集运指数 商品期货： 有色金属： 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 5 月 9 日星期五 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z001 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖短期糖市氛围疲软若无突发因素原糖或低位震荡运行，郑糖关注原糖下行空间及基差支撑；红枣短期期价缺乏向上驱动中长期关注天气行情；橡胶天然橡胶和合成橡胶或震荡寻找方向或低位震荡 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 行情复盘：SR509合约收盘价5868元/吨，日跌幅0.37%，夜盘收5825元/吨；SR601合约收盘价5730元/吨，日跌幅0.21%，夜盘收5695元/吨 [1] - 重要资讯：ICE原糖7月合约收报17.14美分/磅，日跌幅1.55%；伦白糖8月合约收报485.3美元/吨，日跌幅1.52%；截至2025年5月5日，俄罗斯共播种甜菜100.985万公顷；巴西中南部4月上半月糖产量为73.1万吨，较去年同期增加1.25%；4月上半月甘蔗压榨量为1659万吨，同比增加3%；2024/25榨季截至2025年4月30日，印度全国剩19家糖厂生产，同比减少4家，入榨甘蔗27585.7万吨，较去年同期减少3565.5万吨，降幅11.44%，产糖2569.5万吨，较去年同期减少577万吨，降幅18.33%；海南2024/24榨季截至4月底，食糖产销率27.59%，库存3.99万吨；昨日广西白糖现货成交价6079元/吨，下跌2元/吨；广西制糖集团报价6130 - 6260元/吨，少数下调10元/吨；云南制糖集团报价5940 - 5980元/吨，下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6360 - 6920元/吨，调整10 - 30元/吨，涨跌不一；上一交易日郑商所白糖仓单30301张，日环比+1672张；上一交易日SR9 - 1价差138元，环比 - 10元 [1] - 市场逻辑：外盘海外食糖供应预期偏好叠加资金买盘意向不足，继续向下挑战17美分/磅支撑；内盘国内可供交易信息有限，糖浆及预拌粉进口禁令使内外盘联系紧密，关注原糖下行空间，基差走强有支撑 [1] - 交易策略：前期多单暂时观望，跌破5800元/吨整数关口离场等待情绪释放，向下寻找5750元/吨支撑；9 - 1正套继续持有 [1] 红枣 - 行情复盘：CJ509合约收盘价9050元/吨，日涨幅0.06% [3] - 重要资讯：36家样本点物理库存在10505吨，环比减少0.15%，同比增加52.96%；昨日广州如意坊到货车辆共8辆，环比+3辆；上一交易日红枣仓单共计8513张，环比+15张；上一交易日9 - 1合约 - 960元/吨，环比+30元/吨 [3] - 市场逻辑：红枣处传统消费淡季，需求偏弱，可供交易话题有限，供应端上行题材待明确，需求无好转预期下短期期价缺乏向上驱动，中长期关注天气行情 [3] - 交易策略：CJ509合约中长线等待利空释放后少量布局多单，等待天气话题发酵；短期观望 [3] 橡胶 - 行情复盘：截至05月07日，RU2509合约收盘价为14810元/吨，日跌幅0.03%；NR2506合约收盘价为12575元/吨，日涨幅0.16%；BR2506合约收盘价为11375元/吨，日涨幅0.53% [4] - 重要资讯：昨日泰国原料胶水价格59.5泰铢/公斤，杯胶价格53.55泰铢/公斤；云南胶水制全乳13800元/吨，制浓乳14000元/吨，二者价差200元/吨；云南胶块价格13100元/吨；海南胶水制全乳价格13100元/吨，制浓乳胶价格14100元/吨，二者价差1000元/吨；据隆众资讯统计，截至2025年5月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.42万吨，环比上期增加0.55万吨，增幅0.9%，保税区库存8.5万吨，增幅4.3%，一般贸易库存52.92万吨，增幅0.38%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.17个百分点，出库率减少0.33个百分点，一般贸易仓库入库率减少1.16个百分点，出库率减少2.41个百分点；截至4月30日中国半钢胎样本企业产能利用率为66.69%，环比 - 5.67个百分点，同比 - 12.29个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为59.54%，环比 - 6.25个百分点，同比 + 11.74个百分点；昨日全乳胶14700元/吨；20号泰标1760美元/吨，折合人民币12673元/吨；20号泰混14400元/吨；昨日全乳与RU主力基差为 - 110元/吨，走缩5元/吨；混合标胶与RU主力价差为 - 410元/吨，走扩45元/吨；昨日山东市场大庆顺丁BR9000价格稳定在11550元/吨；山东市场齐鲁丁苯1502价格稳定在12100元/吨；昨日国内丁二烯行业产能利用率69.25%，较昨日略下降0.62个百分点；昨日丁二烯山东鲁中地区送到价格在9300 - 9500元/吨，华东出罐自提价格参考9000元/吨左右 [4] - 市场逻辑：天然橡胶前期消息利好未持续助推，国内宏观助力不及预期，海内外胶园物候好，轮胎厂走货不乐观，盘面阶段性反弹高度有限，胶价震荡寻方向；合成橡胶丁二烯供应充裕但需求支撑有限，BR橡胶基本面偏弱，无新消息易低位震荡 [4] - 交易策略：RU关注14400 - 14550元/吨支撑区间，压力区间参考15000 - 15200元/吨；NR关注12000 - 12100元/吨支撑区间与12800 - 13000元/吨压力区间，高抛低吸短线操作；BR主力下方支撑区间10900 - 11000元/吨，压力区间参考11600 - 11800压力区间，短期偏空对待 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析，指出各品种受关税政策、供需关系、宏观经济等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 出口链回暖，指数交易情绪上升，四大期指主力合约大部分下挫且基差全部贴水，A股交易量环比放量，北向资金成交活跃，央行开展逆回购操作实现单日净投放[2][3] - 建议卖出虚值看跌期权赚取权利金，因指数下方支撑较稳定，市场交易政治局会议增量刺激政策预期及白宫关税缓和意向[4] 国债期货 - 期债震荡收跌，银行间主要利率债收益率上行，资金面存款类机构隔夜和七天质押式回购利率大幅下行，长期资金同业存单成交利率略有下行[5][6] - 建议短期区间操作，关注政策出台节奏，参与TS合约正套策略，适当关注做陡曲线策略，因贸易政策不确定，需关注国债发行和MLF续作情况，债市短期震荡中期等待降准降息[6] 贵金属 - 特朗普表态缓和贸易冲突，美元美股持续回升，金银走势分化，黄金回调白银走强，黄金中长期有上行动力但短期波动或上升，白银或在区间波动[9] - 建议黄金轻仓参与，多头锁定盈利，白银多单轻仓持有，因黄金受经济衰退风险和去美元化需求支撑，白银受工业需求和避险消退影响[9][11] 集运指数（欧线） - 头部航司4月报价回调，CMA5月下旬报价上涨，集运指数有涨有跌，全球集装箱总运力增长，需求方面欧美PMI数据有差异[12][13] - 建议盘面偏多，可考虑做阔8 - 6月差，因CMA报价上调预示5月供需回暖，特朗普降低关税消息促进旺季预期，盘面可能超跌反弹[13] 有色金属 铜 - 现货价格上涨，库存下降，持货商挺价，需求端下游开工稳健，电网和空调对铜需求有支撑，供应端安塔米纳铜矿事故停工，精铜产量预计4月环比略降[14][16][17] - 建议主力参考76000 - 79000，短期震荡偏强，因宏观上关税或降低，基本面需求强库存去化好但供应偏紧，呈现“强现实 + 弱预期”组合[18][19] 锌 - 