报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析 给出各领域投资建议 涉及黄金、股指期货、外汇期货、国债期货、动力煤、铁矿石等多个品种 关注市场动态、政策变化及基本面因素对价格的影响 根据相关目录分别总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国6月JOLTs职位空缺743.7万人 预期750万人 前值修正为771.2万人 [11] - 中美推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 金价震荡收涨表现不强 后续关税延迟对黄金偏空 短期黄金缺乏突破上涨动能 本周市场波动或增加 [12] - 投资建议：短期金价未摆脱盘整格局 波动率可能增加 [13] 宏观策略（股指期货） - IMF上调中国2025年GDP增速至4.8% 2026年至4.2% 上调2025年全球经济增长预期至3% 美国至1.9% 欧元区至1% [14] - 中美推动已暂停的24%对等关税展期 对股市风险偏好形成提振 利好出口板块 [15] - 投资建议：均衡配置各股指 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称可能对印度征收20% - 25%关税 最终税率未确定 [17] - 美国6月职位空缺回落至744万 整体劳动力需求平稳 [18] - 中美第三轮贸易会谈结束 对等关税展期 其他无明显进展 市场风险偏好回落 美元指数高位震荡 [19] - 投资建议：美元指数短期高位震荡 [20] 宏观策略（美国股指期货） - 中美推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [21] - 美国7月消费者信心指数回升至97.2 预期96 前值93 [22] - 美国6月JOLTS职位空缺数小幅回落 就业市场降温 防御板块跑赢周期 市场对经济数据转向谨慎 7月美联储预计按兵不动 [23] - 投资建议：注意回调风险 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行二季度收入感受指数和收入信心指数下降 [25] - 央行开展4492亿元7天期逆回购操作 单日净投放2344亿元 市场利空出清后布局多单胜率更高 债市当前对利空敏感 对利多不敏感 [26] - 投资建议：8月上旬市场利空出清后做多胜率更高 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 7月25日北港市场动力煤报价暂稳 下游采购慢 需求端难支撑煤价上行 上游报价坚挺 市场交投僵持 7月24日环渤海八港库存2535万吨 日环比增3万吨 [28] - 7月下旬华北降雨致日耗增速下滑 现货表现乏力 关注日耗增速变化 [28] - 投资建议：关注近期日耗增速变化 [28] 黑色金属（铁矿石） - 英美资源2025年二季度铁矿石产量1594万吨 环比增3% 同比增2% 销量1641万吨 环比增13% 同比降1% [29] - 铁矿石价格高位震荡 黑色市场受环保减产消息支撑走高 预计短期库存继续去库 关注环保减产消息落地 [29] - 投资建议：暂时观望 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼B50生物燃料计划料提升棕榈油消费需求约300万吨 占2024年产量6.2% 美国8月1日起对印尼和马来西亚棕榈油加征关税 [30] - 欧盟允许印尼棕榈油零关税进入市场 昨日油脂市场收涨 豆油受出口传闻影响上涨 棕榈油出口将受益 [31][32] - 投资建议：不建议沽空 追多需谨慎 关注P2601和Y2601合约 关注中国豆油实际出口情况 [32] 农产品（棉花） - 新疆新棉进入结铃期 生长良好 株均果枝数8台 棉农控制旺长 防治病虫害 [33] - 截止7月26日巴西棉花收割进度21.7% 环比增5个百分点 同比慢3.1% 预计品质较好 [34] - 截止7月27日美棉现蕾率80% 