2026年中国市场展望与投资机遇 - 中国将成为全球投资者瞩目的市场 中国科技整体的含金量和估值跃升具备中长期发展趋势 中国已形成独立的AI生态系统 拥有广阔应用和巨大市场 对海外投资者具备极大吸引力 [5][6][21] - 2025年4月以来 全球投资者配置美国以外资产的趋势可能延续至2026年 带动全球资本增配中国资产 [7] - 中国股市由创新驱动的估值重估有望延续 股票上行动力未来有望由绩优行业的估值修复转向盈利改善 [8] 2026年A股与港股核心驱动因素 - 流动性对市场构成利好并具备提升潜力 债市资金向股市轮动的趋势料将延续但节奏平缓 基金权益配置处于低位 未来有望提供增量 居民储蓄规模庞大 行情启动可能带动资金入市 美元虹吸效应减弱与美联储降息预期或吸引海外资金流入 [8] - 估值上A股虽处高位 但股债风险溢价显示股票仍具性价比 政策面支持资本市场稳定与长期资金入市 市场上涨需基本面兑现支撑 [8] - 2026年A股核心驱动力在于“政策驱动、盈利接棒、流动性向好” 作为“十五五”规划开局之年 围绕新质生产力的产业政策将成为市场主线 企业盈利有望随PPI回升及经济转型而接棒估值 成为关键驱动 [9] - 2026年港股核心逻辑是“流动性驱动、盈利与估值双修复” 作为离岸市场 港股对全球流动性高度敏感 弱美元周期有望推动资金回流 同时在科技创新、扩大内需等政策带动下 业务集中于科技与下游消费的港股公司盈利有望实质性改善 形成“资金面”与“基本面”共振 [9] 2026年投资策略与重点关注板块 - 配置上建议采取“杠铃策略”攻守兼备 坚定看好在自主创新和出海双重背景下的科技股的盈利改善 同时用红利资产平衡科技股配置 尤其是高股息的优质央国企或将提供重要下行保护 [8] - 低仓位、低预期和低估值对整体消费行业形成保护垫 看好政策支持下的局部新消费机遇 [8] - A股重点关注板块：1）科技创新：人工智能、具身智能、航空航天等“十五五”重点方向 2）供需优化：受益于供给侧改革、“反内卷”政策的制造业（如钢铁、建材） 3）内需与出海：扩大内需政策下的消费机会 及具备全球竞争力的出海企业 [11] - 港股配置建议采取“成长弹性”与“高股息防御”双主线 关注：1）对流动性敏感的恒生科技板块 2）受益于供给侧改革、盈利修复清晰的周期行业 3）在低利率环境下具备吸引力的高股息资产 [11] “十五五”规划开局之年的投资主线 - 投资机遇将围绕现代化产业体系建设与扩大内需两大主线展开 产业层面重点在于巩固制造业基本盘与培育新质生产力 关注传统产业升级、先进制造业做强 以及新能源、航空航天等新兴支柱产业 对量子科技、生物制造等未来产业的前瞻布局也将打开长期空间 [10] - 需求侧 内需战略将催生结构性机会 消费升级、健康医疗、养老服务、数字消费及高品质服务等领域值得重点关注 [10] - “十五五”规划建议将政策重点置于科技自立自强、创新以及高质量发展 预计中国将继续推出经济刺激政策 涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场等举措 其中“反内卷”政策有望提升企业利润率 更多政策将着眼于实现科技自立自强战略 [10] - 对于地产的政策值得期待 这将修复资产负债表 推动消费和投资的修复 政策发力可能推动基建温和反弹 对于消费的支持包括以旧换新和消费支持将继续 另外对于科技的支持将依旧 这是未来预期收益率的来源 [11] 美联储与日本央行货币政策预测及影响 - 预计2026年美联储或累计下调政策利率50到75个基点 使利率水平逐步回归接近中性的区间 [13] - 预计2026年底前美联储可能再减息75个基点 其中一季度之前将再降息25个基点 [14] - 降息将提升全球美元流动性 降低融资成本 缓解非美国家的美元债务压力 同时有利于风险资产：企业盈利受惠于信贷成本下降 美债收益率走低带来资本利得 美元虹吸效应减弱也有助于其他主要货币压力缓解 并降低持有黄金的机会成本 支撑金价 [14] - 日本央行在2025年12月将基准利率升至近30年来的最高水平 预计日本央行2026年第三季度将再次加息25个基点 [15] - 当美联储进入降息通道而日本维持正常化时 利差与汇率的再定价会更频繁触发跨市场波动 外汇波动对风险资产与新兴市场资金流向的牵引力会更强 [17] - 如果日债收益率不断上涨推高融资成本 同时日本政府介入干预汇率市场造成日元升值 叠加上美国资产波动造成大量的美元资产减仓 