核心观点 - 食品饮料板块估值处于历史相对低位，白酒等优质资产底部逻辑清晰，大众品存在结构性机会，继续推荐白酒及具备细分逻辑的大众品 [1][14] - 预计大众品细分板块表现将继续优于白酒，白酒需求磨底后静待春节行情 [1][14] - 白酒行业动销持续磨底，大众品需把握餐饮链供应链与商超定制边际改善、健康化功能化高景气增长、成本周期优化三大主线 [1][14] 市场表现 - 本周上证指数收于3902.81点，周变动0.37% [2][15] - 食品饮料板块周变动-1.90%，表现弱于大盘2.27个百分点，位居申万一级行业分类第30位 [2][15] - 子板块周涨跌幅：预加工食品 (+1.51%)，啤酒 (+1.20%)，软饮料 (+0.43%)，肉制品 (-0.11%)，保健品 (-0.17%)，调味发酵品 (-0.32%)，休闲食品 (-0.73%)，乳品 (-1.74%)，白酒 (-2.59%)，其他酒类 (-3.06%) [2][15] 白酒行业 - 行业需求处于磨底阶段，动销承压但环比Q3逐步回升，企业延续业绩出清趋势，行业底部信号清晰 [3][16] - 板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，关注潜在消费政策催化 [3][16] - 飞天茅台整箱、散瓶批价分别为1550元/瓶、1540元/瓶，分别环比上周-40元、-30元；五粮液八代批价为780元/瓶，环比上周-20元 [4][17] - 汾酒召开全球经销商大会，展望未来白酒作为顺周期产业有望重新步入高增长通道 [4][17] - 建议珍惜低位布局机会：高端及稳健龙头酒企凭借强品牌力将率先复苏，并能提供≥3%的股息率；次高端及区域龙头有望在宴席需求复苏中提升份额；蓄力型酒企若调整见效可能收获超额回报 [4][5][17][18] 大众品行业 - 聚焦三条主线的结构性机会：餐饮链供应链与商超定制边际改善、健康化功能化高景气增长、成本周期优化 [3][16] - **餐饮链与商超定制**：四季度传统旺季价格战减缓，竞争环境优化，部分企业商超定制产品进入放量期，例如安井在山姆上新黑虎虾虾滑球，11月主业保持双位数增长，锁鲜装6.0预计12月上市 [3][16] - **健康化与功能化**：燕麦龙头受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，燕麦粒采购价下行释放利润弹性；保健品CDMO龙头国内收入持续改善，新消费客户表现亮眼 [3][16] - **价格周期拐点**：原奶周期拐点将至，利好龙头液奶需求修复；牛价持续上行带动上游盈利修复；酵母糖蜜新榨季预计采购成本下降 [3][16] 啤酒行业 - 行业处于销量淡季，各家处于去库存状态 [6][19] - 受禁酒令冲击，2026年餐饮基数较低，同时CPI逐步企稳，叠加2026年世界杯带动，有望带动啤酒复苏 [6][19] - 行业处于资本开支末期，分红比例仍有提升空间 [6][19] 乳制品行业 - 11月第四周主产区平均奶价3.02元/kg，环比下降0.1元/kg，原奶价格持续磨底 [7][20] - 蒙牛首批深加工产品（如马斯卡彭奶酪）已上市，2026年上半年原奶周期拐点将至，有望带动上下游业绩改善 [7][20] - 2026年国内深加工产能或将密集投产，推进B端原料国产替代 [7][20] - 建议关注：估值处于历史偏低水平的头部企业、具备利润弹性的区域乳企、深耕“两油一酪”赛道的国内奶酪企业 [7][20] 调味品及速冻行业 - 12月餐饮供应链产品上新或将加快，例如安井锁鲜装6.0、日辰得益于百胜金沙鸡翅采购 [8][21] - 酵母糖蜜新榨季开启，采购价格有望同比进一步下降 [8][21] - 