市场定性 - 当前行情被定性为"水牛市"，由流动性充裕驱动而非基本面支撑，市场筹码供给不足导致短期现象 [1] - "水"代表估值水位脱实向虚，流动性充裕环境下市场情绪主导行情走向 [1] 资金流动 - 7月居民存款减少1.11万亿元同比多减7800亿元，非银金融机构存款增加2.14万亿元（A股总市值100万亿），创近十年新高 [3] - 资金从银行体系流向证券、基金等非银领域，未大规模进入疲软楼市 [4] - 保险公司等机构正将资产从债市转向股市，债券类资产吸引力下降 [3] 货币政策影响 - 美联储9月降息25基点概率达81.9%，10月累计降息50基点概率45.5% [4] - 美联储降息可能推动美元走软，提升人民币资产吸引力，北向资金或加速流入A股 [8] - 全球流动性宽松环境下，新兴市场风险偏好上升，A股指数可能受益 [8] 市场特征 - 宏观基本面偏冷与市场流动性过热形成"冰火两重天"格局，行情由资金面驱动 [11] - 两融余额和开户数低于2015年高点，当前杠杆风险可控但需警惕政策干预 [11] - 投资机会集中于"反内卷"、科技自强等结构性主题而非全面牛市 [11]

沽空比率排行 - 新鸿基地产-R(80016)以100%沽空比率位居榜首，沽空金额16.95万元，偏离值32.65% [1][2] - 联想集团-R(80992)沽空比率98%，沽空金额98.77万元，偏离值41.56% [1][2] - 腾讯控股-R(80700)沽空比率87.44%，沽空金额113.91万元，偏离值47.80% [1][2] - 京东健康-R(86618)和友邦保险-R(81299)分别以87.27%和86.48%的沽空比率紧随其后 [2] 沽空金额排行 - 小米集团-W(01810)沽空金额最高达20.84亿元，沽空比率25.22%，偏离值10.22% [1][3] - 腾讯控股(00700)沽空金额16.12亿元，沽空比率17.14%，偏离值2.96% [1][3] - 泡泡玛特(09992)沽空金额11.10亿元，沽空比率9.64%，偏离值2.01% [1][3] - 阿里巴巴-SW(09988)和快手-W(01024)分别以9.59亿元和6.94亿元沽空金额位列第四、第五 [3] 偏离值排行 - 腾讯控股-R(80700)偏离值最高达47.80%，沽空比率87.44% [1][3] - 联想集团-R(80992)和中国移动-R(80941)偏离值分别为41.56%和40.57% [1][3] - 快手-WR(81024)和新鸿基地产-R(80016)偏离值分别为39.04%和32.65% [2][3] - 友邦保险-R(81299)和百度集团-SWR(89888)偏离值均超25% [2][3] 数据来源说明 - 数据由智通机器人基于港交所数据通过AI运算生成，可能存在误差 [4] - 偏离值计算方式为当前沽空比率与过去30天平均值的差值 [4]

港股中报业绩与市场趋势 - 8月中下旬港股中报密集披露 预计25H1盈利增速同比放缓但商贸零售、教育、多元金融和游戏盈利增速预期继续上行 [1] - 7月底以来A/H溢价略有扩张 未来溢价变化将转向结合企业基本面、筹码结构和H股折价率历史分位的多维投资策略 [1] - 年初至8月8日南向资金净流入超9000亿港元 ETF净申购规模大幅抬升表明散户参与度显著提高 [1] 政策与行业影响 - "反内卷"措施持续推进使港股中部分产能过剩、价格和利润承压的资源品和服务业相对受益 [1] - 政策边际变化成为对应行业定价核心变量 行业配置关注直接受益的光伏、稀土、锂、快递及间接受益的保险 [1] - 市场焦点从预期转向兑现 业绩超预期及指引上修的个股有望继续受益 [1] 行业配置与投资机会 - 高景气度行业中医药与科技业绩预期或兑现且指引有望上调 [1] - 内地低利率环境下具稀缺性且业绩稳健的优质龙头企业有望迎来价值重估 [1] - 短期市场可能由流动性驱动转向业绩驱动与政策验证共振阶段 [1]

