核心观点 - 报告认为A股市场定价环境未发生明显转向，宏观经济总量修复迹象显现但节奏仍需时间，行业结构呈现“新旧转向”加速的特征 [2][4] - 市场存在显著的春节“日历效应”，节前资金偏好高股息、消费等防御板块，节后上涨概率较大，风格转向小盘、周期和成长 [2][12] - 当前全A指数PE估值处于历史较高水平（23.04倍，2010年以来93.71%分位数），PB估值处于历史中位水平（1.90倍，54.40%分位数） [2][17] - 2026年A股上行逻辑可能从估值驱动转向盈利驱动，但整体改善有限，业绩预告显示科技制造、部分周期行业及出海业务呈现结构性亮点 [2][37] - 政策与流动性构成市场重要支撑，“稳预期+做增量”政策持续，流动性从汇率、利率及资金面等多方面对A股形成支撑 [2][40][45][49] - 对于“持股过节还是持币过节”，报告建议“轻仓持股过节”作为审慎策略，以规避节前波动并保留节后行情参与机会 [2][60] - 节后配置建议聚焦两条主线：一是供需改善与盈利修复带动的“反内卷”概念及红利资产；二是以新质生产力为核心的“十五五”重点领域 [2][61] 一、临近节前，如何看待当前A股市场？ A股的定价环境是否发生转向？ - 宏观经济条件未发生过度转向，A股行情反映了宏观经济总量与市场间的动态关系 [2][4] - 2025年我国经济总量修复迹象显现，但2026年修复节奏仍需时间 [2][4] - 2026年1月中国官方制造业PMI为49.3%，重回收缩区间，但高技术制造业与装备制造业PMI分别维持在52.0%和50.1%的扩张区间 [4] - 2025年全国规模以上工业企业利润总额为73,982.0亿元，同比增长0.6%，扭转连续三年下降态势；12月当月利润同比增长5.3% [4] - 装备制造业利润增长7.7%，拉动全部规上工业利润增长2.8个百分点；高技术制造业利润增长13.3%，其中集成电路制造、半导体器件专用设备制造利润分别增长172.6%和128.0% [4] - 行业结构对宏观总量的支撑分析显示“新旧转向”加速，经济结构正从传统要素驱动向以科技创新为核心的新质生产力模式转变 [7] A股是否具有春节“季节效应”特征？ - 春节前后A股市场存在显著的“日历效应” [2][12] - 2016年至2025年历史规律显示，春节前资金偏好高股息、消费、防御板块，大盘风格占优，可能出现“节前躁动” [2][12] - 春节后A股上涨概率较大，资金转向小盘风格，周期和成长风格表现更优 [2][12] - 春节行情由风险偏好切换、政策结构性催化（如2026年“乐购新春”活动）及节后资金回流效应等多重因素驱动 [12] - 历史数据显示，春节后20个交易日全A指数上涨概率为70% [13] - 风格指数上涨概率显示，春节后中证1000、周期风格、成长风格上涨概率较高（分别达80%、90%、80%） [16] 二、当前A股估值水平是否调整到位？ 目前A股估值处于什么位置？ - 截至2月6日，全A指数PE(TTM)估值降至23.04倍（周度下降1.18%），处于2010年以来93.71%分位数，历史较高水平 [2][17] - 全A指数PB(LF)估值周度下跌1.3%至1.90倍，处于2010年以来54.40%分位数，历史中位水平 [2][17] - 全A股债利差为2.5309%，位于3年滚动均值（3.3224%）-1.55倍标准差附近，处于2010年以来43.6%分位数 [17] - 行业层面，31个一级行业中17个行业市盈率估值上涨，24个行业估值高于2010年以来50%分位数 [26] - PE估值分位数较高的行业包括房地产（99.13%）、商贸零售（97.81%）、计算机（93.84%）；分位数较低的行业包括非银金融（6.07%）、农林牧渔（13.22%）、食品饮料（21.48%） [26][29] A股盈利是否能接棒估值提价？ - 截至1月31日，2956家A股上市公司披露2025年年报业绩预告，披露率54%，其中1092家预喜，预喜率37% [31] - 预喜公司中，1046家归母净利润同比增速下限超50%，其中603家增速下限超100% [31] - 分板块看，创业板预喜率居前（39%），其次为主板（37%）、科创板（36%）、北证（33%） [34][35] - 一级行业中，披露率前五为房地产（76%）、建筑材料（73%）、煤炭（73%）、农林牧渔（69%）、国防军工（69%） [35] - 预喜率靠前的行业包括非银金融（88%）、有色金属（66%）、汽车（54%）、美容护理（54%）、公用事业（51%）；预喜率较低的行业包括煤炭（4%）、房地产（18%） [35][36] - 业绩预告显示结构性线索：科技制造板块预喜率偏高；部分周期行业受益于涨价逻辑与产品结构改善；出海业务打开第二增长曲线；资本市场活跃度提升利好非银板块 [2][37] - 细分板块中，个护用品、航海装备Ⅱ、燃气Ⅱ、证券Ⅱ、医疗服务、工业金属等行业归母净利润增速较高且市盈率处于历史中低位；电机Ⅱ、地面兵装Ⅱ、风电设备、元件等科技制造行业业绩支撑较强 [38][39] 三、A股市场的两个重要支撑是否转向？ 政策：稳预期＋做增量 - “稳预期+做增量”是推动经济持续回升向好的关键政策组合 [40] - 2024年9月24日以来，A股迎来一系列稳预期、做增量的政策支持，旨在推动资本市场高质量发展并增强投资者信心 [2][40] - 稳预期政策包括2025年5月7日央行、金融监管总局、证监会联合推出的“一揽子金融政策”，以及推动公募基金高质量发展、上市公司市值管理等指引 [40] - 做增量政策方面，中长期资金、耐心资本对A股持续“净增”流入趋势可期；居民“存款搬家”趋势结构性明显，股市直接流入有潜在空间 [41] - 短期国际流动性呈谨慎态势，1月29日至2月4日全球基金净流出A股20.09亿美元（前值256.59亿美元），净流出收窄；其中海外基金净流入A股5.44亿美元 [41] 流动性：从三个价格看A股怎么走？ - **汇率层面**：人民币升值通常吸引外资流入A股，2025年以来外资净增持境内股票和基金；人民币升值对出口企业盈利有影响，但也是经济改善信号；当前人民币升值趋势下，A股呈现结构性行情 [45] - **利率层面**：“股债跷跷板”效应显现，当前A股在政策支持、经济复苏预期下吸引资金流入，债市因风险偏好上升面临抛压，资金再配置延续A股上涨趋势 [49] - **中美利差层面**：A股市场对中美利差变化敏感，利差收窄通常提升人民币资产吸引力，推动外资流入并影响市场风格，科技成长型板块（如半导体、AI算力、新能源）受益显著 [53] 四、节后A股怎么走？ 趋势节奏上：2月政策为帆，3月业绩为锚 - 2月A股市场以政策催化为核心驱动力，资金围绕“两会”政策预期的产业主线博弈，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”特征 [54][55] - 3月市场逻辑将从“政策预期”转向“业绩兑现”，2025年年报与2026年一季报披露将成为行情锚点，业绩超预期标的或获资金聚焦 [55] 持股过节VS持币过节？ - **持股过节逻辑**：流动性环境充裕支撑估值；政策催化预期明确（“十五五”规划、消费刺激）；历史季节效应显示节前防御板块有超额收益；机遇在于高股息资产确定性及政策受益板块修复空间 [58] - **持股过节风险**：海外市场波动可能传导；节前缩量加剧波动，成长股或面临获利了结压力 [58] - **持币过节逻辑**：宏观经济弱复苏下盈利存在不确定性；节前资金避险需求升温；海外地缘与政策不确定性 [59] - **持币过节风险**：可能错过节后流动性宽松与政策催化带来的估值修复行情；节后增量资金可能推升资产价格，再配置成本上升 [59] - 总体建议“轻仓持股过节”，该策略审慎且符合历史规律，能规避节前缩量调整波动，又保留节后春季行情参与机会 [2][60] 重点关注方向：聚焦两条主线 - **主线一（“反内卷”与红利资产）**：关注供需格局改善与行业盈利修复带动的板块，如有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等 [2][61] - **主线二（新质生产力）**：关注全球变局下国内经济底层逻辑转向所涉及的“十五五”重点领域，如半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等 [2][61]

文章核心观点 - 美国正试图通过组建排除中国的“矿产北约”联盟并投入巨额资金，以重塑全球关键矿产供应链，但该战略因违背基础工业规律、面临高昂成本及联盟内部分歧而存在巨大挑战 [1][3] - 中国在关键矿产领域的领先地位源于其庞大的基础金属冶炼工业体系，形成了以极低成本提取稀散金属的深厚护城河，这种基于完整产业链的竞争优势难以通过金融和政治手段在短期内复制 [6][8][14] - 美国强行推动的供应链重组将导致矿产成本飙升，其后果可能首先反噬美国自身的高科技和军工产业，同时联盟内部制造业大国与资源国的利益并不统一，为战略的可持续性带来不确定性 [10][12] 地缘政治与联盟战略 - 美国邀请全球五十多个国家和地区参与关键矿产部长级会议，旨在构建一个排除中国的“矿产北约”，意图通过政府干预重塑全球矿产资源规则 [3] - 美国公开宣称现有关键矿产市场已“失灵”，决定以有形之手直接干预，打破其长期奉行的自由市场原则 [3] 工业基础与成本结构 - 镓、锗、铟等关键稀有金属大多是铝、锌和钢铁工业冶炼过程中的副产品，其获取首先依赖于庞大的基础金属冶炼能力 [6] - 中国拥有全球最大的钢铁和电解铝工业，每年处理数以亿吨计的矿石，可顺带以极低成本提取稀散金属，这是其领先三十年的核心优势 [8] - 美国因过去数十年的去工业化，缺乏庞大的母产业支持，若从零建立提取体系，将导致成本天文般高昂 [8] 战略实施的挑战与风险 - 美国计划可能耗资**820亿美元**，但试图用金融手段解决实体工业问题，忽略了产业链是市场规律、技术积累和成本控制长期演化的结果 [16] - 若强制下游企业使用高价的本土或盟友矿产，美国军工复合体（如F-35战机生产线）和高科技制造业将面临成本急剧飙升，可能反噬其国防实力与工业竞争力 [10] - 矿业是高度依赖长期主义的行业，从勘探到形成稳定产能常需十年以上，这与美国短期政治周期存在剧烈错位，为长期投资带来巨大不确定性 [12] 联盟内部矛盾 - “矿产北约”联盟内部利益不统一：澳大利亚、加拿大等资源出口国乐见矿价上涨并获得补贴，而欧洲、日本等制造业大国则与中国一样依赖廉价稳定的原材料维持工业竞争力 [12] - 要求盟友共同对抗市场规律并为政治溢价极高的矿产埋单，这种不合经济理性的联盟注定貌合神离 [12] 中国的应对与优势 - 中国依托几十年积累的全产业链优势，正加大国内深部勘探力度并在全球进行源头布局，采取“有米下锅”的扎实策略 [14] - 中国在复杂矿石、低品位矿石处理技术以及能源成本控制方面构成了无可比拟的竞争壁垒 [14]

美国武器出口政策转向 - 美国总统特朗普于2月6日签署总统令，要求优先向努力提升自身防卫能力的国家出口美制武器 [1] - 该总统令强调美国将把武器出口作为外交手段并最大限度加以利用 [1] - 此举被解读为是在向日本等盟友施压，要求其增加防卫开支 [1] 优先出口的评估标准 - 优先出口的标准包括：投资本国国防、在美军作战行动中发挥重要作用、有助于美国的经济安全 [1] - 总统令未明确提及具体的国家和地区 [1] 美国对盟友的强硬姿态 - 美国国防部长赫格塞思在去年12月的演讲中提出，没有发挥作用的盟友国家将面临严重后果，不允许搭便车 [1] 政策背后的产业与经济考量 - 美国此举可能希望借兜售美制武器来激活美国国内的军工产业 [1]

