制造业 - 5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，仍在收缩区间，生产指数为50.7%，环比上升0.9个百分点，新订单指数为49.8%，环比上升0.6个百分点，供给强于需求[4] - 5月新出口订单指数为47.5%，环比上升2.8个百分点，在手订单指数为44.8%，环比回升1.6个百分点，高技术制造业PMI环比下降0.6个百分点至50.9%，EPMI环比回升1.6个百分点至51.0%[4] - 5月PMI原材料价格指数为46.9%，环比下降0.1个百分点，产成品价格指数为44.7%，环比下降0.1个百分点，推动物价回升仍面临压力[4] - 5月原材料库存指数为47.4%，环比上升0.4个百分点，产成品库存指数为46.5%，环比下降0.8个百分点，两个库存指数均仍处收缩区间，补库进度或取决于政策传导与显效[4][5] - 5月大型企业PMI为50.7%，环比回升1.5个百分点，中型企业PMI为47.5%，环比下降1.3个百分点，小型企业PMI为49.3%，环比回升0.6个百分点，大中小型企业景气分化仍存在[5] 非制造业 - 5月服务业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点，部分行业商务活动指数明显回升，市场活跃度提升[6] - 5月建筑业商务活动指数为51.0%，环比下降0.9个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，比上月上升1.4个百分点[6] 预期与展望 - 5月制造业生产经营活动预期指数为52.5%，环比回升0.4个百分点，服务业业务活动预期指数为56.5%，环比回升0.1个百分点，建筑业业务活动预期指数为52.4%，环比下降1.4个百分点，企业预期有所改善但仍有待提振[6] - 外部扰动或已达峰，生产惯性有望带来较好增长结果，但低通胀仍是中期挑战，需重视PMI景气水平保持在扩张区间，提振市场预期[6] 风险提示 - 宏观政策力度不及预期、海外货币政策导致外需超预期变化、国际地缘政治风险影响全球供应链稳定[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石需求预期羸弱价格面临下行风险 [2][4] - 螺纹钢和热轧卷板负反馈预期先行低位震荡 [2][7] - 硅铁需求预期不佳弱势震荡，锰硅港口矿成交承压弱势震荡 [2][11] - 焦炭二轮提降落地震荡偏弱，焦煤震荡偏弱 [2][14] - 动力煤底部阶段企稳运行 [2][17] - 原木震荡偏弱 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价702元/吨，跌5元/吨，跌幅0.71%，持仓714423手，减少1831手；卡粉等进口矿及国产矿部分价格下跌 [5] - 5月份中国制造业PMI为49.5% [5] - 趋势强度为 -2，最看空 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价2964元/吨，跌23元/吨，跌幅0.77%；热轧卷板HC2510收盘价3100元/吨，跌17元/吨，跌幅0.55%；多地现货价格有不同程度下跌 [7] - 5月29日钢联周度数据显示产量、库存、表需有不同变化；5月30日247家钢厂高炉开工率等数据有变动；2025年4月全球粗钢产量同比下降0.3%；5月中旬重点统计钢铁企业粗钢等产量日产有变动 [8][9] - 趋势强度均为0，中性 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2507收盘价5298元，跌24元；锰硅2509收盘价5478元，跌52元；部分现货价格有涨跌 [11] - 5月30日硅铁、硅锰多地报价有变动；截止5月30日锰矿库存总量环比下降；部分钢厂有硅铁、硅锰定价及采购量 [11][13] - 趋势强度均为 -1，偏弱 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2509收盘价726元/吨，跌33元/吨，跌幅4.35%；焦炭J2509收盘价1308元/吨，跌24元/吨，跌幅1.80%；部分现货价格有下跌 [14] - 北方港口焦煤报价；5月30日汾渭CCI冶金煤指数有变动；5月30日焦煤、焦炭合约持仓有变动 [14][15][16] - 趋势强度均为 -1，偏弱 [16] 动力煤 - ZC2506先前开盘931.6元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价跌51.4元/吨 [17] - 南方港口外贸动力煤及国内动力煤产地有报价；5月30日动力煤ZC2506合约持仓无变化 [18] - 趋势强度为0，中性 [19] 原木 - 