报告行业投资评级 - 震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观方面关税政策和地缘局势或扰动全球贸易，全球经济不确定性增强；供给端产能周期逆转逻辑证伪，产量价格弹性仍在，下半年新胶供应量或放大；需求端轮胎产量和汽车产销增长但增速下滑；库存处于中等偏上水平，进口量或增加，去库速度或放缓；期现价差回归充分，可关注套利机会；政策及天气影响或减弱；预计橡胶价格区间下调至【12500,16500】元/吨，可等待低位做多并关注价差交易机会 [8][80][83][84][85][86] 各部分总结 行情回顾 沪胶和20号胶盘面表现回顾 - 2025年上半年天然橡胶行情剧烈波动，一季度高位横盘，二季度受海外产胶国出口大增、国内进口增长及美国对等关税等影响价格下跌 [14] - 一季度RU指数在16600 - 18000元/吨区间震荡，1月原料价格下行、进口量增长、库存累库压制价格，2月春节后海外减产价格上涨，3月收储消息对盘面提振有限 [14] - 二季度清明节后美国“对等关税”影响市场，供应端中性偏空，云南适量开割，3月进口环比增18%、同比增20.6%，终端按需采购，轮胎企业开工和库存不及预期，产胶国出口和国内进口大增证伪多头逻辑，价格跌回2024年同期水平 [15] 月差和价差回顾 - 上半年国储收储和资金行为扰动沪胶和20号胶月差，4月中旬收储消息使沪胶9 - 5和1 - 9价差缩窄，后期9 - 5价差修复，截至6月底1 - 9价差仍偏低 [19] - 2024年四季度混合胶升水20号胶，一季度20号胶现货偏紧月差呈Back结构，二季度进口增加月差先弱后强，截至6月底仓单回升月差走弱，三季度旺产季或缓解现货偏紧 [21][23] 宏观基本面 美联储下调经济预期、上调通胀和失业率预期，内部分歧扩大 - 美联储连续第四次暂停降息，维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%，每月缩表上限$400亿，对滞胀担忧增加，点阵图降息指引边际鹰派 [24] - 6月经济预测夯实“滞胀”预期，下调经济增长，上调失业率和通胀，认为关税引发的通胀是暂时的，未上调2025年利率中值预测，内部意见分歧因关税谈判和地缘风险加剧 [27] 地缘局势&关税政策扰动，全球经济不确定性增强 - 关税政策扰动全球贸易，2025年世界商品贸易量同比下降0.2%，多家国际机构下调全球经济增长预期，美国、欧洲、亚太经济体均受影响 [28] - 伊以冲突升级使中东地缘政治恶化，引发市场对航运和油价担忧，油价重回70美元/桶以上，地缘局势升温推涨能源价格，使各国央行在抗通胀与稳增长间更谨慎权衡 [31][33][34] 产业链上下游 上游供给及原料：供给弹性存在，前期多头逻辑证伪 - ANRPC总种植面积高位稳定且小幅减少，新增种植面积抵不上原有种植面积退出，印度和印尼新种植面积增加明显 [35] - 供给端产量价格弹性存在，全球总开割率约80%，单产受价格、天气等影响，2024年产量增加验证弹性，2025年全球天胶产量料同比增0.5% [37][38][41] - 新兴产胶国增长较快，科特迪瓦产量翻倍，跃居世界第三，2025年前5个月出口量增7.9%，下半年是天然橡胶旺产季，供给端产量释放预期增强 [45][47] 进口与库存：进口大增，库存去化缓慢 - 上半年国内进口量大幅增加，2025年5月进口天然及合成橡胶合计60.7万吨，增25.2%，1 - 5月累计347.6万吨，增23.5%，天然橡胶进口量也显著增长 [50] - 中国天然橡胶社会库存去库缓慢，截至6月15日，青岛地区库存60.69万吨，社会库存127.8万吨，库存处于中等偏上水平，下半年进口量或增加，三季度前中游库存去库速度或放缓 [52] - 收储及资金对盘面仓单扰动较大，后期RU仓单或减少，20号胶仓单库存处于低位 [55] 下游需求 - 轮胎产量增速下滑，5月中国轮胎外胎产量同环比下滑，累计同比增2.8%，全钢胎和半钢胎产量同环比均下降，全钢胎表现稍优 [57][60] - 海外贸易摩擦或拖累出口需求，5月中国橡胶轮胎出口量和金额增长，但美国关税和欧盟反倾销调查使企业焦虑 [62][63] - 国内汽车市场表现良好，1 - 5月汽车产销同比分别增长12.7%和10.9%，新能源汽车快速增长，出口也有增长，重卡市场销量小幅增长，政策促进新车购置需求 [65][68] 成本利润与价差分析 成本利润分析 - 泰国乳胶和20号胶亏损有所修复，5月以来雨水干扰割胶，原料价格上涨，工厂按订单采购原料，囤EUDR原料胶，后期原料价格上涨阻力较大 [72] 期现价差分析 - 2025年非标套利价差回归充分，2024年四季度以来深色胶走强，深浅色胶价差扩大，NR仓单注销流出，RU2509 - 混合价差充分回归，后期关注套利机会 [75][77][85] 结语 - 宏观方面关税政策和地缘局势或扰动全球贸易，经济不确定性增强 [80][83] - 供给端产能周期逆转逻辑证伪，产量价格弹性仍在，下半年新胶供应量或放大 [83] - 需求端轮胎产量和汽车产销增长但增速下滑，全钢胎和半钢胎面临不同情况 [84] - 库存处于中等偏上水平，进口量或增加，去库速度或放缓 [84] - 期现价差回归充分，关注多RU2601空RU2509套利以及多RU空NR套利 [85] - 