最近琢磨美国市场的事儿，越想越不对劲，不是说它是成熟市场吗？怎么现在到处都透着股赌一把的味 儿？ 不光金融圈乱糟糟，连体育圈、科技圈都掺和进来了，这事儿得好好掰扯掰扯，我尽量把来龙去脉说清 楚，大家也能看明白这里头的门道。 首先得解决个疑问：按理说美国监管挺严的，怎么会放任这么大的投机潮？说出来你可能不信，本该踩 刹车的监管，这回反而成了踩油门的。 就说美联储吧，为了让经济好看点，一个劲放风要降息，市场里一下子多了好多便宜钱。这些钱没去开 工厂、搞研发，毕竟做实业慢啊，反而全扎进投机里了，炒体育、炒加密货币，来钱多快。 更关键的是特朗普政府在后面松绑。以前有个《多德-弗兰克法案》，就是为了防2008年金融危机那样 的事儿，对高风险操作管得严；结果这几年，不少条款要么削弱要么废了，等于把风险的闸门给打开 最明显的例子就是纽约证券交易所的运营商洲际交易所（ICE），拿20亿美元投了个叫Polymarket的平 台。 这平台邪乎得很，体育比赛输赢能赌，连政治选举结果都能下注，还全用加密货币交易，至今一分钱收 入没公布，估值却炒到了80亿美元。 更耐人寻味的是，小唐纳德·特朗普的风投公司是这平台的投资者，他自己还当顾 ...

交易概述 - 东方财富股东陆丽丽、沈友根通过询价转让方式出让公司股份2.378亿股，占公司总股本的1.50% [2] - 本次转让价格为24.4元/股，股东合计套现金额超过58亿元 [2] - 转让原因为股东个人资金需求 [4] 交易方关系 - 沈友根与公司实际控制人其实为父子关系，其实与陆丽丽为夫妻关系，三人为一致行动人 [4] - 截至公告日，三人合计持有公司股份占公司总股本的21.89% [4] 转让细节 - 陆丽丽拟转让2.07亿股，占公司总股本1.31%，占其个人所持股份的56.42%，套现50.51亿元 [4] - 沈友根拟转让0.31亿股，占公司总股本0.19%，占其个人所持股份的100.00%，套现7.56亿元 [4] 受让方情况 - 本次转让的受让方最终确定为16名机构投资者 [2][5] - 《认购邀请书》共送达402家机构投资者，包括75家基金管理公司、61家证券公司、38家保险公司及保险资产管理公司、9家合格境外机构投资者、218家私募基金管理人及1家期货公司 [4] - 易方达基金获配1.41亿股，为最大份额，总价值约34.52亿元 [2][6] 主要受让方及锁定期 - 主要受让方包括J.P. Morgan Securities plc（受让871万股，占比0.06%）、UBS AG（受让2194万股，占比0.14%）、国泰海通证券（受让2613万股，占比0.17%）、华夏基金（受让1737万股，占比0.11%）等 [7] - 所有受让股份的锁定期均为6个月 [7] 历史减持记录 - 沈友根在本次转让前两个月（2023年7月）曾完成一次减持，转让1.588亿股（占总股本1.00%），价格为21.66元/股，套现约34.39亿元 [8] - 2020年7月至2021年2月期间，沈友根曾减持公司股份1.07亿股（占总股本1.24%），减持均价26.95元/股，套现28.83亿元 [8] - 叠加历次减持，沈友根累计套现金额已超过70亿元 [8]

刚过10月，光证资管就紧跟着广发资管的脚步，从证监会的申请名单里悄悄撤了出来。 要知道，光证资管为这张牌照等了两年多，广发资管更是管理着2500多亿资产的头部玩家。 | | | | | | 表12:资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 受理 | | | 甲在 | | | | 序号 | 申请人 | 申请材料接 | | 受理决定 或者不于 | 第一次反馈 | 接收第一 | 第二次反 | 接收 次反 | | | | 收日 | 补贴 | 受理决定 | 意见目 | 次反馈材 料目 | 馈意见目 | R | | | | | | 1 | | | | | | | 安信证券资产 管理有限公司 | 2023/7/18 | 2023/7/25 | | 2024/2/8 2024/3/11 | | | | | 2 | 国金证券资产 管理有限公司 | 2023/10/16 2023/10/23 | | | | | | | 现在排队的只剩两家，还大半年没动静，这"香饽饽"咋突然就不香了？ 等 ...

