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产能和库存周期有望触底回升,企业盈利修复动能增强
海通国际证券· 2025-06-26 19:05
报告核心观点 - 产能周期下游临近拐点并向上传导,库存周期处于底部,中游装备制造行业率先复苏,预计产能与库存周期触底回升并加速上行,带动企业盈利持续改善 [1][53] 产能周期与库存周期:双重底部叠加正待回升 - 产能周期和库存周期可解释大部分经济波动,产能扩张期与库存上行区间叠加时,将推动企业补库与投资,进而推动经济恢复 [6] - 产能周期通常持续8 - 10年,包括过剩初期、产能去化期、产能企稳期和产能扩张期四个阶段,本轮产能周期自2021年下半年下行,已持续8年有余,接近尾声 [7][8] - 库存周期波动约3 - 4年,包括主动去库存、被动去库存、主动补库存和被动补库存四个阶段,当前工业部门整体处于被动去库存阶段 [10][14] 双周期细分行业结构:中下游局部需求改善,产能去化步入后期 上游原材料 - 产能利用率下行,制造业上游去产能进入后期,采矿业产能去化仍需时间,整体处于被动补库存阶段 [15][16] - 产能利用率不足反映产能过剩,工业品价格低迷限制企业盈利和库存投资,PPI与利润增速吻合且领先库存拐点 [16] 中游装备制造 - 产能周期分化,总体产能利用率宽幅波动,子行业超半数处于产能去化后期及产能企稳期,已由被动去库向主动补库切换 [29] - “两新”政策、海外需求回暖及新技术应用推动行业景气度上升,2024年四季度产能利用率升至近三年新高,一季度季节性回落 [30] 下游消费制造 - 整体处于去产能状态,产能利用率先升后降,各子行业基本处于去化后期或已企稳,处于被动去库存阶段 [40] - 2024年下半年以来营收维持较高增长,消费增速有上升空间,有望推动库存消耗 [40] 双周期向上细分行业汇总 - 中游政策相关、出口产业链装备制造有望主动补库,中期关注上游原材料需求回升机会,部分行业产能去化后期或企稳,库存周期进入被动去库或主动补库 [51] 展望:政策稳内需,出口韧性强,价格信号提示盈利拐点 制约因素 - 特朗普逆全球化使出口面临挑战,需求增长结构化,内外需求不稳定导致工业品价格低迷,企业利润改善有限 [53] 复苏判断 - 出口未来韧性较强,中美贸易实质脱钩概率小,对东盟、拉美等地转口贸易对冲影响,对美出口有望结构性修复 [54] - 内需先行指标回升,政策稳增长决心坚定,房地产市场趋稳,后续或出台更有力政策,预计房地产和内需消费逐步企稳 [54] - 价格信号现端倪,M1已过拐点,预计PPI 2025年四季度止跌回升,库存有望年底至明年初主动补库并带动产能扩张 [57][58]
解读5月份工业生产数据:工业生产保持较快增长 高质量发展稳步推进
工业生产总体表现 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%,环比增长0.61%,1-5月累计增长6.3% [1] - 制造业增长6.2%高于整体工业,采矿业增长5.7%,电力/热力/燃气及水供应业增长2.2% [1] - 41个大类行业中35个行业实现增长(85.4%),623种主要工业产品中326种产量增长(52.3%) [1] 装备制造业表现 - 5月装备制造业增加值同比增长9.0%,贡献率达54.3%,占工业比重36.7%(连续27个月超30%) [2] - 汽车行业增加值增长11.6%(较4月加快2.4个百分点),铁路船舶航空航天(14.6%)、电气机械(11.0%)、电子(10.2%)保持两位数增长 [2] 消费品制造业表现 - 5月消费品制造业增加值增长2.5%,13个行业大类中10个实现增长(76.9%) [2] - 文教工美(10.1%)、化纤(6.1%)、农副食品(7.6%)增速较4月分别提升10.0/0.6/0.3个百分点 [2] - 纤维增强塑料制品(22.6%)、碳纤维及其复合材料(17.9%)、营养保健食品(14.9%)产量显著增长 [2] 高端制造与数字化转型 - 高技术制造业增加值增长8.6%,拉动工业增长1.4个百分点,飞机制造(18.7%)、工业控制计算机(15.5%)、电子材料(14.5%)领跑 [3] - 数字产品制造业增长9.1%,智能设备制造(17.5%)、电子元器件(11.0%)突出,服务器产量增长220%,3D打印设备(40.0%)、工业机器人(35.5%)高速增长 [3] 绿色制造与新材料 - 新能源汽车(31.7%)、汽车锂电(52.5%)、太阳能电池(27.8%)产量快速增长 [3] - 高性能化学纤维(92.2%)、生物基化学纤维(21.5%)等新材料供给大幅提升 [3] 政策驱动领域 - 设备更新政策带动电机制造(23.3%)、船舶制造(12.8%)、锅炉设备(11.8%)增长,金属轧制设备(34.3%)、气体分离设备(33.6%)等产量提升 [4] - 以旧换新政策推动汽车产量增长11.3%,充电桩(26.0%)、平板电脑(30.9%)、电动自行车(20.5%)、5G手机(13.4%)受益 [4]
