行业与公司 * 行业：电力行业与算力（数据中心/AI）产业的协同发展，即“算电协同”[1] * 公司：西安丰平能源科技有限公司，主要为电力市场参与主体提供基于人工智能的电力交易技术服务（如电价预测、交易决策、储能优化控制）[19] 核心观点与论据 * **战略定位与宏观背景** * “算电协同”已上升至国家战略，旨在利用中国电力供给富余的优势，通过低成本电力弥补AI芯片短板，提升国际竞争力[1][4] * 核心背景是解决电力系统双重挑战：电力市场化改革深化与高比例新能源接入导致的系统结构性矛盾[3] * 预计到2025年，中国新能源装机将达到18亿千瓦，2030年增至36亿千瓦，电力系统将转变为以新能源为主导[3] * 2024年起，“三北”及云桂地区弃风弃光问题加剧，部分重点地区弃电率超过50%，新疆、甘肃等省份实际弃电率可能超过20%[1][3] * 若新能源装机按计划翻番而全社会用电量增速平稳，未来弃电比例可能攀升至30%-40%甚至更高[3] * **“绿电直连”模式运作与成本效益** * 主流模式为“专线供电+电网备用”，算力中心仍需并入大电网以确保供电可靠性[5][6] * 实测该模式可降低度电成本1-4分钱[1][6] * 极端案例中，有高耗能企业通过自建风光储直连，实现60%电力自供，综合用电成本从0.3-0.4元/度大幅降至0.1元/度以上[1][9] * 成本优势源于新能源发电成本降低及避免了弃电损失[6] * 用户仍需向电网支付输配电价、系统运行费分摊及备用容量费等，但模式仍具经济性[7][8] * 当前实际落地项目不多，因成本降幅有限，大规模推广需更具吸引力的激励政策（如输配电价折扣）[9] * **政策驱动与执行路径** * 国家对八大算力枢纽节点提出刚性绿电使用要求，未来可能需达到80%以上[1][6][11] * 满足要求主要通过两种方式：1) 绿电交易（溢价约1.5-2分/度）；2) 购买绿证（均价约0.6-0.7分/度）[1][11] * “算电协同”热度骤升源于两会期间国家层面首次将该模式与算力发展明确绑定[20] * 未来政策关键看点在于是否会针对算力负荷出台优于普通工业负荷的差异化输配电价折扣，预计未来半年内有望出台[2][20][21] * 乌兰察布等电价洼地是特定政策人为引导的结果，例如通过特殊输配电价折扣（低至5分钱）吸引投资[1][19] * **产业趋势与影响** * 算力负荷向西部电价洼地（如乌兰察布）迁移趋势明确，未来非实时、可拆解的算力模块将大规模西移[1][10] * 单个算力中心用电量巨大（可达数亿至十几亿度），但对局部电价影响有限[10] * 预计2025年中国数据中心用电量约2000-4000亿度，占全社会用电量（预计10万亿度）的2%-3%，即使未来占比增至10%，电源装机增长更快，不会出现供应不足[10] * 算力负荷聚集对当地新能源消纳有促进作用[10] * **储能需求与发展** * “绿电直连”或“源网荷储”项目强制配储已成趋势[1][12] * 电力现货市场峰谷价差套利产生的经济效益，基本可覆盖配置储能的增量投资成本[1][13] * “算电协同”将为储能装备带来新的增量需求[13] * **技术与管理需求** * 核心差异体现在运行策略，项目需要一套能感知外部电价、内部新能源功率预测及自身负荷变化的动态决策系统，以优化成本与系统平衡[17] * 这种精细化的动态决策与控制能力将成为核心软件需求[2][17] 其他重要内容 * **存量项目改造**：政策允许但实践中非常罕见，主要因发电权保障与负荷持续运营风险，未来模式将以增量项目为主[14] * **配置比例**：无强制性风光储配置比例政策，监管重点在于运行效果（如上网电量限制），项目方需根据资源曲线测算确定[16] * **中美电价对比**：中国整体电价水平与美国大致相当，均存在区域差异；市场化改革后国内多数省份电价呈走低趋势，仍有下行空间[18] * **与“零碳园区”关系**：算力中心可被纳入“零碳园区”框架，关键看是否有针对性的优惠政策[20]

行业与公司 * 涉及公司：同力天启（原同力日升）[1] * 涉及行业：新能源（储能、风电）、电梯、算力基础设施（数据中心）[2] 业务转型与构成 * 公司通过并购北京天启鸿源新能源科技有限公司51%股权切入新能源领域，形成“电梯部件+新能源”双主业模式[3] * 新能源业务已超过传统电梯业务，成为公司核心利润来源和未来发展重点[2][3] * 新能源业务运营主体为子公司天启鸿源，核心业务包括电化学储能系统集成和新能源电站（风电、光伏）全生命周期服务[3] * 电站业务通过两种模式运营：一是参与第三方项目，获取建造合同收入；二是自主开发建设后转让或持续经营获取发电收益[3] 新能源业务发展战略 * **存量市场**：聚焦高IRR（内部收益率）区域，依托政策（136号文各省细则）锁定长期稳定收益，并通过容量补偿、电力现货交易及辅助服务增厚收益[4] * **增量市场**：绑定优质负荷，响应政策（650号文和1，192号文）需求，将数据中心作为核心增量负荷进行重点布局[4] 算力电力协同项目布局 * **庆阳绿电直连项目**：2025年3月与庆阳市（国家算力枢纽节点）签约，规划建设2GWh储能装备产线和1GWh磷酸铁锂电池产线[5] * 项目采用离网型特征模式，储能电站直接为庆阳“东数西算”产业园区数据中心供应绿色电力，旨在平抑新能源发电间歇性，降低数据中心能耗成本[5] * 项目达产后，预计园区年产值将超过30亿元[2][5] * **与甘肃移动合作**：2025年7月签署战略协议，通过绿电直供、绿证交易提升甘肃移动信息基础设施清洁能源消纳比例，重点合作利用移动基站资源建设分布式光伏和储能系统[6] * **与杭州新丰维合作**：2025年4月达成算力电力协同合作，共同推进智算中心储能应用和零碳园区建设，包括为AI训练算力中心开发电力解决方案[6] 在手订单与项目进展 * **已并网项目**：天津100兆瓦风电项目和承德300兆瓦风电场项目已实现并网[7] * **共享储能**：承德天启宏源围场的920MWh共享储能电站已开始陆续贡献容量租金收入[2][7] * **网侧独立储能**：位于广东和贵州的一些网侧独立储能电站项目已陆续获得接入批复，达到可建设状态[8] * **海外市场**：有多个项目正在推进中[8] 储能技术突破 * 2025年6月，天启鸿源与壳牌签署战略合作协议，重点围绕全浸没式液冷技术展开合作[8] * 技术核心是将电池等核心部件完全浸没在特种冷却液中，以实现更均匀、高效的散热，提升系统安全性和使用寿命[8] * 到2025年底，双方联合开发的第一代全浸没式集成技术储能系统（单箱容量约5MWh）已投入正式商业运营[2][8] * 该技术聚焦AI算力中心散热与安全需求，结合数据中心建设浪潮，有望成为公司新的增长点[2][8] 传统电梯业务前景 * 传统电梯业务过去受房地产市场影响业绩承压，但下行风险已基本得到充分释放[2][8] * 未来支撑因素包括：老旧小区加装电梯需求释放、旧梯改造更新市场需求显现、电梯行业进入存量替换周期、后市场维保业务需求增长[10] * 预计传统电梯业务在未来几年能够保持稳定，每年贡献利润规模约7，000万至8，000万元[2][9] 财务与估值预期 * 公司正在积极推动收购天启鸿源剩余49%的股权[9] * 假设收购在2026年完成并表，预计到2027年，公司整体利润有望实现翻倍增长，达到7亿元以上[2][9] * 以当前市值计算，届时对应估值水平约10倍出头[2][9]