现货价格上涨，升水抬升但成交一般，供应端矿端宽松，精锌预计4月增产，需求端初端消费开工率有降有升，库存LME去库国内关注增产对去库节奏影响[19][20] - 建议主力参考21500 - 23500，短期震荡，悲观情形下锌价重心或下移，中长期逢高空，需关注矿端增速和关税政策[20][21] 锡 - 现货价格持平，成交一般，供应端国内锡矿进口量同比减少，需求端焊锡开工率改善但集中在头部企业，库存下降[21][23] - 建议高位空单继续持有，反弹偏空思路，近期高位震荡，因供给侧逐步修复，需求端不确定大，关注缅甸锡矿生产动态[24] 镍 - 现货价格上涨，供应端精炼镍产量高位且4月预计继续释放，需求端合金和电镀需求稳定，钢厂排产高位带动采购，库存海外高国内社会库存回落保税区减少[24][25] - 建议主力参考122000 - 128000，短期区间震荡，因宏观暂稳，印尼政策即将落地叠加原料镍矿坚挺有成本支撑，但中期供给宽松制约上方空间[26][27] 不锈钢 - 现货价格有跌有平，基差下跌，原料镍矿价格坚挺，镍铁价格松动，供应端4月排产增加，库存社会库存和仓单减少[27][28] - 建议主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡，因矿端有支撑但镍铁价格松动，供给宽松，内需修复慢出口受阻，库存仍有压力[29][30] 碳酸锂 - 现货价格下跌，交投平淡，供应端3月产量增加，4月排产预计增加但增量放缓，需求端整体一般，库存全环节累库[30][31][32] - 建议主力参考6.6 - 7.2万运行，短期预计偏弱震荡，因基本面供需矛盾明确，原料矿端松动支撑弱化，多空资金博弈严重[33][34] 黑色金属 钢材 - 现货价格下跌，基差下跌，供给端铁水持平废钢日耗增加，五大材产量环比减少，需求端表需高点已现，二季度有走弱预期，库存去库较好，成本和利润方面焦炭提涨钢厂利润收窄[34][35][36] - 建议单边观望，关注多材空矿前低附近支撑，因市场情绪修复但宏观预期反复，上涨驱动不足，需关注政治局会议政策情况[36] 铁矿石 - 现货价格上涨，期货主力合约反弹，基差走缩，需求端铁水产量高位，高炉开工率上升，供给端全球发运环比回升，到港量环比下滑，库存港口和钢厂库存均下降[37][38] - 预计铁矿宽幅震荡运行，因铁水有增长空间但有限，供应端发运和到港有变化，终端需求影响库存走势，近强远弱格局维持[38] 焦炭 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货首轮提涨落地，计划提涨第二轮，利润方面部分地区盈利，供给端产量环比回升，需求端铁水产量暂稳后期有上升空间，库存总库存小幅累库[39][40][41] - 建议继续持有多焦炭空焦煤策略，因基本面环比改善，宏观预期好转，本周提涨第二轮对盘面有支撑[41] 焦煤 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货市场竞拍走弱，基差较大，供给端国内煤矿复产，蒙煤通关回升，需求端焦化提产，库存总库存去库但整体仍处高位[42][43][44] - 建议套利为主，继续持有多焦炭空焦煤策略，因期货套保压力大，库存压力大，但宏观预期好转[44] 硅铁 - 现货价格稳定，期货主力合约反弹，成本兰炭价格持稳，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求增加，金属镁需求好转[45][46] - 预计硅铁价格震荡偏弱运行，因减产力度不足，厂库压力大，需求边际转弱，但整体向下空间有限[47] 锰硅 - 现货价格有降有稳，期货主力合约反弹，成本内蒙成本下降，锰矿港口价格偏弱，发运和到港量有变化，库存增加，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求减少[48][49][50] - 