出口增速分析 - 2025年5月美元计价中国出口增速回落至4 8%（前值8 1%） 进口增速下滑至-3 4%（前值-0 2%） [2] - 5月出口环比增速-0 2% 进口环比增速-3 0% 均低于季节性水平 [2] - 商品贸易顺差小幅提升 [3] 出口结构变化 - 美国 东盟 拉美转口地出口增速显著回落 分别录得-34 5% 14 8% 2 3% 其他地区出口增速提升至11 8%（前值10 4%） [4] - 农产品和劳动密集型产品出口明显回落 机电和原材料表现稳定 机电产品中集成电路 船舶出口持续强劲 汽车出口升温 [4] 出口回落原因解读 - 乐观观点认为5月回落因出口商备货周期滞后 预计6月将反弹并维持1-4月水平 [5] - 悲观观点认为4月韧性来自关税生效前抢出口 5月订单透支将导致三季度断崖式下滑 [5] - 实际原因为抢出口退温和关税影响显现 但未显著透支后期订单 [5] 未来出口趋势 - 短期6月出口受关税降温支撑或现韧性 货运指标显示暂无退温迹象 [5] - 中长期出口将正常化 关税冲击显现但不会断崖下滑 四季度高基数下同比读数或进一步回落 [5]

上证原材料红利指数表现 - 6月6日收盘上涨0.49%报6464.61点成交额64.81亿元 [1] - 近一个月上涨0.17%近三个月下跌4.67%年至今下跌0.89% [2] 指数编制规则 - 基日为2005年12月30日基点为1000.0点 [2] - 采用股息率加权计算反映行业红利水平 [2] - 样本每年调整一次实施时间为12月第二个星期五的下一交易日 [4] - 调整比例限制一般不超过20%特殊情况除外 [4] - 样本分红条件设置缓冲区原样本股息率>0.5%可豁免连续分红等要求 [4] 指数持仓结构 - 十大权重股：鄂尔多斯(5.58%)南钢股份(5.49%)嘉化能源(5.22%)宝钢股份(4.86%)西部矿业(4.44%)杭钢股份(4.23%)神马股份(4.22%)新钢股份(4.03%)君正集团(4.01%)海螺水泥(3.97%) [2] - 市场板块分布：上海证券交易所占比100% [3] - 行业分布：原材料行业占比100% [4]

指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证苏银理财长三角创新指数下跌0 05% 报1822 5点 成交额312 53亿元 [1] - 中证苏银理财长三角创新指数近一个月上涨3 20% 近三个月下跌5 33% 年至今下跌0 93% [1] 指数构成 - 中证苏银理财长三角创新指数选取100只长三角上市公司证券 聚焦研发投入强 盈利能力优 成长性高的科技企业 [1] - 指数基日为2014年12月31日 基点为1000 0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比35 8% 澜起科技(6 44%) 海康威视(4 83%) 国电南瑞(4 75%) 中微公司(4 45%) 联影医疗(4 23%) 沪电股份(3 63%) 思源电气(3 47%) 恒生电子(3 12%) 新和成(2 58%) 天孚通信(2 3%) [1] - 交易所分布：上海证券交易所占比56 30% 深圳证券交易所占比43 70% [1] 行业分布 - 信息技术占比43 30% 工业占比28 45% 医药卫生占比16 07% 通信服务占比6 62% 可选消费占比4 08% 原材料占比1 48% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年11倍PE，目标价格为15.29元 [5][11] 报告的核心观点 - 2024年主要原材料价格上涨致成本上升，2025年公司将重点做好市场开发和品牌推广，持续推进技术研发与创新 [2] - 因原材料价格波动，调整公司2025 - 2026年EPS并新增2027年EPS分别为1.39/1.48/1.66元（原为2.03/2.48/-元） [11] - 2024年归母净利润同比减少21.03%，2025年第一季度营业收入同比增长5.92%，归母净利润同比减少43.54% [11] - 公司积极推动品牌建设，在国内外开展多种推广活动，利用知名展会提升品牌影响力 [11] - 公司持续加大研发投入，紧跟行业技术发展趋势，推动研发创新多领域协同发展 [11] 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为104.22亿、101.56亿、103.36亿、105.59亿、112.28亿元，增速分别为13.0%、 - 2.6%、1.8%、2.2%、6.3% [4] - 净利润（归母）分别为13.96亿、11.03亿、11.08亿、11.81亿、13.25亿元，增速分别为89.3%、 - 21.0%、0.5%、6.6%、12.2% [4] - 每股净收益分别为1.75、1.38、1.39、1.48、1.66元，净资产收益率分别为10.8%、8.2%、7.8%、7.9%、8.4% [4] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为7.93、10.04、9.99、9.37、8.35 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为13.19 - 16.37元，总市值110.72亿元，总股本/流通A股均为8亿股，流通B股/H股均为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益136.11亿元，每股净资产17.01元，市净率0.8，净负债率 - 5.26% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了2024 - 2025年股价与上证指数对比情况 [8][9] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为2%、 - 9%、 - 11%，相对指数升幅分别为0%、 - 9%、 - 20% [10] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [12] 可比公司估值表 - 2025年5月30日，玲珑轮胎、赛轮轮胎2025E的PE分别为10、8，可比公司均值为9 [13]

