市场表现 - A股市场延续上攻态势，沪指收盘站上3400点整数关口，涨幅0.52% [1][3] - 汽车零部件板块出现涨停潮，北交所同心传动涨幅29.95%，美晨科技、欣锐科技涨幅超20%，泉峰汽车、迪生力、金麒麟等多家公司涨幅超10% [1][2] 行业动态 - 中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯等多家车企宣布将供应商支付账期统一至60天内 [5] - 比亚迪汽车随后跟进，宣布同样政策 [5] - 奇瑞汽车、小鹏汽车、长城汽车和小米汽车也宣布将支付账期统一至60天内 [7] 行业背景 - 汽车零部件企业应收账款期限普遍较长，通常为160天-260天，业内以车辆下线作为结算点 [7] - 国务院2020年出台《保障中小企业款项支付条例》，修订后的条例要求大型企业自交付之日起60日内支付款项，2025年6月1日起施行 [9] - 车企集体表态支持60天内支付账期，行业人士认为是一个好的开始 [11]

大宗交易 - 6月10日机构专用席位通过大宗交易卖出82.04万股，成交金额187.87万元，成交价2.29元/股，与当日收盘价持平，占公司当日竞价交易成交额18.08亿元的0.10% [1] - 买方为中国中金财富证券有限公司福州五四路证券营业部 [1] - 6月3日机构专用席位以2.13元/股卖出53万股，成交金额112.89万元，两笔交易合计成交135.04万股，累计金额300.76万元 [1] 市场表现 - 6月10日股价上涨0.44%至2.29元/股，盘中振幅5.26%，成交量791.59万手 [1] - 公司总市值228.94亿元，动态市盈率69.10倍 [1] 公司动态 - 截至5月末回购46万股，耗资101万元，回购价格区间2.19-2.24元/股 [2] - 6月9日召开董事会临时会议审议2024年年度股东大会议案 [2] - 5月17日以2460万元出售控股子公司云枫汽车80%股权，称此举为优化主营业务结构 [2] 主营业务 - 主营业务涵盖汽车零部件、物业管理及整车制造，汽车零部件业务贡献超六成营收 [2] - 2025年一季度营业收入10.51亿元，归母净利润8283万元 [2]

公司概况 - 曹操出行是吉利系网约车平台 已通过港交所上市聆讯 即将成为吉利控股董事长李书福的第10个IPO项目 [1][2][3] - 公司采用"B2C公车公营+认证司机"的重资产模式 拥有超过34000辆定制车车队 为网约车平台中最大规模 [7][15] - 2024年以5.4%市占率成为中国第二大网约车平台 总交易额(GTV)达170亿元 同比增长38.8% [1][15] 业务模式 - 核心业务为出行服务 2024年收入135.67亿元 占总营收92.6% 车辆销售业务收入同比暴涨657%至8.67亿元 [20][21] - 依托吉利集团优势 构建充换电网络(覆盖26城378座换电站)和维修体系(133家授权门店) 实现60秒快速换电 [11][13] - 布局Robotaxi新业务 已在苏杭试点领克Z10车型 计划2026年前推出定制L4级自动驾驶车型 [13][35] 财务表现 - 营收三年复合增长率41.4% 2024年达146.57亿元 毛利率从2022年-4.4%提升至2024年8.1% [18][22] - 净亏损持续收窄 2022-2024年分别为20.07亿/19.81亿/12.46亿元 经调整净亏损为16.51亿/9.66亿/7.24亿元 [23] - 采用债务融资为主 累计融资22.5亿元 上市募资将用于车辆业务/技术升级/自动驾驶及偿还72亿元负债 [25][27] 行业格局 - 滴滴占据70.4%市场份额 曹操出行与如祺出行(广汽系)同属重资产模式 区别于轻资产平台 [5][9] - 中国共享出行市场规模3444亿元 渗透率仅4.3% 预计2029年达8042亿元 CAGR17% 渗透率提升至7.6% [30][32] - 行业上市进程普遍受阻 如嘀嗒出行五次递表 如祺出行两度冲刺 滴滴因监管从纽交所退市 [28][30] 竞争优势 - 每公里成本2.70元较私家车低40% 可缓解城市限牌/停车位短缺痛点 车队统一管理提升运营效率 [32] - 与吉利协同开发车辆 从设计到维修全周期管控 车辆耐用性和可维修性显著优于同业 [11] - 定制车占比100% 枫叶80V和曹操60两款主力车型均支持充换电 硬件与云端数据深度整合 [7][13]

