本轮"反内卷"政策特点 - 本轮"反内卷"政策涉及行业范围更广 不局限于钢铁、水泥、平板玻璃、煤炭等传统制造业 [1] - 中央财经委高级别政策推动使市场对"反内卷"认知达到新高度 相比行业自发行为更具力度 [1] - 钢铁ETF（515210）、建材ETF（159745）、煤炭ETF（515220）、光伏50ETF（159864）等标的近期表现较好 [1] 光伏行业现状 - 光伏是中央财经委会议后弹性最大的行业 当前竞争格局最恶劣 供过于求程度最高 [2] - 2023年以来光伏产业链价格雪崩 硅料、硅片、电池组件环节均跌破现金成本 全产业链承压 [2] - 本轮下行周期中光伏产能扩大3倍 但利润率下降70% 硅料价格跌幅达90% [2] - 《人民日报》点名光伏组件存在同质化现象 工信部明确整治低价无序竞争 [2] 光伏行业应对措施 - 光伏行业协会引导企业签署自愿控产自律公约 头部光伏玻璃企业7月起集体减产30% [3] - 多晶硅厂商积极响应提价 一次性将硅料价格提升至综合成本线以上 [3] - 行业自律推进叠加政策落地 光伏行业供需格局边际改善弹性大 [3] - 市场对光伏行业预期改善推动光伏ETF（159864）表现突出 [3]

展会成果 - 第49届坦桑尼亚达累斯萨拉姆国际贸易博览会吸引60多家中国企业参展，展示汽车及零部件、农机、机械、家电、建材、五金、新能源等产品，现场成交280余万美元 [2] - 威海4家企业签下近亿元意向订单 [2] - 东非商贸物流中心作为主赞助商和中国官方组展方，组织来自山东、江苏、湖南、广东等地企业参展 [2] 东非商贸物流中心 - 东非商贸物流中心是威海华坦在坦桑尼亚投资的东非商贸物流产业园综合服务合作区二期核心项目，投资14亿元 [3] - 提供线下交易、商品展示、供应链金融、通关物流等一站式服务，将成为东非地区最具影响力的商贸物流集散中心 [3] - 包含商贸物流中心、海外仓、境外展示中心、机场保税仓储物流园，配套跨境电商平台 [3] - 中国在坦桑尼亚首个境外经贸合作区项目，入选第三届全国共建"一带一路"国际合作高峰论坛务实合作项目 [3] - 为430家中非企业、2600多家国内企业提供交易展览、仓储物流、生产加工等服务 [3] 威海对非贸易 - 威海华坦带动医疗器械、机械设备、户外装备等"威海制造"开拓非洲市场，斩获多项合作订单 [3] - 威海对非洲进出口达104.3亿元，同比增长32.1% [4] - 威海572家企业与非洲55个国家开展贸易往来，在非设立企业（机构）68个，涵盖建筑、仓储物流等21个行业 [4] 战略规划 - 威海深化对非务实合作，借助威海华坦在坦桑尼亚的龙头地位和"威海—坦桑尼亚"国际海运航线，将坦桑尼亚作为"支点" [4] - 组织企业参加坦桑尼亚国际贸易博览会，开展经贸合作云对话、经贸采购洽谈、友好合作城市签约等活动 [4] - 计划联动贸促会、海关、金融机构等部门，围绕稳外贸政策、金融支持方案、合规出海要求等主题开展政策宣讲与实操培训 [4] - 按照《2025年"好品威海 商通四海"国际市场开拓计划》，引导企业运用境内外高能级开放展会拓展发展空间 [4]

