全球市场表现与驱动因素 - 本周全球股票市场整体下跌，美股、亚太地区普遍下跌[2] - 欧股下跌幅度更大[3] - 黄金等商品资产也出现下跌[4] - 市场担心美元加息概率提升，引发各类资产估值回落[5] - 美联储尚未实际加息，均为预期管理[6] 美股与全球市场在不同利率周期的表现 - 降息周期全球市场容易出现牛市，非美股市场涨幅通常高于美股[7][16][17] - 2024年9月美联储降息后，全球成长股牛市期间：科创50从640点涨至2255点，上涨252%[10] - 同期创业板指从1520点涨至4380点，上涨188%[11] - 同期纳斯达克100从18400点涨至30762点，上涨67%[12] - A股科创、创业涨幅约为纳斯达克100的2倍以上[13] - 若考虑人民币相对美元升值，差距更大[14] - 亚太韩股、日股成长风格指数涨幅也超过纳斯达克[15] - 美股体量庞大，降息周期流动性充裕时，体量较小的市场更容易上涨[18] - 加息周期对全球市场估值均产生影响，如21-24年全球成长股熊市[19] - 熊市最大下跌幅度：科创50下跌63%，创业板指下跌57%，纳斯达克100下跌38%[20] - 2025年7月下跌：科创50下跌25%，创业板指下跌23%，纳斯达克100下跌6%[21][22] - 美股体量巨大，类似全球“蓝筹股”，熊市波动小于其他市场[23] 美股优势与投资者行为分析 - 美股真正优势不在牛市上涨，全球牛市阶段美股涨幅常低于A股、韩股等[24] - 美股优势在于熊市波动更小[25] - 对散户而言，熊市跌得少体感更好，因多数散户追涨杀跌[26][27] - 熊市成长股低估时买入不多，牛市大涨后入场人数增加[28][29] - 2025年5-6月，A股成交额、融资额创近几年新高[30] - 牛市涨幅越高，后续大幅波动下跌带来的浮亏越多[31][32] - 熊市跌幅小对散户投资体验更重要[33] A股成长股投资策略 - 通过低估买入、正常估值持有、高估卖出可改善A股科创、创业等成长股体验[34] - 若在牛市高位做好止盈，A股科技成长收益不亚于海外同类品种[35] - 做好止盈可减小后续下跌幅度[36] 全球股票市场星级与估值现状 - 2018年、2020年、2022年为全球股票市场4-5星低估阶段[37] - 2025年4月初全球股市大跌后回到4.1-4.2星[37] - 2025年3季度至2026年1季度全球股市连续反弹[37] - 截至2026年9月11日，全球股票指数星级为3.2星，估值不太便宜[38] - 全球市场4-5星估值较低，3点几星正常，1-2星偏高[39]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 随着《金融强国建设“十五五”规划》的逐步落实，金融行业的高质量转型发展或有望加速推进 [1] - 证监会定调“十五五”资本市场八大方向，投融资综合改革主线清晰，“长钱长投”与一流投行建设并重，制度包容性与从严监管协同推进 [2][13] - 中金“三合一”重组获批，作为券业首例并购案例，释放出明确的行业整合提速信号，“新中金”有望形成差异化竞争力，加速迈向国际一流投行 [14] - 保险法草案明确保险保障基金实行限额救助，对保险的刚兑预期有了一定松动 [7][39] - 财政部拟向5家保险公司合计增资700亿元，用于支持中央金融企业补充核心一级资本，增强险企稳健经营和风险抵御能力 [7][39] 根据相关目录分别进行总结 1. 证券业务概况及一周点评 - 本周（20260907-20260911）证券（东财）指数报1,684.72点，较上周-4.62% [15] - 本周沪深两市A股日均成交额1.90万亿元，环比上周-3.67% [16] - 截至2026年9月11日，两融余额2.65万亿元，较上周+0.32%，占A股流通市值2.58% [16] - 截至2026年9月11日，场内外股票质押总市值为2.61万亿元，较上周-1.75% [16] - 截至2026年9月11日，年内累计IPO承销规模为2140.44亿元，再融资承销规模为5513亿元 [16] - 截至2026年7月31日，证券公司资产管理计划规模为6.62万亿元，同比+14.59%，环比+2.27% [16] - 截至2026年8月末，股票型+混合型基金规模为9.75万亿元，环比+0.30%，8月股票型+混合型新发基金份额为243亿份，环比-43.0% [16] - 截至2026年9月11日证券板块PB估值1.17倍，位于3年/5年/10年历史约19%/12%/6%分位水平 [16] - 证监会副主席李超在国新办新闻发布会上系统阐述了未来五年工作总考虑，提出力争到2030年资本市场建立四十周年之际，高质量发展新格局基本形成 [13] - 八大方向明确：提高制度包容性适应性、增强内在稳定性、加强监管和投资者保护、健全多层次市场体系、提高上市公司质量和投资价值、加快建设一流投行和投资机构、建设安全高效金融基础设施、扩大高水平对外开放 [13] - 中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券获证监会正式核准，中金公司A股自9月15日起连续停牌 [2][14] - 本次交易预计新增发行约31.04亿股A股，合并后中国信达、中国东方分别持股约16.76%、8.03%，中央汇金仍为第一大股东 [2][14] - 根据2026半年报数据，三家公司总资产合计约1.25万亿元，上半年合计营收约242亿元，行业排名升至第四 [2][14] - 营业网点将由约245家增至约436家，零售客户数超1400万户 [14] - 合并后中金公司将承接东兴基金100%股权及信达澳亚基金54%股权 [14] - 本次重组从获受理到获批用时仅56天 [14] - 建议关注头部综合券商及财富管理与客需化特色突出的券商（广发证券、兴业证券、中信建投、中国银河、中金公司、招商证券等） [1] 2. 