预计价格宽幅震荡运行，因锰硅自身供需矛盾待解决，国内外宏观扰动频繁，市场情绪多变[51] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格大幅上涨，成交减少，开机率增加，菜粕成交为0，价格上涨，基差报价调整，开机率为36%，基本面受特朗普言论影响大豆价格走强，美豆出口销售预计增加，巴西大豆出口预计减少，阿根廷大豆收获或加快[52][53] - 建议前期空单平仓，观察逢低布局长线多单机会，因美豆上涨缺乏持续驱动，国内豆粕基差未来或回落[53][54] 生猪 - 现货价格震荡，市场数据显示不同规模出栏利润增加，二次育肥成本上调，出栏均重下降[55][56] - 09合约预计在14000 - 14800区间波动，关注五一前后二育出栏表现，因终端消费支撑不足，猪价短期难持续上行[57] 玉米 - 现货价格稳中偏强，基本面广东港内贸和外贸库存减少，进口高粱和大麦库存也减少[58] - 盘面整体维持区间震荡，关注出货节奏、替代及政策端情况，因基层余粮见底有支撑，但深加工需求受限，港口库存待消化[58] 白糖 - 原糖价格震荡走弱，国内价格维持高位震荡，基本面巴西新榨季开启，泰国产量上调，国内1 - 3月进口同比减少，五一节前备货有支撑[59][60] - 短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路，评级为震荡，因海外增产预期压制价格，国内供需趋松[59][61] 棉花 - 美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，产业方面下游需求有刚需但成品库存累积，供应方面新疆植棉区天气暂影响不大，宏观方面关税扰动企稳但需关注后期变化[61] - 未提及操作建议，需继续关注后期天气和宏观变化情况[61]

报告行业投资评级 - 白糖震荡 [1] - 红枣震荡 [2] - 橡胶系震荡偏弱 [3] 报告的核心观点 - 白糖外盘或企稳支撑国内糖价，内盘短期跟随外盘，缺乏明显驱动但下方支撑坚挺 [1] - 红枣基本面变动有限，需求偏弱，近月期价缺乏向上驱动，短期低位震荡，中长期可关注远月多单布局机会 [2] - 天然橡胶盘面震荡偏弱，收储未提振，基本面中性偏弱，短期或寻前低；合成橡胶受丁二烯价格影响，盘面震荡偏弱 [3] 各品种行情复盘 白糖 - SR505 合约昨日收盘价 6063 元/吨，日涨幅 0.05%，夜盘收于 6082 元/吨；SR509 合约收盘价 5884 元/吨，日跌幅 0.20%，夜盘收 5913 元/吨 [1] 红枣 - CJ505 合约昨日收盘价 9075 元/吨，日跌幅 0.11%；CJ509 合约收盘价 9485 元/吨，日涨幅 1.01% [2] 橡胶系 - RU2509 合约收盘价为 14635 元/吨，日跌幅 0.51%；NR2506 合约收盘价为 12350 元/吨，日跌幅 1.28%；BR2505 合约收盘价为 11045 元/吨，日跌幅 3.20% [3] 各品种重要资讯 白糖 - ICE 原糖 5 月合约昨日收报 17.73 美分/磅，日涨幅 1.72%；伦白糖收 497.7 美元/吨，日涨幅 1.34% [1] - 广西农业气象灾害风险预警，预计未来十天桂中、桂南大部蔗区甘蔗干旱灾害风险达中至高风险等级 [1] - 巴西 4 月前两周出口糖和糖蜜 63.29 万吨，较去年同期减少 41.1 万吨，降幅 39.37%，日均出口量为 7.03 万吨 [1] - 截至 2025 年 3 月底，全国累计产糖 1075 万吨，同比增 117 万吨；累计销糖 600 万吨，同比增 126 万吨；销售进度 55.8%，同比加快 6.3 个百分点 [1] - 3 月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为 45.58 万吨，同比降幅 10.63%；甘蔗 ATR 为 107.68kg/吨，较去年同期减少 4.67kg/吨；制糖比为 43.01%，较去年同期增加 9.51%；产乙醇 5.47 亿升，同比增幅 3.51%；产糖量为 20.1 万吨，同比增幅达 9.97% [1] - 昨日郑商所白糖仓单 27410 涨，环比持平 [1] - 昨日 SR5 - 9 价差 179 