人口结构驱动 - 中国城镇犬猫总数超过1.2亿只，消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，近六年复合增长率9.9% [2] - 宠物猫市场增长强劲，规模由2018年652亿元增长至2024年1445亿元，CAGR达14.2% [2] - 预计2027年中国城镇宠物消费市场总规模达4042亿元 [2] - 中国养宠家庭渗透率仅22%，远低于美国70%、澳大利亚69%和英国50% [4] - 三线及以下城市宠物养殖普及率不足12% [4] - 中国专业犬粮与猫粮渗透率仅25%和43%，显著低于美日等发达国家70%以上 [4] - 2021年中国宠物年均单只消费额2216元人民币，美国492美元，日本5.4万日元 [4] 代际消费演化 - 90后宠物主占比41.2%，00后宠物主占比从2023年10.1%飙升至2024年25.6% [9] - 独居青年将宠物视为"社交替代"与"情绪支点"，促进主粮高端化、用品智能化、服务多样化 [8] - 预计2030年我国独居人口达1.5至2亿人，独居率超30% [8] - 20-39岁独居青年人数由2010年1800万升至4000万至7000万人 [8] 行业结构升级 宠物食品 - 2024年宠物食品市场份额52.80%，较2023年提升0.50个百分点 [12] - 冻干粮相关搜索量增长31%，小红书笔记超38万，冻干猫粮销量增97%，犬粮增58% [14] - 高端市场以玛氏、雀巢希宝、冠能等海外品牌为主 [30] - 中端市场国产品牌快速渗透，如乖宝旗下弗列加特、佩蒂旗下爵宴等 [30] 宠物用品 - 2024年中国宠物智能用品市场规模102亿元，占整体宠物用品市场20% [14] - 智能猫砂盆、自动喂食器等品类年增速超200% [15] - 抖音平台宠物用品品类销售同比增长131.7%，年轻用户占比超60% [15] 宠物医疗 - 2024年中国宠物医疗市场规模841亿元，同比增长5.6%，2017-2024年CAGR16.7% [17] - 宠物医疗在整体宠物消费市场占比从2017年21.2%增长至2024年28% [17] - 2024年我国7岁以上老龄犬占比27.6%，老龄猫占比10.1% [18] - 2024年宠物医院市场规模378亿元，占宠物医疗总规模45% [19] - 全国注册宠物医院数量达30,588家，较2022年增长14.2% [19] - 2024年宠物疫苗市场规模75亿元，占整体医疗市场比重8.9% [20] 资本市场动态 - 2020-2024年国内宠物医疗领域累计完成融资72起，总金额112.7亿元 [22] - 乖宝宠物2024年营收52.44亿，同比增21.22% [35] - 佩蒂股份2024年营收16.59亿，同比增17.56% [35] - 中宠股份2024年营收44.64亿，同比增19.15% [35] - 天元宠物2024年营收27.64亿，同比增35.69% [35] - 依依股份2024年营收17.98亿，同比增34.41% [35] - 瑞普生物2024年营收6.89亿，同比增37.70% [35] 产业链布局 - 宠物食品市场公司集中度CR5、CR10分别为25.40%、32.70% [31] - 品牌集中度CR5、CR10分别为18.90%、26.00% [31] - 宠物食品板块：乖宝宠物、中宠股份、索宝蛋白、路斯股份 [35] - 宠物用品板块：天元宠物、依依股份、源飞宠物 [35] - 宠物医疗板块：中牧股份、普莱柯、科前生物、瑞普生物 [35]

