港股市场整体表现 - 1月19日港股早盘呈倒"V"型走势，恒生指数跌0.99%报26578点，恒生科技指数跌1.15%报5755.35点，国企指数跌0.85%报9142.45点，红筹指数跌0.08%报4136.04点 [1] - 盘面上，三大航空股大幅拉升，东航涨超9%，中国南方航空股份涨6.5%，电力设备股持续活跃 [1] - 大型科技股普跌，阿里巴巴跌3.31%，腾讯控股跌1.13%，京东集团跌1.23%，小米集团跌1.89%，网易涨0.65%，美团跌0.95%，快手跌2.55%，哔哩哔哩跌7.69% [1] - 生物医药股普跌，药明生物跌超5%，券商股走低，申万宏源跌超3%，AI应用相关概念股下挫，MINIMAX-WP跌超10%，智谱跌9.8%，保险大金融股多数下跌 [1] 公司经营数据与业绩预告 - 中国神华2025年煤炭销售量为4.31亿吨，同比减少6.4% [2] - 新华保险2025年累计原保险保费收入为1958.99亿元，同比增长15% [3] - 永嘉集团高级时装零售业务于2025年第四季度的收益增长率约为16% [4] - 融信中国2025年总合约销售额约为37.77亿元，同比减少50.96% [5] - 天虹国际集团发布盈喜，预期2025年度净利润同比增加约60%，主要由于国内外市场订单有所回升 [5] - 趣致集团预计2025年业绩将扭亏为盈，净利润介乎人民币2.7-3.3亿元，上一年同期为亏损16.63亿元，主要受益于终端AI互动营销能力的持续提升 [5] - 十月稻田发布盈喜，预期2025年经调整净利润约5.5亿元至5.9亿元，同比增长约57.6%至69.1%，另拟使用最多1亿港元以自有资金购回H股 [5] - 中国波顿发盈警，预计2025年烟用香精业务的商誉计提不低于约7.5亿元的减值亏损 [5] - 世茂集团2025年累计合约销售总额约为239.53亿元 [7] 公司战略与资本运作 - 均胜电子公告农银投资拟向安徽均胜安全增资10亿元 [6] - 华商能源公布未来五年(2026-2030年)战略指引，致力成为中国领先的绿色能源与装备服务商 [6] - 盈证国际拟正式战略涉足Web3.0区块链领域 [8] 机构市场观点 - 华泰证券认为推动一季度市场反弹的核心因素未变，如金融条件偏宽松、外资和南向共振回流等，一季度延续反弹依然可期，建议重点关注AI链及创新药 [9] - 天风证券认为港股短期具备反弹基础，但上行弹性与持续性仍受约束，配置建议价值为主、成长为辅，优先关注科技与消费板块 [9] - 国金证券认为随着国内经济复苏及海外货币政策转向宽松，港股估值优势将进一步凸显，预计2026年港股市场流动性将明显改善，估值修复行情有望延续 [10] - 兴业证券优先推荐互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，其次建议关注红利资产如保险、银行、能源等行业，第三建议关注新消费领域的三条主线 [10]

经济观察网 港股午间收盘，恒生指数跌0.99%，恒生科技指数跌1.15%。权重科技股普遍下跌，阿里巴 巴-SW跌超3%，百度集团-SW逆势涨超2%；AI应用相关概念股持续回调，AI医疗方向跌幅明显，中资 券商股、保险股等大金融股多数下跌。 ...