政策及天气影响或减弱，关注轮储对盘面仓单数量的影响 [85] - 投资建议从长周期看橡胶供给端转变，价格区间下调至【12500,16500】元/吨，等待低位做多并关注价差交易机会 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 短期受市场情绪回暖带动胶价反弹，但供增需弱预期下后续胶价依旧偏弱势，建议14000以上空单继续持有，关注后续各产区原料上量情况以及宏观事件扰动 [1] 工业硅 - 短期在需求回暖及减产支持下价格上涨，但中长期基本面仍未好转，技术面价格企稳在均线上，仍然偏强 [3] 多晶硅 - 基本面主要矛盾在于弱需求与复产预期错配，7月大概率需求端维持弱势，后市关注产量变化情况，若仍陆续复产则价格将持续承压，若大幅减产落地则有望企稳回升 [4] 玻璃纯碱 - 纯碱短期盘面提振部分地区现货提涨，但中期依旧承压，建议暂观望，等待情绪发酵过后的交易机会；玻璃接下来仍面临过剩压力，需等待更多冷修兑现或能带来盘面真正的反转，09预计在950 - 1050区间震荡 [5] 原木 - 基本面逐步进入供需双弱格局，07合约第一次交割围绕交割成本多空博弈，近月偏强，短期预计震荡运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14100元/吨，较前一日涨250元/吨，涨幅1.81%；全乳基差（切换至2509合约）较前一日涨128.95%；泰标混合胶报价13700元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.74%；非标价差较前一日涨21.59%；杯胶国际市场FOB中间价47.15泰铢/公斤，较前一日涨0.20泰铢/公斤，涨幅0.43%；胶水国际市场FOB中间价57.25泰铢/公斤，较前一日跌0.25泰铢/公斤，跌幅0.44%；西双版纳州天然橡胶胶块和胶水价格均为13200元/吨，较前一日无变化；海南原料市场主流价12400元/吨，外胶原料市场主流价9000元/吨，较前一日无变化 [1] 月间价差 - 9 - 1价差为 - 825元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅2.37%；1 - 5价差为 - 22元/吨，较前一日涨3元/吨，涨幅 - 83.33%；5 - 9价差为880元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.57% [1] 基本面数据 - 4月泰国产量105.70千吨，较前值减43.50千吨，跌幅29.16%；5月印尼产量194.10千吨，较前值增6.20千吨，涨幅3.19%；5月印度产量45.40千吨，较前值减2.30千吨，跌幅5.07%；5月中国产量58.10千吨，较前值减38.90千吨，跌幅 - ；开工率汽车轮胎半钢胎（周）为78.29%，较前值增0.24%；开工率汽车轮胎全钢胎（周）为65.48%，较前值增0.16%；5月国内轮胎产量10200.2万条，较前值减0.90万条，跌幅 - 0.01%；5月轮胎出口数量新的充气橡胶轮胎5739.0万条，较前值增443.00万条，涨幅7.72%；5月天然橡胶进口数量合计45.34万吨，较前值减6.98万吨，跌幅 - 13.35%；5月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）61.00万吨，较前值减8.00万吨，跌幅 - 11.59%；干胶STR20生产成本泰国（日）为11984.0元/吨，较前值增66.00元/吨，涨幅0.55%；干胶STR20生产毛利泰国（日）为 - 239.0元/吨，较前值增7.00元/吨，涨幅2.93%；干胶RSS3生产成本泰国（日）为18213.0元/吨，较前值增128.00元/吨，涨幅0.70%；干胶RSS3生产毛利泰国（日）为 - 128.00元/吨，较前值减1537.0元/吨，跌幅 - 8.33% [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）为606975吨，较前值增1410吨，涨幅0.23%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）为27618吨，较前值减4638吨，跌幅 - 14.38%；干胶保税库入库率青岛（周）为1.70%，较前值减1.64%；干胶保税库出库率青岛（周）为4.34%，较前值减0.49%；干胶一般贸易入库率青岛（周）为8.19%，较前值增0.43%；干胶一般贸易出库率青岛（周）为5.67%，较前值减1.51% [1] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅报价8300元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅1.22%；基差（通氧SI5530基准）较前一日跌10.08%；华东SI4210工业硅报价8700元/吨，较前一日无变化；基差（SI4210基准）较前一日跌47.83%；新疆99砖报价7700元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅1.32%；基差（新疆）较前一日跌7.69% [3] 月间价差 - 2507 - 