行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业的"超配"评级，预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10%以上[1][42] 核心观点 行情回顾 - SW农林牧渔行业近两周上涨1.06%，跑赢沪深300指数0.05个百分点[10] - 细分板块中渔业（+2.04%）、养殖业（+1.79%）、种植业（+1.6%）涨幅居前，动物保健（-3.21%）跌幅最大[11] - 行业PB估值2.69倍，处于2006年以来60.1%分位水平[18] 生猪养殖 - 全国外三元生猪均价回落至14.21元/公斤（两周降幅1.1%）[21] - 能繁母猪存栏4043万头，为正常保有量的103.7%[21] - 自繁自养盈利43.85元/头，外购仔猪亏损116.78元/头[26] 禽类养殖 - 白羽肉鸡均价6.83元/公斤（周环比回升），养殖利润-0.43元/羽[31] - 肉鸡苗价格2.57元/羽（周环比回升），蛋鸡苗价格3.85元/羽（周环比回落）[28] 饲料与宠物 - 海大集团上半年饲料销量1470万吨（同比+25%），营收588.31亿元（同比+12.5%）[36] - 宠物动保领域创新突破，生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件[39] 重点公司 - 牧原股份：生猪养殖成本与规模优势显著[43] - 海大集团：饲料销量创历史新高，市占率持续提升[36][43] - 瑞普生物：国内首个经济动物用mRNA疫苗获批临床[40] - 中宠股份：宠物食品国内业务增速较快[43]

单身经济市场规模 - 中国单身人口超过2.4亿 催生万亿级新经济生态[3] - 单身经济整体市场规模达8万亿 涵盖八个细分产业领域[3] - 宠物经济规模达3500亿 年均增长率超20%[6] 细分产业生态 - 一人食产业以外卖和小份预制菜为主[3] - 一人用产业迷你家电热销[3] - 一宠伴产业犬猫数量突破1.2亿 2023年新生犬猫超1000万[6] - 一人嗨产业短剧2024年市场规模500多亿 预计2027年突破千亿[5] - 一人美产业轻医美和化妆品增长快[3] - 一陪聊产业AI及虚拟陪伴兴起[3] 消费趋势特征 - 单身经济从功能导向转向情绪价值导向[5] - 短剧付费用户比例从2024年1月40.5%上升至2025年2月48%[5] - 宠物经济呈现高端化 细分化 智能化 情感化趋势[8] - 宠物食品占宠物经济48%份额[6] 营销策略方向 - 针对单身经济采用SEE营销策略：构建单身场景 传递情感共鸣 强化交互体验[5] - 企业需创新产品和服务抓住历史性机遇[11]

行业趋势分析 - "拟人化"养宠趋势显著，宠物成为情感寄托载体，推动"它经济"产业链延伸[1][3] - 2024年中国城镇宠物消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%[4] - 70%宠物主人在夏季会为宠物采取额外降温措施，形成稳定消费需求[4] - 社交平台内容传播强化消费认同感，刺激宠物清凉产品需求[7] - 预计未来三年宠物降温细分市场规模将突破50亿元[13] 消费行为特征 - 宠物主愿意缩减自身开支为宠物购买降温产品，形成"清凉焦虑"驱动型消费[4][8] - 情感投入促使宠物地位升级为家庭成员，催生品质化消费需求[7] - 社交展示行为（抖音/小红书）形成消费示范效应，加速市场扩张[7] - 存在非理性消费现象，部分产品价格远超实用价值[8][13] 产品服务创新 实体产品 - 基础降温用品（冰丝凉席/凝胶冰垫）销量同比增长230%[10] - 高端智能产品受追捧：2000元智能恒温宠物床供不应求[10] - 科技型户外装备（降温服/凉鞋）加入防水透气功能，溢价明显[10] - 智能温控设备（宠物空调/风扇）主打环境自动调节功能[10] 服务项目 - 宠物冰浴/清凉SPA服务定价198元/次，预约排期达两周[11] - 高端服务涌现：宠物水上乐园配备泳池滑梯等设施[13] - 