行业与公司概览 * 纪要涉及的行业广泛，包括宏观通胀、消费零售、食品饮料、纺织服装、家电、航空、轮胎、造纸、生猪养殖等，并提及多家具体上市公司[1][10][13] 核心观点与论据 宏观通胀趋势 * 10月CPI同比由负转正，核心CPI同比涨幅连续6个月扩大至1.2%，创2022年以来非春节月份的新高，PPI同比降幅收窄且环比双双正增长[6] * 通胀拐点仍需观察，实现CPI同比持续转正需政策支持，如全国统一大市场建设和行业竞争格局优化，5000亿政策性金融工具及政府债限额落地将对物价回升产生积极影响[7][8] * 长江策略团队看多PPI和通胀主线，预计PPI同比读数将呈现负增长收敛趋势，并在2026年二三季度转正，CPI已开始转正并将在中枢附近波动震荡向上[10][11] * 在PPI与CPI同比增速收敛并转正过程中，股票市场行情往往提前启动，政策预期会提前计价[12] 消费提升与政策支持 * 中国居民消费率目前接近40%，未来若达到高收入国家水平应接近60%，提升空间巨大[2] * 十五规划建议通过促就业、增收入、稳预期、放宽市场准入等措施提升居民消费能力和意愿，并以新需求引领新供给，例如在育幼、教育、养老、医疗等领域提供优质服务[2][4][5] * 政策将在年底至明年上半年发力支持部分服务类消费及上中游部门资本开支[11] 行业配置与投资机会 * 行业配置应关注政策重点支持方向（如国内出行、娱乐相关的服务类消费）和供需结构处于底部且需求端向上的部门（如金属、交运、化工、中游制造、生猪养殖）[13] * 免税、酒店、旅游板块被看好，中国中免因海南封关、市内免税店政策及销售数据提振被重点推荐，酒店板块ROE转正且弹性较大[16][17] * 零售板块中商超行业同店改善趋势带来机会，推荐永辉超市、步步高等，通胀引发的可选消费品如美妆、珠宝也值得关注[18] * 食品饮料行业处于底部配置阶段，白酒板块批价利空压力已充分反映，有望阶段性筑底，大众品中安琪酵母、锅圈食品等被推荐[19] * 服装零售处于去库存阶段，预计明年一季度库存周期结束后行情更好，推荐海澜之家、森马服饰等大众品牌及中高端品牌[24] * 航空业因商务需求反弹、旅游需求韧性及供给侧断崖式下降（疫情前年供给增速10-12%，2020年以来降至2-3%），未来3-5年票价易涨难跌，行业进入盈利上行期[29][30] * 轮胎板块受益于欧盟双反关税（预计加征30%以上关税）、产能紧俏可能提价（明年一季度提价幅度可能达10%或更高）及天然橡胶价格下跌带来的毛利率提升，推荐赛轮轮胎、森麒麟等[31] * 造纸行业价格处历史低点（双胶纸和白卡纸在第三季度创过去10年新低），旺季开始出现提价函，预计有4-5个月的价格修复性上涨，推荐太阳纸业等[34][36] * 生猪养殖全行业亏损（生猪均价约12.6元/公斤），亏损周期预计延长至2026年上半年，建议关注低成本及现金流良好的养殖企业[14] 其他重要内容 * 家电板块表现分化，建议关注增长势能强劲的白电及品牌出海领域如安克创新、石头科技[26][27] * 两轮车行业龙头企业如爱玛科技有望实现双位数增长，估值较低（2025年约11倍PE）[28] * 轻工领域除造纸外，家具和必选消费等内需型公司也处于底部有潜在机会[37]

签约金额与规模 - 上海振华重工集团在第八届进博会签约金额达28亿元人民币，创历史新高，通过进博会平台累计采购签约金额超过170亿元人民币[1] - 中粮集团在本届进博会与全球合作伙伴集中签约，采购优质农粮产品和特色食品，签约总额超过百亿元人民币[1] - 南航集团交易分团签约金额超过20亿美元，创近六年新高[1] - 中国东航集中签署19份采购协议，总金额达12.11亿美元[1] - 上海机场集团与4家全球厂商签署进口采购协议，签约总金额超过2.6亿美元[1] 平台功能与战略合作 - 进博会不仅是采购平台，更是技术对接的连接器，有助于企业提升开放水平[2] - 中煤平朔集团与米其林签署2026年巨型轮胎采购框架协议，旨在推进中国矿业的绿色低碳发展进程[2] - 中煤平朔集团期待米其林将轮胎数据化管理与其智能化矿山建设深度融合，共同探索提升轮胎能效的创新路径[2] - 南京鸿照公司与德国贺利氏签约加深合作，双方将以光电子创新技术为引领，促进中国光纤光电、AI、大数据等产业的融合和高质量发展[2] 合作网络与长期效益 - 上海振华重工通过进博会与100余家海外优质供应商建立并巩固了长期紧密的合作关系，构建起覆盖全球的供应链网络[1] - 中煤平朔集团将为米其林矿用轮胎提供现场测试，共同研发适配矿山的解决方案，实现安全、高效与低碳环保的共赢[2]