春节前后A股市场历史表现规律 - 2010年以来的16年中，有9次春节前5个交易日内上证综指走强（弱）而节后1个交易日上证综指下跌（上涨）[1][8] - 有12次节前5个交易日内上证综指涨跌与节后5个交易日内涨跌同向[1][8] 对当前春季行情的判断与持股建议 - 春季行情未完，春节期间风险可能有限，可持股过节[2][9] - 春节期间经济和盈利预期可能改善，春节出行、消费数据可能偏好，地产销售可能回暖[2][9] - 春节期间流动性可能维持宽松，海外美元指数可能低位震荡，国内央行可能加大净投放，春节后股市资金可能加速回流[2][9] - 春节期间风险偏好可能维持中性，外部地缘风险对国内影响有限，政策进一步积极的预期较强[2][9] 短期调整后的行业配置观点 - 短期调整后，科技成长和周期行业仍可能相对占优[3][10] - 科技成长和部分周期行业受政策支持且产业趋势向上，科技创新、反内卷等政策可能落地，商业航天、AI等催化不断，有色金属、化工等商品价格可能震荡上行[3][10] - 短期医药、计算机、化工、非银金融、消费等行业可能补涨，因医药生物、计算机、化工、钢铁的成交额占比历史分位数较低，非银金融、农林牧渔、食品饮料等行业估值分位数较低[3][10] 具体的行业配置建议 - 节前建议均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业[4][11] - 汽车、军工、美容护理、机械、通信等2025年年报业绩可能占优，短期可能有一定表现[4][11] - 消费行业短期反弹可能属于估值修复，持续性有待观察，因消费者信心指数偏弱、盈利拐点未现、估值修复幅度已较大[4][11] - 当前成长中的医药、汽车、计算机、机械等估值情绪较低[4][11] - 节前建议逢低配置政策和产业趋势向上的行业，包括电子（半导体、AI硬件）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工、通信（AI硬件）、机械设备（机器人）、电新、医药（创新药）、有色金属、化工[4][11] - 节前建议逢低配置可能补涨和基本面可能边际改善的行业，包括非银金融、消费（食品、商贸零售、社服）[4][11]

中信里昂2026年风水研报核心观点 - 报告核心观点认为2026年（农历马年）恒生指数将以自信姿态奔腾而至，告别蛇年的犹豫试探[2] - 报告强调其内容为“胡诌式”趣味内容，旨在博君一笑，并非正式研究报告[4] 恒生指数走势预测 - 恒生指数马年走势节奏鲜明：2月触底后一路走高至6月，7月迎来回调，后续小幅震荡上行至11月，12月显著下挫，直至2027年1月迎来强势反弹[2] - 3月至6月，恒生指数将迎来一波较大的上涨行情[2] - 分月预测如下：2月以下跌之势拉开序幕；3月市场迎来一轮小幅上扬；4月市场显著攀升；5月指数再迎一波不俗上涨；6月指数迎来年度最强跃升；7月指数上月大半涨幅将尽数回吐；8月指数将再度上行一截；9月指数将小幅上扬；10月指数陷入横盘震荡；11月指数稳步上行；12月指数显著回落；2027年1月恒生指数将再一次昂首挺立[5] 行业运势预测（基于五行） - **木属性行业（全年最旺）**：农业、家具、草木及医药等行业得旺气加持，运势亨通，年末有望迎来丰收盛景[6] - **火属性行业（预期表现亮眼）**：能源生产、通信、珠宝、眼镜与照明行业需求旺盛、前景向好，但需警惕年末最后两个月运势有所削弱[6] - **土属性行业（运势不及金）**：房地产行业难获运势加持，但砂石、水泥等基建材料颇具前景，岁末酒店业及各类珠宝行业有望焕发生机[6] - **金属性行业（迎来数年最旺之势）**：除夏季外，全年前景向好，机械制造、建筑钢材行业走势强劲，金融产品领域宜关注创新，军工产业与法律行业也将迎来发展契机[6] - **水属性行业（今年最为疲弱）**：航运业在大部分时间将止步不前，旅游业可能受到拖累，饮料、玩具等小商品贸易以及渔业与水产养殖等板块恐只能勉力维持[7] 