美元下跌 可能会影响日元套利交易汇兑之后的收益 造成日元套利交易的再次平仓 可能叠加危机全球流动性并造成风险资产的大幅波动 [18] 全球资产配置策略与区域机会 - 全球市场充满机遇 亚洲是核心增长引擎 看好中国内地、中国香港、新加坡及韩国股市 并采取温和风险偏好策略 增配亚洲 适度降低美股比重但仍对其保持乐观 通过全球投资级债券、新兴市场本币国债及黄金增强组合韧性 [20] - 中国香港股市受益于强劲的资金流入及活跃的新股上市活动 并且政策上对人工智能的支持也有助于吸引企业投资 新加坡股市凭借其防御性优势以及高股息回报 吸引关注 韩国股市则受益于全球人工智能和信息科技的热潮 此外 阿联酋与南非等新兴市场亦提供多元机会 [21] - 美国因科技领先、AI投资及降息预期 企业盈利稳健 但估值偏高且占全球指数近七成 需警惕集中风险 [21] - 股票方面 预计由人工智能驱动的强劲盈利增长将抵消偏高估值的影响 固收方面 新兴市场债胜过发达市场债 分散配置工具中 黄金有望在2026年延续涨势 但另类投资策略以及日元和离岸人民币等货币是分散投资的关键因素 [22] - 更倾向组成杠铃式配置：在成长方面配置科技 在防御端增加健康科学和公共事业板块来降低整体组合的波动 非美市场将迎来机会 特别是亚洲（除日本）股票市场 其中印度大中型股与中国股票形成双轮驱动 [22]

美元与美债市场 - 道明证券分析师指出，当前市场做空美元的仓位已趋于拥挤，考虑到美国经济数据在一季度通常呈现季节性走强，美元可能迎来策略性技术反弹，尤其对欧元、澳元等被过度做空的货币或出现阶段性升值 [1] - Federated Hermes分析师指出，美债波动率已降至四年新低，回归疫情前常态，表明由高通胀、激进加息、银行危机及政策反复等重大干扰驱动的市场动荡阶段或已结束 [3] 美国劳动力市场与财政 - 美国银行分析指出，尽管美国12月招聘放缓和裁员仍在持续，但劳动力市场最严峻时期可能已过，受美国政府长时间停摆影响，10月和11月就业数据失真，即将公布的12月非农报告被视为更真实反映当前经济状况的关键指标 [2] - ING分析师指出，市场可能对略显疲软的非农数据表现出较大容忍度，并认为除非数据出现剧烈波动，否则更具影响力的指标或将是失业率数据 [1] - 穆迪警告称，美国财政赤字将加剧，削减支出或增加税收均难以抵消巨额开支，将进一步推高联邦债务，威胁长期财政可持续性 [2] 德国经济与工业 - 德国哈雷经济研究所报告显示，2025年全国企业破产数量达17,604起，为2005年以来最高水平，仅2025年12月就有1519家企业申请破产，较2016年–2019年同期均值高出75%，全年约17万个就业岗位直接受冲击 [2] - 德国商业银行经济学家指出，德国11月工业产出虽因汽车生产回升而意外反弹，但仅抵消夏季疲软，整体自2024年以来仍陷于停滞，出口环比下滑2.5%，受特朗普关税威胁、及欧元走强等结构性压力拖累，短期内难见改善迹象 [3] 亚太市场与政策 - 野村证券报告指出，受大选与宪法公投引发的政治不确定性及持续疲弱的经济表现影响，泰国通缩压力正在扩大，名义GDP增速显著放缓，野村预计泰国央行将在2月货币政策会议上降息25个基点，并称央行已在2025年12月为宽松政策预留空间 [2] - Kenanga IB分析师指出，马来西亚公用事业行业将持续受益于数据中心扩张，维持2026年电力需求增长3.5%的预测 [2] - 瑞穗证券策略师指出，日本10年期国债收益率已显著突破2%，当前正处于寻找新均衡水平的过程中，尽管在2.1%附近可能出现技术性买盘支撑，但整体上行趋势难以逆转，日债收益率中期内料将继续走高 [1] 欧洲债券市场 - 法兴利率策略师指出，格陵兰地缘政治不确定性正推升欧元区长期债券的期限溢价，因市场预期欧洲国防开支将增加，叠加非欧元区投资者趋于谨慎，促使投资者要求更高的长期持债风险补偿 [3]