2507合约收盘价766元，日涨幅1.1%，周跌幅1.2%等；多地不同规格原木现货价格大多无变化 [22] - 1 - 4月份全国房地产开发投资同比下降10.3%，住宅投资下降9.6% [24] - 趋势强度为 -1，偏弱 [24]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及美国经济数据、地缘政治、行业政策等因素对市场的影响，各品种受不同因素驱动呈现不同走势，投资者需关注相关因素变化并合理配置资产 [12][16][20] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普拟提高进口钢铁关税，引发市场避险情绪，叠加俄乌冲突和油价上涨，推动金价上涨，短期走势偏强，关注前期高点能否突破 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 乌克兰对俄发动无人机袭击，俄乌冲突烈度上升，美国制造业活动萎缩，市场避险情绪上升，美元短期走弱 [16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 5 月制造业 PMI 连续收缩，贸易谈判和关税政策扰动市场，美股维持震荡走势 [20][21] 宏观策略（股指期货） - 中国 5 月制造业 PMI 有所回升，美国延长 301 调查豁免期，国内私募发行热度回升，但市场高位缩量震荡，建议均衡配置 [22][26] 宏观策略（国债期货） - 5 月中国制造业 PMI 符合预期，市场影响有限，建议逢低买入国债期货 [29][30] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 4 月俄罗斯煤炭产量持平，5 月电厂补库使煤价企稳，但新能源替代趋势下，若火电无改善，煤价仍将下滑，预计煤矿开工短期维持高位 [32] 黑色金属（铁矿石） - 欧元区 5 月制造业 PMI 回升，铁矿石价格弱势整理，6 月库存压力或增加，价格预计偏弱 [33][34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印度下调毛油进口关税，棕榈油价格上周反弹，预计 5 月马来西亚库存有望突破 200 万吨，棕榈油震荡，关注产地产量和国际豆油价格；豆油关注生物燃料政策，国内市场偏弱势 [37][38] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤偏弱，北方焦炭降价，煤焦价格承压，市场悲观，价格震荡偏弱 [39][40] 农产品（豆粕） - 美豆产区天气好，上周油厂压榨量上升，预计豆粕进入累库周期，期价震荡，关注中美关系和天气 [43] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉供需边际改善，开机率下降，库存去化，下游需求提升，CS07 - C07 或低位震荡 [44][45] 农产品（玉米） - 小麦价格弱势，玉米东北现货僵持，期货反弹，北港库存下降，南港内贸增加，深加工需求有望改善，现货和期货预计上涨 [46][47] 农产品（白糖） - 巴西中南部甘蔗压榨和糖产量同比下降，但高于预期，未来供应有不确定性，国际糖价有支撑，郑糖后市偏弱震荡 [51][52] 农产品（棉花） - 美棉出口数据不佳，印度提高棉价 MSP 且季风提前，利好种植，ICE 棉价弱势震荡，郑棉短期偏弱，关注库存和贸易谈判 [53][56] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 5 月汽车经销商库存预警指数下降，钢材基本面变化不大，需求走弱预期难证伪，成本下移，钢价维持弱势，关注实际需求 [57][58] 有色金属（铜） - 嘉能可资产重组，智利 4 月铜产量增加，海外制造业景气回升，关注美国关税政策，铜价高位震荡可能性大，建议观望 [60][63] 有色金属（多晶硅） - 美国太阳能制造商呼吁封堵东南亚光伏组件进口关税，6 月多晶硅去库，关注龙头企业减产情况，可考虑远月合约做多 [64][66] 有色金属（工业硅） - 新疆大厂复产，需求无起色，盘面价格接近成本线，现货或触底，前期空单可止盈，关注大厂现金流风险 [67] 有色金属（镍） - 镍矿港口库存下滑，原料供应紧平衡，冶炼端亏损，纯镍可短期博弈估值回归，中长期关注沽空机会 [68][70] 有色金属（铅） - 5 月电解铅产量增加，需求端偏弱，库存累积，铅价偏空，短期观望，关注中期低多机会 [71][73] 有色金属（锌） - LME 锌贴水，加工费上调，保税区库存减少，6 月供应增加，需求走弱，锌价逢高沽空，关注累沽期权 [74][76] 有色金属（碳酸锂） - 工信部整治汽车行业竞争，碳酸锂月差走强，基本面偏空，但下跌空间有限，不建议追空 [77][78] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货价格上涨，华东现货价格有差异，需求亮点在 PDH 装置，价格短期修复基差后偏弱震荡 [79][82] 能源化工（原油） - 欧佩克+决定 7 月增产 41.1 万桶/天，油价周一反弹，短期缺少持续反弹驱动 [83][84] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格局部上行，供应充足，需求有增量，氧化铝行情影响减弱，烧碱现货偏强但预计震荡 [85][88] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格涨跌互现，基本面变动有限，预计盘面震荡 [89][90] 能源化工（PVC） - PVC 粉现货价格上行，期货偏强震荡，下游采购积极性低，基本面变化有限，预计震荡 [91] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价下调，市场成交一般，墨西哥对华反倾销终裁，行业供应压力大，关注大厂减产，低估值下可逢低做扩加工费 [92][95] 能源化工（纯碱） - 华东纯碱价格阴跌，供应有望增加，需求不温不火，厂家和社会库存高位，中期逢高沽空 [96] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河玻璃价格盘整，各区域市场成交一般，需求季节性下滑，供给短期波动小，价格有下行空间 [97][98] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 4 月全国港口吞吐量增长，6 月欧线揽货超预期，船司挺价可能性高，运价中枢有望抬升，关注回调买入机会 [99][100]

制造业PMI表现 - 5月全国制造业PMI录得49 5% 较上月上行0 5个百分点 升至近五年同期中位数附近 [1] - 生产指数回升至50 7% 较上月上行0 9个百分点 成为PMI回升最大动力 [1][3] - 大型企业PMI升至50 7% 较上月上行1 5个百分点 中型企业下降1 3个百分点至47 5% 小型企业回升0 6个百分点至49 3% [4] 供需结构变化 - 新订单指数回升0 6个百分点至49 8% 新出口订单大幅反弹2 8个百分点至47 5% 外需改善显著强于内需 [1][6] - 生产与新订单指数差值扩大 供大于求局面持续 农副食品加工、专用设备等行业产需指数均超54% 而纺织、黑色金属冶炼等行业低于临界点 [6][8] - 高技术制造业PMI连续4个月保持50 9% 装备制造业和消费品制造业新订单指数均超52% [1][8] 价格与库存动态 - 原材料购进价格指数微降0 1个百分点至46 9% 出厂价格指数同步降至44 7% 但降幅较上月显著收窄 [1][10] - 原材料库存指数回升0 4个百分点至47 4% 产成品库存降至46 5% 两者均处于历史同期中低位 [10] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数微降0 1个百分点至50 3% 建筑业指数下降0 9个百分点至51% 土木工程建筑业指数达62 3% 连续两月回升 [12] - 服务业指数上升0 1个百分点至50 2% 铁路运输、航空运输等行业商务活动指数超55% 节日消费带动住宿餐饮等行业活跃度提升 [13] - 服务业业务活动预期指数达56 5% 连续多月保持高景气区间 [13]

制造业采购经理指数回升 - 5月份制造业PMI为49 5% 比上月上升0 5个百分点 景气水平改善 [2][3] - 生产指数为50 7% 比上月上升0 9个百分点 制造业生产活动加快 新订单指数为49 8% 比上月上升0 6个百分点 [3] - 农副食品加工 专用设备 铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54 0% 供需两端较快增长 [3] - 大型企业PMI为50 7% 比上月上升1 5个百分点 重返扩张区间 中型企业PMI为47 5% 比上月下降1 3个百分点 小型企业PMI为49 3% 比上月上升0 6个百分点 [3] - 高技术制造业PMI为50 9% 连续4个月保持在扩张区间 装备制造业和消费品行业PMI分别为51 2%和50 2% 比上月上升1 6和0 8个百分点 [4] - 新出口订单指数和进口指数分别为47 5%和47 1% 比上月上升2 8和3 7个百分点 进出口情况有所改善 [4] - 生产经营活动预期指数为52 5% 比上月上升0 4个百分点 制造业企业对近期市场发展信心总体保持稳定 [4] 非制造业商务活动指数延续扩张 - 5月份非制造业商务活动指数为50 3% 比上月略降0 1个百分点 仍高于临界点 [2][5] - 