公司招聘信息 - 野村东方国际证券正在招聘多个研究、交易、销售及运营岗位，涉及通信、计算机、电子半导体、电新、医药等多个行业 [2][3] - 招聘的研究岗位包括通信与计算机首席分析师、电子半导体行业分析师、电新行业分析师及医药行业分析师，工作地点均在上海 [2][3] - 招聘的销售与交易岗位包括机构销售、客户顾问、债券销售交易岗，工作地点在上海 [3][4] - 招聘的运营与业务支持岗位包括运营部、自营交易部、机构业务部及清算岗，工作地点在上海 [3]

投资评级与核心观点 - 对东方证券A股（600958 CH）和H股（3958 HK）均维持“买入”评级 [7] - 报告给予A股目标价13.79元人民币，H股目标价9.00港币，分别对应2026年预测市净率（PB）1.4倍和0.8倍 [5][7] - 报告核心观点：东方证券2026年一季度业绩在轻资本业务驱动下实现同比增长，并计划收购上海证券100%股权，若整合成功将巩固其在上海及江浙地区的竞争力，综合排名有望提升 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入40.90亿元，同比增长5.29% [1] - 实现归母净利润15.87亿元，同比增长10.55%，在2025年第四季度低基数基础上环比大幅增长203.34% [1] - 投资类收入为16.02亿元，受市场震荡影响同比下滑24%，但环比显著改善，增长202% [2] - 轻资本业务均实现同比增长：经纪净收入8.62亿元（同比+23%），利息净收入4.02亿元（同比+82%），投行净收入3.49亿元（同比+9%），资管净收入4.28亿元（同比+42%） [3] - 期末东证资管公募基金资产管理规模（AUM）为1617.89亿元 [3] 财务状况与资产结构 - 截至2026年第一季度末，公司总资产为5165亿元，较年初增长6% [2] - 季度末杠杆率为3.99倍，较2025年第四季度末下降0.11倍 [2] - 金融投资资产为2295亿元，较年初减少5% [2] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为36.24%，同比增加10.15个百分点，显示相较上年同期增配权益资产；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为310.42%，同比减少16.97个百分点，显示减配固收资产 [2] 重大资本运作：筹划收购上海证券 - 公司于4月19日公告，筹划发行A股及支付现金收购上海证券100%股权 [4] - 具体方案为：发行A股购买百联集团、上海国际集团、上海城投持有的全部股权，以及国泰海通持有的18.74%股权；通过现金购买国泰海通持有的6.25%股权 [4] - 上海证券收入结构以投资和经纪业务为主，营业部集中在上海和浙江，此次收购有望进一步夯实东方证券在上海市内和江浙地区的竞争力 [4] 盈利预测与估值分析 - 考虑到收购事项的不确定性及地缘政治风险，报告下调了投资类收入假设 [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为64亿元、74亿元、80亿元（前值分别为69亿元、79亿元、85亿元）[5] - 预计2026年每股净资产（BPS）为9.85元 [5] - 基于A股可比公司2026年Wind一致预期PB估值均值为1.0倍，考虑到公司资管业务优势突出及收购事项提振增长预期，给予A股2026年1.4倍PB估值溢价；H股因流动性较低，给予0.8倍PB估值 [5] - 根据经营预测，公司2026-2028年预计净资产收益率（ROE）分别为7.51%、8.28%、8.53% [10][21] 市场与可比公司数据 - 截至2026年4月29日，东方证券A股收盘价为9.34元，H股收盘价为6.26港币 [8] - 2026年第一季度全市场日均股基成交额同比增长79%，达到3.12万亿元 [3] - A股可比公司（华泰、广发、招商证券）2026年Wind一致预期PB估值平均数为0.98倍，中位数为1.02倍 [13] - H股可比公司（华泰、广发、招商证券）2026年Wind一致预期PB估值平均数为0.84倍，中位数为0.87倍 [13]

2026.04. 30 来源 | 中国基金报 4月30日午间，华泰证券紧急发布澄清公告。 据记者了解，今日早些时候，有媒体报道称，华泰证券 因在基金销售业务中存在多项违规行为，被中国证券监督管理委员会江苏监管局采取责令改正 并暂停办理相关业务12个月的行政监管措施。 今日早盘，证券板块活跃，华泰证券开盘后同步拉升，但随后突然跳水，由红翻绿，截至收盘，报19.15元/股，跌0.73%。 公告称，近日，公司关注到有市场媒体报道称华泰证券因基金销售违规遭监管责令改正并暂停业务12个月。经与各方核实，截至目前，公司未收到中 国证监会江苏监管局任何有关基金销售业务暂停12个月的行政监管措施。 前述媒体报道系不实信息，公司已要求相关媒体平台立即删除上述不实信息 报告并消除影响。 公司表示，正密切关注该事件的进展并保留追究其法律责任的权利。目前，公司经营一切正常，不存在《上海证券交易所股票上市规则》等相关法规所 规定的应予以披露而未披露的重大事项，公司不存在违反公平信息披露规定的其他情形。 微信宣布5国可用微信支付 微信编辑 | 苏小 ·联系我们 线索爆料 ：bianjibu@yicai.com 商务合作 ：busines ...

