中国仓储指数总体表现 - 2025年10月份中国仓储指数为50.6%，较上月回升1个百分点，重回50%以上的扩张区间 [1] 分项指数变化 - 业务量指数、设施利用率指数、期末库存指数、平均库存周转次数指数较上月有所上升，升幅在0.6至3.8个百分点之间 [1] - 企业员工指数、业务活动预期指数较上月有所下降，降幅分别为0.4和3.4个百分点 [1] 业务量指数详情 - 业务量指数为52.7%，较上月上升2.2个百分点 [1] - 分品种来看，化工产品、煤炭、农副产品、棉麻等品种的业务量指数高于50% [1] - 钢材、医药等品种的业务量指数低于50% [1]

核心观点 - 华创宏观WEI指数显示经济活动有所回暖，但增长动力主要依赖基建投资，而消费和工业生产等领域表现疲弱 [2][10] - 股债夏普比率出现历史性背离，显示权益资产相比债券的配置价值可能被低估 [13] - 政策层面强调“统一大市场建设”和“反内卷”，预示着对传统规模扩张模式的转变和对行业治理的加强 [4][23][25] 华创宏观WEI指数 - 截至10月19日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.30%，较前一周的4.11%上行1.19个百分点 [2][10] - 指数上行的主要驱动因素是基建相关的沥青开工率，其四周均值从3月底的26.95%升至9月11日至10月15日的36.20%，上升9.25个百分点 [10] - 相比之下，工业生产、外需和内需等领域对经济持续提振的贡献有限 [10] 资产配置 - 2025年以来，股债夏普比率差与股债价格走势出现十年级别的背离，股债夏普比率差上行过程中债股收益率却在回落 [13] - 股票的夏普比率较债券抬升，且股票的股息率高于十年期国债，表明需要开始重视权益资产相比债券的配置价值 [13] 需求端 - 服务消费方面，10月前24日27城地铁客运量同比转为-1.8%，而9月同比为+3.8%；国内航班执行数日均1.35万架次，同比+2.5%，略高于9月的+1.5% [14][16] - 耐用品消费中，10月前18日乘用车零售累计同比转为-5.7%，显著低于9月全月的+6% [3][16] - 非耐用品消费方面，截至10月19日三周快递揽收量同比增速为-0.8%，远低于9月前4周的+12% [3][16] - 地产销售降幅扩大，10月前24日67城商品房成交面积同比为-23%，而9月同比为-1.2% [3][16] - 土地溢价率低位震荡，截至10月19日三周百城土地溢价率平均为3.2% [16] 生产端 - 基建相关的水泥发运率截至10月17日当周为38.4%，环比上周+0.6% [19] - 建筑相关的螺纹表观消费仍弱，截至10月24日当周同比为-14% [19] - 工业生产呈现分化：秦皇岛港煤炭吞吐量10月前24日累计同比+4.6%，低于9月的+19%；中上游开工率如PTA、PVC、焦化低于去年同期，而下游江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为67%、74%、66%，较上周有所回升 [19][23][24] 贸易与外需 - 外需方面，韩国10月前20天出口同比大幅降至-7.8%，其中乘用车出口同比-25%，半导体出口保持20.2%的较高增速 [26] - 国内港口集装箱吞吐量小幅反弹，截至10月24日环比+3.6%，但四周同比降至4.3% [2][27] - 运价方面，上海出口集装箱综合运价指数环比+7.1%，欧洲和北美航线运价保持涨势但涨幅边际收窄 [27] - 中美直接贸易流量收缩，截至10月25日半个月内中国发往美国船舶数量同比大幅降至-28.6% [27] - 美国提单口径进口金额10月前21天同比升至-14.2%，从中国进口金额同比为-24.8% [28] 物价 - 全球定价品种中，COMEX黄金下跌3.1%，LME铜上涨2.6%，美油和布油分别上涨6.9%和7.6% [2][44] - 国内煤炭价格继续上涨，动力煤和主焦煤价格均上涨2.9%；地产系价格下跌，螺纹钢下跌0.6%，玻璃指数下跌4.8% [44] - 新能源品种价格分化，工业硅和多晶硅期货分别下跌0.5%和4.1%，碳酸锂期货上涨4.8% [44] - 农产品价格中，蔬菜批价上涨5.9%，猪肉和鸡蛋批价分别下跌1.7%和2.0% [4][45] - 运价分化，波罗的海干散货指数下跌3.8%，中国出口集装箱运价指数上涨2.0% [46] 政策与金融 - 二十届四中全会通稿未提及“供给侧改革”，强调“统一大市场建设”，政策定调转向总量和治理 [4][23][25] - 工信部部长指出钢铁、水泥等产业规模已达峰值，传统“低价、走量”模式难以为继，行业治理需在“十五五”取得进展 [4][23][25] - 新型政策性金融工具已投放超3300亿元，预计拉动总投资4.8万亿元，其中75%以上投向12个经济大省，领域包括传统基建和数字经济、人工智能等新兴领域 [4][49] - 利率方面，截至10月24日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4716%、1.6174%、1.8486%，较前一周小幅上行 [5][60] - 资金利率平稳，DR001收于1.3221%，央行本周逆回购净投放781亿元 [57][61]