“十五五”规划纲要火线解读 电话会议纪要关键要点 一、 规划总体定位与核心目标 * **行业/公司**：宏观经济、国家战略规划 * **核心观点与论据**： * “十五五”规划的战略定位是承前启后，以高质量发展的确定性应对外部不确定性[2] * 经济增长中枢定于 **4.5%** 左右，以实现 **2035年人均GDP翻番** 的目标[1][2] * 与“十四五”相比，对发展阶段的判断调整为 **“战略机遇和风险挑战并存期”** ，未再提“和平和发展仍是时代主题”[3] * 规划背景是 **“两个变局，一个飞跃”** ：百年未有之大变局加速演进、国内经济从土地财政转向新质生产力、以AI为代表的科技飞跃[3][4] 二、 产业体系建设与投资策略 * **行业/公司**：现代化产业体系、战略性新兴产业、未来产业、A股市场 * **核心观点与论据**： * 现代化产业体系建设排序从第三位提升至第二位，聚焦 **“向新求质”** [1][3] * **A股投资策略** 应定位为 **“向新求质”** ，核心是围绕现代化产业体系构建展开[5] * **战略性新兴产业** 包括：新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天[6] * **战略性新兴支柱产业** 包括：低空经济、海洋经济、国产大飞机、智能驾驶、新兴储能、创新药[6] * **未来产业** 包括：量子科技、**6G**、氢能、核聚变[1][6] * **2026年A股投资主题** 包括：新动能、反内卷与去通缩、内需、出海、绿色低碳、战略安全[7] * **出海逻辑** 清晰，关注海外营收占比较高的板块：电子（近 **50%**）、家电（近 **40%**）、轻工制造、纺织服饰、交通运输、基础化工（海外营收占比超 **20%**）[7] 三、 科技创新与数字中国 * **行业/公司**：科技、人工智能、通信、数字中国 * **核心观点与论据**： * 科技定位从 **“跟跑”转向“引领”** ，强调 **“超前投资”** [22] * **全社会研发经费投入增速** 目标维持在 **7%** 以上[2][8] * **数字中国建设** 单独成章，战略地位极高[4] * **6G和量子科技** 锚定在 **2029至2030** 年实现商用[22] * **通信行业中长期标的**：量子科技（国盾量子）、AI产业链（光模块、光纤光缆、IDC、液冷）、算力龙头（电信运营商）、6G产业链（通宇通讯、中兴通讯）[22] * **通信行业短期超预期机会**：AI光纤光缆（供不应求，价格持续走高）、**“电算融合”** 概念（如润建股份）、通信运营商（估值错配，存在反弹机会）[22][23] 四、 绿色低碳转型 * **行业/公司**：新能源、绿色能源、电网、碳排放 * **核心观点与论据**： * 绿色发展理念从 **“绿色生态”转向“绿色低碳”** ，从 **“能耗双控”转向“碳排放双控”** [1][3] * 取消单位GDP能耗指标，以 **非化石能源消费占比** 目标取代，目标是到 **2030年达到25%** [1][3] * 核心指标调整为 **“单位GDP二氧化碳排放量累计降低17%”** [8] * **“算电协同”** （绿色电力与算力协同布局）是AI时代电力行业不可逆趋势，预计 **“十五五”期间复合增速达34%** ，投资优先级最高[34] * **2026年双碳任务目标** 较 **2025年有0.8个百分点** 的提升预期[7] 五、 安全保障与国防建设 * **行业/公司**：粮食安全、能源安全、国防军工、军贸 * **核心观点与论据**： * 安全保障权重显著提升，粮食与能源生产能力首次纳入 **约束性指标**[1][8] * **粮食综合生产能力** 目标从“十四五”基本持平提升至增加约 **6000万斤**[3] * **能源综合生产能力** 目标从“十四五”提高 **5亿吨标准煤** 提升至“十五五”提高近 **7亿吨标准煤**[1][3] * 国防建设表述升级为 **“边斗争、边备战、边建设”** ，强调实战化[1][23] * 加快 **无人智能作战力量及反制能力** 建设，推进新域新质作战力量 **规模化、实战化、体系化** 发展[1][23] * 对台政策表述从 **“遏制”** 转为 **“打击”** ，强调主动性[25] * **军工中长期关注主线**：军贸（中国份额有望从 **2024年的3.8%** 提升至 **15%**，市场空间从 **三百多亿元** 扩展至 **数千亿元**）、商业航天与商业航空、新域新质作战力量[25][26] 六、 房地产发展新模式 * **行业/公司**：房地产、住房保障 * **核心观点与论据**： * 核心导向是加快构建房地产发展新模式，实现 **“住有所居”**[14] * 首次增加 **“推行房地产开发项目公司制和融资主办银行制”** ，将风险从房企层面分散到项目层面[15] * 供应管理从 **“以地定房”** 转向 **“以人定房”** ，根据人口和需求配置土地[17] * 新增 **“推进存量商品房和闲置商业办公用房的盘活利用”** [17] * 强调 **“租购并举”** ，推动机构化、规模化长租公寓发展，当前全国租房人口近 **2.6亿**[18] * 保障性住房需求细分为三类：城镇低收入家庭（廉租房）、工薪群体（经适房/安居房）、阶段性住房困难人群（公租房/保租房）[14] 七、 消费提振与市场复苏 * **行业/公司**：消费、服务消费、商品消费、互联网平台 * **核心观点与论据**： * 消费政策由 **短期补贴** 转向 **系统性提振** [1] * 长期目标是 **居民消费率明显提升**，使内需成为主动力[19] * 政策资金规模：**2024年1500亿元、2025年3000亿元、2026年2500亿元**[19] * 正在重点推进对 **互联网平台的反垄断和反内卷** 措施，将改变服务消费产业链的利润分配[19] * **服务消费复苏迹象**：**2025年** 国内旅游游客数量超 **2019年**，出境游规模恢复至超 **2019年** 水平；**2026年** 春节航空票价同比转增[20] * **2026年投资机会**：服务消费优于商品消费[21] * **看好的公司**：服务消费（中国中免、首旅酒店、锦江酒店、古茗）；商品消费（岳阳林纸、太阳纸业、华旺科技、新澳股份、美的集团、海尔智家、TCL电子、绿联科技、石头科技）；跨界公司（三花智控、儒竞科技、兆驰股份）[21] 八、 资本市场与固定收益 * **行业/公司**：债券市场、产业债、科创债、REITs * **核心观点与论据**： * 规划纲要目标体系为债券市场提供明确宏观线索，**产业债** 相对于城投债的配置价值将 **系统性提升**[8] * **科创债** 因研发投入目标（**7%** 以上）迎来扩容，发行规模和增速已显著提升[8][11] * **绿色债券** 底层资产将因碳排放双控转型而极大丰富[8][11] * 积极推动 **基础设施领域REITs常态化发行**，传统品类和新领域（消费基建、新基建、商业不动产）将加速上市[11] * 财政与货币政策协同上升至系统治理层面，**“双宽”组合拳** 将持续，宏观政策急转弯风险低[12] * 债券市场 **短期走势** 偏中性，**10年期国债收益率** 在 **1.8%** 以上偏弱震荡；**中期** 关注产业债、科创债、绿色债券和REITs的政策红利[13][14] 九、 前沿产业与未来布局 * **行业/公司**：低空经济、商业航天、人形机器人（具身智能）、未来能源 * **核心观点与论据**： * **低空经济/商业航天**：被纳入新型基础设施范畴，投资先行[24]；低空经济到 **2027年** 信息基础设施覆盖率目标 **90%**，若载人eVTOL实现批量取证，商业订单可能 **2026年下半年** 落地[27] * **人形机器人（具身智能）**：在规划中排位提升，从泛机器人概念具象到 **人形机器人**，导向从概念转向工程化部署[28]；**2025年** 为量产元年，中国市场出货量约 **1.4万台**，占全球 **85%**，六家企业订单额超 **5亿元**[29]；**“十五五”** 重点转向市场应用导向的价值验证，预计形成 **全球万亿级** 赛道[29] * **人形机器人产业链**：主机关注国内龙头和代工企业；应用场景短期看特种、危险等ToB/ToG领域；大小脑（模型算法）是当前短板，物理AI是重点；灵巧手是硬件中高成长性与高不确定性的部分[30][31][32] * **未来能源**：重点是 **核聚变** 和 **氢能**[33]；核能产业 **“十五五”期间复合增速预计超10%**；氢能应用向高耗能工业渗透，电解槽产出规模预计高复合增长[33]

公司战略与目标 - 公司聚焦年度发展目标，以新思路谋划新举措，在新征程上奋勇争先，奋力绘就发展新图景 [1] - 新能源公司干部职工将目标抓在手上，把责任扛在肩上，在各自岗位上跑出“新”速度 [1] - 智慧运维公司坚持内外并重，在巩固内部“阵地”的基础上勇闯外部市场，全力打造国内一流新能源智慧运维品牌 [2] 安全管理与风险防控 - 建立“责任清单+履职考核”硬约束机制，将安全绩效与薪酬分配直接挂钩 [1] - 全面升级智能化监测系统，针对风险隐患实行“零容忍”排查，并将应急联动纳入地方体系 [1] - 坚持安全为基，严抓规章制度执行，强化“两票”管理与习惯性违章整治，构建“激励+约束”闭环机制 [2] - 深化安全监管分离机制建设，完善监督员竞聘与末位淘汰制度 [2] - 健全隐患排查与风险预警体系，依托智慧平台实现智能预警、超前防控，提升应急处置能力 [2] 项目建设与精益管理 - 13个续建项目共585万千瓦装机正倒排工期 [1] - 新获批项目力争10月底前开工200万千瓦以上 [1] - 全力向精益管理要效益，动态评估各场站运行数据，全面推广区域设备参数寻优系统 [1] - 全线铺开“智慧工地”，5G覆盖、人脸识别、数字孪生等技术今年将从试点走向普及，实现对项目进度、质量、安全的实时管控 [1] 市场营销与交易收益 - 在营销端搭建数字化平台，精准把握电价波动，提升交易综合收益 [1] 科技创新与技术应用 - 致力于科技创新，依托察右前旗风光实验实证基地，协同推进大容量风机、混合储能、液流电池商业化等关键技术攻关全面提速 [1] - 推动卫星遥感、无人机巡检、机器人运维从“试验”走向“标配”，算法模型迭代优化，用数据驱动运维决策 [1] - 发力智慧运营平台建设，实现全业务模块上线运行 [3] - 推进内蒙古自治区“科技突围”项目与技术研发协同联动，推动无人机巡检、叶片不停机检测等新技术在更多场站落地应用 [3] - 做好高新企业资质维护，以技术创新赋能运维升级 [3] 智慧运维与生产运营 - 牢固树立“度电必争”理念，强化电量精益管理，提升功率预测精度 [2] - 深化设备故障管控，完善缺陷库与奖惩机制，针对频发故障推进“揭榜挂帅”攻坚 [2] - 加快无人值守场站建设，优化区域联检机制，强化“两个细则”管理，以精细化运营保障机组稳发满发 [2] - 深耕“沙戈荒”新能源基地业务，拓展生产准备、储能运维、风机定检、碳汇开发等多元业务 [3] - 加强与设备厂商的战略合作，依托智慧技术与标准化服务，打造全国新能源智慧运维样板 [3] 党建与企业文化 - 持续擦亮“智启北疆”学习讲堂品牌，进一步深化“123456+”党建工作体系，着力构建大党建工作格局 [2] - 实现“现场课堂+班组学堂+线上学堂”三维突破，实施“新能π计划”升级版，努力在“三上”标杆创建方面再上新台阶 [2] - 推动党建与生产深度融合，把支部建在运维一线，让党员攻坚在现场 [3] - 加强企业文化建设与职工关怀，以党建“红”引领运维“智”，为企业高质量发展提供坚实保障 [3]

文章核心观点 - 文章从资本市场角度解读“十五五”规划纲要，认为《纲要》为未来五年中国经济社会发展的政策重心、产业趋势与投资机遇指明了方向，并将重构中国资本市场的投资逻辑 [1][12] - 《纲要》在“十四五”成就基础上，针对深刻复杂的内外部环境变化做出了更为精准、紧迫和前瞻的部署，其历史定位是“承前启后、夯实基础、全面发力”的关键时期，旨在推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破 [2] - 《纲要》提出的重大战略任务和109项重大工程项目，突出了推动高质量发展、做强国内大循环、推进全体人民共同富裕、统筹发展和安全四大方面，相关领域将孕育中长期结构性投资机会 [6][10][15] - 对于资本市场，《纲要》的清晰规划有助于促进“政策方向→资本配置→市场生态”的良性循环，近期有助于提振信心，长期看为A股市场“长期”、“稳进”、“慢牛”提供了基本面、制度面和资金面的支撑 [12][13][14] 总体定调与发展目标 - **历史定位**：“十五五”是承前启后、夯实基础、全面发力的关键时期，发展要求从“十四五”的“开好局、起好步”升级到“取得重大突破” [2] - **发展环境**：定调为“我国发展处于不确定难预料因素增多的时期”，国际形势表述更严峻，国内剖析更客观，要求以高质量发展的确定性应对不确定性 [2] - **主要目标**：提出七大目标，相较于“十四五”，“经济发展取得新成效”升级为“高质量发展取得显著成效”，“国家治理效能得到新提升”升级为“国家安全屏障更加巩固”，并新增“科技自立自强水平大幅提高”目标 [3] - **远景目标**：到2035年实现经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，新增“国防实力、国际影响力大幅提升”的目标 [3] - **增长目标**：为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平（约2万美元以上）的远景目标，倒算“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长约4.17% [3] 发展指标分析 - **指标数量**：提出20个经济社会发展主要指标，数量与“十四五”保持稳定，涵盖经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色低碳、安全保障五个方面 [4] - **经济发展指标**：强调在结构优化和质量提升基础上实现GDP合理区间增长，新增“全要素生产率稳步提升”和“居民消费率明显提高”的要求 [4] - **创新驱动指标**：全社会研发经费投入年均增长7%以上，与“十四五”目标一致；数字经济核心产业增加值占GDP比重目标由2024年的10.5%提升至2030年的12.5% [5] - **民生福祉指标**：指标数量占比超1/3，体系从“广覆盖”向“优服务”和“提质量”优化，例如将“每千人拥有执业（助理）医师数”拓展为“每千人拥有医护数”，将“每千人拥有3岁以下婴幼儿托位数”变为“3岁以下婴幼儿入托率”，新增“养老机构护理型床位占比”目标为2030年达到73% [5] - **绿色低碳指标**：最核心变化是从“能耗双控”转向“碳排放双控”，提出单位GDP二氧化碳排放累计降低17%，并首次设立“非化石能源占能源消费比重”指标，目标由2025年的21.7%提升至2030年的25% [5] - **安全保障指标**：围绕粮食、能源生产能力提出2项指标，粮食综合生产能力目标为2030年达到1.45万亿斤左右，能源综合生产能力目标为2030年达到58亿吨标准煤 [5][16] 重大战略任务解析 - **建设现代化产业体系（任务首位）**：提出保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [6] - 推动钢铁、石化、船舶、电子信息、机械装备、轻工、纺织等重点产业提质升级 [6] - 提升稀土、稀有金属、超硬材料等产业链自主可控水平 [6] - 培育壮大新兴产业（如新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天）和未来产业（如量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G） [6] - **加快高水平科技自立自强（任务第二位）**：将“加强原始创新和关键核心技术攻关”提升至独立章节首位 [6] - 全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [6] - 强化人工智能、量子科技、生物科技、新能源等战略前沿领域科技布局 [6] - **深入推进数字中国建设（任务第三位）**：强调“加快数智技术创新，深化拓展‘人工智能+’”，强化算力算法数据高效供给 [6] - **建设强大国内市场（任务第四位）**：在有效需求不足背景下，对扩内需、促消费重视程度提升 [7] - 大力提振消费：从需求和供给两端发力，需求端统筹促就业、增收入、稳预期；供给端清理不合理限制、落实带薪休假，并释放服务消费潜力、推动商品消费扩容升级 [7] - 扩大有效投资：统筹“硬投资”和“软建设”，方向包括“两重建设”、人的全面发展投资、民生投资等，并首次提出“促进投资消费良性循环” [7] - **加快构建高水平社会主义市场经济体制（任务第五位）**：提出实施更加积极的宏观政策，强化逆周期和跨周期调节 [7] - 加快建设金融强国：完善货币政策体系，持续深化资本市场投融资综合改革，提高直接融资比重，壮大耐心资本 [7] - **扩大高水平对外开放（任务第六位）**：顺序较“十四五”明显提前，强调以服务业为重点扩大开放，并推动贸易创新发展、促进国际产业与投资合作 [7] - **完善人口发展战略（任务第十位）**：将“建设生育友好型社会”独立成章，举措包括完善生育支持政策、健全育幼服务体系 [8] - **加大保障和改善民生力度（任务第十一位）**：新增“推动房地产高质量发展”一章，通过优化保障性住房供给、因城施策增加改善性住房供给等举措推动居民拥有更高水平居住环境 [9] - **统筹发展和安全**：涉及保障国家经济安全（粮食、能源资源等）、提高公共安全治理水平，以及高质量推进国防和军队现代化，强调加快新域新质作战力量发展 [10] 重大工程项目 - **项目数量**：围绕新质生产力、现代化基础设施等六方面提出109项重大工程，较“十四五”的102项有所增加 [10] - **结构变化**： - 新增“产业基础能力和竞争力提升”及“新产业新赛道培育发展”专栏并放在首位，突出对现代化产业体系的重视，新增提及具身智能、生物制造、新型电池、商业航天、国产大飞机、低空装备、脑机接口等 [10] - 构建现代化基础设施体系排序提升，强调“适度超前”，新增水电及水风光一体化、新能源基地、海上风电、核电、全国一体化算力网、卫星互联网、6G、低空基础设施等内容 [11] - 新增“碳达峰碳中和”专栏，提出重点行业节能降碳、建设国家级零碳园区、建设充换电及氢氨醇加注设施等 [11] 资本市场影响与展望 - **历史规律**：部分五年规划期间A股市场行情演绎呈现“首尾较强”特征，即规划初期（第1年至第2年年中）和后期（第4年至第5年）往往表现较好 [12] - **近期影响**：《纲要》站位高、立足长远，在全球动荡加剧背景下，明晰的发展规划有助于提振投资者信心，对资本市场带来积极影响 [13] - **长期展望**：中国资本市场比以往更具备“长期”、“稳进”、“慢牛”的条件 [14] - 基本面：经济转型与新质生产力崛起提升企业盈利稳定性与可持续性 [14] - 制度面：新“国九条”等改革推动投融资失衡改善，提升上市公司中长期配置价值 [14] - 资金面：“稳市”机制、中长期资金入市政策及全球资金再配置提供支持 [14] 中长期配置方向 - **数字科技**：“人工智能+”（AI+硬件、软件应用、产业链自主化）、6G、量子科技（量子计算、通信、精密测量） [15] - **空间经济**：低空经济（飞行器制造、空管基建等）、航空航天（卫星互联网、国产大飞机等）、深海深地探测 [15] - **高端制造**：具身智能、航空航天新域装备、氢能和核聚变能、固态电池、电力设备 [15] - **新型消费**：新消费（IP潮玩、黄金珠宝、户外运动等）、商品消费提质升级（智慧科技消费）、服务消费扩容增量（文旅体育休闲） [15][16] - **生物科技**：创新药、脑机接口、高端医疗器械 [16]

