报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜隔夜走强，市场聚焦美联储降息与独立性问题，英伟达强化AI需求预期提供需求前景，但盘面上方接近压力位，需谨慎回调 [9] - 碳酸锂行情大幅回调后刺激下游拿货，下方有支撑，但易受产业消息影响大幅波动，供应端扰动仍在，接近旺季预期跌幅有限 [11] - 原油供需转弱，建议逢高做空为主 [14] - 沥青供需双弱，近期期货震荡运行 [15] - PP下游开工率回升，即将进入旺季下游备货或有提振，预计近期震荡运行 [16][17] - 塑料农膜开工改善或带来提振，预计近期震荡运行 [18] - PVC自身基本面压力大，预计震荡下行 [20] - 焦煤下行空间有限 [21] - 尿素短期弱势调整，关注九月反弹机会 [23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截至8月29日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，沪锡涨超2%，玻璃等涨超1%，集运欧线跌超2%，棕榈油等跌超1%；沪深300等股指期货主力合约上涨，国债期货主力合约均上涨 [6][7] - 资金流向方面，沪锡2510、棉花2601、热卷2601资金流入，中证1000 2509、沪金2510、沪银2510资金流出 [7] 各品种分析 沪铜 - 欧盟推动欧美协议落地取消部分对美关税，美联储沃勒支持9月降息25基点，库克起诉免职事件发酵 [9] - 供给上，智利国有铜业公司下调产量目标，5月精炼铜产量同比增14.0%，精铜矿港口库存低位，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，8月仅1家冶炼厂有检修计划，新厂投产，预计产量波动不大，后期或减产 [9] - 需求上，现货升水走强，下游拿货谨慎，成交清淡，临近旺季行情下方有支撑，上期所库存近两日下滑 [9] 碳酸锂 - 电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌，7月进口总量环比减22%，同比减43% [11] - 受矿山许可证影响，8 - 9月国内产量同比下滑15%，后续关注锂矿停产情况 [11] - 需求端行情回调刺激下游拿货，旺季备货下方有支撑，行情易受消息影响 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，美国原油及汽油库存减少，炼厂开工率虽回落但仍较高 [12] - OPEC+ 9月增产54.7万桶/日，沙特阿美上调9月对亚洲官方售价 [12] - 美国7月新增就业低引发经济担忧，美俄会谈后特朗普搁置制裁，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度 [12] - 美国对印度商品征关税，关注俄乌停火协议及印度采购情况 [12] 沥青 - 供应端本周开工率环比回落至29.3%，9月预计排产环比增11.3%，同比增34.1% [15] - 下游各行业开工率多数稳定，华东终端需求尚可，全国出货量环比增11.17% [15] - 炼厂库存存货比下降但仍处同期最低位，美国允许雪佛龙开采或影响原料贴水，下周河北炼厂计划复产 [15] PP - 下游开工率环比回升至49.74%，8月29日新增检修装置，企业开工率降至86%左右，标品拉丝生产比例上涨 [16] - 石化去库略有加速，库存处于近年同期中性水平 [16] - 成本端原油价格压力大，供应上新增产能投产，检修装置减少 [16][17] - 下游需求弱，新增订单有限，即将进入旺季塑编开工或提升 [17] 塑料 - 8月29日检修装置变动不大，开工率维持在85%左右，PE下游开工率环比上升 [18] - 农膜走出最淡季，订单和原料库存增加，包装膜订单减少，整体下游开工率仍处偏低位 [18] - 石化去库加速，库存中性，成本端原油压力大，供应上新增产能投产 [18] PVC - 上游电石价格多数地区稳定，供应端开工率环比减少至76.02%，下游开工率略有减少 [19] - 印度政策延期，中国台湾台塑报价上调，出口签单一般，印度上调反倾销税，出口预期减弱 [20] - 社会库存增加，房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，下周部分装置结束检修，新增产能将投产 [20] 焦煤 - 今日高开低走震荡下行，山西市场价格上涨，蒙5主焦原煤价格下跌 [21] - 高炉限产，煤矿减停产，7月进口焦煤数量上升，蒙煤进口利润高 [21] - 本期开工回落，矿山库存累库，独立焦企吨焦利润转正，库存去化，焦炭提涨，钢厂利润走弱 [21] 尿素 - 今日高开低走午后下挫，现货报价稳中上调，市场成交氛围良好 [23] - 夏季检修叠加阅兵限产，上游工厂装置停车检修，日产数据下调 [23] - 需求端受阅兵限产影响下游限产，复合肥工厂开工下调，成品库存高位本周去化，库存累库 [23]