金油与美元指数关系 金价与美元指数长期负相关，按照1986-2000, 2000-2020, 2021-2025分段回归，都显示负相关。油价和美元指数关系2020之后出现变化：回归显示，1988- 2000年油价和美元指数正相关；2000-2020年，变成负相关；2021年及之后，再度变成正相关。 智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，当前金油比价是历史次高，仅次于2020年疫情原油胀库负价格阶段。该行认为定价因素差异在于原油是基本面定 价，黄金是宏观定价。 第三，极值回归之后，金价之后4-5个月见顶（2016年3月比价极值回归，当月油价见底，到2016年8月金价见顶。2020年4月金油比价极值回归，当月油价见 底，2020年8月金价见顶。油价反弹代表实体复苏，实体复苏之后宽松预期会受到压制。） 黄金兼具金融属性，油价则是实物属性较强。 金油比价历次回归原因 首先，2000年以后和以前情况不同。2000年以后，油价vs.金价在某种程度上呈现反相关（USDX弱，油价弱而金价强），因而2000年之后的金油比价会表现 更极端有一定合理性。 其次，历史上每次金油比价极高值出现，都是油价大跌导致的。极值回归都是以实体 ...

截至10月17日，东方财富股价报24.86元/股，总市值为3929亿元。本次转让价格较最新收盘价折价约 1.85%，受让方有6个月的锁定期。 其实家族套现超58亿元 公告显示，本次询价转让的出让方陆丽丽、沈友根为东方财富控股股东、实际控制人其实的一致行动人 ——沈友根与其实系父子关系，其实与陆丽丽系夫妻关系。转让前，陆丽丽持有公司3.67亿股，占总股 本2.32%；沈友根持有3080.65万股，占总股本0.19%；三人合计持股占比21.89%。 本次转让中，陆丽丽实际减持2.07亿股，沈友根全额减持所持3080.65万股，最终两人合计转让2.378亿 股，转让价格为24.40元/股，涉及总金额达58.02亿元。转让完成后，沈友根不再持有公司股份，陆丽丽 持股比例降至1.01%，出让方及一致行动人合计持股比例降至20.39%，权益变动触及1%整数倍。 东方财富实控人其实家族的股权转让结果出炉。16家机构投资者以24.40元/股的价格受让其实妻子陆丽 丽与其实父亲沈友根二人合计持有的2.378亿股股份，涉及总金额达58.02亿元。 10月17日晚，东方财富发布股东询价转让结果报告书暨权益变动提示性公告，股权受让方 ...

