公司获得政府补助 - 白银有色于2026年1月21日获得一笔政府补助，金额为900万元人民币 [1] - 该补助由白银市商务局下发，属于2025年中央外经贸提质增效项目补助 [1] - 补助款项与收益相关，占公司最近一期经审计归母净利润的比例为11.14% [1] 会计处理及财务影响 - 根据《企业会计准则第16号-政府补助》规定，公司将900万元补助计入其他收益 [1] - 该政府补助预计将对公司净利润产生一定影响 [1]

公司质量体系建设与运营 - 公司质量部通过推进成品、铸锭、原材料及坯料检验，使原材料一次受检合格率同比提升0.51%，产品质量证明书出具量同比增长25.33% [3] - 公司坚持以客户为中心，客户质量反馈同比下降17.3%，并在关键客户审核中取得历史最高分 [3] - 公司发布并实施了《质量目标绩效考核及问责管理办法》等制度，创新采用“清单式管理+闭环问责”机制，并依托《外委检测方评价制度》等实现了全链条精准管控 [3] 认证审核与市场开拓 - 公司质量部全年完成国内外审核100项，累计投入835人*天，审核人天数同比增长30%，创近三年新高，并持续保持近百份有效资质证书 [4] - 公司在CCS（中国船级社）认证领域取得行业领先地位，斩获三类产品CCS钛领域首张证书，相关认证类别及牌号数量跃居行业首位 [4] - 公司在高端认证领域实现多点突破，非钛产品首次通过AS9100（航空）和PED（承压设备）质量体系认证，航空真空炉通过NADCAP扩项认证 [4] - 公司完成某产品制造者标志认证，满足了高端领域的可追溯要求，为开拓钛及钛合金产品国内外市场提供了支撑 [4] 无损检测技术与标准制定 - 公司质量部主导或参与了4项国家及行业标准的制定，增强了在检验检测领域的话语权 [5] - 公司多人获得NAS410Ⅲ级资质及航发系统Ⅱ级、Ⅲ级认证，并首次取得重要领域VTⅢ级资质，实现了UT/VTⅢ级资质的“双剑合璧” [5] - 公司攻克了探头性能测试、某牌号板材与大规格管材超声检测等技术难题，“高精度水浸自动探伤技术创新应用”入选全国质量提升与品牌建设典型案例 [5] - 公司积极开展某新材料检测技术攻关与成果转化，并实现了技术创收 [5] 品牌建设与行业交流 - 公司首次参加2025年中国质量（南京）大会，并策划推出特刊，深度报道集团质量强企强链工作 [6] - 公司成功举办年度主要原材料质量提升大会，并特邀专家开展“基于‘零缺陷’的先进质量管理”专题培训，以强化供应链质量根基 [6] - 公司申报的多项质量提升与品牌建设案例获得成绩和好评，巩固了品牌知名度与产业链领先地位 [6] 未来工作方向 - 公司质量部在2026年将强化过程管控和风险防控，严格质量问责和质量成本考核，并加快复合型人才梯队建设 [7]

公司战略与投资 - 华锡有色与5家企业共同投资设立广西关键金属研究院有限责任公司[1] - 新设公司注册资本为5亿元人民币[1] - 华锡有色持有新公司13%的股权，出资总额为6500万元人民币[1] - 出资方式为货币和股权相结合，不足部分以现金补足[1] - 该关联交易已获得公司董事会审议通过，无需提交股东大会[1] - 广西关键金属研究院有限责任公司已于2026年1月22日完成工商注册登记并取得营业执照[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口持续亏损，海外金融市场情绪缓和但未推动铜价，多空分歧仍在，国内铜需求进入淡季，累库力度强于近两年，春节前宜谨慎，关注海外局势变化[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货方面氧化铝价格回落、铝锭现货贴水格局加深，短期盘面铝价或阶段性回调但抗跌，关注下游备货进程和库存动向[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，印尼将调整镍配额，产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加，短期镍价或高位宽幅震荡，关注政策落地情况和市场情绪[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：宏观上欧美裂痕加大但特朗普对格陵兰问题态度软化使市场避险情绪下降，国内发布政策传递稳增长信号；库存上LME库存增3100吨至159400吨、Comex库存增6599吨至503405吨、SHFE铜仓单降2612吨至145581吨、BC铜降501吨至10760吨；当前国内铜需求淡季累库力度强，产业内分歧大，春节前谨慎看待，关注海外局势[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，AO2605收于2676元/吨涨幅0.26%、AL2603收于24100元/吨涨幅0.77%、AD2603收于22850元/吨涨幅0.59%；现货方面氧化铝价格回落至2633元/吨，铝锭现货贴水收至150元/吨；澳矿雨季影响显现、外矿价格下探，厂家和下游库存累积，国内下游春节备货修复力度有限，铝锭累库延续，短期铝价或回调但抗跌，关注下游备货和库存动向[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨1.21%报17975美元/吨、沪镍涨0.97%报142250元/吨，LME库存减72吨至284664吨、SHFE仓单减326吨至41152吨；印尼将调整镍配额，产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比增18.5%至3.72万吨，短期镍价或高位宽幅震荡，关注政策落地和市场情绪[2] 日度数据监测 - 铜：2026年1月21日平水铜价格100025元/吨较前一日跌650元/吨，上期所仓单145581吨较前一日降2612吨，社会库存40.1万吨较前一日增2.9万吨，活跃合约进口盈亏-2471.5元/吨较前一日降806.1元/吨[3] - 铅：2026年1月21日平均价1铅16950元/吨较前一日降130元/吨，上期所库存周度37044吨较前一周增6933吨，活跃合约进口盈亏263元/吨较前一日降190元/吨[3] - 