展望2026年，价格战趋缓将优化竞争环境，转向质价比竞争，渠道碎片化、新零售崛起、餐饮连锁化率提升 [8][21] - 建议关注：细分行业龙头、拥抱新零售与餐饮定制化的企业、有困境反转预期的企业 [8][21] 软饮料及休闲食品行业 - 零食行业新渠道不断创新，三只松鼠试水全品类社区零售 [9][22] - 抖音电商竞争加大，部分食品公司月度同比承压，但零食品类机遇对今年业绩有显著拉动作用 [9][22] - Q4因春节错期，饮料行业以去库存为主，竞争环境预计环比优于Q3，行业回归产品经营和渠道运作 [9][22]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业给出“看好”评级 [2] 核心观点 - 白酒板块：主要白酒上市公司三季报收入同比大幅下滑，报表加速出清，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡 [4][9] 预计2026年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，第二季度有望企稳，第三季度有望迎来基本面拐点，随着库存出清与需求回暖，批价也将企稳回升 [4][9] 若基本面如期修复，预计2026年底至2027年将迎来估值与业绩双击，对优质公司而言已进入战略配置期 [4][9] - 大众品板块：大众消费的系统性机会核心观测指标是CPI，结合需求端结构性改善、企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争以及原材料成本企稳回升，判断2026年食品CPI有望逐季改善 [4][9] 具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会 [4][9] 根据目录总结 1. 食品饮料本周观点 - **板块市场表现回顾**：上周（2025年12月1日至5日）食品饮料板块下跌1.90%，其中白酒下跌2.59%，上证综指上涨0.37%，板块跑输大盘2.27个百分点，在申万31个子行业中排名第28 [8] 同期，食品饮料行业跑输申万A指2.60个百分点，子行业中仅啤酒跑赢大盘0.50个百分点，白酒跑输最多，达3.30个百分点 [48] - **白酒板块动态**：本周茅台散瓶批价1545元，周环比下跌25元，整箱批价1550元，周环比下跌30元，五粮液批价约825元，国窖1573批价约830元，两者周环比均持平 [4][10][31] 茅台批价近两周快速下跌约100元，主因经销商渠道发货量加大以完成年度任务，淡季需求平淡导致供给增加 [4][10] 预计2026年第一季度价格仍将承压，重点关注动销开瓶情况以验证需求承接 [4][10] 山西汾酒召开经销商大会，2026年营销工作将围绕全国化、年轻化及消费者精准营销展开 [4][10] - **大众品板块动态**：2026年建议重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品 [4][11] 安井食品第三季度经营情况环比改善，预计随着餐饮恢复和冬季火锅旺季到来，收入端持续改善，2026年新增长点（如虾滑、清真、烘焙产品）及新渠道（超市定制化）将推动经营继续改善 [4][11] 乳业2026年供需格局有望进一步优化，固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性 [4][12] - **成本与估值**：截至11月28日，主产区生鲜乳平均价3.02元/公斤，同比下降3.2%，环比下降0.3% [32] 截至12月5日，食品饮料板块2025年动态市盈率（PE）为20.19倍，溢价率24%，环比下降3.69个百分点；白酒动态PE为18.87倍，溢价率16%，环比下降4.12个百分点 [32] 2. 