进出口总值 - 前5个月货物贸易进出口总值436.2亿元，同比增长5.5%，创历史同期新高 [1] - 出口342.7亿元，增长6.4% [1] - 进口93.5亿元，增长2.5% [1] 贸易方式 - 一般贸易进出口342.1亿元，增长11%，占全市进出口比重78.4%，同比提升3.8个百分点 [1] 市场结构 - 对欧盟进出口87.4亿元，增长17% [1] - 对东盟进出口80.5亿元，增长0.7% [1] - 对美国进出口43亿元，下降22% [1] - 对俄罗斯进出口14.8亿元，增长41.9% [1] - 对共建"一带一路"国家进出口223.2亿元，增长3.6%，占比51.2%，同比提升2.3个百分点 [1] - 对拉美、中亚五国进出口分别增长31.6%、167.8% [1] 经营主体 - 民营企业进出口257.7亿元，增长6.9%，占比59.1%，拉动全市外贸增长4个百分点 [2] - 外商投资企业进出口160.5亿元，增长5.6%，拉动全市外贸增长2.1个百分点 [2] 出口产品结构 - 机电产品出口198亿元，增长5.9%，占比57.8%，拉动全市出口增长3.4个百分点 [2] - 船舶、农业机械、汽车等机电产品分别增长1.4倍、1.5倍、68.2倍，合计拉动全市出口增长4.5个百分点 [2] 进口产品结构 - 进口机电产品31.2亿元，增长7.7%，占比33.3% [2] - 锂电池、液晶平板显示模组、二极管及类似半导体器件分别增长5.5倍、3.6倍、2.7倍 [2] - 进口煤及褐煤增长82.3%，大豆增长56.2% [2] - 进口成品油、医药品、塑料制品、原木分别增长17%、26.7%、18.8%、231.9% [2]

市场情绪与资产走势 - 白宫表示特朗普总统将在两周内做出决定，市场情绪有所缓解 [1] - 美股三大期指全线跌约0.2% [1][2] - 欧股普涨，德股涨约1%，法股涨约0.7%，泛欧股指涨约0.6% [1] - 美元指数小幅跌超0.1%，欧元、英镑涨约0.2%，日元基本持平 [1] - 港元触及弱方兑换保证，为2023年以来首次，韩元涨幅扩大至1.1% [1] - 布油跌约2%，美油涨约0.7% [1] - 现货黄金跌约0.6%，现货白银跌约1% [2] - 比特币和以太坊均涨超1% [2] 分析师观点 - Pepperstone Group Ltd高级研究策略师迈克尔·布朗提醒需警惕周末地缘政治紧张局势变化 [2] - Capital Economics首席全球经济学家詹妮弗·麦基恩认为若美国加大介入战争且伊朗激烈反击，油价或暴涨至每桶130美元以上 [2] - 分析师表示美国介入程度将影响油价上涨幅度 [2] 股市与债市动态 - 美股盘前稳定币第一股Circle延续涨势，现涨超13% [3] - 欧股旅游和休闲股票领涨，能源股下跌 [3] - 日本计划削减2025财年超长期日本国债发行量，长期日债价格走高 [3] 外汇与大宗商品 - 英国5月核心零售销售同比下滑1.3%、环比下滑2.8%，英镑兑美元涨幅收窄至约0.2% [6] - 布油一度跌约2.6% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环告一段落，美对华关税或下调，经济有望企稳，经济边际变化或在消费，债市短期难现趋势性熊市或牛市；利率债可能阶段性窄幅震荡，建议关注收益率 2%以上的信用债，对超长利率债偏空，若不发生超预期事件年底 10Y 国债或在 1.6%-1.8%区间运行，债市缺乏趋势性机会；2025 年 5 月主要银行长期限定期存款利率降幅大对信用债利好，7 月理财规模或明显增长使信用利差进一步压缩，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债；还建议多关注港股金融，固收+港股红利，特别是港股银行 [1][108] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 今年前 5 个月人民币贷款增加 10.68 万亿元，截至 5 月末本外币贷款余额 270.2 万亿元同比+6.7%，人民币贷款余额 266.32 万亿元同比+7.1%，前 5 