5月经济运行总体平稳 消费市场延续向好势头
中国证券报· 2025-06-17 04:35
国家统计局6月16日发布数据显示,5月,全国规模以上工业增加值同比增长5.8%,社会消费品零售总 额同比增长6.4%。1至5月,全国固定资产投资(不含农户)同比增长3.7%。 此外,付凌晖表示,5月,假日消费态势良好,文旅休闲、出行服务、聚会就餐等消费较快增长。消费 新动能持续释放,市场供给不断丰富,消费环境逐步优化,居民高品质生活需求增加,带动相关商品和 服务销售较快增长。今年以来,我国逐步扩大入境免签国家范围,促进了人员往来,也活跃了消费市 场。 "总体看,5月,消费市场延续向好发展势头。但也要看到,居民消费能力和消费意愿有待提升,消费增 长的内生动力仍待增强。"袁彦表示,下阶段,要加快实施提振消费专项行动,加强促消费政策协同联 动,培育壮大消费新场景和新动能,推动消费市场持续回升向好。 付凌晖表示,从未来发展看,直播带货、即时零售等消费新业态新模式日益成熟,银发经济、首发经 济、低空经济等快速发展,消费经济新的增长点不断涌现。 工业生产保持较快增长 国家统计局新闻发言人付凌晖表示,5月,随着政策组合效应持续释放,稳经济促发展效果显现,国民 经济保持总体平稳、稳中有进发展态势,充分展现了我国经济的韧性和活 ...
抢先看!8公司率先预告半年度业绩
证券时报· 2025-06-16 18:32
上市公司半年度业绩预告概况 - 截至6月16日,共计8家公司率先预告了今年上半年的经营表现,其中4家预计"续盈",3家预计"略增",1家预计"略减" [2] - 从预告归母净利润最大变动幅度来看,"果链"龙头立讯精密预增25%,暂列首位 [4] - 影石创新、海阳科技、古麒绒材等三家公司预计归母净利润最大增幅均超过10% [5] 重点公司业绩表现 立讯精密 - 预计上半年归属于上市公司股东的净利润为64.75亿~67.45亿元,较上年同期增长20.0%~25.0% [4] - 公司在复杂多变的外部环境中展现出卓越的抗风险能力,通过深化垂直整合战略强化技术护城河 [4] - 依托全球化产能布局优化资源配置,构建起涵盖消费电子、汽车电子及通信的多元业务生态 [4] 影石创新 - 预计上半年实现营业收入32.14亿~38.15亿元,同比增长32.38%~57.10% [5] - 预计实现净利润4.94亿~5.83亿元,较去年同期变动约-4.65%~12.49% [5] 海阳科技 - 预计半年度营业收入同比下滑10.66%~14.30% [6] - 归属于母公司股东的净利润同比变动-2.05%~10.83% [6] 古麒绒材 - 预计上半年实现营业收入5.2亿元至5.8亿元,同比变动幅度为1.71%至13.44% [6] - 预计归属于母公司所有者净利润为9800万元至10700万元,同比变动幅度为1.42%至10.73% [6] 中策橡胶 - 预计上半年营业收入同比增长8.00%至15.56% [6] - 由于原材料市场价格同比提高,且二季度境外销售受外部因素影响,预计上半年利润同比略有下滑 [6] 行业表现与投资机会 - 根据以往业绩行情炒作路径,业绩超预期行业个股更容易获得资金追捧 [6] - 业绩高增长、行业高景气度板块有望成为中报行情一个主线 [6] - 低估且业绩超预期滞涨龙头弹性更大 [6] - 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性,现金充裕分红高,利润增长波动少,海外局势影响小 [7] - 预计中药行业2025年二季度收入与利润增速环比有明显改善,且上半年收入与利润增速有望持续提升 [7] - 装备制造业和消费品制造业利润支撑作用明显,工业经济发展质效持续提升 [7]
持续放大宏观政策效能
经济日报· 2025-06-14 04:57