港股市场整体表现 - 港股上午盘三大指数集体下跌 恒生指数跌0.99% 国企指数跌0.85% 恒生科技指数跌1.15% [1] - 市场低迷受关税以及地缘政治风险影响 [1] 科技与互联网行业 - 权重科技股普遍下跌 阿里巴巴跌超3% [1] - 百度逆势涨超2% [1] - AI应用相关概念股持续回调 AI医疗方向跌幅明显 [1] 金融行业 - 中资券商股、保险股等大金融股多数下跌 [1] 交通运输行业 - 三大航空股大幅拉升 东航涨近9%领衔 [1] 公用事业与电力设备行业 - 国家电网“十五五”拟投4万亿元 较“十四五”期间增长40% [1] - 电力设备股持续活跃 [1]

宏观经济与市场展望 - 2026年中美关系或进入“平台期”，国内“十五五”开局将强化逆周期调节，有望推动中国资产整体价值重估 [3] - 2026年宏观环境呈现“外宽内稳”格局，中美关系大概率维持“斗而不破” [16] - 全球主要经济体有望在货币与财政政策双重宽松的支持下走向复苏，中国在本轮AI浪潮中有望成为主角 [5] 股市整体驱动与风格 - 中性及乐观假设下，PPI有望触底回升，助力企业盈利改善，从而催化A股出现第二轮上涨 [3] - 2026年有望成为一个业绩增长驱动的年份，受海外宽松+国内反内卷驱动，PPI周期有望回升，带动上市公司整体盈利改善 [5] - 投资策略上，坚持“硬科技为矛+高股息为盾”的哑铃型策略 [28] - 主动型基金有望继续跑出超额收益，选择上以低估值成长或GARP策略的基金经理为主 [35] 重点投资方向：科技与AI - 重点看好AI科技创新，尤其是国产算力、端侧硬件与半导体产业链 [3] - AI的发展有望从技术探索阶段进入规模化应用和产业化落地的深水区，重点关注AI产业发展及端侧硬件创新（通信、半导体、电子、机器人、新材料、电新等） [9] - AI应用处于大规模推广的前夕，应用及端侧硬件将是最有潜力的领域 [14] - 在中美流动性宽松共振下，2026年通胀预期有望升温，看好科技行业通胀环节的投资机会，如上游涨价品种（光芯片、PCB）、美国缺电带来的细分方向（电力设备、新能源）以及半导体涨价环节（存储芯片DRAM/SSD、半导体设备与材料） [7] - 国产替代方面，关注国产算力及国内模型机数据中心建设进度，看好先进制程、先进封装、存储、光刻机、设备材料等环节 [9] - 海外资本开支方向，PCB、光模块等核心龙头公司或仍有较高的增长确定性；海外大厂阶段性着重解决问题的方向，如散热、液冷、发电、电网和数据中心等瓶颈点有望存在持续机会 [14] 重点投资方向：资源与制造业 - 看好资源与制造业的再定价，关注有色（如铜）、化工（行业格局改善）及航空（供需缺口）等 [3] - 受益于全球复苏、盈利弹性较大的周期性行业是投资主线之一 [5] - 在逆全球化的背景下，工业金属的景气周期或会被显著拉长，其中铜是中长期确定性最高的品种之一 [23][24] - 在PPI上行期，化工具有较强的进攻属性；随着行业资本开支周期自然修正+反内卷政策深度推进，化工行业有望迎来新一轮龙头集中的趋势 [24] - 与全球经济复苏相关商品有望率先受益，以铜为代表的基本金属将受益于经济复苏和AI数据中心建设需求的释放 [5] 重点投资方向：企业出海与高端制造 - 看好企业出海，依托中国制造优势，在工程机械、电力设备、创新药等领域拓展全球份额 [3] - 深化出海，并在技术和成本方面具备全球竞争力的中游制造业是投资主线之一 [5] - 紧扣中国自主可控与全球科技共舞的产业方向，如集成电路、工业母机等关键领域 [5] - 出口消费类强阿尔法企业，比如创新家电、轻工消费品等 [19] 重点投资方向：大消费 - 消费板块（估值低+基本面复苏）的投资机会值得关注 [3] - 2026年可称为“后消费时代的投资元年”，主动型消费基金的alpha有望进一步凸显，主要机会在于消费品传统要素的重构 [19] - 消费行业具体看好八大方向：零售渠道重构（零食量贩、茶饮连锁）、科技智能拉动存量品类迭代（智能化两轮车）、Z世代悦己新消费（潮玩、宠物）、传统消费品的新兴结构与渠道（黄金、美妆、保健品等）、传统消费品周期反转（服装、白酒）、出口消费类强阿尔法企业、服务业创新与标准化（月子会所、博彩、出行服务等）、农业周期成长股（动物蛋白复苏如牛肉、猪肉、乳业） [19] 