当前，我国需进一步完善企业退出制度，避免由"入口畅、出口不畅"问题导致的不合理竞争现象。党的 二十届三中全会提出，健全企业破产机制，探索建立个人破产制度，推进企业注销配套改革，完善企业 退出制度。此外，需进一步完善市场出清机制，鼓励企业纵向整合与横向兼并，提高有关产业集中度， 推动市场有效出清。 （文章来源：21世纪经济报道） 因此，在实施扩大内需战略、落实一系列增量政策的同时，需要依法依规治理企业低价无序竞争，推动 落后产能有序退出，才能推动经济良性循环。在短期内，应该尽快对供需平衡问题突出的行业实施限产 减产措施，避免价格继续下行；中期内，要加快落后产能出清，鼓励兼并重组，最终实现供需关系的高 质量动态平衡。 近日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依 规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 改善供需问题的关键是规范政府行为。过去一段时间以来，一些地方政府招商引资政策刺激重复投资， 与此同时，为了保护本地企业，有的地方政府进行"内卷式输血"，导致市场失灵。这些错误的做法短时 间内能够刺激产能扩张，但却同时也抑制了落后产能的退出， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 回收环节和锂云母作为成本最为敏感的供应链环节，目前处于压力最大阶段，行业加速洗牌 [1] - 行业整体对长期前景乐观，但可能干扰行业周期正常进行，若无政策托底，实际出清时间和价格下方空间可能更漫长 [1] - 应加强期货服务产业力度，帮助企业度过周期 [1] 各公司及行业情况总结 碳酸锂贸易企业A - 2011年5月成立，2015年转向新能源，现主要产品为碳酸锂、氢氧化锂和矿，2025年目标销售5万吨碳酸锂，营收30 - 40亿元 [2] - 有专业期货团队，期现深度协同，价格风险管理采用期现结合，可锁定基差，交割灵活 [2] - 下游包括磷酸铁锂等，客户遍及全国，长协比例降至30% [2] - 锂辉石加工费1.8 - 2万元/吨，原料依赖包销或现货采购，无自有矿山，盐湖季节性不明显 [2] - 企业对供应过剩有共识，生产成本较此前降低 [2] - 能为下游匹配合适原料，4月需求尚可，5、6月回落，市场直接采购量不足，下游处于负反馈使锂价下跌 [3] 某高校B - 固态电池路线不成熟，处于4 - 5级水平，产业发展可能是中国式固态，周期5 - 10年出成果，耗锂量或无明显提升，可能先在3C板块应用，全固态电池有挑战，未彻底解决安全问题 [4][5] - 钠电池难取代锂电，作为补充，可应用于对充放电速度、输出功率要求高的领域 [5] - 锂矿渣处理方式有将微量锂元素做成卤水销售或固化用于建筑领域，铍铊处理复杂有毒，建材消纳多，危废处理成本三四千，一般处理成本一两千 [6] - 磷酸铁锂路线提升空间有限，三元安全性提高，但仍以磷酸铁锂路线为主 [7] 锂电池回收企业C - 总部在长沙，有多地产能规划，去年产三千吨，今年一千吨，四月以来停产，回收市场停滞 [8] - 废电池来源不稳定，需竞标，铁锂回收90%停产，三元40% - 50%停产，原料和碳酸锂价格倒挂，黑粉靠外采 [8] - 湿法产线成本1.5 - 1.8万元，破碎产线成本1000 - 1500元，能源成本占一万，人力三四千 [9] - 磷酸铁锂回收产能规划超250万吨，实际原料不超50万 [9] - 提高废料利用，尝试和大厂合作，做委托加工单，今年套保无机会 [9] 正极材料企业D - 产能利用率Q1达93%，市场占有率29%，二季度行业整体55% [9] - 磷酸铁锂价格受碳酸锂价格波动影响大，成本从80%降至60%，长协和客供比例动态调整 [9] - 下半年预期乐观，七八月减量，三季度不看好，新产品供不应求，高压实密度产品占比提高 [10] - 交易所交割难大规模接仓单，因下游对磁性物质颗粒有要求且交易所指标不包含 [11] - 原料库存正常，按需采购，货源充足，采购策略多元 [11] - 对全年需求预期乐观，7 - 8月需求不看好，三季度需求或下滑，企业满开工 [11] 电池生产企业E - 受日企风格浸染，运营管理精细化，早期为日本汽车技术路线配套，现沿用镍氢电池，消费类产品同比增长超20%，开工率基本全满，下游需求增长16% [12] - 江西基地规划3万吨产能，2023年7月首期1万吨投产，2024年产量约6000吨，2025年预计8000吨 [12] - 目前锂矿外采比例约50%，2025年碳酸锂生产成本预计7万/吨，未来或降至6万/吨，降本目标4万/吨 [13] 电池回收企业F - 行业废料倒挂问题常见，产能过剩，梯次利用项目无意义，仅头部湿法厂开工，市场主题是降本 [14] - 触发减产因素复杂，回收行业倒挂两年，今年才减产停产，耒阳基础设施问题增加成本 [14] - 库存全部套保，快速销售，产品符合广期所标准，去年做很多交割业务 [14] - 预计明年公交车等三元电池废料报废期集中，比亚迪计划找回收商去东南亚回收 [15][16]

行业现状与挑战 - 全球锂电产业加速迈入TWh规模化发展新纪元，但面临白热化市场竞争与合规压力[1] - 2024年中国锂电市场呈现"量增价跌"特征，2025年部分储能电芯集采价格跌破0.3元/Wh[1] - 储能领域136文件取消强制配储要求，转向市场化价值驱动[2] - 行业三大核心要求：无降碳不生产、无安全不上市、无成本不生存[3] 政策与标准要求 - 国家节能降碳行动方案对锂电新增产能设定能效门槛，正极材料能耗限额1400kgce/t，负极材料3000kgce/t[3] - 新国标GB 38031-2025强制要求电池系统"不起火、不爆炸"，取消5分钟逃生缓冲期[3] - 新增三大严苛测试：热扩散测试（1000℃不起火）、150焦耳底部撞击测试、300次快充后短路测试[4][13] 谷轮解决方案框架 - 核心理念：以安全保生存、以降本换空间、以降碳谋未来[8] - 安全层面依托百年技术积淀实现全生命周期可靠性[6] - 生产环节通过精细化温湿度控制降低能耗与成本[7] - 应用环节延长设备周期、减少故障维修以提升毛利率[7] 研发阶段解决方案 - ZF(I)系列低温喷液涡旋压缩机覆盖2HP至40HP，配备外置排气温度保护与低噪音设计[10][13] - 支持快速温变、高低温冲击等环境试验，确保电池早期安全验证[13] 生产环节解决方案 - 超高温工业热泵替代传统锅炉，覆盖80-130℃应用，满足涂布机等设备需求[14][16] - 工业冷水机组覆盖5HP至50HP，工作范围-30°C至25°C，支持多种环保制冷剂[17][19] 运输环节解决方案 - Oversight云监测系统+GO GreenSense™回收系统实时监控锂电池温度与位置[20] 储能应用解决方案 - ZEV/YEV系列变频压缩机针对充放电工况优化，获得CE/UL认证[24] - 采用双柔性设计+可变容积比技术提升可靠性，支持R-410A等多种制冷剂[24][26] - 推出112cc和130cc大排量型号应对高散热需求，优化油循环系统降低油敏影响[25][26] - 紧凑型卧式压缩机节省空间，数码涡旋压缩机提供高效冷量调节[27][29] 移动应用解决方案 - ZPVH068卧式涡旋压缩机支持-25℃至45℃环境，最低13Hz运行频率[29]

