科创板意见政策解读 - 证监会发布《科创板意见》，旨在解决A股未盈利硬科技公司上市难题，有望留住本土高科技"独角兽"企业 [1] - 政策核心为设置科创成长层，允许研发投入高、技术突破且商业前景广阔的未盈利硬科技公司上市，覆盖低空经济、AI大模型、商业航空等创新赛道 [2] - 借鉴科创板第五套标准（原适用于生物科技公司），将上市门槛放宽至更广泛硬科技领域 [2] 科创成长层机制设计 - 未盈利企业上市后需标注"U"标志，投资者需签署风险揭示书并满足50万元人民币资产门槛（含现金、股票、债券、基金） [4] - 企业若连续两年净利润为正且累计超5000万元，可摘"U"标志转入主板，早期投资者或获丰厚回报 [4] - 政策借鉴纳斯达克三层架构成熟机制，为高研发投入科技公司提供融资通道 [4] 政策实施时间表 - 征求意见期仅7天（2025年6月18日-25日），预计6月底落地，7月初首批企业挂牌 [4] - 监管层或已储备一批符合条件的企业，推进速度显著快于常规流程 [4] 历史背景与行业观点 - 2019年科创板成立时，《清华金融评论》曾发布11篇专题文章，涵盖注册制、包容性市场建设、法律框架完善等议题，作者包括田轩、王娴等专家学者 [5] - 专题指出科创板需通过制度创新支持技术创新，并提及新三板联动、私募股权投资机遇等关键方向 [5] 相关市场动态 - 港股"科创板"同步推进，上市市值门槛最低60亿港元 [11]

陕西云谷众惠生物医药有限公司宣布完成由昕成投资、爱康创坛联合投资的种子轮融资和由陕投成长基金、中科创星、 金资基金联合投资的天使轮融资，合计融资约5000万元人民币，并同时宣布完成对上海揽微医学科技有限公司的并购重 组。本轮融资将用于中国首家空心微针医疗器械生产基地建设和三类器械证申报、细胞与外泌体中试车间建设、西北首 个自动化生物组织样本库建设和人才队伍的完善。 空心微针是一种具有中空通道的微米级针状结构，广泛应用于药物递送、疫苗注射、医美注射、生物传感等领域，其核 心优势在于无痛、微创、载药量大且可控性强。 众惠医药在针型设计和生产端深耕多年，通过微针自主设计、微纳3D打印、光固化等核心工艺打磨，开发出可量产、 全链条生产平台，实现从实验室技术到工业化生产的跨越，储备了众多量产工艺、工程设备等方面的技术和专利，打破 了国外垄断，并将在2025年9月完成国内首条自动化生产线的建设。 专注于企业办公安全领域的零信任SASE服务商 —— 杭州亿格云科技有限公司（简称：亿格云）正式宣布完成Pre-B轮 近亿元融资。本轮融资由红杉中国领投、元璟资本、启创资本老股东持续加码，由航行资本担任财务顾问。 本轮资金将主要用 ...