重点投资方向：医药健康 - 2026年医药行业重点关注“两条半”主线：创新药（2026年上半年进入密集催化期）、创新药产业链的确定性复苏（科研上游与CXO）、以及非药领域部分低关注度板块（中药、药店、耗材等） [21] 重点投资方向：非银金融 - 非银金融板块中的保险（投资增效+负债降本+本币升值+开门红预期）、券商（经纪与自营受益市场回暖）值得关注 [3] - 与经济相关的顺周期板块，如保险、工程机械等是投资方向之一 [17] 机器人产业 - 机器人或是AI应用的集大成者，而本体类公司的投资价值无疑更大 [11] - 机器人不仅是执行器的机会挖掘，未来核心在大脑训练、小脑协调以及具身智能模型的进步 [9] - 投资策略上，主要围绕全球机器人龙头产业链相关公司进行布局，当前进入海外龙头公司送样测试D轮的国内企业，有望成为量产第一阶段的最大受益者 [11][12] - 股票资产关注机器人等产业进展 [36] 固收与类固收资产 - 固收资产方面，通胀预期的反复和经济复苏的波动均有望带来利率债波段交易的机会，同时ABS、REITs等类固收资产也具有较好的风险收益比 [5] - 在低利率、通胀无大幅走高预期下，票息类资产具备配置价值，利率债仍可波段操作，信用利差走阔时可关注中长久期二永债的左侧配置机会 [28] - 债券配置坚持“向票息要收益”，并维持中等久期 [36] - 随着政策利率不断下调，短债仍然具有较可观的利差，其作为闲钱管理工具的作用仍然不减 [26] - 纯债投资以获取票息确定性收益为主，并辅以灵活的波段操作 [33] 现金管理 - 现金管理类产品因流动性较好、具备对冲降低波动等优势，仍然是资产组合中“压舱石”的存在 [30] - 策略上，底仓以AA+及以上中短久期信用债为核心，并配置足额利率债、同业存单等高流动性品种作为储备池，同时借助杠杆套息、动态久期轮动等策略捕捉市场机会 [31] 商品与贵金属 - 贵金属仍是大类配置中重要的资产选项，黄金在各国央行持续购金的背景下配置逻辑依然不变 [5] - 黄金的回报率仍有相对较高的确定性，上行趋势仍无法证伪 [23] - 具有全球定价、且供给有约束的资产仍具备配置价值 [36] 多元资产与配置策略 - 固收+配置思路上，延续中短信用债打底、利率债和二永债波段增厚，叠加转债、股票、ETF增强的策略 [28] - 收益增强部分，坚持多元资产配置思路，借助传统的股债平衡策略和国债期货、股指期货等衍生工具进行风险对冲与收益增强 [33] - “拥抱波动和多元化布局”是2026年的核心投资策略，权益方面增加股票或转债的配置，固收方面信用市场预计仍有支撑，利率市场短端或优于长端，同时借助衍生品工具进行风险对冲 [38] - 在居民财富配置逐渐趋向多元化的背景下，固收+产品丰富度有望继续提升、迈向多元投资时代 [26]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：本次纪要广泛涉及中国资本市场整体、多个周期性及成长性行业，包括但不限于：航空、油运、化工（含电子材料、商业航天、固态电池、小核酸药物、轮胎、制冷剂）、有色金属（贵金属、工业金属、能源金属、稀土）、石化、煤炭、电力（含电网、核电、水电）、建材、半导体、建筑、物业及地产相关行业[1][9][12][13][14][17][18][19][20][22][23][24][25][29][30][37][39][40][41][44] * **涉及的公司**：纪要提及多家具体上市公司，例如： * **航空**：中国航、吉祥航空、中国东航[12] * **油运**：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁[13] * **化工/材料**：雅克科技、国瓷材料、南小科技、利安隆、圣泉集团、瑞丰新材、博源化工、宝丰能源、赛轮轮胎、森麒麟[14][17][18] * **半导体/建筑**：亚翔集成、通富微电[39] * **电力/能源建设**：中国电建、中国能建、中国核电、长江电力、华能水电[40][41][44][45] * **煤炭**：陕煤、神华[32] * **建材**：中国巨石、东方雨虹、三棵树、北新伟星、兔宝宝[37] * **物业**：华润万象、保利物业、中海物业、碧桂园服务、万物云[36] 