投资评级与核心观点 - 报告对招商证券A股(600999 CH)和H股(6099 HK)均维持“买入”评级 [7] - 报告给予A股目标价25.29元人民币，H股目标价21.18港币，较此前预测有所上调 [5][7] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩增长强劲，投资与财富管理业务表现亮眼，是净利润增长的核心驱动力，业绩稳健增长且投资弹性突出 [1][2][5] 2026年第一季度财务业绩概览 - 2026年第一季度，公司实现营业收入69.73亿元，同比增长47.96% [1] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润32.71亿元，同比增长41.73% [1] - 分业务看，投资类收入、经纪净收入、利息净收入增长显著，同比分别增长85%、32%、246%，投行和资管净收入同比小幅波动 [1] 分业务表现分析 投资业务 - 2026年第一季度，投资类收入为28.04亿元，同比高增85%，是业绩增长的核心驱动力 [1][2] - 公司在杠杆运用上较2025年第一季度增配权益、减配固收：自营权益类证券及其衍生品/净资本为31.84%，同比上升11.55个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为328.52%，同比下降19.78个百分点 [2] - 期末金融投资为3,741亿元，较年初下滑1%；交易性金融资产为2,685亿元，较年初下滑1% [2] 财富管理业务（经纪与利息） - 受益于市场交投活跃度提升，2026年第一季度全市场日均股基成交额同比+79%，达3.12万亿元 [3] - 公司通过AI赋能财富顾问及优化产品体系，2026年第一季度实现经纪净收入25.9亿元，同比增长32% [3] - 2026年第一季度全市场日均两融余额同比增长42%，公司利息净收入达7.21亿元，同比大幅增长246% [3] 资产管理业务 - 2026年第一季度，公司实现资产管理业务净收入1.94亿元，同比下滑12% [4] - 公司参股的博时基金和招商基金非货公募AUM在2026年第一季度分别为6,016.64亿元和6,075.29亿元，排名行业第10和第9，综合竞争力领先 [4] 投资银行业务 - 2026年第一季度，公司实现投资银行业务净收入1.80亿元，同比小幅下降4% [4] - 一季度境内股权承销规模43.23亿元，排名行业第8；债券承销金额904.36亿元，排名行业第10 [4] - 一季度香港股票承销规模市占率为1.47%，排名中资券商第5 [4] 资产负债表与资本状况 - 2026年第一季度末，公司总资产达7,884亿元，较年初增长5%，延续扩表趋势 [2] - 2026年第一季度末，公司杠杆率为4.28倍，较2025年第四季度末小幅下降0.06倍 [2] - 期末其他综合收益(OCI)项下的权益工具投资为406亿元，较年初增长15%；OCI债权投资为649亿元，较年初下降7% [2] 盈利预测与估值分析 - 报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为143亿元、161亿元、172亿元（前值分别为146亿元、166亿元、178亿元，分别下调2%、3%、3%）[5] - 预计2026年每股净资产(BPS)为16.86元 [5] - 基于可比公司A/H股2026年市净率(PB)Wind一致预期均值分别为1.1倍和0.8倍，报告考虑到公司业绩稳健增长、投资弹性亮眼，给予2026年PB估值溢价至1.5倍(A股)和1.1倍(H股)，从而得出目标价 [5] - 根据盈利预测表，预计2026-2028年营业收入分别为290.16亿元、319.58亿元、342.12亿元，同比增长16.20%、10.14%、7.05% [10] - 预计2026-2028年摊薄后每股收益(EPS)分别为1.65元、1.85元、1.98元 [10] - 预计2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为10.07%、10.60%、10.65% [10] 市场数据与可比公司 - 截至2026年4月29日，招商证券A股收盘价为15.67元人民币，H股收盘价为13.83港币 [8] - A股总市值为1，362.75亿元人民币，H股总市值为1，202.73亿港币 [8] - A股可比公司2026年预测PE、PB的Wind一致预期中位数分别为10倍和1.11倍 [15] - H股可比公司2026年预测PE、PB的Wind一致预期中位数分别为8倍和0.72倍 [16]