金融业对外开放与人民币国际化 - “十四五”时期金融对外开放步伐加快，金融领域制度型开放深化，人民币国际地位稳步上升，国际金融中心建设持续推进，金融业国际竞争力和影响力显著增强 [1] - “十五五”时期加快建设金融强国的主要任务包括加快建设国际金融中心，要提高上海金融市场价格影响力，支持上海稳步扩大金融领域制度型开放，同时支持香港巩固提升国际金融中心地位，强化离岸人民币业务枢纽功能 [1] - 2025年12月8日，国际货币基金组织上海中心正式开业，旨在深化合作、促进亚太区域宏观经济政策交流协调、维护全球和区域金融稳定、完善全球金融治理 [2] - “十四五”时期，中国人民银行通过G20、IMF、BIS等多边平台推动构建更加公正合理的全球金融治理格局，推进全球宏观经济政策协调及金融安全网建设 [2] 人民币国际地位提升 - 近年来人民币国际地位稳步提升，有助于推动国际货币体系向更加多元、均衡和公平的方向改革，增强全球金融体系稳定性和韧性 [3] - 2022年5月，国际货币基金组织将人民币在SDR货币篮子中的权重由10.92%上调至12.28%，仍保持第三位，位列美元、欧元之后 [3] - 2022年SDR审查期内，人民币在国际货币基金组织衡量货币国际化程度的各项指标上均有所提升 [3] - 展望“十五五”，中国将为国际货币体系注入更多稳定性与包容性，为构建更加公平、公正、包容、有韧性的全球金融治理体系贡献力量 [4] 上海国际金融中心建设与跨境金融服务 - 2025年4月21日，多部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，从五方面提出18条重点举措，提升上海跨境金融服务便利化程度 [5] - 2025年9月24日，数字人民币国际运营中心业务平台推介会在上海举行，标志着数字人民币国际运营中心正式运营，旨在为上海国际金融中心建设注入动力并提供技术支撑 [5] - 上海已发展为我国金融市场体系最全、金融机构种类最多、金融开放程度最高的城市，下一步将继续加强高质量政策和服务供给，增强其竞争力和影响力 [6] 香港离岸人民币业务枢纽建设 - 香港是全球规模最大的离岸人民币业务中心，中国人民银行不断优化跨境人民币业务政策体系，支持香港离岸人民币市场建设 [6] - 常态化在港发行人民币央行票据，支持符合条件的地方政府、金融机构和企业赴港发行人民币债券，丰富离岸人民币市场产品 [6] - 2025年，中国人民银行支持香港金融管理局设立1000亿元人民币的贸易融资流动资金安排，为在港商业银行提供稳定低成本资金来源 [6] - 下一步将继续巩固和提升香港国际金融中心和离岸人民币业务枢纽地位，支持香港更好融入国家金融改革开放大局 [6] 金融市场高水平开放与互联互通 - “十四五”时期，中国人民银行有序推进金融服务业和金融市场高水平开放，拓展金融市场互联互通，优化沪深港通、债券通、互换通机制 [7] - 上线“互换通”，优化“债券通”机制，推出离岸债券回购业务，便利境内外投资者通过香港“一点接入”境内债券市场和金融衍生品市场 [7] - 截至2025年8月末，来自近80个国家和地区近1170家境外投资者进入中国债券市场，总持债规模约3.9万亿元，较“债券通”开通前增长近4倍 [7] - 全球排名前100的资产管理机构中，已有80余家进入中国债券市场 [7] 金融市场制度规则与国际接轨 - 推动金融市场发行交易、登记结算、税收、评级、风险处置等各项制度规则与国际接轨，提高金融市场国际化水平 [8] - 中国债券在全球三大债券指数中的权重逐步提升，国际影响力和竞争力显著增强，建立统一的债券市场开放框架，统筹推进银行间和交易所债券市场统一对外开放 [8] - 持续推动人民币债券成为全球市场广泛认可的合格担保品，优化熊猫债券制度安排，熊猫债券累计发行规模突破万亿元 [8] - 在香港设立上海黄金交易所黄金交割库，上线香港交割的黄金交易合约，遵循“两头在外”原则推进自贸离岸债市场发展 [8] 未来开放部署与风险防控 - 中国人民银行已部署将继续优化“债券通”“互换通”机制安排，推动金融机构改进跨境金融服务，完善人民币跨境使用基础设施，扩大快速支付系统互联范围等 [9] - 中国人民银行着力构建适应高水平开放的金融监管和风险防控体系，当前金融市场基础设施体系完备，法律制度日益完善，市场韧性和风险防范能力不断提高，跨境资金流动宏观审慎管理框架持续健全 [8]

