报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白酒强化内功蓄力改善，中长期配置价值凸显，关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线；大众品中啤酒饮料期待旺季关注α机会，产品渠道共同催化迭代创新机会突出，寻找强复苏与高成长两条主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 白酒：强化内功，蓄力改善 - 降速释压夯实底部，24Q2以来行业环比降速，动销端呈现动销降速 - 动销下滑 - 降幅收窄 - 底部企稳，报表端呈现增速维稳 - 增速放缓 - 下滑释压 - 筑底企稳，25年利润增幅小于收入增幅，净利率略降 [8][13] - 需求筑底逐步改善，2025年结构分化延续，大众价位较好、部分单品升级、宴席环比回暖，龙头酒企强化渠道管控，主流单品批价企稳 [14][17] - 规划理性强化内功，2025年酒企增速规划偏保守追求高质量发展，强化组织架构、品牌底蕴等内功，2024年头部酒企分红率和股息率显著提升，行业发展范式有望走向稳增长、强分红 [18][19] 啤酒&饮料：期待旺季，关注α机会 啤酒 - 淡季平稳过渡餐饮有望改善，2024年啤酒产量微降、上市企业收入同比下降但净利润同比增长，24Q4/25Q1啤酒产量和上市企业营收有不同表现，淡季平稳过渡，社零餐饮收入同比增速趋稳 [24] - 旺季极低基数关注超预期机会，5月啤酒进入旺季，2025年旺季在极低基数下，天气、消费信心、政策等因素有望带动销量正增长，量价表现有超预期机会 [25] - 坚守高端化战略结构持续升级，各企业2024年坚守高端化战略，供需两端看啤酒行业高端化是大势所趋，6 - 10元是近年扩容核心价格带 [30][31] - 大单品表现亮眼，燕京U8、珠江97纯生保持高增长势能，华润超高端喜力表现亮眼 [37] - 成本红利持续兑现，2024年大麦、包材成本下降，2025年大麦采购价格小幅回落，玻璃成本持续下行，原材料有小幅回落空间 [42] - 销量转增扩大规模效应，若2025年销量正增长，规模效应放大，叠加产品结构优化，有利润弹性超预期机会 [43] 饮料 - 功能饮料景气度延续，需求端消费者对特定功能饮品需求增加，供给端企业推广加深认知，行业规模预计2024 - 2029年CAGR为11%，东鹏饮料CAGR为27.8% [52] - 包装水行业空间广阔，2018 - 2023年市场规模CAGR达7.1%，饮用纯净水增速最高，行业集中度持续提升，龙头优势市场稳固 [57] - 无糖茶赛道边际放缓玩家增多，2025年3月无糖即饮茶同比增速为负，农夫山泉、三得利占据主导，挑战者部分新品牌逐步打开局面 [62] 大众品：产品渠道共同催化，迭代创新机会突出 - 产品维度供需催化迭代加速，中国制造能力和食品工业化水平提升，供需两端变化催化食品新类目变革，性价比与健康化需求并重，魔芋品类需求爆发，2024年卫龙蔬菜品类和盐津休闲魔芋品类营收大幅增长 [69][73] - 渠道维度渠道变革催生新机遇，2019 - 2024年专卖店及电商份额提升，量贩零食门店拓展多品类折扣，鸣鸣很忙及万辰集团迈入万店时代；商超运营业态方面，山姆严选品质，有友食品进驻后增速提升，胖东来等带动传统商超调改 [79][84]

白酒行业配置价值 - 白酒板块配置价值凸显，商品属性加速重塑，快消品属性强化，适应快消品运作逻辑的企业竞争优势将愈发明显[1][2] - 行业2025Q2产业景气度环比仍在寻底，价格端压力大于量的压力，库存周期进入后半段，企业短期业绩依赖核心市场市占率提升及腰部以下单品驱动[2] - 股价层面配置价值体现在：头部企业股息率接近或大于3%，动态估值回落至历史区间低位，后续存在房价企稳、内需政策等潜在催化因素[3] 消费结构性增长驱动因素 - 新消费本质是结构性红利，渠道与品类共振，零售效率优化及年轻群体创收推动新渠道和新品类驱动[2] - 渠道端呈现高端零售与量贩折扣渠道并行，对传统商超分流，品类端消费者多元化需求抬升，情绪消费、健康消费和美护消费等需求持续裂变[2] - 渠道创新和品类创新互相驱动，具备渠道调节能力及产品、品牌创新能力的企业将展现成长性[1][2] 企业竞争优势 - 白酒行业份额逻辑演绎到最后阶段，具备份额逻辑的企业为选股首选[3] - 