行情回顾 - 上证50收盘价2933.6534，涨跌幅0.78%，成交额1320.77亿元，成交量47.73亿 [4] - 沪深300收盘价4757.4419，涨跌幅0.61%，成交额6265.68亿元，成交量221.63亿 [4] - 中证1000收盘价8357.8139，涨跌幅0.61%，成交额5596.65亿元，成交量292.03亿 [4] 中金所股指期权成交情况 - 上证50期权成交量2.11万张，认购期权成交1.23万张，认沽期权成交0.88万张，PCR为0.72；持仓量6.59万张，认购期权持仓3.96万张，认沽期权持仓2.63万张，持仓PCR为0.66 [4] - 沪深300期权成交量7.52万张，认购期权成交4.36万张，认沽期权成交3.16万张，PCR为0.72；持仓量16.10万张，认购期权持仓9.28万张，认沽期权持仓6.82万张，持仓PCR为0.74 [4] - 中证1000期权成交量20.04万张，认购期权成交11.45万张，认沽期权成交8.59万张，PCR为0.75；持仓量28.26万张，认购期权持仓14.78万张，认沽期权持仓13.48万张，持仓PCR为0.91 [4] 波动率分析 - 报告展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥和波动率微笑曲线 [8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝轻仓震荡交易 注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金轻仓震荡交易 注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24900元/吨 环比降130元/吨 主力 - 连二合约价差 -225元/吨 环比降5元/吨 [2] - 氧化铝期货主力合约收盘价2826元/吨 环比升5元/吨 主力 - 连二合约价差0元/吨 环比升36元/吨 [2] - 沪铝主力合约持仓量332829手 环比降18977手 氧化铝主力合约持仓量270232手 环比降617手 [2] - LME铝注销仓单49550吨 环比降2600吨 库存:氧化铝:合计558053吨 环比降7吨 [2] - LME电解铝三个月报价0美元/吨 环比降3547.5美元/吨 LME铝库存386250吨 环比降2600吨 [2] - 沪铝前20名净持仓 -52789手 环比降3229手 沪伦比值7.08 环比降0.12 [2] - 铸造铝合金主力收盘价23505元/吨 环比降265元/吨 铸造铝合金上期所注册仓单29764吨 环比降119吨 [2] - 主力 - 连二合约价差:铸造铝合金 -190元/吨 环比降125元/吨 沪铝上期所库存478354吨 环比升4022吨 [2] - 主力合约持仓量:铸造铝合金17078手 环比降709手 沪铝上期所仓单438542吨 铸造铝合金上期所库存34698吨 环比升206吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝24670元/吨 环比降240元/吨 氧化铝现货价:上海有色2645元/吨 环比降5元/吨 [2] - 平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国24200元/吨 环比降200元/吨 长江有色市场AOO铝24905元/吨 环比降240元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金695元/吨 环比升65元/吨 基差：电解铝 -230元/吨 环比降15元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水 -140元/吨 环比升20元/吨 LME铝升贴水33.26美元/吨 环比升7.81美元/吨 [2] - 基差:氧化铝 -181元/吨 环比降41元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极6094元/吨 氧化铝:开工率:全国:当月值84.04% 环比升1.95% [2] - 氧化铝产量761.1万吨 环比降40万吨 产能利用率:氧化铝:总计:当月值83% [2] - 需求量:氧化铝(电解铝部分):当月值737.13万吨 环比升62.78万吨 供需平衡:氧化铝:当月值14.15万吨 环比升11.69万吨 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料18700元/吨 环比降150元/吨 中国:进口数量:铝废料及碎料197330.69吨 环比升61007.05吨 [2] - 平均价:破碎生铝:山东金属废料18450元/吨 环比降50元/吨 中国:出口数量:铝废料及碎料89.31吨 环比升34.08吨 [2] - 出口数量:氧化铝:当月值21万吨 环比升6万吨 氧化铝:进口数量:当月值33.83万吨 