四中全会政策信号 - 四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力 [1] - “新质生产力”首次纳入全会规划框架，经济发展更重质效提升，政策重心向需求侧与民生倾斜 [1] - 科技发展目标由追赶转向领先，为资本市场深化改革锚定历史坐标 [1] 机构市场观点 - 中信建投强调新质生产力纳入规划框架，长江证券看好规划引导下中国经济的新跨越与蝶变 [1] - 国信证券维持科技是市场主线的判断，2024年9月以来AI浪潮引领下科技股成为行情主线 [1] - 国泰君安报告指出本轮科技成长行情上涨归结于政策转向和预期改变 [6] A股市场表现与资金流向 - 2025年10月23日A股主要指数探底回升集体收涨，或与会议释放的未来五年规划关键信号有关 [1] - 双创龙头ETF（588330）单日吸金1068万元，或有资金提前进场埋伏 [1] 新兴产业范畴与指数构成 - 新兴产业囊括新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等产业 [2] - 双创龙头ETF（588330）标的指数从科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为样本 [1] - 指数行业分布覆盖新能源、半导体、医疗设备等热门主题，反映战略性新兴产业整体表现 [1][6] 宽基指数投资逻辑 - 宽基指数投资可分散科技行业细分领域众多、技术迭代快、个股波动大的风险 [5] - 覆盖多个科技细分领域有助于在行情轮动中把握整体趋势，避免踏空 [5] - 可捕捉政策驱动下的行业上涨Beta，是布局科技整体走势的工具 [6] 双创龙头ETF产品特征 - 产品为跨市场多元配置，百分百投资战略新兴产业，汇集高成长龙头 [6] - 标的指数成分股享有20%涨跌幅限制，弹性高，有望担当反弹先锋 [6] - 投资门槛低，按当前价格计算不足百元即可开始投资，相较直接投资个股门槛更低 [6]

核心观点 - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，为A股市场提供新的政策预期和投资线索，短期有望提振市场信心，中长期为市场行稳致远提供支撑 [2][10] - “十五五”时期经济社会发展目标更加强调高质量发展，新增“科技自立自强水平大幅提高”和“国家安全屏障更加巩固”目标，同时减少“国家治理效能得到新提升”目标 [2][5][6] - 规划建议利好新质生产力、消费、“两重”领域、反内卷及地产链等主题投资机会，引导资源向重点领域聚集 [2][11][12][13][14][15] “十五五”时期经济社会发展主要目标 - 主要目标包括高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平大幅提高、进一步全面深化改革取得新突破、社会文明程度明显提升、人民生活品质不断提高、美丽中国建设取得新的重大进展、国家安全屏障更加巩固 [5][6] - 与“十四五”时期相比，目标更加强调经济高质量发展，增加科技自立自强和国家安全目标，减少国家治理效能目标 [2][5][6] - 规划建议仍为十二条，但顺序调整：建设现代化产业体系从第二位提至首位，科技自立自强从首位降至第二位，对外开放从第九位提至第五位，农业农村现代化等排序下移，改善民生从第十位提至第九位，绿色转型从第八位降至第十位 [6] “十五五”规划建议利好的主题或产业 - 建设现代化产业体系重视智能化、绿色化、融合化发展，首次提出建设航天强国，明确培育壮大新兴产业和未来产业，利好智能产业、绿色产业、新兴产业等 [2][7][8] - 发展新质生产力写入建议，强调抓住科技革命和产业变革机遇，利好科技产业、数字经济产业等 [2][7][8] - 扩大内需强调以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，利好大消费行业尤其是新消费行业 [2][7][8] - 改革方面提出加快完善要素市场化配置体制机制，要素市场化改革进度或将加快 [2][7] - 对外开放明确维护多边贸易体制，利好出海经济 [2][7][8] - 区域协调发展首次提出加强海洋开发利用保护，海洋经济或将迎来快速发展期 [2][7][8] - 