食品饮料各板块市场表现 - **近期表现**：2025年第四季度以来（截至12月5日），食品饮料板块整体录得0.2%的超额收益，但子板块分化明显，食品加工和饮料乳品分别录得6.9%和3.1%的超额收益，而白酒板块录得-1.2%的超额收益 [50] - **个股季度表现**：2025年第四季度以来（截至12月5日），重点跟踪公司中，安井食品、千禾味业、伊利股份分别录得15.3%、9.4%、7.8%的超额收益，表现相对突出 [55] 而东鹏饮料、百润股份同期则录得-11.8%和-11.5%的超额收益 [55] 3. 行业事项提示 - **重要公告摘要**：西部牧业2025年11月自产生鲜乳2770.53吨，环比增加6.30%，同比减少6.47% [13] 天润乳业控股子公司收到政府补助685.04万元，占公司2024年归母净利润的15.69% [13] 古越龙山截至11月30日已回购股份1835.21万股，占总股本2.01%，支付总金额1.86亿元 [15] 山西汾酒股东华创鑫睿通过大宗交易累计减持公司股份1620.06万股，占总股本1.33% [23] - **股东交易与限售解禁**：本周重要股东交易包括中炬高新获股东增持801.51万股，朱老六遭控股股东一致行动人减持58.72万股 [59] 下周盐津铺子有限售股39.72万股解禁，占总股本0.15% [60] - **股东大会**：一鸣食品与水井坊将于2025年12月10日召开股东大会 [61] 4. 估值表 - **海外对标公司估值**：报告列举了海外主要食品饮料公司估值，例如百威英博2025年预测PE为18倍，雀巢为20倍，帝亚吉欧为16倍 [62]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 回顾2025年：前三季度行业增速受餐饮需求波动、禁酒令及预制菜舆论等因素影响而放缓，企业通过控费、产品创新、把握商超定制及开拓新零售等措施应对，第四季度终端需求出现回暖迹象，业绩环比有望加速[6] - 展望2026年：收入端期待下游餐饮维持恢复态势，利润端在控费及新品带动结构升级的背景下，利润率有望稳中有升[6] - 投资建议：看好安井食品的稳健性与增长势能、立高食品的产品与渠道进展，并关注千味央厨在餐饮供应链的深耕[6] 行业回顾与现状 - **行业规模与市场**：行业总市值45,795.07亿元，流通市值45,166.35亿元，涉及128家上市公司[1]；我国速冻食品市场规模在2022年底已突破1688亿元，预计2025年有望达到2131亿元[8] - **餐饮需求恢复**：2025年1-10月全国餐饮收入累计46,188亿元，同比增长3.3%；限额以上单位餐饮收入13,510.5亿元，同比增长2.4%；需求呈现“年初高增，年中降速，年末企稳回升”态势[7] - **餐饮连锁化趋势**：全国餐饮连锁化率从2020年的15%稳步上升至2024年的23%，预计2025年达到25%；对比美国（2025年预计60%）和日本（2021年达50.8%），中国连锁化率仍有较大提升空间，推动上游冻品行业扩容[8] - **品类表现分化**：2025年1-6月，商超渠道中速冻食品品类同比增长5%（去年同期为-9.5%），领涨食品饮料大类；传统主食类（如饺子、包子）份额下滑，而披萨、速冻点心、手抓饼等细分品类成长潜力强劲[9][12] - **渠道多元化**：企业积极把握商超调改趋势，响应定制需求，商超渠道增速提升；同时积极开拓新零售等渠道，增量明显[15] - **成本压力缓和**：主要食品原料（如面粉、稻米、猪肉、棕榈油）价格有所回落，但瓦楞纸等部分包材价格仍处高位，行业成本压力有所缓和[21] 