公司概况与历史业绩 - 公司成立于2008年，是中国领先的创新驱动私募股权投资机构，管理规模超过130亿元人民币 [1] - 公司采用人民币和美元双币并行管理体系，投资阶段以A轮和B轮领投为主，并向早期及中后期延伸，适时开展产业并购与整合业务 [1] - 公司秉持长期主义，累计投资项目达到300个，覆盖科技、消费、企业服务和数字经济等多个核心领域 [1] - 公司投资组合包括多家上市及高成长企业，例如港股上市的壁仞科技、天鸽互动、微盟集团，美股上市的BOSS直聘，A股上市的锦和商业，以及瀚博半导体、神州半导体、云深处科技、本源量子、长光卫星等细分赛道标杆企业 [1] 核心投资战略与布局 - 公司投资战略以数字化为核心主线，并紧跟“新质生产力”国家战略导向，进行系统性、前瞻性的赛道布局 [1][2] - 公司聚焦人工智能、芯片半导体、空天经济等代表未来产业方向的核心领域，通过全链路、产业链式投资构建覆盖新质生产力关键赛道的投资矩阵 [2] - 在人工智能与具身智能领域，公司围绕“大脑-本体-场景-基础设施”全链路进行布局，形成协同发展的投资生态 [2] - 在芯片半导体领域，公司重点覆盖从设计到设备、从通用计算到专用硬件的关键环节，已投企业包括壁仞科技、瀚博半导体、紫光智遨通、致瞻科技、星拓微电子、天眸芯、笛思科技、新凯来、神州半导体等，形成了从高端GPU、类脑芯片到半导体装备的完整产业链支持 [2] 近期投资活动与成效 - 2025年度，公司累计出手42次，投资企业超过30家，成为该年度国内最活跃的投资机构之一 [2] - 公司的投资实践实现了资本的高效配置，并推动了关键领域的技术创新与产业升级 [2] 未来展望与行业定位 - 公司以数字化为主线、以新质生产力为核心的投资战略，构建了自身差异化的竞争优势 [3] - 公司的实践为创投行业服务国家战略、赋能实体经济提供了可借鉴的路径 [3] - 未来，公司将持续深耕创新赛道，以长期资本陪伴更多科技创新企业成长，致力于培育具有全球竞争力的中国新质生产力企业 [3]

宏观经济与政策环境 - 2025年中国GDP全年增长5%，季度增速分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，经济运行在合理区间内延续恢复与改善的态势[1] - 外需表现突出，贸易顺差历史性突破1.1万亿美元，创历史新高并逼近1.2万亿美元，在关税战背景下体现出口产品竞争力持续增强[1] - 内需主要矛盾在于“供给强而需求弱”，物价平稳反映出需求不足的现实问题，后续稳需求、促消费是政策重要发力方向[1] - 全国居民人均可支配收入为43377元，名义增长5%，与GDP增速持平，为消费修复提供基础支撑[1] 居民收入与消费潜力 - 城乡居民收入呈现分化，农村居民收入实际增速为6%，显著高于城镇居民的4.2%，体现结构性改善[2] - 推动消费品以旧换新及实施补贴带动相关产品销量大幅增长，但社会消费品零售总额增速仍相对较低，需更多政策支持居民收入提升以释放消费潜力[1] - 资本市场走强呈现慢牛长牛走势，提升居民财富效应，有利于释放更大的消费潜力[2] - 释放消费潜力、缩小城乡消费差距的关键在于提升居民收入水平[2] 资本市场与行业表现 - 大盘在经历十七连阳后出现震荡调整但幅度不大，周一两市反弹，成交量维持在3万亿元以上，显示交投活跃[2] - 新能源板块经历三年优胜劣汰、去产能与反内卷后迎来新机会，但行情分化，部分领域盈利改善，亦有公司业绩巨亏[3] - 券商股在本轮上涨中相对缺席，原因在于结构分化导致赚钱投资者占比较少，以及佣金大战下佣金率下调，成交量放大未带来佣金收入大幅增长[3] - 两融余额突破2.6万亿元创历史新高，尽管整体杠杆率低于十年前，但个人两融加杠杆风险仍大[4] 投资策略与未来方向 - 投资需坚持价值投资理念，具体到细分行业与公司进行分析，股价长期走势将与行业发展、公司业绩增长相关[3] - 科技牛仍是主导特征，十五五规划开局之年，人形机器人、芯片半导体、算力算法、低空经济、深海经济、生物医药等科技创新行业是转型受益方向，量子技术、可控核聚变等未来技术亦具想象空间[3] - 当前行情处于震荡调整期，春季攻势或将逐步展开，春节前后市场有望迎来更强表现[4] - 若持有优质股票或优质基金，持股过节问题不大，但对短期涨幅过大且缺乏业绩支撑的题材股、概念股应及时了结[4]