个月社会融资规模增量累计 18.63 万亿元比上年同期多 3.83 万亿元，截至 5 月末社会融资规模存量 426.16 万亿元同比+8.7%；信贷投放呈结构性分化，企（事）业单位贷款新增多，住户贷款增长弱，社会融资规模增量同比多增或受政府及企业债券融资拉动，广义货币 M2 增速高于名义 GDP，金融对实体经济支持力度稳固但需关注居民部门信贷疲软对内需的制约 [10] - 5 月 CPI 环比下降 0.2%，同比下降 0.1%，核心 CPI 同比上涨 0.6%涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，5 月 PPI 环比下降 0.4%，同比下降 3.3%降幅比上月扩大 0.6 个百分点；物价呈现“消费弱修复、工业修复延续”特征，CPI 受能源价格拖累，PPI 受国际原油等价格下行及国内建材产能过剩压制，5 月消费政策显效旅游住宿价格创新高，高端装备制造支撑部分行业价格回升 [11] - 今年前 5 个月我国货物贸易进出口总值 17.94 万亿元同比增长 2.5%，出口 10.67 万亿元同比增长 7.2%，进口 7.27 万亿元同比下降 3.8%；外贸呈现“量稳质升、结构优化”特征，出口体现产业链韧性，进口或受大宗商品价格波动与内需调整影响，新兴市场拉动强劲、装备制造业贡献突出、区域布局优化，未来外贸或向“质优、多元、绿色”方向深化 [17] 中观高频 消费：持续回暖 - 截至 6 月 8 日，当周乘用车厂家日均零售数量 4.3 万辆同比+19.0%，日均批发数量 3.9 万辆同比+10.4%；截至 6 月 13 日，近 7 天全国电影票房收入合计 2.72 亿元同比-48.7% [19] - 截至 5 月 30 日，当周三大家电零售总量 267.2 万台同比+7.7%，零售总额 63.8 亿元同比-3.8% [24] 交运：关税暂缓释放外贸短期红利 - 截至 6 月 8 日，当周港口完成集装箱吞吐量 639.1 万二十英尺标准箱同比+0.1%；截至 6 月 13 日，当周 CCFI 综合指数 1243.1 同比-28.3% [28] - 截至 6 月 13 日，当周波罗的海干散货运费指数平均 1796.2 同比+1.0%；截至 6 月 11 日，近 7 天迁徙规模指数平均 494.0 同比-15.2% [30] - 截至 6 月 8 日，当周民航保障航班数 11.8 万班同比+4.4%；截至 6 月 12 日，近 7 天一线城市地铁客运量平均 3759.3 万人次同比+2.3% [36] - 截至 6 月 8 日，当周邮政快递揽收量 39.0 亿件同比+16.2%，投递量 38.0 亿件同比+11.1% [40] - 截至 6 月 8 日，当周铁路货运量 7631.0 万吨同比-0.1%，高速公路货车通行量 5200.4 万辆同比-1.8% [45] 开工率：石油石化产业链分化 - 截至 6 月 11 日，当周全国主要钢企高炉开工率 77.2%同比+2.3pct；截至 6 月 12 日，当周沥青平均开工率 22.0%同比-3.0pct [50] - 截至 6 月 12 日，当周纯碱开工率 85.1%同比-3.2pct，PVC 开工率 74.6%同比+0.6pct [53][56] - 截至 6 月 13 日，当周 PX 平均开工率 84.3%，PTA 平均开工率 80.5% [55] 地产：持续承压 - 截至 6 月 13 日，近 7 天 30 大中城市商品房成交面积合计 184.4 万平方米同比+17.4%，成交套数合计 19612.0 套同比+21.5% [62] - 截至 6 月 6 日，当周样本 9 城二手房成交面积 134.9 万平方米同比-15.8%；截至 6 月 8 日，当周全国城市二手房出售挂牌量指数 15.6 同比-65.5%，出售挂牌价指数 154.2 同比-7.6% [64] - 截至 6 月 8 日，当周 100 大中城市成交土地数量 251.0 宗同比-4.2%，成交土地规划建筑面积 418.7 万平方米同比-50.6%，成交土地楼面均价 1682.2 元/平方米同比-6.8%，成交土地溢价率 0.9%同比-0.9pct [68] 