同比慢6个百分点 结铃率44% 同比慢8个百分点 优良率55% 高于去年及五年均值 未来两周主产区天气转干 影响暂不大 [35] - 投资建议：郑棉9-1价差由正转负 炒作结束 9月合约或转向“烂仓单”问题 短期弱势维持 1月合约或震荡调整 关注中美经贸谈判结果 [36] 农产品（生猪） - 天康生物年初生猪养殖成本降至13元/公斤 上半年成本下降放缓 公司保持成本管控稳定 [37] - 政策限制产业过度压栏增产 抬升中长期猪价中枢 但出栏增量需时间消化 终端消费支撑重要 [37] - 投资建议：反套思路为主 [38] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 7月CMI指数同比增5.54% 环比降4.20% 国内市场处于淡季 短期承压 市场继续同比改善 一线市场开工情况好转 [39] - 钢价上涨受政治局会议和环保限产预期拉动 实际基本面变化不大 关注“反内卷”政策 市场投机情绪下滑或有回调风险 [40] - 投资建议：短期谨慎对待 市场波动或较大 [41] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤竞拍价格上涨 孝义低硫主焦精煤成交价1470元/吨 较上期涨320元/吨 [43] - 盘面上涨后回调消化情绪 供应端部分煤矿产量恢复 部分减产 下游焦企补库 煤矿库存下降 焦炭开启第三轮提涨 部分钢厂接受 后续或继续提涨 [43] - 投资建议：注意仓位管理 [44] 有色金属（铜） - 秘鲁总统考虑批准60亿美元矿业项目 [45] - 欧美组建金属联盟 贸易协议含配额体系 [46] - 智利寻求美国进口关税豁免 Comex期铜价格下挫 [47] - 投资建议：单边逢低做多 关注内外反套策略 [48] 有色金属（碳酸锂） - 江特电机实控人变更为王新、朱军 股票复牌 [49] - 限仓后投机情绪退潮 LC2509减仓 价格涨幅已计价停产预期 减产未落地前价格缺乏上行动力 关注下游采购力度 [49] - 投资建议：暂不左侧介入空单 做多需等安全点位 [50] 有色金属（铅） - Adriatic Metals二季度银产量环比增23% [51] - 7月28日【LME0 - 3铅】贴水27.31美元/吨 持仓减少 [52] - 沪铅震荡偏弱 需求转好预期未兑现 基本面改善 中期价格中枢上移 短期警惕宏观风险 [52][53] - 投资建议：短期关注回调买入机会 做好仓位管理 套利和内外暂时观望 [53] 有色金属（锌） - Newmont二季度锌精矿产量环比增14% Fresnilloplc环比增12.5% [54][55] - 陕西友发助力雅鲁藏布江下游水电工程建设 [56] - 国内锌锭社库大幅累库 锌价下游难接受 基本面走弱 下跌后现货成交好转 海外结构性风险仍存 8月TC均价上行 冶炼利润改善 [57] - 投资建议：单边观望 关注中线月差正套机会 内外观望 [58] 有色金属（镍） - PT Vale获得220万吨镍矿配额 [59] - LME库存增加 SHFE仓单减少 国内铁厂降负荷生产 印尼镍矿供应偏宽松 镍铁价格承压 纯镍现货成交尚可 [60] - 投资建议：短期观望 下半年关注逢高沽空机会 [61] 能源化工（原油） - 特朗普给俄罗斯10天时间与乌克兰达成停火协议 否则加征关税 [62] - 美国至7月25日当周API原油库存153.9万桶 预期 - 250万桶 前值 - 57.7万桶 [63] - 油价上涨 市场担忧俄罗斯供应下降 若美国实施二级制裁 俄罗斯出口量或下降 短期油价风险溢价上升 [63][64] - 投资建议：短期震荡偏强 [65] 能源化工（碳排放） - 7月29日CEA收盘价73.32元/吨 较前一日跌0.46% 成交量增加 [66] - 碳市场成交量未明显扩大 价格较6月中旬上涨 发电企业有买货行为 今年供需均衡偏松 价格中枢预计降低 未到履约高峰期 新进行业参与交易待观察 [66] - 投资建议：CEA短期震荡 [67] 能源化工（烧碱） - 7月29日山东地区液碱市场走势平稳 企业库存不高 供应端装置负荷稳定 