2508价差为10元/吨，较前一日无变化；2508 - 2509价差为10元/吨，较前一日无变化；2509 - 2510价差为30元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅133.33%；2510 - 2511价差为65元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅85.71%；2511 - 2512价差为 - 235元/吨，较前一日涨25元/吨，涨幅9.62% [3] 基本面数据（月度） - 5月全国工业硅产量30.77万吨，较前值增0.69万吨，涨幅2.29%；5月新疆工业硅产量16.31万吨，较前值减0.44万吨，跌幅 - 2.60%；5月云南工业硅产量1.00万吨，较前值减0.34万吨，跌幅 - 25.43%；5月四川工业硅产量2.37万吨，较前值增1.24万吨，涨幅109.47%；5月内蒙工业硅产量4.61万吨，较前值增0.21万吨，涨幅4.78%；5月宁夏工业硅产量2.35万吨，较前值增0.35万吨，涨幅17.50%；5月97硅产量0.48万吨，较前值减0.72万吨，跌幅 - 60.00%；5月再生硅产量1.65万吨，较前值增0.05万吨，涨幅3.12%；有机硅DMC5月产量18.40万吨，较前值增1.12万吨，涨幅6.48%；多晶硅5月产量9.61万吨，较前值增0.07万吨，涨幅0.73%；再生铝合金5月产量60.60万吨，较前值减0.40万吨，跌幅 - 0.66%；工业硅5月出口量5.57万吨，较前值减0.49万吨，跌幅 - 8.03% [3] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）为17.29万吨，较前值减0.29万吨，跌幅 - 1.65%；云南厂库库存（周度）为2.66万吨，较前值增0.04万吨，涨幅1.53%；四川厂库库存（周度）为2.35万吨，较前值增0.02万吨，涨幅1.08%；社会库存（周度）为54.20万吨，较前值减1.70万吨，跌幅 - 3.04%；仓单库存（日度）为26.37万吨，较前值减0.25万吨，跌幅 - 0.92%；非仓单库存（日度）为27.83万吨，较前值减1.45万吨，跌幅 - 4.97% [3] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价34500.00元/吨，较前一日无变化；N型料基差（平均价）较前一日跌57.45%；菜花料基差（平均价）较前一日跌18.21%；N型硅片 - 210mm平均价1.2300元/片，较前一日无变化；N型硅片 - 210R平均价1.0200元/片，较前一日无变化；单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2580元/瓦，较前一日跌0.0020元/瓦，跌幅 - 0.77%；单晶PERC电池片 - 182mm平均价0.2680元/瓦，较前一日无变化；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6860元/瓦，较前一日无变化；N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6690元/瓦，较前一日无变化 [4] 期货价格与月间价差 - PS2506合约报价33315元/吨，较前一日涨1600元/吨，涨幅5.04%；PS2506 - PS2507价差为235元/吨，较前一日跌395元/吨，跌幅 - 62.70%；PS2507 - PS2508价差为550元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅3.7%；PS2508 - PS2509价差为180元/吨，较前一日跌75元/吨，跌幅 - 29.41%；PS2509 - PS2510价差为40元/吨，较前一日跌115元/吨，跌幅 - 74.19%；PS2510 - PS2511价差为 - 1860元/吨，较前一日跌75元/吨，跌幅 - 29.41%；PS2511 - PS2512价差为270元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅 - 74.19% [4] 基本面数据（周度） - 硅片产量13.44GM，较前值增0.54GM，涨幅4.19%；多晶硅产量2.36万吨，较前值减0.09万吨，跌幅 - 3.67% [4] 基本面数据（月度） - 5月多晶硅产量9.61万吨，较前值增0.07万吨，涨幅0.73%；5月多晶硅进口量0.08万吨，较前值减0.21万吨，跌幅 - 72.71%；5月多晶硅出口量0.21万吨，较前值增0.08万吨，涨幅66.17%；5月多晶硅净出口量0.13万吨，较前值增0.29万吨，涨幅179.36%；5月硅片产量58.06GM，较前值减0.29GM，跌幅 - 0.50%；5月硅片进口量0.07万吨，较前值减0.01万吨，跌幅 - 15.29%；5月硅片出口量0.55万吨，较前值减0.08万吨，跌幅 - 12.97%；5月硅片净出口量0.48万吨，较前值减0.07万吨，跌幅 - 12.59%；5月硅片需求量60.61GM，较前值减5.34GM，跌幅 - 8.10% [4] 库存变化 - 