铝：2026年1月21日无锡报价23700元/吨较前一日涨30元/吨，上期所仓单138755吨较前一日降1196吨，社会库存电解铝74.9万吨较前一日增1.3万吨、氧化铝13.6万吨较前一日降0.8万吨，活跃合约进口盈亏-1886元/吨较前一日降70元/吨[4] - 镍：2026年1月21日金川镍板状149200元/吨较前一日降1300元/吨，上期所镍库存周度48180吨较前一周增1530吨，社会库存镍63510吨较前一日增2464吨、不锈钢844吨较前一日降11吨，活跃合约进口盈亏-620元/吨较前一日降1630元/吨[4] - 锌：2026年1月21日主连结算价24195元/吨较前一日跌0.8%，上期所库存周度6268吨较前一周增793吨，活跃合约进口盈亏0元/吨较前一日增2313元/吨[6] - 锡：2026年1月21日主连结算价402200元/吨较前一日涨1.7%，上期所库存周度9549吨较前一周增2614吨，活跃合约进口盈亏0元/吨较前一日增33217元/吨[6] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[9][12][13] - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[14][18][19] - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[21][23][25] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[27][29][31] - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[33][35][37] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[40][42][44]

研报核心观点 - 国信证券首次覆盖创新实业，给予“优于大市”评级，通过多角度估值得到公司2026年合理估值区间为32.5-40.7元人民币，对应675-844亿元人民币市值，相较当前市值有24%-55%溢价空间 [1] 公司背景与业务 - 公司是一家氧化铝和电解铝生产企业，电解铝营收占比90% [1] - 公司于2012年成立，2025年11月在港交所上市 [1] - 公司在蒙东霍林河建成6330MW燃煤自备电机组和78.8万吨电解铝产能，在山东滨州建成300万吨氧化铝产能 [1] 成本与地理优势 - 氧化铝产能靠近滨州港和黄骅港，进口铝土矿内陆运费低廉，相比河南和山西等内陆产能，运费带来的氧化铝成本优势在200元/吨以上 [2] - 电解铝产能位于蒙东霍林河地区，使用蒙东低热值褐煤发电，近期自发电成本仅0.3元/度含税，相比新疆产能更靠近氧化铝产区和消费地，运输成本更低 [2] - 公司净利率一直处于行业领先地位 [2] 绿色能源转型与降本 - 公司1750MW风电光伏项目预计2026年全部并网，发电成本在0.10-0.18元/度，远低于燃煤自备电厂 [3] - 绿电全部并网后，年发电量超过55亿度，占公司电解铝用电量50%，公司用电结构将一半来自低成本绿电，一半来自低成本褐煤发电 [3] - 全部并网后电费将降至0.25元/度含税价以下，公司电解铝成本将大幅下降，成本优势更突出 [3] 产能扩张与成长性 - 公司将在沙特建设铝产业链项目，一期50万吨电解铝预计2027年左右投产 [4] - 沙特高耗能行业电费仅3.2美分/度，相当于国内新疆燃煤自备电成本，项目成本优势显著，给公司带来长期成长空间 [4] - 公司是电解铝行业稀缺成长标的 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为31.0亿元、50.3亿元、67.4亿元 [4] - 利润年增速分别为51%、63%、34% [4] - 每股收益分别为1.49元、2.43元、3.25元 [4]

公司业务进展 - 公司研发和生产的铝硅、铝碳化硅等硅铝弥散复合新材料已在多个高端领域实现量产 这些领域包括航空航天飞领域电子系统、大功率集成电路和芯片封装 以及半导体设备零部件制造 [1] 财务与经营状况 - 上述新材料业务当前营收占比较低 [1]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 铜： （展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582） 隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口持续亏损状态。宏观方面昨晚达沃斯会议上，欧美裂痕有 所加大，但特朗普表示格陵兰岛是美国核心安全利益，但美不会武力夺取，寻求立即谈判。特朗普就格 陵兰问题态度软化后，市场避险情绪有所下降。国内方面，1月20日财政部在官网连续发布五项政策文 件，涵盖四项贴息政策与一项专项担保计划，向市场传递稳增长信号。库存方面，LME库存增加3100 吨至159400吨；Comex库存增加6599吨至503405吨；SHFE铜仓单下降2612吨至145581吨，BC铜下降 501吨至10760吨。昨晚铜市场表现来看，虽然海外金融市场情绪有所缓和，但未能进一步推动铜价，多 空分歧依然存在。此前提到，当前国内铜需求进入淡季，累库力度强于近两年，这加大了产业内的分 歧，单从产业现状和基本面来去看也存在调整的需求。整体来看，春节前宜谨慎看待，在此期间交易者 可多关注海外局势的变化。 