投资评级与目标价格 - 给予"增持"投资评级 [6][12] - 目标价格为30.08元 [6][12] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2076.08亿元，同比减少8.45% [12] - 2025年上半年归母净利润695.33亿元，同比减少12.79% [12] - 2025年上半年资本支出576亿元，同比下降8.8% [12] - 下调2025-2027年EPS预测至2.39/2.32/2.24元（原为2.43/2.34/2.26元） [12] - 2025年预测净资产收益率14.3%，较2024年18.5%有所下降 [4][12] - 当前市盈率10.79倍（2025E），市净率1.54倍（2025E） [4][13] 产量与运营表现 - 2025年上半年油气净产量384.6百万桶油当量，同比上升6.1%，创历史同期新高 [12] - 中国区域油气净产量266.5百万桶油当量，同比上升7.6%，主要受益于深海一号二期等项目 [12] - 海外油气净产量118.1百万桶油当量，同比上升2.8%，主要受益于巴西和圭亚那项目 [12] - 深海一号二期项目全面投产，带动天然气产量大幅增长 [12] - 上半年成功投产10个开发项目，包括渤中26-6、曹妃甸6-4、巴西Buzios7和Mero4等项目 [12] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为4190.81/4205.69/4227.16亿元，增速-0.3%/0.4%/0.5% [4][13] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1134.93/1102.27/1066.57亿元 [4][13] - 采用1.8倍2025年市净率进行估值，对应目标价30.08元 [12] - 当前股价对应股息率5.3%（2025E），预计每股股利1.37元 [13] - 公司净负债率为-24.44%，处于净现金状态 [8]

美国对印度高关税政策影响 - 美国对印度产品征收高达50%的关税税率 为美国贸易伙伴面临的最高税率之一 目的是惩罚印度购买俄罗斯石油 [1] 印度政府与行业应对措施 - 印度外长强调石油进口决策符合本国利益 有助于稳定国际油价 技术上可用其他国家原油替代俄罗斯石油但拒绝向美国压力低头 [3] - 印度政府宣布多项政策重点帮助农民和小企业主应对关税冲击 受打击出口商将获得财政补贴并被鼓励向拉美、中东市场拓展多元化出口渠道 [6] - 莫迪在国内活动中强调印度要自力更生 [6] 印度行业受冲击情况 - 高关税导致过半印度输美产品处于价格劣势 订单取消现象出现在纺织、皮革制品、化学制品、手工艺品、地毯、海产品等多个劳动密集型行业 [5] - 宝石和珠宝首饰以及汽车零部件行业是受冲击较大领域 [5] 美印贸易关系前景 - 美印已进行五轮贸易谈判未达成协议 原定本月新一轮谈判被推迟 [8] - 双方在军事合作、印太战略等领域存在共同利益 关税问题仍存在谈判空间 [8] 印度出口战略调整 - 印度受关税打击出口商被鼓励向拉美、中东等市场拓展多元化出口渠道 [6][9]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 俄乌局势再度陷入僵局，双方谈判无进展，乌克兰对俄罗斯能源基础设施袭击增加，此前市场对俄乌局势缓和的担忧缓解 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格涨45美分，收于每桶64.60美元，涨幅0.70%；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨57美分，收于每桶68.62美元，涨幅0.84%；SC原油主力合约收涨1.14%，报487元/桶 [1] - 乌克兰无人机系统部队负责人称俄罗斯古比雪夫炼油厂和阿菲普斯基炼油厂成袭击目标，阿菲普斯基炼油厂一车间因无人机碎片起火，该炼油厂年加工能力910万吨原油，约每天18万桶，古比雪夫炼油厂日加工能力约14万桶，上月开始按计划维护，俄罗斯未证实古比雪夫炼油厂受损 [1] - 尽管受制裁和美国关税影响，俄罗斯9月对印度石油出口将增加15万至30万桶/日 [1] - 欧洲官员打算通知联合国安理会启动“快速恢复制裁”机制，准备30天内找外交解决方案，伊朗外长称欧洲三国行动无理非法，伊朗将作适当回应 [1] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示安全保障是乌问题重要议题，俄乌未就空中停火达成协议，俄对谈判有兴趣，俄军打击成功，特别军事行动继续，称燃料市场供应充足，政府确保能源和汽油价格稳定，还表示西方未就“北溪”管道爆炸事件与俄接触，克里姆林宫希望公布肇事者姓名 [1] 策略与风险 - 策略为油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为美国加大俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [4]

行业出口数据 - 2025年7月全国石油、煤炭及其他燃料加工业出口货值为148.8亿元 同比下降0.2% [1] - 2025年1-7月全国石油、煤炭及其他燃料加工业累计出口货值为845.2亿元 累计同比下降25.1% [1] 涉及上市公司 - 行业相关上市公司包括恒逸石化 岳阳兴长 大庆华科 东华能源 国创高新 齐翔腾达 宝莫股份 荣盛石化 宇新股份 中国石油 康普顿 美锦能源 安泰集团 山西焦化 [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局和智研咨询发布的《2025-2031年中国石油石化行业市场现状调查及投资前景研判报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工、农产品、金融等多个行业的期货品种进行分析，认为多数品种处于震荡状态，部分品种有特定走势预期，如部分品种高位震荡、部分品种有望震荡企稳等，投资操作上需关注各品种的供需、政策、库存等因素变化[2][3][4] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价小幅反弹，处震荡整理，地缘风险溢价小幅度升温，若无明确升级油价进一步上行空间受限[2] - 贵金属：隔夜偏强震荡，美国经济有韧性，但特朗普罢免美联储理事引发担忧主导市场情绪，国际金银测试关键阻力，突破则上涨或具持续性[3] - 铜：隔夜铜价走高，受美国GDP修正值和联储人事变动影响，市场关注PCE指标和国内消费，周内社库增加，倾向整数关阻力强，高位空单持有[4] - 铝：隔夜沪铝震荡，下游开工季节性回升，库存大概率偏低但累库拐点未明，上方21000元区域有阻力[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间[6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩显现，偏弱震荡测试3000元关口支撑，盘面贴水扩大可短多[7] - 锌：基本面供增需弱，沪锌下方2.2万整数关受考验，下游逢低采买增加，中线反弹空配，短期旺季临近消费或环比好转但同比偏弱，需警惕外资多头回归[8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，贸易商挺价，下游采购增加，纯镍库存下降，镍铁和不锈钢库存维持高位，镍价有反弹意图但基本面弱，寻找空头位置[10] - 锡：隔夜锡价延续涨势，沪锡遇阻27.5万，英伟达营收符合预期，海外AI半导体投资景气，关注国内现锡跟调幅度，前期多头持有[11] - 碳酸锂：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，库存微降，中游产量下降，偏强震荡，注意风控[12] - 多晶硅：期货收回部分跌幅，现货价格回升但成交未放量，盘面受仓单和政策压制，上方空间受限，维持震荡格局[13] - 