锂电产业链排产与市场表现 - 7月国内电池排产超130GWh 同比增长近四成 材料环节负极 隔膜 电解液环比增幅2%左右 正极材料环比下滑 [1] - 2025年一季度新能源重卡销量3万台 同比增长176% 市场渗透率11.51% 预计全年销量达16万辆 同比增长近一倍 [1] - 乘用车市场6月新能源车销量中 零跑汽车在新势力阵营领先 小鹏汽车同比增幅保持两倍以上 [1] 储能市场动态 - 7月中国储能电芯出口预计超25GWh 环比增幅10% 美国关税下调触发抢出口效应 [2] - 中东光储项目订单激增 欧洲户储去库完成 工商储放量 全球储能需求多点开花 [2] 锂电技术发展趋势 - 锂电技术从内卷性能参数转向结构性突破 聚焦10C快充 短刀化 大圆柱 固态电池 零衰减储能等技术 [3] - 动力领域快充需求推动高压实正极 快充负极等新材料增长 储能出口向高端化跃迁 314Ah大电芯占比提高 [3] 材料环节供需与扩产节奏 - 2024年下半年锂电材料价格和加工费触底 2025年起负极 磷酸铁锂正极 电解液 隔膜等环节迎来新一轮扩产 [5] - 2026-2029年锂矿 锂盐 锂电池等环节扩产接力 形成材料端全链条扩张节奏 呈现先局部启动后全局推进特点 [5] 产业集中度与固态电池进展 - 产业集中度提升明显 利润与话语权向头部集聚 大鱼吃小鱼整合浪潮加剧 [6] - 2025年固态电池或迎第一轮产能集中投放 2025-2026年为密集释放窗口 前4个月新增扩产规模超50GWh 投资超200亿元 [6] - 已有6家企业建成超1.5GWh产线 储能场景优先释放产能 半固态与LFP体系先落地 [6]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市 以推进全球化战略 打造国际化资本运作平台 提升国际品牌形象及综合竞争力 [2] - H股发行被视为国际化战略关键一步 中国香港市场可拓宽融资渠道 优化资本结构 同时提升国际品牌认知度和海外市场拓展能力 [3] - 通过H股平台 公司将在技术输出 品牌出海 并购整合等方面增强国际协同能力 [3] 业务表现与增长前景 - 一季度营业收入达122 89亿元 同比增长11 97% 归属于上市公司股东的净利润为3 86亿元 同比增长21 23% [3] - 未来将发力动力工具 电动两轮车 智能家居 低空经济 人形机器人等新兴应用场景 构建多元盈利增长曲线 [3] - 全球化生产布局初具雏形 在越南 印度等地设有制造基地 形成本地供应链体系 并持续拓展全球头部客户资源 [5] 估值与资本市场影响 - A股估值未充分反映公司真实潜力与全球战略 H股上市有望打开估值修复窗口 成为资本价值重估的关键起点 [4] - 港股市场更关注企业基本面与中长期价值 上市后有望吸引国际资本 推动估值向全球同类企业合理区间靠拢 [4] - H股上市将提升股票流动性 拓宽交易渠道 优化市值管理 塑造更具国际吸引力的资本形象 [5] 技术与行业机遇 - AI终端设备崛起提升对电池容量密度 体积结构与能效管理的要求 公司凭借技术积淀与产业链协同能力有望占据先发优势 [5]

丰元股份磷酸铁锂产能布局 - 公司云南玉溪基地目前投资建设15万吨磷酸铁锂正极材料产线 [2] - 根据合作协议预计2025年扩建至60万吨总产能 其中20万吨为配套项目 40万吨为扩建计划 [2] - 2025年3月已建成产能达22.5万吨 [3] 2022年产能建设进展 - 在建项目包括黏土提锂中试线及5万吨磷酸铁锂产线 均位于玉溪市红塔区 [3] - 11月时5万吨产线处于设备安装调试阶段 1000吨黏土提锂中试线仍在建设 [3] 2023年产能爬坡情况 - 原有磷酸铁锂产能1万吨 新增6.5万吨产线产能利用率达70% [3] - 云南基地5万吨新产线处于爬坡阶段 预计二季度末达到较好利用率水平 [3] - 玉溪二期10万吨和安庆二期2.5万吨产线正在加紧建设 [3] 行业动态 - 2025年将举办第三届中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛 [4]

行业重要变化 - 5月国内锂电装机23.1GWh，同/环比增长679%/427%；1～5月累计装机42.0GWh，同比增长125%，增速呈倍数级增长主要系新能源机制电价"531节点"抢装现象 [1] - 5月我国储能及其他电池销量36GWh，同/环比增长69%/15%；1～5月累计销量136GWh，同比增长126% [1] - 6月23日碳酸锂报价5.96万元/吨，较上月下降7%；氢氧化锂报价6.24万元/吨，较上月下降5% [1] - 5月国内新能源乘用车批发销量122万辆，同/环比增长33%/17%；1～5月累计批发498万辆，同比增长41% [1] 锂电板块表现 - 2025年6月以来锂电板块表现活跃，超半数环节跑赢沪深300和上证50指数，三元正极板块领涨15% [2] - 锂电隔膜、汽车零部件、新能源车板块下跌幅度分别为-3%、-3%、-6% [2] - 锂电相关板块月度成交额快速回升，主要系固态电池等板块资金交易活跃 [2] - 多数锂电相关板块处在3年历史估值分位底部，市场关注度回暖，存在估值修复空间 [2] 固态电池发展 - 固态电池技术采用固态电解质替代传统液态电解液，解决热失控风险及性能瓶颈 [3] - 固态电池已从实验室研发阶段迈入量产验证期，预计2H25～2H26进入中试线落地关键期，2026～2027年开启普遍装车试验 [3] - 头部设备厂商陆续获得MWh规模订单，GWh规模量产线规划建设中 [1][6] - 固态电池制造工艺增量聚焦于干法电极制备、固态电解质成型、锂金属精密加工等环节 [6] 新能源车市场 - 5月中国/欧洲十国/美国新能源车销量110/25/13万辆，同比32%/38%/6%，渗透率53%/28%/9% [4] - 中国销量累计同比增速超预期，主要系政策利好和高端品牌新能源乘用车占比提升 [4] - 欧洲十国5月同比继续超预期，德国领跑同环比增长显著 [4] - 美国5月销量持续疲软，主要系政策不明朗及中美汽车贸易波动 [4] 储能市场 - 5月国内储能装机23.1GWh，同/环比增长679%/427%；1～5月累计装机42.0GWh，同比增长125% [1][4] - 5月美国储能并网4.1GWh，同/环比-1%/+32%；1～5月累计13.0GWh，同比增长53% [4] 锂电排产与价格 - 7月锂电排产环比变动-2%～3%，同比增长7%～49% [5] - 2025年1～7月碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达21%～66% [5] - 6月锂电材料价格延续弱势，锂盐、电解液、正极持续下行 [5][6] 新技术突破 - 固态产业化进程逐步由小试线往中试线过渡，关注液相法制备锂金属及硫化锂等关键技术突破 [1][6] 投资建议 - 2025年锂电板块行情转向由新技术突破与新应用领域主导的结构性机遇阶段 [7] - 重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产与进口锂盐价格现新高，但一体化产锂盐生产利润为正，国内碳酸锂生产与库存处高位，供需预期下碳酸锂价格上涨空间有限，建议投资者等待时机布局空单，关注30000 - 60000附近支撑位及63000 - 68000附近压力位 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月1日碳酸锂期货近月、连一、连二、连三合约收盘价分别为62980元/吨、62840元/吨、62580元/吨、62580元/吨，较昨日分别变化560元/吨、400元/吨、480元/吨、480元/吨；成交量为398387手，较昨日增加8660手；持仓量为326676手，较昨日减少4148手；库存为22940吨，较昨日增加312吨 [1] - 2025年7月1日SMM电池级碳酸锂平均价-碳酸锂活跃合约收盘价基差为 - 1480元/吨，较昨日减少520元/吨 [1] - 2025年7月1日部分锂矿、锂化合物价格有不同变化，如锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价625美元/吨，较昨日减少5美元/吨；碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价61300元/吨，较昨日无变化 [1] - 