保险业务概况及一周点评 - 本周（20260907-20260911）A股保险（东财）指数-3.50%，跑输上证指数，个股普跌，中国人保跌幅较小，为-2.00% [7][39] - 恒生保险主题指数-3.49%，略跑输恒生指数，云锋金融上涨3.94% [7][39] - 金监局发布《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》，加强股东穿透监管，完善审慎监管制度，健全风险处置及市场退出规则，加强保险消费者保护，提高违法违规成本 [7][39] - 草案明确保险保障基金实行限额救助，超出救助限额的部分由投保人、被保险人、受益人从被撤销或者被宣告破产的保险公司清算财产中受偿 [7][39] - 财政部拟向5家保险公司合计增资700亿元，用于支持中央金融企业补充核心一级资本 [7][39] - 建议关注估值更具吸引力，且防御属性较高的港股标的（中国人保H、阳光保险H、中国太平H等），及业务品质优良的A股标的（中国太保、中国平安等） [1] 3. 市场流动性追踪 - 本周（09.07-09.11）央行公开市场净回笼15亿元，其中逆回购投放5085亿元，逆回购到期回笼5100亿元 [43] - 同业存单共发行6,495.50亿元，到期4,987.80亿元，净融资1,507.70亿元 [43] - 地方债共发行1,524.52亿元，到期偿还299.55亿元，净投放1,224.97亿元 [43] - 本周银行间质押式回购利率R001+5.1bp至1.42%，R007+2.3bp至1.42%，DR007+4.1bp至1.42% [49] - SHIBOR隔夜利率+4.2bp至1.42% [49] - 本周1年期国债收益率-0.4bp至1.23%，10年期国债收益率+1bp至1.69% [49] 4. 行业新闻 - 证监会批复中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，东方资产和信达资产将分别成为中金公司的主要股东，持股比例为8.03%和16.76% [57] - 央行陆磊表示，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的中国特色现代金融体系 [57] - 证监会表示，将实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地 [57] - 证监会表示，中长期资金持有A股流通市值较去年底增长12.5%，今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超6000亿元 [59] - 2025年全国社保基金投资收益率达13.2%，今年上半年公募基金行业为投资者创造盈利1.74万亿元 [59] - 中证协正围绕券商投资者证券交易佣金服务模式进行摸底调研，重点摸排新老客户费率倒挂、低价无序竞争、佣金率持续下行等行业痛点 [57] - 中国证监会修订了《期货公司监督管理办法》，将期货公司业务分为基础类业务和交易类业务 [57][59] - 四部门印发《关于加快农业保险高质量发展的实施方案》，目标到2030年基本建成多层次农业保险体系，农业保险深度达到1.9%，农业保险密度达到1200元/人 [59] - 财政部近期将发行特别国债3000亿元，支持8家中央金融企业补充核心一级资本 [59]

行业整体趋势 - 2026年上半年公募基金销售保有规模百强机构在非货基金、权益基金、股票指数基金的保有规模均有增长，非货基金保有规模合计达137900亿元，环比增长17.88%[13] - 权益基金保有规模合计达70629亿元，环比增长17.81%[13] - 股票指数基金合计保有规模达29441亿元，环比增幅超过21%[13] 机构类型格局变化 - 独立第三方基金销售机构非货基金市占率从34.16%提升至37.14%，保有规模突破5.1万亿元[14] - 商业银行非货基金市占率从41.73%下滑至38.67%，保有规模小幅增长[14] - 独立第三方基金销售机构权益基金市占率从29.87%提升至32.41%，保有规模增长4906亿元，合计突破2万亿元[15] - 商业银行及券商权益基金市占率均微幅下滑[15] - 股票指数基金方面，独立第三方基金销售机构和商业银行市占率均有所提升，券商机构市占率微幅下滑[16] 头部代销机构排名 - 蚂蚁基金非货基金保有规模达22084亿元，上半年增长3986亿元，环比增幅超22%，成为首家突破2万亿元大关的基金代销机构[4][5] - 招商银行非货基金保有规模达15808亿元，上半年增量3324亿元，排名行业第二[5] - 天天基金非货基金保有规模达8835亿元，上半年增量1593亿元，排名行业第三[5] - 工商银行以5296亿元非货基金保有规模保持行业第四[5] - 腾安基金上半年非货基金增量达945亿元，保有规模达4888亿元，超越兴业银行、中国银行、建设银行，跻身行业第五[6] - 上海基煜基金上半年非货基金增量达1135亿元，保有规模增至4189亿元，排名从第十名提升至第八名[6] 权益基金保有规模 - 蚂蚁基金、招商银行、天天基金权益基金保有规模分别达13246亿元、7465亿元、4509亿元，继续问鼎前三[8] - 蚂蚁基金是唯一一家权益基金保有规模突破万亿元的代销机构[8] - 中国人寿保险上半年权益基金保有规模增长364亿元，达1925亿元，排名行业第七，较去年年末增长两名[9][10] - 华泰证券上半年权益基金保有规模增长286亿元，达1718亿元，跻身行业前十[10] 股票指数基金保有规模 - 