汽车数据出境安全新规 - 工信部等八部门公开征求《汽车数据出境安全指引（2025版）》意见，规定汽车数据处理者向境外提供数据需申报安全评估的情形包括：向境外提供重要数据、累计向境外提供100万人以上个人信息（不含敏感个人信息）、累计向境外提供1万人以上敏感个人信息、关键信息基础设施运营者向境外提供个人信息、国家有关规定明确的其他情形 [1] 券商市场展望 中国股市 - 预计中国股市将继续区间波动，建议优化杠铃策略+关注企业出海+把握区间波动机会 [2] - A股韧性凸显，历史"大底"及今年阶段底部或均已出现，下半年或延续窄幅波动特征，节奏上或为"前稳后升" [4] - 上行空间取决于一揽子政策尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续 [4] 美股市场 - 美股估值扩张空间或有限，杠铃策略同样有效，AI仍是投资主线 [2] 行业投资机会 互联网行业 - 下半年投资机会主要来自AI行情下的估值修复 [2] - 外部地缘环境仍是主要扰动因素，"口红效应"带动情绪经济，泛娱乐或跑赢大电商 [2] 科技行业 - "国补"带来的增量效应或在下半年逐步缓和 [2] - AI大模型行业将保持快速增长，智能辅助驾驶渗透率加速上升 [2] - 海外关税不确定性影响或将减弱 [2] 新能源汽车行业 - 中国新能源乘用车全年销量将同比增长24%，对应渗透率53.3% [2] - 智能辅助驾驶快速向大众市场渗透，带动激光雷达、智驾芯片、智驾Tier1等环节受益 [2] 消费行业 - "新消费"企业有望继续跑赢整体消费板块 [2] - 基本面较强的传统消费企业在较低估值水平及短期数据催化下，有望表现出较大股价弹性 [2] 医药行业 - 多款国产创新药有望实现出海授权，创新药销售收入高速增长 [3] - 数个国产重磅创新药物年内获批，更多生物科技企业迎来商业化盈利 [3] - 对2025年下半年医药板块整体持乐观态度，首选推荐创新药板块 [3] 军工行业 - 全球军贸格局或将重塑，中国有望进一步巩固全球军工竞争地位 [6] - 中国军贸进口份额从2015年的4.3%降至2024年的0.2%，正从传统装备向高技术、高附加值产品拓展 [6] - 可关注雷达系统、制导装备、无人机&反无人机技术、军机、装甲车、军舰等领域 [6] 金融科技行业 - 稳定币代表金融科技领域的大变革，可能成为下一代支付技术 [7] - USDT当前发行规模超1500亿美元，资产规模的80%配置了美债和类美债资产 [7] - 稳定币将推动货币国际化，后续关注Circle上市等催化 [7][8] 行业配置建议 - 产能周期视角下的机会：工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路公路等 [5] - 高景气机会：AI产业链（云计算、算力、机器人、智能驾驶）、国防军工 [5] - 分红确定性强的红利板块：消费龙头、公用事业等 [5]

公司治理调整 - 拟将董事会成员人数由9人调整为11人，其中独立董事由3人调整为4人，非独立董事由6人调整为7人[51] - 取消监事会设置，监事会职权由董事会审计委员会行使[52] - 修订《公司章程》相关条款以适应调整[51][52] 2024年度经营表现 - 实现营业收入3.81亿元，同比增长4.01%[8] - 归属于母公司净利润649.55万元，实现扭亏为盈[8] - 扣非净利润-1,550.96万元，同比减亏60.75%[8] - 经营活动现金流净额7,156万元，同比增长256.35%[8] 主营业务分析 - 标准化模型收入1.65亿元，同比增长16.58%，毛利率提升[13] - 定制化模型收入3,390万元，同比下降13.87%，毛利率下降[13] - 海外收入5,305万元，同比增长31.88%，但毛利率下降8.41个百分点[12] - 研发投入占营收比例19.67%，同比下降2.22个百分点[8] 2025年经营计划 - 预计2025年营业收入增长率不低于10%[42] - 琥珀路基地改扩建项目即将施工，完成后将增加小鼠笼位和实验区域[21] - 加强海外市场拓展，完善全球营销网络[24] - 持续优化研发体系，提升技术创新能力[20] 财务与资本管理 - 2024年度拟不进行利润分配[44] - 2024年实施两次股份回购，累计金额1,000.47万元[45] - 续聘中汇会计师事务所为2025年度审计机构[47] - 货币资金2.01亿元，同比增长105.66%[38]

每经记者｜赵雯琪 每经编辑｜董兴生 ｜ 2025年6月12日 星期四 ｜ 点评：谦寻推出"谦寻超级会员"小程序，是直播电商行业转型缩影。当前行业从"流量依赖"走向"价值 深耕"，公域流量成本攀升，私域运营成为趋势。谦寻此举意在构建独立用户运营阵地，以创新模式服 务消费者。将其与薇娅复出关联，缺乏依据。 NO.3 速卖通AliExpress上线卖车业务 6月11日，阿里旗下跨境电商平台速卖通AliExpress上线卖车业务，海外"618"期间在中东率先开售。速 卖通店铺页面显示，目前上架的车辆以中国新能源车为主，包括比亚迪元、吉利星愿、小米SU7、理想 L7、小鹏G9等热门车型，不少都已加入速卖通百亿补贴品牌出海。 点评：当下跨境电商竞争激烈，各平台在品类拓展上绞尽脑汁。速卖通凭借汽车配件类目积累的庞大用 户基础进军整车销售，有望形成协同优势。不过，汽车销售涉及售后、物流等复杂环节，需应对诸多挑 战。若能成功破局，将开辟跨境电商新赛道，重塑行业竞争格局。 NO.4 3D大模型公司"VAST"再获数千万美元融资 近日，3D大模型公司"VAST"宣布再次完成数千万美元的Pre-A+轮融资。本轮投资由北京市人工智能产 ...