环比升15.73万吨 [2] 产业情况 - 铝供需平衡37.4万吨 环比升22.9万吨 原铝进口数量254979.38吨 电解铝社会库存148万吨 环比升2.9万吨 电解铝总产能4512.85万吨 [2] - 原铝出口数量14648.8吨 环比升4608.37吨 电解铝开工率99.01% 环比升0.07% [2] - 铝材产量584.3万吨 环比降29.3万吨 出口数量:未锻轧铝及铝材48.51万吨 环比升5.55万吨 [2] - 再生铝合金锭:产量:当月值57.59万吨 环比升30.51万吨 出口数量:铝合金:当月值2.74万吨 环比升1.41万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭:建成产能:总计:当月值126万吨 国房景气指数91.45 环比降0.44 [2] - 铝合金产量165万吨 汽车产量306.7万辆 环比降34.5万辆 [2] 行业消息 - 4月20日国务院进行第十九次专题学习 要大力发展分布式光伏等新能源 加快推进新型电网建设 [2] - 中国4月贷款市场报价利率（LPR）公布 1年期品种报3% 5年期以上品种报3.5% 连续11个月保持不变 [2] - 国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会 表示将提升宏观政策效能 扩大国内有效需求 培育壮大新动能 [2] - 今年一季度中央企业完成固定资产投资1.05万亿元 同比增长23.5% 实现增加值2.7万亿元 同比增长约3% 战略性新兴产业投资同比增长19.5% [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏强 持仓量减少 现货贴水 基差走弱 [2] - 基本面原料端国内铝土矿港口库存小幅回升 土矿价格受海外矿区出口限制政策预期影响保持坚挺 [2] - 供给端氧化铝厂运行产能高位 开工情况优 进口窗口开启 后续进口量或持续高位 国内氧化铝供给偏多 [2] - 需求端氧化铝价承压 下游电解铝厂补库意愿积极 铝厂开工率及运行产能高位稳定 [2] - 整体氧化铝基本面处于供给偏多、需求稳中小增阶段 社会库存累积 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 红柱收敛 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡走弱 持仓量减少 现货贴水 基差走弱 [2] - 基本面供给端原料氧化铝价回落 电解铝厂逢低补库 运行产能临近行业上限 开工率接近满产 国内电解铝供给保持高位稳定 [2] - 需求端受海外地缘冲突影响 海外铝厂停产 国际原铝供给缺口呈现 报价强势 国内铝价跟涨 高铝价压制下游铝材加工企业 下游采买意愿谨慎 [2] - 电解铝社会库存小幅积累 整体沪铝基本面处于供给充足、需求暂稳阶段 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 绿柱走扩 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡走弱 持仓量减少 现货升水 基差走强 [2] - 基本面原料端铝价偏强带动废铝报价走高 铸铝合金成本支撑稳固 持货方挺价惜售 废铝现货成交平淡 [2] - 供给端受限于原料供给 再生铝厂按需开工 铸造铝合金供给收敛 [2] - 需求端铸铝跟涨电解铝高位运行 下游压铸厂畏高采买谨慎 传统旺季临近尾声向淡季过渡 铸铝消费转淡 [2] - 整体铸造铝合金基本面处于供给收敛、需求转弱阶段 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 绿柱走扩 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现 [2] - 居民存款入市仍在进行中，为股市带来增量资金 [2] - 目前披露财报的上市公司表现仍较为良好 [2] - 地缘局势仍然对市场产生冲击，但投资者对双方言论的反应已有所钝化 [2] 各目录总结 期货盘面 - IF主力合约（2606）价格4707.8，环比+13.8；IF次主力合约（2605）价格4742.8，环比+14.6 [2] - IH主力合约（2606）价格2916.6，环比+2.2；IH次主力合约（2605）价格2928.6，环比+0.8 [2] - IC主力合约（2606）价格8124.4，环比-31.4；IC次主力合约（2605）价格8216.0，环比-24.0 [2] - IM主力合约（2606）价格8170.0，环比-1.2；IM次主力合约（2605）价格8280.2，环比-3.2 [2] - IF - IH当月合约价差1814.2，环比+13.6；IC - IF当月合约价差3473.2，环比-32.8 [2] - IM - IC当月合约价差64.2，环比+23.8；IC - IH当月合约价差5287.4，环比-19.2 [2] - IM - IF当月合约价差3537.4，环比-9.0；IM - IH当月合约价差5351.6，环比+4.6 [2] - IF当季 - 当月为-114.0，环比-3.6；IF下季 - 当月为-156.8，环比-3.8 [2] - IH当季 - 当月为-48.2，环比+1.8；IH下季 - 当月为-60.2，环比+2.2 [2] - IC当季 - 当月为-242.4，环比+2.0；IC下季 - 当月为-383.4，环比-5.0 [2] - IM当季 - 当月为-330.2，环比+5.4；IM下季 - 当月为-524.2，环比+6.