宏观市场与监管环境核心观点 * **市场重估与牛市基础**：中国资本市场重估行情的根本原因是内外忧患减少，对外更自信、对内更稳定且资产价格不再贬值，凝聚了社会共识和社会资本[3][4][5] * **资本市场新角色**：当前牛市与过去五年不同，在知识密集型和资本密集型产业时代，资本市场取代固定资产投资，成为连接社会生产力提高的重要纽带[1][5] * **监管态度与市场稳定**：稳定资本市场至关重要，急涨急跌会断送改革，阻碍居民分享发展红利[6] 监管机构越谨慎，中国资本市场反而能走得更长远，严格打击股价操纵有利于大多数人分享行业发展成果[2][6][7][10] * **指数与市场走势预测**：看好代表细分行业龙头公司的A500指数[1][8] 预计春节前市场有望站上4,200点，一季度高点可能在4,300至4,400点之间，全年目标为5,200点[1][2][10] 市场日成交量达到4万亿元，显示出高活跃度[11] 重点行业观点与投资机会 * **科技与高端制造**： * 科技领域龙头公司值得关注，包括芯片、集成电路、算力及存储等领域[8] * 具体看好港股互联网、电子半导体、通信、军工及制造业出海方向（如电力设备、机械设备、汽车零部件）[1][9] * 半导体资本开支大幅增长（如台积电2026年计划增至520-560亿美元，美光科技计划提高至200亿美元），将拉动上游设备、材料及洁净室需求，国内封测和晶圆厂建设（如通富微电拟增44亿，长鑫计划募近300亿）也将推动景气度[39] * **顺周期与大消费**： * 看好食品、零售、旅游服务、酒店等顺周期方向[1][9] * 航空板块未来两年供需持续向好，机队低速增长、需求稳健，油价环境较好及收益管理改善将推动盈利中枢上升，2026年春运票价弹性及暑运旺季将催化乐观预期[12] * **金融**： * 看好非银金融中的保险和券商[1][9] 周期品与资源行业深度分析 * **油运**：近期基本面亮眼，运价从元旦期间最低2万美元/天大幅跳升至11.6万美元/天，一艘VLOC运营一天可赚约9万美元利润[13] 全球贸易重构、原油增产及游轮老龄化导致有效运力增长有限，地缘局势可能提供额外投资机会[13] * **有色金属**： * **贵金属**：近期波动与特朗普政策预期有关，但在央行购金、去美元化及降息背景下，黄金企稳是大概率事件[3][19] * **工业金属**：重点推荐铜和铝[3][20] 铜中长期需求（AI建设、电网投资）真实存在，供应偏紧，震荡上行趋势不变[20] 铝供应端国内产量见顶，海外投放慢，原料价格下跌，看好其利润高位，相对估值低且股息率高[21] * **能源金属与稀土**：碳酸锂基本面定价后应重回震荡上行趋势，下半年旺季可能有较大空间[3][22] 对稀土价格持乐观态度[3][22] * **石化化工**： * 2026年石化行业景气周期预计底部改善，PTA长丝、己内酰胺和聚酯瓶片等品种盈利正在修复[3][25][27] * 近期美国天然气供需宽松导致乙烷价格下降约70美元/吨，为进口相关企业带来成本节约的业绩弹性机会[24] * 中长期油价中枢可能比2025年的68美元有所下降，大约在60美元左右[26] * **煤炭**： * 需求受全社会用电总量增长支撑，预计到2030年用电量复合增速在5.5%至6%以上，三产和城乡居民用电（如充换电服务增速超20%）贡献大[29] * 美国AI发展导致电力需求高增，可能需要放弃部分脱碳目标，看好美国及全球的煤炭、煤电板块[30] * 随着煤价抬升，预计行业四季度业绩将恢复到一季度盈利能力，其中焦煤企业盈利环比将有明显提升[31][32] * **建材**：玻纤行业走势强（如中国巨石），在工业通胀背景下，建材内部存在结构性涨价机会（如水泥海外扩展、玻璃纤维产品升级、碳纤维商业航天应用）[37] 消费建材和股息公司也值得关注[37] 其他重要但可能被忽略的内容 * **化工成长股具体方向**： * **存储芯片材料**：雅克科技作为核心材料供应商受益于AI带动存储需求及国产化替代[14] * **商业航天与固态电池**：国瓷材料在商业航天陶瓷管壳业务（预计2025年收入7,000万元）具有优势，并布局硅粉（2026年新产能放量）和硫化物电解质固态电池（规划30吨和100吨产线）[14][15][16] * **小核酸药物**：推荐南小科技（固相合成载体）和利安隆（亚磷酰胺单体，2025年已实现千万级收入）[17] * **电力与电网投资**： * 2025年全国全社会用电量首次突破10万亿度，相当于美国两倍多，超过欧盟、俄罗斯、印度、日本总和，其中充换电服务等增速迅猛[43] * 国家电网计划2026年进行4万亿元投资，较“十四五”期间增加40%，主要受益公司为中国电建和中国能建[40] * 水电板块（如长江电力、华能水电）业绩透明度高，是低估值、高股息率的重要底仓资产[44][45] * **地产与物业**： * 多地整治自媒体及中介恶意做空行为，推动市场稳定（如上海挂牌数量下降22%）[34] * 物业板块2026年特别分红能力可能超出市场预期，因经营现金流好、账面资金充足[36] * **政策与事件影响**： * 化企业债会议对负债率约80%的建筑央企有积极影响，有助于修复资产负债表[42] * 核聚变会议导致中国核电股价波动，反映市场对核聚变技术的关注[41]

核心观点 - 报告认为A股市场交投活跃、增量资金入场迹象明确，在量能放大、政策预期积极、产业催化不断的背景下，预计行情有望持续推进，配置上建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线 [8][9][11] - 市场整体估值处于近三年中位数平均水平上方，上证综指与创业板指数平均市盈率分别为16.88倍和53.38倍，适合中长期布局 [8][9] - 国内无风险收益率下行，居民存款向权益市场转移，人民币资产吸引力增强，共同推升了市场风险偏好 [8][9] - 2025年12月CPI同比涨幅微幅扩大，显示内需出现边际改善迹象 [8][9] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：近期A股市场呈现震荡整理格局，主要指数涨跌互现，例如上证指数收于4,101.91点，下跌0.26%，而中证1000指数上涨0.33% [3] - **国际市场**：全球主要股指多数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，德国DAX指数下跌1.16%，日经225指数逆势上涨0.62% [4] - **政策动态**：中国人民银行与国家金融监督管理总局将商业用房购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [4][8] - **产业数据**：2025年我国动力和储能电池累计产量达1755.6GWh，同比增长60.1%，累计销量达1700.5GWh，同比增长63.6% [5][8] - **技术突破**：我国首台串列型高能氢离子注入机成功出束，核心指标达到国际先进水平 [5][8] 行业分析与投资机会 - **电子半导体**：行业处于上行周期，AI是重要成长动力，2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，预计2026年将同比增长8.5% [16] - **存储器**：长鑫存储IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目投资345亿元，有望推动国产半导体设备订单增长 [16][17] - **存储价格**：2025年12月DRAM与NAND Flash现货价格环比分别上涨约15%和16%，预计2026年第一季度合约价将环比大幅上涨 [16][17] - **化工**：2025年12月化工品价格跌势继续放缓，在“反内卷”政策推动下，建议关注农药、涤纶长丝和煤化工板块 [14][15] - **食品饮料**：板块2025年表现疲软，但生猪价格在2025年11月环比跳涨，白酒供给持续收缩，建议关注软饮料、保健品、零食等细分板块 [19][21] - **游戏传媒**：2025年国内游戏产业稳步增长，AI技术加速渗透，影视板块全年票房超500亿元，动画电影表现突出，票房占比近50% [23][25][26] - **新材料**：板块走势强于大盘，2025年12月新材料指数上涨7.20%，基本金属价格普遍上涨，铜价上涨10.57% [27] - **机械**：人形机器人有望成为科技战略主线，建议关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题 [31] - **电力公用事业**：2025年前11个月全国用电量9.46万亿千瓦时，充换电服务业用电量同比增长48.3%，建议关注高股息率的水电和火电企业 [33][35] - **光伏**：多晶硅整合平台成立推动产能压缩，2025年11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76%，硅片和电池片价格近期大幅上调 [36][37][38] - **农林牧渔**：生猪价格在2025年11月止跌企稳，白羽肉鸡价格震荡上行，宠物食品出口量同比增长11.23% [40][41][42] - **券商**：板块2025年11月表现弱势，但预计12月业绩环比回升，作为“十五五”开局之年，2026年资本市场有望保持相对强势 [43][44][45] 重点数据与公司 - **限售股解禁**：列出了近期多家公司的限售股解禁明细，例如步科股份将于2026年1月21日解禁683.22万股，占总股本7.52% [46] - **活跃个股**：2026年1月16日，沪深港通前十大活跃A股包括特变电工（成交额229.52亿元）、工业富联（成交额164.20亿元）等 [48] - **化工公司**：基础化工板块TTM市盈率为30.84倍，略高于历史平均的29.30倍 [14] - **半导体公司**：长鑫存储预计2025年第四季度营收为229-259亿元，净利润为80-95亿元，业绩超预期 [17] - **食品饮料公司**：投资组合建议包括宝立食品、立高食品、东鹏饮料、洽洽食品等 [21] - **游戏公司**：建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界 [25] - **传媒公司**：建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒、分众传媒、中原传媒 [26] - **机械公司**：建议关注三一重工、埃斯顿、绿的谐波、英维克等 [31][32]

市场整体趋势研判 - 券商策略研报预计，前期交易热度较高的部分板块震荡整固，将为后续行情运行奠定更坚实的基础 [2] - 从中期视角看，财政政策、货币政策与产业资本已形成协同发力之势，为A股市场提供了上行基础，本轮“春季躁动”行情仍在延续 [2][3] - 机构普遍认为，本轮“春季躁动”行情仍在进行中，短期休整后，指数仍有望创出新高 [4] - 待1月下旬年报预告阶段性靴子落地后，A股有望迎来一年中“日历效应”最强的上涨区间，重点看好春节前一周到三月中旬的市场机会 [4] 政策与市场调节影响 - 1月14日，沪深北证券交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [3] - 融资保证金的调整并不影响市场震荡上行的大方向，但会影响结构，预计主题板块的资金博弈将加剧 [3] - 此次调整仅限于新开融资合约，有助于减缓对市场的短期冲击，市场稳健上行基础仍在 [3] - ETF的阶段性资金流出属于逆周期调节的一部分，也给配置型资金提供了从容“上车”的窗口 [3] 后续市场主线与配置方向 - 后续市场主线可能切换，前期以主题概念为主但缺乏基本面支撑的领域或难以为继，市场将去伪存真，聚焦于景气度更具可持续性的方向 [2][4] - 进入1月下旬A股年报业绩预告密集披露期后，市场主线将聚焦业绩线，具备扎实基本面支撑、业绩有望超预期的优质公司或将跑出超额收益 [4] - 建议以“资源+传统制造定价权重估”为主题构建组合，关注化工、有色、电力设备和新能源等方向，并可逢低增配非银（证券、保险）及部分服务消费或高景气品种 [5] - 商业航天等前期交易拥挤度已处于历史高位的板块不宜继续追高，市场短期内更可能进入热点扩散与风格轮动阶段 [5] - 建议关注科技产业行情的扩散，如AI算力、AI应用、机器人等 [6]