21日工业硅震荡偏强，主力2605收于8780/吨，日内涨幅0.52% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧关税预期缓和，贵金属冲高回落使情绪面降温，双宽周期中有色板块中期偏多，但短期各金属价格走势有差异，需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [3][11][12][14] 各金属行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：格陵兰岛紧张局势降温，黄金和铜价冲高回落，昨日伦铜3M收跌0.27%至12761美元/吨，沪铜主力合约收至100420元/吨；LME铜库存增加3100至159400吨，国内上期所日度仓单减少0.3至14.6万吨，沪铜现货进口亏损1500元/吨左右，精废铜价差2970元/吨环比小幅缩窄 [2] - 策略观点：美欧关税预期缓和，情绪面降温，产业上铜矿供应紧张，LME现货偏强但北美库存增加，精炼铜供应过剩，短期铜价预计震荡调整，今日沪铜主力合约参考99000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考12600 - 13000美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：黄金带动下有色金属冲高回落，昨日伦铝收盘微跌0.03%至3117美元/吨，沪铝主力合约收至24100元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.5至71.4万手，期货仓单减少0.1至13.9万吨，国内铝锭三地库存环比减少，铝棒库存环比持平，铝棒加工费震荡下滑，市场接货氛围一般，华东电解铝现货贴水期货缩窄至150元/吨，LME出现集中交仓，铝锭库存增加2.4至50.8万吨 [5] - 策略观点：格陵兰岛局势缓和，商品情绪降温，美国铝现货升水仍高，LME铝库存处于多年相对低位限制回调空间，虽高价影响国内下游需求，但光伏“抢出口”预期下需求有望改善，短期铝价仍有支撑，今日沪铝主力合约运行区间参考23900 - 24300元/吨，伦铝3M运行区间参考3080 - 3150美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2603合约收盘涨0.57%至22895元/吨，加权合约持仓下滑至2.3万手，成交量1.21万手，量能有所放大，仓单减少0.02至6.89万吨，AL2603合约与AD2603合约价差1260元/吨环比扩大，国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12价格持稳，下游刚需采购为主，三地铝合金锭库存环比下滑0.03至4.28万吨 [9] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌0.63%至17121元/吨，单边交易总持仓10.65万手，截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌19至2039美元/吨，总持仓16.3万手，SMM1铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨，上期所铅锭期货库存录得2.76万吨，内盘原生基差 - 145元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨，LME铅锭库存录得22.56万吨，LME铅锭注销仓单录得3.81万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 46.32美元/吨，3 - 15价差 - 121.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.212，铅锭进口盈亏为133.26元/吨，全国主要市场铅锭社会库存为2.94万吨，较1月15日增加0.2万吨，自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌铅进一步交付 [10] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并上调，再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率上调，当前铅价靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率回暖，铅锭社会库存边际累库，冬季废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [11] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌0.25%至24355元/吨，单边交易总持仓21.86万手，截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌33至3194美元/吨，总持仓23.2万手，SMM0锌锭均价24210元/吨，上海基差55元/吨，天津基差 - 15元/吨，广东基差15元/吨，沪粤价差40元/吨，上期所锌锭期货库存录得3.1万吨，内盘上海地区基差55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨，LME锌锭库存录得11.23万吨，LME锌锭注销仓单录得0.77万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 43.57美元/吨，3 - 15价差 - 23.18美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.099，锌锭进口盈亏为 - 1850.58元/吨，全国主要市场锌锭社会库存为11.21万吨，较1月15日增加0.57万吨，自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌锌进一步交付 [13] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，产业状况无明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，国内锌铜、锌铝比值创多年新低，锌价对比铜铝有较大补涨空间，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [14] 锡 - 