恒生科技HKETF表现 - 恒生科技HKETF(513890)上涨1.58% 成交6091.82万元 换手率14.76% 市场交投活跃 [1] - 跟踪指数恒生科技指数(HSTECH)上涨1.90% 成分股腾讯音乐-SW(01698)上涨13.94% 京东健康(06618)上涨5.92% 小鹏汽车-W(09868)上涨4.44% [1] - 恒生科技指数代表香港30家与科技主题高度相关的上市公司 [1] 港股科技板块投资机会 - 中泰证券指出2025年互联网龙头、算力等港股科技板块有望成为结构性机会主线 类似2021年新能源行情 [1] - 建议重点关注港股科技板块龙头企业 尤其是互联网、算力、机器人等AI上下游方向 [1] 摩根资产管理科技产品线 - 摩根新兴动力基金(377240/014642)把握新兴产业趋势 [2] - 摩根智慧互联基金(001313/016919)聚焦人工智能领域 [2] - 摩根动力精选基金(006250/013137)关注新能源车产业链和人形机器人 [2] - 摩根慧选成长基金(008314/008315)布局A+H优质成长企业 [2] - 摩根太平洋科技基金(968061/968962/968063)精选太平洋地区科技企业 [2] 被动投资产品 - 摩根恒生科技ETF(513890)及联接基金(018577/018578)布局港股科技资产 [3] - 摩根中证创新药产业ETF(560900)布局中国创新药企 [3] - 摩根纳斯达克100指数基金(019172/019173/019174/019175)布局全球科技龙头 [3]

电商平台与消费市场 - 今年"618"年中大促于5月13日启动 较往年5月20日提前一周 淘宝天猫 京东 抖音电商 苏宁易购等平台已发布促销安排 [1] - "618"大促被视为上半年激发消费活力的关键契机 与当前提振消费 扩内需稳增长的经济任务高度契合 [1] 港股消费板块表现 - 5月14日港股消费板块显著反弹 汽车 国潮服装 消费电子领涨 思摩尔国际单日涨幅超8% 零跑汽车 理想汽车-W涨幅超4% [1] - 港股消费ETF（159735）过去20个交易日成交额达1.42亿元 居同指数产品首位 [1] - 港股消费指数覆盖电商 消费电子 新能源车 餐饮 旅游等新型消费领域 服务消费与大众消费占比高于A股白酒主导的消费结构 [1] 消费政策与数据 - 4月地铁客运量回升显示居民出行活跃度维持高位 间接反映消费活动回暖 [2] - 以旧换新政策成效显著 截至4月24日全国完成汽车以旧换新超270万辆 家电以旧换新4746.6万台 数码产品购新3661万件 [2] - 政策带动超1.2亿人次享受补贴 相关销售额突破7200亿元 对内需形成强力支撑 [2] 相关金融产品 - 港股消费ETF（159735）为跟踪港股消费指数的投资工具 覆盖新型消费领域 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年4月欧洲9国新能源车销量21.1万辆，同比+30.7%，新能源渗透率26.3%，同比+6.4pcts，市场呈现明显复苏趋势 [6][15] - 欧盟议会通过碳排放考核修正案，虽延缓考核时间但趋势不变，各车企推出新纯电平台，新车型有望带动欧洲电车市场放量 [8][44][45] 根据相关目录分别进行总结 2025年4月欧洲9国新能源车销量情况 - 德国：2025年销量明显复苏，组阁协议提出多项措施推动电车发展，4月BEV销量4.6万辆，同比+53.5%，PHEV销量2.4万辆，同比+60.7% [6][16] - 英国：4月传统淡季，汽车大盘下滑但新能源车保持良好增长势头，4月BEV销量2.5万辆，同比+8.1%，PHEV销量1.4万辆，同比+34.1% [7][22] - 法国：社会租赁计划将于9月回归，预计9月后电车销量更为强劲，4月BEV销量2.6万辆，同比+2.3%，PHEV销量0.96万辆，同比-11.7% [7][27] - 