价格：大宗商品价格承压 - 截至 6 月 13 日，当周猪肉平均批发价 20.3 元/公斤同比-17.0%，蔬菜平均批发价 4.3 元/公斤同比-0.9% [70] - 截至 6 月 13 日，当周 6 种重点水果平均批发价 7.7 元/公斤同比+5.3%；截至 6 月 12 日，近 5 个交易日 CRB 现货综合指数平均 560.1 同比+2.7%；截至 6 月 14 日，近 7 个交易日大宗商品价格 BPI 平均 850.7 同比-10.9% [73] - 截至 6 月 13 日，当周北方港口动力煤平均 610.0 元/吨同比-30.3%，WTI 原油现货价平均 66.2 美元/桶同比-14.7%，螺纹钢现货价平均 3081.7 元/吨同比-12.8% [74] - 截至 6 月 13 日，当周铁矿石现货价平均 741.9 元/吨同比-12.2%，玻璃现货价平均 13.8 元/平方米同比-31.4% [76] 债市及外汇市场 - 6 月 13 日，隔夜 Shibor 为 1.41%较 6 月 9 日上行 3.30BP，R001 为 1.46%较 6 月 9 日上行 4.28BP，R007 为 1.58%较 6 月 9 日上行 3.85BP，DR001 为 1.41%较 6 月 9 日上行 3.52BP，DR007 为 1.50%较 6 月 9 日下行 1.06BP，IBO001 为 1.45%较 6 月 9 日上行 4.25BP，IBO007 为 1.59%较 6 月 9 日上行 3.53BP [79] - 国债收益率多数下行，6 月 13 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为 1.40%/1.54%/1.65%/1.85%，较 6 月 6 日分别-1.5BP/-0.2BP/-1.2BP/-2.9BP；6 月 13 日，国开债 1 年期/5 年期/10 年期/30 年期到期收益率分别为 1.50%/1.61%/1.70%/2.02%，较 6 月 6 日分别-0.4BP/+1.3BP/+0.6BP/-3.8BP [87] - 6 月 13 日，地方政府债 1 年期/5 年期/10 年期到期收益率分别为 1.49%/1.63%/1.80%，较 6 月 6 日分别-4.5BP/-2.9BP/-4.8BP；6 月 13 日，同业存单 AAA1 月期/1 年期、AA+1 月期/1 年期到期收益率分别为 1.63%/1.67%/1.65%/1.70%，较 6 月 6 日分别-1.8BP/-0.9BP/-2.8BP/-1.9BP [91] - 6 月 13 日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为 7.18/7.18，较 6 月 6 日分别-73/-34pips [96] 机构行为 - 截至 6 月 15 日，理财公司公募理财产品破净率约为 0.92%，较年初的 1.97%下降了 1.05pct，当前破净率在年内的百分位在 10%以下 [100] - 2025 年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先下降后上升，6 月 13 日估算的久期中位数约 4.5 年，平均数约 4.8 年，相较上周上升约 0.14 年；信用债中长期纯债券型基金久期小幅震荡，6 月 13 日估算的久期中位数约 2.1 年，平均数约 2.2 年，相较上周上升约 0.06 年 [101][104] - 近期债市延续分化格局，驱动逻辑有新变化，利率债中长期纯债基金久期持续拉升隐含机构对政策宽松的共识深化，信用债中长期纯债基金在防御基调下挖掘结构性机会；利率债基金因央行稳定资金利率配置策略更趋主动，持续增配超长期国债及政策性金融债推动久期被动拉长；信用债基金受存款利率下调“资金迁徙”效应影响，理财等资金成重要配置力量，市场策略结构性分化，中短端品种久期策略偏向防御，长端品种久期边际松动本周久期略微上升，市场策略从“利率债进攻+信用债防御”转向“利率债深化博弈+信用债结构优化” [107] 投资建议 - 利率债可能阶段性窄幅震荡，建议关注收益率 