文章核心观点 - “十五五”期间，新兴产业与未来产业的发展将为能源产业注入新活力，通过绿算结合、未来能源等技术路径持续推动绿色转型，为建设能源强国奠定坚实基础 [1][3] 能源与人工智能“双向奔赴” - 政府工作报告首次提出打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，规划纲要提出数字经济核心产业增加值占GDP比重达到12.5% [6] - 人工智能发展依赖算力，算力背后是电力，持续加强的电网建设为AI产业筑牢“能源底座” [6] - 内蒙古作为“东数西算”枢纽，新能源装机超1.7亿千瓦，数据中心绿电占比超82%，绿色算力指数全国第一，风光资源技术可开发量超100亿千瓦 [6] - 预计未来15年将建成适配人工智能算力网络的全国新能源网络，算力网络正从超算、智算向边缘计算延伸 [7] - “人工智能+能源”将推动电力系统调控、能源勘探开发、新能源功率预测等场景创新 [8] - 人工智能技术正与光伏制造深度融合，推动行业从“制造”走向“智造”，显著提升产品光电转换效率、生产排放及生产效率等指标 [8] 确保能源安全与构建新型能源体系 - 需在确保安全供应的基础上，加快构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系 [9][10] - 煤炭的兜底保障作用依然关键，需推进煤炭资源化利用，坚持“先立后破”，把煤变成“战略油气储备” [10] - 非常规天然气取得突破，2025年全国煤岩气产量超40亿立方米，同比增长70%，预计“十六五”末产量将达400亿—500亿立方米，占天然气总产量15%以上 [11] - 政府工作报告提及培育氢能、绿色燃料等新增长点，并明确设立国家低碳转型基金 [11] - 发展氢能是摆脱对油气依赖、实现深度脱碳的战略选择，关键在于明确消费者并形成需求以带动前端投资和技术进步，从而降低成本 [12] - 绿色氢氨醇可将不稳定的可再生能源转化为可储存运输的绿色燃料，应用于化工、重卡、冶金等难减排领域，相关项目正规划以降低绿色甲醇价格 [12] - 宁夏已建成可再生能源电解水制氢项目5个，绿氢产能达2.8万吨/年，宁东煤化工基地通过绿氢替代显著降低碳排放 [12] 绿色转型的法治保障与实践路径 - 《中华人民共和国生态环境法典》表决通过，标志着我国生态环境保护进入“法典化”时代，为绿色低碳转型提供法治保障 [14][15] - 宁夏通过新能源与治沙结合，在电力、电价、绿电含量等方面形成优势，其130个葡萄酒酒庄多数建于戈壁滩和废弃矿坑，融合了生态与富民工程 [14] - 加快能源绿色低碳转型是全面绿色转型的“牛鼻子”，需坚定不移走生态优先、节约集约、绿色低碳的高质量发展道路 [14] - 通过煤炭清洁转化利用、二氧化碳循环利用、储能与氢能耦合等技术路径，为全球协调生态保护与经济发展提供解决方案 [15] - 绿色生产生活方式加速形成，新能源消费场景已渗透至生活各方面，如阳台光伏、电动代步车加装光伏板、露营折叠光伏充电、农田光伏灭虫灯等 [16] - “十五五”时期，通过加大新能源装机应用力度，可消除部分行业过度内卷，拉动经济持续向好发展，助力中国走在全球气候治理前列 [17]

市场要闻 - 中国3月LPR数据将于3月20日公布，2月1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，已连续9个月维持不变 [2] - 美联储将于3月19日公布利率决议，市场普遍预期联邦基金目标利率将维持在3.50%–3.75%不变，市场已完全定价2026年全年仅降息一次 [3] - 巴克莱经济学家预计美联储降息时间将推迟至9月，下调25个基点至3.25%-3.50%，并在2027年3月再降息25个基点 [3] - 本周为“超级央行周”，欧洲央行、英国央行、日本央行等将陆续公布利率决议，市场关注美联储降息点阵图及日本央行加息悬念 [3] - 伊朗局势导致霍尔木兹海峡运输受阻，国际能源署成员国同意释放4亿桶战略石油储备，但两大原油基准价格已连续第四周上涨 [4] - 分析师认为油价上涨加大了通胀压力卷土重来的可能性，并可能影响美联储降息路径 [4] 板块事项 - 人工智能：英伟达GTC 2026大会将于3月16日至19日举办，将展示下一代GPU架构、CPO共封装光学、电源液冷等前沿突破 [5] - 华为产业链：华为将于3月19至20日在深圳举办“华为中国合作伙伴大会2026”，主题为“因聚而升 融智有为” [6] - 商业航天：2026第二届商业航天产业发展大会暨商业航天展将于3月17日至18日在深圳举办，主题为“创新跃迁，筑梦太空” [7] 个股大事 - 大金重工：英国政府宣布自2026年4月1日起取消33项风电组件进口关税，公司此前已出口至英国的产品无需缴纳关税，后续也无影响 [9] - 概伦电子：拟通过发行股份及支付现金购买成都锐成芯微科技100%股权及纳能微电子45.64%股权，并募集配套资金，构成重大资产重组 [9] - 京投发展：拟将房地产开发业务相关资产及负债转让至控股股东京投公司，预计构成重大资产重组 [10] - 特锐德：中标青海油田海西200万千瓦风电项目预装式变电站带量采购，中标金额约1.5亿元 [11] - 浙富控股：中标金沙江上游昌波引水电站水轮发电机组项目，中标总金额4.12亿元 [11] - 海思科：子公司获得HSK55879片药物临床试验批准通知书，拟用于代谢系统疾病治疗 [12] 限售股解禁 - 本周（3月16日-3月20日）共有34家公司限售股解禁，合计解禁8.22亿股，按3月13日收盘价计算，解禁总市值为268.05亿元 [14] - 3月19日是解禁高峰期，8家公司解禁市值合计100.71亿元，占本周解禁规模的37.57% [14] - 解禁市值居前三位的是：华宝新能（61.48亿元）、江南新材（48.58亿元）、弘景光电（29.12亿元） [14] - 解禁股数居前三位的是：华宝新能（0.98亿股）、鹏翎股份（0.91亿股）、万得凯（0.75亿股） [14] 新股日历 - 本周（3月16日至3月20日）A股市场共6只新股发行，合计发行约4.23亿股，预计合计募资82.20亿元 [18] - 3月16日：宏明电子（创业板，发行0.30亿股，募资约20.30亿元）、视涯科技（科创板，发行1亿股，募资约21.68亿元）、悦龙科技（北交所，发行0.22亿股，募资约3.20亿元） [18] - 3月20日：慧谷新材（创业板，发行0.16亿股，募资约9.92亿元）、泰金新能（科创板，发行0.4亿股，募资约10.76亿元）、盛龙股份（深交所，发行2.15亿股，募资约16.35亿元） [18] 机构看后市 - 中信证券：认为企业利润率回升是A股接续牛市的关键，全球供应链扰动带来校验中国优势制造业定价权的契机，配置上围绕中国优势制造定价权重估（化工、有色、电力设备、新能源）布局，同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力） [21][22] - 中信建投：认为中东局势或催生中国战略机遇，中国凭借“煤炭+新能源”双支柱能源底座，可能成为全球能源转型引领者，建议布局“实物资产+确定性成长”，包括能源安全相关的煤炭、煤化工、电网等，以及风光车储、AI涨价链和缺电链 [23] - 银河证券：认为A股市场展现出较强韧性，后续市场将回归“基本面驱动”，业绩成为核心锚点，配置机会关注涨价与避险板块（化工、有色、煤炭等）、“反内卷”概念及红利资产、科技创新主题（电力设备、新能源、算力、半导体等）以及部分消费板块 [24][25] 大事前瞻 - 3月16日当周将公布多项重要经济数据，包括中国2月城镇固定资产投资、规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等 [27] - 3月20日将公布中国3月一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR) [34] - 全球主要央行利率决议密集，包括美联储（3月19日）、日本央行（3月19日）、英国央行（3月19日）、欧洲央行（3月19日）等 [31][32]