文章核心观点 - 人工智能体正从技术概念跃入商业现实，迎来爆发时刻，其作为推动AI从“辅助工具”向“核心生产力”跃迁的关键形态，正在重构产业逻辑并激活万亿级市场潜力 [1] 行业定义与演进阶段 - 人工智能体是由大语言模型动态指挥流程和工具使用的系统，其模式是“人给个目标，AI自己想办法”，区别于传统“人写好剧本，AI照着演”的工作流 [2] - 人工智能体能够调用工具、完成复杂任务、与外部系统集成及持续运行，真正替代人完成部分工作，而不仅仅是辅助回答问题 [2] - 根据OpenAI定义，人工智能体处于通用人工智能的L3阶段，即“能决策、会用工具”的新阶段，其发展得益于大模型能力提升、API成本下降、开源生态成熟及算力升级等多重因素推动 [2] 科技公司布局与产品动态 - 科技巨头与创新企业正积极布局人工智能体赛道 [1] - OpenAI于2025年1月发布人工智能体产品Operator，可模拟人类操作计算机完成在线订餐、购买机票等任务 [3] - Monica于2025年3月发布全球首款通用型AI智能体Manus，具备复杂任务自主处理能力，可完成筛选简历、旅行规划、股票分析等任务 [3] - 阿里巴巴发布升级后的应用千问，能以智能体形式在后台协同完成飞猪查机酒、淘宝选商品、闪购备补给、支付宝支付等完整流程，用户只需一句话指令 [3] 商业化落地与细分领域突破 - 人工智能体商业化落地加速，特别是在金融、编程等垂直领域将迎来爆发 [4] - 在金融领域，华通金融推出基于智能体的新一代应用，将投资决策流程自动化，通过一组AI助手为用户提供包括买卖时机在内的投资建议，最终决策权仍在用户手中 [4] - 在编程领域，Claude Code、Cursor、Codex等编程智能体已能帮开发者理解需求、读取项目代码、修改文件、运行测试，自主完成整个流程 [4] - AI Agent商业化呈现“全行业渗透、高价值聚焦”特征，金融、编程、政务等领域率先突破，成为技术赋能的标杆场景 [5] 市场规模与增长预测 - 据亿欧智库预测，2024年中国人工智能体市场规模达1473亿元，企业渗透率不足5%，预计到2028年市场规模将突破3.3万亿元 [6] - 根据MarketsandMarkets报告，预计2025年企业级智能体市场份额将超过消费级Agent市场 [6] - 根据Gartner测算，2024年仅约1%的企业软件内置AI智能体功能，但到2028年这一比例有望飙升至33%，届时约15%的日常业务决策可由AI自动完成 [6] - 全球AI编程市场规模当前约30亿美元，预计2030年将达230亿美元，远期潜在空间更接近7000亿美元 [5] - AI编程行业前三的市场份额已接近70%，呈现“工具塑造用户习惯、头部效应显著”的市场格局 [5] 发展驱动力与当前挑战 - 政策支持与技术突破形成双重驱动力，工信部“人工智能+制造”行动、政务智能体发展规划等政策为行业发展保驾护航 [6] - 多模态融合、低能耗算法等技术创新持续提升AI Agent的可靠性与可解释性，将加速其在更多关键领域的渗透 [6] - 人工智能体目前仍处于早期阶段，当前主要挑战包括门槛较高、安全问题和可靠性 [6] - 近期大厂密集入场，意在抢占生态位，谁能率先建立丰富的生态，谁就将在下一阶段占据优势 [6]

恒生中国企业指数（H股指数）定义与构成 - 恒生中国企业指数全称为「恒生中国企业指数」，亦常被称为「国企指数」[3] - 该指数主要投资主营业务在中国内地但在香港上市的公司，即H股范畴，并非仅限国有企业[3] - 指数成分股以大盘股为主，其平均市值规模甚至超过恒生指数[3] - 指数包含众多市场熟知的大型公司，例如腾讯、阿里巴巴以及金融行业的银行、保险和券商股[3] 其他相关指数 - 存在一个名为「香港中小」的指数[4] - 存在一个被称为「准的超大盘股指数」的指数[2]