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓25,205.00，环比-708.0；IH前20名净持仓19,046.00，环比+221.0 [2] - IC前20名净持仓37,886.00，环比-2778.0；IM前20名净持仓51,716.00，环比-3590.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格4768.00，环比+10.6；IF主力合约基差-60.2，环比+0.6 [2] - 上证50价格2,932.1，环比-1.6；IH主力合约基差-15.5，环比+0.2 [2] - 中证500价格8,270.3，环比-19.7；IC主力合约基差-145.9，环比-2.1 [2] - 中证1000价格8,351.2，环比-6.7；IM主力合约基差-181.2，环比+17.4 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）24,266.47，环比-1798.76；两融余额（前一交易日，亿元）27,002.60，环比+292.30 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3106.33，环比+125.69；逆回购（到期量，操作量，亿元）-10.0，环比+50.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-134.47，环比-532.23 [2] - 上涨股票比例（日，%）35.35，环比-26.90；Shibor（日，%）1.220，环比-0.001 [2] 期权市场 - IO平值看涨期权收盘价（2605）67.20，环比+1.20；IO平值看涨期权隐含波动率（%）15.00，环比-0.23 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2605）74.20，环比-8.40；IO平值看跌期权隐含波动率（%）15.00，环比-0.23 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）18.26，环比-4.10；成交量PCR（%）64.56，环比-7.85 [2] - 持仓量PCR（%）73.78，环比+0.24 [2] 行业消息 - 美伊临时停火协议4月22日到期，新一轮谈判悬而未决，美国副总统将参加第二轮谈判，伊朗未决定是否参加，巴基斯坦积极斡旋，特朗普称若未达成协议几乎不可能再延长停火 [2] - 伊朗外交部发言人称无法实现霍尔木兹海峡航行正常化，移除浓缩铀不是谈判选项，特朗普表示协议签署前不开放海峡，已有27艘船只掉头或返回伊朗港口 [2] - A股主要指数收盘涨跌不一，早盘低开震荡，午后拉升翻红，中小盘股弱于大盘蓝筹股，沪深两市成交额小幅回落，超3400只个股下跌，煤炭、公用事业板块领涨，综合、计算机板块跌幅居前 [2] 重点关注 - 4月21日20:30关注美国3月零售销售、核心零售销售 [3] - 4月23日15:15 - 16:30关注法国、德国、欧元区、英国4月制造业、服务业、综合PMI初值；21:45关注美国4月制造业、服务业、综合PMI初值 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对南华期货给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] - 报告设定的目标价为27.15元，以2026年4月20日当前价20.39元计算，潜在上涨空间约为33.2% [2] - 报告核心观点认为，公司2026年一季度业绩超预期，资本扩容将开启其作为全球清算商的估值重塑 [1] 2026年一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业总收入4.33亿元，同比增长60.7%，环比下降3.1% [1] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润2.0亿元，同比增长139%，环比增长52%，业绩超预期 [1] - 单季度2.0亿元的净利润已达到2025年全年归母净利润4.86亿元的约42% [6] 业务驱动因素分析 - **经纪与风险管理业务**：市场波动加剧带动经纪与风险管理需求上升，叠加客户结构优化与机构占比提升，推动手续费及佣金净收入达到1.9亿元，同比增长76%，环比增长6% [6] - **海外业务**：预估海外业务利润占比维持在80%以上，是公司核心利润增长引擎 [6] - **利息净收入**：受益于高利率环境及现金管理体系优化，利息净收入达到1.9亿元，同比增长35%，环比增长12% [6] - **资本实力与规模扩张**：截至2025年末，公司境外客户权益规模达到233.06亿港元，同比增长68.9% [6] 随着H股募资到位，境外子公司横华国际注册资本将从8.26亿港元增至20.29亿港元 [6] 资本充实后，预估境外权益规模中枢有望升至400亿港元 [6] 公司竞争优势与战略布局 - **稀缺清算牌照**：公司是境外清算牌照最为齐全的中资券商，在全球主要金融中心构建了全方位清算体系，构筑了深厚的合规与信息安全护城河 [6] - **国际化纵深推进**：2026年3月，公司公告拟在迪拜及马来西亚设立两家全资子公司，分别发力衍生品交易、风险管理及期货经纪业务，国际化版图正从经纪业务向全球大宗商品风险管理及财富管理平台升级 [6] - **把握宏观机遇**：在美联储降息预期后移及中资企业大规模出海的宏观背景下，公司凭借境外净资本充容的先发优势，权益规模正进入持续高增的战略窗口期 [6] 财务预测与估值 - **盈利预测上修**：鉴于一季度业绩超预期，报告上修了盈利预测 [6] - **未来三年预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为7.22亿元、8.35亿元、9.50亿元，同比增速分别为48.4%、15.6%、13.8% [1] 预计同期每股盈利（EPS）分别为1.01元、1.16元、1.32元 [1] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为20.28倍、17.53倍、15.41倍 [1] - **估值方法**：参考可比公司，给予其2026年业绩27倍PE估值，从而得出27.15元的目标价 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期供应端增长受限，下游需求动力不足，锡价反弹承压，或继续震荡，后期关注矿端恢复和下游需求回暖情况[3] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 锡精矿：2026年2月我国锡矿砂及其精矿进口量17144吨，同比增95.9%，环比降3.7%；自缅甸进口0.67万吨，环比降2.15%，同比增151%；缅甸佤邦矿山复产慢，国内锡矿加工费维稳且处历史低位，4月17日当周，云南40%锡精矿加工费16000元/吨、广西60%锡精矿加工费12000元/吨，周环比均持平[2] - 供应：2026年3月国内精炼锡产量1.495万吨，同比降0.9%；云南和江西主产区周度开工率64.8% - 67%，环比下滑；3月精炼锡进口量4183吨，环比增66.97%，出口量2235吨，环比增79.59%；沪伦比价震荡走低，锡进口盈利缩窄；2月印尼锡锭出口3926.93吨，环比涨47.98%，四月因换证问题大幅削减，全球锡供应端承压[2] - 消费：AI服务器等“算力金属”需求有韧性，但焊料、电子消费品订单疲软，旺季不及预期；下游按需采购，高价下现货交投清淡，旺季需求不足，下游对近40万元/吨高价接受度有限[2][3] - 国内现货及库存：4月17日，上期所锡库存减277吨至8238吨，中国社会库存9675吨，环比降2.63%，较近五年均值高4.05%；锡长江现货均价38.84万元/吨，环比涨12350元，涨幅3.28%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊，现货继续走高[2] - LME现货及库存：4月17日，LME锡周度库存环比增30吨至8630吨，处近几年绝对高位，LME锡现货维持深度贴水[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对地缘冲突逐步“脱敏”，贵金属波动边际递减，大规模抛售后央行和ETF等流出的现货需市场逐步消化，黄金上涨缺乏持续性，目前在20日均线上方波动 [2] - 美伊谈判进程反复或对价格形成压力，为投资者带来回调买入机会，价格阻力在60日均线附近，价格呈震荡整理波动率下行时可构建期权的牛市价差组合 [2] - 白银跟随黄金震荡整理，上方在60日均线附近有阻力，回调支撑位置在75美元附近，可逢高适时卖出虚值看涨期权 [2] - 铂金价格在20日均线上方窄幅波动，钯金在1500美元上方震荡整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价 - AU2606合约4月20日收盘价1054.96元/克，较4月17日涨0.94元，涨跌幅0.09% [2] - AG2606合约4月20日收盘价19853元/千克，较4月17日涨283元，涨跌幅1.45% [2] - PT2606合约4月20日收盘价525.55元/克，较4月17日跌0.70元，涨跌幅 -0.13% [2] - PD2606合约4月20日收盘价384.05元，较4月17日跌0.05元，涨跌幅 -0.01% [2] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约4月20日收盘价4841.00，较4月17日跌8.40，涨跌幅 -0.11% [2] - COMEX白银主力合约4月20日收盘价79.87，较4月17日跌1.06，涨跌幅 -1.31% [2] - NYMEX铂金主力合约4月20日收盘价2096.90美元/盎司，较4月17日跌17.50，涨跌幅 -0.83% [2] - NYMEX钯金主力合约4月20日收盘价1573.50，较4月17日涨1.50，涨跌幅0.10% [2] 现货价格 - 伦敦金现值4822.29，较前值跌15.20，涨跌幅 -0.31% [2] - 伦敦银现值79.69，较前值跌1.09，涨跌幅 -1.35% [2] - 现货铂金现值2071.00美元/盎司，较前值跌72.00，涨跌幅 -3.36% [2] - 现货钯金现值1549.00，较前值跌45.00，涨跌幅 -2.82% [2] - 上金所黄金T+D现值1053.02元/克，较前值涨0.08，涨跌幅0.01% [2] - 上金所白银T+D现值19771元/千克，较前值涨183，涨跌幅0.93% [2] - 上金所铂金9995现值526元/克，较前值涨2，涨跌幅0.37% [2] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值 -1.94，较前值跌0.86，历史1年分位数46.10% [2] - 白银TD - 沪银主力现值 -82，较前值跌100，历史1年分位数60.60% [2] - 伦敦金 - COMEX金现值 -18.71，较前值跌6.80，历史1年分位数45.30% [2] - 伦敦银 - COMEX银现值 -0.18，较前值跌0.03，历史1年分位数35.00% [2] 比价 - COMEX金/银现值60.61，较前值涨0.69，涨跌幅1.15% [2] - 上期所金/银现值53.14，较前值跌0.72，涨跌幅 -1.34% [2] - NYMEX铂/钯现值1.33，较前值跌0.01，涨跌幅 -0.92% [2] - 广期所铂/钯现值1.37，较前值持平，涨跌幅 -0.12% [2] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.26，较前值持平，涨跌幅0.0% [2] - 2年期美债收益率现值3.72，较前值涨0.01，涨跌幅0.3% [2] - 10年期TIPS国债收益率现值1.91，较前值涨0.01，涨跌幅0.5% [2] - 美元指数现值98.05，较前值跌0.18，涨跌幅 -0.18% [2] - 离岸人民币汇率现值6.8155，较前值跌0.0010，涨跌幅 -0.01% [2] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值108636千克，较前值跌12千克，涨跌幅 -0.01% [2] - 上期所白银库存现值591523，较前值涨26691，涨跌幅4.73% [2] - COMEX黄金库存现值29855685，较前值跌141497，涨跌幅 -0.47% [2] - COMEX白银库存现值318966811，较前值跌177238，涨跌幅 -0.06% [2] - COMEX黄金注册仓单现值15772420，较前值持平，涨跌幅0.00% [2] - COMEX白银注册仓单现值77931231，较前值涨810901，涨跌幅1.05% [2] - SPDR黄金ETF持仓现值1060，较前值跌0.86，涨跌幅 -0.08% [2] - SLV白银ETF持仓现值15280，较前值跌30.97，涨跌幅 -0.20% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产大豆销售迟滞且国储大豆拍卖调节、进口大增，豆一维持高位震荡；美伊停火期限将至谈判未果能源冲击持续、美豆种植面积增加有压力，需关注厄尔尼诺事件影响；国内4月及后进口大豆或增，油厂开机率逐渐回升，后期豆粕供应趋向宽松，豆粕维持震荡观点 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - 本周豆一主力2607合约维持高位震荡走势，现货价格稳定，富锦大豆市场价在4720元/吨附近，豆一基差震荡走弱，盘面维持升水 [4] - 豆粕主力2609合约本周延续震荡，在2950附近有所企稳，豆粕现货价格继续回落，张家港43粕由2930元/吨跌至2880元/吨附近，基差震荡走弱，盘面维持升水 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆销售迟滞，截至4月17日，黑龙江大豆余粮占比为27%、安徽为32%、河南为36%、山东为37%，环比均持平，去年此时余粮已接近见底；4月至今国储大豆累计投放30.7万吨，成交24.7万吨，成交率为80.5% [4] 