核心观点 报告对近期宏观经济数据、沪深股市表现进行分析，对机械、食品饮料、煤炭、药品等行业及相关公司进行研究，给出投资建议，认为A股市场长期向好，各行业有不同发展趋势和投资机会 [3][5][9] 宏观及市场 宏观数据 - 5月社会消费品零售总额当月同比增速6.40%，快于4月，拉动前5月累计增速至5%；6月LPR保持不变，1年期3.00%，5年期3.50%；前5月固定资产投资累计增速由4月4.00%下滑至3.70%，基建、制造业、房地产投资累计同比增速均下滑 [4] 沪深股市 - 2025.06.16 - 2025.06.20，6个A股指数震荡下行，外因是美联储推迟降息拖累，内因是消费偏弱；一级行业跌多涨少，二级行业贵金属、地面兵装Ⅱ累计涨幅居前 [5][6] 投资建议 - 长维度A股市场大概率“慢牛”；中维度关注科技、绿色、消费、基建领域；短维度中美关税90天缓冲期内市场上行概率大，之后不确定性上升，建议关注红利、科技、消费相关板块 [8][9] 行业公司 机械行业（迪威尔） - 2024年公司业绩承压，因产品单价和深海设备订单下降；油气生产系统专用件是主要收入来源，国外地区收入和毛利占比高 [11][12] - 全球油气产销量稳定增长，深海和非常规油气占比提升，下游需求旺盛 [13][14] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [15] 食品饮料行业 - 6月16 - 20日，申万食品饮料行业下跌0.12%，跑赢沪深300；茅台批价回落，原奶价格降幅收窄，乳品终端价格回暖；5月餐饮收入增长亮眼，饮料收入增速下降 [17][18] - 政策纠偏，白酒板块处于政策底、业绩预期底、估值低阶段，建议关注估值修复机会 [19] - 建议关注需求稳定龙头和积极求变企业，关注青岛啤酒等公司，维持“买入”评级 [20][21] 煤炭行业 - 上周煤炭板块下跌0.77%，跑输沪深300；动力煤价格企稳，需求回升；焦煤价格下跌，需求转弱 [22][23][24] - 建议关注长协比例高、防御性强、分红稳定的动力煤龙头煤企，维持“增持”评级 [25] 药品行业 - 上周创新药板块回调，是地缘冲突情绪扰动和快速上涨兑现；国内企业多款GLP - 1靶点管线入选ADA会议 [28][29] - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，构建三维选股框架，推荐Pharma转型创新兑现和Biotech持续成长两条投资主线，维持“买入”评级 [31][34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出美国袭击伊朗核设施使地缘风险上升，影响美元、美股、黄金等金融市场，同时各商品市场受供需、政策、地缘政治等因素影响，走势分化，投资者需关注各市场动态并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国袭击伊朗核设施，表明对伊朗核计划态度，地缘风险上升，短期美元指数走强 [11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 周末美国对伊朗核设施打击结果待确认，市场关注伊朗报复行动，极端情况封锁海峡或推高能源价格和通胀，给美股带来压力，预计美股震荡偏弱运行 [16] 宏观策略（黄金） - 周五金价震荡微跌，周一高开，中东军事冲突升温引发避险情绪，但美元走强使黄金表现逊色，预计金价延续震荡走势 [18][19] 宏观策略（股指期货） - 海外伊以冲突升级使全球风险偏好回落，A股高位回调，当前进入宏观政策空窗期，指数维持窄幅震荡，建议均衡配置 [24][25] 宏观策略（国债期货） - 6月LPR报价持稳，中短端品种有走强动力，曲线有望继续走陡，多头可继续持有 [26][27][28] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国生物燃料政策使美豆油走高，棕榈油跟随，印度取消部分订单使棕榈油上涨动能受阻，预计油脂价格难大跌，关注印度采购和南美豆油价格 [29][30] 农产品（白糖） - 海外ICE白糖溢价走强，巴西糖醇价差收窄，巴基斯坦进口食糖带来利多，外盘有望企稳弱反弹；国内进口到港量将增加，郑糖反弹空间和持续性有限 [35][36] 农产品（棉花） - 5月我国纺织品服装出口同比增长，全国棉花销售率提高，美棉出口签约大增但需求持续性存疑，郑棉短期维持震荡格局 [37][39][40] 农产品（玉米淀粉） - 亏损缩窄后淀粉开机率小增，库存下降，木薯淀粉港口库存高，CS - C价差影响复杂，建议观望 [41] 农产品（玉米） - 小麦市场价格先涨后落，玉米价格攀升使小麦饲用替代优势凸显，09合约预计先强后弱震荡运行，可关注11、01合约逢高沽空机会 [42] 黑色金属（动力煤） - 6月煤价缓和，需求季节性回升，印尼煤下调报价，内外价差打平，短期价格平稳但跌势未结束，关注7月水电和日耗 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - 5月中国出口汽车同比增22.2%，需求季节性走弱，港口铁矿石库存积累，行情维持弱势震荡，操作上逢高短空 [45] 农产品（豆粕） - USDA周度出口销售报告好于预期，但美豆主产区天气理想，国内进口大豆成本增加，预计豆粕累库，期价偏强震荡，关注6月30日USDA面积报告 [48][49] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢价震荡，五大品种去库，卷板需求略有恢复，出口回升，基本面坚挺，预计市场短期震荡运行，现货端反弹套保 [51][52] 有色金属（铜） - 伦敦金属交易所香港仓库将启用，LME注册仓库铜库存降至2024年5月以来最低，短期铜价高位震荡可能性大，建议耐心等待机会 [53][57] 有色金属（镍） - 镍价低位偏弱震荡，中线维持看跌趋势，单边建议观望，可关注逢低卖出看跌期权和Q3逢高沽空策略 [59][60] 有色金属（碳酸锂） - 5月中国碳酸锂和锂辉石进口量环比减少，7月部分盐厂计划复产，供应压力增加，当前点位不建议追空，前期空单可部分止盈 [61][63] 有色金属（多晶硅） - 5月多晶硅出口量环比上涨66.2%，下游压价，减产幅度不及预期，龙头企业未减产之前基本面对盘面偏空，考虑短空长多 [64][65] 有色金属（工业硅） - 新疆大厂复产，工业硅复产力度大于减产力度，需求无起色，预计价格低位震荡，可反弹后轻仓做空 [66][68] 有色金属（铅） - 近期原生炼厂检修，供应或减少，需求淡季，预计需求偏弱到7月，铅价宽幅震荡，未进场多头待回调买入 [70] 有色金属（锌） - 5月压铸锌合金出口量同比下降，炼厂供应增加，需求回落，社库累库预期渐强，单边关注逢高沽空，套利关注正套 [71][75] 能源化工（碳排放） - 6月20日EUA主力合约收盘价上涨，欧盟碳价与能源板块信号脱节，未来两周燃煤发电或增加EUA需求，欧盟短期波动加大 [76][77] 能源化工（原油） - 美国石油钻井总数下降，中东冲突升级，油价预计震荡偏强 [78][79][80] 能源化工（烧碱） - 6月20日山东地区液碱市场成交下行，供应增加，需求趋弱，烧碱现货走弱但09合约贴水现货，盘面下行空间受限 [81][82] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格疲软，下游需求有限，中东地缘冲突使纸浆预计震荡 [83][84] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格上行，下游采购积极性低，中东地缘问题刺激PVC盘面上涨但幅度有限 [85] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，7月行业计划减产，供应压力将缓解，关注逢低做扩瓶片加工费机会，但原料价格上行限制修复力度 [86][87] 能源化工（纯碱） - 6月20日沙河地区纯碱市场走势一般，成交疲软，厂家和社会库存高位，中期维持逢高沽空观点 [89] 能源化工（浮法玻璃） - 6月20日沙河市场浮法玻璃价格有涨有平，高温、梅雨季节需求下滑，供需失衡加重，现货升水盘面，空头减仓反弹难持续 [90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济下行风险继续积累，地缘政治风险仍未消除，各市场受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各行业具体情况调整投资策略 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储将讨论放宽大型银行杠杆率要求计划，6月利率会议预计按兵不动，关注降息路径和表态 [12][13] - 美国5月零售销售月率 -0.9%，经济数据走弱但消费仍有韧性，黄金未摆脱震荡区间 [13] - 投资建议：短期延续区间震荡，美联储开会市场波动或增加 [13] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月工业产出环比降0.2%，为三月内第二次下滑，制造业部分表现疲弱 [14] - 以色列称摧毁伊朗铀浓缩设施，中东局势紧张，市场风险偏好回落 [15][16] - 美国经济数据走弱，经济下行风险积累，美股回调风险大 [16][17][18] 宏观策略（股指期货） - 5月外资增持境内股票增加，跨境资金净流入，市场预期平稳 [19] - 市场窄幅震荡，热点和板块轮动对股指带动有限，等待7月政治局会议定调 [20] - 投资建议：均衡配置各股指 [21] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1973亿元7天期逆回购操作，当日有逆回购和MLF到期 [22] - 多头提前交易利多因素，债市或走强，若利多兑现迅速走强，无增量利多或调整后再走强 [22] - 投资建议：逢低布局中线多单，做多TS和TF [22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至6月15日欧盟24/25年度累计进口大豆1358万吨，去年同期1265万吨 [24] - 美豆压榨前景好，优良率降2%，国内豆粕需求好于预期，累库慢，现货普涨 [24] - 投资建议：豆粕期价偏强震荡，现货止跌但基差弱势运行 [25] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国参议院拟修改45Z法案，对外国生物燃料原料引入限制较少条件 [26] - 油脂市场偏强震荡，美豆油需求增量或使全球油脂价格到新中枢 [26] - 投资建议：油脂市场易涨难跌 [26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 5月商用车产量同比增4.4%，销量同比降2%，产销环比下降 [27] - 强降雨影响建材需求下滑，钢厂供应减量，库存未累积，卷板需求待观察 [29] - 投资建议：现货反弹套保 [30] 