寄养机构推出含空调房/消暑饮食的"清凉套餐"[13] 企业财务表现 | 公司 | 关键指标 | |------|----------| | MWI | 2014年收入183.41亿元，利润4.43亿元，毛利率12.46%[14] | | CENT.O | 收入224.36亿元，宠物业务占比39%，毛利率29.49%[14] | | SPB.N | 收入207.69亿元，毛利率37.43%，拥有多个宠物品牌[14] | | 天元宠物 | 收入27.64亿元，宠物用品占比55.4%[14] | | CHEWY | 收入850亿元（美元），美国最大宠物电商，毛利率29.3%[14] | 市场发展建议 - 需推动消费逻辑从情感驱动转向科学养宠的理性认知[16][18] - 智能温控/环保产品比"宠物潮品"更具长期价值[18] - 行业应关注真实健康需求而非拟人化消费泡沫[16][18]

展会并购与合作 - TOPS它博会母公司上海它布斯展览有限公司与成都宠博会母公司天一智讯文化传播成都有限公司达成战略合作 [4][11] - 东西部小动物临床兽医师大会母公司被法国智奥会展集团收购 [4][29] - 第12届北京国际宠物用品展览会开幕 [11] - 第13届中国（深圳）国际宠物用品展览会开幕 [16] - 第五届TOPS它博会宠物展在上海国家会展中心开幕 [26] - 第17届东西部小动物临床兽医师大会在厦门举行 [29] 企业并购与资本运作 - 宁波贝安生物收购新兴宠物食品品牌Needcat [4][11] - 天元宠物并购B2B平台【它品】及淘通科技 [4][11][15][30] - 海南发展以4.38亿元收购杭州网营科技51%股权 [4][36] - 中宠股份收购佳实农业 [4][33] - 派菲爱宠完成对美国宠物食品品牌HALO自然光环亚洲业务的收购 [23] - 通威集团对成都好主人宠物食品公司增资至1亿元 持股比例达84.45% [35] - 正业生物科技在美国纳斯达克挂牌上市 成为中国动保行业首个美股IPO [10] - 悠派科技发布公开转让说明书 正式冲击新三板 [15] 产业链全球化布局 - 依依股份以300万美元在柬埔寨投资设立全资子公司 [4][12] - 天元宠物拟投1亿元投建柬埔寨生产基地项目 [4][19] - 科奈尔（中国）宣布在越南投资新建生产加工基地 [4][38] - 海正动保驱虫药"海乐旺"获得越南批准 成功登陆越南市场 [4][16] - 中誉宠食宣布在中东地区建设海外宠食工厂 [4][34] 政策与标准完善 - 国务院调整进口关税税率 宠物食品罐头最惠国税率15% 暂定税率10% 猫砂原材料钠基膨润土最惠国税率3% 暂定税率1% [9] - 农业农村部发布超十项宠物相关标准 包含宠物住院分级护理指南等 [11] - 国家市场监督管理总局批准《宠物经营场所环境清洁与消毒指南》及《宠物诊疗机构诊疗服务指南》两项国家标准 [11] - 美国对中国商品加征10%关税 [11] 后累计加征54% [20] 中方对美所有进口商品加征34%关税 [20] - 高铁宠物托运服务试点并扩大 中国平安独家承保高铁宠物运输项目 [20][21][39] - 深圳、无锡、佛山等地出台宠物经济专项政策 [5][34][37] - 新修订治安管理处罚法规定犬只伤人、饲养烈性犬情节严重可拘留 [40] 细分领域专业化升级 - 麦富迪成立犬猫天性大数据中心 [6][15] - 新瑞鹏发布宠物医疗AI大模型Vet1 [6][17] - 中国农业大学设立全国首个宠物本科专业 [6][38] - 弗列加特鲜肉宠物精准营养研究基金成立 [18] - 吉宠商贸计划投资10亿元建设宠物食品研发中心和智能化生产线 [15] - 南京农业大学与南京玄武区政府合作启动宠物健康科普训练营 [32] 跨界品牌入局 - 三只松鼠推出宠物品牌"金牌奶爸"上线天猫、抖音平台 [7][27] - 滴滴快送在7城上线宠物专送服务 [7][17] - Jordan推出宠物潮流单品 [7][31] - 巴比食品成立宠物食品公司 [11] - 原京东宠物健康总经理佟文博创业项目"毛球药局"在深圳开设四家门店 [28] - 盒马将宠物服务拓展至北京、杭州、广州、深圳四座城市 [11] - 快手电商在鞍山落地全国首个宠物电商服务基地 [25] 行业组织与基础设施建设 - 辽宁省伴侣动物标准化技术委员会成立 [11] - 北京平谷宠物经济产业园成立 [14] - 安徽省宠物行业协会成立 卫仕总裁吕少骏任会长 [19] - 广东省内首个家养宠物动物无害化处理中心成立 [22] - 河南省鹦鹉专业委员会成立 [24] - 重庆市畜牧业协会宠物行业分会成立 [39] - 中德国际宠物经济工业园定制厂房开工 [17] - 潍坊诸城昌城镇举行中德国际宠物经济工业园定制厂房开工仪式 [17]

宠物出行服务升级 - 2025年暑运期间8家航司升级宠物进客舱服务 实现旅客与宠物全程同舱相伴 [5] - 南航爱宠进客舱服务覆盖超200条直达航线 宠物需放置经济舱最后一排靠窗座位 [7] - 高铁宠物托运试点扩大至8条高铁线路 覆盖25座车站及38趟动车组列车 深圳北站一个月内承运及到达宠物共62只 [8] 宠物友好住宿创新 - 宠物陪睡特色酒店迅速走红 提供陪同共眠遛弯看电影等沉浸式陪伴服务 [10] - 酒店30多只猫咪作为明星员工 2025年暑假周末客房基本订满 [10] 智能养宠设备需求激增 - 61.5%用户愿为宠物情绪健康付费 智能设备成为养宠刚需 [20] - 宠物可视智能猫砂盆搜索量同比增长202% 可视喂食器增长128% [20] - 智能产品涵盖自动猫砂盆（带体重识别功能） 伴宠机器人 摄像头及定位设备 [14][18] 宠物智能设备出口表现 - 广东佛山产宠物智能吹水机海外供不应求 仅阿根廷订单达3000箱 [22] - 该产品在南美及加拿大地区上半年销量同比增长超40% [24] - 全自动猫砂盆 自动喂食器和饮水机构成国外消费者争相购买的宠物智能三大件 [26] 宠物市场规模与增长动力 - 2024年中国宠物市场规模达7013亿元 同比增长18.3% [26] - 预计2025年市场规模突破8114亿元 增长动力从功能需求转向情感消费 [26] - 情绪价值成为商家核心卖点 企业凭借产品创新与数字化运营加速拓展海外市场 [27]

宠物行业规模与增长 - 2025年上半年国内宠物消费达773.75亿元，同比增长8.84%，其中商品零售581亿元，服务消费192亿元 [2] - 中国大陆宠物店保有量96161家，上半年平均单店营收流水约13.75万元 [2] - 截至今年7月25日国内宠物相关现存企业达482.02万家，2025年已注册91万家相关企业 [2] - 中国宠物市场渗透率仍有80%增长空间，未来10-20年新用户涌入将重塑行业格局 [2] 上市公司跨界布局 - 永利股份拟设立合资公司百问科技聚焦智能宠物电器 [3] - 汇隆新材拟投资600万元战略入股杭州宠销社供应链管理有限公司 [3] - 远望谷打造AI Agent赋能的智能宠物硬件设备，相关产品已在海外上线 [3] 产业集群发展 - 河南漯河规划两年内建成百亿级宠物经济示范区，召陵区宠物园区为河南省最大 [4][5] - 漯河宠物园区集聚近20个宠物产业项目，服务超1000家品牌商 [6] - 中誉宠食产品出口45个国家，产值超10亿元，完成亿元级B轮融资 [6] - 召陵区宠物园区建立"漯河宠物经济产业带"云仓，显著降低物流成本 [5] 供应链数字化转型 - 乖宝宠物与百胜软件合作启动OMS销售中台项目，构建全域订单管理体系 [8] - 中宠股份旗下公司与星宠王国签署犬猫行为识别智能化研究协议 [8] - 产业园区搭建物联网平台实现原料溯源、生产排程、库存预警实时监控 [6] - 园区联合中原食品实验室构建全链条科研转化体系 [6] 行业发展趋势 - 宠物行业将受益于国产替代、智能科技、产业链整合等红利 [4] - 未来十年有望诞生1-2家营收数百亿、市值过千亿的企业 [4] - 产业集群从简单粗放向科技领先、规模化发展转型 [7] - 数字化能力成为企业精细化运营和可持续增长的关键因素 [9][10]