反内卷主题行情表现 - 6月20日至7月15日18个交易日内，申万一级行业指数中钢铁、建筑材料、电力设备等行业涨幅均超过8% [1] - 光伏设备指数近一个月上涨15.55%，光伏概念板块近一月涨幅达4.23%，成分股中琏升科技、皇氏集团、亿晶光电等涨停 [2] - 申万二级行业指数中元件上涨20.35%，玻璃玻纤上涨20.21%，光伏设备上涨15.55%，普钢上涨12.75% [3] - 7月第二周焦煤上涨8.8%，白银上涨5.4%（年内涨幅33.6%），布伦特原油上涨3.4%，A股房地产上涨6.1%，钢铁上涨4.4%，建筑材料上涨3.3% [3] 反内卷政策背景与行业影响 - 中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，光伏产业链因此重回市场焦点 [2] - 政策要求大幅降产能以破除行业内卷，改善竞争格局，推动行情发展 [2] - 涉及行业包括传统领域（钢铁、水泥、生猪养殖）和新兴产业（光伏、新能源车、锂电池） [3] 机构研究与市场关注度 - 过去一周券商及期货公司发布176篇反内卷主题研报，覆盖策略、宏观、钢铁、化石能源、电气设备等十余个行业 [4] - 近一周79场反内卷主题路演，仅7月13日就有近10场 [4] - 机构梳理四类受益行业：中下游制造业（锂电、光伏、风电等）、服务业及消费（食品加工、快递等）、资源材料（钢铁、水泥等）、地产链（厨电、家居等） [4][5] 行情阶段与投资逻辑 - 反内卷行情可能分三阶段：政策催化预期→资源品涨价→高价横盘 [5] - 投资机会集中于超跌行业如光伏、新能源汽车、锂电池 [5] - 本轮行情重点针对有民企参与的制造业（如光伏、汽车），而非钢铁煤炭 [5]

经济表现 - 一季度GDP增长6.9% 居全市第1位 上半年GDP增速预计6%以上 [1][3] - 上半年固定资产投资增速8.0% 社会消费品零售总额增速6.7% [1][3] - 服务业实现营收30.77亿元 同比增长15.0% 参与GDP核算的10个行业营收达19.11亿元 同比增长33.4% [3] - 一季度三次产业之比为2.2:35.2:62.6 第一产业增速3.5% 第二产业占比提升1.2个百分点 [3] 行业发展 - 新增规上服务业企业19家 净增19家 实现"断层式"领先 新增企业个数和营收总量均居全市首位 [3] - 第三产业加速向文化创意、科技服务等现代服务业转型 [3] - 聚焦化工、建材、纺织三大优势主导产业延链强链 推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型 [4] - 推动黑色金属矿采选、煤炭开采和洗选、农副食品加工等承压行业提质增效 [4] - 繁荣批零住餐等消费支柱产业 打造特色商贸品牌 [4] 政策措施 - 开展2025枣庄消费提振年暨惠民消费券活动 组织12家企业参与零售、餐饮消费券活动 [4] - 落实助企纾困政策 宣贯执行《加力稳经济促高质量发展政策措施》 [4] - 争取各类政策性资金17.67亿元 其中地方政府专项债券已发行9.35亿元 中央预算内资金7260万元 省预算内资金900万元 [4] 重点项目 - 十电50万吨国家储煤基地项目纳入重大国家战略布局 全市唯一、全省仅10个的入选项目 [4] - 十电液化空气储能项目入选山东省新型储能示范项目名单 填补大型独立储能电站领域空白 [4] - 鲁南超算中心顺利完成国家窗口指导 为枣庄市纳入全省三大算力枢纽节点城市提供重要支撑 [4]

长华集团新能源业务进展 - 收到国内某新能源车企定点开发通知书 预计生命周期总销售金额2.35亿元 定点产品为关键金属结构件 生命周期4年 预计2026年Q2开始量产 [1][1] 红塔证券股份回购计划 - 拟以1亿元-2亿元回购公司股份 用于减少注册资本 回购价格不超过12.76元/股 [1][2] 杭州银行上半年业绩 - 上半年营业收入200.93亿元 同比增长3.89% 归母净利润116.62亿元 同比增长16.67% [3] 海伦钢琴控制权变更 - 实控人筹划控制权变更事项 可能导致控股股东及实控人变更 股票自7月18日起停牌不超过2个交易日 [1][6] 东方雨虹海外并购 - 全资子公司拟1.23亿美元收购智利Construmart100%股权 标的在智利拥有31家建材超市 为当地建材零售头部企业 [1][6] 北自科技重大合同 - 与巨石集团淮安签订1.64亿元设备采购合同 [2] 国网信通中标情况 - 全资子公司中标国家电网9.66亿元采购项目 涉及输变电设备招标 [2] *ST松发船舶订单 - 下属恒力造船签署2艘15.7万载重吨LNG双燃料原油船建造合同 交期为2028年上半年 合同金额因商业机密未披露 [2] 中微公司业绩预告 - 预计上半年营业收入49.61亿元 同比增长43.88% 归母净利润6.8亿-7.3亿元 同比增长31.61%-41.28% [4] 模塑科技项目定点 - 子公司获豪华车客户外饰件项目定点 预计总销售额20.44亿元 生命周期5年 2028年1月开始量产 [6] 斯迪克产能扩张 - 全资子公司拟5.09亿元投资高端功能性膜材扩产项目 产品应用于消费电子/车载显示等领域 [7] 金利华电生产线投资 - 拟投资1.86亿元建设年产300万片特高压玻璃绝缘子生产线 [8] 贝因美控股股东动态 - 控股股东小贝大美控股申请预重整 持股12.28%中98.85%被质押冻结 预重整申请尚未被法院受理 [9] 威力传动定增计划 - 拟定增募资不超6亿元 用于风电增速器智慧工厂建设及补充流动资金 [10] 惠天热电风电项目 - 被推荐为沈阳70万千瓦风电项目业主 符合热电项目投资政策要求 [11]