核心观点 - 报告认为当前A股市场的“点刹”式监管并非打压市场，而是为了促进“长牛”健康发展，监管治理水平的提升有助于市场长远发展 [2] - 报告坚定看好中国“转型牛”，认为其根基在于无风险收益下降、资本市场改革和经济结构转型三大动力，2026年仍有很大空间 [2][5][8] - 报告判断跨年行情不会止步，看好科技细分龙头和A500指数，并推荐了科技成长、非银金融、顺周期及多个主题方向 [5] 大势研判：中国“转型牛”，更高、更稳、更长 - 2026年开年以来，上证指数连续站上4000点与4100点，走势强劲 [5][8] - 2024年解决“内忧”、2025年解决“外患”后，社会担忧放下，成为股市重估的重要前提 [5][8] - 相比2019-2024年，自2025年以来的中国社会对外更自信、对内更稳定、资产负债表逐步企稳，资本市场具备了凝聚社会共识和资本的能力 [5][8] - “转型牛”的三大关键动力是：中国社会刚兑的打破（无风险收益下降）、资本市场改革、经济结构转型 [5][8] “点刹”不是“熄火”，治理越审慎，中国市场能够走的更长远 - 2026年1月15日证监会工作会议指出“巩固稳中向好势头”，同时“坚决防止市场大起大落”，表明向好基调不变 [5][20] - 2026年1月18日央广网评论文章指出，监管降温的本质是挤泡沫、去炒作，让资金流向优质标的，要的是“长牛”而非“疯牛” [5][20] - 证监会提出“积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造‘长钱长投’的市场生态”，表明监管与治理水平在明显提升 [5][20] - 严格的监管有助于提高中国市场的可投资性，让更多投资人分享转型发展与改革红利 [5][20] 行业比较：跨年行情不会止步于此，看好科技细分龙头和A500指数 - 随着中国经济逐步企稳和社会资产管理需求出现，科技与非科技都有机会，细分龙头与权重股将出现改观 [5][25] - **科技成长**：台积电2025年资本支出达409亿美元，2026年指引为520亿至560亿美元，远超市场预期，印证全球AI算力需求旺盛 [5][25][26][64] - 台积电2025年营收1220亿美元，同比增长35.9%，先进制程（7nm及以下）营收占比达77% [26] - 国内算力基础设施短缺，国产化有望加快，头部厂商tokens消耗非线性增长 [5][25] - 推荐方向：港股互联网、电子半导体、通信、军工，以及具备全球竞争优势的制造业出海（电力设备、机械设备、汽车及零部件） [5][25] - **非银金融**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，以及资本市场改革提振风险偏好 [5][25] - 推荐保险、券商 [5][25] - 2026年1月险资“开门红”，新增保费季节性高增，保险资金增配权益资产的趋势明确 [5][44] - **顺周期**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需政策部署 [5][25] - 推荐：食品、零售、旅游服务、酒店 [5][25] - **周期涨价品种**：看好供需偏紧的涨价品种，如有色、化工 [5][25] - PPI改善现象从有色、化工、煤炭行业向更大范围（机械制造、石油化工）扩散 [32][39] - 看好黄金、铜、铝等稀缺资源，AI带来的电力需求提升显著提振铜、银、钨、钽、铝等材料载体金属价格 [52] 主题推荐 - **国产算力**：台积电资本开支指引超预期，国内大模型（如千问、豆包）加速迭代，拉动资本开支 [5][56] - 看好国产芯片、AIDC、电力设备 [5][56] - **新型电网**：国家电网“十五五”规划固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [5][57] - 看好特高压、新型储能、智能电网 [5][57] - **机器人**：中国机器人企业密集亮相CES 2026，多领域应用场景落地 [5][59] - 看好本体厂商与灵巧手、丝杠等关键部件 [5][59] - **内需消费**：国常会提出加快培育服务消费，看好旅游、酒店、航空等 [5][59] - 服务消费具有高经营杠杆与强周期特点，营收修复会带动利润端更大弹性 [49] - 2025年四季度上海迪士尼乐园拥挤度指数显示景气超季节性好转 [49][50]