瑞典：新能源汽车渗透率稳中有升，4月BEV销量0.9万辆，同比+25.8%，PHEV销量0.7万辆，同比+19.5% [30] - 挪威：4月BEV渗透率高达97%，BEV销量1.1万辆，同比+8.9%，PHEV销量仅56辆，同比-68.5% [34] - 意大利：基数较低，2025年电车销量高速增长，4月BEV销量0.7万辆，同比+105.2%，PHEV销量0.8万辆，同比+79.9% [36] - 西班牙：补贴及税收减免延长，4月新能源车销量继续高速增长，4月BEV销量0.7万辆，同比+77.9%，PHEV销量0.9万辆，同比+80.3% [40] 欧盟议会投票通过碳排放考核修正案 - 2025年5月8日通过修正案，原计划2025年收紧目标改为考核2025 - 2027年三年平均值，时间延缓但趋势不变 [44] 投资建议 - 锂电池：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科 [8][45] - 锂电材料：推荐湖南裕能；中伟股份、华友钴业等；受益标的富临精工、万润新能等 [8][45] - 锂电结构件：受益标的科达利、铭利达、敏实集团 [8] - 电源电驱系统：推荐威迈斯、富特科技；受益标的黄山谷捷 [8] - 汽车安全件：受益标的中熔电气、浙江荣泰 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂电池、新能源车零部件、非车载出口、固态电池、AI DC、工控、电力设备 - **公司**：3M公司、宏发股份、西电新能、亿纬锂能、TJX公司、欣旺达、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、宁德时代、比亚迪、湖南裕能、C公司、西典新能、有研新材、三祥新材、东方钛业、冠盛股份、贝特瑞、元力股份、天奈科技、道氏技术、阳光电源、盛弘股份、海博思创、德业、艾罗、海辰储能、麦格米特、欧陆通、科泰电源、潍柴重机、中恒电气、科华数据、信捷电气、汇川技术、伟创电气、雷赛智能、金盘科技、伊戈尔、思源、明阳电器 纪要提到的核心观点和论据 锂电池和新能源车零部件行业 - **关税调整情况**：动力电池整体税率73.4%无太大变化，储能电池总体税率降至40.9%，若三个月后无协议将升至64.5%，2026年301部分将上调至25%[2] - **风险与机遇**：2026年头部电池厂海外产能释放，风险将逐步改善；储能领域对美直接敞口大，高额关税影响下游项目经济性和装机需求；动力电池受条款限制对美敞口不大[3][4] - **间接敞口细分市场**：消费电子锂电池、电动工具电源对美间接敞口大，市场担忧需求萎缩和供应链切换，相关公司股价调整[5] - **储能领域预期**：美国储能需求占全球30%，关税下调边际改善明显，未来三个月可能迎来抢装潮[6] - **部分公司情况** - **3M公司**：年初股价接近25年高点，后因关税担忧横盘，5月因港股发行压制因素改善上涨，未来业绩和估值有望向上修正，2026年海外产能释放改善关税风险[9] - **亿纬锂能**：美国市场是储能量提升重要逻辑，若美国客户出货量兑现，储能业务盈利性有望提升，二季度经营业绩环比加速改善[10] - **宏发股份**：对美直接敞口小，间接敞口大，一季度发货强劲，二季度受益于关税下调和订单确认，毛利率有望改善，全年利润或维持高位[11] - **西电新能**：特斯拉相关业务占比高，毛利率高，对公司利润贡献接近20%[12][3] - **特斯拉**：关税下调后北美储能需求更有保障，利润预计上修到3.5亿美元[13] - **消费锂电和电动工具电池板块**：受关税下调间接影响大，仍有修复空间，二季度业绩有望环比修复[14] - **铁锂正极材料市场**：若储能抢装落地，可能供不应求，二季度储能需求修复和碳酸锂价格企稳将推动相关公司受益[15] - **锂电板块整体前景**：2025年初业绩改善预期强烈，供需格局和供应格局优化，欧洲新能源车销量超预期，若储能需求修复将支撑行业景气度上行[16][17] 