报告行业投资评级 - 本周天然橡胶投资评级为震荡整理 [108] 报告的核心观点 - 供应方面国内产区进入减量期原料价格坚挺，胶价下跌后下游逢低备货，下周仓库提货量或增加，库存累库幅度或放缓，预计天然橡胶市场进入区间震荡整理，浅色胶表现或优于深色胶 [111] 相关目录总结 行业资讯 - 2025年第三季度欧洲替换胎市场销量同比下降0.6%至6398.4万条，卡车和客车轮胎领域需求疲软 [5] - 2025年泰国橡胶产量料增1%至486万吨，全年收割面积料微降0.1%，亩产提升0.9% [6] - 2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期增加1.2%，1 - 10月共计678.2万吨，较2024年同期增加17.2% [7] - 2025年11月6日欧委会正式启动乘用车和轻卡轮胎的反补贴调查 [7] 行情走势 - 本周橡胶RU、NR、外盘TSR20同步下跌，NR继续领跌，日胶上涨 [9] - 截至2025年11月7日，RU2601收盘价14995元/吨，环比上期-0.60%；NR2601收盘价12035元/吨，环比上期-1.67%；新加坡TSR20:2601收盘价168.70美分/千克，环比上期-1.17%；东京RSS3:2601收盘价312.90日元/千克，环比上期1.10% [11] 基差与月差 - 截至2025年11月7日，全乳 - RU01基差为-495元/吨，环比上期-2.06%，同比47.06%；01 - 05月差为-75元/吨，环比上期-7.14%，同比59.46% [14] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR价差增大，NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差减小 [19] - 非标基差方面，本周进口胶市场报盘下跌，贸易商轮换为主，交投氛围一般，期货盘面偏弱震荡，国产天然橡胶现货报盘区间内窄幅调整，场内交投气氛谨慎 [22] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差小幅波动，3L - 泰混价差微增 [25] 替代品价格 - 原料丁二烯受国内供应增量预期与国外盘商谈重心回落双重利空影响，市场价格跌幅超出预期，顺丁市场看空情绪后期消退 [32] 资金动向 - RU虚实盘比上升，沉淀资金上升；NR虚实盘比下降，沉淀资金上升 [35] 供给 - 天气方面，泰国南部降雨量同比偏低，东北部降雨量整体季节性下降，周尾受台风影响稍有抬升；国内海南产区降雨减少，云南产区降雨季节性减少 [41][43] - 原料价格方面，国内外产区阶段性台风扰动割胶，工厂收购积极性减弱，原料端上涨驱动不足，价格分化 [45] - 原料价差方面，泰国杯胶价格暂无，水杯价差缺失，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差增大 [48] - 上游加工利润方面，泰国标胶、海南浓乳生产利润上升，泰国烟片、泰国浓乳生产利润下降 [55] - 交割利润方面，海南、云南交割利润回升 [59] - 泰国出口方面，9月泰国天胶出口同环比微增，标胶出口同比下降较多，烟片出口同环比增加较多；出口中国数量环比下降，烟片出口中国数量同环比大增，标胶同环比下降较多 [65][68] - 印尼出口方面，10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，因标胶出口量大幅减少，混合胶环比继续增长，出口中国总量环比同样下降 [71] - 越南出口方面，9月越南天胶出口数量同环比下降，出口中国数量季节性下降，减量主要在乳胶和标胶 [75] - 科特迪瓦出口方面，9月科特迪瓦天胶出口延续高增长，出口中国数量同环比大幅增长 [79] - 