明日有装置检修结束 需求端氧化铝卸车一般 非铝下游刚需采购 [68][69] - 投资建议：供给端带动烧碱盘面上行 但上涨幅度小 [69] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格不同浆种走势分化 个别浆种价格下行 上海期货交易所主力合约价格下探 市场交投不旺 [70][71] - 投资建议：注意纸浆被资金炒作风险 [71] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格偏弱整理 期货区间震荡 下游采购积极性有限 现货成交平平 [72] - 投资建议：注意PVC被资金炒作风险 [72] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货市场商谈清淡 基差偏弱 织造负荷无起色 但聚酯库存降低 供应端负荷持稳 部分装置有检修计划 供需偏紧平衡 [73] - 投资建议：TA价格短期震荡略偏强 波动率放大 [74] 能源化工（尿素） - 7月尿素开工负荷率83.84% 月环比降4.17个百分点 月同比涨8.40个百分点 产量569.52万吨 月环比降4.20% 月同比涨12.00% [75] - 投资建议：现货日产下滑 需求端复合肥支撑有限 出口影响中性 政策预期起支撑作用 盘面震荡看待 [76] 能源化工（苯乙烯） - 中石化化工销售纯苯挂牌价格上调100元/吨 [77] - 投资建议：苯乙烯基本面弱势 关注宏观情绪变化 纯苯近端震荡看待 [77][78] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳 局部下调 市场成交气氛偏淡 7 - 9月订单成交价格有差异 [79][80] - 7月瓶片工厂减产 开工率降至80%以下 季节性需求旺季 下游采购刚需为主 去库不及预期 [80] - 投资建议：关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [80] 能源化工（纯碱） - 7月29日华南市场纯碱价格稳中偏强 碱厂装置运行稳定 库存震荡下移 下游按需补库 [81] - 今日纯碱期价下跌 基本面压力叠加市场情绪转弱 现货市场震荡调整 [81] - 投资建议：谨慎操作 等待政策指引 [81] 能源化工（浮法玻璃） - 7月29日湖北市场浮法玻璃价格持平 [82] - 今日玻璃期价大幅下挫 市场情绪降温 各地区市场表现有差异 [83][84] - 投资建议：单边谨慎操作 以套利为主 关注多玻璃空纯碱套利策略 [84]

股价表现 - 7月29日股价报47 28元 较前一交易日下跌1 06元 跌幅2 19% [1] - 当日成交量为43 62万手 成交金额20 68亿元 [1] 资金流向 - 7月29日主力资金净流出3 57亿元 占流通市值的0 2% [2] 主营业务 - 主营业务为生猪养殖与销售 主要产品为商品猪、种猪、仔猪 [1] - 采用"自育自繁自养大规模一体化"经营模式 [1] - 形成集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的完整生猪产业链 [1] 经营模式创新 - 创新"猪养田、田养猪"循环模式 将猪粪水处理成有机肥免费提供给农户使用 [1] - 目前服务农田472万亩 减少化肥使用15 46万吨 [1] - 该模式已入选联合国粮农组织可持续农业案例 [1] 技术突破 - 突破进口种猪的限制 在自主育种领域取得重要进展 [1]