2025年12月金融数据与物价指数市场预测及分析 新增人民币贷款预测 - 市场机构对2025年12月新增人民币贷款的预测中值为0.77万亿元，较2024年同期的0.99万亿元少增0.22万亿元，预测区间为0.61万亿至1万亿元 [1][2] - 居民部门信贷预计偏弱：11月居民消费性短贷余额同比录得-5.9%，环比继续降低1.3个百分点，预计12月居民短贷将持续偏弱 [4] - 地产销售数据延续弱势：12月1日-25日，30大中城市商品房成交面积约785万平方米，较去年同期仍下降26%，预计12月居民中长贷环比同比均呈现下降格局 [4] - 企业部门信贷预计多增：12月制造业及建筑业PMI环比均走高至荣枯线上方，分别录得50.1%、52.8%，高频数据显示基建实物工作量小幅修复，预计企业中长贷将有所支撑 [4] - 化债对信贷的压缩效应仍将延续，叠加新发贷款与信用债利差维持高位，债券融资对信贷的替代更趋明显 [5] 社会融资规模预测 - 市场机构对2025年12月新增社融规模的预测中值为1.74万亿元，较2024年同期的2.86万亿元少增1.12万亿元，预测区间为1.4万亿至2.3万亿元 [1][6] - 超六成市场机构预计12月末社融增速为8.2%，环比下降0.3个百分点 [6] - 政府债支撑弱化是社融同比少增主因：12月政府债券净融资规模0.61万亿元，同比少增1.15万亿元 [9] - 企业债预计在12月将明显高于2020-2024年的均值-188亿元，延续对社融的支撑作用，但作用相对有限 [9] - 展望未来，社融增速于2025年7月阶段性见顶，未来几个月增速或继续回落，2026年末社融增速或降至7.3%左右 [10] 货币供应量分析 - 预计12月M1同比增速将维持下降态势，M2增速小幅回落，M2与M1剪刀差将进一步走扩 [1][10] - M1增速回落原因：去年同期M1环比大幅新增3.7万亿元形成高基数压制；居民部门降杠杆趋势延续；企业资金使用趋于谨慎，部分资金从活期向定期迁移；财政收支与税费缴纳等季节性因素及年末结算、资金归集行为扰动 [10] - M2增量趋势：2025年以来财政净支出渠道、信贷投放渠道对M2的增量贡献“一增一减”，预计12月维持该趋势 [11] 消费者物价指数分析 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，与市场预期持平，创下近3年最大涨幅 [1][12] - 12月CPI环比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [15] - 食品价格：12月猪肉价格震荡微跌，全国猪肉平均批发价格12月均价为17.6元/公斤，比2024年同期下跌23.4%，比上月下跌2.4%，呈现旺季不旺特征 [15] - 非食品价格：12月国际原油价格震荡下行，布伦特原油期货与WTI原油期货月末分别收于61.9美元/桶和58.1美元/桶，较月初分别下跌2.0%和2.1%；国内成品油价格经历两次下调，汽、柴油分别累计下调225、220元 [15] 生产者物价指数分析 - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较11月收窄0.3个百分点，表现好于市场预期 [1][16] - 市场机构对12月PPI的预测中值为-2%，预测区间为-2.1%至-1.8% [1][16] - 国际油价拖累：12月原油价格继续走弱，国内成品油价格中枢同比跌幅较上月显著走扩 [17] - 国内工业品价格：12月南华工业品指数月度均值环比下降0.6%，降幅较11月收窄0.13个百分点；金属指数月度均值环比上涨3.1%，贵金属指数环比大涨13.4%；能化指数月度均值环比下跌2.9% [17] - 受基建和房地产景气回升影响，螺纹钢、水泥价格指数由跌转涨，平板玻璃跌幅收窄 [17]

从银行业实践看，人工智能大模型广泛推动金融服务从"经验驱动"向"数据驱动"转型，如建设银 行"天眼"智能风控系统覆盖全行98%的零售信贷业务，信用卡欺诈损失率同比下降52%，印证了智能风 控对传统金融风险定价模型的优化升级。 从市场规模看，2024年我国智能投顾资产管理规模超190亿元。预计到"十五五"末，个性化资产配 置方案覆盖率将持续增加，反映出金融服务与创新需求的匹配度不断提升。 科技与金融的深度融合，是创新驱动发展的动力所在。作为联结资本与创新的纽带，科技金融体制 构建关系到我国高水平科技自立自强目标的实现。亟须以系统思维培育与创新驱动发展战略相匹配的金 融生态体系，推动"科技—产业—金融"良性循环。 我国科技金融服务体系已初步构建起政策支持、市场运作与监管引导协同发力的多元格局，科技金 融发展生态加速优化。在此进程中，以人工智能为代表的新一轮科技革命，通过技术赋能重构了金融业 态的运行逻辑与价值创造模式，形成了科技金融发展的"技术赋能—效率提升—生态优化"链条。 从资本市场领域看，技术赋能的效果同样显著。深交所与华为联合发布的证券行业法规大模型，提 升了信息披露质量与审核效率，利用技术手段有效破解了 ...