电动汽车行业动态 - 全电动汽车制造商Rivian计划裁员逾600人，面临日益严峻的市场挑战[1] - 特斯拉计划在未来24个月内将汽车产量提升至300万辆，主要得益于全自动驾驶技术的扩展[3] - 小米汽车推出购置税补贴方案，针对SU7及YU7系列等车型，最高补贴限额为15000元，以应对订单超预期及跨年交付问题[6] - 法国A10高速公路测试电动车动态感应充电技术，在1.5公里路段下安装900个铜线圈，实现车辆“边开边充”[11] 电池技术发展 - 亿纬锂能预计在第四季度继续推出全固态电池的下一代产品，并考虑通过小额资金投入改造现有产线以生产半固态电池[10] 消费电子与汽车企业策略 - 小米集团创始人雷军回应K90手机定价问题，表示因内存涨价太多，希望消费者理解定价决策[5] - 娃哈哈经销商接到通知，要求打款缴纳保证金，明年继续销售“娃哈哈”品牌产品，而非“娃小宗”[2] 科技公司与平台业务 - TikTok进行架构调整，任命1992年出生的支颖为总负责人，并在脉脉上发布多个百万年薪岗位进行招聘，部分岗位年薪超过120万[7] - 淘宝出海正式上线跨境家具直邮服务，首批覆盖中国香港、中国台湾、新加坡和马来西亚，平台支持跨境直邮商品总数超过百万件，有超过8万个商家参与[4] 投融资与上市计划 - 自动驾驶公司小马智行计划两周内在香港上市，拟融资逾5亿美元[12] - 大模型Kimi母公司月之暗面近期将完成新一轮数亿美元融资[13] 行业政策与倡议 - 中国物流与采购联合会发起倡议，要求仓储经营者遵循《价格法》，抵制低质低价恶性竞争，严禁以低于成本价参与竞标[8] - 国家发展改革委表示未来10年将推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等未来产业发展，以再造一个中国高技术产业[13]

行业倡议核心观点 - 中国物流与采购联合会发起反对仓储行业“内卷式”竞争、促进高质量发展的倡议 [1] 行业竞争规范 - 仓储经营者须遵循《价格法》，以生产经营成本与市场供求为定价基本依据，依法行使自主定价权，维护市场价格稳定 [1] - 坚决抵制低质低价恶性竞争行为，在招投标全流程中严禁以低于成本的报价参与竞标，以保障产品与服务质量标准 [1] 行业发展战略 - 仓储经营者须以数字化转型为核心战略方向，通过技术升级、流程优化、数据赋能提升运营效率与核心竞争力 [1] - 通过数字化转型从根本上筑牢行业“反内卷”的坚实根基 [1]

