市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数期货下跌35点或0.1% 标准普尔500指数期货下跌0.2% 以科技股为主的纳斯达克100指数期货下跌0.5% [1] - 三大指数在周五均出现反弹 道琼斯指数有史以来首次突破50,000点 [1] 市场情绪与驱动因素 - 周五的反弹由逢低买入科技股推动 并因密歇根大学消费者信心指数初值超预期而扩大 该数据表明经济保持强劲 [1] - 周一市场下跌的原因是“缓解性反弹”消退以及对人工智能的担忧重燃 [1] 地区市场动态 - 日本旗舰指数因首相Sanae Takaichi在议会选举中取得压倒性胜利而飙升至新高 [1]

文章核心观点 - 全球秩序正从单极化向多极化深刻演进，这一进程正在系统性重塑全球大类资产的定价逻辑，而日本资产的波动正是该逻辑转换的具体体现 [1][6][22][26] - 日元与日债近期呈现的结构性变化，其深层次原因不能简单归因于短期经济波动，而应置于全球秩序变化的大框架下理解 [1][6][22][26] - 地缘格局变动与美国势力范围收缩，是本次日债、日元动荡的根本原因，市场开始重新评估日本资产所依托的地缘安全基础 [3][24] - 尽管日本政府干预能在短期内稳定市场情绪，但中期来看，日元与日债的基础依然脆弱，难以恢复过往的稳定“避险”地位 [3][18][25][38] 战后日本地缘地位的两个阶段 - **第一阶段：冷战时期（二战后至苏联解体前）——作为美国在亚洲的“桥头堡”**。该阶段日本成为美国影响亚洲的关键支点，先后发挥三重作用：1) 作为补给基地，延伸美国工业生产链，支持其在亚洲的军事活动；2) 作为西方资本主义价值观及发展模式的展示窗口；3) 冷战后期，美国通过《广场协议》、金融开放与贸易限制等措施从日本获取经济利益，增强其博弈资本 [10][29] - **第二阶段：单极秩序时期（苏联解体后）——日本的地缘价值体现于金融领域**。日本作为资本富裕国，其长期超低利率环境为美元资本进行全球套利与杠杆操作提供了重要工具，同时日本自身也受益于该体系下的安全承诺与稳定资本流动，获得了低风险环境与相对稳定的海外资产收益，这共同支撑了日元及日债的“安全资产”属性 [2][10][12][23][29][30] 多极秩序下逻辑的转变 - **美国战略收缩降低对日本作为金融杠杆工具的需求**。美国硬实力相对衰落，对外资产扩张速度放缓（从美国对外资产占GDP比重可见一斑），削弱了其通过日本等盟友进行资本杠杆操作的能力与意愿 [16][24][36] - **美国在亚洲的战略收缩将日本推向地缘前沿**。美国的“战略收缩”倾向为日本右翼势力推动“政治正常化”提供了空间，增强了其战略冒险与试探红线的动机，这可能破坏自上世纪七八十年代以来形成的区域安全框架，将日本重新置于地缘政治博弈的前沿 [16][23][36] - 日本作为美国关键盟友的角色发生深刻变化：一方面美国对日本作为纯粹金融杠杆的战略依赖降低；另一方面美国希望日本在亚太承担更多前沿制衡角色，这反而增加了日本面临的地缘政治风险 [2][23] 对日本资产（日元、日债）的影响 - **年初以来日本资本市场出现大幅波动，日元、日债双双走弱，日元避险属性明显弱化** [1][6][22][26] - **市场开始重新定价日本资产的地缘政治风险**。随着日本被置于大国博弈的前沿，其资产所蕴含的地缘政治风险溢价将持续存在，甚至可能放大，使得日元和日债难以恢复过往的稳定“避险”地位 [3][18][25][38] - **日本政府的干预仅能起到短期安抚作用**。当局的引导能够暂时平缓市场波动、缓解流动性压力，但无法从根本上扭转因地缘角色转变而引发的资产逻辑嬗变 [3][18][25][38] 对全球金融市场的更广泛影响 - **日本资产的“去安全化”趋势是多极化叙事在全球金融层面的一个具体缩影** [4][20][25][38] - **美国在不同区域实施战略收缩的同时试图最大化自身利益**：在欧洲谋求领土收益，在美洲直接获取资源，在亚洲则企图借助日本的冒险行动以增加其博弈筹码 [4][20][25][38] - **短期加剧发达经济体内部的“缩圈”效应**，但长期而言，全球资本与增长重心向新兴市场倾斜、国际货币与金融体系趋向多元化的宏观趋势难以逆转，将持续重塑全球资产定价的底层逻辑 [4][20][25][38]