多晶硅库存27.00万吨，较前值增0.80万吨，涨幅3.05%；硅片库存20.11GM，较前值增1.37GM，涨幅7.31%；多晶硅仓单2600.00张，较前一日无变化 [4] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1140元/吨，较前一日无变化；华东报价1230元/吨，较前一日无变化；华中报价1070元/吨，较前一日无变化；华南报价1290元/吨，较前一日无变化；玻璃2505合约报价1121元/吨，较前一日涨8元/吨，涨幅0.72%；玻璃2509合约报价1019元/吨，较前一日涨3元/吨，涨幅0.30%；05 - 09价差为102元/吨，较前一日跌8元/吨，跌幅 - 29.63% [5] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1350元/吨，较前一日无变化；华东报价1300元/吨，较前一日无变化；华中报价1300元/吨，较前一日无变化；西北报价无变化；纯碱2505合约报价1215元/吨，较前一日涨7元/吨，涨幅0.58%；纯碱2509合约报价1106元/吨，较前一日涨16元/吨，涨幅1.32%；05 - 09价差为109元/吨，较前一日跌7元/吨，跌幅 - 4.93% [5] 供量 - 纯碱开工率为82.21%，较前值减4.36%，跌幅 - 5.04%；纯碱周产量71.67万吨，较前值减3.8万吨，跌幅 - 5.04%；浮法日熔量15.68万吨，较前值增0.1万吨，涨幅0.90%；光伏日熔量98340吨，较前值减1650吨，跌幅 - 1.65%；3.2mm镀膜主流价18.50元/吨，较前值减1.0元/吨，跌幅 - 5.13% [5] 库存 - 玻璃厂库6921.60万重量箱，较前值减67.1万重量箱，跌幅 - 0.96%；纯碱厂库176.69万吨，较前值增1.1万吨，涨幅0.63%；纯碱交割库27.80万吨，较前值减3.3万吨，跌幅 - 10.61%；玻璃厂纯碱库存天数为21.0天，较前值增2.9天，涨幅15.91% [5] 地产数据当月同比 - 新开工面积同比 - 18.73%，较前值增2.99%；施工面积同比 - 33.33%，较前值减7.56%；竣工面积同比 - 11.68%，较前值增15.67%；销售面积同比 - 1.55%，较前值增12.13% [5] 原木 期货和现货价格 - 原木2507合约报价819元/立方米，较前一日涨1元/立方米，涨幅0.12%；原木2509合约报价791元/立方米，较前一日跌2.5元/立方米，跌幅 - 0

海洋科技领域 - 海南艾锐奥科技有限公司展示双旋翼纵列式无人直升机 应用于海洋装备布放 物资投送 应急救援 森林救火等领域 [2] - 中电科海洋信息技术研究院有限公司 海南位姿导控技术有限公司 海南水声技术有限公司 海南智慧海事科技有限公司等展示深海科技硬实力 多项产品入选省级"首台套"项目或达国际先进水平 [2] - 海南狮子鱼深海技术有限公司推出深海微生物取样器 实现海水大体积过滤和微生物原位固定采样 已出口智利市场 [3] 数字经济与人工智能 - 卓世科技(海南)有限公司 海南数造科技有限公司展示人工智能和信息技术领域的创新应用 [3] 生物制造与大健康 - 伟达伟乐(海南)实业有限公司 海南迈威医疗科技有限公司展示生命科技前沿成果 [3] 高端装备制造 - 海南天使医检汽车科技集团有限公司 和之力(海南)汽车有限公司 海南龙盘油田科技有限公司 海南中坚电缆科技有限公司展示汽车制造和高端装备制造实力 [3] 环保材料 - 海南大胜达环保科技有限公司 中科信晖(海南)新材料科技有限公司展示可降解环保餐具 包装材料及制品 获多项国际权威认证 [3] 传统产业升级 - 海胶智造公司展示智能割胶机 实现自动化割胶流程 推动天然橡胶产业从劳动密集型向技术密集型转型 [4] 政府支持 - 海南省工信厅组织30家优质企业参展 推动企业与产业链上下游 科研机构 金融机构深度合作 加速创新成果转化 [2][4]

宏观经济与市场动态 - 国际清算银行警告特朗普贸易政策加剧全球经济不确定性，可能导致美国通胀卷土重来[1] - A股市场震荡走高，上证指数创年内新高，深证成指和创业板指分别上涨3.73%和5.69%[1] - 美国三大股指上涨，但银行板块领跌，市场成交额达1.58万亿元[3][9] - 美联储主席鲍威尔表示将维持利率政策观望态度，特朗普呼吁降息至当前水平一半[5][16] 重点品种分析 集运欧线 - 08合约收于1805点，上涨2.33%，SCFI欧线运价环比上涨195美元/TEU至2030美元/TEU[2][28] - 马士基连续两周调降运价，市场预期欧线运价7月中旬见顶，7-8月周均运力投放接近29万TEU[2][28] 股指 - 融资余额增加93.3亿元至18265.53亿元，市场呈现向上突破迹象[3][9] - 中证500和中证1000因科创政策支持具备高成长性，上证50和沪深300更具防御价值[3][9] 纯碱与玻璃 - 纯碱库存环比下降152万吨至179.3万吨，玻璃库存环比增加7万重箱至5900万重箱[4][15] - 行业处于库存消化周期，关注地产链需求回暖对供需平衡的影响[4][15] 商品市场动态 能源化工 - 原油下跌0.66%，受OPEC增产预期及美元贬值影响[11] - 甲醇库存环比下降0.35万吨至74.09万吨，开工率78.10%[12] - 