招商银行上半年权益指数基金保有规模增长588亿元，环比大幅增长66.37%，最新规模达1474亿元，行业排名提升2个座次，跻身前五强[10][11] - 蚂蚁基金股票指数基金保有规模达6313亿元，排名第一[11] - 中信证券股票指数基金保有规模达1781亿元，排名第二[11] - 华泰证券股票指数基金保有规模达1618亿元，排名第三[11] 新进入者 - 易方达财富管理基金销售有限公司展业仅半年，截至上半年末非货基金保有规模达89亿元，排名行业第82名，其中权益基金及权益指数基金保有规模分别达65亿元、19亿元[6]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但指出当前券商板块PB为1.12倍，位于十年6%分位数，PE估值仅12倍，位于十年最低点，关注估值及ROE错配情况下券商板块的高性价比[3] 核心观点 - 国新办发布会指明金融强国建设方向，证监会副主席就“十五五”期间发展方向给出进一步指引，投资端推动中长期资金入市，融资端优化发行上市制度[1] - 监管引导保险业转向质效优先，头部上市险企预计更为受益，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台[4] - 中长期资负两端基本面依然向好，短期市场波动对其基本面影响已有预期，当前估值处于低位[5] 证券板块 政策与监管方向 - 证监会副主席李超表示，将实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地[39] - 动态完善上市标准体系，有序扩大向新向优的覆盖面，加快修订再融资注册办法等制度规则[39] - 促进北交所、新三板一体化高质量发展，进一步畅通私募创投基金“募投管退”循环，引导投早、投小、投长期、投硬科技[39] - 进一步增强资本市场内在稳定性，持续加强稳市机制建设，不断壮大市场稳定力量[39] - 进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态[39] - 优化发行上市制度，支持新兴产业、未来产业、传统产业转型升级和现代服务业、新型消费等不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大[39] - 证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》，将期货公司业务分为基础类业务和交易类业务，强化股东监管，完善公司治理和内部控制[40] 市场数据与基金保有规模 - 2026年上半年，保有规模Top100的代销机构非货基金保有规模合计为13.79万亿元，较2025年末+17.9%[2] - 股混基金保有规模合计为7.06万亿元，较2025年末+17.8%[2] - 股票型指数基金保有规模合计为2.94万亿元，较2025年末+21.9%[2] - 券商非货/“股+混合”基金/股票型指数基金保有规模较2025年末+17.8%/+15.3%/+16.6%，市占率分别-0.01pct/-0.58pct/-2.36pct[2] - 券商依托ETF做市、基金投顾与权益代销能力，基金保有规模仍有提升空间，代销竞争将更多围绕指数产品和买方投顾能力展开[2] 市场表现与数据追踪 - 本周A股沪深300指数-0.8%，非银金融（申万）-4.6%，跑输沪深300指数3.8pct[11] - 证券、保险、多元金融分别-4.3%、-5.3%、-4.2%，超额收益分别为-3.5pct、-4.5pct、-3.3pct[11] - 本周A股日均成交额18930亿元，环比-3.9%[15] - 2026年1-8月日均股基成交额31918亿元，同比+74%[15] - 2026年1-8月新发权益类公募基金份额合计4437亿份，同比+27.7%[15] - 2026年1-8月IPO/再融资募资规模分别1893/5009亿元，同比分别+189%/-36%[15] - 2026年1-8月债券承销规模115,614亿元，同比+11%[15] - 截至2026年8月末，公募非货公募24.31万亿元，较上月末+0.3%，权益类公募9.83万亿元，较上月末-0.1%[15] - 截至2026年7月末，私募基金25.7万亿元，环比+8.7%[15] 投资建议与推荐标的 - 当前板块PB为1.12倍，位于十年6%分位数，中报年化ROE超9%，PE估值仅12倍，位于十年最低点[3] - 建议关注优质头部券商：广发证券、国泰海通、中信证券[3] - 建议关注一级投资具备特色的券商：华安证券[3] - 建议关注多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租[3] - 建议关注资负改善驱动业绩提升的渤海租赁[3] 保险板块 政策与监管方向 - 金融监管总局副局长丛林介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况，涉及保险业经营整治、机构体系、风险防控、科技金融、养老民生等多条主线[4] - 经营整治：大力整治“价格战”、违规返佣、“高息高返”等行为，全面推行保险业“报行合一”和非车险综合治理，持续深化降本增效提质[4] - 机构体系与监管框架：完善分类分级监管框架，分类施策优化金融机构体系，厘清经营边界和行为“红线”[4] - 风险防控：有力有序有效防范化解地方中小金融机构风险，推动地方中小金融机构减量提质、优化布局[4] - 科技金融：推动优化科技领域金融资源供给，完善保险资金等投早、投小、投长期、投硬科技各项政策，支持新兴产业和未来产业发展[4] - 养老与民生：将大力发展商业养老保险，提升养老健康保险服务保障水平，推动农业保险扩面、增品、提标[4] - 《规划》明确强监管、防风险、促高质量发展为保险业“十五五”发展的重要任务，引导保险业由规模优先转向质效优先[4] - 