橡胶进口方面，9月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口59.59万吨，环比+14.41%，同比+20.92%；9月印尼标胶、混合胶进口同环比增加较多 [83] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面，上周检修企业排产恢复至常规水平，带动整体产能利用率稍有提升，周期内多以常规走货为主，整体库存小幅波动，全钢胎本周再度转为累库，半钢胎累库 [86] - 轮胎出口与重卡销售方面，9月全钢胎、半钢胎出口环比下降，全钢胎同比仍处于较高位；9月重卡销量同环比继续保持增长，乘用车销量同环比延续高增 [89] - 公路运输周转量方面，9月公路货物周转量同环比改善，旅客周转量同环比下跌 [92] 库存 - 现货库存方面，本期中国天然橡胶库存大幅累库，深增浅减，青岛库存累库幅度大，样本轮胎企业采购谨慎 [99] - 期货库存方面，截至2025年11月7日，天然橡胶上期所期货库存11.90万吨，环比上周-1.60%；20号胶上海国际能源期货库存4.86万吨，环比上周8.80% [105] 本周观点总结 - 供应上国内产区进入减量期，原料价格坚挺，胶价下跌后下游逢低备货，库存累库幅度或放缓 [111] - 需求上本周半钢轮胎样本企业产能利用率为72.89%，全钢轮胎样本企业产能利用率为65.37%，预计下周期样本企业产能利用率稳中偏弱运行 [110] - 观点为预计短时天然橡胶市场进入区间震荡整理，浅色胶表现或优于深色胶 [111]

好的，作为一名资深研究分析师，我已仔细研读这份基础化工行业2025年三季报综述报告，并为您总结关键要点如下： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [11] 报告核心观点 - 化工行业盈利企稳，静待向上拐点 [1][8] - 2025年前三季度行业营收与利润实现小幅增长，资本开支下滑，供需平衡表迎来修复，景气度小幅修复 [2][8][18] - 展望后市，在产能增速放缓、海外产能清退及国内“反内卷”政策催化下，行业景气有望逐步恢复，部分子行业具备底部上行潜力 [10][19] 整体经营情况总结 - **营收与利润**：2025Q1-Q3化工行业实现营业收入19,478.6亿元，同比增长2.1%；归属净利润1,157.8亿元，同比增长4.4% [2][8][18] - **单季度表现**：2025Q3单季度实现营业收入6,649.7亿元，同比增长1.4%；归属净利润381.5亿元，同比增长14.7% [18][20] - **盈利能力**：2025Q1-Q3行业毛利率为16.8%，同比增加0.2个百分点；期间费用率为9.1%，同比下降0.1个百分点 [18][20] - **资本开支**：供给端资本开支业已放缓，2024、2025前三季度化学上市公司资本开支分别下降16.9%、2.7% [2][8][18] - **子行业表现**：2025Q1-Q3和Q3单季度，30个化工子行业中业绩同比有增长的子行业占比分别为50.0%和56.7% [2][8] 重点子行业分析总结 - **氟化工**：景气度高且有望延续。2025前三季度营收325.3亿元，同比+19.7%；净利润55.5亿元，同比+155.6%。三代制冷剂“特许经营”模式形成，非周期性特征凸显 [9][37][41] - **磷化工**：景气坚挺，盈利稳增。2025Q1-Q3营收823.8亿元，同比-4.0%；净利润75.5亿元，同比+8.0%。磷矿石资源价值有望重估，景气有望长周期维系 [9][49][51] - **钾肥**：景气上行，盈利高增。2025Q1-Q3营收207.7亿元，同比+13.1%；净利润94.4亿元，同比+57.6%。全球需求旺盛，价格持续上行 [9][55][56] - **农药**：业绩高增，静待拐点。2025Q1-Q3营收1,246.5亿元，同比+5.6%；净利润63.8亿元，同比+131.2%。行业去库基本结束，“反内卷”行动有望优化供给 [9][61][64] - **纯碱**：景气探底，存在反弹可能。2025前三季度营收301.6亿元，同比-15.7%；净利润9.9亿元，同比-71.5%。