上市公司业绩分析 - **整体业绩**：选取安井食品、三全食品、千味央厨、立高食品四家龙头企业，2025年前三季度合计收入208.9亿元，同比增长3.0%；第三季度收入增速环比加速至5.7%[28] - **利润与费用**：前三季度合计归母净利润16.5亿元，同比下降4.6%；但从第三季度起，费用投放更为理性，毛利率降幅收窄，销售费用率下降，毛销差实现正增长（合计毛销差变化为+0.4%）[28][29] - **公司具体表现**： - **安井食品**：前三季度收入113.7亿元（+3.4%），归母净利润9.5亿元（-9.3%）；第三季度收入38.1亿元（+8.0%），净利润2.7亿元（+11.8%）[28] - **立高食品**：前三季度收入31.2亿元（+15.6%），归母净利润2.5亿元（+22.0%）；第三季度收入10.7亿元（+14.8%），净利润0.8亿元（+13.6%）[28] - **千味央厨**：前三季度收入13.6亿元（+1.0%），归母净利润0.5亿元（-34.1%）；第三季度收入4.9亿元（+4.3%），净利润0.2亿元（-19.1%）[28] - **三全食品**：前三季度收入49.6亿元（-2.4%），归母净利润4.0亿元（+0.4%）；第三季度收入14.2亿元（-1.7%），净利润0.8亿元（+34.9%）[28] 重点公司展望与投资逻辑 - **安井食品**：产品端推动锁鲜装系列高端化、迷你化，并丰富火锅料及鱼糜产品线；渠道端全面拥抱大B客户（特通）及新零售客户，与沃尔玛、麦德龙、盒马等深化定制合作；预计收入将随餐饮恢复及新客户开拓稳中有升，定制产品放量后盈利中枢有望上移[31] - **千味央厨**：产品端为客户定制专属解决方案并推出创意产品；渠道端深耕B端餐饮供应链，拓展C端电商与便利店，并积极开拓海外市场；预计随着B端大客户订单企稳及C端差异化开拓，公司具备中长期成长潜力[31] - **立高食品**：产品端以流通大单品为导向，冷冻烘焙定制产品及烘焙原料新品（如牛乳蛋糕面糊、蛋挞液）市场反响良好；渠道端锚定重点客户，与核心商超KA、餐饮连锁等加强“一客一策”战略合作；凭借产品多样性与快速研发响应，有望受益于烘焙行业增长及渠道多元化趋势[31]

公司治理与人事变动 - 安井食品新聘两位联席董事长，成为A股首家同时拥有三位董事长的上市公司，原董事长刘鸣鸣与新增的章高路、张清苗共同担任联席董事长 [2][4] - 此次设立三位董事长旨在控制权转让后平衡各方关系，并为新老交替做准备，刘鸣鸣63岁，张清苗56岁，章高路49岁，人事安排具有传承和历练“储君”的意图 [4][9] - 公司实际控制人为国力民生，但股权结构分散，经过一系列转让操作后，国力民生由四位持股比例相当的股东持有，杭建英和陆秋文达成一致行动后才掌握控制权 [6][9] 股权结构与控制权演变 - 公司第一大股东及实际控制人为国力民生，上市初持有安井约32%股份，经减持及港股上市稀释后，目前仍持有22%股份 [6] - 原实际控制人章高路在2023年进行股权操作，将其持有的全部股份（当时市值超27亿元）以注册资本7000多万元的价格转让给母亲，后又转至姐姐王继娟 [6] - 创始人兼原董事长刘鸣鸣上市初持股超12%，后因减持和增发稀释，目前为第三大股东，持股3.69%，公司市值高峰期近800亿元，现市值约260亿元 [6] 公司发展历程与战略 - 安井食品由刘鸣鸣联合国力民生于2001年在厦门创立，创始人刘鸣鸣曾为大学教师，后下海经商，看中国内速冻食品市场潜力而创业 [11] - 公司初创时采取双线错位竞争策略：产品上主攻鱼糜制品（如鱼丸、花枝丸），避开米面红海；渠道上放弃高门槛商超，聚焦农贸市场和中小餐饮店，采用“农村包围城市”打法 [13] - 2007年公司进行关键战略调整，将资源向当时亏损的火锅料业务倾斜，押注火锅业态爆发，随后在2008-2015年火锅市场高速增长期凭借先发优势成为海底捞、呷哺呷哺等连锁品牌供应商，实现业绩飞跃 [13][15] - 凭借此次成功的赛道切换，安井从地方品牌成长为全国性行业黑马，当前市值远超昔日对手，三全和海欣两家上市公司市值合计约150亿元，仅为安井市值（约260亿元）的一半多 [15] 财务表现与近期动态 - 公司2024年营收创历史新高，达151亿元，但归母净利润增速大幅放缓，同比增长仅0.46%，而2023年净利润增速为34.24% [16][17] - 2025年三季报显示，归母净利润为9.492亿元，同比下降9.35% [16] - 公司于2024年年中在香港完成二次上市，旨在寻找新的利润增长点并为国际化做准备，此次人事安排也可能与此相关 [17]

公司产品表现与战略 - 虾滑品类已成为公司所有新品中增长最为强劲的大单品 持续实现高双位数增长 表现超出预期 未来仍将保持高速增长态势 [1] - 公司今年推出了100克创新包装 包括大颗粒虾滑和黑虎虾滑 相比原有150克三角包装进一步拓展了消费场景 [1] - 虾滑产品已成为公司拓展渠道的重要“敲门砖” 例如近期公司与胖东来系统合作的5款产品均为虾相关品类 进驻山姆渠道亦以黑虎虾滑切入 [1] 公司研发与原料聚焦 - 围绕虾这一原料 公司将持续加强研发 [1]

海欣食品股价异动 - 2025年11月26日至12月3日，海欣食品在6个交易日内连续收获6个涨停板，成为市场人气极高的个股 [1][2][27][28] - 公司股价在连续涨停后于12月4日出现剧烈波动，开盘快速拉升近9%后迅速转跌，并在下午封死跌停板，当日追高买入者可能面临近20%的亏损 [22][24][49][51] - 公司股价此次暴涨前市值仅20多亿元，且前十大股东中公募基金持股比例很低，容易被游资炒作 [10][37] 股价异动关联事件 - 公司股价涨停与近期火遍网络的山姆会员商店有关，市场存在“山姆供应商”概念炒作逻辑 [4][6][30][32] - 海欣食品于11月27日披露的投资者关系活动记录表显示，公司产品已成功入驻山姆超市系统，该渠道为公司品牌提供了强大的品质背书 [6][7][33][34] - 12月2日，公司接受了中金公司的调研，进一步确认其产品“鱼极 五福到家”已入驻山姆超市，目前处于销售考核期，且在山姆火锅丸滑类目中销量位居前列 [9][36] 公司基本面与经营状况 - 2025年前三季度，海欣食品营收为9.7亿元，同比下降15.05%，净利润为亏损2818.58万元，同比下降17.94% [12][38] - 公司自2012年上市以来业绩波动明显，2022年达到盈利峰值后逐年下滑，2024年起陷入连续亏损 [12][38] - 公司主要产品为速冻鱼糜制品，同时覆盖速冻肉制品、速冻米面制品、速冻菜肴制品及常温休闲食品五大产品线 [13][39] 控股股东减持情况 - 海欣食品自2012年上市以来，控股股东滕氏家族持股比例从76%降至36.85%，累计套现金额约7.6亿元 [18][45] - 公司上市十三年累计总利润仅约2亿元，控股股东减持套现金额远超公司同期净利润总额 [19][46] 行业与竞争对手概况 - A股速冻食品行业公司众多，包括安井食品、三全食品、惠发食品、千味央厨等 [14][40] - 行业龙头安井食品2024年国内市场份额为6.6%，营收151.27亿元，净利润14.85亿元 [15][41] - 安井食品自上市以来，主要股东、董监高合计套现金额高达62亿元，公司股价自2021年初见顶后跌幅一度接近80% [16][17][43][44] 