科技金融的战略定位与发展意义 - 科技金融被列为金融“五篇大文章”之首，是实现高水平科技自立自强和建设科技强国的坚实支撑 [2] - 发展科技金融有助于加快推进高水平科技自立自强、深化金融供给侧结构性改革、拓宽金融服务边界 [3] - 科技金融是推动科技与金融双向促进的重要支撑，是促进科技创新和产业创新深度融合的必由之路 [1][6] 科技金融的定义与特征 - 科技金融并非“科技+金融”的简单叠加，而是以科技创新活动为服务对象，通过多维度创新培育的综合性金融服务体系 [2] - 其服务内容涵盖信贷、股权、债券、保险、担保、租赁等多元金融工具，涉及银行、证券、保险、基金等多方主体 [2] - 基本特征突破了传统“看报表、重抵押、求短期”的风控逻辑，转向“看技术、重专利、谋长远”的价值判断 [2] 政策支持与体系建设 - 2025年底中央经济工作会议提出“创新科技金融服务”，“十五五”规划建议强调大力发展科技金融 [1] - 金融监管总局等部门联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，旨在构建同科技创新相适应的金融服务体制机制 [1][4] - 科技部、中国人民银行等部门联合印发政策举措，旨在加快建设具有中国特色的科技金融体系 [4] 发展规模与市场数据 - 截至2025年三季度末，我国高新技术企业贷款余额18.84万亿元，科技型中小企业贷款余额3.56万亿元，增速均高于各项贷款平均水平 [4] - 获得贷款支持的高新技术企业和科技型中小企业分别为26.66万家、27.54万家，企业获贷率均突破50% [4] - 截至2026年1月6日，科创板上市公司数量600家，总市值超10万亿元，总融资额超1.1万亿元 [4] - “十四五”期间，我国科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款年均增长分别为27.2%、21.7%、10.1% [5] 耐心资本的定义与重要性 - 耐心资本是指对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本，更重视长期回报 [7] - 主要来源于政府投资基金、养老基金、保险资本等，是私募创投基金、公募基金等引入中长期资金的重要来源 [7] - 科技创新更需要耐心资本支持，因其能匹配超长创新周期、管理前沿技术不确定性、赋能创新生态、弥补市场失灵 [8][9] 耐心资本的发展实践与挑战 - 国家集成电路产业投资基金二期推动国产芯片自给率大幅攀升 [9] - 深圳市政府引导基金自2015年起累计撬动近5000亿元资本，支持8000多个产业项目，培育专精特新企业超1500家、上市公司近600家 [9] - 自2025年5月债券市场“科技板”推出后，新政口径下的科创债已发行1681只，总规模近1.87万亿元 [9] - 面临供给结构不平衡、市场生态不健全、激励考核机制错位、跨周期能力薄弱等结构性短板 [10] 科创金融改革试验区建设 - 我国先后在济南、上海、南京、杭州、合肥、嘉兴、北京中关村等地设立科创金融改革试验区，形成多点布局、梯次推进的试验格局 [12][13] - 各试验区目标是通过5年左右时间，构建完善的科创金融服务体系与生态链 [13] - 嘉兴市颁布了全国首部科创金融专项法规《嘉兴市科创金融促进条例》，并制定了首个科技支行地方标准 [14] - 合肥市累计滚动注入国有资本金超2200亿元，带动投资超8400亿元，推动落地13个百亿级投资项目，培育了新型显示、集成电路、新能源汽车等产业集群 [14][15] 试验区的创新模式与工具 - 南京市推出知识产权金融专业服务平台“我的麦田”，基于大数据建模以多维度创新能力综合评价替代传统估值 [15] - 杭州市建成“杭创E站”科创企业服务平台，通过分析政务数据推动企业数据价值向融资资本转化 [15] - 各试验区创新金融机构考核与容错机制，如争取内部定价优惠、制定差异化绩效方案、延长考核周期、提高不良容忍度、落实“三个区分开来”等 [16] 未来发展方向 - 推动科技金融高质量发展需着力提高前瞻性和包容性、精准性和适配性、协同性和多元性 [6] - 引导更多耐心资本需从拓宽源头活水、优化市场生态、完善激励与考核机制、强化跨周期能力等方面着力 [10][11] - 科创金融改革试验区需完善“政策引导+市场驱动”激励相容机制，推动数据联通与共享，健全知识产权评估与交易体系 [16]