能耗和装置改造或是“反内卷”抓手，政策跟进可能带来景气反弹 [9][76][77] - **聚氨酯**：景气磨底，等待催化。2025前三季度营收1,633.5亿元，同比-1.9%；净利润95.1亿元，同比-16.5%。美国潜在降息或拉动MDI需求，反内卷政策引导下有望回暖 [9][85][87] - **钛白粉**：景气磨底，关注出海。2025前三季度营收329.2亿元，同比-4.2%；净利润17.4亿元，同比-46.3%。全球产能扩增趋缓，企业出海布局寻求发展空间 [9][90][93] - **涤纶长丝**：PTA盈利不佳，反内卷有望带动景气。2025前三季度营收1,189.4亿元，同比-5.0%；净利润24.2亿元，同比+38.0%。行业扩产显著放缓，反内卷政策有望带动产业链盈利好转 [9][96][97][103] - **添加剂**：部分品种景气回落。2025前三季度营收890.6亿元，同比+3.8%；净利润123.5亿元，同比+30.0%。氨基酸、代糖部分品种需求压制价格下滑，维生素价格下跌但出口量增 [9][104][108] - **民爆**：需求平稳增长。2025Q1-Q3营收488.3亿元，同比+16.6%；净利润36.0亿元，同比+8.2%。供给端有政策强约束，需求端伴随采矿和基建资本开支稳步增长 [9] - **轮胎**：至暗时刻已过。2025Q1-Q3营收1,199.8亿元，同比+10.7%；净利润98.9亿元，同比-17.3%。国内轮胎企业海外基地逐步放量，营收有望保持快速增长 [9] - **电子化学品**：需求向好，景气上行。2025前三季度营收529.7亿元，同比+13.1%；净利润60.5亿元，同比+22.4%。受益于人工智能、智能汽车、智能电网等领域需求多点开花 [9] 投资建议总结 - 建议积极布局化工板块，重点推荐顺周期弹性方向（如制冷剂、磷化工、钾肥、纯碱、有机硅、农药、涤纶长丝等）以及周期成长龙头 [10]

Penfolds奔富 - 连续第六年参展中国国际进口博览会并全球首发马年限定款葡萄酒礼盒 [1] - 礼盒设计融入中国剪纸艺术元素并以骏马为灵感 [1] - 自2022年起与中国农业大学合作设立“奔富一号基金”支持中国葡萄酒专业人才培养并已连续三年邀请学生参与进博会展台服务 [1] 佳沛 - 在进博会启动“阳光食育·营养‘佳’倍健康成长计划”公益项目聚焦儿童营养健康教育 [3] - 项目由上海市儿童基金会发起复旦大学附属儿科医院提供专业支持佳沛共同参与并向基金会捐赠1万颗阳光金果 [3] - “知食慧育”项目自2023年启动已覆盖全国35个城市近2000所学校预计2025年将累计惠及150万名学生及家庭 [3] 麦卡伦 - 第五次参展进博会并完成麦卡伦焕新2025版的中国首发 [5] - 展区设置文化体验空间展示雪莉桶威士忌酿造工艺与风味特色 [5] - 产品包装以“新年第一缕阳光”为灵感融入新西兰新年户外庆典元素通过三幕式插画呈现 [5] VOSS - 连续第二年受挪威驻上海总领事馆邀请亮相进博会挪威国家馆 [7] - 品牌源自挪威2016年在湖北神农架西麓设立挪威境外唯一认可的天然矿泉水水源地 [7] - 产品包括玻璃瓶装与可回收铝罐装矿泉水应用于餐饮酒店及运动等多种生活场景 [7] 米其林 - 以“印记山河 共赴未来”为主题参展展示轮胎复合物及生活方式领域创新成果 [9] - 展品包括首次在中国亮相的刚性充气艇含71%可持续材料的轮胎以及重量减轻10%-20%的航空轮胎 [9] - 米其林指南餐厅榜单已覆盖上海北京广州等10个中国目的地 [9] 万豪国际集团 - 连续第八年参展进博会并宣布旗下福朋喜来登酒店品牌在中国即将突破100家 [11] - 该品牌2004年进入中国内地2023年在华酒店数量达50家今年已开业30余家新签项目同比增长18%覆盖150多个城市 [11] - 集团在中国运营24个品牌超过660家酒店服务约2.6亿万豪旅享家会员 [11] 洲际酒店集团 - 以进博会为契机回顾进入大中华市场五十周年发展历程并展示假日酒店品牌新一代设计理念 [13] - 集团在大中华区已引入13个品牌开业及在建酒店总数超过1400家覆盖200余个城市 [13] - 假日酒店作为集团首个进入大中华区的品牌展示了注重智慧与连接感的新一代产品设计 [13] 万达酒店及度假村 - 