文章核心观点 - 尽管全球对美国好感度下滑，但外国投资者正以创纪录规模涌入美国金融市场，形成“白天批评、晚上买入”的矛盾现象，美国市场对投机性外资的依赖达到前所未有的水平 [1] - 这种由“热钱”主导的资金流入模式具有脆弱性，一旦全球投资者削减购买，可能对美国市场造成剧烈冲击 [1][6] 创纪录的资金流入与市场依赖 - 2024年外国投资者向美国金融资产注入约1.6万亿美元，其中近7000亿美元流入股市，双双创下历史新高 [1] - 外国机构持有的美股占比升至创纪录的15%，较十年前增长一半 [1][3] - 外国投资者持有的美国资产总额已接近70万亿美元，是十年前的两倍 [3] - 2024年外国组合投资流入规模足以覆盖整个美国经常账户赤字，且有余量，这种依赖程度在市场规模和赤字规模更大的背景下，达到史无前例的水平 [1][6] 资金流入的结构与特征 - 流入资金中，可瞬间逆转的股票和债券等组合投资占据主导，而工厂和企业等难以快速撤离的外国直接投资明显疲软 [1][6] - 除了2024年4月短暂的抛售，外国投资者在2025年每个月都是净买家，积极“逢低买入” [3] - 美国企业债券的外国购买量也大幅上升 [3] - 2025年的一个新迹象是，全球投资者对其庞大的美元敞口进行了比前一年更多的对冲 [3] 驱动资金流入的主要因素 - 惯性思维：自2008年金融危机以来，美国市场持续跑赢全球，许多投资者仍在追逐过去的表现，并习惯于认为投资美国市场“别无选择” [4] - 科技崇拜：全球对美国科技领先地位的敬畏持续，特别是对人工智能相关资产的狂热 [4] - 2024年流入美国股市的外资最大单一来源是韩国，显示出该国对与美国或人工智能相关资产的强烈兴趣 [4] - 2024年美国经济增长的一半以上可归因于美国企业在AI基础设施上的巨额投入以及流入美国金融资产的资本浪潮 [4] 潜在的市场脆弱性与挑战 - 美国以外市场在2024年表现大幅跑赢美股，且随着全球经济增长加速，这一势头正在增强 [1][6] - 预计2025年和2026年，世界其他地区的经济增速将达到美国的1.5倍，这一差距正在扩大 [6] - 到2027年，新兴市场的平均企业盈利增速预计将是美国的两倍，其他发达市场则快50% [6] - 美国对AI股票的狂热存在不确定性，尚不清楚哪些公司将赢得AI竞赛，也不确定它们是否会是美国公司，中国已显示出竞争能力，其一些AI模型提供类似性能但成本更低 [4] - 其他国家政府正通过签署双边贸易协议、放松监管、加大国防和本土技术投资来分散风险，应对美国市场的主导地位和不可预测性 [5]

泰铢与泰国股市表现 - 泰铢兑美元汇率盘中一度上涨1.3%，至1美元兑31.228泰铢，在亚洲货币中走势领先 [1] - 泰国股市一度上涨3.3% [1] 市场表现驱动因素 - 执政党自豪泰党在选举中取得胜利，有望带来政策延续性，部分策略师和经济学家认为这应会提振泰国股市和货币 [1]