非银金融 2026 年 04 月 30 日 中国银河 (601881) ——自营业务修复驱动单季盈利环比改善 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 上 市 公 司 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 联系人 马一超 A0230526040003 | 市场数据： | 2026 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 12.93 | | 一年内最高/最低（元） | 19.27/12.33 | | 市净率 | 1.2 | | 股息率%（分红/股价） | 2.48 | | 流通 A 股市值（百万元） | 93,657 | | 上证指数/深证成指 | 4,107.51/15,120.92 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 11.09 | | 资产负债率% | 84.08 | | 总股本/流通 A 股(百万) ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][31] 报告核心观点 - 2025年公司归母净利润实现年度三连增，资本实力与主营业务指标稳居中小券商前列，核心竞争力持续增强 [6][30] - 2026年一季度经营业绩出现下滑，主要因2025年一季度处置存量债券OCI释放投资收益抬高了同比基数，但波动幅度收敛，整体经营业绩在中小券商中仍具稳定性 [6][30] - 公司自营业务多元配置趋势明显，未来有望持续平抑投资收益的波动性 [6][30] - 基于2026年4月29日收盘价7.36元，对应2026年、2027年预测市净率（P/B）分别为0.82倍和0.79倍 [6][31] 2025年及2026年一季度业绩概况 - **2025年全年业绩**：实现营业收入62.49亿元，同比增长6.81%；实现归母净利润24.26亿元，同比增长8.10%；加权平均净资产收益率（ROE）为6.45%，同比提升0.19个百分点；基本每股收益（EPS）为0.56元，同比增长9.80% [5][8] - **2025年分红**：全年分派红利总额占归母净利润的比率为32.38% [8] - **2026年一季度业绩**：实现营业收入13.27亿元，同比下降12.59%；实现归母净利润5.42亿元，同比下降15.38%；加权平均净资产收益率（ROE）为1.41%，同比下降0.32个百分点；基本每股收益（EPS）为0.12元，同比下降20.00% [5][8] 各业务板块表现分析 - **经纪业务**：2025年合并口径经纪业务手续费净收入14.84亿元，同比增长36.90%；2026年一季度为4.46亿元，同比增长33.53%，持续较快增长 [6][12][13] - 代理股票交易额58,333亿元，同比增长61.64%；代理基金交易额3,153亿元，同比增长78.54% [12] - 期货经纪业务净收入1.61亿元，同比增长4.80% [12] - **投行业务**：2025年合并口径投行业务手续费净收入1.86亿元，同比下降7.92%；2026年一季度为0.35亿元，同比下降53.94%，波动明显 [6][14][16] - 股权融资业务合计募集资金31.42亿元，同比增长50.91%；截至2026年4月28日，IPO项目储备4个，排名并列行业第14位 [14] - 债权融资业务主承销金额208.75亿元，同比增长19.14% [15] - **资管业务**：2025年合并口径资管业务手续费净收入0.69亿元，同比下降22.47%；2026年一季度为0.20亿元，同比下降20.00% [6][19][20] - 公司资管总规模265.16亿元，同比增长18.50% [19] - 私募子公司国元股权新增投资15.85亿元，管理规模207.60亿元，营业收入同比增长53.68%至0.93亿元 [19] - 参股公司长盛基金（持股41%）资产管理总规模1,422亿元，同比增长10% [19] - **投资业务（含公允价值变动）**：2025年合并口径收入27.89亿元，同比微降0.46%；2026年一季度为3.70亿元，同比下降48.90%，主要因债券处置收益同比减少 [6][21][24] - 母公司自营投资收入18.33亿元，同比下降19.08% [21] - 另类投资子公司国元创新新增投资20.12亿元，营业收入同比增长517.04%至2.86亿元 [24] - **利息净收入业务**：2025年合并口径利息净收入15.46亿元，同比增长1.38%；2026年一季度为3.89亿元，同比增长21.18% [6][25][27] - 截至2025年末，两融余额269.30亿元，同比增长28.51%；市占率1.04%，同比下降0.06个百分点 [25] - 截至2025年末，股票质押待购回余额20.86亿元，同比下降20.92% [25] 收入结构变化 - **2025年收入结构**：经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为23.7%、3.0%、1.1%、24.7%、44.6%、2.8% [9] - **2026年一季度收入结构**：上述业务占比分别为33.6%、2.6%、1.5%、29.3%、27.9%、5.1% [10] - **结构变化趋势**：受会计政策变更（大宗商品贸易收入按净额法确认）及业务变动影响，经纪和利息净收入占比在2025年及2026年一季度明显提高，投资收益（含公允价值变动）占比在2026年一季度较2025年全年明显下降 [9][10] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026年、2027年归母净利润分别为24.02亿元、26.66亿元 [6][33] - **每股指标预测**：预计2026年、2027年基本每股收益（EPS）分别为0.55元、0.61元；每股净资产（BVPS）分别为8.98元、9.26元 [6][31] - **估值水平**：以2026年4月29日收盘价7.36元计算，对应2026年、2027年预测市净率（P/B）分别为0.82倍、0.79倍；预测市盈率（P/E）分别为13.38倍、12.07倍 [6][31][34]

4月30日，华泰证券通过公告紧急澄清，截至目前未收到中国证监会江苏监管局任何有关基金销售业务暂停 12个月的行政监管措施，相关媒体报道系不实信息。 当日早间，某媒体网站消息称，华泰证券近日发布公告，称该公司因在基金销售业务中存在多项违规行为，被 江苏证监局采取责令改正，并暂停办理相关业务12个月的行政监管措施。原因是部分销售人员未取得基金从业 资格；在向客户推销基金产品过程中，存在夸大宣传、承诺收益等误导性陈述；内部风险控制制度执行不到 位。 华泰证券表示，公司董事会在获悉上述报道内容后十分重视，经与各方核实，截至目前，公司未收到中国证监 会江苏监管局任何有关基金销售业务暂停12个月的行政监管措施。前述媒体报道系不实信息。 有接近华泰证券人士表示，上述不实消息疑似是相关媒体的机器化写稿程序出现"幻觉"的结果，后随着外部网 站未加核实的转载动作扩大了传播。 为避免相关信息误导投资者，维护公司声誉与合法权益，华泰证券根据《上海证券交易所股票上市规则》等相 关规定，现就报道相关事项予以澄清。华泰证券表示，已要求相关媒体平台立即删除上述不实信息报告并消除 影响，密切关注该事件的进展，并保留追究其法律责任的权利。 "目 ...

证券研究报告 中国银河 (601881 CH/6881 HK) 港股通 景气上行驱动经纪与两融增长 华泰研究 季报点评 2026 年 4 月 30 日│中国内地/中国香港 证券 中国银河发布一季报，2026 年 Q1 实现营收 73.55 亿元，同比增长 15.66%， 归母净利 33.20 亿元，同比增长 10.09%。公司业绩增长稳健，零售端优势 显著，经纪、信用等业务同比增长；投资、投行、资管等有所调整。未来有 望受益于资本市场良性上行周期，维持 A/H 股分别增持/买入评级。 总资产与杠杆率较年初扩张 26Q1 末公司总资产 9,809 亿元，较年初增长 15%，扩表趋势明显。季度末 杠杆率 4.37x，较 25Q4 末小幅上升 0.09x，延续温和加杠杆态势。结构上， 客户资金为重要驱动，代理买卖证券款季度环比+34%至 2,985 亿元。金融 投资 4,134 亿元，较年初增长 6%；交易性金融资产 2,497 亿元，较年初增 长 9%；其他权益工具投资较年初-5%至 584 亿元；债权投资较年初+16% 至 7 亿元，大类资产配置结构总体稳健。季度末自营权益类证券及其衍生品 /净资本 26.79 ...