民生方面重点推动房地产高质量发展，房地产改革仍是经济发展重点 [2][7][8] - 绿色发展提出加快建设新型能源体系，利好绿色经济、新能源产业等 [2][7][8] 对A股市场的深远影响 - 短期全会的召开为A股市场提供新一轮政策预期和投资线索，有望有效提振市场信心，带动增量资金入场，相关板块获重点关注 [2][10] - 中长期会议勾勒的发展蓝图为市场行稳致远提供支撑，释放的战略方向夯实市场对经济长期韧性的信心，让资本市场形成更清晰的长期价值判断逻辑 [2][10] - 会议明确未来五年经济发展路径，让资本市场锚定政策确定性与产业趋势性交汇点，引导资源向重点领域聚集，促进市场健康稳定发展 [2][10] 主题投资机会展望 - 新质生产力领域：科技自立自强水平提高是重点，顺应国家战略、具备技术壁垒的科技企业是重要投资主线 [2][11] - 消费领域：坚持扩大内需战略基点，惠民生和促消费、投资于物和投资于人结合驱动的服务消费赛道及新型消费等细分领域值得关注 [2][12] - “两重”领域：关注地方重大战略项目建设推进，产业链上下游的基建、建材、机械等领域企业直接受益于订单增长与业绩释放 [2][13] - 反内卷领域：坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，治理无序竞争，优化市场竞争环境，提升相关板块中长期投资价值 [2][14] - 地产链：推动房地产高质量发展，关注政策加力下地产链交易机会 [2][15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - “十五五”规划预计2025年10月23日“四中全会”闭幕当天公布核心内容，随后中央公布建议全文及说明，2026年3月十四届人大四次会议通过并发布纲要全文；其内容将与此前目标有机衔接并深化提高[1] - 五年规划深刻影响宏观底层逻辑和经济脉络，对资本市场和大宗商品市场影响深远，过去几次五年规划落地前后均出现明显行情[2] 根据相关目录分别进行总结 “十五五”规划后期落地流程与主要节点 - 按照历史惯例，“十五五”规划落地流程为：10月23日“四中全会”闭幕当天发布会议公报公布核心内容；闭幕后几日发布党中央“十五五规划建议”及总书记解释说明文章；国务院据此编制规划，2026年3月两会期间由全国人大批准并发布纲要；随后各部委、各地区落实[6] - 2025年9月10日相关报告也提及上述主要落地流程[8] 五年规划文件框架内容概览 - “五年规划纲要”涉及未来五年经济社会发展基本思路、主要目标、实施方案，内容分总论、各领域分论、结尾三部分[10] - 总论部分含经济形势判断等，主要经济社会发展目标分定性和定量，定量指标涉及经济发展等五大领域，经济增长定量目标向定性表述切换[10] - 各领域分论阐述重点任务，包括产业等主题，市场关注篇章顺序等体现的战略导向[11] - 结尾部分阐述加强党中央集中领导、规划落实和机制保障等内容[10] “十五五”规划重点内容展望 经济增长目标的设定 - 长周期增长目标要求到2035年人均GDP达到中等发达国家水平，按市场预期最低门槛测算，2026 - 2035年均名义增速应不低于5.6%，实际GDP年均增速4%即可，市场认为2026 - 2030年维持年均4.8%增速较稳妥[17][18][20] - 国家信息中心认为“十五五”“十六五”期间我国GDP年均增速分别为5.33%、5.01%，市场预期“十五五规划”开局年2026年设定力争“5%左右”目标，后续从5%左右逐步回落至4.8%较稳妥[23] 重点工作任务部署 - “十五五规划”重点任务将延续涉及经济等领域，体制机制改革等有望成为重点方向[24] - 产业创新方面，新质生产力发展有望加快，实现新技术与产业优势深度融合[29] - 改革方面，将推进民营经济等体制机制完善[29][30] - 扩大内需方面，将进行更系统设计，结合发展民生等形成举措[30] - 国际环境方面，将注重安全等，搞好“一带一路”[30] - “十五五规划”将在已有热点方向上改进优化，对资本市场相关议题的阐述受关注[31] 五年规划的市场影响 五年规划深刻影响宏观底层逻辑和经济脉络，成为投资的主线 - 五年规划明确国家重大战略方向，重塑经济运行底层逻辑，为资本市场提供投资主线，不同时期影响市场预期和风险偏好[33] 股市行情影响 - 政策影响下，A股历史上五年规划落地期前后多出现股市上行期，本次“十五五”规划落地前期股市已现牛市[35] - 科技成长板块提前走出“十五五规划”政策炒作行情，细分主题有超额收益，规划内容超预期将带来交易机会[37] 大宗商品行情影响 - 五年规划从国家经济运行等角度影响大宗商品供给与需求，进而影响价格，供给侧通过改革和“反内卷”政策，需求端通过经济增长目标等传导路径[40] - 中国经济增长动能转型使大宗商品走势分化，五年规划相关产业政策对商品交易情绪和经济底层逻辑变革有重要影响[40][41]