工业硅：期货小幅收涨，受其他品种“反内卷”情绪带动，基本面供需双增，库存小幅下降，若9月多晶硅排产下滑供需矛盾将凸显，暂维持震荡[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需好转、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，内需偏弱出口有望维持高位，旺季临近建材需求回升，盘面有望震荡企稳[15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年，国内到港量下滑，港口库存短期震荡，需求端终端需求改善，铁水减产从预期走向现实，预计高位震荡[16] - 焦炭：日内价格反弹，华东地区焦化厂限产预期再起，铁水日产抬升，焦化第八轮提涨，利润好转，日产小幅抬升，焦炭库存小幅累增，盘面升水，波动率大，观察前低支撑[17] - 焦煤：日内价格反弹，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比抬升，盘面升水，波动率大，观察前低支撑[18] - 锰硅：日内价格震荡上行，反弹力度弱，关注矿山装船发运，需求端铁水产量维持高位，硅锰产量增加、库存未累增，锰矿价格下调，长周期下半年锰矿累库，观察前低支撑[19] - 硅铁：日内价格震荡上行，反弹力度弱，铁水产量小幅下行，出口和金属镁需求尚可，供应回升，期现需求好，表内库存去化，跟随硅锰走势[20] - 集运指数（欧线）：运价持续弱势，各航司揽货或推动运价下行，短期跌势延续，盘面接近上半年低点下方空间有限，关注9月上旬停航计划[21] - 燃料油&低硫燃料油：燃油系期货承压回落，新加坡和中国船燃需求下滑，国内炼厂生产积极性低迷，库存压力缓解，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑[22] - 沥青：原油领跌时沥青逆涨，裂解价差突破350，8月样本炼厂出货量增加，需求潜力仍存，库存低位支撑期现货价格，裂解大幅反弹[23] - 液化石油气：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注进口成本上行影响，短期高化工需求可维持，现货利空释放，原油未施压则维持修复行情，盘面近强远弱[24] - 尿素：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业和港口持续累库，后续收储采购分散，警惕出口消息影响[25] - 甲醇：近月合约弱势延续，港口大幅累库，沿海烯烃装置开工低，进口到港高位，内地供应提升，下游需求走弱，生产企业库存增加，关注宏观氛围和装置重启进度[26] - 纯苯：夜盘延续弱势，华东现货和山东地炼降价，国内供应增长需求偏弱，港口提货去库，供需弱平衡，三季度有改善预期，四季度或承压[27] - PVC&烧碱：PVC走弱，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，新增投产供给压力大，内需疲软外需淡季，库存累加，期价震荡偏弱；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价，后续供给有压力，价格高位承压[28] - PX&PTA：夜盘PX回到6800元/吨，PTA走弱，终端织造开工提升，PX年内无新增装置供需预期改善，但现实偏弱，区间震荡，关注装置动态、油价和聚酯提负节奏[29] - 乙二醇：在4500元/吨遇阻回落，夜盘震荡，国内负荷提升，港口库存下降，本周到港量回升，上行驱动减弱，维持区间震荡，关注政策和旺季需求[30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本回落，基差和现货加工差走弱但盘面加工差改善，旺季需求回升或提振行业，中期可偏多配置；瓶片产能过剩，近期原料反弹加工差下滑，关注石化政策[31] - 玻璃：震荡走弱，现货价格跌幅收窄，玻璃厂去库，产能回升，加工订单环比改善但同比偏弱，低估值水平下关注旺季补库需求和地产政策，期价下行幅度有限，可关注成本附近低多[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油小涨，泰国原料价格下跌，全球天然橡胶供应高产，国内丁二烯橡胶装置开工上升，全钢胎开工下降半钢胎开工回升，部分轮胎企业检修，青岛天然橡胶库存下降，顺丁橡胶库存增加，丁二烯港口库存回落，需求预期走弱，供应增加，观望[33] - 