宏观经济表现 - 2025年甘肃省地区生产总值达13697.5亿元，同比增长5.8%，增速高于全国0.8个百分点，自2022年起连续16个季度高于全国平均水平 [1] - 第一产业增加值1773.0亿元，增长5.5%，粮食总产量首次突破1300万吨，蔬菜、水果、中药材产量保持较快增长 [1] - 第二产业增加值4558.2亿元，增长6.7%，规上工业增加值增速连续4年高于全国 [1] - 第三产业增加值7366.3亿元，增长5.3%，对GDP增长的贡献率达51.4% [1][2] 产业发展与结构 - 工业经济强势领跑，酒泉建成全国陆上最大风电装备制造基地 [1] - 传统产业升级与新兴产业培育同频共振，计算机通信制造、有色金属冶炼等行业保持高增速 [2] - 新能源产业实现跨越式发展，累计新能源并网装机达8042万千瓦，风电、光伏、光热装备制造三条全产业链成型 [2] - 氢能、储能装备制造成为新的产业增长点 [2] 对外贸易与竞争力 - 2025年进出口总值突破700亿元大关 [2] - 以电动汽车、光伏产品、锂电池为代表的“新三样”出口实现爆发式增长 [2] 文旅与消费产业 - 文旅产业持续火热，全年接待游客突破5亿人次，实现旅游花费4036亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双宽周期中有色板块中期仍然偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [13][15] 各金属品种总结 铜 行情资讯 - 隔夜欧美股市走弱，LME铜库存增加幅度较大，铜价回落，昨日伦铜3M收跌1.47%至12796美元/吨，沪铜主力合约收至99930元/吨 [3] - LME铜库存增加8875至156300吨，增量来自亚洲和北美仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [3] - 国内上期所日度仓单减少0.4至14.8万吨，上海地区现货贴水期货150元/吨，市场成交情绪偏淡，广东地区现货贴水期货160元/吨，成交一般 [3] - 沪铜现货进口亏损1400元/吨左右，精废铜价差3000元/吨，环比缩窄，2025年12月铜废碎料进口量同环比增加 [3] 策略观点 - 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲8国加征关税引发权益市场走弱，市场情绪降温 [4] - 产业上看铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强但北美库存边际增加，加之精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计震荡调整 [4] - 今日沪铜主力合约参考：98000 - 101000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12500 - 13000美元/吨 [4] 铝 行情资讯 - 市场风险偏好走弱，铝价回调，昨日伦铝收盘跌1.48%至3118美元/吨，沪铝主力合约收至23775元/吨 [4] - 昨日沪铝加权合约持仓量微增至69.9万手，期货仓单减少0.2至14.0万吨 [4] - 国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存小幅增加，昨日铝棒加工费继续反弹，市场观望情绪较浓 [4] - 华东电解铝现货贴水期货持平于160元/吨，下游采购情绪有所弱化 [4] - LME铝锭库存减少0.2至48.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [4] 策略观点 - 短期欧美关系紧张造成情绪面转弱 [5] - 当前美国铝现货升水仍高，LME全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间 [5] - 虽高价对国内下游需求的影响仍在，但随着价格回调，下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价仍有支撑 [5] - 今日沪铝主力合约运行区间参考：23500 - 24100元/吨；伦铝3M运行区间参考：3080 - 3150美元/吨 [5][6] 铸造铝合金 行情资讯 - 昨日铸造铝合金价格震荡走弱，主力AD2603合约收盘跌0.55%至22765元/吨（截至下午3点） [8] - 加权合约持仓下滑至2.38万手，成交量1.18万手，量能有所放大，仓单减少0.06至6.91万吨 [8] - AL2603合约与AD2603合约价差1185元/吨，环比小幅缩窄 [8] - 国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下调100元/吨，成交活跃度仍一般 [8] - 三地铝合金锭库存环比下滑0.01至4.31万吨 [8] 策略观点 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 行情资讯 - 周二沪铅指数收涨0.25%至17228元/吨，单边交易总持仓11.2万手 [11] - 截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨9.5至2058美元/吨，总持仓16.57万手 [11] - SMM1铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10075元/吨 [11] - 上期所铅锭期货库存录得2.76万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 60元/吨 [11] - LME铅锭库存录得20.35万吨，LME铅锭注销仓单录得4.08万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 47.13美元/吨，3 - 15价差 - 115.6美元/吨 [11] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为106.78元/吨 [11] - 据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为2.94万吨，较1月15日增加0.2万吨 [11] - 据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ - SHG99.995和KZ - LEAD品牌铅进一步交付 [11] 策略观点 - 铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调 [12] - 再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率边际上调 [12] - 当前铅价仍靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加 [12] - 下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库 [12] - 冬季降温后废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润小幅下滑 [12] - 铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [12] 锌 行情资讯 - 周二沪锌指数收跌0.16%至24417元/吨，单边交易总持仓22.6万手 [14] - 截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨4.5至3227美元/吨，总持仓23.37万手 [14] - SMM0锌锭均价24340元/吨，上海基差40元/吨，天津基差 - 20元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差35元/吨 [14] - 上期所锌锭期货库存录得3.24万吨，内盘上海地区基差40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨 [14] - LME锌锭库存录得10.51万吨，LME锌锭注销仓单录得0.85万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.66美元/吨，3 - 15价差 - 4.06美元/吨 [14] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 2034.38元/吨 [14] - 据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为11.21万吨，较1月15日增加0.57万吨 [14] - 据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ - SHG99.995和KZ - LEAD品牌铅进一步交付 [14] 策略观点 - 锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口TC小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色 [15] - 锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落 [15] - 自2025年12月24日以来，国内锌铜比值创2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值创2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间 [15] - 锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [15] 锡 行情资讯 - 1月20日，锡价企稳回升，沪锡主力合约收报399000元/吨，较前日上涨2.44% [16] - 上期所期货注册仓单较前日减少461吨，现为8860吨 [16] - 供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低 [16] - 缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期 [16][17] - 但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升 [17] - 需求方面，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑 [17] - 库存方面，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [17] 策略观点 - 锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或震荡运行 [18] - 操作方面，建议观望为主 [18] - 国内主力合约参考运行区间：360000 - 420000元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000 - 51000美元/吨 [18] 镍 行情资讯 - 1月20日，镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报141360元/吨，较前日下跌0.67% [19] - 现货市场，各品牌升贴水涨跌不一，俄镍现货均价对近月合约升贴水为550元/吨，较前日下跌50元/吨，金川镍现货升水均价报7850元/吨，较前日上涨400元/吨 [19] - 成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平 [19] - 镍铁方面，价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1028.5元/镍点，较前日上涨1元/镍点 [19] 策略观点 - 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行 [19] - 操作方面，建议观望 [19] - 短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [19] 碳酸锂 行情资讯 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报152,431元，较上一工作日 + 5.52%，其中MMLC电池级碳酸锂报价149,500 - 156,400元，均价较上一工作日 + 8,050元（ + 5.56%），工业级碳酸锂报价146,200 - 153,200元，均价较前日 + 5.31% [21] - LC2605合约收盘价160,500元，较前日收盘价 + 8.99%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1600元 [21] - 据海关数据，12月中国进口碳酸锂23,989吨，环比增加9%，同比减少14% [22] 策略观点 - 江西两个锂矿山矿种变更取得进展，但市场对云母矿因合规性减少开采的担忧增多，碳酸锂主力合约尾盘涨停 [22] - 短期矿端不确定性强，供给收缩预期尚未证伪，市场情绪波动较大，建议观望或轻仓尝试 [22] - 关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化 [22] - 今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间153,000 - 166,000元/吨 [22] 氧化铝 行情资讯 - 2026年01月20日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌2.21%至2666元/吨，单边交易总持仓72.2万手，较前一交易日增加1.76万手 [24] - 基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2560元/吨，贴水主力合约111元/吨 [24] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报 - 86元/吨 [24] - 期货库存方面，周二期货仓单报11.61万吨，较前一交易日减少7.18万吨 [24] - 矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至62.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [24] 策略观点 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑 [25] - 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境:过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力 [25] - 短期建议观望为主 [25] - 国内主力合约AO2605参考运行区间：2600 - 2750元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25] 不锈钢 行情资讯 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收14345元/吨，当日 + 0.28%（ + 40），单边持仓27.53万手，较上一交易日 + 11641手 [27] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14200元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14300元/吨，较前日持平；佛山基差 - 345（ + 110），无锡基差 - 245（ - 40）；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [27] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日 + 10 [27] - 保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平 [27] - 高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平 [27] - 期货库存录得46118吨，较前日 - 1417 [28] - 据钢联数据，社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00% [28] 策略观点 - 1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势 [28] - 原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调，部分工厂对外报价至1050–108