大众品领域首选新消费、高成长标的，宠物、零食及美护等单品红利持续释放[2]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 行业内公司维持原有运营优势同时积极求变探索新增长曲线 [1] - 白酒建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线；大众品建议寻找高成长与强复苏两条主线 [1] 各公司情况总结 白酒公司 - 优势龙头关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒 [1] - 红利延续关注迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、今世缘（江苏格局红利）等 [1] - 弹性标的关注泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等 [1] 大众品公司 高景气或高成长逻辑 - 关注盐津铺子、好想你、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等 [1] 政策受益或复苏改善 - 关注青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、立高食品等，港股H&H国际控股等 [1] 其他公司 - 统一企业中国新品持续布局追求稳健经营，饮料推新口味，食品布局多口味拉面，旺季有望延续高增 [2] - 海天味业出海明确，短期内需刺激、餐饮复苏有望打开行业空间，中长期子赛道集中度有望提升，海外市场或贡献新营收增量 [2] - 好想你品类边界持续拓展，拓展红枣零食第二曲线，产品端实力印证，主业改善有望持续兑现 [2] - 周黑鸭2024年创始人回归开启内部变革，聚焦门店质量提升单店店效，拓展流通渠道、探索海外市场打造新增长曲线 [3] - 恒顺醋业加强品牌营销与渠道扩张下沉，深化内功叠加产能释放主业有望稳健增长 [3] - 洽洽食品聚焦品类发展同时持续品类创新，25Q1瓜子成本上涨对利润率有压力，食葵价格下行或改善盈利能力 [3][6] - 古越龙山4月初部分重点产品提价2% - 12%，有望完成价格传导，2025年加强跨界合作推年轻化产品，目标酒类销售增长6%以上、利润增长3%以上 [6]

策略：总量业绩增速转正，成长股资本开支提速 - 2025Q1全A非金融石油石化归母净利润增速转正至+4.7%，主要受益于费用率下行和毛利率企稳带动的净利率回升[1][2] - 科技成长板块表现突出，AI硬件、汽车/家电/工程机械等"两重两新"领域增速居前，非银金融受益资本市场活跃也明显改善[1] - 创业板业绩大幅修复转正，中小盘股增速修复优于大盘股，成长与消费风格改善显著[2] - TMT和军工板块经营现金流明显改善，资本开支规模提速，科技与周期板块现金流修复显著[4] 地产：物业企业财务改善与高分红 - 2024年22家重点物业企业营收同比增长4.2%，TOP1-5企业增速达7.1%，但行业利润下滑28.3%[7] - 物业企业平均股息率5.04%，3家企业股息率超10%，包括卓越商企服务、星盛商业、万物云[7] - 在管面积增速降至6%，商写业态单位效能突出，星盛商业单位面积收入达4.03元/平米[8][9] - 行业估值处于底部，2025年PE均值8.93倍，市值/在管面积比仅0.64[9] 食品饮料：结构分化与成长机会 - 2024年板块收入/净利润同比+2%/+4%，25Q1增速放缓至+1%/+0.2%，白酒低增但龙头表现突出[10] - 高端白酒24年营收/利润增长12%/11%，显著优于次高端和区域酒企，25Q1啤酒净利润增长11%[11] - 零食板块24Q4收入增长18%，饮料品类保持3%增长，调味品25Q1毛利率提升1.6pct[12] - 乳制品度过调整期，25Q1毛销差改善，餐饮供应链竞争加剧导致利润下滑13%[12] 化妆品：个护领跑与结构性机会 - 2024年板块收入增长13%，个护>医美>化妆品，个护板块营收/利润增长19%/25%[15] - 医美板块胶原蛋白龙头领跑，24年营收/利润增长16%/22%，化妆品港股标的成长性显著[15] - 1Q25机构持仓比例回落至7.54%，但同比仍增2.79pct，板块估值PE多在25-30x区间[16] 电子：半导体与光学行业动态 - 