市场行情与驱动因素 - A股市场自去年12月中旬启动跨年行情，大盘出现17连阳并一度突破4100点整数关口，市场整体风险偏好明显回升 [1][7] - 支撑行情的力量主要来自两方面：一是以AI等为代表的热点板块大涨带来赚钱效应，吸引场外资金；二是一月份新增信贷投放一般达到3万亿至4万亿左右，资金面宽裕 [1][7] - 市场呈现短期过热特征，包括单日成交额一度逼近4万亿并创历史新高，融资融券余额突破2.6万亿并刷新历史记录，某只基金单日销售量高达120万亿并创近年纪录 [1][7] 市场结构与基本面“温差” - 17连阳后，市场出现近30家上市公司集中发布2025年预亏公告，与往年先报喜情形不同，显示某些板块存在短期过热、估值过高问题 [2][8] - 本轮行情属于结构性牛市，经济基本面更多反映房地产、传统工业及零售业等传统行业，其整体表现仍偏低迷 [2][8] - 市场上涨主要集中在人形机器人、芯片半导体、算力算法、可控核聚变、商业航天等科技创新板块，这些代表未来方向的行业短期内缺乏业绩支撑 [2][8] - 基本面与市场表现的“温差”源于观察角度不同：基本面主要看传统行业，市场炒作主要是新兴产业，两者无必然联系 [3][9] 行业比较与发展前景 - 美股科技股牛市已持续十几年，美国科技巨头总市值高达25万亿美元，相比之下，中国科技牛市持续时间及总市值体量均有较大差距 [3][9] - 在经济转型背景下，代表经济发展方向的科技创新行业获得大量资本涌入，AI科技革命有望给新兴产业带来大发展机会 [3][9] - 2025年中国GDP实现约5%的增长，但分化严重：新兴产业资本投入和营收增长较快，而传统消费、传统工业企业经营数据相对较差 [4][10] 未来投资主线与轮动机会 - 2026年科技牛行情是投资主线之一，但不是唯一主线，其他板块可能出现轮动，包括表现低迷的消费白马股、已有一定表现的新能源龙头股，以及有色、军工等板块 [3][9] - 展望2026年，随着稳增长政策落地显效，预计各项经济数据会有所改善，为A股市场轮番上涨带来机会，股市走牛后可能带动消费增速增长，品牌消费品可能出现轮番表现机会 [4][10] - 本轮17连阳行情已终结并开始调整，坚持价值投资至关重要，需从基本面角度选择好行业、好公司或好基金进行配置 [4][11]

文章核心观点 - 自2024年9月24日以来，中国A股市场启动了一轮十年一遇的“史诗级别”大牛市，被称为“信心牛” [2][4][31][33] - 此轮牛市由政策大幅超预期放松、新一轮科技革命和流动性充裕三大驱动力共同造就，并承担着发展新质生产力、助力大国博弈和修复居民资产负债表三大历史使命 [4][11][33][40] - 牛市前景取决于能否实现“长牛慢牛”，这需要宏观政策持续放松及资本市场深层次改革，同时文章借鉴国际经验，提出以“债务大挪移”作为重启中国经济复苏的关键战略 [18][20][28][44][53] 牛市级别与特征 - 此轮牛市是继2004-2007年“周期牛”、2014-2015年“改革牛”之后的第三轮十年一遇的大牛市，与约10年的“朱格拉周期”节奏一致 [5][34] - 牛市主力龙头板块是以人工智能、芯片半导体、机器人、创新药、军工等新质生产力为代表的新经济，与此前牛市板块结构不同 [6][34] - 从涨幅看，上证指数自2024年9月24日至2026年1月12日涨幅达45.5%，创业板指数涨幅高达109.8% [7][35] - 从交易量看，市场从2024年9月24日前的日交易量萎缩至几千亿，到近期曾突破3万亿 [9][37] - 从市值看，A股总市值从去年低谷的70万亿元上涨至超100万亿元，创造了超过30万亿元的财富效应 [10][37] 牛市三大驱动力 - **政策牛**：2024年9月24日是宏观政策放松的历史性拐点，后续货币政策持续降息降准，财政推动10万亿元化债，楼市放松限购，加强民营经济保护，推出万亿水电站基建及新质生产力措施，大幅超预期的政策提升了市场风险偏好并降低了无风险利率 [11][38] - **科技牛**：全球正经历以人工智能、机器人、芯片半导体、创新药等为代表的新一轮科技革命，中国在硬科技领域取得积极进展，推动高风险偏好的成长股领涨 [12][38] - **水牛**：在政策放松背景下，无风险利率下降，房地产市场销售不振导致居民出现“资产荒”，流动性淤积银行体系，在赚钱效应下，居民存款开始搬家进入股市，例如2025年12月上交所A股新增开户259.7万户，同比增长30.6% [13][39] 牛市三大历史使命 - **支持新质生产力大发展**：股市繁荣能为高科技、轻资产的新经济硬科技企业提供至关重要的直接融资支持，助力中国经济增长引擎升级和抢占科技制高点 [15][40] - **助力大国博弈**：在中美博弈背景下，发展以人工智能、芯片半导体为代表的“卡脖子”技术具有战略意义，繁荣的资本市场是支持新质生产力发展的关键力量 [15][41] - **修复居民资产负债表**：2021年以来房地产市场调整导致居民财富缩水约100万亿元，过去一年A股市值增长超30万亿元，产生的财富效应有助于对冲房地产贬值缺口，并可能带动消费复苏和核心城市房地产市场企稳 [16][42] 牛市前景与制度展望 - 实现“长牛慢牛”对经济复苏和居民财富效应意义重大，这需要宏观政策持续处于放松周期，包括继续降息降准、加大财政化债与基建投资、稳定楼市以及加强民营经济保护 [18][44] - A股市场具有牛短熊长、暴涨暴跌的特征，历史数据显示A股牛市平均持续12.1个月涨幅217.2%，熊市平均持续27.8个月跌幅56.4%，而美国牛市平均持续47个月涨幅122.5% [20][46] - 实现长牛慢牛需要通过深层次改革完善资本市场基础制度，提高直接融资比重，打造规范、透明、开放、有活力的资本市场 [20][46] 历史牛市规律复盘 - A股大牛市启动需三大条件：政策转向、资金流入、估值低位，并在争议中展开 [21][47] - 牛市一般经历三个阶段：政策驱动、资金驱动、基本面驱动，持续性和最终高度依赖于基本面和企业盈利的支撑 [22][47] - 牛市上半场主要由政策、情绪和资金驱动，平均时长6.3个月，平均涨幅59.41%，领涨板块多为国防、金融、周期等 [22][47] - 牛市下半场主要由基本面和企业盈利驱动，平均时长12.5个月，平均涨幅130.25%，领涨板块转向计算机、消费等成长属性板块 [23][48] - 牛市终结通常源于估值过高、政策转向、增量资金枯竭或经济复苏被证伪 [23][49] 宏观经济复苏战略 - 借鉴日本“失去的三十年”教训和美国应对危机的经验，避免“资产负债表衰退”的关键在于实施“债务大挪移”，即通过扩张政府和央行资产负债表来承接和化解居民及企业的债务压力，而非由微观主体独自承担 [24][25][50][51] - 重启中国经济复苏的三大政策抓手包括：1) 全力拼经济，持续货币与财政宽松，保护民营经济；2) 组建规模5万亿元以上的住房收储保障银行，收购开发商库存用于保障房，缓解房企和地方财政压力；3) 大力投资于人工智能、新能源、5G、数字经济等“新基建”，打造长期增长新引擎 [26][27][52]