黑色金属（动力煤） - 17日鄂尔多斯动力煤稳，产地安监环保严，下游按需采购，煤价大稳小动 [31] - 6月水电未发力，火电日耗增速回升，关注天气和日耗，日耗正增速煤价持平，负增速或二次探底 [31] - 投资建议：关注天气和日耗情况调整策略 [31] 黑色金属（铁矿石） - 5月商用车产销有变化，客车产销增长，货车产量增销量降 [32] - 前期发货集中到港，未来2 - 3周港口库存或小幅累库，但累库趋势不强，价格走势疲软难突破 [32][33] - 投资建议：关注库存和价格走势，难有突破行情 [33] 农产品（玉米淀粉） - 全国玉米副产品价格上涨，企业库存紧张，成交情况不一 [34] - 原料成本和供需改善支撑玉米淀粉价格，关注木薯淀粉替代效应 [34] - 投资建议：CS - C价差复杂，观望为主 [35] 农产品（玉米） - 东北玉米价格偏强，华北稳中偏强，销区暂稳，下游饲料厂采买小麦替代，玉米刚需补库 [35] - 新增供应方面，进口拍卖月底或启动，小麦替代增量预计不多 [35] - 投资建议：09合约不宜做空，考虑政策和新玉米供应，也不宜做多，关注11、01合约逢高沽空机会 [35] 有色金属（多晶硅） - 6月9 - 15日光伏组件中标均价0.75元/瓦，较上周增0.06元/瓦，中标总采购容量减少 [36] - 6月硅料排产预期9.6万吨，有望去库1万吨，下游价格未止跌，硅料价格或下跌 [37] - 投资建议：短空长多，关注龙头企业减产动作 [37] 有色金属（工业硅） - 包头7.5万吨工业硅粉项目有新进展，可提高附加值，促进地方经济 [38] - 市场传言新疆大厂复工，四川部分硅厂复产，云南部分硅厂因电价问题不开工 [39] - 投资建议：期货盘面或因多种因素反弹，基本面现货无反弹动力，预计低位震荡，可反弹轻仓做空，关注供给端变化 [39] 有色金属（铅） - 6月16日【LME0 - 3铅】贴水29.76美元/吨，持仓减少 [40] - 铅价高位回落，供应将上升，需求偏弱到7月，价格上行阶段性，中期需求或边际上行 [40][41] - 投资建议：短期观望，回调买入，关注16700元附近机会，套利和内外暂时观望 [41] 有色金属（锌） - 西北某锌冶炼厂新增锌合金产线，年底一期7万吨左右，二期2026年投建 [42] - 6月16日【LME0 - 3锌】贴水24.57美元/吨，持仓增加，锌价宽幅震荡 [43] - 供应边际上行，需求短期有韧性中期走弱，库存将累库，建议反弹沽空 [43] - 投资建议：单边短期逢高沽空，反弹加仓；套利暂时观望；中线内外正套 [43] 有色金属（镍） - 印尼华星镍业年产4万吨高冰镍项目取得进展 [44] - LME库存增加，SHFE仓单减少，盘面偏弱，市场空头博弈印尼镍矿价格下跌预期 [44] - 投资建议：盘面单边观望，可逢低卖出看跌期权，中线Q3后关注逢高沽空机会 [45] 有色金属（碳酸锂） - 厦钨新能1 - 5月新能源材料产品同比增约20.95% [46] - 反弹后下游接货意愿不足，盘面重回弱势，关注7 - 9月back结构后仓单生成速度 [46] - 投资建议：短期基本面难起色，盘面弱势震荡，不追空，前期空单持有，反弹沽空 [46] 能源化工（原油） - IEA小幅下调今明两年全球需求增速 [47] - API原油库存大幅下降，油价再度走强，中东局势不明，冲突或升级，油价有上行风险 [48] - 投资建议：短期油价受地缘冲突扰动，波动加剧，上行风险高 [49] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货基差快速走强，市场商谈尚可，期货震荡收涨 [50] - 需求端纺服消费淡季，供应端PTA开工率回升，基本面支撑减弱，但受原油和PX影响短期预计震荡偏强 [51] - 投资建议：围绕伊朗地缘影响交易，震荡偏强 [52] 能源化工（烧碱） - 6月17日山东地区液碱市场成交下行，后期市场看空 [53] - 供应方面部分企业装置提负荷，需求端氧化铝需求尚可但库存增加，收货量或缩减，非铝下游按需拿货 [53] - 投资建议：烧碱现货走弱，09合约大幅贴水现货，盘面下行空间受限 [53] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格疲软偏弱运行，期货主力合约震荡整理 [54] - 下游询单谨慎，各类型木浆市场表现不一，基本面变动有限 [55] - 投资建议：盘面震荡为主 [56] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货区间震荡，下游采购积极性低 [57] - 基本面变化有限，宏观情绪回暖暂告一段落 [57] - 投资建议：盘面预计震荡为主 [57] 能源化工（尿素） - 伊朗多家化肥生产商停止尿素生产，为预防性措施 [58] - 尿素期现价格上涨，山东、河南市场稳中跟涨，新单交投向好 [58] - 投资建议：情绪提振期现正反馈，盘面企稳反弹 [59] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，局部下调，市场成交清淡 [59][60][61] - 7月瓶片大厂大多计划减产20%，预计涉及减停产产能490万吨/年，供应压力将阶段性缓解 [61] - 投资建议：关注逢低做扩瓶片加工费机会 [61] 能源化工（纯碱） - 6月17日沙河地区纯碱市场低位震荡，盘面价格下移，市场询单增加，成交一般 [62] - 纯碱期价小幅走弱，装置无明显波动，产量高位徘徊，下游需求一般，采购积极性不佳 [62] - 投资建议：中期纯碱逢高沽空，库存高、成本下移 [62] 能源化工（浮法玻璃） - 6月17日沙河市场浮法玻璃价格行情，部分小板价格松动，大板稳定，各地区市场表现不一 [63][64] - 随着高温、梅雨季节来临，需求季节性下滑，供给短期波动不大，供需失衡加重 [64] - 投资建议：现货价格有下行空间，盘面受市场风险偏好影响，空头减仓反弹难持续 [64] 能源化工（碳排放） - 6月17日全国碳排放权交易市场CEA收盘价72.68元/吨，较前一日涨5.29% [65] - 个别交易行为影响挂牌交易，大宗交易均价稳定，今年未到履约高峰期，价格易波动，CEA价格整体承压 [65] - 投资建议：CEA整体弱势运行 [66]