2025年6月26日SMM碳酸锂库存中冶炼厂、下游、其他合计为136837吨，较上周增加1936吨 [1] 行业动态 - 6月20日特斯拉宣布北美首座磷酸铁锂电池制造工厂将在美国内华达州斯帕克斯市完工 [1] - 6月23日哈里梅顿获Goothane能源公司在德克萨斯州的地额和直提喔（DLE）项目合同，项目预计年产约8.35万吨电池级碳酸锂 [2] - 6月26日中创新前科技集团与湖北武汉经开区签约建设动力电池及储能系统武汉墓地四颗项目四期，计划新建6条生产线，年产能到40万套动力电池PACK，明年上半年投产，满产后年产值超百亿元 [2] - 6月20日中科能原复展(三宁)有限公司与大连金帝建设工程有限公司签署战略合作协议，聚焦20亿投资的10GW超固态动力电池与馆销馆创生产基地项目，计划三年产值过百亿并推动主体产业上市 [2] - 中矿资源下属全资公司中矿锂业对年产2.5万吨锂盐生产线综合技术升级改造，投资1亿元建设年产1万吨高纯锂盐项目，停产检修及技改约6个月，项目投产后公司合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能 [3] 供需情况 - 供给端天齐锂业3万吨湿矿项目或于25年1月投产后总产能达2017吨/年，国产进口锂盐价格升高但仍处低位，国内锂矿生产或现“进口替代”；中国碳酸锂产能开工率较上周升高，广东浩海锂电等新增产能将投产，7月生产量或环比增加；国外锂辉石和锂云母矿生产碳酸锂成本高利润为负，中国锂辉石、锂云母及盐湖碳酸锂现金生产成本低利润为正；进口窗口关闭，赣锋锂业项目投产使中国1月进口量或环比减少；中国碳酸锂社会库存量较上周增加 [4] - 中国氢氧化锂日度现金生产成本为3300元/吨，生产利润正负不定，赣化集团计划25年底前建成7万吨氢氧化铝产线，7月生产量或环比减少，冶炼与下游月库存量或环比增加，出口利润为负，7月出口量或环比减少 [4] - 中国不同生产工艺的磷酸铁月度平均生产成本3.1 - 3.5万元/吨，磷酸铁锂月度平均生产成本2.9 - 3.5万元/吨，库存量较上周增加，多个磷酸铁锂项目将投产，7月生产量或环比增加 [5] - 中国硫酸镍月生产量或环比增加；中国超导磁体生产量或环比减少；中国氧化铈月生产出口量或环比增加；中国三元材料和月生产量或环比增加，7月出口量或环比增加；中国六氟磷酸锂月启产出口量或环比增加；中国动力电灯月生产出货与库存量或环比增加；中国新能源汽车7月生产（销售）量或环比增加 [6]

石大胜华 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损5200万-6000万元，同比减少236.64%到257.66% [1] - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5300万-6100万元，同比减少268.93%到294.43% [1] - 主营业务是新能源材料领域，公司新能源、新材料业务技术研发 [1] - 所属行业：电力设备–电池–电池化学品 [1] ST智知 - 副总裁王东因个人原因辞职，不再担任公司任何职务 [1] - 主营业务是以数智技术保障城市安全和提升产业智能能力的运营商 [1] - 所属行业：计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [1] 皓元医药 - 拟以债转股方式向全资子公司安徽皓元药业有限公司增资4亿元，注册资本由4亿元增加至8亿元 [1] - 主营业务是分子及新分子类型药物发现领域的生命科学试剂的研发，小分子及新分子类型药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进，以及制剂的药学研发、注册及生产 [2] - 所属行业：医药生物–医疗服务–医疗研发外包 [2] 龙迅股份 - 股东及董监高拟合计减持不超过2%公司股份，其中赛富创投减持不超过1.17%，合肥中安及其一致行动人减持不超过0.77%，董事、高管人员苏进减持不超过0.06% [2] - 