欧盟对美贸易反制能力分析 - 欧盟在应对美国关税战方面拥有潜在的反制能力，其反击手段可能对美国造成更大打击[1] - 跨大西洋贸易不仅包括商品贸易，还包括大量的服务和资本交流[1] - 欧盟可考虑放弃征收进口关税，转而选择对美国未征收进口关税的特定产品征收出口关税，例如药品、荷兰ASM公司生产的用于制造先进微芯片的设备[1] 欧盟对美服务贸易反制策略 - 美国对欧盟服务贸易存在巨大顺差，主要来自技术专利的特许权使用费，每年约1000亿欧元[1] - 该顺差大部分产生于总部位于爱尔兰的大型科技公司的子公司[1] - 如果欧盟采取措施堵上相关税收或监管漏洞，将直接打击美国跨国企业的利润[1] 美国财政与金融脆弱性 - 美国对外国投资者融资存在依赖，其财政赤字预计今年将达到GDP的6%左右[2] - 欧洲持有约6万亿美元美国债务资产，其中约3万亿为美国国债，3万亿为美国国债担保的美国住房机构债务[2] - 美国持有的欧洲资产规模约为欧洲持有美国资产规模的一半[2] 欧盟潜在的金融反制措施 - 欧盟经常账户盈余，其各国政府无需像美国那样依赖外国买家来弥补财政赤字[2] - 理论上，这使得美国在金融对抗中处于弱势地位[2] - 欧盟可以停止在其金融市场监管法规中将美国政府债券视为无风险资产，这将增加持有美国资产的成本，降低其对机构投资者的吸引力，从而增加美国赤字再融资的成本[2]

会议核心共识 - 中英金融工作组首次会议在京举行 双方就全球宏观经济与金融稳定 金融监管 金融市场发展及可持续金融等议题深入交换意见并形成一系列具体共识 [1] 资本市场合作 - 双方重申资本市场在推动实体经济增长方面发挥重要作用 [1] - 双方鼓励符合条件的企业通过中英股票市场互联互通等方式在对方市场上市融资 以对接全球多元化投资者和机构资金 为全球展业提供资金支持 [1] 伦敦金融中心与人民币业务 - 双方认可伦敦作为全球领先外汇交易中心和重要离岸人民币业务枢纽的地位 [1] - 中方支持在英中资金融机构开发更多以人民币计价的金融产品 [1] - 双方欢迎中国银行伦敦分行成为英国第二家人民币清算行 [1]

劳动力市场数据表现 - 美国企业裁员公告数量显著增加，初请失业金人数明显高于市场预期[1] - 美国职位空缺规模回落至2020年以来低位，去年12月职位空缺仅为654.2万个，且前值同步下修[1] - 数据显示劳动力需求持续走弱，巩固了市场对就业降温趋势的判断[1] 金融市场反应 - 风险资产普遍承压，资金流向明显转向防御端，美债成为主要承接方向[1] - 两年期美债收益率单日下行9个基点，创下去年10月以来最大跌幅，收益率曲线明显陡峭化[1] - 美股部分板块延续调整，加密资产与工业金属走弱，资金流向呈现明显防御特征[2] - 美元指数在风险规避情绪推动下，有望录得四周以来首次周度上涨[2] 市场对美联储政策的预期变化 - 市场对美联储年内政策取向判断出现明显变化，对宽松节奏的定价整体前移[1] - 掉期市场定价显示，交易员已将美联储下一次降息时间预期由7月提前至6月，并认为年内仍存在再次调整政策利率的空间[1] 贵金属市场动态 - 黄金自前期高点回落幅度已接近1000美元，白银走势相对更弱，价格波动显著放大[2] - 地缘局势阶段性缓和削弱了贵金属避险需求，美伊确认举行会谈使市场对冲突升级的担忧降温[2] 美联储官员政策立场 - 美联储官员近期释放的信号整体偏克制，重申在通胀未稳步回落至2%目标前，维持“适度限制性”政策立场具必要性[3] - 官员认为整体劳动力市场尚未出现明显失速迹象，就业并非当前经济面临的首要风险[3] 市场整体状况与核心矛盾 - 劳动力市场降温已成为近期去风险交易重要触发因素[3] - 在通胀水平仍高于目标、政策官员立场偏谨慎背景下，降息预期能否兑现有赖于后续数据进一步验证[3] - 政策信号与数据变化之间的错位，仍是未来一段时间影响市场定价的核心不确定因素[3]