政策环境与政府举措 - 库尔勒市出台《推动经济高质量发展三十条措施》和《支持科技创新和人才发展政策十二条措施》等政策 [3] - 全面规范涉企行政检查 发布《规范涉企行政检查"无事不扰十禁止、有求必应十举措"公告》 [3] - 优化营商环境 全面推行"高效办成一件事" 设置2个综合受理窗口 梳理45项可容缺材料 实现15个高频事项"一窗通办" [4] - 今年以来累计办结"高效办成一件事"业务21824件 [4] - 定期召开企业家沙龙和政银企对接会 开展民营经济专题宣讲会 [3] 民营企业面临的挑战 - 民营企业普遍缺乏专门研发团队 研发投入占比较低 导致产品创新和技术进展缓慢 [6] - 民营企业尤其是中小微企业面临"融资难、融资贵"的现实困境 [6] - 企业建议政府加大在进出口业务、出口退税等方面的政策宣传和解读力度 [7] 企业发展建议与支持方向 - 建议市政府加大政策激励 引导民营企业加大研发投入 支持建立研发机构和产学研合作 [6] - 建议通过平台搭建、政策让利、渠道拓宽、机制保障四个维度帮助民营企业破解融资等发展瓶颈 [6] - 建议构建多部门常态化政策宣讲与指导机制 为民营企业开拓市场提供精准服务 [7] - 建议市政府从政策升级、场景整合、服务优化三个维度精准发力 推动消费潜力释放 助力民营企业受益 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价回落，加沙地区第一阶段停火协议达成使中东地缘风险溢价回吐，特朗普言论使宏观情绪恶化致布伦特原油单日跌幅超4%；原油供应持续释放，OPEC确认11月增产13.7万桶/日且市场预期12月继续增产，9月起OPEC+及俄罗斯原油出口环比增加，全球原油浮仓库存大幅增加，美国EIA商业原油累库、产量增加、钻井数下降、汽柴油去库，全球炼厂利润随柴油裂解回落，近端欧柴库存偏高，短期裂解有压力，下周西非丹格特炼厂回归使全球汽油供应恢复；美国对伊朗制裁或影响炼厂原料供应但影响待评估，小幅下调四季度地炼开工预期；原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，过剩格局不改，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶[5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据情况 - 2025年10月10 - 16日，WTI从58.90美元降至57.46美元，变化-0.81美元；BRENT从62.73美元降至61.06美元，变化-0.85美元；SC - BRT从2.28变为1.48，变化0.89；国内汽油从7610元降至7520元，变化-50.00元；国内柴油从6376元降至6303元，变化-28.00元；日本石脑油 - BRT从115.68变为96.71，变化2.75；新加坡380 - BRT从-81.12变为-78.51，变化7.64；上期所FU - BRT从-69.64变为-69.18，变化7.94；上期所BU - BRT从7.35变为13.25，变化10.51；HH天然气从2.900变为2.790，变化-0.050；BFO从63.72变为62.86，变化-0.01 [3] 日度新闻 - 受布伦特原油走弱及运费坚挺影响，俄罗斯乌拉尔原油价格首次跌破每桶47.60美元的欧盟价格上限 [3] - 德意志银行称英国经济年初强劲增长后增速放缓，服务业和建筑业陷入预算前低迷期，第三季度经济增速预计仅为0.2%，约为英国央行此前预测增速一半 [3] - 美国财长期望日本停止进口俄罗斯能源 [4] - 印度炼油商预计俄罗斯石油进口将逐步减少，特朗普称印度不会从俄罗斯购买石油但需过程 [4] 区域基本面 - 10月10日当周美国原油出口增加87.6万桶/日至446.6万桶/日，国内原油产量增加0.7万桶至1363.6万桶/日 [4] - 10月10日当周除却战略储备的商业原油库存增加350万桶至4.24亿桶，增幅0.8%，战略石油储备（SPR）库存增加40万桶至4.08亿桶，增幅0.2% [4] - 10月10日当周美国原油产品四周平均供应量为2066.9万桶/日，较去年同期减少0.5%，除却战略储备的商业原油进口525.5万桶/日，较前一周减少87.8万桶/日 [4] - 美国至10月10日当周EIA汽油库存 -26.7万桶，预期 -7.5万桶，前值 -160.1万桶；EIA精炼油库存 -452.9万桶，预期 -29.4万桶，前值 -201.8万桶 [4] - 9月19 - 25日当周主营开工率下跌，山东地炼开工率上涨，国内产量汽跌柴涨，库存汽涨柴跌，主营综合利润震荡下行，地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 本周油价回落，布伦特原油回落至62美元/桶，单日跌幅超4%，基本面原油供应持续释放，OPEC确认11月增产13.7万桶/日，市场预期12月继续增产，9月起OPEC+及俄罗斯原油出口环比增加，全球原油浮仓库存大幅增加，美国EIA商业原油累库、产量增加、钻井数下降、汽柴油去库，全球炼厂利润随柴油裂解回落，近端欧柴库存偏高，短期裂解有压力，下周西非丹格特炼厂回归使全球汽油供应恢复 [5] - 美国对伊朗制裁或影响炼厂原料供应，小幅下调四季度地炼开工预期，原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [5]

中小企业创新与出口 - 2025年前八个月规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点 [3] - 规模以上工业专精特新“小巨人”企业增加值同比增长8.7% [9] - 8月份中小企业出口指数为51.9%，连续17个月处于扩张区间 [9] 仓储与物流活动 - 9月份中国仓储指数为49.6%，较上月上升0.3个百分点，新订单指数重回扩张区间 [6] - 有色金属、矿产品、医药等品种的新订单指数位于扩张区间 [6] - 2025年前九个月全国新开国际航空货运航线169条，其中亚洲航线81条、欧洲航线66条 [10][12] 假期消费与支付 - 2025年国庆中秋假期银联、网联共处理支付交易415.52亿笔，较2024年同期增加95.23亿笔 [15] - 同期支付交易金额达13.26万亿元，较2024年同期增加1.86万亿元 [15] - 全国邮政快递业共处理包裹72.31亿件，日均处理量超9亿件 [18] 重要行业活动与标准 - 第138届广交会展位总数7.46万个，参展企业超3.2万家，其中约3600家企业首次亮相 [18] - 广交会具有高新技术、专精特新等称号的优质企业首次突破1万家 [18] - 计划到2027年新制定云计算国家标准和行业标准30项以上，开展标准宣贯的企业超过1000家 [21]