行业投资评级 - 增持(维持) [6] 核心观点 - 农林牧渔板块本周跑赢大盘1.93个百分点，申万农林牧渔指数上涨3.62%，在31个申万一级行业中排名第9位 [1][15] - 子板块表现：养殖业上涨5.27%表现最佳，其次为种植业(3.53%)、渔业(1.84%)、饲料(1.26%)、农产品加工(0.86%)和动物保健(0.82%) [1][17][19] - 生猪养殖板块关注点：农业农村部召开座谈会强调产能调控，可能出台政策引导低效产能出清，优质上市猪企有望受益 [4] 行业动态跟踪 生猪养殖 - 全国生猪均价14.15元/公斤，周环比下跌0.84%，同比下跌26.15% [2] - 自繁自养利润62.16元/头(周环比下降28.73元/头)，外购仔猪养殖利润-71.39元/头(周环比下降52.73元/头) [2] 肉禽 - 肉鸡苗均价1.93元/羽，周环比上涨40.88% [3] - 白羽肉鸡价格6.70元/公斤，周环比上涨4.69% [3] 农产品 - 小麦现货均价2444.56元/吨(周涨0.20%)，粳稻2912.00元/吨(周涨0.69%)，玉米2332.86元/吨(周涨0.12%) [3] - 豆粕现货均价2964.00元/吨，周环比下跌0.07% [3] 投资建议 生猪养殖 - 重点推荐成本管控优秀的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份、天康生物 [4] 肉禽 - 白羽鸡推荐圣农发展，黄羽鸡推荐立华股份 [4] 饲料 - 推荐海大集团、禾丰股份 [4] 农产品 - 粮食安全主题推荐苏垦农发、北大荒，种业板块推荐登海种业、隆平高科、康农种业、荃银高科 [4] 个股表现 - 涨幅前五：*ST天山(39.79%)、大禹节水(36.25%)、神农集团(15.42%)、诺普信(14.60%)、*ST中基(11.63%) [20][24] - 跌幅前五：国投中鲁(-8.63%)、ST朗源(-4.74%)、生物股份(-2.56%)、双塔食品(-1.63%)、贤丰控股(-1.30%) [20][24]

核心观点 - 近期商品市场剧烈波动源于对投机强度的激烈纠偏，供给侧政策驱动的行情是否终结或仅为"倒车接人"成为关键问题 [3][8] - 波动率空头是当前较确定的策略逻辑，卖出虚值看跌期权更具优势，押注波动率下降及商品系统性中枢上移 [3][8] - 政策层面聚焦供给侧改革（如停止新增过剩产能）与需求侧刺激（如基建投资），但需求工具有限导致再通胀进程缓慢 [3][9] - 历史通缩应对经验显示本轮挑战独特：过剩产能多为先进产能且民企主导，财政空间受限 [9][12] 具体品种分析 锂 - 碳酸锂价格从8200美元/吨反弹至9500美元/吨，仍低于边际现金成本11500美元/吨，全球45%产能（约80万吨/年）无法覆盖现金成本 [4][13] - 国内采矿权核查或导致短期13万吨产能中断，藏格矿业1万吨产能已暂停 [4][14] - 国内库存14-15万吨（约35-40天用量），价格下行空间有限 [13][14] 煤炭 - 产能检查聚焦2024年超产及2025年上半年月产超核定10%，新疆过剩率超10%但整体影响温和 [5][15] - 焦煤09合约交割成本约1100-1150元/吨，短期下方空间有限 [5][15] 生猪 - 头部企业通过削减能繁母猪存栏（目标3900万头）、降低出栏体重（目标120公斤）、控制二次育肥减产 [6][16] - 近月合约承压，远月合约估值上行，形成反套格局 [6][16] 债券市场 - "反内卷"政策推升PPI及上游利润，削弱货币宽松预期，国债收益率高位震荡 [6][17] - 财政发力（如西藏1.2万亿大坝工程）强化债市空头趋势，利率企稳或导致"盘久必跌" [6][17] 其他商品 - 锰硅、硅铁、橡胶、纯碱、玻璃等需求回暖缓慢且投机度过高的品种存在空头机会 [17]

疫病影响 - 年初1-2月南北方部分地区出现仔猪腹泻疫病，存在区域性差异[1] - 5-6月广东降雨量大导致雨水季猪病，对出栏造成影响[1][11] - 两广部分代表性企业受疫病影响，但养殖企业D表示自身影响可控[23] - 近日猪价下跌证伪了"疫病影响大猪少"的说法[30] 产能趋势 - 行业预计迎来缓慢降产阶段，官方通过环保等手段引导企业调整产能[2] - 养殖企业A当前产能10.4万头，新增项目落地速度放缓[5] - 养殖企业B年产规划200万头，今年存在猪苗外销[14] - 养殖企业D计划将能繁从8.57万头提升至9.5万头，目标出栏150-160万头[19] - 前35大企业2024年出栏合计2.3亿头，占比33%[18] 成本利润 - 养殖企业A当前育肥完全成本13.3元/kg，仍有调降空间[6] - 