市场技术面与短期走势 - 指数离5日均线较远，存在技术性拉回或等待均线上修的需求，全天行情以横盘震荡消化为理想走法 [1] - 开盘后市场可能尝试上冲试探4098点附近压力，但动力不足易导致冲高回落，接近该点位时不适合追高买入 [3] - 若冲高受阻，市场将回踩考验支撑，第一支撑位在4071点附近，若失守则可能进一步下探4056点区域 [3] - 近期市场成交量持续，表明资金并未离场而是在内部切换，本轮反弹行情在结构上尚未结束 [3] 商业航天产业 - 埃隆·马斯克的SpaceX正在建造名为"Gigabay"的超大型总装车间，目标是将星舰年产能提升至1000艘，标志着商业航天进入规模化、低成本竞争的工业时代 [5] - 全球巨头扩张倒逼产业链加速，国内可重复使用火箭技术攻关取得进展，产业链订单能见度提升 [5] - 第三届北京商业航天展览会将于1月23日召开，政策支持信号将持续释放，板块已获主力资金净流入 [5] - 具体公司方面：中光防雷出现放量突破技术形态；航天发展为卫星通信核心企业；通宇通讯为地面设备供应商；超捷股份的火箭结构件已实现小批量交付；久之洋的光纤放大器等产品已应用于商业航天领域 [5] 芯片半导体产业 - 伟达新架构新增独立高速存储层，针对AI推理场景提升数据读写要求，显著推升高性能存储芯片需求 [7] - 存储芯片公司闪迪股价单日大涨28%，反映市场对存储供需关系的紧迫判断 [7] - 先进封装（Chiplet/芯粒）技术成为延续算力增长关键，相关的3D IC封装市场正以每年约9%速度增长，中国市场增速领先全球 [7] - 政策层面，《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》等文件推动设计、制造到封装测试全产业链协同发展 [8] - 具体公司方面：三孚股份显现企稳上攻态势；北方华创作为国产设备龙头，其订单是行业景气度风向标；中瓷电子占据关键封装材料领域；拓荆科技实现混合键合设备国产化突破；华大九天的EDA工具支持先进封装设计 [8] 工业AI产业 - 工信部近期印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，核心是推动制造企业利用新型网络和AI技术进行生产流程改造升级，提供清晰政策指引 [10] - 上海将于次日举办"工赋上海"创新大会，主题聚焦工业智能化转型，市场注意力可能从泛AI应用转向与实体经济结合更紧密、能直接产生降本增效价值的工业AI领域 [10] - 工业AI应用正从"赋能"辅助环节向"替代"关键环节迈进，例如AI视觉用于复杂产品质检，其效率和准确率远超人工；AI算法用于智能调度生产线，大幅提升设备利用率和订单交付速度 [10] - 技术融合深化，工业软件深度集成AI能力，如通过数字孪生技术复刻物理工厂，并通过多物理场仿真和AI优化在实际投产前找到最优生产参数，减少试错成本 [10] - 具体公司方面：汉得信息保持上行趋势；宝信软件背靠宝钢集团，在钢铁行业工业软件和智能制造解决方案上积累深厚；能科科技长期专注于为高端装备制造等离散行业提供数字化服务 [10] 机器人产业 - 英伟达宣布推出一系列面向物理AI的开放模型、开发框架和基础设施，并展示全球众多合作伙伴的各行业机器人解决方案，其"开源"生态策略极大降低了机器人（特别是人形机器人）的开发门槛 [12] - 机器人"泛化"能力（适应不同场景、完成不同任务）将迎来快速提升，随着技术成熟和量产规模扩大，人形机器人单价下降，使其在安防巡检、医疗康复、特殊环境作业等场景的商业化落地成为可能 [12] - 全球人形机器人产业年增长率预计超过26%，国内相关公司持续获得资本关注，产业商业模式除硬件销售外，围绕机器人的软件服务、数据服务正成为新的价值增长点 [12] - 机器人产业爆发离不开精密制造、高性能传感器、伺服系统等核心部件支撑 [12] - 具体公司方面：长盈精密在精密结构件领域具有优势；华力创通涉及机器人运动控制系统；利和兴提供高精度检测设备，是保障机器人批量生产质量的关键一环 [12] 市场热点切换与观察线索 - 明日市场运行将是在指数技术性修整框架下，进行热点切换和再平衡的过程，盘中冲高需保持谨慎，回调则提供观察资金流向和筛选标的的机会 [13] - 商业航天、芯片半导体、工业AI和机器人四个领域，分别对应明确的全球产业趋势和国内政策节点，其能否承接从高位流出的资金并形成新的市场共识，是明日盘面需重点观察的线索 [13]