嘉宾：创世伙伴创投创始主管合伙人 周炜 当下，AI与机器人赛道正经历从底层技术突破到应用落地的关键转折期。作为创世伙伴创投的创始主 管合伙人，周炜以其技术出身的背景和跨越互联网、硬科技多轮周期的投资经验，对行业趋势有着独到 判断。 近日周炜与新浪科技《科创100人》栏目对话。在对话中，周炜表示，大模型行业正经历残酷洗牌，但 惨烈程度远不及当年的电商大战。未来可能仅存1-3家真正的大模型巨头，而无法跻身头部的企业将转 向垂直领域发展。周炜还谈到，真正的技术价值在于解决实际问题，呼吁投资者更关注AI应用层而非 盲目追逐底层技术热潮。 文 | 新浪科技 徐苑蕾 期数：No.74 谈及当下风险投资机构的退出机制，周炜指出，并购仍是最主要的退出方式，而IPO则象征企业进 入"成年阶段"，健康的二级市场对于投资机构的退出同样至关重要。周炜坦言，近年来，中国企业上市 数量减少，导致当前资本市场面临"堰塞湖"困境，亟需疏通退出通道以维持创投生态的良性循环。 谈大模型竞争：行业分化是必然趋势 近两年，大模型行业经历了一轮显著的洗牌，许多公司因商业化困难、资金链断裂或竞争压力倒闭或寻 求收购。行业呈现"强者愈强"的马太效应，随着 ...

全球投资者增配中国意愿升温 - 摩根士丹利报告指出全球投资者对中国情绪改善，增配意愿增强，尤其看好科技和新消费行业 [1] - 多数投资者有意增加中国股票头寸，但当前对中国敞口仍相对较低，增配空间显著 [1] - 投资者对人工智能、科技及新消费主题兴趣浓厚，港股和美国上市的存托凭证表现超越A股 [1] - 摩根士丹利预测到2026年底人民币兑美元或呈现升值趋势，推荐选择科技和新消费领域高质量标的 [1] 新消费行业争议 - 百亿私募仁桥资产认为新消费整体过热，股价存在明显泡沫 [2] - 泡泡、老铺、蜜雪等新消费代表公司市值超过传统行业龙头被认为不合理 [2] - 当前传统消费品中有很多被低估，正在寻找其中机会 [2] 中央汇金扩大金融版图 - 中央汇金成为8家金融机构实控人，包括长城国瑞证券、东兴证券、信达证券等 [2] - 旗下基金公司达到6家，券商共计8家，除中信建投外皆由中央汇金控股 [3] 3D大模型领域融资 - 3D大模型公司VAST完成数千万美元Pre-A+轮融资，北京市人工智能产业投资基金领投 [4] - 发布全球首个AI驱动一站式3D工作台Tripo Studio，将重点投入Tripo系列大模型研发 [4] 央企创投母基金成立 - 诚通科创投资基金完成工商登记，首期规模100亿元，规划总规模300亿元 [5] - 重点布局新材料、先进制造、新一代信息技术三大核心领域 [5] OpenAI重大收购 - OpenAI以65亿美元收购AI硬件公司io，是其成立以来最大规模交易 [6][7] - 收购需支付50亿美元，预计2025年夏季完成交割 [7] 证券公司动态 - 中银证券稽核总监盖文国兼任合规总监获监管认可 [8] - 天风证券不超过40亿元定增申请获证监会批准，将向宏泰集团发行14.98亿股 [11][13] 私募基金监管 - 15家私募基金管理人因失联被中基协注销登记 [16][19] - 上海益神私募因多项违规被撤销管理人登记 [20] - 金时（厦门）资产因违规募集等行为被公开谴责 [23]