首次参加进博会展示其品牌体系与全球化发展成果 [15] - 旗下拥有万达瑞华万达文华等多个品牌覆盖奢华到中高端市场业务布局全球300多座城市已开业酒店250余家 [15] - 通过“轻资产出海”模式拓展海外市场已在伊斯坦布尔曼谷等地实现项目落地 [15] 尼康 - 以“生活中的尼康”为主题参展展示半导体装置产业仪器生命科学及映像等领域的光学技术成果 [17] - 重点产品包括全画幅相机Z5II与紧凑型电影摄影机ZR Z5II搭载AI对焦系统ZR支持机内直录6K视频重量540克 [17] - 通过四大应用场景呈现技术如何服务于精密制造工业检测医疗影像及数字影像等领域 [17] CASETiFY - 首次参加进博会以“韧性无界灵感随行”为主题呈现产品创新与可持续发展成果 [19] - 展示多款联名系列产品包括与中国本土艺术家及IP的合作系列以及上海地标灵感的城市限定款 [19] - 品牌于2024年底进军旅行领域2024年5月在中国发布弹韧防摔系列旅行箱并自2021年启动手机壳回收计划 [19]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 基础化工行业整体表现强劲，中信基础化工指数本周上涨3.62%，显著跑赢大盘 [2][15] - 行业内部子板块分化明显，磷肥及磷化工、有机硅等板块领涨，而橡胶助剂、电子化学品等板块下跌 [2][18] - 报告提出五大投资主线，聚焦于具备竞争力的成长赛道、景气复苏领域以及龙头白马股 [3][4][5][9] 化工板块市场行情回顾 整体表现 - 本周化工板块表现优异：中信基础化工指数上涨3.62%，申万化工指数上涨3.54%，同期上证综指上涨1.08%，创业板指上涨0.65% [2][15] 子行业表现 - 涨幅前五子行业：磷肥及磷化工(12.4%)、有机硅(10.04%)、复合肥(9.72%)、粘胶(5.15%)、纯碱(4.81%) [2][18] - 跌幅后五子行业：橡胶助剂(-2.56%)、电子化学品(-0.67%)、改性塑料(-0.55%)、橡胶制品(-0.27%)、钾肥(0.38%) [2][18] 个股表现 - 涨幅前十公司：清水源(47.78%)、振华股份(37.19%)、佛塑科技(33.38%)等 [19][24] - 跌幅前十公司：汇得科技(-24.78%)、亚士创能(-19.09%)、凯美特气(-18.64%)等 [24][25] 重点公司公告 - 万华化学：宁波工业园MDI二期装置（100万吨/年）计划于2025年11月15日开始停产检修，预计检修55天 [25] - 多氟多：子公司获得中广核硼同位素产品订单，公司已建成100吨/年硼稳定同位素产线 [3][25][27] - 四川美丰：控股子公司拟投资约9000万元建设井口零散气回收利用项目 [27] 重要子行业市场回顾 聚氨酯 - 纯MDI：华东地区价格19000元/吨，周环比上升3.26%，开工负荷78% [28][30] - 聚合MDI：山东地区价格14500元/吨，周环比上升0.69%，开工负荷78% [28][30] - TDI：华南地区价格13700元/吨，周环比上升1.48%，开工负荷80.13%，较上周上升3.73个百分点 [33][34] 化纤 - 涤纶长丝：POY价格6500元/吨（周环比+0.78%），FDY价格6725元/吨（周环比+0.37%），DTY价格7800元/吨（周环比+0.65%），平均产销率53.55% [43][44][47] - 氨纶：下游江浙织机开机率72.28%，与上期稳定 [45][50] 轮胎 - 全钢胎：山东企业开工负荷65.54%，较上周走高0.21个百分点 [51][52] - 半钢胎：企业开工负荷74.45%，较上周走低0.24个百分点 [51][52] 农药 - 除草剂：草甘膦原药均价2.74万元/吨，周环比下跌0.36%；草铵膦原药均价4.56万元/吨，周环比下跌0.44% [53][55][56][58] - 杀虫剂：毒死蜱价格4.10万元/吨，周环比持平；吡虫啉均价6.60万元/吨，周环比下跌0.30% [58][60][61] 化肥 - 氮肥：尿素价格1613.6元/吨，周环比下跌0.63%，开工负荷率83.55% [65][66][68] - 