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球市场风险偏好走弱，各金融和商品市场受多种因素影响呈现不同走势，投资者需根据不同市场情况调整投资策略 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 波兰央行计划增持黄金，丹麦养老基金抛售美债，黄金大涨约 2%创新高，市场避险情绪升温，金银比预计回升 [11] - 投资建议为市场风险偏好下降，黄金偏强运行，白银弱于黄金，关注金银比价做多机会 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普对格陵兰岛意图未变，表态强硬，全球市场风险偏好走弱，美元走低，预计美元指数短期走弱 [15] - 投资建议为美元指数短期走弱 [16] 宏观策略（美国股指期货） - 奈飞 Q4 业绩优但 Q1 指引逊色，美欧贸易协议批准程序冻结，市场风险偏好降低，美股三大股指跌幅超 2% [17][19] - 投资建议为美股财报季波动加大，预计美股高位震荡 [20] 宏观策略（股指期货） - 1 月 LPR 按兵不动，财政部等公布促内需政策，股市继续调整，成长股与红利股跷跷板效应明显，春季躁动仍有可能 [21][22][23] - 投资建议为股指多头策略继续持有 [24] 宏观策略（国债期货） - 1 月 LPR 持稳，央行开展逆回购操作，单日净回笼，国债期货全线上涨，短线反弹但中长期偏空 [25][26] - 投资建议为短线债市反弹，待市场上涨动能衰减后做空性价比较高 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现，焦炭首轮提涨，钢厂未回应，下游补库，煤矿库存去化，短期现货有支撑，盘面震荡 [28][29] - 投资建议为短期现货有支撑，盘面动力一般，短期震荡为主 [29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 两部门发布城市更新措施，徐钢集团收购镇北钢铁，钢价下跌，需求季节性下滑，春节累库明显，价格下跌空间难打开 [30][31] - 投资建议为震荡思路对待，反弹择机库存保值 [32] 农产品（豆粕） - 2025 年我国大豆进口量创纪录，巴西 1 月前三周出口量增加，内外盘期价弱势，一季度豆粕或去库但库存充足 [33][34][36] - 投资建议为南美丰产情况下预计内外盘期价仍将偏弱运行 [37] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油出口量环比增加，油脂市场反弹，棕榈油性价比高，预计价格有支撑但难大涨 [38] - 投资建议为关注 8800 - 8900 元一线阻力情况 [38] 农产品（白糖） - 巴西 1 月前三周出口糖增加，印度或上调食糖最低销售价格，我国 12 月进口糖浆等减少，国内新糖供应压力大，需求备货力度一般 [39][40][42] - 投资建议为短期料弱势震荡为主 [42] 有色金属（氧化铝） - 加纳推动氧化铝精炼厂建设，氧化铝企业库存增加，盘面承压运行 [43] - 投资建议为氧化铝企业库存增加，盘面仍承压运行 [44] 有色金属（碳酸锂） - 2025 年 12 月锂矿进口量环比增加，碳酸锂进口量同比减少，价格触及涨停，需求淡季不淡，后续补库需求仍存 [44][45][46] - 投资建议为关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [46] 有色金属（铅） - 六部门发布废旧动力电池回收办法，内外铅价震荡下跌，LME 库存累增，社库上行，基本面走弱 [47][48] - 投资建议为单边关注逢高沽空机会，套利观望为主 [49] 有色金属（锌） - 1 月 19 日 LME0 - 3 锌贴水，2025 年 12 月镀锌板出口量双增，锌精矿进口量环比下降，锌价震荡走弱 [50][51][53] - 投资建议为单边短期观望，不追空；套利月差和内外均观望 [53] 有色金属（铜） - 卡倍亿高速铜缆业务进展顺利，秘鲁 2025 年 11 月铜产量同比下降，中国 12 月废铜进口量环比上升，短期铜价或宽幅震荡 [54][55][57] - 投资建议为单边短线观望，套利观望 [57] 有色金属（锡） - 1 月 19 日 LME0 - 3 锡贴水，上期所和 LME 库存有变动，冶炼厂加工费上涨，需求弱势 [58] - 投资建议为短期内宽幅震荡，关注供应恢复和消费回暖情况 [58] 能源化工（原油） - 挪威 12 月石油产量公布，油价震荡反弹，地缘局势担忧支撑油价，短期缺少新驱动 [59] - 投资建议为短期油价维持震荡 [60] 能源化工（液化石油气） - 巨正源 PP 装置停车检修，美国极端寒潮预警引发供应和出口担忧，外盘价格近端偏强 [61] - 投资建议为内盘或被动跟随 [62] 能源化工（碳排放） - 1 月 20 日 CEA 收盘价下跌，2025 年度配额交易周期开始，市场交易活跃度降温，价格宽幅震荡 [62] - 投资建议为 CEA 价格维持宽幅震荡，有需求可逢低买入 [63] 能源化工（LLDPE） - 2026 年 1 月 16 日 LLDPE 社会样本仓库库存环比下降，前期涨幅大存在回调空间 [64][65] - 投资建议为 05 合约回调空间先看到 6550 - 6600 元/吨一带 [66] 能源化工（PTA） - 下午 PTA 现货市场商谈清淡，盘面主力合约价格增仓上行，短期上涨空间谨慎看待，中期逢低布局多单 [67][68][69] - 投资建议为短期震荡，中期逢低布多 [69]

市场行情 - 1月20日国内期市有色金属板块涨跌互现 碳酸锂期货主力合约报158420.0元/吨 大幅上涨7.58% [1] 交易所规则调整 - 广期所决定自2026年1月21日结算时起 将碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11% [2] - 投机交易保证金标准调整为13% 套期保值交易保证金标准调整为12% [2] 供应端动态与市场传闻 - 市场传闻涉及国轩高科矿山停产以及枧下窝矿山复产 但被指出疑似陈旧消息复炒 [2] - 传出宁德时代采矿证图片 显示为“变更申请 延续申请” 证号为XC开头过渡编码 [2] - 枧下窝矿山安全生产许可证尚在申请中 第二次环评未公示 复产进度尚不明确 [2] 需求端分析 - 从出口退税调整、终端需求逻辑强预期、下游正极厂排产上调等方面分析 [2] - 碳酸锂作为原材料价格大幅上涨可能会抑制终端需求 短期难以证实 [2] 后市展望与操作建议 - 当前碳酸锂期货波动率处于历史高位 市场交易风险显著攀升 [2] - 预计后市将逐渐转为高位宽幅震荡态势 [2] - 建议投资者静待市场风险充分释放后再择机逢低布局 [2] - 当前波动率处于历史高位区间 进一步上行空间有限 建议关注卖波动率策略的布局机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜夜盘铜价收涨0.49% ，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，乐观情绪释放后铜价可能阶段性回调，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 锌夜盘锌价收低0.04% ，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显，在有色整体乐观情绪释放后锌价可能阶段性回调，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色金属期货价格及基差等数据 - 铜国内前日期货收盘价100990元/吨，国内基差 -110元/吨，前日LME3月期收盘价12966美元/吨，LME现货升贴水67.55美元/吨，LME库存143575吨，LME库存日度变化2450吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价24025元/吨，国内基差 -150元/吨，前日LME3月期收盘价3159美元/吨，LME现货升贴水15.60美元/吨，LME库存488000吨，LME库存日度变化 -2000吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价24410元/吨，国内基差 -5元/吨，前日LME3月期收盘价3234美元/吨，LME现货升贴水 -41.66美元/吨，LME库存106525吨，LME库存日度变化 -175吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价142320元/吨，国内基差 -5750元/吨，前日LME3月期收盘价18133美元/吨，LME现货升贴水 -196.02美元/吨，LME库存285732吨，LME库存日度变化450吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17125元/吨，国内基差 -135元/吨，前日LME3月期收盘价2061美元/吨，LME现货升贴水 -47.13美元/吨，LME库存206350吨，LME库存日度变化 -5050吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价389500元/吨，国内基差26370元/吨，前日LME3月期收盘价49258美元/吨，LME现货升贴水 -108.01美元/吨，LME库存5935吨，LME库存日度变化10吨 [2]