半导体设备24年收入增长27%，25Q1增长28%，先进逻辑/存储/封装领域扩产驱动增长[30][31] - 半导体材料24年收入增长14.9%，25Q1增长16.6%，硅片企业亏损但其他材料公司利润增长36%[32] - 果链光学受益微棱镜下沉，水晶光电25Q1净利润增长23.67%，蓝特光学增长55.52%[35] - 安卓光学承压，舜宇手机模组出货降29.93%，车载光学表现平稳，舜宇车载镜头增11.22%[35][36] 新能源与汽车行业 - 光伏25Q1毛利率环比提升1.4pct，硅片/逆变器等环节改善显著，全球装机预计增长10%至583GW[42][43] - 汽车行业25Q1营收增长5.7%，电动乘用车/汽车电子表现亮眼，行业净利率环比提升1.6pct[46][48] - 摩托车及其他细分领域25Q1净利润增长最快，商用车毛利率下滑至9.7%[47][48]

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，酒企年报及一季报定调全年步入纾压节奏，行业进入筑底 期。节奏上看，25Q2进一步出清后，行业有望迎来底部信号，下半年酒企务实去库后或可轻装上阵， 有望迎来修复。优先推荐各价格带龙一茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、汾酒(600809.SH)，持续 推荐动销反馈较好的区域龙头古井(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)，以及需求一旦好转的弹性品种老 窖(000568.SZ)。 重视内需修复，先锐度，再厚度。自上而下视角，内需在宏观经济25年驱动地位更加突出，行业中观层 面看，新场景和新品类结构性机会已频出，零食、饮料等年报一季报具备亮点，而传统板块啤酒、乳 业、调味品已走出底部，预计餐饮供应链、白酒等也将逐一出清回暖。总而言之，我们建议更乐观看待 食品饮料今年投资机会，或将逐渐传导至筑底回暖板块，下半年甚至有望迎来基本面和估值双击的乐观 情景 华创证券主要观点如下： 白酒板块：底部信号渐显，结构剧烈分化，龙头韧劲突出。具体来看： 24年报表纾压，除茅台外头部酒企均放弃目标。24年白酒需求整体走弱，压力传导至上市酒企报表，自 24Q2行业 ...

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [6][66] 报告的核心观点 - 白酒板块本周回调，五一需求整体承压，但行业需求持续筑底改善，名酒和地产酒龙头表现良好，企业降负消化库存，板块估值偏低，分红提升，推荐估值优势和全年两条主线相关酒企 [4][65] - 大众品年报季平稳收官，2025Q1 环比承压，部分公司业绩有韧性，商超调改带来机会，成本有降有升，后续板块有望环比修复，推荐部分公司，长期提示乳制品板块机会 [5][66] 根据相关目录分别进行总结 一周新闻速递 行业新闻 - 河南盛林年销售五粮液系列产品超 10 亿元，泸州白酒产业园区召开经济分析会，甘肃 10 家酒企获地理标志保护，仁怀 500 + 白酒生产企业共商品牌建设 [15] 公司新闻 - 贵州茅台优化经销商考核、文旅礼盒预售；五粮液“和美全球行”首站启幕；泸州老窖 2025、2026 年均分红不低于 85 亿元；汾酒 2024 年营收 360.11 亿元、启动领航十二香韵使馆行；舍得酒业召开互联网营销核心合作伙伴会议；今世缘 2024 年营收 115.44 亿元 [15] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了本周各行业涨跌幅及 2024.9.24 - 2025.5.3 消费、食品饮料细分板块和白酒个股涨跌幅 [16][20][22] 公司公告 - 多家公司公布年报和一季报，业绩有增有减，部分公司有激励计划、解禁、回购、设立基金等情况 [28][29][30] 本周公司涨跌幅 - 列出白酒和大众品涨幅、跌幅前五公司及涨跌幅 [33] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒 2024 年产量 414.50 万吨同降 7.72%，203 年营收 7563 亿元同增 9.70% [36] - 调味品市场规模 2014 - 2023 年从 2595 亿增至 5923 亿，CAGR 