磷肥：磷酸一铵价格3472.5元/吨（周环比+2.17%），磷酸二铵价格4019.38元/吨（周环比+0.16%） [71][72][73] - 钾肥：港口62%白钾主流均价3217元/吨，与上期持平 [75][76][78] - 复合肥：45%复合肥出厂均价约3145.56元/吨，周环比持平，开工负荷率38.44%，较上周上升2.97个百分点 [79][80][83] 维生素 - 维生素A：国产均价63元/kg，周环比持平 [83][85][87] - 维生素E：国产均价52.5元/kg，周环比持平 [84][85][87] 氟化工 - 萤石：均价3450元/吨，周环比下跌2.13%，开工负荷36.6% [88][89][90] - 无水氢氟酸：均价11450元/吨，周环比持平，开工负荷52.97% [90][91][93] - 制冷剂：R22均价17000元/吨（持平），R32均价62500元/吨（持平），R134a均价53500元/吨（周环比+0.94%） [94][95][97] 有机硅 - 有机硅DMC价格11100元/吨，周环比上升1.83%；硅油价格18625元/吨，周环比大幅上升23.14% [97][100][101][104] 氯碱化工 - 纯碱：行业开工负荷率83.6%，周产量74.1万吨 [104][105][106] - 电石：行业开工负荷率为75.23%，环比上升0.22个百分点 [105][108][109][111] 煤化工 - 无烟煤：价格857.5元/吨，周环比上升3% [111] - 甲醇：价格2117.5元/吨，周环比下跌4.29% [111][112][113][115] - 合成氨：价格2122元/吨，周环比下跌1.39% [112][113][115] - DMF：价格3912.5元/吨，周环比持平，开工负荷约55% [116][117][118] - 醋酸：价格2225元/吨，周环比下跌3.47%，周产量环比减少约1.15% [118][119][121][122] 行业动态与投资主线 行业动态 - 多氟多硼同位素产品首获中广核订单，产品应用于原子能、半导体等领域，已建成100吨/年产线 [3][27] - 巴斯夫湛江基地2-EHA装置提前投产，设计年产能约10万吨，基地总资本支出预计约为87亿欧元，低于原预算 [3] 投资主线 - 投资主线一：轮胎赛道，国内企业具备较强竞争力，建议关注赛轮轮胎、森麒麟等 [3] - 投资主线二：消费电子复苏带动上游材料企业，建议关注东材科技、斯迪克等面板产业链公司 [4] - 投资主线三：景气周期与底部反转行业，包括磷化工、氟化工、涤纶长丝 [5] - 投资主线四：经济复苏下的龙头白马，如万华化学、华鲁恒升等 [9] - 投资主线五：供给异动的维生素品种，因巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，建议关注浙江医药、新和成等 [9]

进博会作为开放与合作平台 - 进博会举办八年 持续吸引大量跨国企业CEO 政府及行业协会代表和中小企业主 参展商将中国发展的确定性视为投资中国的理由 [1] - 澳大利亚国家馆面积创史上最大 体现中澳经贸合作潜力 2024年双边贸易总额达3120亿澳元 中国是澳大利亚最大贸易伙伴 [2] - 进博会的跨界交流为产品创新提供新思路 其溢出效应日益显著 吸引跨国企业高管齐聚以深入洞察中国市场 [4] 中国市场消费趋势转变 - 澳大利亚海产品公司洞察到中国消费转型 为适应电商发展和年轻消费群体 专门推出小包装便捷型高端海鲜产品 [4] - 哥伦比亚咖啡商观察到中国年轻消费者习惯改变 消费动机从功能需求转向体验追求 愿意尝试新鲜事物 [4] - 消费品展区面积达8.4万平方米 吸引70多国700余家企业 年轻消费群体对情绪价值需求显著 推动品牌推出IP联名限量产品 [6] - 针对银发一族的产品受关注 家居家电展区打造银发经济平台 推出多样化适老产品以提升老年人生活品质 [6] 跨国企业的本土化与创新合作 - 奥迪全球CEO肯定中国市场活力 扎根中国本土生态可与供应商直接协作 从而加快研发和市场响应速度 并实现效率提升与成本优化 [5] - 固特异关注到中国创新企业不断涌现 技术突破推动新质生产力发展 为外企创造由规模 效率和集成供应链驱动的活力生态系统 带来合作机会 [5] - 瑞士空气净化品牌高管指出中国制造业全面取消外资准入限制 并持续推出稳外资政策 展现了高水平对外开放的决心 [5]