2%以上的信用债，对超长利率债偏空，若不发生超预期事件到年底 10Y 国债或在 1.6%-1.8%区间运行，债市缺乏趋势性机会，建议当 10Y 国债收益率到区间上沿时拉久期，接近下沿则降久期，做 10BP 级别的波段 [1][108] - 2025 年 5 月主要银行长期限定期存款利率降幅大对信用债利好，7 月理财规模可能明显增长使信用利差进一步压缩，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债 [1][108] - 建议多关注港股金融，固收+港股红利，特别是港股银行，其估值低，股息率较高，无风险利率低支撑估值回升 [108]

地缘政治事件与市场反应 - 以色列对伊朗发动"先发制人打击"导致中东局势升级 资本市场迅速反应 权益市场调整 大宗商品原油和黄金价格直线拉升 [1] - 现货黄金价格重返3410美元/盎司上方 A股黄金商品类ETF及黄金股ETF普遍高开高走 [1] - 美国总统特朗普表示美国人员正在撤离中东 并强调不会允许伊朗拥有核武器 [3] 黄金价格走势与地缘风险关联 - 黄金现货价格自周三起连涨三天 地缘动荡引发市场避险情绪 [5] - 2022年俄乌冲突期间 西方对俄罗斯的金融制裁暴露美元"武器化"风险 推高黄金价格 [6] - 2023年10月巴以冲突和2024年4月伊以冲突期间 黄金价格创造两轮年度月涨幅新高 [8] - 2024年10月伊以冲突再爆发 朝韩局势紧张 地缘政治风险指数走高 黄金价格创下新高 [8] 黄金价格上涨的驱动因素 - 黄金作为超主权信用货币 在特殊时期发挥保值甚至升值功能 历史上热战期间黄金对主流储备货币大幅升值 [9] - 战时法币贬值、挤兑和物资匮乏等风险凸显黄金的流动性价值 二战期间各国实施战时经济控制 黄金流动性得到保障 [11] - 2022年俄乌冲突引发美元信用问题 增量黄金需求上升 [12] 黄金定价模型与传统框架局限性 - 传统估值框架（美国通胀、实际利率、央行购金等）仅能解释64%的黄金价格波动 [13] - 2022年实际利率与黄金脱钩 通胀预期与黄金价格的相关系数降至负区间 传统框架失效 [13] - 华创证券创设"黄金隐含秩序重构指数（GIORI）"量化科技、军事、法币等隐形风险因子 [16] 黄金未来走势预测 - "秩序重构"指数2021年3月进入快速上升期 2025年4月达峰值 上行周期持续50个月 涨幅和持续时间均为历史之最 [19] - 当前指数峰值与1970年代布雷顿森林体系瓦解时持平 全球秩序重构尚未完成 黄金可能突破压力位 [20]

货物贸易进出口 - 2025年前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元人民币，同比增长2.5%，其中出口10.67万亿元增长7.2%，进口7.27万亿元下降3.8% [7] - 5月单月进出口总值3.81万亿元增长2.7%，出口2.28万亿元增长6.3%，进口1.53万亿元下降2.1% [8] - 一般贸易进出口11.51万亿元增长0.8%，占外贸总值64.2%，加工贸易进出口3.21万亿元增长6.2% [10] - 保税物流方式进出口2.54万亿元增长5.9%，其中出口1.05万亿元增长15.8% [10] 贸易伙伴结构 - 东盟为第一大贸易伙伴，贸易总值3.02万亿元增长9.1%，其中出口1.9万亿元增长13.5% [11] - 欧盟为第二大贸易伙伴，贸易总值2.3万亿元增长2.9%，其中出口1.57万亿元增长7.7% [11] - 对美国贸易总值1.72万亿元下降8.1%，其中出口1.27万亿元下降8.7% [11] - 对共建"一带一路"国家进出口9.24万亿元增长4.2%，其中出口5.34万亿元增长10.4% [12] 企业类型表现 - 民营企业进出口10.25万亿元增长7%，占外贸总值57.1%，出口6.97万亿元增长8% [13] - 外商投资企业进出口5.21万亿元增长2.3%，出口2.88万亿元增长6% [13] - 国有企业进出口2.44万亿元下降12.7%，出口7994亿元增长4.3% [13] 出口商品结构 - 机电产品出口6.4万亿元增长9.3%，占出口总值60%，其中集成电路出口5264亿元增长18.9%，汽车出口3513.7亿元增长6.6% [14] - 