为 9.6%，百强企业产量 2013 - 2022 年从 700 万吨增至 1749 万吨，CAGR 为 10.72% [39][40] - 2025 年 3 月规上企业啤酒产量 854.1 万千升同减 2.1%，累计同减 2.2% [46] - 2025 年 3 月葡萄酒产量 2.4 万千升，累计同降 25.0% [48] - 休闲食品市场规模 2016 - 2022 年从 0.82 万亿增至 1.2 万亿，CAGR 为 6% [50] - 能量饮料市场规模 2014 - 2019 年从 200 亿增至 428 亿，CAGR 为 16% [57] - 预制菜市场规模 2019 - 2022 年 CAGR 为 20%，预计 2026 年达 10720 亿元 [61] - 餐饮收入 2010 - 2024 年从 1.8 万亿增至 5.57 万亿，CAGR 为 9% [60] 重点信息反馈 - 立高食品毛利率、费用率、净利率有变化，各业务营收有增减，新品动销良好，渠道有拓展计划 [59] - 千味央厨毛利率、费用率、净利率有变化，各业务营收有增减，新品和新渠道有望带来增量 [60][62] - 海天味业 2025Q1 毛利率、净利率提升，各产品营收增长，渠道有优化和拓展计划 [63] - 莲花控股毛利率、净利率提升，各产品营收增长，各渠道营收增长，算力业务发展良好 [64] 行业评级及投资策略 - 白酒板块推荐估值优势的水井坊、山西汾酒等，全年推荐五粮液、泸州老窖等 [4][65] - 大众品板块推荐西麦食品、有友食品等，长期提示优然牧业、现代牧业等乳制品企业机会 [5][66]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [6][66] 报告的核心观点 - 白酒板块本周回调，五一需求整体承压，但行业需求持续筑底改善，名酒和地产酒龙头表现良好，行业延续集中趋势，2025年企业目标保守，库存平稳消化，板块估值偏低，分红力度提升，推荐估值优势和全年两条主线的相关酒企 [4][65] - 大众品板块年报季平稳收官，2025Q1环比承压，部分公司业绩有韧性，商超调改带来增量空间，成本有降有升，后续板块有望环比修复，推荐相关公司，生育政策和原奶周期反转催化乳制品板块需求 [5][66] 根据相关目录分别进行总结 一周新闻速递 行业新闻 - 河南盛林年销售五粮液系列产品超10亿元，泸州白酒产业园区召开经济分析会，甘肃10家酒企获地理标志保护，仁怀500 +白酒生产企业共商品牌建设 [15] 公司新闻 - 贵州茅台将优化经销商考核，茅台文旅2025端午礼盒开启预售；五粮液“和美全球行”首站启幕，坚持稳当前与利长远结合；泸州老窖2025、2026年均分红不低于85亿元；汾酒2024年营收360.11亿元，汾酒领航十二香韵使馆行启动；舍得酒业召开互联网营销核心合作伙伴会议；今世缘2024年营收115.44亿元 [15] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了本周各行业涨跌幅情况，以及2024.9.24 - 2025.5.3消费行业细分板块、食品饮料板块二级和三级行业、白酒板块个股涨跌幅 [16][20][22] 公司公告 - 众多食品饮料公司公布年报和一季报，如山西汾酒、金种子酒、酒鬼酒等，部分公司还有其他公告，如味知香发布股票期权激励计划草案，伊利股份联合设立创业投资基金等 [28][29][30] 本周公司涨跌幅 - 列出食品饮料重点公司本周涨跌幅，白酒和大众品板块分别有涨幅前五和跌幅前五的公司 [33] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒行业2024年累计产量414.50万吨，同比降7.72%，203年营收7563亿元，同比增9.70% [36] - 调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2023年5923亿，9年CAGR为9.6%，百强企业产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为10.72% [39][40] - 展示全国大豆市场价、白砂糖现货价、国内PET切片现货价、瓦楞纸市场价等数据 [41][43] - 2025年3月规上企业啤酒产量854.1万千升，同比减2.1%，啤酒行业产量累计同比减2.2% [46] - 