服务业商务活动指数为50 2% 比上月上升0 1个百分点 铁路运输 航空运输 住宿 餐饮等行业商务活动指数明显回升 [5] - 邮政 电信广播电视及卫星传输服务 互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于55 0%以上较高景气区间 [5] - 服务业业务活动预期指数为56 5% 比上月上升0 1个百分点 今年以来始终位于56 0%以上较高景气区间 [5] - 建筑业商务活动指数为51 0% 比上月下降0 9个百分点 扩张有所放缓 土木工程建筑业商务活动指数为62 3% 比上月上升1 4个百分点 [5][6] - 建筑业业务活动预期指数为52 4% 建筑业企业对市场发展预期较为乐观 [6] 综合PMI产出指数小幅回升 - 5月份综合PMI产出指数为50 4% 比上月上升0 2个百分点 企业生产经营活动总体继续保持扩张 [2][7] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50 7%和50 3% [7]

制造业采购经理指数回升 - 5月制造业PMI为49 5%，比上月上升0 5个百分点，景气水平改善 [1][2] - 生产指数为50 7%，上升0 9个百分点，制造业生产活动加快 新订单指数为49 8%，上升0 6个百分点 [2] - 农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54 0%，供需两端较快增长 纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业产需释放不足 [2] - 大型企业PMI为50 7%，上升1 5个百分点，重返扩张区间 中型企业PMI为47 5%，下降1 3个百分点 小型企业PMI为49 3%，上升0 6个百分点 [2] - 高技术制造业PMI为50 9%，连续4个月扩张 装备制造业和消费品行业PMI分别为51 2%和50 2%，上升1 6和0 8个百分点 高耗能行业PMI为47 0%，下降0 7个百分点 [3] - 新出口订单指数和进口指数分别为47 5%和47 1%，上升2 8和3 7个百分点，进出口情况改善 [3] - 生产经营活动预期指数为52 5%，上升0 4个百分点 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、汽车等行业预期指数持续高于56 0% [3] 非制造业商务活动指数延续扩张 - 5月非制造业商务活动指数为50 3%，略降0 1个百分点，仍高于临界点 [1][4] - 服务业商务活动指数为50 2%，上升0 1个百分点 铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数明显回升 [4] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于55 0%以上 [4] - 服务业业务活动预期指数为56 5%，上升0 1个百分点，今年以来始终位于56 0%以上 [4] - 建筑业商务活动指数为51 0%，下降0 9个百分点 土木工程建筑业商务活动指数为62 3%，上升1 4个百分点 [4] - 建筑业业务活动预期指数为52 4%，企业对市场发展预期乐观 [4] 综合PMI产出指数小幅回升 - 5月综合PMI产出指数为50 4%，上升0 2个百分点，企业生产经营活动总体保持扩张 [1][6] - 构成综合PMI的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50 7%和50 3% [6]

结构之变：新一轮供给侧的供需耦合 ——有色金属篇 国泰君安期货研究所 王笑 Z0013736 孙嘉良 （联系人）F03129093 日期：2025年5月30日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 01 首次供给侧改革前后，有色板块面临的问题远小于黑色 首次供给侧改革前后，有色板块面临的问题远小于黑色 01 一、改革前工业企业财务指标明显恶化，但产能出清迟滞，催生供给侧结构性 改革 ◆ 当下市场对潜在供给侧改革关注的原因有三：一 是工业品供大于求价格持续下行：当前PPI指数 所代表的工业品价格已经连续28个月下滑，部分 工业行业盈利水平大幅下降；二是贸易摩擦导致 外需可能走弱：国际贸易摩擦频繁发生，部分发 达国家纷纷对我国强劲的出口表达不满，外需作 为经济引擎的健康度下降；三是反"内卷式"降 价的声音越来越大：2024年底，中央经济工作会 议明确提出，"必须坚持深化供给侧结构性改革 和着力扩大有效需求协同发力"，综合整治"内 卷式"竞争，推动供给侧结构性改革向纵深发展。 ◆ 回望上一轮15年供给侧改革，我们发现推动改革 ...