劳动密集型产品出口1.66万亿元下降1.5%，其中纺织品出口4201.4亿元增长3.7% [14] - 农产品出口2960.9亿元增长4.7% [14] 进口商品表现 - 铁矿砂进口4.86亿吨减少5.2%，均价每吨707.2元下跌16.4% [15] - 原油进口2.3亿吨增加0.3%，均价每吨3864.3元下跌10.6% [15] - 机电产品进口2.83万亿元增长6% [15] - 未锻轧铜及铜材进口216.9万吨减少6.7%，均价每吨6.94万元上涨6.6% [15] 居民消费价格 - 5月CPI同比下降0.1%，其中食品价格下降0.4%，服务价格上涨0.5% [17] - 鲜果价格同比上涨5.5%，鲜菜价格下降8.3%，猪肉价格上涨3.1% [18] - 其他用品及服务价格同比上涨7.3%，交通通信价格下降4.3% [18] 工业生产者价格 - 5月PPI同比下降3.3%，其中生产资料价格下降4%，生活资料价格下降1.4% [22][23] - 采掘工业价格同比下降11.9%，原材料工业价格下降5.4% [23] - 燃料动力类购进价格同比下降9.8%，有色金属材料及电线类价格上涨4.6% [23]

大类资产总体表现 - 股债商短期缓幅上行，A股上行、债市阶段性震荡后回稳上行、大宗商品触底反弹[2][10] 权益市场 - 科技板块短期有望成主线行情，消费轮动行情或持续，红利板块后续上行乏力[3][13][14][15] - 本周上证指数涨1.13%、深证成指涨1.42%、创业板指涨2.32%等[7] - 配置建议采用哑铃型策略，把握科技主线，关注消费轮动，酌情减少红利板块仓位[3][15] 债券市场 - 债市高位波动，短债受青睐，短期有小幅上扬态势[4][36] - 配置上短债更具灵活性，能应对短期风险，债市短期仍有配置价值[6][36] 商品市场 - 商品市场低位回升，金属、贵金属贡献大，黄金短期需求回落，中长期避险逻辑仍成立[6][45] - 黄金短期建议维持配置，中长期持续观望[7][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品探底回升，小幅反弹，工业品探底回升，农产品小幅震荡，主因包括黑色系供给端减产消息扰动、地缘政治因素使国际油价回升、关税战缓和带动基本金属上涨[4] - 海外方面，美国5月ISM制造业PMI指数不及预期和前值，凸显行业整体动能持续弱化；5月新增非农就业高于预期，失业率与预期持平，就业市场稳健，美联储大概率6月保持现有利率水平不变，基准情形下4季度或开启降息，全年降息1 - 2次，幅度可能超25bp；当地时间6月5日，欧洲央行将三大关键利率下调25个基点，市场对其今年继续降息预期升温[4] - 国内方面，5月财新制造业PMI较4月下降，服务业PMI上升，中美关税边际缓和或改善进出口形势，但关税政策不确定性仍可能产生扰动；业内认为货币政策在“适度宽松”方向还有发力空间，市场情绪改善，商品市场或企稳；6月3日工信部部署AI赋能新型工业化，有望推动制造业智能化转型等[4][23] 根据相关目录分别进行总结 海外形势分析 ISM PMI - 美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，不及预期和前值，订单量连续四个月萎缩，进口指数创2009年以来新低，出口指数创五年新低，物价支付指数仍高企，5月该指数连续第三个月萎缩，创2023年11月以来新低[4] 非农就业与失业率 - 美国5月新增非农就业13.9万人，高于预期；5月失业率4.2%，与预期持平，就业市场依旧稳健，美联储大概率6月FOMC会议保持现有利率水平不变，基准情形下4季度或开启降息，全年降息1 - 2次，降息幅度可能超过25bp[4][10] 欧洲通胀与利率 - 欧洲5月CPI为1.9%，当地时间6月5日，欧洲央行将三大关键利率下调25个基点，符合市场预期，因欧洲央行对通胀率指引下调，市场对今年欧洲央行继续降息预期升温；预计2025 - 2027年欧元区GDP和CPI有相应变化[4][13][16] 国内形势分析 5月PMI数据 - 