固态电池方向 - **投资机会**：固态电池产业趋势确立，2025年有催化事件，硫化物、有研新材等材料环节公司可能受益[18] 美国储能市场 - **发展趋势和经济性**：风光发电竞争力增强，关税政策调整有助于降低项目IRR，提高经济性，促进市场发展[19] - **调峰电站成本和利用率**：天然气调峰电站成本110 - 228美元/兆瓦时，利用率影响成本，风光配储成为新增电力中最便捷方式[20] - **工程建设周期和用电价格**：风光配储建设周期2 - 3年，短于煤电和天然气发电；美国用电成本高，促进家庭安装光伏和储能系统[21] - **发电竞争格局**：2025年美国发电量需求提升2%，天然气发电占比下降3%，煤炭发电占比提升6%，光伏并网量同比提升34%[22] - **储能项目发展和政策影响**：2025年并网储能项目接近20GW，短期需求高速增长，长期增速将超风光；政策对财政收入等有重要影响，磷酸铁锂供应缺口大，ITC补贴有激励作用[23][24] - **加州峰谷价差和关税影响**：加州峰谷价差大，储能系统循环充放次数多，关税调整有助于激活储能项目收益性[25] - **新能源发展趋势**：美国波动式可再生能源发电量占比逐年增加，未来几年将快速增长[26] - **风光发电对储能需求影响**：预计2026年风光发电量占比达27%，储能需求确定性强[27] - **2025年储能市场受益公司**：大规模储能领域宁德时代等公司受益，中小型储能领域德业等公司受益，非上市公司如海辰储能也会受益[28] AI DC板块 - **关税影响**：中美关税结果超预期，影响实际盈利和市场估值风险偏好，但北美资本开支旺盛，IDC方向仍有潜力[29][30] - **投资机会**：推荐ACDC电源领域麦格米特和欧陆通，柴油发动机领域科泰电源和潍柴重机，关注高压直流方案相关的中恒电气和科华数据[31] 工控板块机器人业务 - **发展趋势**：工控周期向上，OEM市场改善，机器人业务与工控主业协同效应好，相关公司有安全边际和主业支撑[32] - **受益公司** - **信捷电气**：从0到1变化明显，重点发力无框力矩等产品，组建大客户销售团队[32] - **汇川技术**：全面布局机器人关节，自研行星减速器项目，计划解决工业场景问题，加码人形机器人战略布局[33][34] - **伟创电气**：布局人形机器人，将发布灵巧手项目，各关节进展良好，零部件订单增多[35] - **雷赛智能**：布局完善，二季度推出新款灵巧手，三季度推出轻量化灵巧手，明年推出绳驱版灵巧手，与德国公司合作开发旋转关节[36] 电力设备板块 - **关税影响和应对措施**：中美关税谈判影响中国电力设备出口北美市场，但需求强劲，二季度发货可能暂缓，后续将恢复，企业可与客户商讨调整价格[37] - **投资机会**：金盘科技、伊戈尔、思源、明阳电器等企业通过产能布局调整和海外基地建设应对政策变化，有望受益于北美市场需求增长[38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年全美平均用户用电成本为16.5美分每度电，折算约为1.18元人民币每度电，居民月度账单平均约为144美元，夏威夷州、加利福尼亚州和康涅狄格州最高可达200美元[21] - 2025年欧洲新能源车一季度同比增长20%，4月同比增长30%[16] - Meta上调全年资本开支预期至640亿至720亿美元，微软、亚马逊和谷歌分别维持1050亿、800亿和750亿美元的资本开支规模[29][30] - 明阳电器一季度订单15亿，去年全年13亿，预计二季度继续受益海丰国际招标方向，股价反弹，业绩稳健，估值偏低[37]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行、光伏、新能源车、磷化工、医药、电子、风电、PCB、人形机器人、按摩椅、硅烷偶联剂 - **公司**：晶澳、天合光能、铭利达、川恒股份、东材科技、深信服、科达利、豪能、英博、福立旺、国城、广大豪鹏、宝来、宏泰、广大、新达、天瀚、启明、艾迪、奇菱科技、岱美、药石、三诺华海、环旭、崇达、展达、佩蒂、通裕、强联、肖特、领益、弗利旺、汇通、英博尔、荣泰健康、广大特材、红柏新材 纪要提到的核心观点和论据 - **投资策略**：推荐哑铃型投资策略，关注银行及高红利周期股，同时关注估值端定价的题材轮动机会，正股择时和轮动是关键[1][2] - **银行转债**：一揽子金融政策利好银行转债，降准降息虽对资产端价格构成压力，但利于信贷投放和结构性货币政策工具释放，险资入市、公募基金考核调整及管理费率下调等增量资金推动银行股上涨[1][8][9] - **出口型转债**：中美贸易谈判影响出口型转债，光伏行业的晶澳和天合光能等美洲地区营收占比高的公司可能受影响，关税窗口期修复或带来反弹机会[1][10] - **新能源车结构件业务**：铭利达调整经营结构，新能源车结构件预计大幅放量，海外生产基地加速产能释放，有望扭亏为盈，液冷模块与机器人关节组件业务带来增长机会[1][18] - **磷化工行业**：受益于供给收缩和需求稳定，磷化工行业景气度较高，但高品位磷矿资源消耗和政策限制导致产能释放滞后，关注具有磷矿产能扩张的川恒股份[1][23][24] - **其他行业和公司** - 东材科技受益于高频高速材料需求，新增产能释放将支持未来盈利[1][4][26] - 深信服AI产业化潜力大，云服务产品受益于AI本地化部署需求释放[1][4][29] - 机器人板块有盈利预期修复与题材共振，减速器和灵巧手领域相关公司布局显著[6] - 算力租赁、鸿蒙生态、脑机接口、可控核聚变等热门题材相关标的有一定投资机会[7] - 风电领域推荐广大的通裕、强联等标的，PCB领域建议关注服务器相关厂商[15][16] - 荣泰健康专注按摩椅制造，国内外销售增长，新业务增量将推动业绩增长[19][20][22] - 广大特材在风电领域有显著增量和盈利提升，还涉足可控核聚变技术[25] - 英博尔公司经营稳定，低空领域和机器人业务有发展潜力[28] - 红柏新材预计2025年利润有所释放，估值有望修复[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **转债估值**：转债估值有一定反弹，市场后续可能呈现结构性特征，资金从内需方向切换至出口导向方向，整体上涨概率较低，后续转债收益更依赖正股择时及轮动，目前债性转债估值在70%左右分位数，五星在50%左右[3] - **一季报投资线索**：一季报显示非银、有色、通信传媒、地产上下游等行业盈利表现较好，国城、广大豪鹏、宝来等转债标的业绩增速靠前[5] - **公司应对策略**：公司面对美国市场出口挑战采取与下游厂商成本分摊、转出口模式、拓展其他市场等策略[21] - **公司盈利预期**：东材科技2025年预计通过推进高纯度数值提升、改善普通环氧树脂盈利状况、释放特高压聚吡咯薄膜和光学膜产品产能实现盈利扭转，正股估值偏低[27] - **公司业务布局**：英博尔公司在低空领域与一行合作并认购定向增发，与伊力特和广西高投有合作，积极获取生产许可证和适航证，在机器人业务方面与丰立智能合作并计划布局灵巧手总成领域[28]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年4月欧洲9国新能源车销量21.1万辆，同比+30.7%，新能源渗透率26.3%，同比+6.4pcts，市场开年呈现复苏趋势，4月增速为年内新高 [7][16] - 欧盟议会通过碳排放考核修正案，虽延缓考核时间但趋势不变，车企推出新纯电平台有望带动市场放量 [9][47][48] 根据相关目录分别进行总结 2025年4月欧洲9国新能源车销量情况 - 德国：4月BEV销量4.6万辆，同比+53.5%，占比18.8%，同比+6.6pcts；PHEV销量2.4万辆，同比+60.7%，占比10.0%，同比+3.8pcts，前期低基数下销量修复，车企折扣及政策激励促进销售 [7][17] - 英国：4月BEV销量2.5万辆，同比+8.1%，占比20.4%，同比+3.5pcts；PHEV销量1.4万辆，同比+34.1%，占比11.7%，同比+3.9pcts，4月为传统淡季，大盘下滑但新能源车保持增长，ZEV政策调整不影响渗透率提升趋势 [8][23][24] - 法国：4月BEV销量2.6万辆，同比+2.3%，占比18.4%，同比+1.4pcts；PHEV销量0.96万辆，同比-11.7%，占比6.9%，同比-0.5pcts，社会租赁计划9月回归，预计9月后销量更强劲 [8][29] - 瑞典：4月BEV销量0.9万辆，同比+25.8%，占比35.2%，同比+4.3pcts；PHEV销量0.7万辆，同比+19.5%，占比28.1%，同比+2.1pcts，新能源渗透率稳中有升，4月达63.3% [32][33] - 挪威：4月BEV销量1.1万辆，同比+8.9%，占比97.0%，同比+7.5pcts；PHEV销量仅56辆，同比-68.5%，占比0.5%，同比-1.1pcts，4月PHEV税收增加，BEV渗透率接近全年目标 [37] - 意大利：4月BEV销量0.7万辆，同比+105.2%，占比4.8%，同比+2.4pcts；PHEV销量0.8万辆，同比+79.9%，占比5.7%，同比+2.4pcts，销量基数低，2025年增长明显 [39][42] - 西班牙：4月BEV销量0.7万辆，同比+77.9%，占比6.9%，同比+2.8pcts；PHEV销量0.9万辆，同比+80.3%，占比9.3%，同比+3.8pcts，补贴及税收减免延长，销量高速增长 [43] 欧盟议会投票通过碳排放考核修正案 - 2025年5月8日通过修正案，原计划2025年收紧目标改为考核2025 - 2027年三年平均值，时间延缓但趋势不变 [47] 投资建议 - 锂电池：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科 [9][48] - 锂电材料：推荐湖南裕能；中伟股份、华友钴业；星源材质、恩捷股份；受益标的富临精工、万润新能；容百科技、当升科技、厦钨新能、华友钴业；星源材质、恩捷股份；天赐材料、新宙邦；天奈科技 [9][48] - 锂电结构件：受益标的科达利、铭利达、敏实集团 [9][48] - 电源/电驱系统：推荐威迈斯、富特科技；受益标的黄山谷捷 [9][48] - 汽车安全件：受益标的中熔电气、浙江荣泰 [9][48]

出品｜虎嗅ESG组 作者｜陈玉立 头图｜视觉中国 本文是#ESG进步观察#系列第133篇文章 本次观察关键词： 公司治理 劳动节假期刚过去没多久，关于理想汽车CEO李想的一则年薪披露却让不少打工人破防了。 据理想汽车2024年年报披露，理想汽车董事长李想的薪酬其年薪为6.39亿元，其薪资由两部分组成，一部分是266.5万元的年薪，另一部分是因公司在 2024年达到交付50万台的目标而触发的期权激励，产生超6.36亿元的激励费用。 年报还披露，除了董事长李想之外，理想汽车的其他高管收入也足以傲视群雄：执行董事兼总裁马东辉的年收入高达4027.4万元，CFO李铁的年收入 高达3916.0万元。 薪酬披露后，有网友在评论区留言："月薪5000，要10650年才能赚到他的年薪。"的确，在当下经济环境面临不确定性之时，新能源车赛道属于为数不 多走在上升期的行业，而行业之间的割裂造成了公众的不理解。其中的关键问题在于，算上期权在内，李想一年6个亿的总薪酬是否合理？ 财务角度看，无可厚非 理想汽车的薪酬争议，本质上是美股会计准则(FASB)下的期权费用确认规则与公众认知的冲突。 根据财报，李想2024年的6.39亿元收入中 ...