中小企业运行与创新 - 前八个月规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点 [3] - 规模以上工业专精特新“小巨人”企业增加值同比增长8.7%，发展态势良好 [3] - 8月份中小企业出口指数为51.9%，已连续17个月处于扩张区间，显示出口保持强劲 [3] 物流与仓储行业 - 9月份中国仓储指数为49.6%，较上月上升0.3个百分点，业务活动有所回升 [5] - 新订单指数重回扩张区间，有色金属、矿产品、医药等品种需求活跃 [5] - 前九个月全国新开169条国际航空货运航线，其中亚洲航线81条，欧洲航线66条 [8] - 新开航线主要承运跨境电商货物、高端制造业货物、高附加值货物等 [8] 假期消费与物流 - 国庆中秋假期银联、网联共处理支付交易415.52亿笔，金额13.26万亿元，较去年国庆假期分别增加95.23亿笔和1.86万亿元 [11] - 同期全国邮政快递业共处理包裹72.31亿件，日均处理量超9亿件 [13] - 快递企业探索“快递+文旅”新场景，促进旅游流量向消费增量转化 [13]

仓储指数总体表现 - 2025年9月份中国仓储指数为49.6%，较8月份回升0.3个百分点，但仍处于收缩区间 [1] - 三季度仓储指数均值为49.7%，比二季度均值下降1个百分点，但比去年同期均值回升0.9个百分点 [2] 分项指数表现 - 新订单指数为51%，较8月份上升1.5个百分点，重回扩张区间 [1] - 设施利用率指数为51%，较8月份下降0.1个百分点 [1] - 期末库存指数为47.9%，较8月份下降2.1个百分点，回落至50%以下 [1] - 企业员工指数为52%，较8月份上升3.6个百分点 [2] - 业务活动预期指数为54.5%，较8月份下降0.3个百分点，保持在扩张区间较高水平 [2] 分品种业务表现 - 新订单指数高于50%的品种包括有色金属、矿产品、医药 [1] - 新订单指数低于50%的品种包括钢材、化工产品、日用品 [1] - 设施利用率指数高于50%的品种包括钢材、有色金属、农副产品、棉麻 [1] - 设施利用率指数低于50%的品种包括化工产品、机械设备、食品、家电 [1] - 期末库存指数高于50%的品种包括有色金属、农副产品 [1] - 期末库存指数低于50%的品种包括钢材、化工产品、机械设备、矿产品、食品、家电 [1] 行业趋势与展望 - 9月份仓储指数小幅回升，表明随着天气影响因素减退及传统旺季到来，仓储业务活动有所回升 [1] - 期末库存指数回落显示行业整体仍处于去库存周期，企业备货意愿较为谨慎 [1] - 三季度行业受季节性短期因素冲击运行有所波动，但面对冲击的韧性有所提高 [2] - 企业对四季度信心良好，后市预期相对乐观，节假日、促销季及系列基础设施建设和重点项目发力将带动仓储业务需求进一步释放 [2]

行业整体表现 - 2025年9月中国仓储指数为49.6%，较上月回升0.3个百分点，显示行业运行向好恢复 [1] - 三季度中国仓储指数均值为49.7%，比去年同期均值回升0.9个百分点，显示行业韧性提高 [1] 分项指数表现 - 新订单指数较上月上升1.5个百分点，重回扩张区间 [1] - 企业员工指数较上月上升3.6个百分点至52% [1][2] - 期末库存指数回落至50%以下，显示行业整体仍处于去库存周期 [1] - 业务活动预期指数为54.5%，在扩张区间保持较高水平 [2] 行业驱动因素与展望 - 天气影响因素减退及传统旺季到来，带动仓储业务活动回升 [1] - 四季度节假日、促销季、基础设施建设和重点项目发力将带动仓储需求进一步释放 [2] - 一系列稳经济促增长政策及新推出的财政贴息政策将持续为经济注入新动力 [2] - 企业对未来预期乐观程度上升，行业有望恢复平稳增长态势 [2]