头部上市险企凭借更强的渠道基础、成本管控及精细化经营能力，有望更为受益[4] 市场数据与资金动向 - 本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.95、+1.25bps至1.69%、2.15%[34] - 9月10年期、30年期国债到期收益率分别+0.16、-0.25bps[34] - 中证800指数本周、9月分别-0.86%、-3.09%[34] - 恒生中国高股息率指数本周、9月分别-2.27%、-1.59%[34] - 2024年至今保险资金举牌/增持共计53家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显[36] - 中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企[36] - 公用事业、交通运输也是保险资金举牌/增持的重要方向[36] 投资建议 - 目前更推荐高股息标的或Q3业绩更为稳健的标的[5] - 若后续科技强力反弹，建议再关注上半年业绩高增的弹性标的[5]

行业投资评级 - 报告给予北交所行业“领先大市-A”投资评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 首批8只北交所三个月持有期主题基金获批，将拓宽公募基金参与路径，北交所流动性有望进一步改善 [10][31] - 北交所处于五周年重要时间窗口，制度优化、流动性改善、资金扩容等政策预期有望持续发酵 [10][31] 市场回顾总结 指数表现 - 本周上证指数下降1.07%，北证A股指数下降4.30%，跑输上证综指3.23个百分点 [1][14] - 北证50指数下降5.90%，跑输上证综指4.83个百分点 [1][14] - 创业板指数下降0.67%，科创板指数下降0.56% [1][14] 流动性情况 - 本周北证A股总成交额为847.87亿元，北证50总成交额194.11亿元，占北证A股总成交额的22.89% [1][16] - 北证A股日均成交额169.57亿元，较8月31日到9月4日下降19.56% [1][16] - 区间日均换手率为2.98%，较8月31日到9月4日下降0.97个百分点 [1][16] 估值情况 - 截至2026年9月11日，北证A股市盈率中位数为43.03倍 [2][17] - 同期科创板市盈率中位数为38.23倍，创业板市盈率中位数为37.52倍 [2][17] 个股表现 - 截至2026年9月11日，北交所上市公司总数为343家 [3][20] - 涨幅靠前的公司包括：则成电子、蘅东光、胜业电气、万源通、成电光信、惠丰钻石、鸿仕达、视声智能、欧福蛋业、合肥高科 [3][20] - 跌幅靠前的公司包括：荣亿精密、柏星龙、路桥信息、艾融软件、汉鑫科技、联迪信息、华信永道、彩客科技、秋乐种业、卓兆点胶 [3][20] 新股上市情况 - 2025年1月1日至2026年9月11日，北交所共有83家企业新发上市，市盈率中位数为14.98倍 [4][23] 公司公告总结 - 农大科技拟以自有资金出资1000万元投资设立全资子公司农大科技（湖南）肥业有限公司 [28] - 海菲曼收到国家知识产权局颁发的两项发明专利证书，分别为一种超薄平板耳机和一种DSP芯片调节的自适应音量控制耳机放大器 [28] - 阿为特拟以自有资金在上海市宝山区设立全资子公司“阿为特半导体科技（上海）有限公司”，注册资本为3000万元人民币 [28] - 创远信科拟通过发行股份及支付现金方式购买上海微宇天导技术有限责任公司100%股权并募集配套资金 [28] - 骑士乳业子公司内蒙古中正康源牧业有限公司拟通过增资扩股方式引入新股东，新增注册资本7300万元 [28] - 纳科诺尔全资子公司纳科诺尔智能装备（深圳）有限公司收到一项发明专利证书，发明名称为一种锂带拼接装置 [28] 新闻动态总结 - 9月10日，证监会副主席李超在国新办新闻发布会上表示，资本市场“十五五”开局起步迈出了坚实的步伐，市场运行总体稳健活跃，全链条监管体系不断健全，投融资综合改革取得新的突破 [5][29] - 9月11日，国家能源局举行2026年APEC能源部长会议新闻发布会，会议形成“1+3+5”成果体系，首次提出并系统阐释“亚太能源共同体”概念 [9][30] - 中方宣布未来十年将为APEC各经济体提供1000个清洁能源培训名额，并建立亚太清洁能源培训学院 [9][30] 投资建议总结 - 建议关注业绩稳健增长、估值位于合理区间的次新股标的，如新恒泰、聚星科技 [10][31] - 建议关注北证50及北证专精特新指数中占比较大、基本面稳健、具备估值性价比的企业，如同力股份 [10][31] - 建议关注具备核心技术壁垒和业绩确定性的标的，包括机器人领域的鼎智科技、奥迪威 [10][31] - 建议关注新能源领域的灵鸽科技、海希通讯 [10][31] - 建议关注商业航天领域的星图测控、富士达、民士达、吉林碳谷、星辰科技、天力复合 [10][31] - 建议关注金属检测领域的北矿检测 [10][31]