市场核心观点 - 市场趋势是驱动消息和逻辑的根本力量，而非相反 [1] 宏观经济与政策 - 证券日报报道业界预计中国今年可能降息2次 [4][6] - 美国前总统特朗普提出政策，禁止机构投资者购买独栋住宅，被解读为美版“房住不炒” [7] - 美国前总统特朗普要求军工企业高管年薪不得超过500万美元，被视为美版“限薪令” [7] 中国货币市场与央行操作 - 央行公开市场开展99亿元7天期逆回购操作，当日无到期，实现净投放99亿元 [4] - 银行间市场资金面均衡偏松，资金利率保持平稳 [4] - 隔夜回购利率DR001在1.27%附近，7天期回购利率DR007在1.47%附近 [4] - 银行间质押式回购成交量中，R001成交81,319.75亿元，占比91.00% [5] 中国债券市场表现 - 长债收益率明显下行，债市情绪企稳 [4][6] - 10年期国债活跃券利率小幅低开于1.892%，盘中最低下探至1.88%，尾盘回升至1.888%收报，较前日下行1.05个基点 [6][9] - 10年期国开债活跃券利率收于1.9735%，下行2.05个基点 [9] - 30年期国债活跃券利率收于2.3145%，下行2.05个基点 [9] - 国债期货在6连阴后收阳，但尾盘出现止盈盘 [7] 中国股票与商品市场 - 沪指微跌，但仍录得连续15个交易日上涨 [6] - 商品市场走弱 [4][6] 全球市场概览 - 德国DAX指数下跌0.27%，法国CAC40指数下跌0.15% [10] - 美国道琼斯工业平均指数下跌0.19%，纳斯达克综合指数下跌1.17% [10]

2026年央行工作会议政策定调 - 央行部署2026年七大重点工作 核心围绕货币政策实施、金融服务实体经济、风险防控及金融改革开放等领域 [3] - 货币政策将促进经济高质量发展和物价合理回升 灵活高效运用降准降息等多种工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [3][4] - 政策取向与中央经济工作会议精神一脉相承 旨在引导金融总量合理增长 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格水平预期目标相匹配 [4][5] 适度宽松货币政策的具体方向 - 总量政策方面 着眼于稳定2026年一季度宏观经济运行 首轮降息降准可能在2026年春节前靠前落地 [5] - 2026年物价预计仍处偏低水平 叠加美联储降息周期缓解外部约束 国内货币政策具备充足调整空间 但不会大放大收 大幅降息与大规模数量宽松可能性基本排除 [5] - 结构性政策将精准滴灌重点领域 完善金融“五篇大文章”政策框架 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [5] - 结构性货币政策工具预计“加量降价” 即工具额度总体增加 操作利率跟进降息适度下调 以起到以结构带总量的作用 [5] 人民币汇率展望与风险防范 - 2026年1月2日 离岸人民币对美元汇率时隔两年半首次升破6.97 最高触及6.9664 创2023年5月以来新高 2025年末在岸及离岸人民币已相继突破7.0关口 [6] - 央行定调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 防范汇率超调风险 全国外汇管理工作会议亦强调强化宏观审慎与预期管理 [6] - 2026年人民币温和升值具备支撑 因美联储处于降息通道 美元指数偏弱运行趋势或将延续 人民币面对的外部环境整体相对友好 [6] - 央行稳汇率工具目标在于引导市场预期 防止形成单边一致性预期 在出口无超预期变动及美元偏弱情况下 2026年人民币或有望温和升值 但不宜押注单边行情 [6][7] 