整体外贸表现 - 2024年前三季度深圳进出口总额达3.36万亿元人民币，同比增长0.1%，规模保持内地外贸城市首位 [1] - 前三季度出口额为2.04万亿元，同比下降4.7%，进口额为1.32万亿元，同比增长8.4% [1] - 2024年9月单月进出口额为4036.2亿元，同比下降1.3%，中断了6、7、8月连续增长的趋势，但相比2023年9月进出口和出口同比降幅分别为4.2%和13.4%，整体降幅已显著收窄 [1] - 单月进口额1599.9亿元，同比增长4.4%，单月进口同比已连续8个月保持增长 [1] - 近5年深圳进出口年均复合增速达到10.2%，高出全国整体水平2.1个百分点，2024年进出口总额时隔9年重回内地城市首位，对全国外贸增长贡献超过30% [4] 贸易方式结构 - 一般贸易是主要贸易方式，前三季度进出口额1.81万亿元，占进出口总值的53.8% [2] - 保税物流进出口额9024.3亿元，同比增长8.7%，占比26.8% [2] - 加工贸易进出口额6356.4亿元，同比增长2.1% [2] 企业类型表现 - 民营企业是外贸主力，前三季度进出口额2.32万亿元，占比68.9% [2] - 外商投资企业进出口额9268.8亿元，同比增长12.7%，占比27.6% [2] - 国有企业进出口额1176亿元 [2] 主要贸易伙伴 - 对前十大贸易伙伴合计进出口额2.63万亿元，同比增长2.2%，占比78.3% [2] - 对香港地区、台湾地区、欧盟、韩国、日本、墨西哥进出口分别增长8.6%、16.2%、2.4%、8.2%、17.3%、1.6% [2] 出口产品结构 - 机电产品是主要出口品类，前三季度出口额1.54万亿元，同比增长4.5%，占出口总值的75.7% [2] - 传统电子信息产品中，电脑及其零部件出口2366.5亿元，同比增长10.6%，音视频设备及其零件出口675.3亿元，增长6.3%，集成电路出口1794.3亿元，大幅增长40.3% [3] - 新兴产业产品中，锂电池、3D打印机、医疗器械出口分别增长36.6%、14%、5.3% [4] 进口产品结构 - 机电产品是主要进口品类，前三季度进口额1.08万亿元，同比增长10.7%，占进口总值的81.4% [4] - 进口集成电路5917.5亿元，增长17.7%，进口以显卡、服务器为主的电脑零部件2229.6亿元，增长24.3% [4] - 进口农产品752.3亿元，增长9.3%，占比5.7%，其中粮食进口增长117.6%，食用水产品进口增长34.2% [4]

稳：夯实基础与提升价值 - 沪市公司上半年归母净利润2.39万亿元，实现正增长 [1][2] - 新兴产业如电子、通信、医药生物、轨交设备营收增速达7.5%，消费行业如食品饮料、家用电器营收增速达12% [2] - 超过60%的沪市公司开展“提质增效重回报”专项行动，400多家公司宣告中期分红，总金额5552亿元创历史新高 [2] - 沪市公司披露回购、增持计划金额超千亿元，已实施500亿元 [2] - 修订《股票上市规则》等以规范独董、审计委员会履职，并发布《可持续发展报告编制指南》以提升治理水平 [2] 进：创新驱动与转型升级 - 科创板公司上半年研发投入841亿元，超过其净利润的2.8倍 [3] - 传统产业如钢铁、机械通过技术创新，净利润分别提升235%和21% [3] - 沪市上市公司披露资产重组602单，其中重大资产重组76单，较上年分别增长19%和117% [3] - 培育六大战略性新兴板块，并加速布局人工智能、量子信息等未来行业 [3] 投融资端协调发展 - 沪市ETF规模从2020年不足万亿元增长至目前超过4万亿元 [4] - 今年以来累计发布指数272条，为中长期资金入市提供产品支撑 [4] - 交易所走访机构投资者百余次，通过深入了解需求以提升中长期资金入市意愿 [4] - 完善ETF产品谱系，加大中低波动产品创新，推动投资工具多元化 [4]