2025年预测复盘 - 2025年恒生指数走势跌宕起伏，岁首意外下挫后迅猛反弹，涨幅远超预测，随后市场经历“T字杀”抹去大部分涨幅，夏秋之交指数再攀新高契合预测，秋去冬来指数再度回落[8] - 以农历年看，截至2026年2月4日，自2025年1月29日以来，恒生指数区间涨幅达29.25%，振幅达42.31%；K线图中阳线118个，阴线130个[10] 报告背景 - 中信里昂证券《风水指南》于1992年以农历新年贺卡的姿态首次发布，是展望香港市场的轻松趣味内容，为公司传统[10]

文章核心观点 - 作者认为自2024年9月24日以来，中国A股市场启动了一轮“十年一遇”的史诗级“信心牛”大牛市，其核心驱动力是政策大幅超预期放松、新一轮科技革命以及流动性充裕，这轮牛市承担着发展新质生产力、助力大国博弈和修复居民资产负债表三大历史使命 [2][3][10] 一、此轮牛市将是十年一遇，堪称史诗级别 - 中国股市自2000年以来经历了三轮量级较大的牛市，分别是2004-2007年的“周期牛”、2014-2015年的“改革牛”以及2024年9月24日以来的“信心牛”，其节奏与约10年的“朱格拉周期”经济中周期一致 [3][5] - 此轮牛市的主力龙头板块是以人工智能、芯片半导体、机器人、创新药、军工、大宗商品等新质生产力为代表的新经济，与过去两轮牛市不同 [5] - 从持续时间看，此轮牛市自2024年9月启动已超过一年，与2014-2015年牛市时长持平，预计有望超过上一轮 [5] - 从涨幅看，上证指数从2024年最低点到2025年1月21日涨幅高达56.2%，创业板指数同期涨幅高达122.2%，量级为十年一遇 [6] - 从交易量看，市场从2024年9月24日前的几千亿萎缩状态，发展到近期曾突破3万亿元 [9] - 从股市市值看，A股市值从2024年最低谷的70万亿元上涨到2025年年末的123万亿元，创造了超过50万亿元的财富效应 [9] 二、三大驱动力造就十年一遇的“信心牛” - 此轮牛市是政策牛、科技牛与水牛叠加的“信心牛”，驱动力主要来自分母端的风险偏好提升和无风险利率下降，而非分子端的企业盈利 [10][11] - **政策牛**：2024年9月24日是宏观政策放松的历史性拐点，货币政策持续降息降准，楼市放松限购，财政推动10万亿元化债，保护民营经济，推出万亿水电站基建投资及发展新质生产力措施等，政策大幅超预期提升了风险偏好并降低了无风险利率 [11] - **科技牛**：以人工智能、机器人、芯片半导体、创新药等为代表的全球新一轮科技革命如火如荼，中国在硬科技领域取得进展，推动高风险偏好的成长股领涨 [12] - **水牛**：在政策放松背景下，无风险利率下降，房地产市场销售不振导致居民出现“资产荒”，流动性淤积在银行体系，在股市赚钱效应下出现存款搬家，2026年1月上交所A股新增开户491.6万户，较2025年12月增加231.9万户，同比高达213.1% [12] - 作者在2024年9月提出“东升西落”观点，认为若中国推出大规模刺激计划并加强民营经济保护，将迎来中国经济复苏和资产受追捧（东升），而美国经济可能从过热走向衰退（西落） [13] 三、此轮牛市承担三大历史使命 - **支持新质生产力大发展**：股市繁荣有利于为高科技、轻资产的新经济硬科技企业提供资本市场融资支持，自2024年9月24日以来已有一批此类企业上市 [14][15] - **助力大国博弈**：在中美博弈背景下，发展以人工智能、芯片半导体为代表的“卡脖子”技术至关重要，资本市场繁荣是支持新质生产力发展的关键力量 [15] - **修复居民资产负债表**：2021年以来房地产市场长周期拐点出现，以顶峰时期450万亿元市值计算，5年间居民财富缩水约100万亿元，股市繁荣有助于修复资产负债表并带动财富效应，2025年A股市值增长超过50万亿元，有望对冲房地产贬值缺口并带动消费复苏 [16] 四、两大前景与展望：长牛慢牛还是暴涨暴跌 - 实现长牛慢牛对发展硬科技、经济复苏、信心提振和居民财富效应具有重要意义 [17] - 牛市持续需要宏观政策保持在放松周期，包括货币政策继续降息降准、财政政策加大化债和投资新基建、楼市政策巩固止跌回稳、以及加强对民营经济的保护 [19] - 鉴于A股散户为主、历史上有牛短熊长和暴涨暴跌的特征（例如平均牛市持续12.1个月，涨幅217.2%；熊市持续27.8个月，跌幅56.4%），需要监管好杠杆资金，并通过深层次改革完善资本市场基础制度，才能实现长牛慢牛 [19][20] 五、复盘：A股三次大牛市的七大发现 - A股大牛市启动需要三大条件：政策转向、资金流入、估值低位，最初充满争议 [21] - A股牛市一般经历三个阶段：政策驱动、资金驱动、基本面驱动，启动初期与经济基本面关联较小 [21] - A股因政策市和散户为主的特征导致牛短熊长、大起大落，三轮大牛市平均持续17.35个月，熊市平均持续27.12个月，而美国20次牛市平均持续43.68个月 [21] - 牛市上半场主要靠政策、情绪、资金驱动，平均时长6.3个月，平均涨幅59.41%，领涨板块为国防、金融、周期，普涨为主 [22] - 牛市过程中会经历调整，原因包括资金流入难以持续、杠杆工具调整、政策变化等，调整越充分下半场涨幅可能越大 [22] - 牛市下半场主要靠基本面和企业盈利驱动，伴随戴维斯双击，平均时长12.5个月，平均涨幅130.25%，领涨板块为计算机、消费等成长属性板块 [22] - 牛市的终结一般源于估值过高、政策转向、无增量资金流入、经济复苏证伪等因素 [22] 六、重启中国经济复苏，关键在于“债务大挪移” - 借鉴日本“失去的三十年”教训和美国应对危机的经验，房地产大泡沫破裂后，若由居民和企业独自化解债务将导致债务通缩循环和资产负债表衰退，出路在于通过财政扩张和债务货币化实现“债务大挪移”，即扩张政府和央行资产负债表来减轻居民和企业债务压力 [23][24][26] - 重启中国经济复苏的三大具体抓手包括： 1. **全力拼经济**：货币政策持续降息降准，财政政策推动大规模地方政府化债并投资新老基建以扩大内需，保护民营经济，重视资本市场繁荣 [24] 2. **住房收储保障银行**：组建5万亿元以上的大型住房收储保障银行，收购开发商土地和商品房库存用于租赁保障房，以缓解房企资金压力、解决地方财政和“烂尾楼”问题 [25] 3. **新基建**：大力发展人工智能、新能源、5G、数字经济、机器人等新基建，短期稳增长稳就业，长期打造中国经济新增长点 [25] - 只要实施“债务大挪移”战略，修复居民和企业资产负债表，全力发展新质生产力，中国经济复苏和“信心牛”可期 [26]

核心观点 - 春季行情尚未结束，春节期间风险可能有限，建议投资者持股过节 [3] - 短期市场调整后，科技成长和周期板块仍可能相对占优 [3] - 节前行业配置建议均衡布局科技成长、部分周期和消费等行业 [1] 一、春节前后市场走势分析 - 历史数据显示，春节前5个交易日的市场走势对节后行情有一定指示意义：2010年以来的16年中，有12次节前5日与节后5日的上证综指涨跌方向同向 [3][7] - 2026年春节期间，经济与盈利预期可能改善：春运全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，民航旅客运输量有望创历史新高至9500万人次，同比增长约5.3% [8]；低基数效应下，春节地产销售同比增速可能回升，1月深圳、北京二手房成交面积同比增速分别为20.8%、15.3% [9] - 春节期间流动性可能维持宽松：海外方面，美元指数可能维持低位震荡；国内方面，央行可能在春节前加大净投放力度 [3][14]；历史数据显示，春节后5个交易日内，外资和融资资金通常呈现净流入 [14] - 春节期间风险偏好可能维持中性：外部地缘风险对国内影响有限，且春节前后政策进一步积极的预期较强，地方两会密集释放稳增长和科技扶持政策信号 [21][22] 二、行业配置策略 1. 