行业现状 - 汽车行业价格战加剧 某头部车企5月23日掀起降价风暴 最高降幅达5 3万元 多家车企仓促应战 [1] - 汽车经销商面临经营压力加大 盈利能力降低 车辆库存偏高 流动资金紧张等问题 行业大面积亏损 [1] - 截至4月末国内乘用车行业库存达350万辆 同比增加12万辆 整车企业向经销商强行压库现象严重 [1] - 产业链恶性循环显现 上游零部件企业被迫接受采购价降幅 质量防线松动 [1] 价格战影响 - 短期消费者可能获益 但长期将侵蚀行业研发投入 导致产品质量一致性难以保障 售后服务网络萎缩 [2] - 频繁调价损害品牌形象 消费者对品牌失去信心 影响行业可持续发展 [3] - 行业利润下滑将导致"超值价格"以牺牲品质与长期服务为代价 [2] 解决方案倡议 - 尊重渠道价值 推行"以销定产" 合理制定销售目标 禁止强迫进车 终结压库顽疾 [2] - 保障经销商合理利润 纠治进销倒挂 及时返利 缩短回款周期 改善现金流状况 [2] - 维护品牌与消费者权益 优化商务政策慎用罚款 稳定市场预期 [3] 行业共识 - 拒绝价格战已成为行业共识 需构建健康经销商网络以实现可持续发展 [3] - 行业需从价格战转向价值战 回归技术 品质 服务为核心的价值竞争 [3] - 全产业链需协同反"内卷" 监管需精准发力 构筑统一战线 [3]

市场表现 - 5月30日早盘港股三大指数低开低走，恒生科技指数跌超2 5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数震荡向下，持仓股中联想集团、地平线机器人、比亚迪电子、舜宇光学科技、蔚来、小鹏汽车等跌幅居前 [1] - 理想汽车逆势上涨，一度涨超7%，港股通汽车ETF（159323）跌近1 5% [1] 理想汽车财报 - 2025年一季度营收259 3亿元，同比增长1 1%，环比下降41 4% [1] - 净利润6 466亿元，同比增长9 4%，环比下降81 7% [1] - 一季度交付9 29万辆，同比增长15 5% [1] - 预计二季度交付12 3万~12 8万辆，同比增长13 3%~17 9%，收入总额325亿~338亿元，同比增长2 5%~6 7% [1] - 下半年将发布两款新车，首款纯电SUV理想i8计划7月发布 [1] ETF产品特点 - 港股通汽车ETF（159323）标的指数聚焦港股整车板块，乘用车含量领先，覆盖造车新势力（理想、小鹏、零跑）及汽车零部件、智能化领域 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数涵盖软硬科技，包括AI、机器人等中国核心科技资产 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车行业 - **公司**：比亚迪、广汽乘用车、吉利、奇瑞、理想汽车、赛力斯、荣耀、领跑、小鹏、小米、乐道、领克、华为、深蓝、腾势、长安 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场现状与趋势** - 4月订单下降，受国家补贴政策和头部新能源车企多次降价影响，消费者持币观望；5月市场走弱，提前进入淡季，消费决策脆弱，降级现象明显 [1][4] - 市场微增长，新能源增速受燃油车退缩速度影响，需合理调整年度目标 [1] - 消费降级趋势下，高性价比产品和技术升级车型更受欢迎 [1] 2. **价格战情况** - 近期乘用车市场价格战深化，但终端成交价未按新政策执行，实际成交量无明显提升 [1][2] - 单车平均降幅不低于5,000元才能刺激消费 [1][7] - 比亚迪春节前后降价清库调整定价权，引发头部车企跟进，影响整车制造业 [1][9] 3. **不同客户群体购车需求** - 工薪阶层年收入20万以内群体受影响大；换购客户（车龄8 - 10年）谨慎观望；首购客户需求坚挺，决策周期短；增购客户影响不大 [1][7] - 首购客户受就业或购房需求下降影响不大，如海豚、海鸥等车型首购比例高 [8] 4. **重点车型情况** - 荣耀03 Max优化座椅和智驾系统，定价有竞争力，预计短期内销量增40% - 50%，稳态维持在1 - 1.5万台/月 [1][12] - 领跑C10改款车型增配降价，是诚意十足的经济型车 [1][11] - 领跑B01若价格下探到8万元左右，有望在年轻人群体获良好反响 [13] 5. **企业策略与挑战** - 理想汽车调整年度销量目标，启动“百城繁星计划”拓展下沉市场，I8定价可能偏激进 [3] - 为完成上半年批发任务，6月头部车企可能通过终端补贴或降价促销 [3][24] 6. **新车发布与销量展望** - 未来将发布多款新车，如比亚迪海狮06、小鹏G7等，预计三季度销量显著提升 [17][19] - 吉利银河系列将推出A7、M9等车型，M9定价可能在26 - 30万元之间 [18] 7. **库存与市场竞争** - 比亚迪渠道库存压力大，但汽车行业不至于出现恒大地产式库存问题 [3][26] - 赛力斯M8与M9并行不悖，M9高配选配比例达60%以上，面向高净值用户，M8与理想L8、L9及领克900竞争 [3][27][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **荣耀03 Max亮点**：城区行驶续航里程达500公里，对终端燃油车有替代作用，减少充电焦虑；与小鹏P7+、G6软件标定一致，操控体验提升显著 [12][14] 2. **理想I8销量预期**：若起售价格定为339,000元，预计销量不低于5,000辆且可能更好 [23] 3. **30 - 40万价格区间市场扩容原因**：既有更高预算客户消费降级，也有20 - 30万价格区间内老用户置换升级需求 [31] 4. **理想I6展望**：若I8在7月突破1,000台以上销量，I6有望在四季度成为重要增量目标产品，定价25 - 28万较合理 [34][36] 5. **领跑B05潜力**：作为大六座车，若充分利用空间优势，有潜力成为爆款 [37]