上市公司质量提升总体成效 - 截至今年9月底，上市公司合计5444家，较《意见》出台前增长34.22% [1] - 截至今年9月底，上市公司总市值达到106.03万亿元，较《意见》出台前增长46.92% [1] - 目前A股科技板块市值占比超过四分之一，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [1] 公司治理与制度完善 - 证监会两次修订信息披露管理办法，并修订《上市公司章程指引》《上市公司股东会规则》等制度规则 [2][3] - 2023年启动独立董事制度改革，发布《上市公司独立董事管理办法》 [2] - 2024年5月证监会制定《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，将大股东减持与股价破发、破净及分红挂钩 [3] - 2024年至2025年上半年，证监会对130名财务造假责任人员采取证券市场禁入措施 [9][10] 市场结构优化与进出通道 - 新上市企业中九成以上都是科技企业或科技含量较高的企业，战略性新兴产业公司数量占比已超过一半 [6] - 2021年至2025年9月底，强制退市公司数量合计178家，超退市改革之前的2倍 [6] - 自去年“并购六条”出台以来，上市公司累计披露资产重组超2100单，其中重大资产重组230余单 [7] 研发投入与投资者回报 - 今年上半年，上市公司研发投入超8100亿元，同比增长3.27%，整体研发强度2.33% [7] - 创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63% [7] - 近5年A股上市公司现金分红达10万亿元，相当于同期IPO和再融资金额的两倍 [7] - 近5年实施股份回购5500亿元，处于历史最高水平 [7] 监管执法与违法惩防 - 2024年证监会依法从严打击35起资金占用类案件，并将资金占用纳入退市指标 [9] - 自去年以来至今年9月底，证监会责令8家公司实质性整改，合计清收占用资金80亿元 [9] - 2025年以来，8起财务造假案件涉及的32名责任人被刑事追责 [10]

宏观经济表现 - 2025年第二季度美国实际GDP年化增长率修正为3.8%，高于3.3%的预期，为2023年第三季度以来最佳表现 [1] - 名义GDP同期增长约6.0%，反映经济活动在价格与实际层面双重扩张 [1] 增长动力分析 - 此次GDP上修主要受益于消费者支出走强和进口下降带来的统计效应 [4] - 家庭消费的持续活跃成为美国经济内需动能的扎实支撑力量 [4][5] 通胀与货币政策 - 8月PCE数据显示整体通胀同比2.7%，核心通胀同比2.9%，仍高于美联储2%的目标水平 [5] - 市场普遍预计美联储将在10月份会议上小幅降息25个基点 [5] - 央行更可能选择谨慎而渐进的宽松路径，而非一次性激进转向 [6] 行业影响与投资机会 - 若美联储进入降息周期，AI、半导体、医疗科技等资本密集型领域将直接受益 [6] - 资金将更青睐能够迅速产生现金流并具备可扩展性的项目，资本趋向精挑细选 [6] - 关税与供应链重组将迫使跨国公司加速在美或近岸布局 [6] - 科技与服务企业应把握美国消费与资本市场的高弹性，快速实现产品本地化与规模化 [6]

文章核心观点 - 科技创新与产业创新深度融合是推动区域经济高质量发展的核心 江苏正着力构建以企业为主导的融合型人才培育生态体系 以解决人才短缺问题并推动制造业向全球产业链中高端攀升 [1][3][4] 融合型人才短缺现状 - 智能制造领域存在跨学科能力缺口 制约了产线效率 [1] - 新兴产业领域复合型人才供给不足 影响了创新速度 [1] - 传统产业领域技能复合度低 导致设备利用率不足 [1] 融合型人才培育面临的挑战 - 体制机制存在壁垒 如政策职责交叉落地困难 高校教师到企业兼职审批流程多 企业在评价权能方面话语权有限 [2] - 产教融合生态有待加强 教育供给与产业需求存在时空错配 高校新兴专业设置滞后于产业升级 [2] - 企业需求输入与人才供给输出之间尚未构建成熟高效的闭环体系 企业在人才培育标准制定环节的参与深度有待提升 [2] 融合型人才的核心价值与培育体系优势 - 核心价值体现在三大能力 做技术产业化的转换器 当创新生态的黏合剂 成为产业变革的催化剂 [3] - 企业主导的培育体系能提升需求导向精准性 增强实战场景锻造力 强化全链资源协同性 [3] 构建企业主导的融合型人才培育生态的具体措施 - 推行企业出题 高校解题 市场验题模式 龙头企业每季度发布技术难题清单 高校揭榜攻关并将可行成果纳入课程体系 [4] - 由链主企业牵头建设半导体共享实训中心 将非核心工艺转化为实训项目以扩大年培训人数并提升设备利用率 [4] - 扩大科技副总 产业教授覆盖面 力争在十五五规划开局之年实现规上企业全覆盖 探索编制在高校 岗位在企业的柔性流动机制 [4] 创新人才激励与攻坚体系 - 推广技术突破 成果转化 经济效益 团队带动四维评价法 在集成电路 高端装备等领域试点企业说了算的评审机制 取消战略性新兴产业职称评审的论文硬指标 [5] - 实施育才补贴 项目跟投 技能溢价三位一体政策 对培育人才的企业给予高额补贴 允许技术骨干技术入股 将融合型人才纳入高层次人才认定范围并给予购房补贴和团队高额资助 [5] - 建立链主企业 配套企业 高校架构的创新联合体与人才共享池 科学布局概念验证中心 构建数字化人才中台实现智能匹配 [5][6] 助力中小企业育才的协同机制 - 由链主企业牵头制定产业技术图谱下的人才能力地图 为中小企业提供智能装备 纳米技术等领域的跨学科能力标准与可复用培育框架 [6] - 搭建技术迭代工坊以动态更新实训内容 推行共享实训补贴政策 对开放资源的链主企业给予专项补助 推动实训资源向配套中小企业倾斜 实现集群内资源共享全覆盖 [6]

市场整体趋势与展望 - 市场近期高位震荡，短期分歧加大，行业轮动节奏加快 [1] - 科技主线虽有阶段性调整，但长期向上的产业逻辑未改 [1] - 对今年9月之后的市场走势维持中期看好，市场整体趋势良性，预计仍存在结构性机会 [1] - 后续需关注市场是否会出现风格再平衡以及小市值个股能否走强 [2] 重点投资方向 - 算力基础设施领域景气度持续攀升，算力芯片、光通信、PCB及液冷等重点细分方向具备深挖价值 [2] - AI应用端随着基础设施完善与技术迭代，端侧产品与云端应用有望涌现爆款，带来全新生态和产业链投资机会 [2] - 具身智能相关场景如人形机器人、无人驾驶汽车、无人机等领域有望受益于AI能力进化实现跨越式发展 [2] - 政策支持的重点新兴产业，特别是“十五五”规划重点提出的方向，将成为中长期布局的重要领域 [2]

美联储降息决策 - 美联储将基准利率下调25个基点 由4.25%-4.50%降至4.00%-4.25% [2] - 此次降息被命名为"风险管理式降息" 旨在应对经济放缓风险 [3] - 2025年可能还会降息两次 每次25个基点 [9] 美国就业市场恶化 - 8月新增就业岗位仅2.2万个 远低于正常水平的15-20万个 [3][5] - 失业率从4.1%升至4.3% 创近四年新高 [5] - 就业数据疲软预示消费动力减弱 美国经济七成依赖消费拉动 [5] 政治因素影响 - 特朗普重归白宫后频繁施压美联储要求降息 [7] - 白宫经济顾问反对降息幅度过小 主张一步到位降50个基点 [7] 全球资金流动变化 - 美国高利率吸引力减弱 全球资金开始重新流动 [13] - 截至2025年9月外资持有A股市值达2.57万亿元 占比回升至2% [14] - 5月和6月外资净买入A股金额达188亿美元 [14] 资产价格影响 - 降息降低企业借贷成本 利好高成长性科技公司和新兴产业 [11] - 债券市场受益 新发债券利率下调使存量债券价值提升 [16] - 黄金价格在降息前因避险需求创新高 降息后可能变化 [16] - 原油和铜等商品价格受美元走势和全球需求双重影响 [16] 中国经济机遇 - 人民币升值预期增强 外部金融环境改善 [18] - 外资态度转变 从观望撤离转为积极加仓A股 [20] - 国际资本特别看好中国科技股 认可产业升级与创新前景 [21] - 中国拥有庞大内需市场、完整产业链和提升中的科技实力 [23] 政策导向 - 中国货币政策保持稳定性和连续性 避免大起大落 [23] - 政策调整将谨慎 根据实际经济数据把握节奏和力度 [23] - 不会盲目跟进美国降息 也不会实施大水漫灌 [23]