甘肃原材料产业发展规划 - 甘肃省计划到2030年实现原材料产业产值突破万亿元，打造国家重要战略原材料保障区[1] - 2024年原材料产业规上工业增加值同比增长14.7%，增速高出全省平均水平3.9个百分点，贡献率高达70.8%，占据全省规上工业61.8%[1] - 1至4月原材料产业增速达13.6%，持续发挥经济"稳定器"作用[1] - 已形成以石化化工、冶金有色为主导的工业体系，总投资650亿元的巨化硅氟新材料等重大项目全面开工[1] - 兰州石化乙烯改造、金川集团铜冶炼工艺提升等项目加速推进[1] - 通过"强龙头、补链条、聚集群"策略，培育21户链主企业，构建28个细分产业链，形成1个国家级、4个省级先进制造业集群[1] 甘肃装备制造产业发展 - 培育兰石集团、电气集团等龙头企业，形成石油化工装备、新能源装备、高档数控机床等六大特色板块[2] - 建成兰州石化装备、天水电工电气、工业母机等产业集群[2] 甘肃制造业转型战略 - 加速推动制造业高端化、智能化、绿色化转型，为西部产业升级提供支撑[2] - "七地一屏一通道"战略深化将促进制造业转型[2]

市场展望 - A股前期累计风险因素持续释放，市场有望走出震荡向上行情，主要受关税政策缓和、降准降息落地、科技领域热点频发及自主可控加速等因素推动 [1] - 尽管利好累计，市场仍存在不确定性，包括特朗普政策反复和基本面弱复苏等因素扰动 [2] - 中信证券预计不确定性或贯穿2025年经济运行，全球经济可能呈现阶段性收缩与结构性分化并存的特征 [2] - 下半年经济或呈现"生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性"的特点，关税扰动仍是影响经济运行的主线 [2] 投资策略 - 布局宽基ETF或是更好的方式，以应对市场不确定性 [3] 中证A500指数分析 - 中证A500指数采用"行业均衡"方式编制，涵盖A股市场核心资产，被誉为A股市场的"尖子班"和本土"标普500" [4] - 指数样本包括各行业市值较大、流动性较好的500只证券，几乎涵盖所有三级行业龙头，实现"龙头荟萃" [4] - 成分股行业分布均衡，约50%为传统价值型行业（金融、原材料、消费、能源、公共事业），约50%为新兴成长型行业（工业、信息技术、通信服务、医药卫生） [4] - 中证A500相比沪深300更偏成长，在市场反弹时有望同时捕捉价值股和成长股的弹性 [4] 业绩表现 - 自基日以来至2025年3月31日，中证A500指数涨幅达359 17%，显著高于同期上证指数（148 79%）、沪深300（265 76%）和中证800指数（321 30%） [5]

指数表现 - 上证指数上涨0 21% [1] - 中证上海科技领先指数报1547 52点 [1] - 近一个月上涨3 22% 近三个月下跌6 91% 年至今上涨5 45% [2] 指数构成 - 选取上海市50只盈利能力强 成长能力强 研发投入高的上市公司证券作为样本 [2] - 以2018年12月28日为基日 以1000 0点为基点 [2] - 十大权重股：药明康德（10 44%） 中芯国际（9 61%） 韦尔股份（7 75%） 澜起科技（6 14%） 中微公司（5 35%） 联影医疗（4 63%） 思源电气（3 73%） 上海莱士（3 24%） 复星医药（3 15%） 岩山科技（2 62%） [2] 市场分布 - 上海证券交易所占比77 27% 深圳证券交易所占比22 73% [2] - 行业分布：信息技术48 25% 医药卫生26 04% 通信服务14 06% 工业10 46% 原材料1 19% [2] 样本调整规则 - 每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 原样本在所属中证二级行业内总市值排名前2名优先保留 [3] - 每次调整样本比例一般不超过30% [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况会临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购 合并 分拆等情形参照细则处理 [3]