涉及的公司 金固股份、隆盛科技、小鹏汽车、长城汽车 核心观点和论据 金固股份 - **全球化竞争力**：通过垂直整合生产线实现工艺流程一体化，减少出海不便，采用普通钢粗加工和自主热处理工艺生产高性能产品，虽原材料要求高但能自行解决热处理问题，利于出海[2] - **业绩增长预期**：未来三到四年出货量计划从 1800 万根增至 4800 - 5500 万根，实现两倍以上增长，重资产模式需较大投入，每 1 元固定资产投入对应约 1.5 元收入，欧美钢铝关税影响大，期待产能投入后的收入爆发力[1][3] 隆盛科技 - **工业自动化机器人领域发展**：核心业务稳步向上，在机器人领域有核心卡位优势，与特斯拉和赛力斯合作紧密，推出灵巧手、谐波减速器、电机等产品[4] - **主业及转型情况**：主业呈 3T 次发展态势，包括传统商用车、新能源马达铁芯、精密零部件业务，新能源马达铁芯成第一大支柱业务，与赛力斯深度绑定，收购威岩精工拓展精密零部件业务，主业增量明显且趋势向上[1][5][6] - **机器人领域布局**：布局灵巧手、谐波减速器和驱动电机，与客户和技术复用性强，开发人形机器人本体形成系统化能力，成长确定性高[7] - **零部件研发及更新迭代能力**：研发思路先进，策略踏实且具前瞻性，是特斯拉最核心国产供应商，机器人领域有潜在 Tier 1 取送样预期，与 Harmonic Drive 产业链适配能力强，拓展客户能力和信心足，目前估值约 100 亿，对应 2025 年约 30 倍市盈率[8] 小鹏汽车 - **2025 年第一季度表现**：毛利率亮眼，行业淡季依靠新车发布实现销量环比提升，Mona M03 低价车贡献大，平均单车收入 15.3 万元，环比下滑 4.7%，毛利率逆势提升至 15.6%，环比增长 1.2 个百分点，得益于规模效应和降本措施[9] - **未来产品和技术进展**：将发布 Mona M03 Max 版本，有望月销提至 2 万辆；二季度推极 7 车型，三季度发布 P7 车型；迭代图灵芯片替代英伟达 Orin 芯片；四季度推出增程平台新车型；下半年举行机器人发布会[9][10] 长城汽车 - **近期动向**：开启坦克 300 月交付一万台挑战，体现对坦克系列销量提升的信心，巩固市场地位，为新品推广奠基[11] - **业绩拐点**：2025 年第二季度预计成业绩拐点，俄罗斯报废税到账和坦克、哈弗车型销量上升预计带来 9 亿元净利润增量，坦克销量从一季度 4 万台提至二季度 7 万台，哈弗从 14 万台提至 18 万台[12] - **新车和改款计划**：下半年推出欧拉新车，改款长城炮系列，哈弗推新车，魏牌围绕蓝山布局更多 SUV，完善产品矩阵，带来销量增量，改善基本面[13] - **智驾平台发展及升级**：蓝山使用 ADC3.0 平台，效果和口碑好；三季度高价车型搭 ADC4.0 平台，推出 ADC2.0 平台，下半年大规模应用，提升公司形象和产品竞争力[14][15] - **股票估值及投资机会**：港股市场长城汽车股票估值仅 7 倍 PE，性价比高，是重点关注和布局的切入时机[16] 其他重要但可能被忽略的内容 无