半导体行业动态 - 颀中科技总经理提议以7500万至1.5亿元回购公司股票用于员工激励 [1] - 甬矽电子预计上半年营收19亿至21亿元同比增长16.6%至28.88% [2] - 京仪装备预计上半年营收6.9亿至7.2亿元同比增长36.54%至42.48% [2] - 韦尔股份证券简称拟变更为豪威集团 [35] 医药与医疗器械进展 - 海普瑞依诺肝素钠注射液新生产线获EMA批准年产能3.3亿支 [4] - 泽璟制药注射用ZG005与ZG006联用临床试验获国家药监局批准 [21] - 奥精医疗人工骨修复材料产品在越南注册获批 [23] - 新华医疗血栓弹力图检测试剂盒获医疗器械注册证 [20] - 恩华药业董事长增持23.79万股公司股票 [13] 能源与电力设备中标 - 万控智造子公司预中标国家电网项目金额1217.08万元占营收0.6% [9] - 中天科技中标通信电力项目金额36.17亿元占营收7.53% [38] - 通达股份预中标国家电网项目金额1.37亿元占营收2.2% [28] - 动力源中标中国铁塔开关电源项目金额1.66亿元 [39] - 通鼎互联预中标国家电网和中国移动项目合计7.17亿元占营收24.58% [44] 资本运作与融资 - 中国软件向特定对象发行A股股票获证监会批复 [8] - 广信材料向特定对象发行股票申请获批注册 [27] - 五洲新春拟定增募资不超过10亿元用于机器人和汽车零部件项目 [38] - 众泰汽车拟定增募资不超过10亿元用于智能机器人和汽车零部件项目 [49] - 设计总院获准发行不超过10亿元科技创新公司债券 [43] 新材料与化工技术 - 利安隆获得抗老化剂发明专利有效期20年 [11] - 云路股份董事及高管拟合计增持400万至1200万元公司股份 [12] - 宝泰隆子公司取得石墨矿采矿许可证生产规模200万吨/年 [21] 交通运输数据 - 南方航空5月旅客周转量同比上升8.43%客座率达85.91% [34] - 海南机场5月旅客吞吐量181.28万人次同比增长8.23% [37] - 中国神华5月煤炭销售量3250万吨同比减少10.7% [30] 跨界收购与业务拓展 - 泰禾智能拟不超过5000万元收购阳光优储100%股权跨界进入储能领域 [42] - 邦基科技拟发行股份收购多家农牧公司股权 [46] - 渤海汽车拟收购多家汽车零部件公司股权 [48] 股权变动与回购 - 日联科技董事长提议1000万至2000万元回购股份用于员工激励 [24] - 豪悦护理股东拟减持不超过0.5%公司股份 [32] - 宝地矿业3股东拟合计减持不超过4.05%公司股份 [43] - 亿纬锂能拟减持思摩尔国际不超过3.5%股份 [47] 土地与资产交易 - 合肥城建孙公司以1.03亿元取得7.86万平方米工业用地 [15] - 内蒙新华全资子公司之间进行吸收合并以优化资源配置 [5] 国际合作与市场拓展 - 三达膜拟发行H股并在香港联交所上市 [31] - 新奥股份向香港联交所递交H股介绍上市申请 [33]

2025年06月17日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：地缘冲突缓和 | 3 | | --- | --- | | 白银：高位回落 | 3 | | 铜：缺乏驱动，价格震荡 | 5 | | 铝：区间震荡 | 7 | | 氧化铝：偏弱运行 | 7 | | 锌：承压运行 | 9 | | 铅：中期偏多 | 10 | | 锡：紧现实弱预期 | 11 | | 镍：矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满 | 13 | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡 | 13 | | 碳酸锂：成本下移趋势延续，锂价或仍偏弱 | 15 | | 工业硅：逢高空配思路为主 | 17 | | 多晶硅：关注市场情绪变化 | 17 | | 铁矿石：预期反复，区间震荡 | 19 | | 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 20 | | 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 20 | | 硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡 | 22 | | 锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡 | 22 | | 焦炭：安检趋于严格，宽幅震荡 | 24 | | 焦煤：安检趋于严格，宽幅震荡 | 24 | | 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡 | 26 | | 原 ...