宏观政策与规划 - “十五五”规划纲要正式发布，部署16个方面重大战略任务，并提出6个方面共109项重大工程，呈现“外部主动、改革破局”的思路，将产业发展置于科技之前，引导从前端研究向终端产业应用进阶 [3] - 规划提出2026年GDP增长目标为4.5%至5%，财政政策将更加积极，货币政策将适度宽松 [6] 权益市场观点 - 中东局势持续混乱将压制高估值板块情绪，低估值因子相对优势显现，中国具备竞争优势的资源和传统制造业有较大重估空间，配置上建议增配保险、券商等低估值板块，并关注化工、有色、电力设备和新能源 [5] - 两会后应重点关注扩内需消费、智能经济新基建、未来能源、反内卷统一大市场、提高直接融资比重五大产业方向 [1][6] - 在复杂的国际格局中，中国凭借战略稳定性、强大的产业竞争力及经济转型进展，展现出独特的配置吸引力，中国资产有望得到进一步重估 [7] - 当前港股南向资金持续大额净流入，主要指数估值已回落至历史底部区域，已进入高性价比区间，建议普通投资者将港股作为资产配置的卫星部分 [12] 行业与赛道分析 - AIGC推动算力需求爆发，液冷成为AIDC首选散热方案，带动一次侧冷源设备价值重估，冷水机组、磁悬浮离心压缩机是核心环节 [14] - 美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通行效率下降，国际油价大幅上涨，若航运中断风险持续，原油供应将存缺口，油价有上行动力，建议关注上游油气开采企业及炼化龙头 [13] - 布伦特原油大涨，当前处于危机定价模式，核心影响因素为霍尔木兹海峡通航情况及冲突演变，对原油观点上调至较为看好 [24] - 行业估值与表现：煤炭行业一周涨幅5.03%，今年以来涨幅25.96%，PE TTM历史分位63.35%，处于偏高估状态；电力设备一周涨幅4.55%，今年以来涨幅15.18% [15] - 银行行业一周涨幅1.39%，但今年以来下跌4.33%，PE TTM历史分位23.03%，处于偏低估状态；食品饮料行业一周微涨0.27%，今年以来下跌1.99%，PE TTM历史分位8.46%，处于低估状态 [17] - 国防军工行业一周下跌6.64%，今年以来微涨1.93%，但PE TTM历史分位71.83%，处于偏高估状态 [18] 债券与宏观固收 - 2月信贷偏弱叠加存款改善，银行配置债券的需求上升 [1][21] - 企业结汇意愿增加使得存款保持较快增长，预计社融余额同比与M2同比之差可能继续趋于下行，这意味着债券利率将继续受到向下驱动 [21] - 美伊冲突主要通过CPI、PPI及货币政策三个渠道影响国内债市，当前国内潜在输入性通胀为成本推动型，PPI对债市收益率传导力度微弱，暂不具备推动债市中枢结构性上行的基础 [20] - 近期银行间流动性整体平稳，前2月进出口数据大超预期，但3月增速或调整，二季度后出口下行风险加大，当前流动性有望保持充裕，通胀风险有限，继续看好国内债券市场 [22] 资产配置建议 - A股受油价推升通胀、全球风险偏好下降影响波动加大，应重视分散化和尾部风险控制，可逢回调定投布局权益资产 [24]

核心观点 - 当前A股市场面临地缘冲突引发的供应链扰动、全球金融条件走弱及AI产业变革三大关键问题 指数层面估值修复空间有限 后续牛市需依赖企业利润率回升 全球供应链扰动成为验证中国优势制造业定价权的契机 风格层面 中东冲突是催化剂 在成本上升与金融条件走弱背景下 低估值和定价权成为关键要素 产业趋势层面 代码膨胀与实物稀缺强化中国优势制造业定价权 配置上 应围绕中国优势制造定价权重估布局 涨价是核心交易线索 同时增加低估值因子敞口 [2] - 中国市场的稳定性和多元增长逻辑是其优势 能打破全球滞胀风险叙事 无风险收益下沉、资本市场改革与经济结构转型是“转型牛”的根本动力 油价上涨影响下 资源品受益于涨价 制造业需观察成本传导能力 行业配置应关注大金融、周期价值及科技制造 [3] - 当前宏微观能见度偏低 建议投资者降低仓位灵活应对 配置重点在于电力链和必需消费品中挖掘个股α机会 同时 估值压力逐步消化、短期有催化的算力链上游硬件可逢低布局 选股需重视估值与股息 [5] - 短期内地缘冲突使市场核心矛盾转向供给安全与战略资源 驱动逻辑从避险切换为再通胀担忧 油价上涨以脉冲式影响通胀为主 出现恶性通胀概率极低 但会阻碍美国降息 推迟其时间窗口 短期A股预计以震荡为主 中长期看“反内卷”政策、中美需求共振及黄金等因素或推动PPI加速转正 推荐关注价格上涨且持续性高的细分领域 [6] - 中东局势若长期化可能带来三方面影响：油价中枢上行扰动全球通胀与美联储降息节奏、石油美元体系松动加速使中国有望成为全球资本避风港、催生中国凭借“煤炭+新能源”双支柱成为全球能源转型引领者的战略机遇 建议“实物资产+确定性成长”两手布局 [7] - 市场对滞胀的担忧可能过度 经济具备自适应能力 参考俄乌冲突经验 各国注重能源独立对中国电力设备新能源行业是“危中有机” A股整体估值有消化压力但下行空间有限 结构分化是关键 配置上首推具备战略资源价值的实物资产 其次是具备全球龙头优势或出海加速的中国制造业 最后是消费的结构性机会 [8] - 随着局势演进 市场定价核心矛盾从冲突烈度转向谈判反复及高油价对经济政策的影响 待市场对利空反应钝化、国内政策确定性优势凸显后 A股有望更趋“以我为主” 建议沿两条思路布局：在涨价链中寻找价格能与油价联动、景气受益于油价上行的板块；在景气品种中寻找受油价影响小、具备独立景气的板块 [9] - 冲突很难在未来3个月内彻底结束 A股大盘月内预计维持高位震荡 结构上在“通胀（涨价链占优）”和“TACO（科技+出海占优）”之间反复摇摆 “科技+出海”与资源品目前不存在绝对压倒性 组合管理是关键 当前新旧共舞的核心板块包括资源品有色、周期品化工、AI应用和电力设备、出海机械 过程胜负手在于把握“四个再均衡” [10] - 若霍尔木兹海峡风险发酵、油价维持高位 美国再通胀压力或抬升 约束美联储宽松空间 压制风险偏好 配置上宜采取“HALO PLUS”策略 