全球国债回购协议市场规模与增长 - 截至2024年底，全球未偿还的政府债券支持回购协议规模达16万亿美元，较2022年增长约20% [2] - 从区域分布看，美国交易量占比近60%，位居全球首位，英国、欧元区及日本紧随其后 [2] 市场存在的脆弱性与风险 - 市场杠杆率持续上升、资金供需易现失衡，以及借款人、贷款人和中介机构高度集中，大幅增加了市场运营中断或引发金融机构财务困境的可能性 [2] - 在2019年9月美国回购利率飙升、2022年9月英国负债驱动型投资基金危机和欧元区回购市场波动等多轮事件中，回购市场均首当其冲受到冲击 [2] - 去年12月，对冲基金在英国金边债券回购市场的杠杆操作规模攀升至近1000亿英镑（约1320亿美元）的历史高位，且相关交易主要由美国管理、高度依赖频繁再融资的对冲基金主导 [3] 监管机构的应对措施 - 英国央行已于2025年9月提出加强英国国债回购市场监管的具体方案 [3] - 美国证券交易委员会已出台硬性要求，规定到2027年年中，美国国债的大部分回购及现金交易必须实施集中清算，以降低交易对手方风险 [3]

全球市场同步剧烈下跌 - 全球市场出现广泛且同步的抛售 银价闪崩19% 回吐年内全部涨幅 比特币暴跌12% 跌破65000美元 纳斯达克指数遭遇自去年4月以来最严重的三日跌幅 软件股连续第8天下跌 跌至2023年11月以来最低点 超卖程度接近历史极值 [2] - 市场下跌呈现独特模式 盘中缺乏V型反弹 卖盘单向且贯穿全天 收于当日最低价附近 显示市场心理发生转折 投资者开始为“无人救市”做准备 [2] - 下跌于21:30加速 触发因素是数据显示美国初请失业金人数激增 职位空缺跌至2020年以来最低 这打破了经济稳健的预期 尽管交易员因此将美联储首次降息预期从7月提前至6月 并预计10月前进行第二次降息 但未能减缓市场跌势 [2] 市场下跌的传导性与政策背景 - 此轮下跌具有传导性 从黄金和白银传导至比特币 再传导至软件股 投资者抛售的是热门资产和共识资产 而非基本面糟糕的资产 [3] - 与以往不同 此次下跌过程中未见美联储官员 美国财政部官员或特朗普等关键人物出面救市 这加剧了市场的恐慌情绪 [3] 市场深度分析与未来展望 - 分析指出 当前市场动荡标志着世界开始突然重新定价 而非缓慢变乱 美元已成为波动风暴本身 而不仅仅是市场方向的指路牌 [4] - 黄金和白银率先暴跌的现象值得深思 其背后原因被认为是理解当前全局的关键 分析附有一套“可执行”的避险组合思路 [4] - 美股出现万亿美元级别的暴跌 此次下跌的原因和模式与以往完全不同 市场是否反应过度存在更深刻的答案 [4] - 比特币价格触及三个关键区域 其真正的底部出现时机被揭秘 [4]

迪拜金融市场2025年财务与运营表现 - 公司2025年实现税前净利润10.6亿迪拉姆 [1] - 公司全年新增投资者近9.7万人 [1] 迪拜金融市场2025年市场表现 - 公司综合指数在2025年上涨17.2% [1] - 公司市值接近1万亿迪拉姆 [1] 迪拜金融市场投资者结构 - 外国投资者占公司2025年总交易额的51% [1] - 公司国际吸引力持续增强 [1]