橡胶供应受雨季影响，青岛库存波动，短期上行空间有限[13] 金属 - 贵金属价格回落，中东局势降温削弱避险需求[16] - 铜价区间波动，精矿加工费低位考验冶炼产量[17] - 锌价宽幅震荡，精矿加工费持续回升[18] - 铝锭社会库存偏低，沪铝高位震荡[20] 黑色系 - 铁矿石港口库存去化较快，但下半年发运量预计增长[23] - 钢材出口受关税影响，钢坯出口保持强劲，供需双弱格局延续[24] 农产品 - 美豆优良率66%，低于预期，国内豆粕累库压力加大[25][26] - 马棕产量环比增2.5%，油脂受原油下跌拖累偏弱运行[27] 政策与行业动态 - 中国有条件恢复日本部分地区水产品进口[6] - 四大交易所集中发声推进改革，超30家A股企业递交H股上市申请[7][8] - 央行加量续作MLF净投放1180亿元，资金面保持宽松[10]

交易概述 - 公司拟参与海南华橡名下四家公司股权及一辆机动车的网络公开拍卖 评估值为585,877,87461元 起拍价为410,114,51223元 [1] - 拍卖将于2025年6月26日至27日在淘宝网阿里拍卖破产资产网络平台进行 [1] - 本次交易不构成重大资产重组 已通过董事会审议 无需提交股东大会 [1][2] 交易背景 - 公司与海南华阳共同设立海南华橡 公司实物出资2800万元持股35% 海南华阳现金出资5200万元持股65% [2] - 2019年双方签订增资协议 公司以四家深加工公司100%股权增资至62,11127万元 海南华阳未履行出资义务导致诉讼 [3] - 法院判决海南华阳支付滞纳金 因拒不执行已启动强制清算 公司实缴出资占比8625% 海南华阳仅1375% [4] 标的基本情况 - 拍卖标的包括四家深加工公司股权及一辆奥迪车 四家公司分别为经纬乳胶丝(评估值298,245,79533元)、安顺达橡胶(41,814,37918元)、老城海胶(28,230,91894元)、知知乳胶(296,19076元) [6] - 截至2024年3月31日 海南华橡账面资产总额669,893,46981元 所有者权益646,073,80156元 [5] 交易影响 - 竞拍成功将推动公司橡胶产业园建设 完善精深加工产业链 符合天然橡胶全产业链发展战略 [7] - 通过司法清算可强制执行海南华阳应分配剩余财产 抵偿其债务 解决历史出资纠纷 [4][7]

公司投资设立产业基金 - 公司召开第六届董事会独立董事专门会议第八次会议，对拟提交董事会审议的部分事项进行事前审核 [1] - 公司拟参与投资设立产业基金，认缴出资总额为20,000万元人民币 [1] - 公司作为有限合伙人认缴出资12,000万元，占出资总额的60% [1] - 海南海垦产业投资有限公司或其指定主体作为有限合伙人认缴出资7,900万元，占出资总额的39.5% [1] - 海南农垦基金管理有限公司作为普通合伙人认缴出资100万元，占出资总额的0.5% [1] - 基金成立后将重点投向橡胶全产业链、新材料及其他相关农业上下游行业的优质企业 [1] 投资目的与意义 - 投资设立产业基金是为了贯彻海南省委省政府印发的《关于持续深化海南农垦改革推进农垦高质量发展的若干意见》 [1] - 落实天然橡胶"五个一"建设部署 [1] - 促进公司橡胶产业链的协同发展，整合上下游资源 [2] - 提升产业链的整体竞争力和效率 [2] - 为公司业务发展培育新的增长点 [2] 独立董事意见 - 全体独立董事基于独立、客观、公正的判断立场出具审核意见 [1] - 独立董事认为本次关联交易遵循公平公允原则 [2] - 不会对公司财务状况和经营成果产生重大不利影响 [2] - 不存在损害公司及全体股东利益的情形 [2] - 全体独立董事同意本次交易事项，同意将该议案提交董事会审议 [2]

公司投资动态 - 海南橡胶拟作为有限合伙人出资1 2亿元人民币参与设立产业基金 [1] - 该产业基金总认缴出资额为2亿元人民币 海南橡胶占比60% [1] - 合作方海垦产投或其指定主体出资占比39 5% 海垦基金出资占比0 5% [1] 基金投资方向 - 基金将重点投向橡胶全产业链中具备领先核心技术和良好营业业绩的优质企业 [1] - 投资范围涵盖新材料及其他相关农业上下游行业 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格周四表现不一，油价窄幅收涨，燃料油主力合约有涨有跌，沥青主力合约收涨，聚酯品种多数收跌，沪胶主力上涨，甲醇期货价格震荡偏弱，聚烯烃价格震荡偏弱，PVC价格震荡 [1][3][4][6][8] - 各品种后续走势预期不同，原油大概率窄幅震荡运行，后续重心有窄幅抬升空间；燃料油市场多空因素交织，维持震荡；沥青受成本和需求影响，价格震荡；聚酯受装置重启和需求淡季影响，价格重心回归低区间；沪胶基本面矛盾偏弱，预计震荡；甲醇期货价格震荡偏弱；聚烯烃价格震荡偏弱；PVC价格延续震荡走势 [1][3][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四WTI 8月合约和布伦特8月合约收涨，SC2508收跌，俄罗斯乌拉尔原油价格跌破60美元/桶限制，市场需震荡整理，油价大概率窄幅震荡，后续重心有窄幅抬升空间 [1] - 燃料油：周四上期所燃料油主力合约FU2509收跌，LU2508收涨，新加坡和富查伊拉库存增加，低硫供应受制约，高硫市场获支撑，短期维持震荡 [1][3] - 沥青：周四上期所沥青主力合约BU2509收涨，本周国内沥青企业出货量和产能利用率增加，受成本和需求影响，价格震荡 [3] - 聚酯：周四聚酯品种多数收跌，江浙涤丝产销清淡，伊朗MEG装置计划重启，乙二醇内外盘将增量，需求支撑不足，后续有降负减产预期，价格重心回归低区间，PX和TA跟随成本原油波动 [3][4] - 橡胶：周四沪胶主力上涨，NR主力上涨，丁二烯橡胶BR主力下跌，5月全球天胶产量增加，消费量微降，宏观氛围转暖，胶价推高走强，基本面矛盾偏弱，预计震荡 [4] - 甲醇：周四太仓现货价格等有相应表现，伊朗装置预计复产，太仓地区纸货价格飙升，恐引发MTO装置检修和跨区套利，期货价格震荡偏弱 [6] - 聚烯烃：周四华东拉丝主流价格等有相应表现，聚烯烃基本面无明显好转，受原油价格下跌影响，短期价格震荡偏弱 [6] - 聚氯乙烯：周四华东、华北、华南PVC市场价格有相应表现，下游进入淡季，基本面有压力，但套利和套保空间收窄，印度BIS认证延期，价格延续震荡走势 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等，以及价格涨跌幅、基差变动和基差率在历史数据中的分位数等信息 [9] 市场消息 - 美国能源信息署公布库存报告，截至6月20日当周，美国商业原油、汽油、馏分油库存减少，汽油产品供应增至2021年12月以来最高水平 [12] - 伊朗国家通讯社报道，位于伊朗布什尔省的南帕尔斯炼油厂第14期项目的一个受损设施已恢复运行 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][17][20][21][23][25][27][28][31] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [32][36][37][40][43][45] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [47][49][52][55][56][60][62] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [64][66][68][71] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等多个品种生产利润的历史走势图表 [73][76] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业 [78] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，扎根能源行业研究，获多项荣誉，在主流财经媒体发表观点 [79] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关期货品种研究，获多项荣誉，在主流财经媒体发表观点 [80] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面 IC\IM 维持深度贴水，多 IM 空 IH 套利组合或仍有空间，但需警惕小盘股高位回调压力 [2] - 原油关注 WTI 主力 65 美元/桶附近支撑位置，中长期原油高度有限 [3] - 黄金当前处于震荡区间，关注美国第一季度实际 GDP 终值及核心 PCE 物价指数对金价短期方向的影响 [4][5] - 白银受工业属性拖累明显，但对比黄金可能存在补涨机会，关注 34.8 - 35.0 美元/盎司支撑位 [6] - 化工品中 PTA、乙二醇短期或区间震荡运行；PVC、PP、塑料基本面暂无改善，短期随市场情绪波动；纯碱短期以底部震荡思路对待；玻璃短期以区间震荡思路对待 [7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 农产品中玉米关注通道下沿 2350 元/吨一线支撑；花生短期以区间震荡对待；棉花基本面无明显矛盾，预计上方空间有限；豆二、豆粕短线或测试平台支撑位；豆油短线或区间震荡；生猪 2509 合约震荡为主；鸡蛋价格低位震荡，建议暂时观望 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 金属中沪铜等待新的信号指引；沪铝激进者区间操作，稳健者等待观望；氧化铝 2509 合约弱势调整；铸造铝合金 2511 合约维持区间震荡；碳酸锂暂以超跌反弹看待，激进者可逢高沽空；工业硅底部震荡，激进者可逢高做空；多晶硅底部震荡，空头持有者可考虑止盈 [29][30][31][32][33][34] - 黑色中不锈钢低位偏弱震荡，关注反弹延续性；螺纹钢整体估值偏低，短期轻仓逢低偏多；热卷整体估值偏低，轻仓逢低偏多；铁矿主力合约短期或震荡；焦煤焦炭主力合约近期或震荡 [35][36][37][38][39] 根据相关目录分别进行总结 宏观与股指 - 国内经济数据边际改善，央行等六部门推动中长期资金入市，国际中东局势短期缓和但有反复风险 [2] - IM 主力收于 6097.8，近 5 日净流入 148.63 亿，中小盘表现相对抗跌；IH 主力近 5 日净流出 117.24 亿 [2] 原油 - 以伊冲突缓和，原油风险溢价大幅收缩，价格大幅回落后寻求 SC 