美豆情况 - 美豆近期持续震荡，美伊停火期限将至未达成实质谈判成果，能源反复波动；美豆种植面积或增且种植进度较快，截至4月19日，美国大豆播种进度为12%，去年同期为8%；多家气象机构预计夏秋季节或形成中等强度上的厄尔尼诺事件，或对美豆形成一定支撑 [4] 进口大豆情况 - 3月国内进口大豆401.9万吨，虽环比回落，但同比增14.7%，预计后期进口巴西大豆或增；截至4月17日，油厂大豆到港量为195万吨，环比回升，港口大豆库存为587.6万吨，环比再增 [5] 油厂情况 - 截至4月17日，油厂开机率为48.62%，环比回升，油厂大豆库存为546.89万吨，环比回升；豆粕产量为139.5万吨，油厂豆粕库存为61.4万吨，环比回落，豆粕未执行合同为302.7万吨，环比回落；饲料厂豆粕库存天数为8.43天，环比回落 [5][6] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价自历史低位小幅反弹，但养殖严重亏损，截至4月17日，外购仔猪养殖利润为 -290.48元/头，自繁自养利润为 -446.23元/头，严重亏损且扩大，政策提振不足，规模厂3月能繁存栏微降，母猪淘汰量环比微增，商品猪存栏再次增加，亏损加剧或将促进生猪产能去化加快，不利饲料远期需求 [6] - 禽类方面情况稍好，蛋价反弹，养殖小幅亏损，3月鸡苗销量再增，老鸡淘汰回落，产业仍有补栏情绪，3月在产蛋鸡存栏环比再升 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面中性，基差、盘面、主力持仓偏多，纺织行业处于传统旺季，对美关税下调，中美关系缓和，美棉走势较强，郑棉主力09重心缓慢上移，但追涨风险加大，短期建议谨慎偏多思路[4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 利多因素：2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%，对美出口关税降低，中美关系缓和，金三银四传统旺季到来[5] - 利空因素：地区冲突导致贸易不稳定[6] 今日关注 未提及 基本面数据 - ICAC4月预测26/27全球棉花消费2500万吨，产量2490万吨；2026新疆棉种植面积调控，播种面积减少；USDA4月报显示25/26年度产量2653.5万吨，消费2593.9万吨，期末库存1677.4万吨；海关数据表明3月纺织品服装出口166.3亿美元，同比下降28.9%，3月我国棉花进口18万吨，同比增加137%，棉纱进口21万吨，同比增加8万吨；农村部4月预计25/26年度产量664万吨，进口140万吨，消费780万吨，期末库存809万吨[4] - 基差方面，现货3128b全国均价17184，基差1184（09合约），升水期货[4] - 库存方面，中国农业部25/26年度4月预计期末库存809万吨[4] - 盘面显示20日均线向上，k线在20日均线上方[4] - 主力持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多[4] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤方面，部分前期停限产煤矿产量有所恢复，但主产地安监干扰仍存，供应恢复有限；随着期货盘面拉涨，煤焦现货市场情绪转暖，部分贸易商进场拿货，成交氛围增加，刺激部分焦煤价格企稳反弹；预计短期焦煤价格或暂稳运行 [2] - 焦炭方面，当前焦企吨焦盈利较好，生产积极性尚可，出货顺畅，厂内库存低位运行，原料端焦煤价格高位震荡对其有支撑；钢厂铁水持续回升，对焦炭有一定需求，焦企焦炭发运顺畅，厂内库存偏低，整体供需结构偏紧，预计短期焦炭或暂稳运行 [6] 各部分总结 焦煤 - 基本面：部分前期停限产煤矿产量有所恢复，但主产地安监干扰仍存，供应恢复有限；期货盘面拉涨，煤焦现货市场情绪转暖，部分贸易商进场拿货，成交氛围增加，刺激部分焦煤价格企稳反弹，整体中性 [2] - 基差：现货市场价1220，基差 -43.5，现货贴水期货，偏空 [2] - 库存：钢厂库存820万吨，港口库存258万吨，独立焦企库存893万吨，总样本库存1971万吨，较上周减少243万吨，偏多 [2] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方，偏多 [3] - 主力持仓：焦煤主力净空，空减，偏空 [3] - 预期：随着焦炭第二轮提涨落地，市场信心提振，下游整体采购意愿提升，焦企开工高稳，暂无减产预期；钢价近期向好，钢厂开工积极，日均铁水产量高位，对原料煤的刚性需求有支撑，预计短期焦煤价格或暂稳运行 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [5] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [5] 