宏观及策略研究 - 2025年1-6月规模以上工业企业利润同比下降1.8%，6月单月同比下降4.3%，降幅较前期收窄 [2][3] - 工业增加值同比增长6.4%（较1-5月回升0.1个百分点），但PPI回落导致营收增速放缓至2.5%，营收利润率同比下降4.8%至5.15% [3] - 分企业类型看，仅外商及港澳台商投资企业利润增速改善，私营、国有及股份制企业均边际回落 [3] - 41个工业行业中17个实现利润正增长，黑色金属冶炼、有色金属矿采选、铁路船舶设备制造等行业表现突出 [4] 财政数据 - 上半年全国一般公共预算收入同比下降0.3%，支出同比增长3.4%，政府性基金收入下降2.4%但支出大幅增长30% [6] - 税收收入结构改善：增值税涨幅扩大，企业所得税降幅收窄（低基数效应），个人所得税保持8%高增速 [9] - 财政支出侧重民生与科技：社保就业支出增长9.2%，科技支出增速提升至9.1%，基建支出降幅扩大至4.5% [10] - 政府性基金支出加速（特别国债和专项债落地），广义财政支出同比增长8.9% [10] 公募基金市场 - 公募基金总规模突破34万亿元，权益类基金普遍上涨，量化基金单周涨幅达2.22%，QDII基金平均涨1.10% [12][14] - ETF市场净流入19.22亿元，跨境型ETF流入103.22亿元，股票型ETF净流出54.53亿元，日均成交额3837.85亿元 [14] - 主动权益基金仓位下降3.14个百分点至75.38%，增持建筑材料、煤炭等行业 [14] - 新成立基金36只，募集规模276.61亿元，个人养老金基金扩容 [12][15] 轻工制造与纺织服饰行业 - 造纸板块受"反内卷"政策推动，7月1-25日上涨5.07%，头部企业宣布8月起瓦楞纸提价30元/吨 [16] - 2026年造纸产能投放节奏放缓，政策持续发力有望改善行业供需 [16] - 第三批690亿元国补资金下达，带动以旧换新销售额超1.6万亿元，利好家具内销 [20] - 纺织服饰板块跑输沪深300指数0.24个百分点，瑞贝卡上半年净利润增长超15% [16]

情绪消费市场趋势 - 情绪文旅成为新消费热点，游客更看重"积极的情绪价值"而非传统观光需求[1] - 中国潮玩产业市场总价值从2015年63亿元增长至2023年约600亿元[1] - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破3000亿元[1] - 中国情绪消费市场规模将突破2万亿元[1] 消费群体特征 - 年轻消费者更注重情感连接与精神愉悦，愿意为情绪体验付费[2] - 盲盒消费的悬念感和手作体验的成就感成为核心驱动力[2] - 消费者评价标准聚焦治愈效果、文化共鸣和故事参与感[2] 行业经营策略 - 情绪消费需平衡卖点与服务品质，避免过度营销导致负面体验[3] - 成功关键在于精准洞察消费者心理需求，开发具人文内核的产品[3] - 需建立行业标准和定价规范，监管部门需强化市场监管[3] 政策与市场机遇 - 《提振消费专项行动方案》明确支持消费新业态新模式发展[4] - 情绪消费代表消费升级方向，可挖掘差异化需求形成新增长点[4] - 品质化、美学化体验需求是消费换挡升级的现实表现[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖源飞宠物，给予"买入"评级 [1][5][143] 报告的核心观点 - 