报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东战争持续，全球通胀预期增强，有色金属整体趋于调整，各品种受宏观因素、基本面等影响呈现不同走势，投资者需关注战争、经济、库存等因素变化 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：本周铜价高位区间内震荡承压，宏观因素反向影响扩大，基本面矿紧格局延续，二季度产出有干扰，国内消费表现好于预期，海外市场预期偏弱，建议逢高适度持空或观望 [3] - 铝：国产铝土矿价格暂稳，氧化铝运行产能和库存增加，市场传几内亚或将限制铝土矿出口，氧化铝价格走强，电解铝运行产能增加，建议偏多配置 [3] - 氧化铝：低位震荡，下游开工逐步抬升，库存等待拐点，建议短线偏多交易 [3] - 铝合金：震荡上行，中东局势对铝价影响有两面性，目前利好大于利空，建议偏多配置同时控制仓位 [3] - 锌：震荡调整，趋弱，供给端加工费低位，需求端消费需求偏弱，库存累库，建议逢高适度持空 [3] - 铅：破位下行，库存快速增长，价格持续走弱，建议逢高适度持空 [3] - 镍：震荡，镍矿支撑坚挺，精炼镍库存垒积，镍铁价格预计偏强，不锈钢价格震荡，建议短线偏空交易；不锈钢建议短线交易 [4] - 锡：宽幅震荡，预计2月精炼锡产量1.7万吨，库存增加，供应偏紧，下游消费维持刚需，建议区间交易 [4] - 工业硅：震荡回升，产量和库存有变化，建议逢低适度持多 [4] - 多晶硅：低位震荡，盘面跌破成本，建议适度多配等待政策信号 [4] - 碳酸锂：宽幅震荡，供需双增，预计价格延续震荡，建议观望 [4] 宏观 当周宏观重要经济数据 - 中国2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，PPI同比降幅持续收窄至0.9% [13][14] - 中国1至2月进出口同比增幅站上两位数，2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8% [13][15] - 中国2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元 [16] - 美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.5%，1月核心PCE物价同比上涨3.1%创两年新高 [13][17] 下周宏观重要经济数据日历 - 包含中国、美国、欧元区等多项经济数据公布时间及前值 [19] 各金属品种 铜 - 行情回顾：本周沪铜主力高位震荡，区间内走弱 [24] - 重点数据跟踪：涉及LME铜升贴水、沪铜跨期价差、COMEX机构持仓、现货升贴水、全球显性库存、沪铜持仓及仓比等数据 [28][29][31] 铝 - 行情回顾：本周沪铝主力高位震荡，整体上行趋势维持 [40] - 重点数据跟踪：包括6063铝棒、氧化铝、铝土矿库存，电解铝成本及利润、氧化铝生产成本和利润、沪铝远期曲线、现货升贴水等数据 [44][45][48] 锌 - 行情回顾：本周沪锌主力冲高回落后调整，趋势趋弱 [53] - 重点数据跟踪：涉及上期所锌库存/仓单、全球显性库存、平均价升贴水、锌远期曲线、下游轮胎开工率、相关品价格等数据 [56][57][61] 铅 - 行情回顾：本周沪铅主力震荡下行，整体区间波动 [65] - 重点数据跟踪：包括上期所铅库存/仓单、全球铅库存合计、铅远期曲线、原生铅产量、铅现货升贴水、LME铅升贴水等数据 [67][70][75] 镍 - 行情回顾：本周沪镍主力延续震荡调整，趋势短期转弱 [79] - 重点数据跟踪：涉及上期所库存、LME镍库存、社会库存、高镍铁与金川镍板价格、俄镍升贴水、镍及硫酸镍价格、不锈钢库存等数据 [82][83][89] 锡 - 行情回顾：本周沪锡主力震荡下滑，整体宽幅震荡 [96] - 重点数据跟踪：包括期货收盘价、沪锡升贴水、冶炼利润、LME锡升贴水、内外盘锡价、锡相关品种价格、上期所锡库存、LME锡库存、沪锡远期曲线等数据 [98][99][104] 黄金、白银等品种 - 趋势分析：沪金主力震荡调整，整体上行趋势维持；沪银主力震荡调整；钯金主力宽幅震荡 [110][112][113] - 行情回顾：工业硅主力区间宽幅震荡；多晶硅主力震荡下行，走势偏弱；氧化铝主力未提及走势；铝合金主力区间震荡，趋势偏强，震荡回升，面临上方压力；碳酸锂主力震荡回升，宽幅震荡；不锈钢主力未提及走势 [115][116][118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级的潜在可能，但中期看涨，当前市场环境下需求有增量、供给有限制，中期仍可买入持有 [1] - 铝中短期内海外产能损失难以迅速恢复加之风险溢价仍存，以逢低做多为主 [1] - 锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动下，预计对短期锌价仍有一定支撑 [2] - 镍在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，预计镍价维持区间震荡为主 [5] - 不锈钢在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，预计跟随镍价维持区间震荡为主 [9] - 铅预计在海外库存拖累及再生利润支撑下，铅价维持偏弱震荡 [13] - 锡价受全球宏观流动性影响较大，若流动性宽松则向上弹性较强，若美伊冲突影响超预期流动性收紧则回调空间亦大 [16] - 工业硅供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [20] - 碳酸锂3月供需双强维持紧平衡，去库边际放缓，后续淡季存在累库预期，上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [24] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，受宏观地缘扰动较大，海外市场质疑美国库存虹吸能力，担忧中国消费能力 [1] - 国内废铜市场复产节奏慢于往年同期，受财税政策和税票流转影响，社会端废铜到货量下降、贸易商库存消化慢，含税废铜供应偏紧，精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强，或推动精铜库存去化 [1] 铝 - 卡塔尔60万吨级铝厂宣布暂停减产，运行于60%或38万吨，中东地区物流部分恢复，但干散货通行情况不明朗，美伊冲突加剧产能受影响可能仍存 [1] - 外盘现货紧张，走势强于内盘，但内外正套估值处于前20%左右高位，做多交易拥挤或有回调风险 [1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价上浮，中期锌矿供应预计偏紧，进口矿窗口未开启，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，冶炼利润尚可 [2] - 需求端下游元宵后陆续复产，但订单偏弱，北方部分受环保影响，整体库存累积至25万吨上方 [2] 镍 - 供应端纯镍2月产量3.26万吨（环比 -0.26万吨） [5] - 需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱 [5] - 库存端国内持续累库，LME小幅去库，短期现实基本面偏弱 [5] - 消息面矿端供应扰动消息多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落 [9] - 需求层面下游陆续恢复 [9] - 成本方面矿价推升镍铁价格、铬铁价格小幅上涨 [9] - 库存本周小幅去库，仓单维持，基本面整体偏弱 [9] - 消息面矿端供应扰动消息多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [9] 铅 - 供应侧原生利润充足，陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期；再生受亏损影响，预计3月中旬陆续复产 [13] - 需求侧本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产仍观望 [13] - 目前原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货已累库，持续压缩再生供应空间 [13] 锡 - 本周锡价震荡下跌，流动性隐患下压力较大 [16] - 供应端低邦开展抽水工作，2月出口量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，但3月国内锭端减产可能超预期；印尼确定2026年配额为6万吨，平衡整体偏中性小累库，但供应端存在扰动风险因素 [16] - 需求端价格下滑后各环节补库意愿较强，海外消费整体偏平，海内外皆累库，主要因大冶炼厂交仓 [16] - 现实面社会库存多体现在交易所库存中，AI叙事中电子消费终端顺价逻辑顺畅，矛盾点在初端焊锡和PCB板传导上 [16] 工业硅 - 前期大厂通电后逐渐复产，产量稳步提升，云南地区后续个别厂或减产数台炉，待丰水期再复产；内蒙古环比减产1台炉，其他地区持平 [20] - 供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [20] 碳酸锂 - 3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲且产能周期降至，开工超预期，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，且智利发运激增，供需整体维持紧平衡，去库边际放缓，后续淡季存在累库预期，错配幅度受进口节奏扰动较大 [24] - 受储能收益预期与监管预期影响，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [24]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金建议长线持有，白银降波再参与，铜长线持有，锌区间盘整，铅反弹承压，锡反弹承压，铝偏强，镍反弹，工业硅反弹承压，多晶硅低位震荡，碳酸锂宽幅震荡 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：现货黄金涨日内失守5160美元/盎司，国内贵金属短期窄幅横盘震荡 [2] - 基本逻辑：伊朗局势变幻莫测，地缘或产生通胀加息预期，中国央行连续16个月买黄金，当前黄金市场有“三重冲击”，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [2][3][4] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注21000附近支撑 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压 [6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张持续，2月中国电解铜产量环比减少，预计3月环比增加，高铜价叠加假期效应，全球铜库存累库明显，但有效流通铜库存预期偏紧，旺季开启，现货转升水，下游积极逢低采购 [6] - 策略推荐：短期铜再次测试10万关口支撑，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，中长期趋势依旧看好，短期沪铜关注区间【99000，103000】元/吨，伦铜关注区间【12900，13200】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌承压盘整 [10] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软，部分中小型冶炼厂减产，需求端表现疲软，库存持续累库 [10] - 策略推荐：锌短期区间盘整，承压测试整数关口后反弹回升，等待更多宏微共振，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【24000，24800】，伦锌关注区间【3280，3350】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝小幅回升走势 [13] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产，国内电解铝锭库存增加，铝棒库存回落，需求端消费回暖；氧化铝方面，海外铝土矿货源充足，价格承压，国内氧化铝库存小幅下降，但过剩格局难扭转 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23500 - 26000】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹，不锈钢小幅反弹走势 [17] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额下调，但额外补充配额消息削弱收紧预期，国内纯镍社会库存高，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，库存小幅累积，钢厂排产或逐步恢复常态 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落，尾盘跌幅扩大，跌超5% [20] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续7周去库，跌破10万关口，上游冶炼厂库存不足一个月，海外锂精矿禁令将抬升成本，本周去库幅度减弱，但材料厂环节开工接近满产且仍有产能投放，碳酸锂下方有刚性支撑 [21] - 策略推荐：逢低做多【150000 - 160000】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级的潜在可能，但中期看涨，因其需求有增量、供给有限制，可中期买入持有 [1] - 短期内铝价或易涨难跌，内外正套仍有驱动 [1] - 锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动下，预计对短期锌价仍有一定支撑 [2] - 镍价预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，维持区间震荡 [4][5] - 不锈钢预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡 [8] - 铅价预计在海外库存拖累及再生利润支撑下，维持偏弱震荡 [10][11] - 锡价受全球宏观流动性影响较大，若流动性宽松则向上弹性较强，若美伊冲突影响超预期流动性收紧则可能受压制 [14] - 工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚在周期底部震荡 [17] - 碳酸锂3月供需双强维持紧平衡，5、6月淡季有累库预期，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，春节后下游逐渐复工，点价有所恢复 [1] - 海外LME仓预期高，抑制LME cash - 3m北美交仓动作，市场对LME整体评估持续交结构，且对美国库存虹吸能力质疑情绪高，南美发运或有变化 [1] - 国内废铜市场复产节奏慢于往年，社会端废铜到货量下降、贸易商库存消化慢，含税废铜供应偏紧，精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强 [1] 铝 - 中东地区铝生产受影响，卡塔尔铝厂减停产，巴林铝厂发运受阻，短期内铝价易涨难跌 [1] - Mozal停产与中东发运受阻令海外供给收紧，外盘走势强于内盘，国内保税区库存降至低位，内外正套有驱动 [1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价上浮，中期锌矿供应预计偏紧，进口矿窗口未开启，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，冶炼利润尚可 [2] - 需求端下游元宵后陆续复产，但订单偏弱，北方部分受环保影响，整体库存累积至25万吨上方 [2] 镍 - 供应端2月纯镍产量环比减少，需求端刚需为主，金川升水坚挺、俄镍升水偏弱，库存端国内和LME均累库，短期现实基本面偏弱 [4] - 消息面矿端供应扰动多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [4] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游陆续恢复，成本方面镍铁价格回升、铬铁价格维持，库存方面本周季节性累库，仓单维持，基本面整体偏弱 [8] - 消息面矿端供应扰动多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足，陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期，再生受亏损影响，预计3月中旬陆续复产 [10] - 需求侧本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产仍观望，目前原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货已累库，持续压缩再生供应空间 [10][11] 锡 - 本周锡价大幅下跌，流动性隐患下压力较大 [14] - 供应端佤邦2月出量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，但3月国内锭端减产可能超预期，印尼确定2026年配额，且有禁止锡锭出口等供应端扰动风险 [14] - 需求端价格下滑后各环节补库意愿较强，海外消费整体偏平，国内去库，海外LME库存震荡，当前社会库存较多在交易所，隐形库存较干，锡库存同比偏高但绝对量有限，AI叙事中电子消费终端顺价逻辑顺畅，矛盾在初端焊锡和PCB板传导 [14] 工业硅 - 前期大厂检修逐渐复产，云南个别工厂略有复产，需关注新疆大厂受电价调整带动的增减产变化情况 [17] - 供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚在周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲且产能周期降至，开工超预期，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，且智利发运激增，供需整体维持紧平衡，错配幅度受进口节奏扰动较大，5、6月份淡季存在累库预期 [19] - 受储能收益预期与监管预期影响，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属价格走势分化，铜价震荡下跌但中期看涨；铝价短期内易涨难跌，内外正套有驱动；锌价受长期资本开支和供应扰动支撑；镍价和不锈钢价预计区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价受流动性影响大，弹性较强；工业硅价格随成本震荡；碳酸锂短期供需紧平衡，后续空间需期现共振或供应扰动打开 [1][2][4][5][8][11][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，下游点价有所恢复，海外LME仓预期高，市场担忧中国消费能力 [1] - 