报告核心观点 - 本周原油因以色列伊朗冲突爆发价格上涨，动力煤港口煤价稳中偏弱，双焦焦价三降亏损加剧，天然气海内外气价分化，油服行业景气回升。2025年原油供给增量有限但需求或稳健增长，动力煤价格有弹性且双焦有企稳预期，天然气供需失衡短期难破局 [5]。 投资策略 原油 - 全球油气资本开支自2015年以来下滑明显，2021年较2014年高位减少近122%，未来预计持续缩减，短期原油产能释放减缓，OPEC+闲置产能低，未来两年供给增量有限 [9]。 - 疫情后原油需求回升，俄乌冲突及以色列伊朗冲突加剧供应担忧，本周Brent原油和WTI原油现货价环比分别+5.16%、+7.17%，建议关注中国海油、中国石油、中国石化 [5][10][11]。 动力煤 - 港口煤价稳中偏弱，终端需求疲软，本周秦皇岛港动力煤均价环比-0.04%，环渤海九港库存环比-2.15%，南方港口库存环比+2.99% [12]。 - 国内电煤扩产保供政策深化，动力煤周期性弱化，国际动力煤需求增加，看好煤企盈利，建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源 [13]。 双焦 - 焦价三降亏损加剧，焦炭日照准一报价环比-4.96%，焦煤京唐港山西主焦煤报价环比-3.15%，螺纹钢报价环比-0.65%，247家钢厂日均铁水产量环比-0.08% [14]。 - 我国主焦煤结构性稀缺，价格受行政管制少，建议关注淮北矿业、平煤股份 [15]。 天然气 - 2025年俄罗斯对华天然气出口或增70亿立方米，本周美国天然气价降，英国和欧洲气价涨，NYMEX天然气均价环比-4.7%，英国IPE天然气均价环比+0.4%，欧洲TTF天然气近月期货合约价格环比+0.6% [16]。 - 欧盟天然气价格上限协议或加剧流动性紧张 [16]。 油服 - 政策支持增储上产，2023年三大油资本开支较2018年复合增速为6%，中海油达15.7%，油价中高位震荡刺激资本开支回升，带动油服行业景气提升 [18]。 - 2025年5月全球活跃钻机数量环比-40台，6月13日当周美国活跃钻机数量环比-4台 [19]。 主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数75.23，环比-1.08%，同比-24.76%；行业价格百分位为过去10年的19.76%，环比-0.41%；行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-2.26%；行业库存百分位为过去5年的84.33%，环比-1.99%；行业开工率为65.97%，环比+0.62% [20]。 - 本周涨幅较大的能源品种为WTI原油（+7.2%）、布伦特原油（+5.2%）、陕西榆林6000动力煤（+1.7%）；跌幅较大的为港口焦炭（-5.0%）、美国天然气（-4.4%）、港口主焦煤（3.1%） [25]。 原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，美国原油及天然气活跃钻井数低位，库存量下行，页岩油产量有滞后期，OPEC+闲置产能低，未来两年供给增量有限 [28]。 - 地缘冲突加剧供应担忧，2025年4月OPEC组织原油产量环比-0.23%，6月6日美国当周原油产量环比+0.15%，6月13日美国原油钻机数量环比-3部 [29]。 - 2025年4月欧洲16国炼厂开工率环比-2.10PCT，6月6日美国炼油厂周度开工率环比+0.90PCT，6月6日美国原油库存环比-340.7万桶 [30]。 - 本周Brent原油现货价环比+5.16%，WTI原油现货价环比+7.17%，预计2025年供给端OPEC减产效果削弱且有复产预期，需求端表现或强于2024年，油价中枢或下降 [30][31]。 供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期 动力煤 - 动力煤企业产量和价格受政策管控，周期性弱化，疆煤之外供给增速或放缓，稳定价格中枢，2021 - 2024年我国动力煤产量年复合增速为4.5%，2024年同比增速降至2.7% [55]。 - 产地煤矿多数正常生产，供应充足，港口煤价稳中偏弱，下游需求疲软，进口煤价格有降有升，预计旺季需求来临后价格企稳反弹，建议关注中国神华、电投能源、陕西煤业、广汇能源 [72][76][78]。 双焦 - 我国焦煤总量供应充足但主焦煤结构性不足，国内焦煤产量以稳产为主，结构性短缺靠进口补充，看好焦煤景气度企稳，建议关注主焦煤生产比例高或有新增产能的企业 [83][84]。 - 焦炭价格下跌，焦企亏损，焦煤价格下滑，煤矿销售压力大，钢企铁水产量下降，展望2025年，政策和印度钢铁产量是关键变量，供给端有望平稳，需求端政策刺激或支撑钢铁价格，焦煤有望获产业链大部分收益，建议关注淮北矿业、平煤股份 [14][95][97]。 