纯碱：震荡走弱，供应环比走弱，库存下降但产业链库存均高，光伏基本面改善重碱刚需回升，长期供给高压，反弹高位做空，低估时谨慎参与[34] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕震荡偏弱，全球油脂走强或带动大豆压榨，国内三季度供应充足，明年一季度或有缺口，美豆产区天气有挑战，外盘油强粕弱，国内连粕与美豆关联性缩小，短期震荡，中长期谨慎看多[35] - 豆油&棕榈油：豆棕油减仓下跌，中美贸易谈判预期影响价格，马来西亚产量压力减轻，印尼棕榈油关税有进展，中期海外棕榈油减产，可择机逢低买入，关注大豆政策[36] - 菜粕&菜油：加拿大统计局预估产量低于预期，菜系降库存，远月买船不多，需求刚性，澳加菜籽价差扩大，期价短期波动空间缩窄，观望[36] - 豆一：价格弱势下跌，政策销售大豆增加供应压力，需求疲弱，中美贸易谈判预期影响价格，国产大豆强于进口，关注大豆政策导向[37] - 玉米：大连玉米期货震荡反弹，当前期货价格符合新季开称猜想，空头减仓，今年玉米主产区天气好或丰产，9月新季开秤或短暂反弹，总体底部偏弱运行[38] - 生猪：期货延续弱势下行，9月和主力11合约创新低，现货价格窄幅调整，猪粮比低于6:1关注收储，下半年生猪供应高，政策推动去产能但未现拐点，猪价中期偏弱，关注基本面和政策博弈[39] - 鸡蛋：期货增仓大跌创新低，现货价格稳定局地小跌，关注8月底至9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，下半年产能去化概率大，蛋价周期拐点或现，可逢低做多明年上半年合约[40] - 棉花：美棉上涨区间震荡，国际棉市缺利多，国内现货成交一般，基差偏强，担忧新棉预售引发抢收但影响有限，8月上半月库存消化好转，旧作库存偏紧，棉纱表现有好转，郑棉回调买入[41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口量低，国产糖份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，糖价维持震荡[42] - 苹果：期价上行，早熟苹果价格高带动现货看涨，25/26季度产量预计变化不大，陕西果农留果量增加，新季冷库库存或高于预期，短期价格或涨，中长期供应利多不足，观望[43] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商压力增加，进口或维持低位，库存总量偏低，供需好转但旺季需求未启动，观望[44] - 纸浆：期货下跌，针叶浆和阔叶浆现货报价下降，中国纸浆主流港口库存去库，仓单消化慢，全球发往中国纸浆量同比增加，国内港口库存偏高，供给宽松需求一般，观望或区间震荡思路[45] 金融 - 股指：沪指深V反弹，A股成交3万亿元，半导体产业链带动调仓，期指各主力合约收涨，IF和IC领涨，隔夜外盘欧美股市多数收涨，我国发布城市高质量发展意见，当前处于维稳期，关注内外政策，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会[46] - 国债：期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.72%，截至2025年7月末全国地方政府债务余额527627亿元，全年发行计划正常，股市虹吸效应和结构分化行情下，预计收益率曲线陡峭化概率增加[47]

格隆汇8月29日｜贸易消息人士：印度石油公司(Indian Oil)购买了500万桶WTI原油，用于10月至11月交 货。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价窄幅震荡，周五绝对价格小幅反弹 夏季原油需求旺季尾声，原油基本面拐点已现，南美供应投放兑现，市场关注俄乌谈判及美国对印度购买俄油“惩罚”措施落地情况 8月21日印度表示将继续购买俄罗斯石油，禁运风险排除，但贸易摩擦仍有不确定性 周四美国发布对伊朗新一轮制裁，涉及两家中国企业，随后迪拜市场月差走强 宏观方面，美国九月降息预期升温，宏观情绪向好，支撑绝对价格 基本面角度，全球石油库存小幅去库，美国商业库存去库，汽油去库，柴油累库，本周欧美炼厂利润走强，汽柴油裂解走强 目前炼厂开工高峰，最新预估全球10月炼厂检修将超过往年水平，原油月差预期承压 短期原油绝对价格预期维持震荡偏强，布伦特原油65 - 70区间，中期绝对价格预期走弱，四季度价格回落至60美元/桶，由于欧洲秋检预期调整，上调四季度欧柴裂解价格预期 