2025年3月葡萄酒行业产量2.4万千升，累计同比降25.0% [48] - 休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%，并展示各品类市场份额 [50][53] - 能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16%，展示饮料行业各品类2014 - 2019年销售额CAGR [57][56] - 预制菜市场规模2019 - 2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元，餐饮收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿，14年CAGR为9% [61][60] 重点信息反馈 - 立高食品毛利率、费用率、净利率有变化，各业务营收有不同表现，后续有望挖掘渠道新增量 [59] - 千味央厨毛利率、费用率、净利率有变化，各业务营收有不同表现，直销和经销渠道有望发展 [62] - 海天味业2025Q1毛利率、费用率、净利率优化，各产品营收增长，线下和线上渠道营收增长，后续有相关计划 [63] - 莲花控股毛利率、费用率、净利率提升，各产品营收增长，各渠道营收增长，算力业务发展良好 [64] 行业评级及投资策略 - 白酒板块推荐估值优势的水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒和全年推荐的五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒 [4][65] - 大众品板块推荐西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料，长期提示乳制品板块优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业的机会 [5][66]

报告核心观点 - 2025年4月指数走出“V型”行情，A股市场在“国家队”护盘和内需政策预期支撑下探底企稳回升，但三大指数月K线仍收绿 [4][9] - 2025年5月行情有望继续企稳修复，市场或从短期大波动行情转向基本面驱动行情 [4][41] - 板块上建议关注金融、公用事业、食品饮料、TMT、医药生物、有色金属、电力设备等板块，行业配置上建议超配金融、公用事业、食品饮料、TMT [4][41][42] 月度行情回顾 - 2025年4月全球资本市场受外部事件冲击巨幅动荡，A股市场在“国家队”护盘和内需政策预期支撑下，大盘探底企稳回升，沪指一度八连涨，指数走出“V型”行情，但三大指数月K线仍收绿 [4][9] - 截至4月30日，上证指数月K线跌1.70%，深证成指月K线跌5.75%，创业板指月K线跌7.40%，科创50月K线跌1.01%，北证50月K线涨4.72% [4][9] - 个股板块跌多涨少，美容护理、农林牧渔等板块涨幅靠前，电子、计算机等板块跌幅靠前 [4][9] 2025年5月份市场环境分析 全球经济前景不确定性放大，国内一季度经济实现“开门红” - IMF将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%，全球经济增速放缓但仍高于衰退期水平；美联储强调保持独立性，目前政策良好，待明确数据再调整；欧洲央行4月降息，日本央行预计5月维持利率不变 [15][16] - 一季度国内GDP同比增速5.4%，超市场预期；3月规上工业增加值同比增长7.7%，1 - 3月城镇固定资产投资累计同比增长4.2%，3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，3月出口同比增速13.50%，进口同比增速 - 3.50% [17][18] - 3月CPI同比降0.1%，环比降0.4%，核心CPI同比由降转涨；PPI环比降0.4%，同比降2.5%；3月信贷总量扩张但结构待改善 [19][20] - 4月制造业PMI指数为49.0%，回落至临界点以下，非制造业PMI指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间 [21] 政治局强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，政策想象空间打开 - 4月政治局会议强调实施积极宏观政策，财政上启动特别国债发行，预计地方债发行节奏加快；货币政策短期或延后宽货币，二季度或择机降准降息 [26] - 消费政策要提高中低收入群体收入，发展服务消费，设立服务消费与养老再贷款；金融支持要帮扶困难企业，推动内外贸一体化 [27] - 会议提到巩固房地产市场稳定态势，稳定和活跃资本市场；国新办发布会介绍多项稳就业稳经济举措 [27][28] 央行加大资金投放力度，各方持续稳定和活跃资本市场 - 4月央行净投放（含国库现金）7708亿元，临近五一假期连续三日净投放3130亿元，预计5月流动性持续宽松，LPR 4月不变，5月或择机降准降息 [30] - 4月政治局会议强调稳定和活跃资本市场，“1 + N”政策体系落地，各方预期改善；面对4月初市场波动，各路资金和部门维稳，提振市场信心 [31][32] - 截至4月末，沪深两市两融余额为18022.72亿元，融资余额较3月末减少，两融余额占A股流通市值比重回落；4月重要股东净增持约8.28亿元，股权融资规模较3月显著回落 [33] 5月行情研判 - 全球经济前景不确定，国内一季度经济“开门红”，但4月PMI落至荣枯线下，有效需求动力不足，后续经济将稳中有进 [37][40] - 政治局强调积极宏观政策，稳就业稳企业，增量政策或推出，政策想象空间打开 [38][41] - 央行4月释放流动性，预计5月宽松，LPR或择机调整；4月两市融资融券和融资规模回落，重要股东净增持，各方维稳提振信心 [39][41] - 5月市场有望继续企稳修复，从短期大波动转向基本面驱动行情，建议关注金融等板块 [41] 行业配置 金融 - 银行：外围扰动使银行等高股息板块成资金避风港，二季度避险逻辑不变，国内扩内需政策推进和低利率环境将驱动银行基本面修复和提升股息率性价比 [43] - 证券：一季度16家上市券商归母净利润正增长，市场活跃度提升，经纪、自营、投行业务驱动业绩增长，政治局会议支撑券商经营环境 [44] - 保险：监管优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限，有助于缓解市场资金紧张和提升险企投资收益 [45] 公用事业 - 水电：政策支持水电发展，装机容量稳步增长，未来可期，且水电公司重视现金分红 [46] - 燃气：政策助力工业经济发展，有望带动天然气需求提升，价格联动机制落地促进燃气行业良性发展 [46] - 煤电：煤电容量电价机制落实助力企业回收成本，电力市场体系健全，煤电公司拓展辅助服务收入，动力煤价格下降促进业绩提升 [47] 食品饮料 - 白酒：春节动销下滑，节后淡季控货挺价，2024年业绩分化，预计上半年消化库存，下半年需求复苏，全年前低后高，关注政策、业绩和经销商信心 [48] - 大众品：关注与餐饮供应链相关、有边际改善预期、受益生育政策催化的板块，如调味品、啤酒、乳品、零食等 [49][50] TMT - 电子：美国公布对等关税豁免清单或带来估值修复，但贸易摩擦有不确定性，关注关税政策，产业链自主可控进程有望加快 [51] - 通信：低轨卫星组网发射，通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，关注“技术商用 + 政策催化 + 业绩确定性”企业机遇 [52] - 半导体：内资晶圆厂扩产拉动半导体设备需求，国产替代逐步推进，但部分品类自主可控率低，国内企业有望替代 [52] - 计算机：外部不确定性凸显科技自主可控紧迫性，内部政策支持信创产业，基础软件国产化率低，2027年或进入替换高峰期，关注相关优势企业 [53][54]

关税影响与市场展望 - 关税"风暴"落地后预计A股回暖、港股休整、美股修复 [2] - 中国受关税影响最大但准备最充分，二季度国内政策发力方向清晰 [5] - 核心资产已体现经营韧性，左侧布局契机成熟 [5] - 美国对华关税政策最终执行或弱于口头沟通，需关注后续落地及"新政策" [21][22] - 本次关税调整对东南亚税率提升，对中国出口影响或高于2018年水平 [22] 行业配置与主题投资 - 配置延续科技点火、供给侧发力和消费补短板思路 [5] - 关注三大主题：业绩超预期、化工原料涨价、中美博弈 [5] - 构建"真实投入"指标框架，聚焦AI+、智能驾驶、人形机器人等科技制造领域 [8] - 恒生科技回调带来中期买点，后续驱动因素包括大模型技术进步及业绩超预期 [8] - 景区行业淡旺季切换，清明及五一假期有望催化板块预期 [9] 商品与价格趋势 - 赢创和科思创IPDI产能占全球四成遇不可抗力，短期供给紧张推升价格 [10] - IPDI全球市场规模2024-2030年CAGR预计3.3%，当前报价已上涨 [10] - 聚氨酯产品在耐黄变和水性领域具不可替代性，需求稳定增长 [10] 行业业绩前瞻 - 纺织服装行业制造龙头订单能见度至上半年，品牌服饰Q1流水预计个位数正增长 [12] - 啤酒行业Q1销量重回增长，8-10元价格带成竞争焦点，大麦成本下行贡献利润弹性 [14] - 大众品Q1需求同比走弱，Q2在低基数及需求复苏下有望环比改善 [15] - 医疗健康产业受益政策优化及AI赋能，收入利润现金流将稳健修复 [15] - 计算机行业Q1收入稳健增长，算力、信创、AI应用方向表现优异 [19] - 煤炭行业Q1净利润同比降幅或达26%，动力煤龙头跌幅较少 [19] 宏观经济数据 - 3月制造业PMI低于过去5年均值，反映景气回落，工业增加值增速或下降 [23][24] - 关税加码背景下3月出口增速可能小幅下滑，CPI同比预计回升至0%附近 [24] - 专项债、特别国债等增量政策有望二季度落地对冲经济下行压力 [23]

报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 本周板块走势平稳，无较大基本面催化；白酒春节后进入淡季，诸多企业停货挺价，市场反馈理性平稳，今世缘和汾酒渠道势能向上且有增量；大众品板块延续回升，中炬高新春节动销同比或有压力但环比增长优；短期板块难有催化，延续相对弱势，白酒基本面预计仍为左侧；临近两会，关注政策端催化；全年维度有望走出底部拐点；绝对估值处于底部区间，短期或具补涨行情；推荐白酒头部企业以及泛餐饮链相关公司 [4] - 白酒近期进入淡季，部分厂家控货挺价，批价稳健，挺价效果略好于预期，汾酒和今世缘动销有增长；预计25年上半年白酒基本面延续疲弱，仍处左侧；关注两会政策催化，中期景气度有望向好；白酒绝对估值底部，股息率3%以上，龙头个股或有补涨行情；大众品春节动销小幅回升但整体仍弱，中炬高新环比好转，原材料价格下行利好利润释放，业绩兑现或好于白酒，后续跟踪餐饮恢复和政策催化；持续中长期看好大众品相关公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业板块表现统计及原因剖析 - 本周板块反弹0.1%，走势平稳，无基本面催化；东鹏饮料回调较大，系减持影响 [9] - 食品饮料各细分板块本月以来涨跌幅：食品饮料(申万)本周涨0.09%、本月初以来涨2.33%、本年以来跌4.67%；食品加工(申万)本周跌0.92%、本月初以来涨0.37%、本年以来跌4.42%；白酒Ⅱ(申万)本周涨0.49%、本月初以来涨3.77%、本年以来跌3.50%；非白酒(申万)本周涨0.01%、本月初以来涨0.81%、本年以来跌10.11%；饮料乳品(申万)本周跌0.91%、本月初以来跌2.08%、本年以来跌8.09%；休闲食品(申万)本周跌1.28%、本月初以来跌3.15%、本年以来跌6.24%；调味发酵品Ⅱ(申万)本周跌0.50%、本月初以来涨2.35%、本年以来跌5.29% [10] “三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟踪与简评 - 茅台提高公斤茅台打款价，公司为调整批价波动动态优化出厂产品组合及价格 [10] - 山西汾酒汾酒青花20、老白汾酒10停止供货，将升级为新版产品；泸州老窖暂停接收老头曲500ML装产品订单与发货 [10] 数据图表跟踪与简析 - 白酒批价：整箱飞天批价维持在2250元/瓶左右，五粮液批价维持在930元/瓶左右 [11] - 库存：高端酒库存1 - 2月左右，次高端3月左右，同比提升、环比消化，绝对值可控 [11] - 餐饮数据和消费者信心：12月餐饮数据环比增速回落，消费者信心指数小幅回升但绝对值仍弱，待政策刺激经济企稳、居民收入预期提升以促进消费者信心指数回升 [13] - 原材料成本：大豆价格呈下行趋势，利于板块利润释放 [16] - 生猪价格：近期猪价回调，进入淡季且供给增加，二季度猪价或承压；考虑产能恢复，板块业绩降速，推荐牧原股份 [18]