代养费广东地区280-320元/头[7] - 养殖企业D综合成本从一季度15.3元/kg降至二季度14.7元/kg，目标下半年14元/kg以下[19] - 规模企业下半年养殖成本仍有调降空间，行业或维持微利状态[2] 价格预期 - 市场普遍看好8月价格，但涨幅能否超过前高存在分歧[2][13][16] - 养殖企业A预计广东8月价格16-16.5元/kg[13] - 9月至四季度价格预期相对悲观[2][16] - 原料贸易商C认为8月行情可能不及预期，因养户集中出栏[18] 出栏情况 - 养殖企业A6月出栏17万头，低于月均20万头水平[5] - 广东主流出栏均重120-130kg，天热导致增重速度放慢[8] - 养殖企业B当下月均出栏15万头[14] 二次育肥 - 养殖企业A反映二次育肥今年已实现盈利[10] - 养殖企业B表示广东查票严格影响二次育肥，但限制消息反而刺激进场[14] 饲料市场 - 6月猪料环比增幅4-5%，反映存栏量不低[18] - 饲料企业E6月销量1.8万吨，全价料占比提升至80%[25][26] - 饲料企业F指出广西和广东猪源存在6-7毛/斤价差[28] 环保政策 - 新环保标准较高，执行严格[12] - 环保检查旨在控制产能过度扩张[16] - 养殖企业D表示环保严查对其影响不大[24] 需求端 - 广东猪肉消费同比增2-3个点，鲜销需求有增量但腌腊需求下降[10] - 当前屠宰量下降主要因天气炎热和学生放假[15] - 港澳出口需求减少导致价格低于广东内销价[29]

公司战略方向 - 公司暂无向生物医药疫苗研发领域拓展的计划 [1] 业务差异说明 - 生物医药疫苗研发与生猪养殖业务存在较大差异 [1]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [5] | | 生猪 | 震荡 [6] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [7] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [12] | | 纸浆 | 震荡偏强 [14] | | 原木 | 震荡偏弱 [16] | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为各品种短期受不同因素影响价格波动，长期受供需基本面主导。如生猪产业“弱现实+强预期”，油脂市场多因素博弈，蛋白粕近弱远强等 [1][5][6]。 各品种总结 油脂 - 观点：市场情绪转弱，关注下方技术支撑有效性 [5] - 逻辑：美豆类下跌致国内三大油脂震荡调整，宏观关注美关税谈判及货币政策，产业上美豆长势好、生柴需求预期增加，国内豆油库存增，棕油增产季累库压力大，菜油库存高位 [5] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日情绪转弱，关注技术支撑 [5] 蛋白粕 - 观点：情绪退潮，双粕减仓下跌 [5] - 逻辑：国际美豆产区条件利于高产，巴西大豆升贴水涨、出口高，CFTC净空持仓降；国内大豆到港量增、油厂开机率升、豆粕库存攀，四季度买船慢，能繁母猪存栏增但生猪反内卷或影响需求 [5] - 展望：市场近弱远强，高库存和中美谈判主导近月，四季度供应缺口和成本抬升驱动远月，油厂卖套，下游企业买基差合同或点价，单边2900多单持有，期权做多波动 [5] 玉米及淀粉 - 观点：现货整体稳定，等待新指引 [5] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应收紧或致价格反弹；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；进口缩量等利多因素消化，新季玉米产情正常，进口供应宽松 [5][6] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格反弹；新作上市后供应压力释放，价格下行 [6] 生猪 - 观点：情绪交易降温，盘面高位回落 [1][6] - 逻辑：供应上，短期集团场出栏大猪，散户有育肥情绪；中期上半年能繁母猪产能高，新生仔猪增加，下半年出栏增量；长期政策引导去产能，产能过剩但去产能或迎供应拐点。