宏观背景与核心逻辑 - 美国8月通胀保持韧性，核心CPI环比加速，叠加非农超预期，市场押注9月美联储加息落地概率升至约87%[4][21] - 中东局势升级扩大，胡塞武装攻占曼德海峡战略要地，导致该海峡船舶通行量锐减至个位数（仅10日有6艘通过）[22][24] - 中国8月出口超预期回升，以美元计价同比增长25.0%，受海外AI资本开支与补库需求拉动[4][11] - 中国8月物价小幅反弹，CPI同比上涨0.8%（较上月回升0.3个百分点），核心CPI同比上涨1.0%[4][15][16] 全球资产表现 - 美债收益率全线走高，30年期冲高至5.35%，10年期逼近5%关口（周内上行18bp）[4][12][26] - 全球股市同步下跌，美股三大指数均收跌（道琼斯-1.57%，标普500-0.80%，纳斯达克-0.66%），A股表现出相对韧性[4][12][25] - 原油价格冲高破百，WTI原油周内大涨9.37%突破100美元/桶，受地缘冲突冲击沙特原油运输管道及曼德海峡通航稳定性影响[4][12][27] - 黄金走弱，COMEX黄金价格周内延续下跌，最低跌破4400美元/盎司，周跌幅1.51%[4][12][27] 未来展望与风险 - 市场对美联储9月加息扰动或已提前消化，若加息落地可能出现利空出尽后的抢筹（9月11日股债黄金齐涨反映此情绪）[5][13] - 国内9月将是验证存量政策落地效果的关键窗口期，市场关注新型政策性金融工具落地速度及实物工作量转化[5][13] - 风险提示：地缘政治冲突升级、美国经济放缓及通胀超预期、国内经济复苏不及预期[6][44]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持（维持）”[5] 核心观点 - “十五五”金融政策释放积极信号，中长期资金入市方向明确，监管层从证监会、监管总局、央行、外汇局等多维度释放政策利好[1][2] - 非银板块H1业绩良好，与目前板块估值形成错位，配置性价比高，券商板块PB为仅1.12倍，处于10年来6.3%历史分位，上市险企PEV仅0.63倍，处于十年来24.7%历史分位[3][25] 行业动态 - 本周（2026年9月7日-9月11日）非银金融、证券II、保险II、金融科技指数分别变动-4.62%、-4.33%、-5.29%、-6.22%，同期上证指数-1.07%、沪深300指数-0.83%、创业板指+1.08%[9] - 保险子板块中，中国人保涨跌幅-2.00%，中国人寿-3.01%，中国太保-3.62%，中国平安-4.19%，新华保险-6.35%[11] - 证券子板块中，东吴证券涨跌幅-0.83%，方正证券-1.88%，兴业证券-2.01%，国联民生-2.58%，国信证券-2.73%[11] - 多元金融子板块中，华金资本涨跌幅5.20%，亚联发展2.03%，江苏金租0.15%，电投产融-0.19%，新力金融-0.82%[11] 保险 - 中小险企资本补充密集推进，华泰人寿增加注册资本9.7亿元，由43.125亿元增至52.825亿元；北京人寿公开发行无固定期限资本债券，规模上限6亿元；长城人寿公开发行资本补充债券，规模不超过35亿元；君龙人寿拟将注册资本由26亿元增至36亿元[12] - 保险ABS登记规模连续三年下滑，2026年至今共登记44只产品，合计登记规模1274.17亿元，较去年同期减少13只、规模下降48%，单只产品平均规模降至28.96亿元[12] - 2026凯度BrandZ最具价值中国品牌100强中，6家保险机构上榜：中国平安（第9位）、中国人寿（第13位）、中国太平洋保险（第34位）、中国人民保险（第47位）、泰康（第56位）、新华保险（第74位），新华保险、中国人寿分别以53%、37%的价值增速跻身增速前十[13] - 截至2026年9月11日，十年期国债到期收益率为1.6899%，环比上周(1.6804%)变动0.950bps[14] 证券 - 中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券获证监会核准批复，拟新增发行31.04亿股A股股份用于换股，换股比例分别为东兴证券每1股换0.4376股、信达证券每1股换0.5210股，合并后中金公司净资本将由481亿元增至约1033亿元[17] - 国投证券因未按规定开展客户尽职调查、未按规定报告可疑交易、未按规定开展洗钱风险评估，被警告并罚款81.8万元[17] - 东方财富证券因未按规定开展客户尽职调查、未按规定报告可疑交易，被警告并罚款74万元[17] - 截至2026年9月11日，市场股基日均成交额23265.85亿元，环比上周下降5.03%[18] - 两融余额26463.69亿元，环比上周下降0.39%（截至09月10日）[18] - 审核通过IPO企业2家，审核通过IPO募集资金8.41亿元（按发行日统计）[18] 投资建议 - 非银板块H1业绩良好，上半年已披露的券商合计归母净利润1672.2亿元，同比增长48.7%[3][25] - 权益回暖与负债端NBV改善共同支撑上市险企业绩高增，高基数下Q3业绩或有所回落，中期负债端转型成效兑现，年度视角下业绩向上趋势不变[3][25] - 截至9月11日，券商板块PB为仅1.12倍，处于10年来6.3%历史分位，上市险企PEV仅0.63倍，处于十年来24.7%历史分位，均处于历史低位，配置性价比突出[3][25] - 建议关注：中信证券、国泰海通、中金公司H、中国人寿、中国平安[3][26]

好的，作为一名熟练的金融工程分析师，我将对您提供的研报内容进行总结。 量化模型与构建方式 **1. 模型名称：成交量模型** * **模型构建思路：** 基于市场成交量数据，判断市场短期情绪和走势[8][11]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于短期择时模型，通过分析成交量的大小、变化趋势等特征，生成中性、看多或看空的信号。具体算法未在报告中详细披露[8][11]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的一部分，旨在从价量角度进行市场择时[8]。 **2. 模型名称：特征龙虎榜机构模型** * **模型构建思路：** 基于龙虎榜数据中机构席位的交易行为，判断市场短期走势[1][11]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于短期择时模型，通过分析机构席位在龙虎榜上的净买入、净卖出情况及其特征，生成看多或看空的信号。