停牌 - 海伦钢琴实际控制人筹划控制权变更事项 股票停牌 [1] 定增 - 威力传动拟定增募资不超过6亿元 用于风电增速器智慧工厂（一期）及补充流动资金 [2] - 胜宏科技向特定对象发行股票申请获得深交所审核通过 [2] 回购、增持 - 红塔证券拟1亿元-2亿元回购股份 用于减少公司注册资本 [3] - 帝欧家居实际控制人及其一致行动人、部分董事和高级管理人员拟增持3750万元公司股份 [4] 对外投资 - 斯迪克投资5.09亿元建设高端功能性膜材扩产项目 [5] - 华润双鹤拟出资4000万元参与设立华润医药产业投资基金二期 [6] - 星环科技筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市 [7] - 东方雨虹拟1.23亿美元收购智利建材零售商100%股权 [8] - 长华集团收到国内某新能源车企客户定点 预计总销售金额约2.35亿元 [9] - 金利华电投资建设年产300万片特高压玻璃绝缘子生产线项目 项目拟投资金额为1.86亿元 [10] 业绩变动 - 杭州银行上半年净利为116.62亿元 同比增长16.67% [11] - 中微公司预计上半年净利润为6.8亿元-7.3亿元 同比预增31.61%-41.28% 高端产品新增付运量显著提升 [11] - 拓荆科技预计第二季度净利润为2.38亿元-2.47亿元 同比预增101%-108% 先进制程验证机台进入规模化量产阶段 [11] - 微芯生物预计2025年半年度净利润3006万元 同比扭亏为盈 西达本胺和西格列他钠销量大幅增长 [11]

股价表现 - 截至7月17日收盘，有利集团（00406 HK）报0 760港元，较上个交易日下跌3 8% [1] - 当日盘中最低价触及0 730港元，创近一年新低 [1] - 资金流向方面，当日主力净流出2 19万港元 [1] 公司背景 - 有利集团有限公司于1991年在香港联合交易所上市 [2] - 子公司有利建筑成立于1958年，是建筑业内市场领导企业之一 [2] - 集团员工总数超过3000名，业务遍布中国、澳门、新加坡及阿联酋等地 [2] 业务布局 - 核心业务包括楼宇建筑、保养、装修、水喉及渠务工程、机电工程等 [2] - 旗下附属公司涵盖建筑材料生产销售、物业发展、酒店投资、资讯科技服务等领域 [2] - 通过明合有限公司（1982年成立）、有利华建材预制件有限公司（1997年成立）等子公司实现业务多元化 [2] 经营策略 - 采用灵活创新的管理模式，持续提升营运效率和竞争力 [2] - 各附属公司保持独立运营的同时实现协同合作，降低整体成本 [2] - 积极开拓海外市场并探索新投资项目，推动业务多元化发展 [2]