调整后主线行业展望 - 复盘历史，春季行情出现调整后，调整前占优的主线行业受政策和产业趋势支撑可能重新占优，例如2016年的电子、2019年的计算机和通信、2023年的通信等 [23][24] - 调整期估值或情绪偏低的行业在调整后可能出现补涨，例如2016年调整结束时的电子（估值历史分位数66.3%）和2019年的电子（估值历史分位数40.2%） [24][30] - 当前短期调整后，科技成长和部分周期行业仍可能占优，因其受政策支持且产业趋势向上，同时医药、计算机、化工、非银金融、消费等行业因估值或情绪偏低可能补涨 [3][24] 2. 基于年报业绩的行业筛选 - 复盘近10年数据，年报预告披露结束后，业绩增速排名靠前的行业在短期内（10个或30个交易日）表现相对占优的概率较高 [32] - 2025年年报预告业绩增速排名靠前的行业包括：**汽车（471.5%）、国防军工（398.4%）、美容护理（378.3%）、机械设备（275.6%）、通信（242.1%）**，这些行业短期可能有一定表现 [32] 3. 消费行业反弹持续性分析 - 消费行业自2021年以来共出现6次反弹，平均反弹天数70天，平均反弹幅度21.56% [36] - 驱动消费行业中短期上行的核心因素包括消费者信心上升、低估值和盈利增长 [36] - 当前消费行业反弹的持续性有待观察：消费者信心指数从2025年11月的90.3降至12月的89.5；行业单季度盈利从2025Q2的2.8%下降至2025Q3的-23.9%；行业PE历史分位数已从2026年1月28日的0.4%修复至2月5日的18.2%，短期修复幅度较大 [36][38] 4. 成长行业估值与情绪分析 - **成长一级行业**中，电力设备、传媒、汽车的预测PEG较低，分别为0.68、1.00、1.10 [46]；医药生物、汽车、计算机、机械设备的成交额占比历史分位数较低，分别为5.6%、12.3%、28.1%、71.1% [46] - **成长二级行业**中，航海装备、游戏、商用车的预测PEG较低，分别为0.28、0.48、0.62 [48]；汽车服务、乘用车、医疗器械、化学制药的成交额占比历史分位数较低，分别为0.5%、1.1%、5.7%、8.4% [48] - **主题行业**中，脑机接口、储能、AI应用的预测PEG较低，分别为0.64、0.72、0.96 [49]；创新药、机器人、储能的成交额占比历史分位数较低，分别为5.7%、31.5%、32.8% [49] 5. 节前具体行业配置建议 - 建议逢低配置**政策和产业趋势向上**的行业 [1]： - **电子**：半导体存储器价格持续创新高，DDR5周环比上涨3.83% [52] - **传媒**：2025年第四季度移动游戏市场实际销售收入673.78亿元，同比增长3.59% [52] - **计算机**：2025年12月软件产业利润累计总额18848亿元，累计同比增长7.3% [52] - **军工**：关注商业航天等催化 [52] - **通信**：关注AI硬件 [52] - **机械设备**：关注机器人 [52] - **电新**：关注核聚变、储能、太空光伏 [52] - **医药**：关注脑机接口、创新药，创新药单季度盈利同比维持双位数高增长 [52][55] - **有色金属**：LME铝库存周环比下降4750吨至490,975吨 [53] - **化工**：沥青综合开工率环比下降1%至24.5% [53] - 建议逢低配置**可能补涨和基本面可能边际改善**的行业 [1]： - **非银金融**：2026年以来全A日均成交额超过2.91万亿元，市场情绪较热 [58] - **消费**（食品、商贸零售、社服）：商贸零售中“体验型”消费受青睐，部分玩偶产品销量突破3万件；食品饮料中白酒动销分化，郎酒2025年商家数量增加800+；社服中2025年12月香港酒店入住率达91% [58]