宏观经济政策效果显现 - 制造业和非制造业景气水平持续改善 新动能持续向好 企业对市场发展的信心保持稳定 [1] - 全国规模以上工业企业1-4月利润总额同比增长1.4% 5月制造业生产指数环比上升0.9个百分点至扩张区间 生产经营活动预期指数达52.5% [1] - 设备工器具购置投资1-4月同比增长18.2% 较全部投资增速高14.2个百分点 装备制造业和消费品制造业PMI重回扩张区间 [1] 新动能与高技术产业增长 - 高技术产业投资快速增长 1-4月信息服务业(40.6%) 计算机及办公设备制造业(28.9%) 航空航天器制造业(23.9%) 专业技术服务业(17.6%)投资增速显著 [2] - 5月高技术制造业新订单指数连续多月高于52% 新出口订单指数环比上升超3个百分点 [2] - 邮政 电信广播电视 互联网软件等行业商务活动指数持续高于55% 服务业业务活动预期指数达56.5% [2] 消费与服务业复苏 - 五一假期带动铁路运输 航空运输 住宿 餐饮等行业商务活动指数明显回升至扩张区间 [2] - 政策推动服务消费发展 增强消费对经济增长的拉动作用 [3] 产业升级与创新驱动 - 加快实施人工智能+行动 推动中国制造向中国智造转型 [3] - 推进关键核心技术攻关 创新推出债券市场科技板 支持民营企业布局新兴产业 [3] 市场体系改革 - 加快全国统一大市场建设 清理市场准入壁垒 培育统一技术数据市场 [4] - 建立跨区域商贸流通合作机制 加大服务业开放试点力度 [4]
工企盈利视角看中报利润
德邦证券· 2025-06-12 17:44
规上工业企业盈利现状 - 总量层面“量”强但“价”和“利润率”弱,1 - 4月工业增加值同比+6.4%,PPI同比 - 2.4%,营收利润率累计值4.87% [6][7] - 结构层面装备制造业是利润增长重要支撑,1 - 4月高技术制造业利润同比增长9.0%,较1 - 3月+5.5pct [10] A股中报利润预测 - 总量上A股或在Q2、Q3现“盈利底”,2025年规上工业企业利润25Q2 - Q4累计增速分别为0.6%、3.5%、3.3% [16] - 结构上科技制造主线依旧,内需方向待修复,装备制造业子行业均正增,消费品制造业利润增速分化 [31][44] 各行业表现 - 装备制造业是工业利润增长“压舱石”,通用、专用、交运设备等行业利润增速分位数较高 [32] - 消费品制造业必选消费强于可选消费,农副食品等行业利润正增,汽车、医药等行业利润负增 [44] - 采矿业和原材料中有色采选和冶炼是盈利亮点,但增速边际放缓,关注黄金和供需缺口品种 [49] - 公用事业利润增速下行,需重视“红利”属性,电热供应、燃气供应、水供应行业利润增速历史分位回落 [51] 库存周期情况 - 1 - 4月名义库存同比增长3.9%,实际库存同比增长6.8%,补库趋势待确认,广义库销比反弹 [17] 风险提示 - 存在测算误差、政策不及预期、地缘变化超预期风险 [3]
持续释放“两新”政策效能
经济日报· 2025-06-12 06:15
也要看到,目前仍面临着一些亟待解决的问题,比如不同地区和领域间"两新"工作不够平衡,补贴申领 的便捷程度和效率等尚有提升空间,项目执行中依然存在"先涨价后打折"、骗补套补等违法违规行为, 等等。对此,要综合施策尽快予以化解,避免影响政策效果。 完善组织协调机制。各级政府及相关部门要按照职责分工,进一步强化责任意识,压实主体责任,确 保"两新"工作顺利高效推进。其中,国家发展改革委、财政部要加强统筹协调和跟踪调度,商务部、交 通运输部、农业农村部等部门要按照职责分工组织地方认真落实好各自分管领域的相关政策,地方各级 政府要履行好主体责任,强化协调推进,持续放大政策效应。健全和完善"两新"部际协调机制,定期或 不定期围绕"两新"事宜进行磋商、决策等,不断强化统筹推进和跟踪调度,并根据形势需要适时推出更 多支持政策。 今年以来,按照中央经济工作会议部署,我国加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策,继 续有力支撑扩消费、稳投资、促转型、惠民生,政策效应不断显现。 一方面,激发消费活力效果显著。一季度,在汽车、家电、手机、电动自行车、家装等消费品以旧换新 政策带动下,全国限额以上单位通信器材类、家用电器和音像器 ...
“港股三朵金花”股价齐创新高,恒生消费ETF(159699)重回升势,年内反弹16%!