报告核心观点 - 短期谨防指数波段震荡或回落，下行幅度相对有限，后市震荡偏强是主基调，结构性机会丰富，投资者可关注即将召开的重要会议，择机择低布局科技创新、反内卷、消费升级与政策受益、中报业绩超预期四个方向 [1][2][9] 周三市场综述 - 周三沪深三大指数开盘涨跌不一，走势分化，沪指震荡调整，创指、深成指半日微涨，午后三大指数弱势震荡，尾盘均绿盘报收 [5] - 行业方面化学制药、汽车零部件等板块涨幅居前，保险、钢铁等板块跌幅居前；概念股方面超级真菌、肝素等概念股涨幅居前，低碳冶金、PCB等概念股跌幅居前 [5][6] - 个股涨多跌少，市场情绪一般，两市成交额14420亿元，上证指数报3503.78点，跌幅0.03%；深证成指报10720.81点，跌幅0.22%；创业板指报2230.19点，跌幅0.22%；科创50指报997.63点，涨幅0.14% [6] 周三盘面点评 - 医药股集体大涨，创新药是医药行业增量领域，商业化落地环境向好，2025年下半年医药板块具备配置价值，可关注创新药、中药OTC等 [7] - 机器人行业大涨，杭州某树科技人形机器人今年出货量明显增长，行业上半年增长快；自1月7日以来相关概念板块涨幅大，调整后值得长期配置，2025年下半年可逢低关注 [8] 后市大势研判 - 短期谨防指数震荡或回落，下行幅度有限，后市震荡偏强，结构性机会丰富 [1][9][11] - 市场关注即将召开的重要会议，预计宏观政策加大调控力度，财政投向基建，货币保持流动性，产业支持新兴产业，消费推出刺激政策 [2][9] - 投资可布局科技创新、反内卷、消费升级与政策受益、中报业绩超预期四个方向，科技题材需规避纯概念炒作和高估值品种，中报业绩炒作力度或递减 [2][10]

反内卷政策对A股板块的影响 - 中央财经委员会第六次会议提出"反内卷"口号 推动A股水泥 光伏等"卷王"板块上涨 [1] - 北交所建材 光伏 猪肉 化工四个板块可能受益于"反内卷"政策 [1] 北交所潜在受益板块 - 建材板块被列为"反内卷"政策下可能受益的领域 [1] - 光伏行业作为"卷王"板块之一 在政策推动下表现突出 [1] - 猪肉板块被选为北交所可能受益的领域之一 [1] - 化工行业被列为"反内卷"政策潜在受益板块 [1]

报告行业投资评级 - 建筑与工程：增持（维持）[6] - 建材：增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 存量提质增效时代倒逼建筑建材企业加快业务结构化转型，关注现金流回款和提升分红，投资机遇聚焦城市更新与基建重点工程领域[5] 根据相关目录分别进行总结 行业发展背景 - 我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，建筑建材行业面临需求变革和供给转型挑战[1] 城市更新方向 - 城市更新有望在“十五五”期间接力老旧小区改造形成稳定投资实物量，建筑建材行业在老旧管线改造和垃圾治理等城市基础设施建设、消费型基础设施和存量房重装、城市智慧化运维三个方向受益，预计未来五年需改造各类管网近60万公里，投资总需求约4万亿元[2] 设计规划方向 - 会议对建筑设计企业提出更高能力要求，未来城市建设关注人居体验和智慧绿色等新要素，有望催化具备综合规划设计和一体化施工能力的头部企业[3] 基建投资方向 - 新城市建设投融资模式确立前，基建投资聚焦与现代化城市体系和城市更新匹配的领域，“十五五”重大工程项目坚持适度超前原则，相关领域有望延续景气[4] 投资建议 - 重点推荐建筑设计施工龙头中国建筑、城市智慧运维隧道股份、存量房“面子”重涂三棵树、城市垃圾收集处理头部企业海螺创业，以及“里子”工程城市地下管网改造及农业用管等细分领域龙头[5] 重点公司分析 - 隧道股份：2025Q1营收和归母净利下滑，主要系春节后行业经营恢复慢，3月以来逐步恢复，预计Q2改善，25年目标收入、利润计划同比增长5 - 10%，维持“买入”评级，目标价9.24元[10] - 中国建筑：2025Q1营收和归母净利同比增长，新签合同同比提速，未来在政策催化下需求端和资产端有望改善，维持“买入”评级，调整目标价至8.60元[10] - 三棵树：国内市场需求转换，公司打造零售新业态竞争，预计利润率和经营业绩提升，给予26年40xPE，目标价53.19元，维持“买入”评级[10] - 海螺创业：2024年收入和归母净利下降，垃圾发电主业核心净利润增长，看好运营性收入占比提升和水泥投资收益稳定提升，维持“买入”评级，微调目标价至10.39港元[10]