源飞宠物作为国内宠物牵引用具及宠物食品龙头企业，具备优质海外客户资源与全球化产能优势，23Q2迎来补库存收入拐点，24年发力自主品牌、收入和利润共振 [1][143] - 公司股权激励目标要求未来3年收入CAGR24%，主要来自扩产贡献，海外食品及用品产能存在较大扩产空间 [1][143] - 公司三大自主品牌通过差异化定位抢占细分市场，未来3年有望做到3 - 5亿收入、并实现盈亏平衡 [1][143] - 公司代理业务有望改善结构、实现利润率提升 [1][143] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 源飞宠物以OEM/ODM代工业务起家，2022年在深交所上市，深度绑定国际大型连锁零售商和专业宠物连锁店，产品销往成熟市场，已形成"国内 + 东南亚"多地协同产能布局 [14] - 24年公司收入、归母净利、扣非净利同比增长32.2%、30.2%、27.2%，收入增长得益于海外客户需求复苏及国内高增长，净利增速低于收入主要由于汇兑损失 [15] - 25Q1公司收入同比增长36.3%，归母净利、扣非净利同比下降，收入增长因国内外市场拓展，利润端承压因低毛利国内业务占比提升及代理业务调整投入增加 [16] - 公司股权结构集中，家族控股，设立员工持股平台实施股权激励，2025年发布草案，激励对象62人，业绩考核目标对应CAGR为24% [50][52] 宠物行业 - 全球宠物用品市场规模从2011年的289.3亿美元增长至2025年的544.2亿美元，CAGR为4.6%；中国从2018年的314.3亿元增长至2024年的372.3亿元，CAGR为2.9%，增速低于全球 [57] - 中国宠物用品中宠物服饰和玩具增速最快，行业驱动因素包括法律规范和消费升级带动多场景需求，国内行业CR10由2020年的10.9%降至2024年的10.7%，竞争格局分散 [58][59] - 全球宠物食品市场规模从2011年的796.4亿美元增长至2025年的1529.6亿美元，CAGR为4.8%；中国从2018年的891.6亿元增长至2024年的1585.1亿元，CAGR为10.1%，国内增速高于海外主要因烘焙粮升级 [70] - 国内宠物食品行业集中度提升，CR10由2020年的16.8%升至2024年的26.0%，国产品牌份额提升更快 [72] 2B业务 - 公司海外产能布局有先发优势，已投产4个生产基地，孟加拉工厂在建，柬埔寨莱德和爱淘工厂在收入和产能方面有不同表现和发展情况 [86][87][88] - 公司具备优质海外客户资源，与全球头部连锁零售商和专业宠物连锁店合作，前五大客户合作稳定，销售额占比稳定在60%左右 [96][97] - 公司研发投入行业领先，多地研发中心协同，SKU规模领先，有打造大单品能力，2024年有17个研发项目和10个研发专利 [100][102] - 公司代工业务未来增长依托扩产计划、产品品类拓展和客户份额提升，柬埔寨食品线和国内新募投项目产能打满预计贡献收入 [107][108] 品牌业务 - 公司代理业务通过经销提升运营能力，为自有品牌销售打下基础，未来总代占比提升有望提升盈利能力 [109] - 宠物电商五年CAGR为9%，线上增速快于线下，膨化粮占比最高，烘焙粮增速最快，宠物食品中高端化消费提升 [114][116] - 公司推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌，具有产品端优势，团队深耕抖音渠道，过去30天部分品牌抖音销售额同比增长显著 [117][118] 盈利预测和投资建议 - 预计2025 - 2027公司收入分别为16.33/21.07/25.40亿元，归母净利润分别为1.87/2.25/2.59亿元，基于分区域及分品类进行盈利预测 [136][143] - 首次覆盖源飞宠物，给予"买入"评级 [1][143]