中国5月财新制造业PMI 48.3，较4月前值下降2.1个百分点，为2024年10月来首次跌至临界点以下；5月财新服务业PMI录得51.1，较4月上升0.4个百分点[4][20] 货币政策相关 - 业内认为货币政策在“适度宽松”方向还有发力空间，中国人民银行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性合理充裕[4] 政策跟踪 - 6月3日工信部从夯实产业基础、塑造应用优势等五大方面系统部署人工智能与新型工业化融合发展路径，旨在推动制造业智能化转型，提升国际竞争力，此举或在产业、经济、国际竞争层面产生影响，但也面临技术、数据、伦理等层面挑战[23] 高频数据跟踪 开工率相关 - 6月6日PTA相关开工率数据显示，PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机等开工率有不同数值；6月5日30城相关开工率有具体数据，5月相关开工率有变化及对应数值[25][30][36] 价格相关 - 6月6日部分数据显示价格同比变化情况；6月5日有30城相关价格数据及变化；还有蔬菜、猪肉、农产品批发价格200指数、水果等平均批发价数据及走势[33][36][38]

纪要涉及的行业和公司 涉及全球宏观经济、中国经济、美国经济等领域，行业包括制造业、房地产、基建、出口、消费等 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球经济格局** - 2025年下半年全球经济面临债务与通胀关系深刻变化，部分国家高债务与低通胀并存，部分国家高债务与高通胀并存，各国需依据自身经济结构采取差异化政策[2][3] - 美国呈现“美元弱化 + 美债利率飙升”恶性组合，财政压力加剧；中国经济增长预计“前高后低”，需修复私人部门杠杆[1] 2. **中国经济情况** - **GDP**：2025年GDP增长目标预计为5.0%，名义增速有望回升至4.3%，但仍低于实际增长预期，凸显结构性挑战[2] - **制造业**：外需疲软致新出口订单指数降至近年最低，国内消费回升，1 - 4月社消总额同比增长4.7%；制造业投资增速预计全年保持在8.4%左右，政策推动高端化、智能化和绿色化发展[4] - **房地产**：按揭贷款利率下行助房价和销量回升，但仍以去库存为主，相关指标或负增长但降幅收窄；2025年一季度房屋新开工面积同比下降24.4%，地产投资同比下降9.9%[3][5] - **基建投资**：12个重点化债省份增速下滑后2024年初回升至10.9%，预计2025年全年增速维持在10.3%左右，受益于财政政策支持[5] - **出口**：2025年1 - 4月同比增长5.8%，预计全年增速约2.5%，汽车、家电、半导体等产业链商品表现强劲，劳动密集型商品承压，东盟及“一带一路”沿线国家出口占比提升，美国占比降至12%[5] - **通胀**：CPI全年均值预计为0.03%，PPI受大宗商品和出口价格压制，全年均值或为 - 2.9%[5] 3. **美国经济情况** - 面临高通胀与高债务并存的结构性矛盾，主要风险集中在财政状况与投资活动方面；就业市场仍具韧性，消费市场预计个人消费支出保持正增长，私人投资二季度表现强劲[6] - 美联储货币政策谨慎，最早可能2025年7月出现降息预期，具体节奏取决于经济边际变化；财政赤字问题严峻，政府债务占GDP比重接近130%[6] 4. **财政与货币政策** - **中国**：2025年下半年债务化解工作持续推进，全年化债资金规模预计稳定在2万亿元左右；广义财政政策力度增强，占GDP的10%；预计基建投资增速高于去年；货币政策流动性适度宽松，预计年内政策利率下调1 - 2次，每次20 - 30BP，并有一次全面降准50BP[8] - **美国**：财政赤字占GDP的6.6%，利息支出成主要财政压力来源，未来十年净利息支出预计达13.8万亿美元；2025年下半年美债市场供需失衡[7] 5. **资产配置建议**：关注股债性价比回归中性后的结构性机会，人民币汇率预计在7.15 - 