天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧 - 碳中和有望提升天然气一次能源占比，2024年全球LNG供应量增长2.5%，消费量增长2.8%，亚洲是需求增长主要驱动力，IEA预计2025年美国LNG出口增长14% [100]。 - 本周美国天然气价降，库存增加，供应和需求上升，净出口量下降；欧洲气价涨，库存增加，进口量减少，对俄罗斯天然气进口依赖度降低 [101][102]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各期货品种给出走势判断，如黄金非农小幅超预期、白银技术突破、铜受伦铜现货走强支撑等 [2] - 给出各品种趋势强度，如黄金趋势强度为0、白银为2等 [10] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金非农小幅超预期，昨日沪金2508收盘价774.72，日涨幅 -1.09%，趋势强度为0 [2][7][10] - 白银技术突破，昨日沪银2508收盘价8909，日涨幅0.70%，趋势强度为2 [2][7][10] 有色金属 - 铜伦铜现货走强支撑价格，昨日沪铜主力合约收盘价78910，日涨幅 -0.03%，趋势强度为1 [2][12][14] - 铝横盘震荡，昨日沪铝主力合约收盘价20025，较前一日 -45，趋势强度为0 [2][15][17] - 氧化铝继续下行，昨日沪氧化铝主力合约收盘价2892，较前一日 -9，趋势强度为0 [2][15][17] - 锌社库累库价格承压下行，昨日沪锌主力收盘价21910，日涨幅 -2.12%，趋势强度为 -1 [2][18][19] - 铅短期供需双弱中期偏多，昨日沪铅主力收盘价16765，日涨幅 -0.09%，趋势强度为1 [2][21][22] - 锡止跌回升，昨日沪锡主力合约收盘价263740，日涨幅0.05%，趋势强度为1 [2][25][27] - 镍现实支撑与弱势预期博弈镍价震荡运行，昨日沪镍主力收盘价122710，较前一日涨510，趋势强度为0 [2][28][32] - 不锈钢负反馈传导减产增加钢价区间震荡，昨日不锈钢主力收盘价12640，较前一日 -40，趋势强度为0 [2][28][32] 能源化工 - 碳酸锂矿价企稳偏弱震荡延续，2507合约昨日收盘价60700，较前一日涨260，趋势强度为0 [2][33][35] - 工业硅上行空间有限以逢高空配为主，Si2507昨日收盘价7475，较前一日涨185，趋势强度为 -1 [2][36][38] - 多晶硅盘面以空配为主，PS2507昨日收盘价34105，较前一日 -635，趋势强度为 -1 [2][36][38] - 铁矿石震荡反复，12509昨日收盘价703.0，较前一日 -4.5，趋势强度为0 [2][40] - 螺纹钢需求预期走弱低位震荡，RB2510昨日收盘价2981，较前一日 -1，趋势强度为0 [2][42][44] - 热轧卷板需求预期走弱低位震荡，HC2510昨日收盘价3095，较前一日 -2，趋势强度为0 [2][42][44] - 硅铁宽幅震荡，硅铁2507昨日收盘价5268，较前一交易日涨62，趋势强度为0 [2][46] - 锰硅宽幅震荡，锰硅2507昨日收盘价5542，较前一交易日涨22，趋势强度为0 [2][46] - 焦炭宽幅震荡，J2509昨日收盘价1339，较前一日 -11.5，趋势强度为 -1 [2][50][52] - 焦煤宽幅震荡，JM2509昨日收盘价780，较前一日涨1.5，趋势强度为0 [2][50][52] - 动力煤需求仍待释放宽幅震荡，ZC2507先前开盘931.6，收于840，较上一交易日 -51.4，趋势强度为0 [2][55][57] - 对二甲苯中期趋势偏弱，PX主力2025 - 06 - 09收盘价6494，日度变化 -0.9% [2][63][64] - PTA需求转淡中期趋势偏弱，PTA主力2025 - 06 - 09收盘价4602，日度变化 -1.1% [2][63][64] - MEG多PTA空MEG，MEG主力2025 - 06 - 09收盘价4256，日度变化 -0.1% [2][63][64] - 橡胶震荡运行，未提及具体数据 [2] - 合成橡胶震荡运行，未提及具体数据 [2] - 沥青跟随原油震荡偏强，未提及具体数据 [2] - LLDPE短期震荡后期仍有压力，未提及具体数据 [2] - PP现货维稳刚需成交，未提及具体数据 [2] - 烧碱高利润背景下估值承压，未提及具体数据 [2] - 纸浆震荡运行，未提及具体数据 [2] - 玻璃原片价格平稳，未提及具体数据 [2] - 甲醇短期反弹中期压力仍偏大，未提及具体数据 [2] - 尿素弱势运行，未提及具体数据 [2] - 苯乙烯短期震荡，未提及具体数据 [2] - 纯碱现货市场变化不大，未提及具体数据 [2] - LPG短期震荡运行，未提及具体数据 [5] - PVC趋势仍有压力，未提及具体数据 [5] - 燃料油日盘偏弱短期将进入调整走势，未提及具体数据 [5] - 低硫燃料油震荡走势为主外盘现货高低硫价差延续上行趋势，未提及具体数据 [5] 农产品 - 棕榈油产地压力分歧较大震荡磨底，未提及具体数据 [5] - 豆油驱动暂时不强区间震荡，未提及具体数据 [5] - 豆粕天气正常、美豆收跌，连粕或跟随回调，未提及具体数据 [5] - 豆一现货稳定盘面仍震荡，未提及具体数据 [5] - 玉米震荡偏强，未提及具体数据 [5] - 白糖低位整理，未提及具体数据 [5] - 棉花继续受市场情绪影响，未提及具体数据 [5] - 鸡蛋产业仍存抵抗情绪，未提及具体数据 [5] - 生猪降重初启动等待现货印证，未提及具体数据 [5] - 花生关注现货，未提及具体数据 [5] 其他 - 集运指数（欧线）高位震荡；10 - 12反套持有，未提及具体数据 [5] - 短纤短期震荡中期偏弱，未提及具体数据 [5] - 瓶片短期震荡中期偏弱，未提及具体数据 [5] - 胶版印刷纸震荡偏弱，未提及具体数据 [5] - 原木震荡反复，2507合约昨日收盘价772，日涨幅0.5%，趋势强度为0 [2][60][62]

2025年06月09日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：非农小幅超预期 | 3 | | --- | --- | | 白银：技术突破 | 3 | | 铜：美元回升，限制价格上涨 | 5 | | 铝：区间震荡 | 7 | | 氧化铝：继续下行 | 7 | | 锌：上方偏承压 | 9 | | 铅：低位运行 | 10 | | 锡：止跌回升 | 11 | | 镍：现实支撑与弱势预期博弈，镍价震荡运行 | 13 | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，钢价区间震荡 | 13 | | 碳酸锂：短期进口减量，长期供需过剩，震荡 | 15 | | 工业硅：情绪见顶，盘面具备下行动能 | 17 | | 多晶硅：现货具备下跌驱动，盘面空配为主 | 17 | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 19 | | 螺纹钢：低位震荡 | 20 | | 热轧卷板：低位震荡 | 20 | | 硅铁：宽幅震荡 | 22 | | 锰硅：宽幅震荡 | 22 | | 焦炭：三轮提降落地，宽幅震荡 | 24 | | 焦煤：事故扰动，宽幅震荡 | 24 | | 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡 | 26 | | 原木：震荡反复 | 27 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为宝城期货 2025 年 6 月 9 日的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多领域，展示各品种基差、比价、跨期、跨品种等套利数据 [1][5][15][23][39][46] 各目录总结 动力煤 - 展示动力煤基差及不同合约价差数据，如 2025 年 6 月 6 日基差为 -192.4 元/吨，各合约价差均为 0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出 INE 原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，如 2025 年 6 月 6 日 INE 原油基差 -15.49 元/吨，原油/沥青比价 0.1333 [6] 化工商品 - 提供天胶、甲醇、PTA 等化工品基差、跨期、跨品种数据，如 2025 年 6 月 6 日天胶基差 100 元/吨 [11] 黑色 - 呈现螺纹钢、铁矿石、焦炭等黑色商品基差、跨期、跨品种数据，如 2025 年 6 月 6 日螺纹钢基差 165 元/吨，螺/矿比价 4.20 [16] 有色金属 国内市场 - 给出铜、铝、锌等国内有色金属基差数据，如 2025 年 6 月 6 日铜基差 80 元/吨 [24] 伦敦市场 - 展示 LME 有色升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如 2025 年 6 月 6 日 LME 铜升贴水 69.84，沪伦比 8.09 [30] 农产品 - 涵盖豆一、豆二、豆粕等农产品基差、跨期、跨品种数据，如 2025 年 6 月 6 日豆一基差 -69 元/吨，豆一/玉米比价 1.77 [37][39] 股指期货 - 提供沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 基差及跨期数据，如 2025 年 6 月 6 日沪深 300 基差 18.58，次月 - 当月价差 -37.4 [47]