市场整体表现 - A股三大指数午间集体上涨 上证指数报3666.33点涨幅0.51% 深证成指报11330.34点涨幅0.34% 创业板指报2401.52点涨幅0.91% [1] 行业板块涨幅排行 - 燃气板块涨幅居首达2.22% 总成交量296.93万手 成交额29.64亿元 净流入资金1.88亿元 板块内28家上市公司全部上涨 [2] - 港口航运板块涨幅1.97% 总成交量1159.56万手 成交额68.07亿元 净流入资金11.27亿元 31家上市公司上涨 [2] - 多元金融板块涨幅1.67% 总成交量963.56万手 成交额96.06亿元 净流入资金10.58亿元 24家上市公司上涨 [2] - 医疗器械板块涨幅1.12% 总成交量1416.45万手 成交额288.63亿元 净流入资金5.73亿元 上涨家数81家超过下跌家数50家 [2] - 保险板块涨幅0.97% 总成交量354.25万手 成交额34.47亿元 净流入资金2.67亿元 6家上市公司全部上涨 [2] 行业板块跌幅排行 - 能源金属板块跌幅最大达2.22% 总成交量399.16万手 成交额122.39亿元 净流出资金9.71亿元 下跌家数12家远超上涨家数1家 [2] - 军工装备板块跌幅1.79% 总成交量1947.95万手 成交额456.70亿元 净流出资金66.36亿元 下跌家数76家 [2] - 小金属板块跌幅1.53% 总成交量679.04万手 成交额165.38亿元 净流出资金19.13亿元 下跌家数22家 [2] - 光伏设备板块跌幅1.33% 总成交量946.38万手 成交额146.27亿元 净流出资金30.21亿元 [2] - 化学制药板块跌幅1.32% 总成交量2565.57万手 成交额391.00亿元 净流出资金56.35亿元 下跌家数138家远超上涨家数19家 [2]

市场指数表现 - 上证综指收于3639.67点，微涨0.16%，成交额为7497.00亿元 [1] - 深证成指收于11157.94点，下跌0.18%，成交额为10757.90亿元 [1] - 创业板指收于2342.86点，下跌0.68%，成交额为5476.51亿元 [1] 领涨板块 - 金属新材料板块涨幅居首，达2.39%，总成交额221.04亿元，资金净流入13.29亿元 [2] - 半导体板块涨幅为1.85%，总成交额达1206.30亿元，为高成交额板块，资金净流入24.59亿元 [2] - 贵金属板块上涨1.64%，总成交额79.85亿元，板块内成分股全部上涨，资金净流入10.13亿元 [2] 领跌板块 - 生物制品板块跌幅最大，为-1.51%，总成交额155.31亿元，资金净流出22.52亿元 [2] - 化学制药和保险板块同样跌幅居前 [1]

市场指数表现 - A股三大指数开盘表现分化，沪指下跌0.30%，深证成指上涨0.05%，创业板指上涨0.65% [1] 行业板块表现 - 元器件、旅游、CPO概念等行业或板块开盘涨幅居前 [1] - 船舶、有色、保险等行业或板块开盘跌幅居前 [1]

市场表现 - 21日早盘三大股指震荡上扬 沪指涨0.44%报3549.89点续创年内新高 深证成指涨0.29% 创业板指涨0.12% 北证50指数涨1.78% [1] - 沪深北三市合计成交11028亿元 超3500股飘红 [1] - 工程机械、建材、钢铁、煤炭等板块拉升 水利水电、基建概念爆发 保险、银行板块疲弱 [1] 短期市场展望 - 上证指数持续站在3500点上方 A股运行中枢有望迈上新台阶 市场有望维持震荡格局 [1] - 市场赚钱效应助推投资者积极情绪 叠加股市流动性充裕 向下调整空间有限 向上逻辑将进一步明晰 [1] - 7月中央政治局会议即将召开 重点关注政策聚焦领域 半年报披露期把握业绩确定性较强的配置机会 [1] 中长期配置逻辑 - 以保险资金为代表的中长期资金入市 A股市场资金面具备坚实支撑 [2] - 经济转型背景下产业趋势向上突破有望催生结构性机会 [2] - 安全边际较高的资产如银行等高股息板块中长期配置逻辑清晰 建议关注调整后的机会 [2] - 科技成长板块如算力方向、AI产业、机器人概念再度活跃 后续在产业趋势催化下有望展现较高景气度 [2] - "十四五"规划收官与"十五五"规划推进 军工板块值得关注 [2] - 政策提振下的大消费板块及并购重组主题存在机会 [2]