7.35区间波动；股债性价比指标显示，当前股市估值已回归中性水平，股债配置价值趋于平衡[1][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 铜价与PMI出现背离，黄金受美元信用削弱推动中枢上移但高位震荡风险加大[1] - 美国对华加征30%关税预计在2024年对我国出口造成4 - 5个百分点的拖累，进而影响GDP增长0.5 - 1个百分点[7] - 问答环节中提到中国需通过高端化、智能化和绿色化转型提高制造业竞争力；降低实际按揭贷款利率推动房地产市场复苏；美国高通胀和高债务问题使美联储降息节奏犹豫；中国对美出口占比下降，对东盟和“一带一路”国家出口比例上升；黄金价格上涨核心逻辑是美国经济失衡及美元/美债信用下降但高位震荡风险大[9][10]

本周海外重要经济数据 - 美国5月标普制造业PMI初值52.3，服务业PMI初值52.3，均好于预期；4月二手房销售400万套低于预期，新房销售74.3万套好于预期；4月咨商局经济领先指数环比-1%符合预期[3][10] - 欧元区5月制造业PMI初值49.4小幅好于预期，服务业PMI初值48.9低于预期；5月消费者信心指数初值-15.2小幅好于预期；4月CPI同比终值2.2%符合预期，核心CPI同比2.7% [4][11] - 日本5月制造业PMI初值49小幅上行，服务业PMI初值50.8低于前值；3月核心机械订单环比13%大超预期；4月CPI同比3.6%小幅高于预期，核心CPI同比3.5% [4][11] 下周海外重要经济数据 - 美国将公布4月耐用品订单初值等多项数据[2][12] - 欧元区将公布5月消费者信心指数终值等数据[2][13] - 日本将公布4月失业率等数据[2][13] 周度经济指数 - 5月17日当周美国WEI指数为1.9%，较前一周回落[5][14] - 5月18日当周德国WAI指数为 - 0.29%，继续回落[5][14] 需求 - 5月17日当周美国红皮书零售同比5.4%，连续两周回落[18] - 截至5月23日全球航班数量较去年同期增长2.3%，美国航班数量同比增速小幅回落[21] - 5月22日当周美国30年期抵押贷款利率为6.86%，小幅上行；5月16日当周抵押贷款申请指数环比 - 5.1%回落[27] 就业 - 5月17日当周美国初请失业金人数22.7万，小幅好于预期；5月10日当周续请失业金人数为190.3万，有所上升[31] 物价 - 截至5月23日RJ/CRB商品价格指数环比0.2%，全球大宗商品价格小幅上涨；5月19日当周美国汽油零售价3.04美元/加仑，环比1.8%上涨[35] 金融 - 截至5月23日彭博美国、欧元区金融条件指数分别收于0.165、1.2，小幅回落，边际趋紧[36] - 本周日元兑美元、欧元兑美元掉期点分别收于 - 25、 - 3.375pips，离岸美元流动性变化不大[40] - 截至5月23日意德10年期国债利差收窄5.2bp至97.3bp；美日10年期国债利差大体持平，美欧10年期国债利差扩大3.79bp至179.26bp[43]

各位老铁早上好，这里是帮主郑重的隔夜市场解读时间。今儿带你们拆解昨夜资本市场的冰火两重天——这边黄金冲破3350美元创历史新高，那边苹果 却被特朗普的关税大刀砍得血流成河，这剧本比好莱坞大片还刺激！ 先说这出"苹果惊魂记"。特朗普老爷子又放大招，扬言要对海外生产的手机加征25%关税，吓得苹果股价单日暴跌3%，一周跌掉7.6%，市值蒸发近2000 亿美元。这场景让帮主想起2018年贸易战时的惊涛骇浪，但这次更狠——不仅苹果中枪，三星、谷歌全在射程之内。不过细品特朗普的话术，那句"在美 国建厂就免税"倒是暴露了真实意图，这哪是关税战，分明是逼着制造业回流的美版"腾笼换鸟"！ 转头看避险资产的狂欢。黄金一夜暴涨近2%，冲破3350美元大关，这走势让2020年疫情时的疯狂都显得温和。纽约期金周涨幅5.4%，创下俄乌冲突以来 最大单周涨幅。帮主深扒发现玄机：全球央行连续18个月增持黄金，中国4月增持量更是创三年新高，这分明是主权资本在用真金白银给美元霸权投不信 任票！ 中概股战场上演绝地求生。金龙指数顽强收红，哔哩哔哩逆势涨3%，但名创优品暴跌17%暴露软肋——出海企业的地缘风险正在飙升。帮主给铁子们划 重点：能扛住特 ...