本周市场回顾 - 本周全A日均量能1.17万亿，较前一交易周缩量约929亿[8] - 大盘价值跑出超额，北证50、中证2000回调较大，如北证50周涨跌幅为 -3.68% [12] - 以滚动30个交易日相对收益看，小盘股和成长股相对优势回升至正数区间[13][16] - 本周社保持仓表现最佳，社保重仓指数周涨跌幅为0.59% [19][20] - 两融余额在1.81万亿左右震荡回落，周四 - 周五市场情绪降温[27] 产业趋势交易 - 本周强势方向包括黄金、创新药产业链、整车、宠物经济、固态电池、可控核聚变/核能等[40] 下周产业事件展望 - TMT、泛科技和非科技类均有重要事件，如5月30日尊界S800发布会、5月28日第39届欧佩克和非欧佩克产油国部长级会议[41][42][43] 产业趋势中期配置 - 围绕活跃内循环、科技自立自强与扩大开放三条逻辑进行行业配置[46] 风险提示 - 存在国内经济复苏节奏不及预期、海外降息及政策不确定性、地缘政治、行业基本面不确定性等风险[49]

港股市场表现 - 5月19日港股三大指数盘中跌幅持续收窄 恒生科技指数ETF（513180）小幅下行 持仓股中阅文集团、蔚来、ASMPT、舜宇光学科技等跌幅居前 华虹、美团、中芯国际、携程集团、美的集团、小米集团等领涨 [1] - 港股通汽车ETF（159323）午后一度跌近1.5% 持仓股中舜宇光学科技、零跑汽车、京东方精电、东岳集团、敏实集团、金力永磁、理想汽车等跌幅居前 [1] 汽车行业新规 - 工信部就《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》公开征求意见 该标准将替代现行国标GB/T 39901-2021 截止日期为2025年6月30日 [1] - 新标准由推荐性转为强制性 适用范围扩大 要求M1类乘用车和N1类载货汽车均应装备自动紧急制动系统（AEBS） [1] 产业链投资机会 - 短期来看 AEBS相关零部件供应商有望因业务量增加而提升业绩 [2] - 中期来看 汽车电子和智能驾驶系统集成商将受益于市场扩容 拓展业务范围并扩大市场份额 [2] - 长期而言 自动驾驶技术提供商和整车制造企业有望持续受益于AEBS技术升级和智能网联汽车的推广 实现业绩稳定增长 [2] 相关ETF - 智能车ETF（159888）聚焦AI应用领域 科技属性鲜明 [3] - 汽车零部件ETF（562700）受益于替代进程加速 零部件板块业绩向好 [4] - 港股通汽车ETF（159323）持仓包括比亚迪、理想、小鹏、零跑等港股整车龙头 [5]

中证上海国企指数表现 - 上证指数低开高走 中证上海国企指数上涨0.17%报1328.79点 成交额182.85亿元 [1] - 中证上海国企指数近一个月上涨8.04% 近三个月下跌2.28% 年至今下跌6.59% [1] - 指数以上海市国资控股及重要参股的上市公司证券为待选样本 结合盈利能力、成长能力、股东回报水平等选样 反映基本面较好的上海国资国企上市公司整体表现 [1] - 指数以2012年12月31日为基日 以1000.0点为基点 [1] 指数持仓结构 - 十大权重股分别为：中国太保（8.21%）、上海机场（6.23%）、国泰海通（5.47%）、上海银行（5.28%）、申能股份（3.55%）、浦发银行（3.46%）、上海电气（3.39%）、联影医疗（3.1%）、华域汽车（3.07%）、上汽集团（3.04%） [1] - 持仓市场板块：上海证券交易所占比100.00% [2] - 持仓行业分布：金融28.96%、工业23.29%、可选消费12.45%、房地产9.90%、医药卫生7.14%、信息技术5.78%、通信服务5.32%、公用事业3.55%、主要消费2.10%、原材料1.51% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 调整时间与样本定期调整实施时间相同 在下一个定期调整日前权重因子一般固定不变 [2] - 特殊情况下对指数进行临时调整 样本退市时从指数样本中剔除 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] 跟踪基金 - 跟踪上海国企的公募基金包括：汇添富中证上海国企ETF联接A、汇添富中证上海国企ETF联接C、汇添富中证上海国企ETF [2]