金融风险防控与流动性机制创新 - 稳妥化解重点领域金融风险是2026年央行工作重中之重 涵盖融资平台债务、中小金融机构、金融市场等关键风险点 [8] - 会议特别提出探索建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 [8] - 特定情景指市场出现系统性压力、正常流动性渠道受阻、可能引发系统性风险的流动性危机情况 [9] - 非银机构（如证券公司、基金管理公司、信托公司）管理着数十万亿元资产 已成为金融体系重要组成部分 但现行流动性工具主要针对商业银行 非银机构在压力情景下可能无法通过银行间接获得有效支持 [10][11] - 机制设计建议包括：建立分层次的流动性支持体系 对系统重要性非银机构可设常备借贷便利 发展多样化的抵押品框架（接受国债、政策性金融债、高等级信用债、优质股票等） 并建立与其他政策工具的协同机制 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前债市下跌行情源于“不可能三角”约束，即财政拉长发债久期、央行不买长债与不改变银行利率风险指标三者难以同时成立 [2][4][15] - 2026 年央行国债买卖将趋于常态化，以“高频少量”买入短债为主，影响偏中性 [5][19] - 财政层面，利率上行虽会促使地方政府发债久期缩短，但受存量结构影响，调整过程缓慢 [6][23] - 银行虽可能因监管指标微调释放部分配债空间，但资产负债期限错配深化限制其承接长债能力 [7][35] - 超长债供给压力被市场完全消化前，债市难有趋势性机会，长端收益率将延续震荡偏弱走势 [2][8][41] 根据相关目录分别进行总结 当前债市的“不可能三角” - 2025 年下半年以来债市连续下跌，11 月央行超预期“鹰派”买债后，超长债供给成主要矛盾，2025 年 11 月初至 2026 年 1 月 7 日，30 年期国债收益率累计上行约 20 个基点，同期超长期国债期货（TL）价格下跌近 6 元 [4][15] - “不可能三角”指财政继续拉长发债久期、央行不买入长久期国债、不改变银行利率敏感性指标限制三者无法同时成立，不同情况需不同调整 [4][15] 2026 年央行操作展望 - 预计 2026 年央行国债买卖以买入短久期国债为主，保持“高频少量”模式，引导市场减少非理性预期和过度关注，国债买卖回归常态化流动性管理工具，对债市影响趋于中性 [5][19] - 国内政策利率尚有 140bps 空间，距离超常规政策为时尚早，当前央行国债买卖操作更像 RMP，而非 QE [20][21] 2026 年财政发债久期展望 - 理论上利率上行会使地方政府缩短新发债券久期，但存在现实问题，一是地方政府主动缩短久期缓慢，二是地方政府债券期限安排灵活，存量债总体久期难短时间大幅缩短 [6][23] - 2025 年新增地方债付息占存量地方债付息规模比例仅为 13.08%，净供给规模约 7.28 万亿元，占存量总规模 54.6 万亿元的 13.32%，地方政府整体付息压力未同比例大幅攀升 [26] 银行承接能力展望 - 调整银行利率风险敏感性监管指标可释放一定配债空间，但银行资产负债期限错配趋势深化，限制其承接长债能力，指标调整难以带来大型银行承接超长债能力显著扩张 [7][35] - 参照巴塞尔委员会修订，参数下调平均可为六大行释放约 1.23%的指标空间，对应一级资本约 1722 亿元，预计为大行新增约 8245.68 亿元配债容量 [35] 债市后续展望 - 超长债供给叙事被完全定价前，维持长端震荡观点，预计 30 年国债收益率震荡区间 2.2% - 2.4% [8][41] - 超长债供给压力被市场充分消化后，债市可能迎来阶段性修复机会，时点可能在 2026 年一季度偏后半段 [8][41]