黑色商品日报 黑色商品日报（2025 年 5 月 30 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 钢材 | 螺纹钢：昨日螺纹盘面略有反弹，截止日盘螺纹 2510 合约收盘价格为 2978 元/吨，较上一交易收盘价格 | 弱势整理 | | | 上涨 14 元/吨，涨幅为 0.47%，持仓减少 6.41 万手。现货价格稳中有涨，成交回升，唐山地区迁安普方坯 | | | | 价格上涨 10 元/吨至 2910 元/吨，杭州市场中天螺纹价格上涨 20 元/吨至 3080 元/吨，全国建材成交量 | | | | 12.26 万吨。据我的钢铁网数据，本周全国螺纹产量环比减少 5.97 万吨 225.51 万吨，同比减少 13.96 万吨； | | | | 社库环比减少 21.87 万吨至 394.59 万吨，同比减少 176.7 万吨；厂库环比减少 1.3 万吨至 186.46 万吨，同 | | | | 比减少 15.92 万吨；螺纹表需环比回升 1.55 万吨至 248.68 万吨，同比减少 1.22 万吨。螺纹产量明显回落， | | | | 库存降幅有所扩大，表 ...

国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025年05月30日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：负反馈预期先行，低位震荡 | 3 | | 热轧卷板：负反馈预期先行，低位震荡 | 3 | | 硅铁：主产地恢复开工，弱势震荡 | 5 | | 锰硅：港口矿成交承压，弱势震荡 | 5 | | 焦炭：二轮提降落地，底部震荡 | 7 | | 焦煤：底部震荡 | 7 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 9 | | 原木：震荡反复 | 10 | 2025 年 5 月 30 日 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | | 707.0 | 8. 5 ...

日度报告——综合晨报 美国上诉法院批准暂缓执行贸易法院命令 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-30 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国上诉法院批准暂缓执行贸易法院命令 美国上诉法院暂缓了执行贸易法院命令，特朗普关税政策继续 执行，市场风险偏好回落，美元指数走低。 宏观策略（黄金） 美国至 5 月 24 日当周初请失业金人数 24 万人 综 金价先跌后涨最终收涨，主要受到特朗普对等关税被贸易法院 阻止后又被最高法院恢复的事件扰动，市场避险情绪先降后升。 美国政府目前仍在与不同国家进行贸易谈判。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 2660 亿元 7 天期逆回购操作 报 美关税政策被叫停对于债市的影响主要集中在情绪层面。国债 期货估值基本合理，短线存在做多机会。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 首批收购存量商品房专项债落地 本周五大品种去库表现尚可，螺纹产量下降带动降库加快。卷 板需求维持韧性，环比有所回升，钢价也有所反弹。但需求走 弱预期仍难证伪，双焦表现弱势，预计钢价反弹空间有限。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 马来西亚计划在 2030 年前将 B30 生物燃料用于运输行业 扫描二维 ...