科创100ETF国泰表现与市场关注 - 2月6日，科创100ETF国泰（588120）涨超0.7% [1] - 该ETF跟踪科创100指数（000698），单日涨跌幅限制达20% [1] - 指数从科创板选取市值较大、流动性较好的100只证券作为样本，覆盖新一代信息技术、生物医药、新材料等多个高新技术产业和战略性新兴产业 [1] 科技与制造业景气扩散分析 - TMT板块中，电子、通信的预喜率与2024年基本持平，计算机与传媒则出现改善，表明科技产业周期景气度正在实现一定扩散 [1] - AI产业周期的景气驱动不仅聚焦于科技板块内部，并扩散至中游制造环节，如机械设备、化工、电力设备、军工等 [1] - 出口出海对于盈利的增长带动较为广泛，并在大部分行业中都陆续开始得到业绩验证 [1] 产业周期与盈利复苏特征 - 新的产业浪潮叠加产能出清末期，盈利呈现“K型”复苏分化 [1] - 盈利分化不仅聚焦于新旧增长动能之中，也发生在大量行业内部 [1] - 优质企业盈利率先复苏，而尾部企业加速出清 [1]

俄罗斯在中东的军事战略调整 - 俄罗斯通过一系列外交与军事行动，在2026年初加快重塑其在中东的军事影响力[1] - 俄罗斯总统普京在克里姆林宫会见叙利亚当局领导人沙拉，核心议题之一是驻叙俄军基地的去留[1] 俄罗斯在叙利亚的军事存在调整 - 俄罗斯与叙利亚当局达成妥协：俄军撤离叙利亚东北部的战略要点卡米什利机场，但保留位于地中海东岸的赫梅米姆空军基地和塔尔图斯军港[1] - 此举使俄罗斯能够集中有限的驻叙兵力，并客观上策应了叙利亚安全部队向库尔德武装控制区发动的进攻[1] - 保留两处基地使俄罗斯拥有了继续向中东乃至非洲投射力量的稳固桥头堡[2] 俄罗斯对伊朗的军事支持 - 俄罗斯向伊朗交付了首架米-28NE“夜间猎手”武装直升机，该机型具备全天候作战能力[3] - 根据一项价值65亿美元的军售协议，俄罗斯计划从2026年开始向伊朗陆续交付48架苏-35战斗机[4] - 俄罗斯还可能为伊朗提供“希比尼-M”电子战吊舱、射程达数百公里的R-37M空对空导弹及KH-59MK2空射巡航导弹等先进武器[4] 军售对地区力量格局的潜在影响 - 苏-35战斗机的火力、机动性和作战半径被认为不逊于以色列现役的F-35等战机[4] - 加挂电子战吊舱并搭载防区外精确制导武器的苏-35，将显著提升伊朗空军的隐蔽突防和远程奔袭能力，可能改变中东空中力量格局[4] - 在美国对伊朗极限施压之际，俄罗斯通过军售表明了对盟友的支持[4]

欧盟对乌克兰贷款计划 - 欧盟计划向乌克兰提供总额900亿欧元（约7365亿元人民币）的贷款计划 乌克兰可在未来两年内使用其中600亿欧元 剩余款项用于一般性预算支持 [3] - 欧盟委员会将通过发行短期与长期债券相结合的方式从金融市场筹资 相关利息支出将由欧盟预算统一承担 [3] 英国潜在参与及成本 - 法国希望英国支付高达20亿英镑（约188亿元人民币）费用 以加入欧盟对乌克兰的900亿欧元贷款计划 [1] - 早期讨论中 有消息称法国曾建议英国承担全部利息的10%至12% 这笔利息总额将在7年内达到240亿欧元 但法国消息人士否认此说法 [3] - 英国政府发言人表示 英国已承诺向乌克兰提供218亿英镑的军事和财政援助 [6] 英国参与欧盟防务计划的相关背景 - 英国正考虑加入欧盟可能推出的第二轮“欧洲安全行动”（SAFE）计划 该计划是欧盟设立的一项规模达1500亿欧元的防务融资计划 [4][6] - 为确保达成协议 欧盟成员国需克服法国限制英国参与欧盟防务计划的努力 [4] - 英国曾在2025年尝试加入第一轮SAFE计划 但谈判于同年11月破裂 破裂原因包括欧盟准入门槛过高或法国坚持高价等不同说法 [6]