焦炭 - 基本面：当前焦企吨焦盈利较好，生产积极性尚可，出货顺畅，厂内库存低位运行，原料端焦煤价格高位震荡对其有支撑，整体中性 [6] - 基差：现货市场价1610，基差 -128，现货贴水期货，偏空 [6] - 库存：钢厂库存689万吨，港口库存199万吨，独立焦企库存56万吨，总样本库存944万吨，较上周减少3万吨，偏多 [6] - 盘面：20日线向下，价格在20日线上方，中性 [6] - 主力持仓：焦炭主力净多，空翻多，偏多 [6] - 预期：钢厂铁水持续回升，对焦炭有一定需求，焦企焦炭发运顺畅，厂内库存偏低，整体供需结构偏紧，预计短期焦炭或暂稳运行 [6] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [8] 价格 - 4月20日17:30进口炼焦煤现货价格行情：包含俄罗斯、澳大利亚不同品牌、不同港口的炼焦煤价格及涨跌情况 [9] - 4月20日17:30港口冶金焦价格指数：包含不同港口、不同类别、不同产地的冶金焦价格及涨跌情况 [10] 库存 - 港口库存：焦煤港口库存为258万吨，较上周持平；焦炭港口库存199吨，较上周减少6万吨 [20] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存893万吨，较上周减少225万吨；焦炭库存56吨，较上周增加12万吨 [24] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存820万吨，较上周减少18万吨；焦炭库存689万吨，较上周减少9万吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月以来央行连续进行“地量”逆回购操作，但资金面维持充裕；LPR连续第11个月持稳 [4] - 随着美伊战事缓和，市场震荡反弹，上证指数回归4000点，外部扰动缓解带来的市场情绪快速修复阶段或结束，大盘短期或偏强震荡；中长期看，中国高端制造产业链优势、强劲出口能力和充裕宏观资金面将驱动股指上行，股指品种表现或延续分化，中证500和中证1000或延续更优表现 [6] 各部分内容总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.22，较前值变动-0.50bp；DR007收盘价1.34，较前值变动1.58bp [3] - GC001收盘价1.38，较前值变动38.50bp；GC007收盘价1.41，较前值变动2.50bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.45，较前值变动-0.35bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值无变动 [3] - 1年期国债收盘价1.14，较前值变动-0.40bp；5年期国债收盘价1.50，较前值无变动 [3] - 10年期国债收盘价1.75，较前值变动-0.80bp；10年期美债收盘价4.26，较前值变动-6.00bp [3] - 央行昨日开展5亿元7天期逆回购操作，当日5亿元逆回购到期，完全对冲到期量 [3] 股票市场行情 - 沪深300收盘价4757，较前一日变动0.61%；IF当月收盘价4731，较前一日变动0.7% [5] - 上证50收盘价2934，较前一日变动0.78%；IH当月收盘价2930，较前一日变动1.0% [5] - 中证500收盘价8290，较前一日变动0.92%；IC当月收盘价8237，较前一日变动0.6% [5] - 中证1000收盘价8358，较前一日变动0.61%；IM当月收盘价8277，较前一日变动0.3% [5] - IF成交量96444，较前一日变动1.3%；IF持仓量257484，较前一日变动6.0% [5] - IH成交量41315，较前一日变动-14.0%；IH持仓量101390，较前一日变动3.8% [5] - IC成交量128510，较前一日变动0.2%；IC持仓量293100，较前一日变动6.5% [5] - IM成交量175197，较前一日变动-13.7%；IM持仓量375657，较前一日变动1.2% [5] - 昨日沪深京三市成交额26067亿，较上一交易日放量1536亿，行业板块多数收涨，航天装备等板块涨幅居前，房屋建设、能源金属板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约8.24%，下月合约7.78%，当季合约6.97%，下季合约5.70% [7] - IH升贴水：当月合约1.82%，下月合约3.25%，当季合约4.42%，下季合约3.40% [7] - IC升贴水：当月合约9.41%，下月合约10.55%，当季合约8.68%，下季合约7.86% [7] - IM升贴水：当月合约14.12%，下月合约14.46%，当季合约12.04%，下季合约11.04% [7]