国内废铜市场复产慢，含税废铜供应偏紧，精废价差收窄，废铜对电解铜替代需求增强 [1] - 维持对铜中期看涨判断，当前需求有增量，供给有限制，中期可买入持有 [1] 铝 - 中东地区铝生产受影响，卡塔尔铝厂减停产，巴林铝厂发运受阻，短期内铝价易涨难跌 [1] - 海外供给收紧，外盘走势强于内盘，国内保税区库存低位，内外正套有驱动 [1] 锌 - 供应端长单谈判基准价上浮，中期锌矿供应预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹 [2] - 需求端下游元宵后复产，但订单偏弱，整体库存累积至25万吨上方 [2] - 国内基本面一般，但长期资本开支有限、伊朗锌矿供应扰动对短期锌价有支撑 [2] 镍 - 供应端2月纯镍产量环比下降，需求端刚需为主，库存端国内和LME均累库，短期基本面偏弱 [4] - 消息面矿端供应扰动多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [4] - 预计镍价在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下维持区间震荡 [4][5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游陆续恢复，成本方面镍铁价格回升、铬铁价格维持，库存方面季节性累库，仓单维持，基本面整体偏弱 [8] - 消息面矿端供应扰动多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [8] - 预计不锈钢跟随镍价维持区间震荡 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足，春季精矿开工预计提升，再生受亏损影响预计3月中旬复产 [10][11] - 需求侧本周电池开工率恢复，3月排产仍观望，终端需求偏弱，现货已累库，压缩再生供应空间 [11] - 预计铅价在海外库存拖累及再生利润支撑下维持偏弱震荡 [11] 锡 - 本周锡价大幅下跌，流动性隐患下压力较大 [14] - 供应端佤邦出量恢复，国内加工费上调，3月国内锭端减产可能超预期，印尼配额确定但有出口禁令风险，刚果(金)矿产政策受制约 [14] - 需求端价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平，国内去库，海外LME库存震荡 [14] - 认为锡价受全球宏观流动性影响大，供应端恢复中，战略金属和消费故事难证伪，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则受压制 [14] 工业硅 - 前期大厂检修逐渐复产，云南个别工厂复产，需关注新疆大厂受电价调整的增减产变化 [17] - 供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，智利发运激增，供需紧平衡，错配受进口节奏扰动大，5、6月淡季有累库预期 [19] - 后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，建议关注仓单去化速度与基差水平，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期受市场风险偏好、下游复产、库存累库等因素影响维持贴水结构，但中长期因铜矿偏紧预期、新矿增量受限和AI带来的需求增长而看好价格重心上移，短期调整或提供长线多单布局机会 [1] - 锡价受宏观因素影响隔夜修复，中长期看涨逻辑仍存，短期调整或提供长线多单布局机会，需关注下游需求表现 [3] - 锌基本面整体良好，价格下方空间有限，但旺季下游复产不及预期或压制上行空间，需关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引 [5] - 工业硅3月预计供需双旺，价格处于成本端支撑低位，需求稳中有升，需关注产销恢复情况、成本端波动和中东地缘冲突影响，操作上建议8200元/吨左右多单减仓或平仓，前期卖出期权谨慎持有 [7] - 多晶硅现货市场疲软，期货市场冲高回落，年度需求维持弱势，价格或承压，建议暂观望，企稳后试多需注意仓位控制和止损 [8] - 镍盘面维持区间震荡，矿端扰动支撑偏强，但弱需求高库存制约上行，主力参考134000 - 142000运行 [9] - 不锈钢短期预计震荡调整，海外宏观风险不确定，国内政策有一定提振，原料端偏紧支撑强，成本和供需博弈，主力参考14000 - 14500区间 [11] - 氧化铝盘面预计宽幅震荡，交易以逢高沽空为主，需关注产能调控政策、能源物流成本和国内仓单及广西新增产能情况 [13] - 铝价短期谨慎交易，谨防价格回撤，中长期看多逻辑未改，预计短期沪铝主力合约运行区间为24000 - 26000元/吨，需关注库存拐点和下游复工进度 [13] - 铝合金短期市场在供需双弱中区间震荡，主力合约参考区间22500 - 24500元/吨，关键在于下游复工和订单恢复与供应回升的匹配及废铝流通改善情况 [14] - 碳酸锂盘面短期围绕宏观预期宽幅震荡调整，主力参考15.5 - 17万区间，需关注供应扰动和宏观变动 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差、LME 0 - 3等有不同变化 [1] - 月间价差：2603 - 2604等合约价差有变动 [1] - 基本面数据：2月电解铜产量、12月进口量下降，进口铜精矿指数、国内主流港口铜精矿库存等有不同变化 [1] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水大幅下降 [3] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏改善，沪伦比值变化 [3] - 月间价差：2603 - 2604等合约价差变动 [3] - 基本面数据：12月锡矿进口增加，2月SMM精锡产量下降，精炼锡进出口量有变化 [3] - 库存变化：SHEF库存、社会库存等有不同变化 [3] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格，升贴水等情况 [5] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值变化 [5] - 月间价差：2603 - 2604等合约价差变动 [5] - 基本面数据：2月精炼锌产量下降，12月进出口量有变化，镀锌等开工率上升，库存有不同变化 [5] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅等价格上涨，基差有变化 [7] - 月间价差：主力合约等价差变动 [7] - 基本面数据：全国工业硅产量等下降，开工率降低，有机硅DMC等产量下降 [7] - 库存变化：新疆厂库库存等有不同变化 [7] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料等价格有变化，多晶硅出口量为0 [8] - 期货价格与月间价差：硅片需求量下降，合约价差变动 [8] - 基本面数据：多晶硅产量等下降，硅片库存下降 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3等有变化 [9] - 电积铸成本：一体化MHP等生产电积镍成本有不同变化 [9] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有变化 [9] - 月间价差：2603 - 2604等合约价差变动 [9] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降，进口量增加，库存有不同变化 [9] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格下跌，期现价差上升 [11] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等价格有变化 [11] - 月间价差：2603 - 2604等合约价差变动 [11] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量下降，进出口量有变化，库存有不同变化 [11] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝价格有变化 [13] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、氧化铝进口盈亏等有变化 [13] - 月间价差：AL 2603 - 2604等合约价差变动 [13] - 基本面数据：氧化铝产量、电解铝产量下降，开工率有不同变化，库存有不同变化 [13] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差有变化 [14] - 月间价差：2603 - 2604等合约价差变动 [14] - 基本面数据：再生铝合金锭等产量下降，开工率降低，库存有不同变化 [14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格下跌，基差变化 [16] - 月间价差：2603 - 2605等合约价差变动 [16] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量下降，产能增加，开工率降低，库存有不同变化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜市场受美伊冲突及库存影响，虽风险偏好回升使铜价修复，但后期行情仍具不确定性，建议采取“分批买入、逢低配置”策略[1] - 铝市场受中东地缘冲突主导，若冲突持续铝价有望偏强，若缓和则可能回调[2] - 镍市场因印尼镍厂停产供应端扰动，但一级镍库存压力大，可参考成本线短线做多[3] 根据相关目录总结 研究观点 - 铜隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口小幅亏损；美伊冲突影响市场，库存有增有减，下游订单回暖；后期行情不确定大，建议“分批买入、逢低配置”[1] - 铝隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱；受中东冲突影响，氧化铝原料受阻、铝厂减产，库存微降带动氧化铝修复；地缘冲突主导铝价，关注战况演变[1][2] - 镍隔夜LME镍跌、沪镍涨，库存有变化，升贴水有调整；印尼四家镍厂停产，镍矿价格走强，一级镍库存压力大，可参考成本线短线做多[3] 日度数据监测 - 铜2026年3月9日较3月6日，平水铜价格降1480元/吨，升贴水升30元/吨，废铜价格降1000元/吨等；库存方面，上期所仓单增3599吨，总库存增33616吨等[5] - 铅价格多持平，部分有小波动，如含税还原铅山东降50元/吨；库存上期所仓单增1350吨，库存增2162吨[5] - 铝无锡、南海报价上涨，部分原材料价格持平，下游加工费有调整；库存上期所仓单增6201吨，总库存增38512吨，社会库存电解铝增1.5万吨，氧化铝增5.1万吨[6] - 镍金川镍板状价格降1400元/吨，部分镍铁、新能源产品价格下降；库存上期所镍仓单增329吨，镍库存增978吨，社会镍库存增7999吨[6] - 锌主力结算价涨0.2%，部分现货价格上涨；库存上期所周度增793吨，社会库存周度增0.47万吨[8] - 锡主力结算价降2.3%，LmeS3降2.1%；库存上期所周度降590吨[8] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍等多种有色金属现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存及冶炼利润等图表，涵盖2019 - 2026年数据[10][16][22][28][34][41] 有色金属团队介绍 - 展大鹏是光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩主要研究铝硅，为客户提供热点和政策解读等[48] - 朱希主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，服务多家新能源企业[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政府工作报告政策基调稳健积极，虽下调全年经济目标至4.5%-5.0%，但积极财政政策和适度宽松货币政策取向不变，经济有结构性亮点，内需、智能经济、未来产业和新兴产业、双碳等是政策主要方向，相关领域金属材料需求将获提振，部分品种供应端相对受限 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 政府支持“两重”“两新”工作支撑工业和耐用消费品用铜需求，但资金支持力度下降使相关产品用铜需求增长放缓 [7] - 培育壮大新兴产业和未来产业利于集成电路等领域铜箔等需求增长 [7] - 打造智能新经济推动数据中心成国内铜需求新增长点，绿色电力用铜需求获支撑 [7] - “双碳”领域构建新型电力系统等使我国电网和配套储能用铜需求较快增长 [7] 铝 - 适度宽松货币政策和稳定房地产市场提法使国内地产预期企稳，地产用铝需求降幅有望收窄 [8] - 构建新型电力系统等使特高压、新型储能等用铝需求延续较快增长 [8] - 实施碳排放双控制度加大电解铝供应扰动，铝价可能受益 [8] 氧化铝 - 两会政策推动氧化铝供给端绿色转型，企业面临更严环保督察和排放惩罚，加速淘汰落后产能 [9] - 两会政策引导下游消费结构向高端氧化铝升级，提振高附加值产品需求，对传统领域需求拉动有限 [9] 锌 - 两会政策带动基建投资加码等，提振镀锌等领域消费，拉动锌需求增速回升 [10][13] - 两会强调发展绿色低碳经济，推动锌冶炼行业低碳转型与循环转型，或缓解国内锌锭阶段性过剩压力 [13] - 后续锌价需关注政策刺激能否带来下游需求快速复苏，若消费回暖有限，锌价有滑落风险 [13] 铅 - 两会政策加速铅产业规范化，缓解原料紧张，利好废电瓶回收环节扩容 [14] - 环保趋严加速低效污染产能出清，短期铅元素供应收紧，价格支撑加强 [14] - 长期政策推动再生铅产业低碳循环升级，铅产业供需逐步平衡 [14] 锡 - 两会聚焦新兴支柱产业，为锡的电子焊料核心需求提供强支撑 [15] - 供给侧原生锡产能增量可控，再生锡短期难补缺口；需求侧新质生产力赛道扩产和光伏装机扩大带动锡需求 [15] - 稀散金属战略储备建议提升锡战略属性，叠加主产地供应扰动，锡供需结构性偏紧格局延续 [15] 镍 - 两会政策支撑镍需求端改善，推动国内镍矿增储上产，新增冶炼产能释放受限 [16] - 政策带动三元电池和不锈钢领域需求，完善镍期货市场利于产业链对冲风险 [16] - 海外印尼减配扰动叠加国内产业政策，镍市过剩格局有望收敛 [16] 碳酸锂 - 政府工作报告使锂电产业迎来政策护航，碳排放双控打开电化学储能长期增长空间 [17] - 新能源汽车替代燃油车空间广阔，锂电产业链上下游迎来发展机遇和市场空间 [17] 不锈钢 - 房地产政策着力点在存量资产利用，对新开工项目拉动有限，老旧小区改造等或带来建材需求增量 [19] - 两会强调扩大内需，支持消费品以旧换新，对不锈钢需求形成实质性拉动 [19] - 印尼原料供应趋紧，不锈钢市场供需格局有望改善，价格或企稳回升 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受中东战事和产业供需影响，短期预计震荡抬升 [2][3] - 铝价因供应偏紧和下游复工复产，有望维持偏强 [5][6] - 铅价当前处于震荡区间下沿，预计短期止跌企稳，后续有望回升 [8][9] - 锌价受产业库存和市场担忧影响，预计冲突期间宽幅震荡 [10][11] - 锡价在供需边际宽松和库存回升下，建议观望，以宽幅震荡为主 [12][13] - 镍价中期受印尼政策支撑，短期预计震荡运行，建议高抛低吸 [14][15] - 碳酸锂基本面支撑强，价格低开高走，未来关注下游备货等情况 [17][18] - 氧化铝期货价格预计宽幅震荡，建议观望，关注潜在驱动 [20][21] - 不锈钢预计维持震荡上行格局 [23][25] - 铸造铝合金成本支撑强，需求有望改善，短期价格预计偏强 [27][28] 各金属行情资讯总结 铜 - 特朗普称对伊战争基本结束，原油价格冲高回落，铜价探低回升，伦铜3M合约收盘涨0.39%至12919美元/吨，沪铜主力合约收至101160元/吨 [2] - LME库存增加9925至294250吨，增量来自北美和亚洲仓库，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水 [2] - 国内电解铜社会库存较上周四小幅增加，保税区库存环比略升，上期所日度仓单增加0.4至31.9万吨 [2] - 华东地区现货贴水期货缩窄至45元/吨，广东地区铜现货贴水期货缩窄至10元/吨，国内铜现货进口亏损缩窄至300元/吨左右，精废铜价差缩窄至1100元/吨 [2] 铝 - 原油价格冲高回落，铝价跟随冲高回落，伦铝3M合约收跌1.25%至3388美元/吨，沪铝主力合约收至24850元/吨 [5] - 沪铝加权合约持仓量增加0.1至67.8万吨，期货仓单增加0.6至33.6万吨，铝锭社会库存较上周四增加1万吨，铝棒社会库存环比减少，铝棒加工费走弱，市场交投偏弱 [5] - 华东地区铝锭现货贴水小幅扩大至130元/吨，市场情绪转观望，LME库存环比减少0.2至45.5万吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持升水 [5] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.21%至16746元/吨，单边交易总持仓11.44万手，伦铅3S较前日同期跌17.5至1932美元/吨，总持仓17.2万手 [8] - SMM1铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9950元/吨 [8] - 上期所铅锭期货库存录得5.57万吨，内盘原生基差 -105元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -100元/吨 [8] - LME铅锭库存录得28.59万吨，LME铅锭注销仓单录得0.56万吨，外盘cash - 3S合约基差 -42.91美元/吨，3 - 15价差 -130.6美元/吨 [8] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.254，铅锭进口盈亏为524.94元/吨，3月9日全国主要市场铅锭社会库存为7.37万吨，较3月5日增加0.49万吨 [8] 锌 - 周一沪锌指数收涨0.54%至24427元/吨，单边交易总持仓18.08万手，伦锌3S较前日同期涨61.5至3318美元/吨，总持仓21.92万手 [10] - SMM0锌锭均价24360元/吨，上海基差 -100元/吨，天津基差 -110元/吨，广东基差 -100元/吨，沪粤价差平水 [10] - 上期所锌锭期货库存录得7.63万吨，内盘上海地区基差 -100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -110元/吨 [10] - LME锌锭库存录得9.5万吨，LME锌锭注销仓单录得0.76万吨，外盘cash - 3S合约基差 -25.77美元/吨，3 - 15价差48.28美元/吨 [10] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.067，锌锭进口盈亏为 -2834.98元/吨，3月9日全国主要市场锌锭社会库存为21.83万吨，较3月5日增加0.47万吨 [10] 锡 - 3月9日，沪锡主力合约收报383710元/吨，较前日下跌2.53% [12] - 供给端，春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢，江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平 [12] - 需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现，下游接货意愿较弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几 [12] 镍 - 3月9日，沪镍主力合约收报136520元/吨，较前日下跌0.45% [14] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -200元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价6650元/吨，较前日持平 [14] - 成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平 [14] - 镍铁方面，价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1087.5元/镍点，较前日持平 [14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报153865元，较上一工作日 -0.46%，其中MMLC电池级碳酸锂报价148300 - 160200元，均价较上一工作日 -750元（ -0.48%），工业级碳酸锂报价145500 - 157500元，均价较前日 -0.33% [17] - LC2605合约收盘价161060元，较前日收盘价 +3.14%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -850元 [17] 氧化铝 - 2026年03月09日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.48%至2911元/吨，单边交易总持仓45.93万手，较前一交易日增加0.11万手 [20] - 基差方面，山东现货价格上涨10元/吨至2620元/吨，贴水主力合约291元/吨 [20] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收14105元/吨，当日 -0.70%（ -100），单边持仓17.41万手，较上一交易日 +297手 [23] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14200元/吨，较前日 -50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨，较前日 -50，佛山基差 -105（ +50），无锡基差95（ +50） [23][24] - 佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [24] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1085元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9600元/吨，较前日 -200，高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨，较前日持平 [24] - 期货库存录得52013吨，较前日 -102，03月06日数据，社会库存下降至109.48万吨，环比减少2.19%，其中300系库存71.63万吨，环比减少1.73% [24] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2604合约收盘涨1.68%至23670元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.12万手，成交量2.5万手，量能明显放大，仓单减少0.06至5.81万吨 [27] - AL2604合约与AD2604合约价差1280元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价上涨，进口ADC12报价上调500元/吨，成交相对一般 [27] - 库存方面，昨日三地铝合金锭库存环比减少0.07至3.65万吨 [27] 各金属策略观点总结 铜 - 中东战事引发通胀和经济走弱的担忧，短期战事继续升级概率降低，风险偏好改善和关键矿产资源属性提供情绪支撑 [3] - 产业上看TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局，下游开工率继续回升，而废铜替代维持偏少，铜库存累库压力减轻，短期铜价预计震荡抬升 [3] - 今日沪铜主力合约参考：100000 - 102500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800 - 13100美元/吨 [3] 铝 - 中东战事对于该地区的供应风险仍未解除，叠加South32莫桑比克电解铝厂计划停产检修，供应预计维持偏紧，且海外供应紧张预期更强 [6] - 国内下游陆续实现复工复产，国内铝水比例预计回升将减轻铝锭累库压力，铝价有望维持偏强 [6] - 今日沪铝主力合约运行区间参考：24200 - 25500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3300 - 3450美元/吨 [6] 铅 - 产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑 [9] - 冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位，蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复 [9] - 虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度，预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升 [9] 