元，环比 +15 元 [1] 红枣 - 上周 36 家样本点物理库存在 10655 吨，较上周减少 66 吨 [2] - 昨日红枣仓单合计 7998 张，环比持平 [2] - 昨日河北特级灰枣 9.6 元/公斤，一级灰枣批发价 8.5 元/公斤，二级灰枣 7.4 元/公斤，环比均持平 [2] - 昨日 5 - 9 合约 - 430 元/吨，环比 - 105 元/吨 [2] 橡胶系 - 4 月 13 日 - 4 月 16 日为泰国宋干节假期，合艾市场原料价格暂无更新；云南胶水制全乳 13600 元/吨，制浓乳 13900 元/吨，二者价差 300 元/吨；云南胶块价格 13100 元/吨；海南胶水制全乳价格 13500 元/吨，制浓乳胶价格 15000 元/吨，二者价差 1500 元/吨 [3] - 昨日全乳胶 14450 元/吨，- 100/- 0.69%；20 号泰标 1730 美元/吨，- 20/- 1.14%，折合人民币 12479 元/吨；20 号泰混 14330 元/吨，- 120/- 0.83% [3] - 昨日全乳与 RU 主力基差为 - 185 元/吨，走扩 25 元/吨；混合标胶与 RU 主力价差为 - 305 元/吨，走扩 45 元/吨 [3] - 截至 2025 年 4 月 13 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.92 万吨，环比上期减少 0.15 万吨，降幅 0.24%；保税区库存 8.16 万吨，增幅 1.76%；一般贸易库存 53.76 万吨，降幅 0.54%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 2.32 个百分点，出库率增加 0.71 个百分点；一般贸易仓库入库率增加 0.30 个百分点，出库率增加 0.19 个百分点 [3] - 2025 年 3 月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量 76 万吨，同比增加 17%，1 - 3 月累计进口量 218.3 万吨，累计同比增加 21% [3] - 上周中国半钢胎样本企业产能利用率为 74.39%，环比 - 1.42 个百分点，同比 - 6.46 个百分点；本周中国全钢胎样本企业产能利用率为 67.21%，环比 - 1.07 个百分点，同比 - 3.97 个百分点 [3] - 中石化丁二烯挂牌价格下调 400 元/吨至 9300 元/吨；国内丁二烯行业产能利用率 73.30%，较前日稳定 [3] - 昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格走低，山东市场大庆顺丁 BR9000 价格跌 200 元/吨至 11650 元/吨；山东市场齐鲁丁苯 1502 价格跌 100 元/吨至 12100 元/吨 [3] 各品种市场逻辑 白糖 - 外盘昨夜 ICE 原糖止跌反弹，市场博弈巴西后续实际产量，短期盘面或企稳支撑国内糖价；内盘昨日郑糖震荡整理，夜盘跟随外盘反弹，短期跟随外盘走势，缺乏明显驱动但下方支撑坚挺 [1] 红枣 - 基本面变动因素有限，供应话题讨论未至且下游需求偏弱，近月期价缺乏向上驱动，短期低位震荡，中长期可关注远月多单布局机会 [2] 橡胶系 - 天然橡胶前期宏观利空释放，盘面震荡偏弱，收储未提振，基本面中性偏弱，短期或寻前低；合成橡胶丁二烯价格下挫，供应压力压制价格，BR 橡胶成本塌陷、需求疲软，盘面震荡偏弱 [3] 各品种交易策略 白糖 - SR505 合约关注 6030 - 6050 元支撑位，临近交割注意换月风险；SR509 合约下方 5880 支撑有效，前期空单离场多单介入，短期无明显趋势行情，建议日内短线操作 [1] 红枣 - CJ505 合约前期空单可逐渐离场，CJ509 合约多单继续持有，等待天气话题发酵 [2] 橡胶系 - RU 与 NR 主力空单分别关注 14500 和 12300 支撑表现，跌破则继续持有，反之部分止盈；BR 空单可继续持有，但注意临近交割换月风险 [3]