公司毛利率变动原因 - 柬埔寨PCR乘用车胎尚未全部投产 产能未能弥补原广饶吉星产能 导致卡客车胎比重过高影响销售毛利率[1] - 受上半年天然胶价格上涨影响 整体原材料成本同比上涨[1] 公司未来提升盈利能力措施 - 持续推进产品结构调整[1] - 加快柬埔寨工厂产能释放[1] - 深化与锦湖轮胎的协同合作[1] - 内部降本增效以持续提升公司毛利率水平及整体盈利能力[1]

投资评级 - 报告对赛轮轮胎的投资评级为“买入-B”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司盈利水平环比改善，海外工厂产能爬坡将贡献增量 [2] - 2025年第三季度公司实现产品量价齐升，轮胎销量达2130万条，同环比分别增长10.2%和7.7% [4] - 自产自销轮胎产品平均价格同环比分别增长7.25%和1.69%，主要原材料综合采购价格同环比分别下降8.30%和7.44% [4] - 公司销售毛利率和净利率分别为25.09%和10.72%，环比分别提升0.7和1.8个百分点 [4] - 公司在墨西哥和印尼的新工厂已实现首胎下线，正处于产能爬坡阶段，海外规划产能规模为中国轮胎企业最大 [5] - 预计公司2025-2027年净利润分别为41.0亿元、48.7亿元、55.4亿元，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现营业总收入100.0亿元，同环比分别增长18.0%和9.0%；归母净利润10.4亿元，同比下降4.7%，环比增长31.3% [3] - 2024年公司营业收入为318.02亿元，同比增长22.4%；归属母公司净利润为40.63亿元，同比增长31.4% [8][11] - 预计2025年营业收入为368.49亿元，同比增长15.9%；归属母公司净利润为40.99亿元，同比增长0.9% [8][11] - 预计2025年摊薄每股收益为1.25元，2026年为1.48元，2027年为1.69元 [11] 行业情况 - 2025年前三季度，全球乘用车轮胎销量在配套市场增长2%，替换市场增长1% [4] - 2025年前三季度，全球卡客车轮胎销量在配套市场下降4%，替换市场增长4% [4] 公司运营与战略 - 公司在中国及海外共建设有多个轮胎生产基地，海外规划年产能包括975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎 [5] - 埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设，以增强全球供应链的响应速度与灵活适配能力 [5]

进博会平台作用 - 进博会已成为创新技术从首发到落地的加速器 许多往届首发产品已在中国市场开花结果[5] - 进博会正释放开放红利 以中国大市场的确定性应对全球需求的不确定性[5] - 进博会展示461项新产品、新技术、新服务 让中国大市场成为全球创新的试验场、利润场、应用场[6] 企业合作与市场拓展 - 唯品会通过进博会结识大量国际品牌新朋友 并帮助其快速触达中国消费者[5] - 唯品会与英国某高端鞋履品牌在2024年进博会对接合作 首次特卖活动即获消费者热烈反馈[5] - 高通自2019年以来持续发布物联网应用案例集 累计呈现与90余家中国伙伴打造的170多个企业数字化转型实践[7] 行业影响与创新生态 - 中国企业越来越愿意尝试和采纳创新 形成有竞争力的创新生态 为测试推广新技术提供广大市场空间[6] - 米其林通过进博会推动创新成果在中国落地并影响行业 协同打造更绿色、更高效、更智能的产业生态圈[6] - 高通推出《2025高通物联网创新案例集》 展示合作伙伴基于高通技术的优秀出海成果 助力中国企业扬帆全球[7] 市场成果与开放态势 - 前七届进博会累计意向成交额已超5000亿美元[7] - 进博会成为近距离观察中国高水平对外开放的大舞台 沉浸式感受中国超大规模市场优势的体验区[7] - 中国持续扩大高水平对外开放 成为跨国公司眼中确定性的绿洲 投资中国品牌越擦越亮[7]