宏观与汇率 - 2025年中国经济平稳收官，全年国内生产总值（GDP）达140.19万亿元，同比增长5.0%，规模以上工业增加值增长5.9% [1] - 经济呈现供给端、外需向好与内需疲软的分化格局，高端制造与绿色转型是供给端核心驱动力，外需亮眼得益于中美协议落地及电子、机电等品类出口高增 [1] - 内需疲软是核心问题，2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，房地产开发投资下降17.2%，12月社会消费品零售总额同比增速放缓至0.9% [1][2] - 展望2026年，GDP增长目标预期设定在4.5%-5%，稳增长主攻方向是扩大内需，年初以来财政与货币政策已靠前发力，一季度内需或有望迎来好转 [1] - 人民币汇率方面，国内出口的持续韧性与企业结汇意愿提升，共同夯实了人民币兑美元的升值根基，但升值进程大概率将保持相对温和的特征 [4] - 海外方面，特朗普宣布自2月1日起对欧洲八国加征关税，欧盟考虑对价值930亿欧元的输美商品加征关税作为反击，短期可能支撑美元指数，但长期贸易战将损害美元信用基础 [3][4] 固定收益与股票 - 国债市场短期缺乏驱动，10年期国债收益率在1.85%以下、30年期在2.30%以下可能缺乏吸引力，短期可能陷入震荡 [6] - A股市场震荡收涨，虽然监管意图降温，但市场上行动能仍在 [6] 大宗商品 - 集运 - 集运指数（欧线）期货市场涨跌互现，主力合约EC2604收于1132.2点，上涨1.83%，呈现近强远弱格局 [6] - 现货市场疲软成为主要压制因素，最新一期SCFIS（欧线）报1954.19点，环比微跌0.1%，但即期运价加速下滑，三大联盟特价已逼近2000美元/FEU [7][8] - 马士基宣布其中东/印度-美东航线将于1月26日重启并试航苏伊士运河，被市场解读为复航的重要信号，将缓解运力供给压力 [8] - 欧洲面临特朗普加征关税的贸易壁垒风险，长期可能扰动亚欧航线贸易流 [8] 大宗商品 - 新能源金属 - 碳酸锂期货主力合约收于147260元/吨，日环比上涨0.73%，现货电池级碳酸锂报价15.1万元/吨 [11] - 春节前夕现货采购需求旺盛，行业呈现“淡季不淡”特征，现货基差存在进一步走强可能，但期货波动率处于历史高位，预计后市转为高位宽幅震荡 [11][12] - 工业硅期货主力合约收于8845元/吨，日环比上涨2.79%，受新疆某大厂计划在1月底减产一半（月影响产量约6万吨）的消息驱动 [12][13] - 多晶硅期货主力合约收于50505元/吨，日环比上涨0.61% [12] 大宗商品 - 有色金属 - 铜价反弹，隔夜LME铜收于12987美元/吨，涨1.44%，沪铜主力收于101680元/吨，涨1.02% [15] - 铝价受地缘政治事件引发的避险情绪外溢影响跟涨，但基本面因供应增加、消费边际走弱而承压，现货贴水幅度加大 [17] - 氧化铝走在过剩逻辑道路上，国内产能维持高位，进口窗口打开，价格偏弱 [17] - 锌价超跌后震荡，高锌价压制下游终端消费，库存累库 [18] - 镍不锈钢日内宽幅震荡，印尼镍矿生产配额预计大幅下调至2.5-2.6亿吨，坐实配额大跌预期 [19] - 锡价在资金情绪推动下维持高位宽幅震荡，供给端缅甸复产不及预期，需求端年末淡季短期难见负反馈 [20] - 铅价受贴水累库及金属做多情绪降温影响大幅回调，预计2026年以区间震荡为主 [20] 大宗商品 - 油脂饲料 - 油料市场逻辑切换，中加谈判取得突破性进展，加拿大油菜籽进口关税有望从高额反倾销税降至约15%，加菜籽盘面榨利修复 [22] - 豆粕方面，国内一季度大豆到港存在供应缺口预期，但国家以轮储形式补充，短期跟随菜粕走弱但下行空间有限 [22] - 菜粕若贸易关系缓解，将重归国际定价，由于缺乏消费增量而表现弱势，估值仍有下行空间 [22][23] - 油脂恢复宽幅震荡，棕榈油方面，印尼2026年延续B40计划且3月将上调出口税，马棕1月上半月产量环比降18.24%，出口环比增约18% [23][24] - 菜油方面，市场对开放加拿大菜籽进口持乐观态度，现货处于去库阶段基差维持强势，但支撑减弱，可关注菜棕价差走弱机会 [24][25] 大宗商品 - 贵金属 - 贵金属价格再创新高，COMEX黄金2602合约收报4676.7美元/盎司，涨1.77%，COMEX白银2603合约收报94.28美元/盎司，涨6.49% [29] - 上涨主要受特朗普对欧洲八国加征关税引发的避险情绪驱动，市场对“美国单边主义冲击全球秩序”进行定价 [29] - 铂钯震荡偏强，NYMEX铂2604合约收2381.6美元/盎司，涨2.54%，钯2603合约收1882.0美元/盎司，涨3.33%，逻辑围绕美关税政策、地缘冲突和美联储独立性受挑战 [26] - 贵金属仍处于易涨难跌格局，黄金关注4550美元支撑，白银支撑86.5美元附近，短线可能进一步上冲100美元 [30] 大宗商品 - 化工 - 纸浆期货震荡偏空，港口库存升至201.4万吨，欧洲纸浆库存环比增长7.6%，下游需求减弱，但期价连续下跌后需注意追空风险 [31][32] - LPG供需边际走弱，PDH装置在持续亏损下部分检修，对市场形成利空 [32][33] - PTA-PX走势偏弱，受下游聚酯负荷降至88.3%及终端订单下滑的负反馈压制，但PX二季度预计将大幅紧缺，长期格局看好，建议回调布多 [33][34] - 乙二醇（MEG）过剩预期压制估值，需求负反馈持续，聚酯负荷预期下修，供应端长期压制估值反弹空间 [34][35][36] - 聚烯烃（PP/PE）宏观情绪降温，见顶回落，PP因PDH装置检修预期支撑略好于PE，PE转向供增需减格局，短期偏弱运行 [36][37][38][39] - 纯苯-苯乙烯基本面好转，纯苯估值修复，苯乙烯港口库存去库至9.35万吨，现货流动性收紧，但高估值下不建议追多 [40] - 橡胶驱动有限，震荡回调，宏观情绪退却，国内停割但进口大增导致库存高企，下游备库但现货交投平淡，预计维持宽幅震荡 [41][42][43][44] - 尿素05合约对应国内农需旺季，存涨价预期，多单持有，顶部区间参考1850-1950元 [45] - 纯碱玻璃供需格局偏弱，纯碱新产能释放日产新高，过剩预期加剧，玻璃市场传部分产线有点火预期，供需预期转差 [46][47][48] 大宗商品 - 黑色金属 - 螺纹钢与热卷低位震荡，基本面偏中性缺乏驱动，主要矛盾在炉料端 [50] - 螺纹钢库存低位，表观消费超预期回升，但热卷仓单环比上周大幅增加58% [51] - 铁矿石价格受宏观预期主导，基本面无法支撑高估值，全球发运总量2929.8万吨环比减少251.1万吨，中国45港到港总量2659.7万吨环比减少260.7万吨 [51] - 焦煤焦炭偏弱震荡，焦煤基本面承压，甘其毛都口岸通关量创新高，库存累库，上方空间有限 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲 8 国加征关税使市场情绪降温，但贵金属走势偏强和美国金融市场流动性宽松预期下情绪面仍不悲观，产业上铜矿供应紧张、LME 市场现货偏强但精炼铜供应过剩，短期铜价预计高位震荡 [2][3] - 贵金属重新走强使市场情绪转暖，美国铝现货升水高、LME 全球铝库存处于多年同期低位限制铝价回调空间，虽高价影响国内下游需求，但价格回调后下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价或相对坚挺 [4][6] - 铸造铝合金成本端价格偏强且供应端扰动持续，价格支撑较强，但需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [8][9] - 铅精矿显性库存下滑、原生铅开工率维持高位并上调，再生端原料库存抬升、再生铅周度开工率边际上调，铅价靠近长期震荡区间上沿、铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库，再生铅冶炼利润小幅下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [11][12] - 锌矿港口库存小幅下滑、锌精矿进口 TC 小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润但产业状况无明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，锌价对比铜铝有较大补涨空间，锌价跟随板块补涨宏观属性，伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [13][14] - 锡供需边际好转，但短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或继续震荡下跌，建议观望为主 [15][17] - 虽 1 月精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，建议观望 [19][20] - 乐观情绪缓和，周一锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更有进展但难直接兑现为供给，主要关注对情绪层面的影响，锂价上涨若传导至终端会抑制部分储能需求，当前价格有一定情绪溢价，近期碳酸锂价格波动大，产业面和宏观面扰动多，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化 [22][23] - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加 AXIS 矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改、累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临三重困境，短期建议观望为主，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25][26] - 1 月 14 日印尼预计全年镍矿石产量目标约为 2.5 亿至 2.6 亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪上升，不锈钢呈现量价齐升态势，原料报价上调但钢厂询盘冷清，受原料供应限制主流钢厂排产节奏放缓、交付周期延长导致市场到货偏紧，价格上涨刺激部分贸易商囤货但终端对高价接受度有限，短期市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局 [27][29] 各金属行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：昨日伦铜 3M 收涨 1.28%至 12987 美元/吨，沪铜主力合约收至 101680 元/吨，LME 铜库存增加 3850 至 147425 吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水，国内电解铜社会库存较上周四增加约 1 万吨，保税区库存小幅回升，上期所日度仓单减少 0.8 至 15.3 万吨，上海地区现货贴水期货 120 元/吨，下游买盘情绪偏弱，广东地区现货贴水期货 85 元/吨，盘面回落下游采买意愿提升，成交改善，沪铜现货进口亏损 1300 元/吨左右，精废铜价差 3440 元/吨，环比小幅扩大 [2] - 策略观点：特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲 8 国加征关税令市场情绪降温，不过贵金属走势偏强和美国金融市场流动性宽松预期下，情绪面仍不悲观，产业上看铜矿供应维持紧张格局，LME 市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计高位震荡，今日沪铜主力合约参考：100000 - 103500 元/吨；伦铜 3M 运行区间参考：12800 - 13200 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：昨日伦铝收盘涨 1.12%至 3165 美元/吨，沪铝主力合约收至 24225 元/吨，昨日沪铝加权合约持仓量微增至 69.8 万手，期货仓单增加 0.1 至 14.1 万吨，国内铝锭社会库存较上周四增加 1.5 万吨，铝棒社会库存较上周四增加 0.9 万吨，昨日铝棒加工费回升，成交一般，华东电解铝现货贴水期货缩窄至 160 元/吨，盘面下跌下游采购情绪回暖，LME 铝锭库存减少 0.3 至 48.5 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水 [4] - 策略观点：贵金属重新走强，市场情绪有所转暖，当前看美国铝现货升水仍高，LME 全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间，虽然高价对于国内下游需求的影响仍在，但随着价格回调，下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价或相对坚挺，今日沪铝主力合约运行区间参考：23900 - 24400 元/吨；伦铝 3M 运行区间参考：3120 - 3200 美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格企稳，主力 AD2603 合约收盘涨 0.68%至 22890 元/吨（截至下午 3 点），加权合约持仓下滑至 2.46 万手，成交量 1.11 万手，环比缩量，仓单减少 0.04 至 6.97 万吨，AL2603 合约与 AD2603 合约价差 1200 元/吨，环比小幅扩大，国内主流地区 ADC12 均价持平，进口 ADC12 价格下调 100 元/吨，成交活跃度仍一般，库存方面，三地铝合金锭库存环比下滑 0.03 至 4.32 万吨 [8] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌 1.65%至 17185 元/吨，单边交易总持仓 11.21 万手，截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 26.5 至 2048.5 美元/吨，总持仓 16.6 万手，SMM1铅锭均价 17025 元/吨，再生精铅均价 16900 元/吨，精废价差 125 元/吨，废电动车电池均价 10100 元/吨，上期所铅锭期货库存录得 2.76 万吨，内盘原生基差 -135 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60 元/吨，LME 铅锭库存录得 20.64 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 4.37 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -44.18 美元/吨，3 - 15 价差 -112.5 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.211，铅锭进口盈亏为 144.49 元/吨，据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为 2.94 万吨，较 1 月 15 日增加 0.2 万吨，据 LME 公告：自 2026 年 4 月 14 日起不再接受由 YoungPoong 公司生产的特殊高纯度锌品牌 YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌 KZ - SHG99.995 和 KZ - LEAD 品牌铅进一步交付 [11] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调，再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率边际上调，当前铅价仍靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库，冬季降温后废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润小幅下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [12] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收跌 1.17%至 24456 元/吨，单边交易总持仓 23.23 万手，截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 41.5 至 3222.5 美元/吨，总持仓 23.22 万手，SMM0锌锭均价 24420 元/吨，上海基差 40 元/吨，天津基差 -20 元/吨，广东基差平水，沪粤价差 40 元/吨，上期所锌锭期货库存录得 3.38 万吨，内盘上海地区基差 40 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40 元/吨，LME 锌锭库存录得 10.65 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.96 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -34.8 美元/吨，3 - 15 价差 9.25 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.094，锌锭进口盈亏为 -2082.57 元/吨，据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为 11.21 万吨，较 1 月 15 日增加 0.57 万吨，据 LME 公告：自 2026 年 4 月 14 日起不再接受由 YoungPoong 公司生产的特殊高纯度锌品牌 YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌 KZ - SHG99.995 和 KZ - LEAD 品牌铅进一步交付 [13] - 策略观点：锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口 TC 小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，自 