锌 - 产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖，冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱 [11] - 伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小，市场对贸易受阻和能源涨价仍存在担忧 [11] - 油价的暴涨引发通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压，锌价存在向下突破风险，预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡为主 [11] 锡 - 宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪较强，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高 [13] - 短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽度震荡运行为主，操作方面，建议观望 [13] - 国内主力合约参考运行区间：37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000 - 54000美元/吨 [13] 镍 - 中期来看，印尼RKAB配额缩减政策落地，镍矿价格稳步上涨，支撑镍价中枢抬升 [15] - 短期来看，现货供需矛盾有限、中东地缘冲突带来市场风偏下降，预计价格仍以震荡运行为主 [15] - 短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，操作方面，建议高抛低吸 [15] 碳酸锂 - 权益市场悲观情绪发酵，但碳酸锂基本面支撑强，锂价低开高走 [18] - 节后盐厂开工率提升，国内碳酸锂库存去化收窄，随着下游开工回暖，现货或维持紧张格局，锂价回调产业有逢低备货意愿 [18] - 伊朗局势转松前，全球能源供给存隐患，潜在绿电转型预期可能利好碳酸锂定价，未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围 [18] - 今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间150000 - 170000元/吨 [18] 氧化铝 - 检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行 [21] - 短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地 [21] - 国内主力合约AO2605参考运行区间:2750 - 3000元/吨 [21] 不锈钢 - 节后钢厂资源陆续到货，加之春节期间销售基本停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大 [25] - 市场采购氛围有所回暖，部分贸易商及下游客户集中进行询价和补库操作，助推成交阶段性放量 [25] - 目前下游用户实际拿货仍偏少，多数尚处于复工准备阶段，采购意愿尚未明显释放，整体成交仍以贸易商之间的资源流转为主 [25] - 预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间：13800 - 14400元/吨 [25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格支撑较强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计维持偏强 [28]

报告行业投资评级 - 铜：★★★ [1] - 铝：★☆☆ [1] - 氧化铝：★★★ [1] - 铸造铝合金：★☆☆ [1] - 锌：☆☆☆ [1] - 铅：★☆☆ [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆ [1] - 锡：★★★ [1] - 碳酸锂：★★★ [1] - 工业硅：★★★ [1] - 多晶硅：☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各有色金属受中东战局、库存、下游需求等因素影响，价格走势和投资机会各异，需关注地缘政治、库存变化和下游开工情况 [1][2][3] 各有色金属情况总结 铜 - 周一沪铜增仓震荡，进口价格获支撑反弹，中东战局避险情绪影响交投，国内现铜下调，贴水缩窄，社库增加，不确定战局及高库存或引导铜价向9.8万甚至周线位置寻找支撑 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝冲高回落，现货贴水，国内库存高但海外短缺担忧致外强内弱，铝价高位波动加剧，铸造铝合金与沪铝价差预计走扩，国内氧化铝产能下降过剩改善，中东电解铝减产利空但整体过剩未改，资金主导氧化铝上涨可考虑卖出看涨期权 [2] 锌 - 油气价格涨美元指数强，LME锌反弹不足难拉动内盘，社库增加，下游开工恢复备货意愿增，进口矿TC走低，“金三银四”旺季待去库验证，暂看高位震荡观望 [3] 铅 - 再生铅纳入交割降低风险平抑波动，沪铅进入双轨定价逻辑预计价格中枢下移，再生铝成本支撑凸显，下游开工恢复备货好转，沪铅深跌空间不大，但库存显性化压力高，预计背靠成本窄幅震荡 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹交投平淡，印尼配额消息炒作，库存持续提升，市场信心回落成交清淡，终端采购停滞，纯镍和不锈钢库存增加，市场等待明朗 [6] 锡 - 沪锡减仓跌势再测均线，美以伊局势升温影响全球经济和半导体投资，市场评估地缘局势，价格可能向周K线35万一线寻找支撑 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂反弹冲高交投平淡，持仓结构脆弱，总库存下降速度放缓，下游补库，冶炼厂滞销，贸易商信心松动，矿端报价下调，短期不确定性强 [8] 工业硅 - 期货冲高回落受能源成本预期提振，现货报价上涨，原料价格部分上调，3月产量预计增加，下游有机硅开工回升，原生铝合金开工下滑，多晶硅价格续跌库存高，社会库存减少，短期价格受宏观驱动维持震荡 [9] 多晶硅 - 期货冲高回落，中东冲突影响能源成本和光伏采购预期，现货价格下跌，下游需求弱开工不及预期，库存增加压制价格，基本面偏弱反弹空间有限 [10]