私募股权投资市场动态 - 2025年5月境内新增登记私募股权、创业投资基金管理人仅2家，环比骤降83.3%，同比减少60% [1] - 新增备案私募股权投资基金、创业投资基金合计339只，同比增长55.5%，环比下降18.7% [1] - 一级股权投资市场发生428起融资事件，同比减少13.6%，环比减少18.0%，披露总融资额约182.33亿元，与2024年5月持平，较2025年3月缩水21.5% [1] - 平均单笔融资额约4290.04万元，创近五个月最低点 [1] 启明创投投资活动 - 截至2023年5月，启明创投管理11只美元基金和7只人民币基金，管理资本总量达95亿美元（约690亿元人民币），累计投资科技与消费、医疗健康领域企业530余家，通过上市退出超70家，并购及其他方式退出超130家 [2] - 2025年1-5月，启明创投登记备案1只基金——苏州启辰，注册出资额4.60亿元，用于收购上市公司天迈科技26.1%股份（交易金额4.52亿元，对应市值17.32亿元） [2][3] - 2025年前五个月完成22笔投资，5月公开披露4起股权投资事件，同比和环比均激增300% [3] - 投资阶段偏好B轮项目，占比达75%，行业偏好医疗健康（占比50%）和人工智能（参投银河通用机器人） [5] 天迈科技收购案 - 天迈科技专注于智能公共交通领域，产品包括智能公交调度系统、远程监控系统等，因客流量下滑和地方财政缩紧导致业绩欠佳 [3] - 启明创投收购后计划将其打造为平台企业，整合其他被投项目，并利用资源优势为其节省成本、开拓新市场 [3] 浩博医药融资情况 - 浩博医药完成5000万美元B+轮融资，资金用于支持创新药AHB-137的临床开发及商业化生产 [7] - AHB-137为靶向递送小核酸药物，已被中国NMPA纳入突破性治疗品种，具有乙肝"功能性治愈"潜力 [8] - 启明创投曾跟投其2024年A轮和B轮融资，总额达1100万美元 [8]

先说个对面的数据。 昨天晚上，号称小非农的 ADP 就业报告数据暴雷了。 整个五月，美国私营部门就业人数仅增加了 3.7 万人，远低于市场预期的 13 万，创下了 2023 年 3 月以 来的最低值。 这就 加剧了市场对美国就业 问题 的担忧。 有意思的是，职位空缺 JOLTs 的数据却比较强劲，有 739.1 万个，比预期的 710 万高出不少。 还记得我昨天直播时提醒大家的吗？红利加消费的双头策略，位置已经很高了，甚至说有些贵了。 抱团资金溃散后，哪个板块收益了呢？ 自然是我坚定看好的科技线。 一边发很多招聘信息，一边入职就业的人又很少，这数据对不上啊。 有人说是因为马斯克的DOGE裁员，把金融数据搞的不准了。 回到市场，指数放量微涨 7.9 个点，上涨个股 2677 只，下跌个股 2541 只，比例接近 1:1 ，猛地一 看，好像是很平常的一天。 可是，细看板块涨跌，我们就会发现，整个市场的风向变了。 打开跌幅排名， 珠宝首饰、美容护理、食品饮料、化学制药、银行 ，这些 5 月份最热门的行业、板块， 在同一时间资金退潮。 我的观点很明确，涨银行散户是赚不到钱的， 只有科技板块上涨，市场才有赚钱效应。 盘 ...

创新药迎催化 26日，沪指盘中窄幅震荡，深证成指、创业板指等均走弱。截至收盘，沪指微跌0.05%报3346.84点，深 证成指跌0.41%报10091.16点，创业板指跌0.8%报2005.26点，北证50指数涨1.94%，沪深北三市合计成 交10340亿元，较此前一日减少近1500亿元。行业方面，医药、银行板块走低，传媒、环保、食品饮 料、半导体、电力、化工、钢铁等板块拉升，核电概念爆发，网游、光刻机、AI应用概念等活跃。 平安证券表示，随着国内政策效果持续显现以及基本面韧性的强化，尽管或有短期海外不确定性的扰 动，但权益市场中枢向上仍有空间，高景气行业仍有向上动力。结构上建议关注两条主线：一是以国产 科技和高端制造为代表的成长风格，如行业景气向上的国防军工、以半导体为代表的科技自主可控方向 等；二是受益于扩内需政策支持的消费优质资产（新消费、医药生物等）。 今日投资机会解析 白酒全年预期或逐步提升 近期贵州茅台、今世缘等陆续召开年度股东大会，面向股东投资者阐述2025年的工作重点及对行业发展 的认识。 中信建投证券表示，二季度以来白酒市场需求平稳，主流产品价格稳定，酒企控货调整市场，为端午小 旺季蓄力。应 ...