芯片半导体板块事件驱动分析 - 芯片半导体板块迎来爆发，主要驱动因素是商务部发布了加强两用物项对日本出口管制的公告 [3] 对日本民族性的历史与行为分析 - 日本民族性被概括为“畏威而不怀德，知小礼而无大义”，即面对强者威慑会迅速顺从，但对施恩者缺乏感恩之心 [4] - 公元663年白江口之战，唐军以少胜多，导致日本此后九百年不敢染指朝鲜半岛，并全面效仿唐朝近三百年 [5] - 1853年美国佩里舰队武力胁迫日本开国，日本未作有效抵抗便签订条约，并全盘转向接纳西方制度 [5] - 二战末期美国原子弹轰炸后，日本对美国表现出极致顺从，在经济、军事、外交上保持从属地位 [5] - 日本在历史上对中国的善意缺乏感恩，例如明朝时期倭寇侵扰沿海，以及甲午战争前清朝曾助力日本平息内乱却遭其蓄意挑衅并发动战争 [5][6] - 二战后日本获得国际社会宽恕与援助，但至今否认战争罪行、篡改历史教材、参拜靖国神社 [6] 针对性的反制策略与原则 - 面对日本“畏威而不怀德”的本性，核心策略是以强力反制彰显威慑，同时筑牢自身防线 [7] - 在制裁层面，应强化出口管制以精准打击其军工命脉，禁止两用物项向日本军事用途出口，封堵其获取核心军工材料的渠道 [7] - 在军事层面，应常态化开展台海及周边联合演训，强化“拒止”能力，展示捍卫主权的决心 [7] - 应对原则包括：态度上要坚定，不做退让；语言上直接亮明底线，不卑不亢 [8][9]

市场行情与走势判断 - 2026年开年A股与港股市场连续上涨，上证指数收出“14连阳”创历史纪录，市场自2024年9月24日以来延续慢牛长牛行情 [1][7] - 2025年上证指数历史上第三次突破4000点，2026年开年市场以连续上涨态势站稳4000点，确认慢牛长牛走势格局，4000点被视为新一轮行情的起点 [1][7] - 2025年A股整体上行，沪指全年累计上涨18.41%，创业板指数涨幅超50%，科技股行情持续活跃 [3][9] - 本轮行情有望持续3-5年，甚至可能长达5-10年，成为A股历史上首次真正意义上的慢牛长牛行情，其特征为指数年度涨幅未必惊人但赚钱效应突出 [3][9] - 预计2026年市场有望从结构牛转向全面牛，A股和港股赚钱效应将进一步增强，本轮牛市是十年一遇的重大机遇，持续时间可能创A股历史纪录 [4][10] 政策与资金面驱动因素 - 稳经济增长政策逐步落地显效，有望带动2026年经济数据改善，推动物价温和回升，提振需求 [1][7] - 新“国九条”发布后A股市场生态发生深刻变化，上市公司通过加大现金分红与股票回购回馈投资者，央行创设政策工具支持资本市场引入增量资金 [1][7] - 以险资、社保基金、公募及私募基金为代表的机构投资者持续加仓权益资产，共同推动本轮牛市行情向纵深发展 [1][7] - 宏观流动性环境对股市形成支撑，预计2026年美联储将继续降息至少两次每次25个基点，部分预测可能降息100个基点，全球流动性宽松为A股与港股提供有利外部环境 [3][9] - 国内一年期存款利率已跌破1%，若进一步降息可能逼近零利率，利率下行有利于权益资产估值提升并促使投资者寻求更高收益资产 [3][9] 投资者行为与市场结构 - 随着市场赚钱效应提升，居民储蓄正在向资本市场加速转移，2025年公募基金销售规模突破1万亿份，其中权益类基金占比过半 [2][8] - 2025年12月单月A股新开股票账户260万户，环比增长9%，同比大幅增长30.54%，呈现强劲“翘尾”态势 [2][8] - 2025年A股新开户总数达2743.69万户，较2024年的2499.89万户增长9.75%，创2022年以来年度开户数新高 [2][8] - 2025年个人投资者新开户2733.24万户同比增长9.67%，机构投资者新开户10.45万户同比增幅达34.91%，增速显著高于个人投资者 [2][8] - 截至2025年末A股市场总账户数已接近4亿户达3.97亿户，其中个人投资者占比仍超99%，散户化特征明显，居民储蓄搬家是本轮市场上行的核心驱动力 [2][8] 行业与板块投资机会 - 科技股仍将是投资主线之一，人形机器人、芯片半导体、算力算法、商业航天、固态电池、量子技术、可控核聚变等前沿领域值得持续关注 [4][10] - 