指数表现 - 上证中国制造主题指数报1417.05点，单日上涨0.1%，成交额403.78亿元 [1] - 近一个月上涨2.74%，近三个月下跌6.30%，年内累计下跌3.76% [1] - 指数基日为2012年06月29日，基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 样本覆盖新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械等领域 [1] - 十大权重股包括万华化学(4.13%)、国电南瑞(3.56%)、隆基绿能(3.54%)、中国中车(3.43%)、中国船舶(2.72%)、金山办公(2.55%)、特变电工(2.32%)、联影医疗(2.2%)、中航沈飞(2.03%)、中国重工(1.95%) [1] - 全部样本来自上海证券交易所 [1] 行业分布 - 工业占比55.63%，信息技术占比16.96%，原材料占比14.03%，医药卫生占比11.77%，可选消费占比1.62% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整，特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予2025年pe估值20倍，目标价23.4元 [2][11] 报告的核心观点 - 公司通过客户升级、产品升级带动业绩持续增长，一季度主营产品销售单价同比增长9.43%，高单价、高附加值产品占比提升 [3] - 2025 - 2027年EPS预计分别为1.17、1.48、1.75元，功能鞋材、汽车内饰、电子产品等领域增长势头良好 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 52周内股价区间为12.90 - 19.95元，总市值33.24亿元，总股本2.17亿股，流通A股2.16亿股，流通B股和H股均为0 [4] - 股东权益14.75亿元，每股净资产6.80元，市净率2.3，净负债率 - 17.12% [5] 股价表现 - 近1个月绝对升幅14%，相对指数升幅11%；近3个月绝对升幅 - 6%，相对指数升幅 - 0%；近12个月绝对升幅1%，相对指数升幅 - 5% [8] 财务情况 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为20亿元、24.03亿元、27.18亿元、31.35亿元、35.14亿元，净利润分别为7100万元、1.94亿元、2.53亿元、3.2亿元、3.81亿元 [10] - 2025年一季度实现营业收入5.55亿元，同比增长2.59%，归母净利润4642万元，同比增长12.47%，扣非净利润4442万元，同比增长17.47% [11] - 2025年第一季度毛利率达26.81%，回归至正常经营状态下的毛利率中枢区间 [11] 业务发展 - 2025年1月升级成为耐克的战略合作伙伴，2025年3月下旬阿迪达斯有部分订单量产；积极推进NB、UA鞋部、昂跑、HOKA等品牌认证 [11] - 2024年安利越南亏损1741.81万元，产能利用率约50%，2024年三季度以来产销量提高，公司计划2025年实现停亏、减亏，力争盈利 [11] 可比公司估值 - 美瑞新材2024 - 2026年EPS分别为0.18元、0.27元、0.48元，PE分别为96.4、65.1、36.7；华峰化学2024 - 2026年EPS分别为0.45元、0.56元、0.68元，PE分别为15.9、12.7、10.4；平均值PE分别为56.2、38.9、23.5 [13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][9] 报告的核心观点 - 呈和科技2025年一季度业绩同环比增长，成核剂行业空间广阔，公司有望充分受益 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|800|882|1131|1288|1488| |(+/-)%|15.1%|10.3%|28.2%|13.9%|15.5%| |净利润（归母，百万元）|226|250|314|387|455| |(+/-)%|15.8%|10.7%|25.3%|23.4%|17.7%| |每股净收益（元）|1.67|1.85|2.32|2.86|3.36| |净资产收益率(%)|17.7%|18.4%|19.9%|21.1%|21.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|29.56|26.71|21.32|17.28|14.68|[3] 交易数据 - 当前价格49.40元，目标价格57.92元，升幅19% [4][5] - 52周内股价区间29.83 - 53.90元，总市值6685百万元，总股本/流通A股135/135百万股 [4] 业绩情况 - 2024年实现营收8.82亿元，同比+10.31%；归母净利2.50亿元，同比+10.68%；扣非后归母净利2.42亿元，同比+10.74% [5] - 24Q4营业收入2.34亿元，同比+8.83%，环比-0.13%；归母净利0.52亿元，同比-10.51%，环比-25.49%；扣非后净利0.48亿元，同比-16.14%，环比-28.37% [5] - 2025年一季度实现营业收入2.20亿元，同比14.97%，环比-5.85%；归母净利润0.71亿元，同比+15.82%，环比+36.53%；扣非后归母净利润为0.68亿元，同比+12.15%，环比+41.16% [5] 行业发展 - 近年聚烯烃等塑料产业蓬勃发展，成核剂全球市场特别是国内市场需求量持续攀升 [5] - 根据QYResearch预计，2030年全球成核剂市场规模将达到约12亿美元 [5] 可比公司估值 |可比公司|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----| | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |彤程新材（603650.SH）|32.01|0.86|1.03|1.24|37.22|31.08|25.81| |联泓新科（003022.SZ）|14.69|0.18|0.30|0.33|81.61|48.97|44.52| |均值| | | | |59.42|40.02|35.16|[7]