2025 年 12 月 24 日以来，国内锌铜比值创 2007 年沪锌上市以来新低，自 2026 年 1 月 9 日以来，国内锌铝比值创 2013 年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [14] 锡 - 行情资讯：1 月 19 日，锡价继续走弱，沪锡主力合约收报 389500 元/吨，较前日下跌 3.88%，供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约 87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加 12 月预计进口锡矿约 5000 吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升，需求方面，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑，库存方面，截止 2026 年 1 月 16 日全国主要市场锡锭社会库存 10636 吨，较上周五增加 2560 吨 [15][16] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或继续震荡下跌，操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间：360000 - 400000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：46000 - 50000 美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：1 月 19 日，镍价探底回升，沪镍主力合约收报 142710 元/吨，较前日上涨 0.66%，现货市场，各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 600 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报 7850 元/吨，较前日上涨 1350 元/吨，成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 54.54 美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较前日持平，镍铁方面，价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报 1012 元/镍点，较前日持平 [19] - 策略观点：虽 1 月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作方面，建议观望，短期沪镍价格运行区间参考 13.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.6 - 1.9 万美元/吨 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 144,461 元，较上一工作日 -2.84%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 143,500 - 146,300 元，均价较上一工作日 -4,100 元（-2.75%），工业级碳酸锂报价 140,600 - 143,700 元，均价较前日 -3.30%，LC2605 合约收盘价 147,260 元，较前日收盘价 +0.73%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1600 元 [22][23] - 策略观点：乐观情绪缓和，周一锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更取得进展，但即使获得采矿许可证，尚有安全生产许可证、环境影响评价批复等流程，现时难以直接兑现为供给，主要关注该事件对情绪层面的影响，锂价上涨若完全向终端传导，电池成本抬升将抑制部分储能需求，当前价格仍有一定的情绪溢价，近期碳酸锂价格波动较大，产业面和宏观面扰动较多，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 140,200 - 151,000 元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 01 月 19 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内下跌 0.69%至 2726 元/吨，单边交易总持仓 70.44 万手，较前一交易日增加 0.12 万手，基差方面，山东现货价格维持 2565 元/吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年初增量资金入场使市场成交量放大，中长期政策支持资本市场态度不变，各板块表现不一，商品多头情绪或延续但主线在贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响且辐射范围或缩圈，投资需关注各品种基本面、市场情绪及政策变化等因素 [4][45] 各板块总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：上海聚焦六大重点领域，美光称内存芯片短缺加剧，最高检会同证监会深化资本市场法治建设，IMF上调中国经济增长预期 [2] - 期指基差比例：各合约基差比例有不同表现 [3] - 策略观点：年初增量资金入场使融资规模和成交量提升，中长期政策支持资本市场，短期建议逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：各主力合约有不同环比变化，中国2025年GDP及12月经济数据公布，央行进行逆回购操作实现单日净投放 [5] - 策略观点：12月经济数据显示生产端回暖但需求端有问题，经济恢复动能待察，资金面有望平稳，降准降息预期短期利好短端，一季度债市或受股市、政府债供给和通胀预期压制，预计行情震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银及COMEX金、银价格有变动，鲍威尔将出席关于理事库克的口头辩论 [7] - 策略观点：美联储主席候选人预期变化使年内大幅降息预期弱化，金银价格短期受利空因素影响，中期美联储降息幅度或提升，建议回调后逢低买入，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价震荡回升，LME铜库存增加，国内电解铜社会库存增加，现货贴水，进口亏损，精废铜价差扩大 [10] - 策略观点：特朗普关税预期和美国加征关税令市场情绪降温，但贵金属走势和美国金融市场流动性预期使情绪不悲观，产业上铜矿供应紧张但精炼铜供应过剩，预计铜价高位震荡，给出沪铜、伦铜参考运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：铝价上涨，沪铝持仓量微增，期货仓单增加，国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费回升，LME铝锭库存减少 [12] - 策略观点：贵金属走强使市场情绪转暖，美国铝现货升水高和LME库存低位限制铝价回调，高价影响下游需求但价格回调后下游备货或增加，叠加光伏“抢出口”预期，铝价短期或相对坚挺，给出沪铝、伦铝参考运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，伦锌下跌，给出锌锭相关基差、库存、进口盈亏等数据，LME自2026年4月14日起不再接受部分锌品牌交付 [14][15] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，锌锭社会库存累库，沪伦比值滞涨回落，锌价对比铜铝有补涨空间，当前跟随板块补涨后回吐涨幅，双宽周期中有色板块偏多，后续需观察龙头品种走势及沪伦比值 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，伦铅下跌，给出铅锭相关基差、库存、进口盈亏等数据，LME自2026年4月14日起不再接受部分锌、铅品牌交付 [17] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅和再生铅开工率上调，铅价靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应增加，下游蓄企开工率回暖，铅锭社会库存累库，再生铅冶炼利润下滑，铅价随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块偏多，后续需观察龙头品种走势及沪伦比值 [18] 镍 - 行情资讯：镍价探底回升，现货升贴水有变化，镍矿价格持稳，镍铁价格上涨 [19][20] - 