核心观点 - 市场正处于“高切低”的风格切换过程中，但具有防御特征，难以带动总体指数上行，A股有效突破最终需等待科技成长板块引领 [3][6][7] - 当前市场调整波段已接近尾声，A股总体赚钱效应已回落至中低位，创业板相对沪深300的扩散指标亦回落至低位，“高切低”行情的短期性价比已不高 [3][6][8] - 短期海外压力最大的阶段可能已过去，美国地区银行信用风险属个别事件，VIX指数见顶回落，特朗普对华表态趋于柔和 [3][11] - 中期判断维持不变，即2026年春季前科技产业催化显著多于顺周期催化，25年第四季度仍有科技引领的行情机会 [3][11][15] - 2026年春季可能成为阶段性高点，届时市场将面临需求侧验证、新主线缺乏及科技股长期性价比极低等挑战，但大概率非全年高点，牛市仍有纵深 [3][12][15] 市场风格与性价比分析 - “高切低”行情表现为顺周期和价值板块的防御特征，其内部进攻属性资产（如有色、化工）博弈加剧，而防御属性资产（如银行、食品饮料）获取绝对收益，但整体无法带动指数上行且赚钱效应下降 [3][7][15] - 科技板块内部的“高切低”行情赚钱效应更优，科技反弹更值得期待 [3][7] - 从量化指标看，全部A股赚钱效应已收缩至中低位，调整波段接近尾声；创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，表明“高切低”交易短期性价比不高 [3][6][8][14] 科技成长板块展望 - 科技成长板块具备三个中期积极因素：海外AI资本开支beta依然向上、国内AI产业趋势不断进步、2025年是一二级市场联动的向上拐点 [3][7] - 2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，可通过累积产业催化演绎新一轮科技行情 [3][11] - 重点关注方向包括：海外算力beta向上的领域、以新能源为代表的先进制造、国防军工 [3][15] - 2026年春季科技产业趋势行情的长期性价比可能来到极低位，神似2013年底的创业板和2019年底的食品饮料，行情可能进入中期休整期 [3][12] 顺周期板块展望 - 顺周期板块现阶段缺乏进攻逻辑，关键催化时机未到 [3][7] - 需求侧改善需等待“政策底”再次验证，2026年春季后才是关键窗口期；供给侧自然出清的关键窗口在2026年中，反内卷政策发力见效也大概率需等到2026年中之后 [3][7] - 反内卷是中期结构牛向全面牛转化的关键，其终局建议重点关注全球市占率高的光伏和化工行业，逻辑路径为并购化债→行业集中度提升→推动价格联盟和联合挺价 [3][16] 行业与资产配置建议 - 短期配置更偏向于具有防御和对冲属性的资产，如银行、食品饮料，其表现占优；而有进攻逻辑的周期品（如有色、化工）效果不佳，博弈加剧 [3][15] - 继续提示2026年展望好于2025年的成长方向，25年第四季度仍有机会 [3][15] - 短期港股调整相对A股更充分，反弹波段中恒生科技也是高弹性方向 [3][15] 海外环境分析 - 海外环境已趋于缓和，美国地区银行信用风险构成短期扰动，但目前看属于个别事件范畴，本周五VIX指数已见顶回落 [3][11] - 特朗普对华表态趋于柔和，TACO交易充分验证，有助于风险偏好回暖 [3][11]

核心观点 - 报告基于深度学习框架构建了AI体系下的低频指数增强策略，该策略通过组合优化勾连深度学习alpha信号与风险信号，构建了针对沪深300、中证500和中证1000的指数增强组合 [3][15] 本周市场指数表现 - 截至2025-10-17当周，主要市场指数普遍下跌：上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，沪深300指数下跌2.22%，中证红利指数逆势上涨0.67% [5][8][9] - 行业表现分化显著：银行、煤炭、食品饮料行业表现较好，周收益率分别为4.89%、4.17%、0.86%；电子、传媒、汽车行业表现较差，周收益率分别为-7.14%、-6.27%、-5.99% [9] - 今年以来（截至2025-10-17）主要宽基指数均录得上涨：沪深300上涨14.72%，中证500上涨22.54%，中证1000上涨20.61% [9] 指数增强基金绩效 - 截至2025-10-17当周，不同基准的指数增强基金超额收益中位数表现：沪深300指增基金为0.12%，中证500指增基金为0.74%，中证1000指增基金为0.60% [5][12] - 今年以来（截至2025-10-17）指数增强基金超额收益中位数表现：沪深300指增基金为1.55%，中证500指增基金为2.30%，中证1000指增基金为8.00% [13] 跟踪组合表现（AI指数增强策略） - 策略核心方法：利用深度学习框架构建alpha和风险模型，alpha维度通过多源特征集合和堆叠多模型策略生成信号，风险维度利用神经网络寻找长期IC均值为0且高R方的风险信号，组合周度调仓并约束周单边换手率10% [15] 沪深300指数增强组合 - 截至2025-10-17，该组合今年以来上涨23.7%，对比基准指数14.7%的涨幅，获得9.0%的超额收益；当周组合下跌1.8%，对比基准指数2.2%的跌幅，获得0.5%的超额收益 [5][19] - 历史表现回溯（全样本期）：组合年化收益19.7%，对比基准指数6.0%的收益，超额收益达13.7%，月度胜率为77.8% [20] 中证500指数增强组合 - 截至2025-10-17，该组合今年以来上涨29.3%，对比基准指数22.5%的涨幅，获得6.8%的超额收益；当周组合下跌3.9%，对比基准指数5.2%的跌幅，获得1.3%的超额收益 [5][24] - 历史表现回溯（全样本期）：组合年化收益24.7%，对比基准指数7.8%的收益，超额收益达16.9%，月度胜率为79.0% [25] 中证1000指数增强组合 - 截至2025-10-17，该组合今年以来上涨34.0%，对比基准指数20.6%的涨幅，获得13.4%的超额收益；当周组合下跌3.3%，对比基准指数4.6%的跌幅，获得1.3%的超额收益 [5][30] - 历史表现回溯（全样本期）：组合年化收益31.1%，对比基准指数7.1%的收益，超额收益高达24.0%，月度胜率为86.4% [31]