主力 500 元/桶位置支撑 [3] - 原油价格对基本面敏感性不高，主要受外部因素影响，波动率将大幅增加 [3] 黄金 - 受特朗普抨击美联储影响，美元指数下跌为黄金提供支撑，中东局势缓和削弱黄金短期避险需求 [4] - 6 月 26 日亚盘现货黄金开盘于 3332.97 美元/盎司，维持震荡走势 [4] 白银 - 6 月 26 日亚盘现货白银开盘于 36.217 美元/盎司，呈现窄幅震荡格局 [6] - 美联储内部政策分歧加剧，市场对 2025 年降息预期缩减，抑制短期贵金属价格上行 [6] 化工 PTA、乙二醇 - 中东地缘缓和，成本端拖累回吐风险溢价，6 - 7 月装置检修与重启并行 [7][8] - 纺织服装行业渐入淡季，需求端持续低迷，部分企业存在降负预期 [7][8] PVC - 上周 PVC 生产企业产能利用率环比减少，国内下游制品企业成交以刚需为主 [9] - 截至 6 月 19 日 PVC 社会库存环比减少，6 月 26 日期价回升，但基本面暂无明显改善 [9] PP - 上周聚丙烯平均产能利用率环比上升，国内聚丙烯产量增加，下游行业平均开工下降 [10] - 截至 2025 年 6 月 18 日，聚丙烯生产企业库存量环比上涨，6 月 26 日期价回升，基本面表现弱势 [10] 塑料 - 中国聚乙烯生产企业产能利用率较上周期减少，下游制品平均开工率有升有降 [12] - 截至 2025 年 6 月 18 日，聚乙烯生产企业样本库存量环比下跌，6 月 26 日期价回升，基本面表现弱势 [12] 纯碱 - 周内纯碱整体开工率环比下降，产量减少，厂家库存环比增加，社会库存下降 [13] - 需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [13] 玻璃 - 周内浮法玻璃开工率环比下降，产量减少，厂家库存环比减少，需求端持续偏弱 [15] - 玻璃市场驱动有限，盘面短期反弹高度或有限 [15] 农产品 玉米 - 美国农业部 6 月供需报告下调全球及美国期末库存，利多支撑有限 [20] - 国内玉米市场处于新旧粮交替空窗期，价格上涨动力或减弱，下游需求提振作用有限 [20] 花生 - 当前正处花生种植季节，市场预估 25 年国内花生种植面积同比趋增 [21] - 花生市场进入库存消耗期，处于供需双弱格局，低库存背景下价格易受补库需求推动走强 [21] 棉花 - 美国农业部供需报告下调全球及美国棉花期末库存，近期美棉受干旱天气影响面积占比下降 [22] - 新年度棉花产量预期增加，阶段性供应趋紧预期为棉价提供支撑，需求端支撑有限 [22] 豆二 - 中东地区冲突缓和，美豆即将进入生长关键期，天气因素对市场影响加深 [23] 豆粕 - 美国关税政策反复，中东冲突缓和，CBOT 大豆受挫，关税政策和天气为价格主要驱动因素 [24][25] - 油厂开机率和压榨高位，豆粕供给压力凸显，下游需求放缓，库存累库速度缓慢 [25] 豆油 - 中东地区冲突缓和，国际油价重挫，美豆即将进入关键生长期，关注产区天气变化 [26] - 油厂开工率和压榨量恢复高位，餐饮消费进入淡季，豆粕季节性累库开启 [26] 生猪 - 生猪价格呈现上涨态势，存在冲高回落压力，供应方面养殖户出栏积极性提升 [27] - 需求方面高温天气且无节假日提振，终端需求偏弱，屠宰企业开工率维持中高位 [27] 鸡蛋 - 供应方面老鸡淘汰持续，淘鸡量增速放缓，但供应过剩现状仍未改善 [28] - 需求方面蛋价跌至低位，下游采购谨慎，处于销售淡季，现货价格依旧承压 [28] 金属 沪铜 - 中东地缘风险扰动，美联储连续 4 次按兵不动，国内扶持政策持续发力 [29] - 原料冲击扰动加剧，国内铜库存下滑，铜处在阶段共振状态，行情研究分析愈加复杂 [29] 沪铝 - 中东地缘风险升温，几内亚雨季即将来临，或将影响铝土矿供应 [30] - 供应端国内电解铝运行产能稳定，需求端传统淡季效应显著，库存处于历史同期低位 [30] 氧化铝 - 供应端全国运行产能增加，产量攀升至高位，过剩压力加剧 [31] - 需求端电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，进出口无套利空间 [31] 铸造铝合金 - 成本端废铝现货偏紧，价格坚挺，给予铸造铝合金价格底部支撑 [32] - 供给端行业产能持续扩张，需求端新能源汽车行业下半年进入淡季，库存处于相对高位 [32] 碳酸锂 - 成本端锂矿市场重回下跌通道，库存显著累库，供给端盐湖提锂成为产量增长主力 [33] - 需求端受传统消费淡季影响，市场交投清淡，基本面预期持续走弱，锂价逼近关键支撑位 [33] 工业硅 - 供给端各地区延续复产，产量边际增长，需求端维持按需采购，基本面维持宽松状态 [34] - 库存呈现小幅去库趋势，现货价格承压明显 [34] 多晶硅 - 6 月多晶硅行业区域格局呈现“北减南增”特征，头部企业技术升级推动成本曲线下移 [34] - 需求端承压明显，6 月组件排产环比下滑，产业链各环节库存周转效率下降 [34] 黑色 不锈钢 - 盘面今日延续反弹，短期或将转为低位震荡，原料端镍铁成交冷清，成本支撑减弱 [35] - 供应端国内和海外减产幅度不大，供应压力仍在，整体需求较为疲软，库存去化不佳 [35] 螺纹钢 - 盘面呈现高基差下抵抗式下跌转向震荡，宏观情绪修复，产业链内原料逐步企稳 [36] - 淡季需求回落，库存偏低，估值中性偏低，短期关注宏观情绪提振 [36] 热卷 - 技术面由下跌趋势逐步转向企稳，外围扰动仍存，产业链内原料逐步企稳 [37] - 表需回升，库存偏低，估值中性偏低，短期关注宏观情绪提振 [37] 铁矿石 - 供应方面澳洲发运量环比减少，巴西发运量环比增加，国产矿产量环比小幅上升 [38] - 需求端铁水产量维持高位，钢厂复产驱动需求韧性，港口库存去库放缓，钢厂库存小幅累积 [38] 煤炭 - 焦煤供应端受政策及安全监管影响收缩，但库存压力仍制约价格反弹，需求端补库意愿低迷 [39] - 焦炭第二轮提降后，焦化厂利润压缩，生产维持稳定但开工率小幅下滑，铁水产量连续三周回落 [39]