新浪财经· 2025-06-04 20:23
恒生消费指数表现 - 恒生消费指数(HSCGSI)2025年6月4日收盘上涨1 02% 成分股中华宝国际上涨13 64% 思摩尔国际上涨12 87% 毛戈平上涨11 26% 泡泡玛特和卫龙美味跟涨 [1] - 恒生消费ETF(159699)同日收涨1 27% 自4月8日低点累计反弹16% [1] - 恒生消费ETF全天换手7 56% 成交1 02亿元 近1月日均成交1 10亿元居可比基金第一 最新规模达13 39亿元 [1] 估值与指数构成 - 恒生消费指数最新市盈率(PE-TTM)为18 06倍 处于近5年19 55%分位 估值低于历史80 45%时间 [1] - 恒生消费指数前十大权重股合计占比59 23% 包括泡泡玛特(权重最高)、安踏体育、百胜中国等 [2] 港股消费龙头表现 - 泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金总市值突破7300亿港元 被称为"港股三朵金花" 泡泡玛特年内涨幅174 4%市值超3300亿港元 蜜雪集团3个月涨幅134 9%市值2337亿港元 老铺黄金年内涨幅324 2%市值1716亿港元 [2] - 摩根大通看好中国IP产业 将泡泡玛特列为"增持"首选 认为IP商品因价格亲民及社交属性成为今年最佳消费品类之一 [2] 行业政策与展望 - 中信建投证券指出"两新"政策与消费激励政策拉动下游消费增长 5月PMI制造业景气回暖 出口订单反弹 新动能和消费品表现突出 [3] - 行业持续看好"新质内需成长"方向 聚焦服务消费和新消费领域 [3] ETF产品信息 - 恒生消费ETF(159699)支持T+0交易 场外联接基金代码A类020743 C类020744 [4]
什么是关税不确定性下的最佳决策?
2025-06-04 09:50
什么是关税不确定性下的最佳决策?20250602 摘要 2025 年一季度半钢胎开工率虽高于去年同期,但 4 月对等关税落地后, 开工率降至去年水平,5 月汽车零部件关税出台后进一步下滑,表明关 税负面影响持续显现,对轮胎行业产生直接冲击。 美国消费者受关税不确定性影响,3 月耐用品订单激增后补库趋缓,4 月同比增速降至年内最低,显示消费行为趋于谨慎,企业应关注库存管 理和需求变化,及时调整生产和销售策略。 一季度美国进口量占消费支出比例升至近 13%,工业品进口同比增长 53%,能源进口未明显增长,黄金囤积量大,消费品进口增加以规避关 税,汽车及零部件进口负增长,反映全球贸易格局变化。 国内经济 5 月提前进入淡季,沥青、水泥磨机开工率等数据回落,螺纹 钢需求下降,基建相关行业表现疲软,但国债和新增专用债发行或将推 动基建发展,需关注政策支持力度。 二季度以来,切片开工率下滑,PTA 价格低位震荡,一手房销售回升至 去年同期水平,但二手房市场表现不佳,螺纹钢期货价格跌破 3,000 元/ 吨,表明经济下行压力加大,企业应谨慎应对。 Q&A 美国近期关税政策的变化对中国出口和美国进口分别意味着什么? 美国近期 ...
显微镜下的中国经济(2025年第20期):如何看待5月宏观经济形势
招商证券· 2025-06-03 17:34
供给情况 - 5月制造业PMI仅生产指数超50%,非制造业PMI为50.3%,环比降0.1个百分点,服务业PMI环比升0.1个百分点,土木工程建筑业支撑建筑业PMI在临界值以上[3] - 上周开工率形势转强,5个指标环比上升,2个持平,4个下降;产能利用率形势改善,5个指标环比上升,3个下降[43][70] 需求情况 - 投资是短板,5月重化工业高频数据弱,建筑业PMI环比降0.9个百分点至51%,房屋建筑业是主要拖累[3] - 消费需求较好,汽车销量同比增速快,上周乘用车日均销量同比增速达26%,5月以来房地产销售改善,上周30城商品房销售面积超200万平方米,消费品制造业PMI重回扩张区间[3] - 5月外贸有韧性,上周SCFI指数环比涨30.7%,NCFI指数环比涨51.5%,港口货物吞吐量超2.7亿吨且环比回升[3] 产量价格 - 5月中旬重点企业粗钢日均产量降0.6万吨,钢材日均产量升4.1万吨;上周3个产量指标环比上升,4个下降[72][74][94] - 上周价格高频指标转弱,1个指标环比上涨,12个下跌[132] 库存情况 - 上周水泥库容比上升,发运率下降,电厂煤炭库存天数下降,港口铁矿石库存下降,纯碱库存上升[133][135][140][142][149] - 螺纹钢和热卷社会库存下降,沥青出货量下降[153][156][160] 房地产市场 - 上周30城商品房成交面积上升,土地成交面积下降,土地溢价率上升[163][166][170] - 城市二手房挂牌量和挂牌价指数均下降[172][177] 出行与物流 - 上周地铁客运量、国内航班数量、铁路货运量、港口货物吞吐量、邮政快递揽收量上升,高速公路货车通车量下降[180][186][189][193][196][200] - 上周SCFI、CCFI、NCFI指数均上涨[182]