防守端配置高现金流、重资产、高门槛板块如煤炭、石化、建筑以对冲宏观波动 进攻端聚焦交易热度低、利率敏感性低的成长方向如低空经济、商业航天、电池等 [11] - 长期看 本轮地缘冲突或催化全球能源战略从“化石能源主导”加速转向“新能源技术主权” 中国已开始承担“主导国”角色 短期对A股指数冲击可控 维持短期震荡、中期结构性慢牛观点 行业配置关注主线扩散与“业绩抱团”：科技行情向先进制造（电新、新能源车）扩散；周期股业绩行情从有色向基础化工扩散；AI产业趋势中盈利确定性强的核心细分方向受“抱团业绩”驱动 [12] 指数与市场整体判断 - 指数层面 估值继续修复的空间有限 企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键 [2] - 短期风险尚未完全释放 全球滞胀担忧升温 国内广义流动性充裕 但进出口和通胀数据改善的持续性待验证 [5] - 短期油价上涨使A股仍以震荡为主 [6] - 在全球风险偏好扰动及国内市场资金面约束下 A股短期可能仍将维持震荡格局 [7] - A股在未来一个阶段会面临整体估值消化的压力 指数层面的下行空间有限 [8] - 月内A股大盘依然维持高位震荡 [10] - 本轮地缘局势紧张及油价大涨对于A股指数的整体冲击或仍在可控范围内 维持A股宽基短期转入震荡阶段 中期仍是结构性慢牛的观点 [12] 风格与配置策略 - 风格层面 中东冲突是今年风格切换的催化剂 全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下 低估值和定价权是最重要的两个要素 [2] - 配置上 坚定围绕中国优势制造定价权重估布局（化工、有色、电力设备、新能源） 涨价依然是核心交易线索 同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力） [2] - 行业比较方面 新兴科技是主线；金融股攻守有据 行业上建议关注大金融（银行/非银）、周期价值（建材/建筑/化工/煤炭/有色）、科技制造（电子/通信/电力设备/机械设备/航空航天/港股互联网） [3] - 现阶段 宏微观能见度偏低 建议投资者降低仓位 灵活应对 配置上 重点在电力链和必需消费品中挖掘α 此外 估值压力逐步消化、短期有催化的算力链上游硬件可逢低吸筹 选股重视估值与股息 [5] - 推荐关注价格上涨且持续性较高的电力设备、原油、化工、贵金属、煤炭、半导体等细分领域 [6] - 建议“实物资产+确定性成长”两手布局 一方面配置能源安全相关的煤炭、煤化工、电网、公用事业、石油石化；另一方面布局电气化转型受益的风光车储板块 AI涨价链和缺电链 [7] - 配置上首推具有战略资源价值的实物资产原油、油运、铜、铝、稀土、煤炭和橡胶；二是具备全球绝对龙头优势或出海加速的中国制造业；三是在压制因素扭转下寻找消费的结构性机会 如旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等 [8] - 建议沿两条思路布局：一是在涨价链中 寻找自身价格能够与油价实现联动、景气有望受益于油价上行的板块；二是在景气品种中 寻找基本面受油价上行影响较小、具备独立景气的板块 [9] - 当前新旧共舞核心是：资源品有色+周期品化工+AI应用和电力设备+出海机械（风电、工程机械及专用设备） [10] - 配置上宜采取“HALO PLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长 防守端优先配置高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性较低的板块 如煤炭、石化、建筑等 进攻端聚焦交易热度仍处低位、利率敏感性较低的成长方向 如低空经济、商业航天、电池、硅料硅片、逆变器、风电零部件等 [11] - 行业配置方面 关注主线板块的扩散与核心细分方向的“业绩抱团” 科技行情向先进制造行情（电新、新能源车）扩散；周期股业绩行情从有色向基础化工扩散；AI产业趋势中盈利增长确定性较强的核心细分方向受“抱团业绩”驱动 [12] 产业趋势与结构性机会 - 产业趋势层面 代码膨胀、实物稀缺 在中国的体现就是优势制造业定价权的提升 AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势 [2] - 油价上移对中观行业的影响表现为资源品受益涨价 制造看成本传导 [3] - 全球投资者对AI颠覆性影响的担忧仍存 A股全年最重要的财报季将至 前期高景气的电网设备、光纤光缆等以及产能周期拐点预期共识度较高的化工等是验证的重点 [5] - 短期地缘局势扰动和民族主义抬头支撑资源品战略价值 中长期来看“反内卷”政策持续发力、中美需求有望共振、黄金影子锚归来背景下 PPI或加速转正 [6] - 凭借“煤炭+新能源”的双支柱能源底座 中国不仅保障自身能源安全 更可能成为全球能源转型的引领者 [7] - 参考俄乌冲突的经验 各国会更加注重能源独立 对于中国的电力设备新能源行业可能也会“危中有机” [8] - “科技+出海”定价是基本面最坚实的产业主线 过程胜负手在于中期把握“四个再均衡”：新旧再均衡；AI科技向下游走；出口出海向中上游走；资源品商品属性回归 金融属性下降 [10] - 从长期影响来看 本轮地缘引发的油价上涨及其次生影响或有望比肩前两次全球石油危机 或催化全球能源战略从“化石能源主导”加速转向“新能源技术主权”的范式更迭 而中国已经在这一历史转型进程中开始承担“主导国”角色 AI产业趋势并不会受到中东局势的明显影响 [12]

核心观点 - 报告核心结论为：上周A股市场表现分化，创业板指领涨，涨幅为2.51%；港股市场下跌，恒生指数下跌1.13% [1] - 涨幅居前的ETF多跟踪新能源板块指数 [1] - 上周内地市场上报股票ETF共24只，其中22只为行业主题ETF；新成立股票ETF 11只 [1] - 美国市场上周新成立权益型ETF 10只，其中8只为主动ETF [1] 全球及 A 股市场概况 - **全球市场表现**：上周A股市场表现分化，创业板指数涨幅最大，为2.51%；港股恒生指数下跌1.13% [1][11][12] - **美股表现**：道琼斯工业指数下跌1.99%，标普500指数下跌1.60%，纳斯达克指数下跌1.26% [12] - **其他主要市场**：日经225指数下跌3.24%，印度SENSEX30指数下跌5.52%，德国DAX指数下跌0.61%，法国CAC40指数下跌1.03% [12] - **A股指数表现**：上证指数下跌0.70%，深证成指下跌0.76%，沪深300指数上涨0.19%，中证500指数下跌1.44%，中证1000指数下跌0.42%，科创50指数下跌2.88%，北证50指数下跌2.15% [12] - **A股ETF跟踪指数涨跌幅**：上周涨幅前10的指数多为新能源相关，例如新能源指数上涨9.34%，CS电池指数上涨8.40%，创新能源指数上涨7.77% [14] - **A股ETF跟踪指数跌幅**：上周跌幅居前的指数多与船舶、航空、军工相关，例如智选船舶产业指数下跌8.70%，全指航空指数下跌8.15%，军工龙头指数下跌8.03% [15] ETF 