策略观点：1月精炼镍产量有增加预期但未反映在显性库存中，预计沪镍短期宽幅震荡，建议观望，给出沪镍、伦镍参考运行区间 [20] 锡 - 行情资讯：锡价走弱，云南与江西两地锡锭冶炼开工率高位平稳，江西受废锡原料紧缺影响产量偏低，缅甸佤邦复产加快，云南原料紧张缓解，下游采购意愿受抑制，库存增加 [21] - 策略观点：锡供需边际好转，但短期累库和投机资金退潮使锡价或继续震荡下跌，建议观望，给出国内、海外锡参考运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和合约收盘价有变动，贸易市场电池级碳酸锂升贴水有数据 [22] - 策略观点：乐观情绪缓和，锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更进展对供给兑现影响不大，主要影响情绪，锂价上涨或抑制储能需求，当前价格有情绪溢价，建议观望或轻仓尝试，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓量增加，给出基差、海外价格、进口盈亏、期货仓单、矿端价格等数据 [24][25] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复和矿区复产使矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，建议观望，等待机会逢高布局近月空单，给出国内主力合约参考运行区间，需关注供应端、几内亚矿石、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格上涨，持仓量增加，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [27] - 策略观点：印尼镍矿石产量目标使矿山供应趋紧预期上升，不锈钢量价齐升，原料报价上调但钢厂询盘冷清，供应受原料限制到货偏紧，需求端贸易商囤货但终端观望，短期市场预计偏强，价格高位震荡，给出主力合约参考区间 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格企稳，主力合约收盘上涨，持仓下滑，成交量缩量，仓单减少，合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价持平，进口价格下调，库存下降 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端有扰动，需求一般，短期价格预计震荡盘整 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有变动 [31] - 策略观点：商品市场情绪降温，成材价格底部弱势震荡，包钢事故或使部分地区钢厂开工率下滑，热轧卷板产量回升、需求改善但去库慢，螺纹钢供需偏中性，终端需求偏弱，宏观政策空窗，后续需关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策对供需格局影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌，持仓量减少，现货青岛港PB粉价格及基差有数据 [33] - 策略观点：海外铁矿石发运量环比下滑，主流矿山发运减少，非主流国家发运增加，近端到港量下降，铁水产量环比下滑，高炉有检修和复产情况，钢厂盈利率回升，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升，海外发运进入淡季，供应压力减轻，节前钢厂补库开启，但商品市场情绪波动和突发事故使矿价高位或调整，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34][35] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收盘价上涨，给出现货价格及折盘面仓单价、升贴水数据 [36] - 策略观点：上周双焦价格震荡回落因商品市场和股市情绪退坡，后市商品多头情绪或延续但主线在贵金属及有色金属板块，焦煤和焦炭周度静态供求边际宽松，但临近春节下游补库使整体相对平衡，钢铁企业补库意愿不强，预计双焦价格震荡偏强，提示市场情绪冲击和高波动风险 [38][39] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存下降，持仓方面持买单和卖单前20家有增仓情况 [40] - 策略观点：上周玻璃市场情绪转弱，盘面震荡回调，供应日熔量低位且无明显复产计划，需求下游加工厂进入假期模式补库意愿不强，库存虽厂库去化但仍高于往年，现货厂家提价未全面落实，厂家有挺价意愿，市场供需宽松平衡，预计短期盘面宽幅震荡，给出主力合约参考区间 [40] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价持平，沙河重碱报价持平，纯碱样本企业周度库存增加，持仓方面持买单和卖单前20家有减仓情况 [41] - 策略观点：上周纯碱市场偏弱震荡，供应端开工率高位，供应充裕，需求端疲软，下游采购谨慎，厂家新签订单一般，库存有压力，市场供需博弈，预计短期弱势整理，给出主力合约参考价格区间 [42] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收盘价下跌，给出现货价格及升贴水数据，从技术形态角度给出盘面价格压力和支撑位置 [43][44] - 策略观点：上周商品和股市情绪退坡使前期补涨品种回调，后续商品多头情绪或延续但主线在贵金属及有色金属板块，锰硅供需格局宽松、库存高、下游需求萎靡，但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善，未来主导行情矛盾在于黑色板块方向和成本、供给问题，建议关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展，以下方成本为支撑等待驱动 [45][46] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，给出现货价格及基差数据 [47] - 策略观点：昨日工业硅冲高收红，短期消息扰动价格反复，供给侧企业停炉和开炉情况使周产量下降，需求侧多晶硅企业降负荷生产，需求支撑弱化，有机硅需求平稳，当前价格难覆盖西南产区成本，供应预计缩减，需求下滑，若西北大厂减产落地供需关系或改善，预计价格震荡反复，关注大厂减产及下游生产调整节奏 [48][49] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，给出现货价格及基差数据 [50] - 策略观点：行业“反内卷”预期不明，市场观望，现货价格企业报价高但成交少，组件和电池环节价格受政策影响上涨但未传导至硅片，个别头部企业减产使供应压力缓解，供需向平衡转变，高库存压力或减轻，期货持仓和流动性回落，预计短期波动，关注现货成交和交易所风控措施 [51] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，多空观点不同，轮胎厂开工率环比抬升，全钢轮胎库存有压力，国内天然橡胶社会总库存增加，给出现货价格数据 [53][54][55] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，目前偏空思路，若RU2605跌破16000则短空，建议部分建仓买NR主力空RU2609 [57] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货高硫燃料油和低硫燃料油收涨，欧洲ARA周度数据显示部分成品油库存有变化 [58] - 策略观点：拉美与中东地缘对整体油价利多不足，但重油估值上调至多配，预计沥青或燃油裂差有向上动能 [59] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，MTO利润有变动 [60] - 策略观点：当前甲醇估值低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [61] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [62] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空，建议逢高止盈 [63] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：给出纯苯和苯乙烯成本端、期现端、供应端、需求端相关数据，如价格、开工率、库存等 [64] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小，苯乙烯现货无变动、期货上涨，基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大，成本端纯苯供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行、库存去化，需求端三S整体开工率震荡上涨，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，给出现货价格、基差、5 - 9价差、成本端价格、开工率、库存等数据 [66][67] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需进入淡季、需求承压，出口短期是淡季但4月1日出口退税取消或催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价预期和抢出口支撑，中期行业未大幅减产前逢高空配 [68] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，给出华东现货价格、基差、5 - 9价差、供给端和下游负荷、装置情况、进口到港预报、港口库存、估值和成本等数据 [69] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修增加，国内检修下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落有限，港口累库延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善，估值同比中性，短期谨防伊朗局势反弹风险，中期无进一步减产需压缩估值 [70] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，给出华东现货价格、基差、5 - 9价差、PTA和下游负荷、装置情况、库存、估值和成本等数据 [71] - 策略观点：后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受淡季影响负荷下降，预期PTA春节累库，估值方面加工费修复至正常，PXN中枢上升，短期受淡季震荡，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [72] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，给出PX CFR价格、基差、3 - 5价差、负荷、装置情况、进口、库存、估值成本等数据 [73] - 策略观点：目前PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，预期检修季前PX累库，估值中枢抬升但缺乏驱动，淡季压制上升节奏，春节后与下游供需偏强，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [74] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工上涨，周度库存生产企业去库、贸易商无变动，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大 [75] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC+计划暂停产量增长使原油价格或筑底，聚乙烯现货无变动，PE估值向下有空间，仓单对盘面压制减轻，供应端上半年无产能投放，库存或高位去化，需求端农膜原料库存或见顶、开工率下行，长期矛盾从成本主导转向投产错配，建议逢低做多LL5 - 9价差 [76] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工下降，周度库存生产企业、贸易商、港口均去库，下游平均开工率下降，LL - PP价差缩小 [77] - 策略观点：期货价格下跌，成本端全球石油库存或去化、供应过剩缓解，供应端上半年无产能投放、压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底 [78] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价北弱南强、涨跌互现，南方下游抵触高价猪，市场走货放缓，养殖端涨价情绪或减弱，北方部分地区调运受阻或使猪价下滑 [80] - 策略观点：低价和节日效应刺激消费，肥标差偏大导致惜售和压栏，冬至后现货和盘面反弹，短期结构性矛盾未解决，现货支撑盘面近月偏强震荡，中期供应基数大、活体库存堆积，远端价格承压 [81] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳定、个别下跌，供应量稳定，下游走货不快，贸易商信心稳定，各环节库存稍增，拿货积极性一般，预计今日蛋价多数稳定、少数下跌 [82] - 策略观点：前期悲观情绪下市场累库不充分，节前备货期现货涨幅超预期带动近月合约偏强震荡，但整体供应充裕，现货季节性涨价临近，近月合约有节后属性，震荡运行、空间有限，远端受产能见顶影响有向好预期，但实现路径不确定，留意估值偏高压力 [83][84] 豆

2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度与控股股东中条山集团等关联方之间的日常关联交易总金额不超过51,017.02万元 [1] - 2025年1月至11月，公司与关联方实际发生的日常关联交易总金额为43,006.08万元 [1] - 该议案已于2026年1月16日经公司第十届董事会第七次会议审议通过，关联董事回避表决，获得6票同意 [1][17] - 独立董事专门会议及董事会审计委员会均已审议通过该议案，认为交易为公司日常经营所需，定价公允，不影响公司独立性 [7][8] - 该日常关联交易事项尚需提交公司股东会审议批准，关联股东将在股东会上回避表决 [2][19] 商品期货套期保值业务授权 - 公司董事会审议通过，拟使用不超过人民币70,000万元的自有资金作为保证金，开展商品期货套期保值业务 [21][30] - 套期保值交易品种限于上海期货交易所交易的与公司经营相关的铜、黄金、白银期货合约，旨在规避主要产品价格波动风险 [30][31] - 该业务授权有效期为自股东会审议通过之日起十二个月内，保证金额度可循环使用 [31] - 该议案已获董事会全票通过（9票同意），并已经董事会审计委员会审议通过，尚需提交股东会审议 [21][32][34] 闲置自有资金现金管理计划 - 公司董事会批准使用不超过人民币15亿元的闲置自有资金进行现金管理，投资安全性高、流动性好的产品 [42][46] - 现金管理的投资品种包括但不限于协定存款、通知存款、结构性存款及购买金融机构理财产品，期限不超过12个月 [42][45] - 该授权自董事会审议通过之日起12个月内有效，额度可循环滚动使用 [46] - 该议案已获董事会全票通过（9票同意），并已经董事会审计委员会审议通过 [51][52] 公司治理与近期会议安排 - 公司第十届董事会第七次会议于2026年1月16日以通讯方式召开，应出席董事9人，实际出席9人 [13][14] - 董事会审议通过了修订《募集资金管理制度》的议案，该议案尚需提交股东会审议 [24] - 公司决定于2026年2月12日召开2026年第一次临时股东会，审议包括上述关联交易、套期保值等在内的多项议案 [58][64] - 股东会采用现场表决与网络投票相结合的方式，股权登记日为2026年2月9日 [61][62]

公司荣誉与业绩 - 陕西有色金属集团在2026年省属企业负责人会议上荣获省国资委2025年度“稳增长突出贡献奖”、“科技创新奖”和“改革发展提升奖”三项大奖 [1][7] - 2025年公司全面完成年度目标任务，通过构建“高端绿色、材装并进”新主业格局，着力推动“25+12”首要标志性重点任务优化落地 [3][9] - 公司通过健全产能运行监管体系，统筹“产、供、运、销”四链协同，深化“五新”增长“矩阵”，以“高质量+新质生产力”应对经营堵点和市场变化 [3][9] 科技创新与研发成果 - 公司研发聚焦有色金属材料、碳硅新材料、镁合金轻量化产业、新能源等领域共性关键技术，深化产学研协同创新 [5][11] - 公司参与的“奋斗者号全海深载人深潜器”项目获得国家科技进步特等奖 [5][11] - 公司在“钼合金、钛合金”领域的2项关键技术获得国家科技进步二等奖 [5][11] - “航空用TA18钛合金管材”和“中间相沥青基碳纤维”获得省工信厅2025年度新材料首批次应用产品销售奖励 [5][11] - “钼铼合金无缝薄壁管材”、“汽车碳陶刹车盘”等22项产品获批2025年陕西省重点新产品开发项目 [5][11] 国企改革与管理提升 - 公司全面完成国企改革深化提升行动改革任务，并落地实施“12项深化改革与党建标志性制度办法” [7][13] - 公司出台《亏损企业治理指导意见》和《专项考核方案》，确立三类治理模式及六大治理策略，以破解长期困扰集团发展的历史遗留问题 [7][13] - 公司再次荣获中国企业改革发展优秀成果一等奖，并有1个案例获得全国企业管理现代化创新成果奖及有色金属协会企业管理现代化创新成果一等奖 [7][13] - 公司有1个案例入选国务院国资委深化提升行动微案例 [7][13] 未来发展规划 - 2026年，公司将坚定推进“3456”产业布局持续深化，奋进高质量转型升级“提质见效”，为“十五五”规划开好局、起好步 [7][13]