消费、新能源龙头、军工、有色金属等板块也将出现轮动机会 [4][10] - 在当前部分传统行业面临经营压力、产能过剩的背景下，更多资金正转向资本市场寻找机会 [3][9] 牛市的历史使命与宏观意义 - 本轮牛市肩负提振消费的历史使命，通过资本市场财富效应修复家庭资产负债表，增强居民消费能力与信心，从而扩大内需提振经济 [5][11] - 本轮牛市肩负稳定楼市的历史使命，投资者在股市获利后可能将资金用于购房，有助于推动楼市尤其是一线城市核心区域资产价格企稳反弹 [5][11] - 本轮牛市肩负发展新质生产力的历史使命，2026年是“十五五”规划开局之年，股市繁荣将助力更多科技创新企业登陆资本市场加快发展，培育科技龙头推动经济转型升级 [6][11] - 在楼市黄金投资期结束后，正迎来股市的黄金投资期 [6][11]

南通市重大项目建设动员与规划 - 南通市召开全市重大项目建设动员大会 旨在通过项目建设竞速、攀高、比强、争先来推动经济发展 [1] - 市委书记要求推动项目早开快开、应开尽开 确保全年新开工5亿元以上项目200个、亿元以上项目500个 省市重大项目9月底前全部开工 [1] - 项目建设目标是以高歌猛进支撑经济发展高开稳走 拼出高质量发展新的“加速度” [1] 具体项目案例与产能 - 南通高新技术产业开发区的安费诺高速技术公司封装车间生产与英伟达合作设计的高速连接线器件 传输效率高达每秒224G 是5G传输速度的20到40倍 [1] - 该企业150条自动化产线产能上足 预计年产电子连接器120万根 [1] 观摩项目类型与2025年建设成果 - 观摩项目类型多样 包括省级重大项目、外资重仓项目、破解国外“卡脖子”的高新项目、存量企业增资扩产的N期项目、传统制造业项目、芯片半导体战新项目以及人工智能未来产业项目 [2] - 2025年南通全市60个项目列入省级重大项目清单 其中38个项目如期开工 新开工数位居全省第一 [2] - 2025年新认定服务业项目、招引科创项目数同比分别增长35.2%、25.6% [2] - 2025年有112个项目实现“当年签约、当年开工” 一批涉海重大产业项目实现“年初开工 年底试生产” [2]

市场整体表现 - 2026年首个交易日A股市场表现超预期 上证指数重新站上4000点至4023点 距离去年11月高点4034点仅差约10点 同时Wind全A指数上涨近2% 创下10年来新高[11][13] - 市场成交额达到2.5万亿元 显示交投活跃[11] - 科创50指数暴涨超过4%[11] 科技与半导体板块 - 芯片半导体板块整体涨幅超过4% 主要受31日晚讲话、元旦假期港股半导体板块暴涨及诸多事件性利好驱动[16][17] - 海外热点在A股市场形成映射 主要包括三个领域：马斯克相关的脑机接口概念带动医疗器械等板块；存储芯片板块跟随美股和韩国相关个股飙涨；台积电股价一度飙涨7%创历史新高 带动A股PCB板块如胜宏科技集体大涨[18][19] 消费与金融板块 - 贵州茅台因直销策略终端需求火爆 今日股价大涨3.54% 为2025年以来单日第二大涨幅[22] - 保险板块表现强劲 A股保险股涨幅均在5%以上 其中新华保险暴涨接近9%[27] - 港股通非银ETF全天高开高走 最终暴涨5.4% 领涨港股[23] - 保险股上涨逻辑包括资产端受益于权益类资产的慢牛趋势 以及负债端因开门红数据超预期 特别是分红险销售情况良好[29] 港股市场与汽车行业 - 港股市场在A股开盘后出现跳水 但情况较2025年10月9日后半月经历的下半年最大回撤有所好转[38][41] - 港股整车板块集体大跌 市场预计2026年国内汽车销量将整体缩量 乘联会数据显示2025年12月乘用车销量同比下降17% 车企竞争将更加惨烈[36][42][44] 债券市场 - 央行公告2025年12月买入国债500亿元 与上月相同 市场焦点在期限利差的扩大[46] - 从山东地方债发行结果看 10年以上的长期限债券发行结果不佳[47] 投资策略观察 - 市场开门红后 后续投资赔率可能下降 投资难度预计将远超2025年[31][32] - 对于已有足够仓位的投资者 建议保持地区分散、均衡配置、多元资产 守住仓位以获取长期回报[32] - 对于仓位不足的投资者 建议在大涨后保持审慎 采取循序渐进、分散均衡的配置策略[33]