行情资讯：1月21日，锡价继续反弹，沪锡主力合约收报418420元/吨，较前日上涨4.2%，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [15][16] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或震荡运行，操作建议观望为主，国内主力合约参考运行区间380000 - 430000元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 53000美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：1月21日，镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报143060元/吨，较前日上涨1.2%，现货市场各品牌升贴水涨跌不一，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日下跌200元/吨，金川镍现货升水均价报9000元/吨，较前日上涨750元/吨，镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1028.5元/镍点，较前日持平 [18] - 策略观点：虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作建议观望，短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报159,916元，较上一工作日 + 4.91%，其中MMLC电池级碳酸锂报价155,500 - 165,200元，均价较上一工作日 + 7,400元（ + 4.84%），工业级碳酸锂报价152,000 - 162,500元，均价较前日 + 5.04%，LC2605合约收盘价166,740元，较前日收盘价 + 3.89%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1,600元 [21] - 策略观点：周三商品指数低开高走，市场上锂云母减量和锂盐厂检修的讨论频繁，碳酸锂反弹延续，短期矿端不确定性强，供给收缩预期尚未证伪，商品市场整体波动较大，锂价急速上涨隐藏回调风险，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间158,000 - 174,000元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年01月21日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.04%至2667元/吨，单边交易总持仓70.57万手，较前一交易日减少1.63万手，基差方面，山东现货价格维持2560元/吨，贴水主力合约112元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至303美元/吨，进口盈亏报 - 72元/吨，期货库存方面，周三期货仓单报11.91万吨，较前一交易日增加0.3万吨，矿端，几内亚CIF价格维持62.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [25] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力，短期建议观望为主，国内主力合约AO2605参考运行区间2600 - 2750元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14720元/吨，当日 + 2.61%（ + 375），单边持仓30.29万手，较上一交易日 + 27595手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日 + 200，佛山基差 - 570（ - 225），无锡基差 - 420（ - 175），佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日 + 50，期货库存录得46118吨，较前日 - 1417，据钢联数据，社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00% [28][29] - 策略观点：1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势，原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调，部分工厂对外报价至1050–1080元/镍（舱底含税），供应方面，受原料供应限制，多家主流钢厂排产节奏放缓，交付周期延长，导致市场到货偏紧，现货报价也随之持续上调，短期来看，在供应紧张、库存持续下降、成本支撑显著的背景下，市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局，主力合约参考区间14200 - 15230元/吨 [29]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月21日，白银有色发布公告称，公司董事会于2026年1月21日收到董事长王普公先生递 交的书面辞职报告。因工作变动，王普公先生申请辞去公司董事长、董事及董事会下设专门委员会相关 委员职务，辞职后不再担任公司任何职务。 ...

公司战略与投资 - 为充分发挥公司在有色金属领域的资源、技术及产业优势，系统性参与关键金属全产业链创新网络建设，推动前沿技术研发与成果转化，公司联合其他5家企业共同投资设立关键金属研究院 [1] - 关键金属研究院注册资本为50,000万元，公司持有13%的股权 [1] - 公司以货币和股权相结合方式出资，具体为以华锡有色研究院100%股权的评估值作价出资，不足6,500万元的金额以现金补足 [1] 合作方与股权结构 - 合作方包括广西财金创业投资有限公司、广西关键金属产业发展集团有限公司、广西铝业集团有限公司、广西南丹南方金属有限公司、中南大学科技园发展有限公司5家企业 [1]