具体算法未在报告中详细披露[1][11]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的一部分，旨在从机构行为角度进行市场择时[8]。 **3. 模型名称：特征成交量模型** * **模型构建思路：** 基于成交量的特定特征，判断市场短期走势[1][11]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于短期择时模型，通过分析成交量的特定模式或特征，生成看多或看空的信号。具体算法未在报告中详细披露[1][11]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的一部分，旨在从价量角度进行市场择时[8]。 **4. 模型名称：智能算法沪深300模型** * **模型构建思路：** 运用智能算法（如机器学习）对沪深300指数进行短期择时[1][11]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于短期择时模型，利用智能算法分析市场数据，生成看多或中性的信号。具体算法未在报告中详细披露[1][11]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的一部分，旨在利用智能算法进行市场择时[8]。 **5. 模型名称：智能算法中证500模型** * **模型构建思路：** 运用智能算法（如机器学习）对中证500指数进行短期择时[1][11]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于短期择时模型，利用智能算法分析市场数据，生成中性信号。具体算法未在报告中详细披露[1][11]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的一部分，旨在利用智能算法进行市场择时[8]。 **6. 模型名称：涨跌停模型** * **模型构建思路：** 基于市场涨跌停股票的数量和特征，判断中期市场情绪[1][12]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于中期择时模型，通过分析涨停和跌停股票的数量、比例等数据，生成看多或中性的信号。具体算法未在报告中详细披露[1][12]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的一部分，旨在从涨跌停角度进行市场择时[8]。 **7. 模型名称：上下行收益差模型** * **模型构建思路：** 通过比较指数上涨日和下跌日的收益差异，判断中期市场趋势[1][12]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于中期择时模型，计算指数在上涨日和下跌日的平均收益之差，根据差值的大小和方向生成看多或中性的信号。具体算法未在报告中详细披露[1][12]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的一部分，旨在从加速度与趋势角度进行市场择时[8]。 **8. 模型名称：月历效应模型** * **模型构建思路：** 基于市场在特定月份或日历周期内的统计规律，判断中期市场走势[1][12]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于中期择时模型，通过分析历史数据中不同月份或日历周期的市场表现规律，生成中性信号。具体算法未在报告中详细披露[1][12]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的一部分，旨在从日历效应角度进行市场择时[8]。 **9. 模型名称：长期动量模型** * **模型构建思路：** 基于指数的长期价格趋势和动量效应，判断长期市场方向[1][13]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于长期择时模型，通过分析指数在过去较长时间段内的价格表现，计算其动量，生成看多信号。具体算法未在报告中详细披露[1][13]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的一部分，旨在从动量角度进行市场择时[8]。 **10. 模型名称：A股综合兵器V3模型** * **模型构建思路：** 综合多个短期、中期、长期择时模型的信号，生成对A股市场的综合判断[1][14]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于综合择时模型，将不同周期、不同策略的模型信号进行耦合，生成最终的看多或中性信号。具体算法未在报告中详细披露[1][14]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的综合模型，旨在做到攻守兼备[8]。 **11. 模型名称：A股综合国证2000模型** * **模型构建思路：** 综合多个短期、中期、长期择时模型的信号，生成对国证2000指数的综合判断[1][14]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于综合择时模型，将不同周期、不同策略的模型信号进行耦合，生成中性信号。具体算法未在报告中详细披露[1][14]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的多周期多策略模型体系中的综合模型，旨在做到攻守兼备[8]。 **12. 模型名称：成交额倒波幅模型** * **模型构建思路：** 基于成交额和波幅的关系，判断港股市场中期走势[1][15]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于中期择时模型，通过分析成交额与价格波幅的倒置关系，生成看多信号。具体算法未在报告中详细披露[1][15]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的港股指数择时模型的一部分[8]。 **13. 模型名称：恒生指数上下行收益差相似多空模型** * **模型构建思路：** 通过比较恒生指数上涨日和下跌日的收益差异，并寻找历史相似模式，判断中期市场方向[1][15]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于中期择时模型，计算恒生指数在上涨日和下跌日的平均收益差，并与历史数据进行相似性匹配，生成看空信号。具体算法未在报告中详细披露[1][15]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的港股指数择时模型的一部分[8]。 **14. 模型名称：恒生国企指数上下行收益差相似多空模型** * **模型构建思路：** 通过比较恒生国企指数上涨日和下跌日的收益差异，并寻找历史相似模式，判断中期市场方向[1][15]。 * **模型具体构建过程：** 该模型属于中期择时模型，计算恒生国企指数在上涨日和下跌日的平均收益差，并与历史数据进行相似性匹配，生成看空信号。具体算法未在报告中详细披露[1][15]。 * **模型评价：** 该模型是华创金工构建的港股指数择时模型的一部分[8]。 模型的回测效果 * **成交量模型：** 信号为中性[1][11] * **特征龙虎榜机构模型：** 信号为看空[1][11] * **特征成交量模型：** 信号为看空[1][11] * **智能算法沪深300模型：** 信号为看多[1][11] * **智能算法中证500模型：** 信号为中性[1][11] * **涨跌停模型：** 信号为看多[1][12] * **上下行收益差模型：** 信号为仅上证指数看多，其余宽基指数中性[1][12] * **月历效应模型：** 信号为中性[1][12] * **长期动量模型：** 信号为部分宽基指数看多[1][13] * **A股综合兵器V3模型：** 信号为看多[1][14] * **A股综合国证2000模型：** 信号为中性[1][14] * **成交额倒波幅模型：** 信号为看多[1][15] * **恒生指数上下行收益差相似多空模型：** 信号为看空[1][15] * **恒生国企指数上下行收益差相似多空模型：** 信号为看空[1][15]

核心观点 - 报告认为油价大涨与海外通胀是当前债市主要扰动因素，债市将延续区间震荡格局，长端波动放大 [5] - 国内基本面短期削弱了市场对货币政策快速宽松的预期，但内需恢复尚不充分，债市持续调整基础不牢固 [5] 债市回顾：通胀扰动升温，超长端先强后弱 - 本周债市整体先强后弱，超长端波动放大，30年期国债一度跌破2.16% [1][9] - 周一金融机构注资预期与配置需求推动长端收益率下行 [1] - 此后出口高增、国内通胀读数回升，地缘冲突推动油价突破100美元/桶，通胀交易和止盈压力占优 [1][9] - 周三50年期特别国债认购较强，但未改变后半周偏弱格局 [1] - 资金面由宽松转为边际收敛，DR001、DR007从1.37%附近升至1.42%左右 [1] - 周五美国PPI略超预期、油价继续上涨带动美债收益率大幅上行 [1] - 全周10年期国债由1.68%附近升至1.69%，30年期经历先下后上 [1][9] - 9月7日30年期国债活跃券最低下探2.1555%，盘中跌破2.16% [10] - 9月8日午后地缘局势和油价上涨扰动通胀预期，国债期货快速跳水 [11] - 9月9日8月CPI和PPI环比均由降转升，通胀读数回升但利空有限 [12] - 9月10日隔夜美债收益率创新高，布油破100美元 [12] - 9月11日美国8月PPI略超预期，叠加油价大幅上涨，国内期债多头集中平仓 [14] 资金面：边际收敛，跨税期波动可控 - 本周资金面由平稳偏松转为边际收敛，资金价格中枢小幅抬升 [2] - 周初3个月期买断式逆回购等量续作，DR001、DR007维持在1.37%附近 [2] - 此后银行体系净融出逐步缩量，周五DR001、DR007均升至1.42%左右 [2] - 央行提前安排9月14日至17日隔夜逆回购，每日操作上限6000亿元 [2][13] - 预计后续资金面整体维持适度宽松，时点性波动或有所放大，但资金利率中枢趋势性收紧概率较低 [2] 机构行为：长端追涨意愿分化 - 机构对长端的追涨动力阶段性下降，由积极抢跑转向结构性防御 [3] - 基金对利率债尤其长端的追涨意愿下降，转而加强非金融信用债配置 [3] - 大型银行明显回补中短端，但继续减持超长债 [3] - 中小银行延续净卖出，抛售压力主要集中于短端，长端卖盘有所收敛 [3] - 理财延续低波配置思路，偏好存单、短端利率债和二永债 [3] - 保险对超长利率债转趋谨慎，券商开始承接超长债，反映长端筹码正由配置盘向交易盘转移 [3][4] 债市策略：外部通胀强化扰动，债市仍将处于区间震荡 - 债市预计延续震荡格局，海外通胀与油价上行将放大长端波动 [5] - 美国8月CPI总量符合预期、核心CPI超预期，美联储加息预期大幅升温 [5] - 油价突破100美元，海外压力通过输入性通胀、汇率约束和风险偏好变化影响国内债市 [5] - 8月CPI、PPI有所回升，进出口表现偏强，短期削弱了市场对基本面继续下行和货币政策快速宽松的预期 [5] - 季末税期、政府债缴款及机构回表可能使资金波动阶段性加大 [5] - 内需还有待恢复，融资需求持续扩张动力有待加强 [5] - 央行通过隔夜逆回购等安排提前稳定流动性预期 [5] - 预计短端主要受政策利率约束，长端在通胀风险、供给节奏及止盈情绪影响下维持更高弹性 [5] - 操作上逢调整配置，维持中性久期，并在30Y-10Y利差偏阔时分批布局超长端 [5] - 重点跟踪9月17日美联储议息会议与国际油价走势 [5]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [44] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [44] - 保险行业受益于经济复苏和利率上行，负债端预计将显著改善 [44] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点 [44] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年9月7日-2026年9月11日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数 [9] - 证券行业下跌4.30%，保险行业下跌4.08%，多元金融行业下跌3.45%，非银金融整体下跌4.17%，沪深300指数下跌0.83% [9] - 2026年以来（截至2026年9月11日），券商行业下跌12.37%，多元金融行业下跌12.52%，保险行业下跌15.71%，非银金融整体下跌13.17%，沪深300指数下跌2.59% [11] 证券行业观点 - 2026年9月交易量环比下降，截至9月11日，9月日均股基交易额为23549亿元，较上年9月下降18.45%，较上月下降13.45% [14] - 截至9月10日，两融余额26464亿元，同比提升13.79%，较年初增长4.16% [14] - 截至9月11日，9月发行IPO项目1单，发行规模61.19亿元 [14] - 2026年9月权益市场下跌，沪深300指数下跌2.48%，创业板指数下跌3.39%，上证综指下跌2.46% [15] - 证监会副主席李超在国新办发布会上介绍“十五五”时期资本市场八大工作方向，包括提高制度包容性、增强内在稳定性、加强监管和投资者保护、健全多层次资本市场体系、提高上市公司质量、加快建设一流投资银行、建设安全高效金融基础设施、扩大高水平对外开放 [16][18] - 券商板块配置价值有望进一步提升，截至2026年9月11日，券商行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x [19] 保险行业观点 - 国新办发布会明确保险业监管导向，高质量发展与发挥“两器”功能并重 [21] - 今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底继续增长12.5% [21] - 前7个月科技保险为科技活动提供风险保障金额达7.2万亿元，同比增长55.8% [21] - 保险业积累的养老和健康责任准备金超过13万亿元 [22] - 针对近期发生的重大自然灾害，已赔付122亿元 [22] - 金融监管总局发布《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》，以全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管为主线 [23] - 2026年1-7月人身险原保费34054亿元，同比+2.6%，7月单月同比-13.2%，降幅较6月扩大10.8pct [24] - 2026年1-7月产险公司保费达11182亿元，同比+2.3%，7月单月同比+3.6%，增速较6月提升2.1pct [24] - 7月非车险保费同比+8.2% [24] - 保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [25] - 2026年9月11日保险板块估值0.48-0.80倍2026E P/EV，处于历史低位 [25] 多元金融行业观点 信托 - 截至2025年6月末，信托资产规模达到32.43万亿元，同比增长20.11% [27] - 2025H1信托行业经营收入为343.62亿元，同比增幅为3.34% [27] - 2025H1利润总额为196.76亿元，同比增幅为0.45% [27] - 行业仍处于转型发展的阵痛期，未来将进入整固和平稳增长期 [27][31] 期货 - 证监会发布《期货公司监督管理办法》及配套实施公告，强化期货公司监督管理 [32] - 2026年7月全国期货交易市场成交量为10.02亿手，同比下降5.31% [34] - 2026年7月成交额为86.28万亿元，同比增长20.99% [34] - 2026年7月期货公司实现营业收入23.56亿元，同比下降44.98%，环比下降39.78% [38] - 2026年7月期货公司净利润0.73亿元，同比下降94.56%，环比下降93.90% [38] - 以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向 [39] - 截至2026年6月30日，共有92家期货公司备案设立95家风险管理公司 [39] - 2026年7月期货风险管理公司实现业务收入25.15亿元，净利润0.15亿元 [39] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [44] - 重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等 [44]