行情速递 - 主板领涨个股包括皖通科技(+10.04%)、天箭科技(+10.00%)、朝阳科技(+10.00%)、生意宝(+5.87%)、西陇科学(+4.24%) [1] - 创业板领涨个股包括有棵树(+13.85%)、四会富仕(+13.70%)、宏景科技(+12.69%) [1] - 科创板领涨个股包括纬德信息(+9.76%)、嘉和美康(+6.90%)、有方科技(+6.12%) [1] - 活跃子行业包括SW门户网站(+0.64%)、SW被动元件(+0.61%) [1] 国内新闻 - 龙芯中科宣布龙芯3A5000/3A6000桌面终端与上海合见工业软件集团的PCB设计软件UniVista Archer成功适配，实现电子系统设计平台全国产化链路闭环 [1] - 2025年第一季度中国平板电脑市场出货量达852万台，同比增长19.5%，消费市场出货量同比增长21.5%至800万台，商用市场出货量同比下降5.3%至51万台 [1] - 中国台湾环球晶圆公司将于5月15日完成美国得克萨斯州12英寸硅晶圆厂建设，为美国首家此类工厂 [1] - 4月份国内新能源车销量90.5万辆，同比增长33.9%，环比下降8.7%，1-4月累计销量332.4万辆，同比增长35.7% [1] 公司公告 - 崇达技术下调崇达转2转股价至每股10.25元，调整起始日期为2025年5月22日 [2] - 达华智能为全资子公司新东网提供1000万元授信连带责任担保，担保后余额3000万元 [2] - 泰嘉股份拟增资全资子公司香港泰嘉不超过1亿元人民币，用于泰国子公司及项目基地建设 [2] - 光云科技股东海南祺御拟减持不超过711.1万股，占总股本1.67% [2] 半导体行业动态 - 三星电子与主要客户敲定DRAM提价方案，DDR4 DRAM平均增长率约20%，DDR5 DRAM平均增长率约5% [3] - 英伟达上调GPU产品价格10%-15%，包括AI芯片H200和B200 [3] - 三星电子已开始量产12层堆叠HBM3E，提前量产以应对5-6个月生产周期 [3] - 三星显示计划下月开始量产首款三折手机OLED面板，初期生产规模20万-30万台 [3]

据悉，该博主曾在多个平台发布视频，质疑阿维塔12风阻系数测试的真实性，并引用影视片段隐喻测试结果被操纵。在道歉声明中，博主承认自己"以小人 之心度君子之腹"，并对遗漏关键信息导致误解表示歉意。 凤凰网科技讯（作者/于雷）5月12日，博主"苏黎世贝勒爷"今日发布公开道歉声明，回应阿维塔科技此前发出的律师函。该博主承认在质疑阿维塔12风阻系 数测试结果时存在不当行为，并表示将遵照律师函要求将道歉声明置顶30天。 5月2日，博主"苏黎世贝勒爷"于2025年5月2日发布视频，称其对阿维塔12进行风洞测试，测得风阻系数为0.28Cd，与官方宣称的0.21Cd存在显著差异，质疑 数据真实性。阿维塔法务部次日回应称该结果"完全失实"，强调技术参数以官方发布为准，并删除官网相关宣传数据。 阿维塔法务部官方表示，将提高打击"黑公关"悬赏力度，对于经阿维塔法务部查证属实并得到司法机关认可的关键线索和证据，将给予最高500万人民币奖 励。 5月3日，阿维塔宣布，对阿维塔12进行公开测试，以正视听。 5月9日，阿维塔针对近期风阻系数争议，在中国汽车工程研究院股份有限公司风洞实验室对阿维塔12车型进行公开风洞测试直播。此次测试共模拟六 ...

核心观点 - 理想汽车2027年达成70万辆年销量是底线估值，公司仍具成长性 [4][8] - 新能源车替代燃油车是底层趋势，渗透率将持续提升 [5][6] - 理想汽车处于竞争激烈的赛道，缺乏足够深的护城河 [9][10] - 创始人李想的节奏感和纠错能力是公司优势 [11] 销量目标与估值 - 理想汽车2024年销量目标70万辆，较2023年增加20万辆 [4] - 2027年新能源车渗透率预计达60%以上，20万元以上车型占比35% [7] - 理想在20万元以上新能源车市场份额2024年为13%，预计2027年提升至15% [7] - 海外市场是潜在增量但未纳入底线估值 [8] 行业趋势 - 2025年4月新能源车渗透率达52.3% [6] - 新能源车渗透率过去3年年均提升约10个百分点，预计未来年提升约5个百分点 [7] - 新能源车技术爆发初期，燃油车难以跟上进化速度 [5][6] 竞争环境 - 新能源车赛道竞争激烈，形成"红皇后效应" [10] - 理想汽车缺乏足够深的护城河，协同研发和智驾优势难以持续领先 [9] - 套娃设计带来高毛利但容错率低 [10] 公司优势 - 创始人李想具备清晰的阶段重点把握能力和务实纠错能力 [11] - 公司持续展现产品洞察力 [11] - 增程技术和家庭SUV定位成功打开市场 [12]