报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [5] 报告的核心观点 - 上游加工厂火灾对天然橡胶供应影响有限，下游全钢胎开工率环比改善增加橡胶原料消耗，但国内到港量和产量回升使青岛港口和社会库存增加，天然橡胶价格有压力 [5] - 顺丁橡胶供需两弱，供应端亏损预计产量下行但近期供应环比回升，下游开工率回升但终端订单未改善，原料采购意愿下滑，估值低库存同比高，供需矛盾不明显，随上游原料价格波动 [5] 市场要闻与数据 - 期货方面，RU主力合约14040元/吨，较前一日涨270元/吨；NR主力合约12145元/吨，较前一日涨335元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14000元/吨，较前一日涨250元/吨；青岛保税区泰混13950元/吨，较前一日涨250元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1710美元/吨，较前一日涨25美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1650美元/吨，较前一日涨25美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价11350元/吨，较前一日持平 [1] 市场资讯 - 下旬半钢胎企业出货未改善，国内进货压力大，出口有支撑，多企业控产缓解库存压力；全钢胎企业较平稳，个别工厂次月或回收促销政策，关注其他企业价格政策动向 [2] - 2025年5月中国橡胶轮胎外胎产量10199.3万条，同比降1.2%；1 - 5月产量4.88962亿条，同比增2.8% [2] - 2025年5月中国合成橡胶产量69.9万吨，同比增3.7%；1 - 5月累计产量353.4万吨，同比增6.2% [2] - 今年5月全国乘用车市场零售量193.2万辆，同比增13.3%，环比增10.1%；1 - 5月累计零售量881.1万辆，同比增9.1% [2] - 2025年5月我国卡客车轮胎出口量43.78万吨，环比增6.74%，同比增12.93%；1 - 5月累计出口量192.75万吨，累计同比增7.85%；5月出口均价2095.8美元/吨，环比降0.53%，同比降2.56% [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 06 - 26，RU基差 - 40元/吨（较前一日变动 - 20），RU主力与混合胶价差90元/吨（+20），烟片胶进口利润 - 6329元/吨（+177.29），NR基差102元/吨（ - 164）；全乳胶14000元/吨（+250），混合胶13950元/吨（+250），3L现货14650元/吨（+100）；STR20报价1710美元/吨（+25），全乳胶与3L价差 - 650元/吨（+150）；混合胶与丁苯价差2050元/吨（+250） [4] - 原料：泰国烟片65.79泰铢/公斤（+0.10），泰国胶水57.25泰铢/公斤（ - 0.25），泰国杯胶46.95泰铢/公斤（ - 0.25），泰国胶水 - 杯胶10.30泰铢/公斤（持平） [4] - 开工率：全钢胎开工率62.23%（+0.84%），半钢胎开工率70.40%（ - 1.14%） [4] - 库存：天然橡胶社会库存1286145吨（+7842），青岛港天然橡胶库存617288吨（+10313），RU期货库存192840吨（ - 230），NR期货库存32256吨（ - 2620） [4] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 06 - 26，BR基差105元/吨（+30），丁二烯中石化出厂价9600元/吨（持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（持平），浙江传化BR9000报价11350元/吨（持平），山东民营顺丁橡胶11300元/吨（持平），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1043元/吨（持平） [4] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率68.54%（+2.22%） [5] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存6370吨（ - 450），顺丁橡胶企业库存27650吨（+700） [5]