需求端天气热消费有限。库存上集团场降重，散户二育有利润栏舍利用率高。节奏上短期库存压制现货，中长期供应增量但政策调整产能或使远月转强 [1][6] - 展望：震荡，供给侧政策影响市场，近月兑现过剩产能，远月去产能预期利多，关注反套策略 [2][6] 沪胶与20号胶 - 观点：商品市场剧烈调整，胶价跌幅较大 [7] - 逻辑：商品市场调整天胶跟随大跌，龙头品种减仓致涨停品种跌停，盘面交易宏观而非基本面；泰国与柬埔寨停火，地缘无炒作题材；基本面供给受雨季影响原料价反弹，需求稳定，盘面短期取决于龙头品种和宏观事件 [7][8] - 展望：短期跟随商品情绪，关注资金情绪 [9] 合成橡胶 - 观点：盘面继续跟随变动 [10] - 逻辑：龙头品种焦煤大跌影响商品市场，BR跟随走低，宏观交易为主，基本面无大变化，原料丁二烯价格震荡上行，下游买盘刚需，港口库存低位，价格震荡运行 [11] - 展望：区间震荡，关注装置变动 [11] 棉花 - 观点：月差收敛 [11] - 逻辑：产量上25/26年度国内外棉市供应宽松，中国预计增产；需求处淡季，企业开机率降、成品累库、花纱利润不佳；库存去库速度环比放缓但仍快，商业库存低位，新花上市前供应偏紧 [11] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，上行阻力增强，月差走反套逻辑 [11] 白糖 - 观点：关注进口情况 [12] - 逻辑：国际25/26榨季糖市供应宽松，巴西制糖比预计高位，即将进入生产和出口高峰，印度新作预计增产；国内销售快、库存减，但进口增量，供应增加使糖价承压 [13] - 展望：长期供应宽松糖价下行，短期进口放量利空，关注反弹空机会 [13] 纸浆 - 观点：反内卷交易仍可能重来，回落过程关注套利对冲 [14] - 逻辑：纸浆随工业品波动，供需双高情绪疲弱，供应压力难减，需求8月中旬后或好转，产业囤货情绪难启动，需求好转弹性有限，盘面5550附近有压力 [14] - 展望：近期随宏观波动，期货走势震荡上涨 [14] 原木 - 观点：基本面变化有限，短期受宏观预期主导 [16] - 逻辑：原木跟随“反内卷”政策预期波动，基本面缺乏驱动，供应端新西兰发运减缓，7月底到港量环比降但高于去年，库存交割使流动性好转但现货有压力；需求端全年平稳，7 - 8月地产无增量，家具销量待观察 [16][17] - 展望：短期盘面偏弱震荡，中期关注09合约交割品量级和淡旺季转折波动，投机观望，产业适度套保 [17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位2844.2，52周最高2867.91，52周最低2110.64 [2] 报告的核心观点 - 上周农林牧渔（申万）行业指数涨3.62%，在申万31个一级行业中涨幅排第9，养殖板块因农业部召集头部猪企开会关注产能调控而上涨较多 [5] - 猪价窄幅震荡，当前供应充足、库存去化，下半年供应或增加，预期呈季节性波动，7 - 8月或短暂回升，四季度压力大；生猪行业“反内卷”，官方多次调控稳定产能和猪价，若能繁下降、体重降低实现，明年猪价或改善 [6] - 白羽鸡价格反弹，肉鸡出栏减少、高温缓解使鸡苗补栏积极性回暖，种鸡场鸡苗供应减少；上半年祖代更新量同比降29.62%，引种不确定是风险和机遇，但当前产业链上下游供给充足，行业暂时影响小 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周农林牧渔（申万）行业指数涨3.62%，沪深300、上证综指分别涨1.69%、1.67%，农林牧渔涨幅排名第9 [13] - 农业子板块除果蔬加工业下跌外均上涨，养殖板块因农业部召集头部猪企开会关注产能调控而上涨较多 [14] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，截至7月27日全国生猪均价14.33元/公斤，较上周微落0.06元/公斤，周内先涨后降；出栏均重128.48公斤，较上周降0.35公斤；当前供应充足、库存去化，下半年供应或增加，预期猪价7 - 8月或短暂回升，四季度压力大 [17] - 盈利方面，截至7月25日当周，自繁自养生猪头均盈利62元左右，较上周降29元；外购仔猪头均亏损71元，较上周少52元 [18] - 存栏方面，6月能繁存栏环比增速放缓，当前自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加，但政策指引明确，养殖企业增产谨慎 [19] - 生猪行业成“反内卷”调控重点，7月23日农业部开会强调能繁母猪调减、出栏体重控制等，出栏体重下降利于稳定短期猪价，若能繁下降、体重降低实现，明年猪价或改善；建议关注成本优势标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [20] 白羽鸡 - 截至7月25日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格2.30元/羽，较上周涨0.8元/羽，平均单羽亏损约0.3元；肉毛鸡价格3.37元/斤，较上周涨5.31%，平均单羽亏损1.8元；肉鸡出栏减少、高温缓解使鸡苗补栏积极性回暖，种鸡场鸡苗供应减少，鸡苗价格上行 [26] - 2025年1 - 6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比降29.62%，进口、国产品种同比均降较多；受美国禽流感影响，2024年12月 - 2025年2月进口品种未引种，3 - 5月从法国引进祖代，紧俏品种供应恢复；引种不确定是风险和机遇，但当前产业链上下游供给充足，行业暂时影响小 [26] 种植产业链追踪 - 白糖方面，截至7月25日，柳州白砂糖价格6075元/吨，较上周下跌5元/吨 [29] - 大豆方面，截至7月25日，巴西大豆到岸完税价3943元/吨，较上周涨0.2% [29] - 棉花方面，截至7月25日，棉花价格15585元/吨，较上周反弹1.43% [29] - 玉米方面，截至7月25日，全国玉米均价2379元/吨，较上周涨4元/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月下旬集团出栏量增加，养殖企业为完成月度出栏目标继续加大投放力度，同时需求处于消费淡季，生猪价格或继续承压；期货近月合约跟随现货下跌，中长期远月来看，生猪供应保持小幅度增加，国内出台反内卷倡议、生猪产业高质量发展叠加地区环保力度等不断加强利好中长期猪价表现，远月2601合约受降重预期、供应增幅小于需求增幅等利好影响偏强运行，需关注后期政策对产能的影响 [10] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，28日生猪主力2509合约低开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高14410元/吨，最低13995元/吨，收盘报14125元/吨，较昨日跌2.15%，指数总持仓增加294手至193333手；现货方面，28日全国外三元均价14.03元/公斤，较昨日跌0.07元/公斤 [9] - 需求端栏舍利用率处于高位，二次育肥以观望为主，天气炎热终端需求较弱，屠宰企业订单一般，伴随月末企业出栏增加，屠宰企业开工率和屠宰量小幅回升，7月28日样本屠宰企业屠宰量13.73万头，较昨日增加0.06万头，较一周前增加0.22万头 [10] - 供应端7月样本企业生猪计划出栏量2388万头，较6月环比降1.19%，月末养殖端出栏进度加快，出栏积极性增加，出栏体重小幅降低，二育肥猪栏舍利用率较高，未来二育肥猪仍有待出栏 [10] 行业要闻 - 截止7月24日，自繁自养生猪头均利润162元/头，周环比增加51元/头；外购仔猪养殖头均利润 -63元/头，周环比增加63元/头 [11][13] 数据概览 - 7月24日当周15kg仔猪市场销售均价为542元/头，较上周持平 [20] - 截止2025年二季度末，全国生猪存栏42447万头，同比增长2.2%，环比增加716万头增幅1.72％，去年二季度到今年二季度环比增减幅分别为1.7%、2.8%、0.11%、 -2.37%、1.72% [20] - 截止7月24日当周，全国生猪出栏均重128.48公斤，较上周下降0.35公斤，环比降幅0.27%，较去年同期体重增加3.09公斤，同比增幅2.46% [20]