新发统计 - **A股ETF上报情况**：上周A股市场共上报24只股票型ETF，其中22只为行业主题ETF [1][16] - **上报ETF主题分布**：上报的ETF主题覆盖汽车、电力公用事业、绿色电力、人工智能、港股通高股息、工业有色金属、科创板人工智能/芯片设计、粮食产业、证券保险、有色金属矿业、机器人产业、软件开发等 [16][17][18] - **A股ETF发行情况**：截至上周，A股市场正在发行的股票型ETF包括国泰上证科创板200ETF联接、南方中证港股通50ETF联接、银华中证有色金属ETF联接、招商国证石油天然气ETF、银华国证工业软件主题ETF等，覆盖宽基、行业及主动ETF [19] - **A股ETF成立情况**：上周A股市场新成立股票ETF 11只，总规模约40.19亿元，主题包括恒生生物科技、证券公司、中证A50、自由现金流、港股通互联网、畜牧养殖、石油天然气、电池、农牧渔、新能源汽车等 [20][21][22] - **美股ETF成立情况**：上周美国市场新成立权益型ETF 10只，其中8只为主动ETF，最新规模从24.56万美元至57288.13万美元不等 [23] 资金流向 (A股市场) - **整体资金流入/流出前十**：上周A股市场资金净流入前10的ETF多为电力板块相关，例如电网设备ETF（159326.SZ）净流入31.26亿元，自由现金流ETF（159201.SZ）净流入18.47亿元 [25] - **整体资金流出前十**：净流出前10的ETF多为石油板块和宽基ETF，例如创业板ETF易方达（159915.SZ）净流出33.13亿元，沪深300ETF华泰柏瑞（510300.SH）净流出29.18亿元，中证500ETF（510500.SH）净流出24.78亿元，石油ETF（561360.SH）净流出18.42亿元 [26] - **宽基ETF资金流向**：宽基ETF中，跟踪价值100指数的ETF净流入居前（2.23亿元）；跟踪中证A500指数的ETF净流出居前（-57.04亿元），跟踪沪深300指数的ETF净流出53.80亿元，跟踪创业板指的ETF净流出45.69亿元 [28][29][30] - **行业ETF资金流向**：按板块划分，新能源板块ETF净流入105.46亿元居首，TMT板块净流入50.02亿元次之；上游及材料板块净流出93.38亿元 [31][32] - **主题ETF资金流向**：主题ETF中，央企能源ETF嘉实（562850.SH）净流入1.73亿元居前；金融科技ETF（159851.SZ）净流出2.20亿元居前 [34][35] - **主动ETF资金流向**：主动ETF中，中证1000增强ETF招商（159680.SZ）净流入0.75亿元居前；500增强ETF（561550.SH）净流出0.34亿元居前 [37][38] - **Smart Beta ETF资金流向**：Smart Beta ETF中，自由现金流ETF（159201.SZ）净流入18.47亿元居前；港股央企红利ETF景顺（520990.SH）净流出4.33亿元居前 [40][44] 资金流向 (美股市场) - **主题ETF资金流向**：美国市场主题ETF中，安全主题（Security）净流入22054.94万美元居前，资源管理主题（Resource Management）净流出9633.24万美元居前 [42][45][46] - **主动ETF资金流向**：主动ETF中，以罗素3000指数为基准的Fidelity Enhanced Mid Cap ETF（FMDE）净流入40270.36万美元居前；以标普500指数为基准的Principal US Mega-Cap ETF（USMC）净流出31917.65万美元居前 [48][49] - **Smart Beta ETF资金流向**：按策略类型分，成长类（Growth）Smart Beta ETF净流入63900.58万美元居前；其他类（Other）净流出55848.64万美元 [51][52] - **其他（宽基）ETF资金流向**：其他（主要为宽基）ETF中，跟踪纳斯达克100指数的ETF净流入217254.57万美元居前；跟踪标普500指数的ETF净流出368445.11万美元居前 [54][55] - **投资A股/港股的ETF资金流向**：上周美国市场投资A股和港股的股票ETF合计净流出5.26亿美元 [3][56] - **投资A股的ETF具体流向**：其中，iShares MSCI China ETF（MCHI）净流出29160.37万美元，Xtrackers Harvest CSI 300 China A ETF（ASHR）净流出17218.73万美元；KraneShares CSI China Internet ETF（KWEB）净流入5209.50万美元 [57][59] - **投资港股的ETF具体流向**：iShares MSCI Hong Kong ETF（EWH）上周净流入为0 [60] 资金流向 (商品市场) - **内地商品ETF**：上周内地黄金ETF净流入居前，合计净流入55.42亿元；能源化工ETF净流入1.66亿元；有色金属ETF净流出1.15亿元 [61] - **美国商品ETF**：美国市场能源类商品ETF净流入84749.37万美元；黄金ETF净流出55585.80万美元；其他贵金属ETF净流出80676.86万美元 [62] ETF 策略跟踪 - **扩散指标+RRG ETF轮动策略业绩**：该策略自2018年12月28日至2026年3月13日年化收益率为22.95% [64] - **策略今年以来表现**：截至2026年3月13日，策略YTD收益率为19.82%，相对中信一级等权和沪深300指数的累计超额收益分别为13.44%和18.90% [64][65] - **策略上周表现**：上周策略收益率为-2.03%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为-1.61%和-2.22% [4][64] - **策略最新持仓**：策略最新一期（2026年2月28日）持仓包括石化ETF（权重32.63%）、航空航天ETF（20.01%）、矿业ETF（20.00%）、能源ETF（15.14%）和煤炭ETF（12.23%） [69] - **ETF日内动量策略业绩**：截至2026年3月13日，50%底仓+日内动量2.0策略在中证500ETF和中证1000ETF的YTD收益率分别为3.10%和2.59%，相较于买入持有50%仓位ETF的超额收益分别为-1.99%和-1.52% [72][77] - **策略上周表现**：上周，该策略在中证500ETF和中证1000ETF的收益率分别为-1.66%和-0.84%，相较于对应50%仓位ETF的超额收益分别为-1.01%和-0.71% [4][72]