中报前瞻：总量与结构分析 - 二季度经济呈现"量增价弱"格局，出口与消费改善但投资动力不足，经济景气宽度未明显扩张 [3] - 全A/全A非金融上半年累计利润增速分别为1.0%/1.2%，1531家已披露公司预喜率43.7%，低于过去三年水平 [3] - 结构分化显著：中下游装备制造等高技术产业表现优于上游原料制造，电子/有色/非银/农牧/钢铁等行业业绩预告增速及预喜率居前 [3] - 二级行业中，小金属与贵金属/农化/船舶/游戏/轨交/风电/半导体/养殖业/调味品/证券等赛道表现突出 [3] 传统经济行业现状 - 工业企业应收账款周转率Q2持续下行，存货周转改善有限，装备制造业账期拉长导致机械/汽车/电新领域经营压力增大 [4] - 采矿业与下游消费制造业面临库存与应收周转双重压力，消费板块主要矛盾在去库，周期领域在现金回款 [4] - 军工/有色/农副产品/文体用品等行业内生周转改善相对明显 [4] 新兴科技增长动力 - 具备全球竞争力的行业如军工（船舶出口）、创新药（BD出海）、传媒游戏（版号提速）受益于内外需共振 [5] - 海外AI产业链高景气推动集成电路出口高增长，但国内AI资本开支受芯片出口不确定性影响出现波动 [5] - 汽车产业链面临账期拉长压力，增长动能有所放缓 [5] 周期与金融板块亮点 - 有色金属中稀土/小金属价格中枢提升，化工领域制冷剂/化肥等供给偏紧品种景气度较高 [6] - 钢铁/建材/生猪/大众品等产能出清较彻底的板块龙头出现业绩增长信号 [6] - 非银金融受益于资本市场改革及成交活跃，券商/保险在低基数下延续高增 [6] 光迅科技业绩表现 - 2025H1归母净利润3.23-4.07亿元，同比增55%-95%，Q2单季净利润1.73-2.57亿元（2024Q2为1.23亿元） [11] - 全球算力投资增长带动国内AI高速光模块需求，数通业务贡献显著 [11] - 2025年股权激励覆盖967名核心骨干，强化AI市场增长窗口期的业绩激励 [12]

制造业 - 6月制造业PMI为49.7%，环比改善0.2个百分点，PMI新订单、新出口订单、进口分别回升0.4、0.2、0.7个百分点，内需好于外需[15] - 预计6月PPI同比约-3.1%，环比约-0.1%，工业原材料价格有所回升[4][21] - 大中型企业景气度改善、小型企业走弱，6月表征民企景气度的BCI指数下滑1.0个百分点至49.3%[4][21] 非制造业 - 6月建筑业PMI回升1.8个百分点至52.8%，基建商务活动指数下滑5.6个百分点至56.7%，房建降幅可能收窄[5][22] - 6月服务业PMI为50.1%，较前值微降0.1个百分点，服务业新订单改善0.3个百分点至46.9%[6][27] GDP预测 - 预计2025Q2 GDP同比约5.2%，其中第一、二、三产业约为3.5%、5.2%、5.4%[7][32] 其他 - 截至6月30日专项债发行进度约49.1%，较2024年同期明显提速[5][22] - Q2经济韧性受益于三“抢”共振，后续出口有不确定性，消费品以旧换新资金对社零拉动将趋缓趋稳[7][33] - 风险提示为政策变化超预期、美国经济超预期衰退[8][37]

报告核心观点 2025年6月27日A股主要宽基指数涨多跌少 沪深两市成交额缩量 申万一级行业涨跌各半 部分概念板块涨幅居前 [1] 市场回顾 - 指数涨跌情况：沪指跌0.70%收报3424.23点 深证成指涨0.34%收报10378.55点 创业板指涨0.47%收报2124.34点 科创50跌0.18%收报988.21点 全市场3379只个股上涨 1771只个股下跌 267只个股收平 沪深两市成交额合计15411亿元 较上个交易日缩量421亿元 [1] - 行业涨跌情况：申万一级行业涨跌各半 有色金属、通信、纺织服饰、电子和国防军工行业领涨 涨幅分别为2.17%、1.79%、1.23%、0.92%和0.73% 银行、公用事业、食品饮料、商贸零售和石油石化行业领跌 跌幅分别为2.95%、1.01%、0.80%、0.79%和0.64% [1] - 板块涨跌情况：涨幅居前概念板块为工业金属、半导体封测、CRO、近端次新股、锂矿、稀土永磁、电路板、钴矿、智能物流、稀有金属、连板、医疗服务、国家大基金、次新股、存储器 [2]