山姆会员商店背景 - 山姆会员商店是沃尔玛旗下高端品牌，1996年进入中国，2020年后在中国加速扩张 [4][30] - 截至2025年11月，山姆在中国已拥有56家门店，预计年底将突破60家，2025年成为其有史以来开店数量最多的一年 [4][30] - 2024年，山姆中国全渠道销售额突破1000亿元，占沃尔玛中国总业绩近70%；截至2025年11月中旬，其当年商品交易总额已突破1200亿元，预计全年将轻松突破1300亿元 [4][30] - 截至2025年11月，山姆中国会员数量已接近900万，会员续卡率高达90%以上 [5][31] - 山姆部分单品如瑞士卷、智利车厘子年销售额超过20亿元，通过社交平台形成裂变传播，带动新会员增长 [6][32]

公司品类扩张规划 - 公司初步筹划开拓清真食品市场，已收购并计划启用“安斋”品牌 [1] - 全球清真食品市场规模巨大，公司相关产品在小范围试销中获得良好市场反馈，验证了产品潜力 [1] - 基于公司以往的团队经营能力、渠道能力及新品研发能力，公司有信心在该品类取得较好增长 [1] 虾滑产品增长与布局 - 虾滑品类已成为公司所有新品中增长最为强劲的大单品，持续实现高双位数增长，表现超出预期，未来仍将保持高速增长态势 [1] - 公司今年推出了100克创新包装（包括大颗粒虾滑、黑虎虾滑），相比原有150克三角包装进一步拓展了消费场景 [1] - 虾滑产品已成为公司拓展渠道的重要“敲门砖”，例如近期与胖东来系统合作的5款产品均为虾相关品类，进驻山姆渠道亦以黑虎虾滑切入 [1] - 公司将持续围绕虾这一原料加强研发 [1] 锁鲜装产品升级与规划 - 锁鲜装6.0计划于今年12月推出，与原有系列相比，升级主要体现在产品形态与应用场景的拓展 [2] - 四款新产品中三款采用棒状或条状设计，不仅可用于传统火锅场景，也能方便地改刀用于炒菜等多元烹饪方式，更好地满足小型家庭与精致化饮食需求 [2] - 该系列标志着从单一的火锅配料向更日常、更多元的消费场景延伸 [2] - 公司将继续推动锁鲜装系列向健康化方向发展，未来的迭代版本将重点聚焦低GI、低热量等趋势 [2] - 在推出节奏上采取审慎策略，今年底推出6.0版本后，将于明年根据市场反馈规划后续版本 [2] - 公司长期目标是推动锁鲜装产品的高端化，使公司高端产品在C端火锅料板块中的理想占比提升至50% [2] - 锁鲜装系列已连续五年实现销售与利润的双增长 [2] - 公司将持续通过该产品线的创新，来带动整体渠道结构的优化与品牌价值的提升，巩固在C端市场的竞争优势 [2]

募投项目变更 - 公司于2025年9月30日及2025年11月28日分别召开董事会及临时股东会，审议通过了变更部分非公开发行股票募投项目的议案 [1] - 变更涉及“四川安井技术升级改造项目”、“辽宁安井技术升级改造项目”、“泰州安井技术升级改造项目”尚未使用的募集资金合计18,100.00万元，以及“河南三期年产14万吨速冻食品扩建项目”部分未使用募集资金18,041.00万元 [1] - 上述变更募集资金总额为36,141.00万元，将用于“鼎益丰食品（太仓）有限公司新建烘焙面包项目” [1] 子公司增资与管理层变更 - 根据新的募投项目规划，公司对项目主体“鼎益丰食品（太仓）有限公司”进行增资，将其注册资本增至41,000万元人民币 [1] - 为强化主体责任与细化内部管理，公司变更鼎益丰的法定代表人、执行董事及总经理为江恒先生 [1] - 鼎益丰已完成工商变更登记并取得更新后的《营业执照》 [1] 项目主体信息 - 项目主体名称为鼎益丰食品（太仓）有限公司，成立于2024年3月12日 [1] - 公司类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资），注册地址位于太仓市青岛东路29号 [1] - 经营范围包括食品生产、食品销售（含预包装食品）、住房租赁、非居住房地产租赁及物业管理 [1]