文章核心观点 - 龙华区通过举办产融结合高质量发展大会，标志着其从产业大区向“产融结合示范区”跨越，核心战略是“以产兴融、以融强产、产融共生”，旨在通过金融纽带串联产业升级、城市发展和企业成长 [1] 产业基础与结构 - 龙华区是深圳制造业大区，工业占GDP比重超四成，先进制造业是区域经济支柱 [2] - 截至2025年11月底，龙华区境内上市公司达39家，总市值突破1.9万亿元，超80%的上市公司深耕先进制造领域 [2] - 构建了“1+2+3”现代产业体系：以数字经济为引领，新能源、高端医疗器械产业为支撑，集成电路、低空经济、现代时尚产业为潜力新赛道 [2] - 截至2024年底，龙华区数字经济核心产业企业达1286家，产业规模突破5638.9亿元 [2] - 国家高新技术企业数量增至4092家，较“十三五”初期增长近6倍；国家专精特新“小巨人”企业达138家，较“十三五”末增长33.5倍 [2] - 2024年，龙华区地区生产总值达3154.45亿元，规模以上工业总产值达6567亿元，跻身全国工业百强区十强 [2] 金融支持与创新成果 - 在产融大会上，集中发布了市级低空经济产业基金、Pre-REITs基金及两只AIC基金等成果 [1] - 百亿级战新产业基金集群落地，其中深资本建信龙华AIC基金、深担农银龙华AIC基金总规模均为20亿元，重点布局数字经济、新能源、高端医疗器械等赛道 [5] - 深担农银龙华AIC基金实现“官宣即运作”，首批意向投资项目锁定昂湃技术、圭华智能、精泰达等辖区优质拟上市企业 [5] - 龙华区与12家主流金融机构签署6000亿元战略授信，资金将精准投向北站国际商务区、鹭湖中心城、梅林关片区等关键区域，覆盖重大基础设施、产业园区建设及城市更新项目 [5] - 创新打造“政园银担”模式“园区贷”，已惠及33户企业，授信金额达9400万元 [6] - 推出“产链贷”，最快8分钟放款，累计投放409笔、金额3.65亿元 [6] - 推出深圳首款金融公共数据产品“龙数贷”，累计放款234笔、额度4.34亿元 [6] - 截至2024年底，全区共落地“金融驿站”21个、“首贷专窗”4个，覆盖6个街道，服务企业超1.3万家次，助力3800家企业获得授信，新增授信规模达314.4亿元 [6] 金融机构集聚与服务深化 - 产业的蓬勃发展吸引了金融机构集聚，截至2024年底，龙华区金融机构总数达356家，包括银行网点151家、保险机构87家、证券营业部28家、基金管理人37家 [8] - 近年来引入了徽商银行深圳分行、深圳担保集团、国信资本、长城证券资产管理有限公司等一批优质金融机构 [8] - 徽商银行深圳分行龙华板块业务规模已达上百亿元，其科技贷款占对公贷款比重达45.8%，服务的专精特新企业户数占比约34% [8] - 中国农业银行龙华支行从以抵押为主的信贷模式转向“融资+融智”模式，推出专精特新e贷、科担e贷、科捷贷等创新产品 [9] - 中邮证券龙华分公司于2025年8月落户，已参与6场“政企”“银企”投融资对接会、3场专题讲座，并在股权投资基金引入、低空经济、循环经济等领域为龙华引入优质资源 [9] 金融业发展成效 - 2024年，龙华区金融业增加值达93.52亿元 [10] - 2024年，龙华区保费收入增速5.6%，证券交易额增速32.1% [10] - 2024年，龙华区各项存款余额达3271.32亿元，同比增长5.09%；各项贷款余额达2673.02亿元，同比增长3.81% [10] 政府政策与机制建设 - 龙华区高标准修订《龙华区金融支持实体经济高质量发展的若干措施》《龙华区金融业高质量发展行动计划》等政策 [11] - 区直部门、各街道与30家银行协同推动普惠金融政策落地，已走访企业34万家，依托区级小微企业融资协调工作机制，助力31262家企业获得授信，金融机构累计放款967亿元 [11] - 打造“龙华金桥汇”特色政银企对接活动品牌，深入开展多形式金企对接活动 [11] - 提出拼出“两个6000亿”“再造一个新龙华”的宏伟目标 [11] 未来发展规划 - 龙华区将加快建设“1+1+N”金融发展体系：以《龙华区产业金融高质量发展实施方案》明确路径，以“银团聚力行动计划”引导金融机构形成合力，与N个金融机构达成N项特色合作 [12] - 将持续做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，全力打造深圳产融结合示范区 [12]