报告核心观点 本周OPEC+维持增产幅度致油价下跌，动力煤港口持稳、电厂日耗回升，双焦中焦炭二次提降落地、铁水产量拐头，天然气海内外气价分化，油服行业景气回升；展望2025年各能源品种供需有不同表现，投资上建议关注相关受益企业 [2][7]。 各部分总结 投资策略 原油 - 全球油气资本开支自2015年以来下滑明显，未来预计持续缩减，短期产能释放减缓，OPEC+增产但闲置产能低，未来两年供给增量有限 [11]。 - 俄乌地缘冲突加剧供应担忧，欧盟制裁俄罗斯致部分原油供给需OPEC成员国承担，但部分成员国闲置产能有限 [12]。 - 本周Brent和WTI原油现货价下跌，关税冲击释放需求担忧，但油价继续下跌空间有限，建议关注中国海油、中国石油、中国石化 [7][13]。 动力煤 - 港口价格暂稳观望，电厂日耗回升，库存充足，贸易商观望；供给端部分煤矿有变动致供应量收缩，需求端电厂日耗提升，非电行业刚需为主 [14]。 - 国内电煤政策管控使动力煤周期性弱化，国际能源环境动荡使欧盟动力煤需求增加，影响国内进口格局，建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源 [15]。 双焦 - 焦炭二次提降落地，焦企利润收窄，市场悲观，铁水产量下降，焦炭或仍有降价空间；焦煤供应宽松，市场报价下跌，新订单量下降 [16]。 - 我国主焦煤资源有限、对外依存度高，供给增速受限，焦煤价格受管制少，建议关注淮北矿业、平煤股份 [17]。 天然气 - 乌兰察布天然气长输管道获批；本周美国气价上涨，英国和欧洲气价下降 [18]。 - 欧盟天然气价格上限协议或加剧流动性紧张，甚至可能使各国政府对天然气定量供应 [19]。 油服 - 政策支持增储上产为油服公司工作量提供保障，油价中高位震荡刺激油气公司资本开支回升，带动油服行业景气度提升 [20]。 - 2025年4月全球活跃钻机数量下滑，各地区有不同表现，截止5月30日当周美国活跃钻机数量降低 [21]。 主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数环比-1.21%，同比-23.02%；行业价格、价差、库存百分位及开工率有不同变化 [22]。 - 本周涨幅较大的能源品种为美国天然气、内蒙古鄂尔多斯5500动力煤、陕西榆林6000动力煤；跌幅较大的为英国天然气、坑口主焦煤、中国LNG出厂价 [28]。 原油 - 全球油气资本开支下行，产能释放减缓，OPEC+增产但闲置产能低，未来两年供给增量有限 [29]。 - 俄乌地缘冲突加剧供应担忧，欧盟制裁使部分原油供给需OPEC成员国承担，但部分成员国闲置产能有限 [30]。 - 2025年4月OPEC组织原油产量环比-0.23%，美国当周原油产量环比+0.07%，钻机数量环比-4部 [30]。 - 4月欧洲16国炼厂开工率环比-2.10PCT，美国炼油厂周度开工率环比-0.50PCT，美国原油库存环比+197.5万桶 [31]。 - 本周Brent和WTI原油现货价下跌，展望2025年供给有不同表现，需求或强于2024年，油价中枢或下降 [31][32]。 动力煤 - 动力煤企业产量和价格受政策管控，周期性弱化，疆煤之外供给增速有望放缓，稳定价格中枢 [56]。 - 动力煤企业盈利能力和现金流好转，分红意愿增强，建议关注中国神华、电投能源、陕西煤业、广汇能源 [82][83][84][85]。 - 产地部分煤矿有变动致供应量收缩，港口价格暂稳、库存下降，进口煤存在倒挂问题，下游电厂日耗提升，非电行业刚需为主 [74][75][79]。 - 2025年煤价下跌或因供需错配，当前价格风险释放，海外供给增速现拐点，看好旺季价格企稳反弹 [80]。 双焦 - 我国焦煤总量供应充足但主焦煤结构性供给不足，主要靠进口补充，看好焦煤景气度企稳，建议关注主焦煤生产比例高或有新增产能的企业 [86][87]。 - 焦炭价格下跌，焦企利润收窄，市场悲观，铁水产量下降，焦炭或仍有降价空间；焦煤价格下跌，供应宽松，新订单量下降 [102]。 - 下游钢材市场需求难起色，铁水产量下滑，压力或向上游传导 [103]。 - 展望2025年供给有望平稳，需求或受政策和印度需求影响，焦煤有望获取产业链大部分收益 [104]。 天然气 - 碳中和有望推升天然气一次能源使用占比，2024年全球LNG供应增长、消费达历史最高，亚洲是需求增长主要驱动力 [109]。 - 本周美国气价上涨，供应和需求有变化；欧洲气价下降，库存增加、进口量有变动 [110][111]。 - 本周LNG市场先降后稍有反弹，国产气前期供应宽松、后期部分液厂挺价，进口气供应稳定、成交波动不大 [112]。 - 2025年国内天然气有望延续高增长，工业终端、交通燃料及燃气电厂是核心需求增长来源 [112]。