休闲食品行业 - 洽洽食品10月收入实现稳健增长，11月受春节错期影响坚果品类体量有所收缩，瓜子品类保持增长态势 [4] - 洽洽食品后续产品端主要发力点为坚果品类，如单一坚果和风味坚果，同时已储备魔芋、花生果、薯条、坚果乳等新品，品类拓展力度较过往有所提升 [4] - 洽洽食品今年量贩渠道加大投入后实现较高收入增速，山姆/盒马等会员店渠道收入增速较快，KA和流通渠道受客流量影响收入有所下滑 [4] - 洽洽食品明年预计量贩渠道伴随终端开店保持较好的收入增速，商超/流通渠道分别通过调改缩小价差/提高终端服务能力应对新渠道冲击 [4] - 洽洽食品瓜子新采购季价格对比去年高峰期有所下滑，有望带动瓜子毛利率提升，坚果成本持平在价格高位，预计毛利率端继续承压 [4] - 西麦食品25Q4销售旺季动销情况良好，延续前三季度经营趋势，公司对26年燕麦主业维持稳健收入增速目标 [4] - 西麦食品大健康新品11月底已于线上销售，3款新品以组合装形式售卖，药食同源系列冲调产品10月推出后月销表现良好，主要进入胖东来等特定渠道 [4] - 西麦食品线上预计保持较快收入增速，线下收入预计稳健增长，其中量贩渠道通过增加SKU数量实现良好收入增速 [4] - 西麦食品26年燕麦采购均价预计同比下降，有望提升整体毛利率水平，带动公司利润端表现优于收入端 [4] - 万辰集团25H1更注重门店质量，开店速度有控制，25H2门店质量改善，同店同比表现较25H1有所改善 [4] - 万辰集团老店同店表现保持平稳，开店速度有提升，经前期门店质量调整后，26年开店速度有望快于25年 [4] - 万辰集团在店型方面持续推进非零食部分的补充尝试，如高线城市尝试短保/潮玩品类，低线城市添加日化/米面粮油品类 [4] - 万辰集团潮玩品类添加较多，大部分门店都有不同程度添加，IP合作会是长期方向 [4] - 万辰集团自有品牌的打造思路更多是产品思维，通过产品差异化和性价比尝试推出爆品，培养消费者对渠道商品牌的信任度 [4] 餐饮供应链行业 - 安井食品反馈速冻行业价格竞争有所趋缓，10-11月延续三季度趋势、经营表现良好 [5] - 安井食品经营改善得益于下游餐饮需求有一定改善，公司三季度促销力度较低，经销商库存较低、留有余力 [5] - 安井食品今年强调从渠道驱动转向新品驱动，积极推进新品次新品，虾滑等次新品销售额增速较为亮眼、且已成功进入山姆渠道 [5] - 安井食品锁鲜装保持良好的盈利水平、将继续推动火锅料高端升级，后续继续推出6.0新品，嫩鱼丸亦贡献一定体量 [5] - 安井食品在冷冻烘焙、清真食品等赛道亦在布局 [5] - 安井食品渠道端从全面拥抱定制化转向有管控的拥抱商超定制化，对大客户系统、定制程度做了分级，运营效率更高 [6]

公司资本变动 - 安井食品全资子公司鼎益丰食品(太仓)有限公司注册资本增资至4.1亿元 [1] - 鼎益丰食品(太仓)有限公司法定代表人变更为江恒 [1] 募投项目资金调整 - 安井食品调整非公开发行股票部分募投项目 将原计划投入四川安井、辽宁安井、泰州安井三个技术升级改造项目的未使用募集资金1.81亿元变更用途 [1] - 公司将河南三期年产14万吨速冻食品扩建项目的未使用募集资金1.8亿元变更用途 [1] - 上述合计约3.61亿元募集资金全部投向鼎益丰食品(太仓)有限公司新建烘焙面包项目 [1] 公司决策程序 - 安井食品于2025年9月30日及11月28日分别召开董事会和临时股东会 审议通过关于变更公司非公开发行股票部分募投项目的议案 [1]