主营业务是高速混合信号芯片研发和销售，为高速互通互联、高清多媒体显示提供高性能高速混合信号芯片和系统解决方案 [2] - 所属行业：电子–半导体–数字芯片设计 [3] 爱建集团 - 目前未开展稳定币相关业务 [3] - 主营业务包括信托业务、融资租赁业务、资产管理与财富管理、私募股权投资 [3] - 所属行业：非银金融–多元金融–金融控股 [4] 洋河股份 - 董事长张联东因工作调整辞职 [5] - 主营业务是白酒的生产与销售 [5] - 所属行业：食品饮料–白酒Ⅱ–白酒Ⅲ [5] 上纬新材 - 控股股东筹划控制权变更，股票停牌不超过2个交易日 [5] - 主营业务是新材料的研发、生产与销售 [5] - 所属行业：基础化工–塑料–合成树脂 [5] 华菱线缆 - 近期电力新能源领域中标金额4.56亿元，占2024年经审计营业收入的10.97% [5] - 主营业务是电线电缆的研发、生产及销售 [6] - 所属行业：电力设备–电网设备–线缆部件及其他 [6] 航天长峰 - 拟挂牌转让航天柏克55.45%股权，交易完成后将不再持有航天柏克股权 [6] - 主营业务是高端医疗装备、军工电子与公共安全产业 [6] - 所属行业：国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ [6] 苏州规划 - 筹划发行股份及支付现金购买北京东进航空科技股份有限公司控股权并募集配套资金，股票停牌不超过10个交易日 [6] - 主营业务是规划设计、工程设计、工程总承包及管理、智慧城市业务 [6] - 所属行业：建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ [6] 越秀资本 - 控股子公司拟使用不超过20422万元自有资金增持越秀地产股份 [6] - 主营业务是沼气综合利用业务、碳减排交易业务、移动储能供热业务、国际市场开发和太阳能资源高效利用 [7] - 所属行业：非银金融–多元金融–金融控股 [7] 百川股份 - 实控人、董事长郑铁江被立案调查并实施留置 [7] - 主营业务是精细化工、新材料和新能源 [7] - 所属行业：基础化工–化学制品–其他化学制品 [7] 欣旺达 - 拟发行H股并在香港联交所上市 [7] - 主营业务是锂离子电池研发制造业务 [7] - 所属行业：电力设备–电池–锂电池 [8] *ST奥维 - 控股子公司存货遭受损失，价值约2504万元 [8] - 主营业务是军队电子信息化、音视频指挥系统、网络通信等业务领域并提供专业解决方案 [8] - 所属行业：国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ [9] 宜安科技 - 拟对控股子公司增资1.2亿元，持股比例由60.00%提升至72.9730% [9] - 主营业务是新材料研发、设计、生产、销售 [10] - 所属行业：有色金属–工业金属–铝 [11] 动力新科 - 全资子公司上汽红岩被申请破产重整 [11] - 主营业务是设计、生产、制造和销售柴油发动机和重型卡车 [12] - 所属行业：汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [13] 博创科技 - 证券简称将变更为"长芯博创" [14] - 主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售 [14] - 所属行业：通信–通信设备–通信网络设备及器件 [14] 华阳股份 - 控股股东因占用资金11.26亿元被证监会处罚，拟被处以400万元罚款 [14] - 主营业务是煤炭生产、洗选加工、销售，电力生产、销售，热力生产、销售，太阳能发电业务，光伏设备及元器件、电池制造，飞轮储能技术及产品的研发、生产、销售、推广与服务，新能源技术推广服务，以及道路普通货物运输、设备租赁、施工机械配件 [15] - 所属行业：煤炭–煤炭开采–焦煤 [16] 杭州热电 - 股东及员工持股平台拟合计减持不超过4.09%公司股份 [16] - 主营业务是供热及发电服务、发电及清洁能源技术的技术开发、煤炭批发 [16] - 所属行业：公用事业–电力–热力服务 [17] 国科军工 - 2股东拟合计减持不超过1.81%公司股份 [17] - 主营业务是专注于导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售 [17] - 所属行业：国防军工–地面兵装Ⅱ–地面兵装Ⅲ [18] 盘古智能 - 7股东拟合计减持不超过1%公司股份 [18] - 主营业务是集中润滑系统和液压系统的研发、生产与销售 [19] - 所属行业：电力设备–风电设备–风电零部件 [19]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 存在超额产能的市场格局基本未变，大规模内需刺激政策缓解了不均衡状况，但“三项原则”框架显示谷底转折点将延后，未来面临负面周期性风险，转折点可能受2026 - 27年需求刺激退坡推动 [3][28] - 光伏行业接近转折点但需求前景负面；新能源汽车行业利润薄弱、成本曲线陡峭，下行周期需市场整合；空调、工程机械和锂电池行业头部生产商优势明显 [4][28] - 大多数行业供应分散、成本曲线趋平，不利于供应整合，政策对行业整合支持有限 [25][60] 根据相关目录分别进行总结 各行业现状及前景 - **空调行业**：供需基本平衡，产能利用率有望维持在60%以上，利润率稳定，海外产能将增长，中小品牌产能投入影响有限 [63] - **光伏组件行业**：盈利将长时间处于低位，资本支出下降，预计2026年底削减17%产能，需求增长放缓，产能利用率将降至59% [73] - **锂电池行业**：产能温和扩张，需求强劲，成本曲线趋平，预计2026年达到供需再平衡 [81] - **新能源汽车行业**：产能扩张但增速放缓，成本曲线差距扩大，需求受政策支撑，预计2027 - 28年整合，2029年再平衡 [90] - **功率半导体行业**：头部生产商形势有利，资本支出下调，成本曲线趋平，预计2026年迎来转折点 [99] - **钢铁行业**：结构性不平衡明显，需求停滞，供应过剩，利润承压，若政策执行有效，明年可能好转 [118] - **工程机械行业**：超额产能持续存在，未来十年供应过剩，利润前景谨慎，几乎无整合机会 [120] 选股建议 - **最受青睐股票**：美的集团、隆基绿能、宁德时代、比亚迪、华虹半导体、宝钢股份、浙江鼎力等，看好其行业地位、发展潜力和风险回报 [128][130] - **最不受青睐股票**：TCL中环、孚能科技、上汽集团、华润微、马钢股份、三一重工等，对其盈利前景、市场竞争等方面存在担忧 [128][130] 行业研究方法及框架 - **供应分析方法**：将行业供应分为三组，选择样本公司分析，“三项原则”框架评估周期转折点和风险方向，关注盈利能力、资本支出和需求变化 [35] - **高盛要素概要**：通过增长、财务回报、估值倍数和综合状况四个指标评价股票投资背景 [133] - **并购评分**：对公司被收购可能性进行评分，1 - 3分分别代表高、中、低概率 [135] 行业供需及相关数据 - **产能利用率**：2025年平均为63%，高于2023 - 24年和一年前预测，但2026 - 28年部分行业可能下降 [22] - **需求情况**：2024年下半年以旧换新政策刺激需求，新能源汽车、空调等行业需求前置，但需求增长持续性面临挑战 [24][39] - **资本支出**：多数行业资本支出计划调整，光伏和功率半导体下调，锂电池上调，新能源汽车保持不变 [19][38] - **海外产能**：中国生产商扩大海外产能，预计2028年平均增加6%，增强供应链韧性但带来超额产能风险 [48]