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 美国国务卿鲁比奥称美国仍愿与伊朗直接接触，伊朗外长称E3国家启动“快速恢复制裁”的举动“毫无根据且非法”，伊朗高级官员表示与欧洲三国的外交将继续，德黑兰将决定对等措施，英法德重启对伊朗实施联合国制裁的程序，联合国安理会将于周五就此召开会议 [3][4] - 尽管美国施加惩罚性关税，印度9月的俄罗斯原油进口量预计将上升10%至20%，即每日增加15万至30万桶 俄罗斯下个月将有更多原油出口，因计划内和计划外的炼油厂停运削弱其原油加工能力，乌克兰袭击了10家俄罗斯炼油厂，导致该国多达17%的炼油产能受影响 法巴银行认为印度不会大幅削减俄油进口 [4] - 俄罗斯8月份离线原油炼油能力创下单月历史新高，达到640万吨，较此前预估大幅增长65% [4] - 尽管受到制裁和美国关税影响，俄罗斯9月份对印度的石油出口仍将增加15万至30万桶/日 [4] 区域基本面 - 08月15日当周美国原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日 [4] - 08月15日当周美国国内原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日 [5] - 除却战略储备的商业原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41% [5] - 美国原油产品四周平均供应量为2109.3万桶/日，较去年同期增加3.34% [6] - 08月15日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加22.3万桶至4.034亿桶，增幅0.06% [6] - 08月15日当周美国除却战略储备的商业原油进口649.7万桶/日，较前一周减少42.3万桶/日 [6] - 美国至8月15日当周EIA汽油库存 -272万桶，预期 -91.5万桶，前值 -79.2万桶 [6] - 美国至8月15日当周EIA精炼油库存234.3万桶，预期92.8万桶，前值71.4万桶 [6] - 8月15日 - 22日当周主营开工率环比下行，山东地炼开工率小幅上行 中国炼厂周产量汽柴均跌，库存汽跌柴涨 主营综合利润回落，地炼综合利润环比回落 [6] 价格数据 - 2025年8月22 - 28日期间，WTI价格从63.66美元涨至64.60美元，变化0.45美元；BRENT价格从67.73美元涨至68.62美元，变化0.57美元；DUBAI价格从69.46美元降至69.38美元，变化 -0.02美元等多组原油及成品油价格有相应变化 [3]

油价走势 - 国际油价于8月28日上涨 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油10月期货结算价每桶涨0.45美元至64.60美元涨幅0.70% 伦敦洲际交易所布伦特原油10月期货结算价每桶涨0.57美元至68.62美元涨幅0.84% [1] - 短期软实力支撑位布伦特每桶69.50美元 若乌克兰战场出现能源设施定向打击升级 溢价空间可上探每桶72~77美元区间 [4] 需求端因素 - 美国原油库存减少表明需求强劲 截至8月22日EIA周报显示商业原油库存减少420万桶 [1][3] - 美国精炼厂利用率升至93.5% 汽油日需求达季节性峰值912万桶 反映暑期出行旺季与制造业复苏的双重驱动 [3] - 隐含需求强度指数突破1.05阈值 支撑WTI远期合约溢价结构 [3] - 新兴市场承接能力升级 印度9月俄油进口计划增量每日15~30万桶 印证价格敏感型需求弹性 [2][3] 供应端因素 - 俄罗斯与乌克兰达成和平协议前景减弱 令短期内更多俄罗斯供应进入全球市场的可能性下降 [1] - 乌克兰对俄炼油设施实施第9轮无人机袭击 累计影响日产能54万桶 [4] - 俄罗斯出口商因乌克兰无人机袭击和炼油厂维护导致国内炼油能力下降 不得不以更低的价格出售原油 俄油折扣价差较ICE布伦特基准扩大至每桶8.50美元 [2][3] - 俄罗斯通过友谊管道向匈牙利和斯洛伐克的原油供应已经重启 此前因乌克兰袭击俄罗斯导致的中断已恢复 友谊管道运力波动系数达0.37 历史均值为0.15 [2][4] - 欧佩克联盟延长减产带来地缘溢价+8% 海运装载量稳定 官价保持溢价 [3] 地缘政治影响 - 俄罗斯和乌克兰加强了对彼此能源基础设施的攻击 