壁仞科技上市与投资背景 - 上海壁仞科技股份有限公司于2026年1月2日在港交所主板挂牌上市，股票代码“6082”，成为“港股GPU第一股” [3] - 该公司是港股18C章特专科技公司上市机制落地以来发行规模最大的新股 [3] - 云九资本于2020年8月以1亿元人民币联合领投壁仞科技Pre-B轮融资，并于2024年追加投资3亿元人民币，是壁仞科技在18C章程下的领航资深独立投资者 [3] 云九资本的投资策略与行业研究 - 2019年，云九资本观察到全球市场重心向科技行业转移以及中美科技竞争的推力，决定大幅加强对芯片半导体等底层科技的布局 [5] - 云九资本锁定的投资主题是“半导体行业中的科技公司”，认为其不仅是制造硬件，更是拥有高天花板和巨大生态价值的平台 [5] - 团队判断AI有巨大的存量和增量，必须围绕AI投资半导体，其中AI GPU是价值量最高、最核心的资产 [5] - 云九资本与壁仞科技的结缘是基于对行业全方位扫描后的主动出击，通过技术规律、人才分布等行业研究，扫描了当时市面上所有半导体公司后最终锁定 [5] - 科技投资人沈文杰以cold call方式直接联系公司并表达投资意愿，最终于2020年8月联合领投Pre-B轮融资 [5] 对壁仞科技的核心投资逻辑 - 认为壁仞科技核心团队集结了来自全球半导体大厂的顶尖人才，拥有被验证过的原创架构设计能力 [6] - 创始人张文拥有“顶级的愿景”，公司从成立之初便明确不以“国产替代”为目标，而是以全球最高算力为对标，致力于研发世界级的高算力芯片 [6] - 壁仞科技走的是全自研架构路径，这使得其产品能迸发最强劲的算力性能，并能自主根据算法、需求的变化调整架构，保持GPGPU的可编程性、灵活性和通用性 [7][8] - 大芯片研发是复杂的系统工程，壁仞在成立初期就在技术、市场、管理及资本各个维度都配置了完整编制，治理结构成熟，展现出“成建制”的团队优势 [8] - 2024年，在IPO市场整体节奏放缓、半导体行业投融资环境进入调整期的背景下，云九资本基于对底层技术的系统性研究及与公司的长期信任，做出了追加投资3亿元人民币的决策 [8] - 云九资本与上海国投先导基金是该轮最早拍板的机构，二者的笃定带动了后续更多机构的加入，融资圆满完成 [9] 云九资本在AI领域的系统性布局 - 云九资本在AI领域的研究和投资是系统性的，以AI为核心，延伸出硬件设施、模型和基础层、AI应用、前沿探索四大方向 [11] - 在硬件方向，沿着“计算、网络、存储、材料&设备、能源”的逻辑展开全产业链布局 [11] - 除壁仞科技外，还投资了云脉芯联、此芯科技、辉羲智能、英韧科技、知合计算、玟昕科技等科技企业，且大多是这些公司最早期的投资人之一 [11][12] - 全产业链布局构成了一个能够相互支撑、软硬协同的AI算力底座生态，通过资源整合助力被投企业实现从底层技术到商业场景的跨越式突破 [12] - 投资评价体系始终围绕“顶尖创始人”和“技术与场景融合”两个核心展开 [12] 投后赋能逻辑的进化 - 面对硬科技投资长周期、高门槛的特征，投后赋能逻辑已悄然进化 [13] - 生态协同：致力于构建“价值共生”的Portfolio生态，推动被投公司在产业链不同环节的相互协同与合作 [13] - 国际化赋能：依托国际化基因，积极助推硬科技企业全球化，包括帮助公司在海外招募关键人才、对接海外客户及开拓多元化资本渠道 [14] 上市意义与未来展望 - 壁仞科技的港股上市标志着这家高性能算力芯片企业跨越了从研发到市场的关键里程碑 [15] - 云九资本的投资版图从底层的算力基座，到中层的Coordination Layer，再到上层垂直行业的AI应用和to消费者及专业人士的AI产品，正以更具国际化的视角进行全产业链的系统布局 [15]