证券研究报告·金融工程报告 2026 年 4 月 30 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 金融工程研究组 A 股市场快照：宽基指数每日投资动态 2026.04.30 ◆市场表现：2026 年 4 月 29 日, 各宽基指数（表 1）全部上涨，其中创业板指（2.51%） 投资要点： 分析师：刘瑜 执业证书编号：S1410525110001 （85.87%）和创业板指（71.24%）分位值较低。 ◆股息率：创业板指（56.69%）和沪深 300（26.61%）所处近 5 年历史分位值较高， 而中证 500（2.48%）和中证 2000（0.25%）较低。 20%分位。 A 股市场快照：宽基指数每日投资动 和中证 500（1.69%）涨幅最大。当年涨跌情况，创业板指（15.11%）涨幅最大， 其次是中证 500（11.75%）和中证 1000（9.85%），中证 2000（9.09%）和中证全指 （6.91%）涨幅扩大，而上证 50（-2.1%）涨幅最小。另外，上证 50 出现五周连阳， 并且沪深 300、中证 500、中证全指与创业板指出现四周连阳。 ◆均线比较：各指数均位于 20 日线、60 日线与 2 ...

投资评级与目标价格 - 报告对招商证券给予“增持”评级 [6][13] - 维持目标价为19.44元/股，对应2026年1.3倍市净率(PB) [6][13] - 当前股价为15.67元/股，总市值为136,275百万元 [7] 核心观点与盈利预测 - 2026年第一季度，投资与经纪业务高速增长驱动公司盈利表现亮眼，净利润达32.7亿元，同比增长42% [13] - 调整后营收（营业收入-其他业务成本）为69.7亿元，同比增长48% [13] - 预计2026-2028年归母净利润分别为141.2亿元、157.8亿元、172.7亿元，同比增长14%、12%、9% [13] - 预计2026-2028年营业收入分别为277.89亿元、305.20亿元、328.61亿元，同比增长11.3%、9.8%、7.7% [4] - 公司作为财富管理特色鲜明的头部券商，有望充分受益于资本市场扩容与行业供给侧改革带来的长期发展机遇 [13] 2026年第一季度业绩与业务分析 - **营收结构**：2026年第一季度，投资、经纪、投行、资管、净利息收入分别为25.8亿元、25.9亿元、1.8亿元、1.9亿元、7.2亿元，同比变化分别为+71%、+32%、-4%、-12%、+246% [13] - **收入占比**：投资与经纪业务是主要驱动力，分别占总收入的37% [13] - **杠杆与资产**：期末经营杠杆为4.28倍，投资杠杆为2.68倍，均环比略有收缩 [13] - **投资资产**：期末投资类资产为3,785亿元，同比增长4.0%，其中OCI（其他综合收益）权益类资产增加52亿元 [13] 财富管理优势与市场机遇 - 权益及利率市场行情变化，正驱动机构端与居民端的资产负债表进行重新配置，为证券公司带来发展机遇 [2][13] - 招商证券在线上导流与ETF生态构建方面具有突出优势 [13] - 公司构建了以“公募优选”、“私募50”、“雏鹰”为核心的优选产品体系，整合资源并依托投研服务，旨在提升全生命周期财富管理服务质效，有望更好地把握居民资金入市机遇 [13] 财务预测与估值摘要 - **每股收益(EPS)**：预计2026-2028年每股净收益分别为1.62元、1.81元、1.99元 [4] - **净资产收益率(ROE)**：预计2026-2028年加权平均ROE分别为11.2%、11.7%、11.8% [4] - **市盈率(PE)**：基于当前价格及最新股本，对应2026-2028年市盈率分别为9.63倍、8.62倍、7.87倍 [4] - **市净率(PB)与净资产**：当前市净率为1.0倍，每股净资产为16.25元 [8] - **可比公司估值**：与可比公司（中国银河、华泰证券、中信证券、广发证券）相比，招商证券2026年预测PB为1.04倍，略低于可比公司平均值1.11倍 [16] 市场表现与催化剂 - 过去12个月，公司股价绝对升幅为-2%，相对指数表现落后27个百分点 [11] - 报告认为，权益市场活跃度与行情持续向好是公司股价的潜在催化剂 [13]