为油价提供支撑 [2] - 外交僵局固化供应风险 德俄领导人"冻结接触"状态延长 [4] - 印度规避二级制裁的卢比-卢布结算机制交易量环比增长23% [4] - 地缘紧张系数γ突破0.67警戒线 [4] 市场结构变化 - 石油市场软实力博弈从单纯供需平衡转向"地缘风险定价+需求质量升级"的双轮驱动模式 [3] - 需求硬度系数α跃升至0.52 前值0.41 供应脆弱指数β维持在0.38 管道中断风险抵消欧佩克联盟纪律性 [4] - 东南亚国家联盟炼油产能利用率同比提升6.2% 形成次级需求增长极 [3] - 北美页岩油供应地缘溢价因政策中性±0% 库欣库存缓冲 套保比例增至65% [3]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确标注星级，推测为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为两颗星，代表持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价上行，SC10合约日内涨0.42%，夏季用油高峰尾声需求仍有韧性，布伦特临近70美元/桶已基本定价俄乌和谈僵局相关供应风险的利多影响，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势，关注旺季因素支撑过后原油的再次做空机会 [2] - 油价回调，燃油系期货承压回落，新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，但国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降，库存压力缓解，基本面较此前偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅克制，FU裂解仍受支撑 [3] - 今日原油领跌油品期货，沥青期货价格逆涨，裂解价差一度突破350，沥青在油品中抗跌性持续，需求潜力仍存，厂库和社会库均下降明显，库存低位对期现货价格有支撑，BU2510合约站上3500元/吨，裂解大幅反弹 [4] - 国际市场在进口需求支撑下反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差维持优势，短期高化工需求可维持，现货利空压力阶段性释放，维持修复行情，长期海外增产压力施压远月合约，盘面近强远弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC10合约日内涨0.42% [2] - 上周美国EIA原油库存超预期下降239.2万桶，汽油及精炼油库存也下降 [2] - 布伦特临近70美元/桶已基本定价俄乌和谈僵局相关供应风险的利多影响，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势，关注旺季因素支撑过后原油的再次做空机会 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 油价回调，燃油系期货承压回落 [3] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，截至7月供应同比下降19% [3] - 新加坡陆上燃料油库存、富查伊拉燃料油库存环比均下降，库存压力缓解，基本面较此前偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅克制，FU裂解仍受支撑 [3] 沥青 - 今日原油领跌油品期货，沥青期货价格逆涨，裂解价差一度突破350 [4] - 8月样本炼厂出货量同比增88k打破6 - 7月增速瓶颈，收费公路新增专项债发行量与压路机内销累计量等领先指标同比明显向好，预示沥青需求潜力仍存 [4] - 厂库、社会库均下降明显，库存低位对沥青期现货价格有支撑，BU2510合约站上3500元/吨，裂解大幅反弹 [4] 液化石油气 - 国际市场在进口需求支撑下反弹，国内到岸量继续回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力 [5] - 原油企稳下石脑油 - 丙烷价差维持在优势水平波动，短期高化工需求可维持 [5] - 现货利空压力已阶段性释放，原油未进一步施压之下维持修复行情，长期海外增产压力仍存，相对施压远月合约，盘面近强远弱 [5]