报告行业投资评级 - 看好（维持），生猪产业高质量发展，重点推荐"平台 + 生态"服务型企业德康农牧 [4] 报告的核心观点 - 行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业，未来成长股或更考量科技含量、兼顾农民利益、模式创新和调动生产要素的能力 [7] - 行业高质量发展阶段，盈利中枢修复确定性提升，政策维护猪价稳定决心坚定，产能调控力度或加大，成本领先、联农带农的企业将享受超额利润与估值溢价 [7] - 农业板块配置价值明显上升，本次农业股上涨或经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行带动 EPS、PE 双击三个阶段，目前或处于第二阶段早期 [13] 根据相关目录分别进行总结 1. 板块观点 1.1 生猪 - 最新猪价 14.1 元/kg，出栏均重略降至 128.48kg，15Kg 仔猪报价 542 元/头，需求弱猪价回落，6 月全国中大猪存栏环比 -0.8%，7、8 月出栏或减少，猪价或窄幅震荡 [5] - 7 月 23 日农业部召开座谈会强调高质量发展，包括减少能繁、严控产能、育种、防控疫病等措施，鼓励大企业与中小场户合作 [6][7] - 推荐德康农牧，关注牧原股份、温氏股份等 [7] 1.2 肉禽 - 7 月 28 日烟台鸡苗报价 2.5 元/羽，环比 +39%，同比 -28%；毛鸡价格 3.43 元/斤，环比 +3.9%，同比 -11.4%，需求压力缓解鸡苗价格反弹，Q3 供应收缩价格或回升 [8] - 2025 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，产业链一体化和合同订单养殖企业市占率或扩大，关注益生股份、圣农发展 [8] 1.3 饲料 - 本周水产品价格表现好，推荐海大集团，国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升量利增长，出海价值链模式跑通，产能建设加快有望超预期增长，自由现金流释放，负债率降至 46%，分红率预计提升 [9][21] 1.4 宠物 - 6 月狗食或猫食饲料及罐头出口受高基数影响，出口额和单价下滑，对美出口跌幅收窄仍大幅下滑，对欧洲主要国家出口下滑明显 [10][11][22] - 关税不确定性及 2 季度出口波动影响宠物板块，2 季度外销或因关税延迟发货，市场担忧半年报，但长远关税影响有限，关注乖宝、中宠 [24] 1.5 农产品 - 中美贸易谈判预期缓和，豆粕高位回落，四季度大豆进口采购有不确定性，关注谈判进展 [13][28] - 泰柬冲突催化，天然橡胶冲破 15000 关口，价格或维持偏强走势，但库存去库难，短期上升有压力，关注宏观政策与下游累库情况 [13][28] 2. 市场与价格情况 2.1 行情表现 - 本周（07.21 - 07.25）沪深 300 指数收于 4127，升 1.69%；农林牧渔 II（申万）指数收于 2855，升 3.62%，养殖业表现最好 [29] 2.2 行业新闻 - 7 月 23 日农业部召开生猪产业高质量发展座谈会，强调稳定市场、转型升级，韩俊要求完善政策，提升产业竞争力 [60][61] - 泰柬冲突或致泰国外贸受阻，影响全球汽车工业，因泰国占全球轮胎原材料供应三分之二 [61] - 7 月 25 日第八届昆明东盟宠物博览会开幕，是云南宠物行业标杆展会 [62] - 雀巢宠物业务 2025 年半年度营收 92.29 亿瑞士法郎，约合 1097.79 亿元，有机增长率 1.3% [62] 2.3 价格表现 - 涉及生猪、肉鸡、玉米、小麦、豆粕、天然橡胶等多种产品的价格及相关存栏、利润、库存等数据 [15][16][25]