一般公共预算 - 9月一般公共预算收入同比增速小幅回升至2.6%，8月为2.0%[7] - 税收收入同比增速大幅改善至8.7%，8月为3.4%；非税收入同比增速降至-11.4%，8月为-3.8%[7] - 国内增值税同比增速升至7.6%，8月为4.4%；证券交易印花税同比增速大幅上升至342.4%，8月为226.0%[9] - 一般公共预算支出同比增速回升至3.1%，8月为0.8%；当月支出进度为9.7%，与近五年平均水平持平[12] - 节能环保支出同比增速为22.6%，8月为29.8%；交通运输支出同比增速升至22.3%，8月为18.1%[13] 政府性基金 - 9月政府性基金收入同比增速回升至5.6%，8月为-5.7%；土地出让收入同比增速为-1.0%，8月为-5.8%[18] - 政府性基金当月支出进度为9.9%，高于近五年同期平均水平8.8%；8月支出进度为6.7%，低于近五年平均7.0%[18] 财政整体与展望 - 前三季度专项债、超长期特别国债等资金共支出4.21万亿元，占已发行规模的78%[21] - 新型政策性金融工具截至10月中旬已投放超千亿元，总投放进度或已过半[22] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于化债或项目建设[22]

近日，中证协向券商下发了《2024年证券公司发布证券研究报告业务经营情况统计报告》（下称《报 告》）。 《报告》显示，截至去年底，全行业分析师有5628人，发布研报近10万份，机构客户佣金收入为198.65亿元， 同比降22.48%。2023年的公募平均佣金率为7.37‰，2024年降至5.19‰。 "券商可通过积极推进研究业务转型等方式，探索从单一依赖佣金向咨询服务费、数据产品费等多元化收入来 源转型。"《报告》建议。 分析师人数逆势增长 据统计，截至2024年底，有102家证券公司设立了独立的研究部门或研究子公司（下称"研究部门"），总人数 9619人，较2023年底减少1.05%。各公司研究部门人数最多的达423人，最少仅3人，中位数51人。截至2024年 底，共42家公司聘任了首席经济学家，其中绝大部分由公司研究部门负责日常管理，其他则归属于证券公司直 接管理。 截至2024年底，102家证券公司研究部门分析师人数共5628人，在证券从业人员人数整体同比下降的情况下， 实现逆势增长20.69%，分析师总人数占研究部门总人数的58.51%。研究报告质量审核人员314人，研究报告合 规审查人员271人，分 ...

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 10 月 18 日 商品 ETF 表现强劲，资金大幅流入商品与港股 TMT 板块 ETF 基金周度跟踪（1013-1017） 本报告重点聚焦 ETF 基金市场表现，总结过去一周 ETF 基金市场、不同热门 细分类型 ETF 基金、创新主题及细分行业 ETF 基金的业绩表现和资金流动， 供投资者参考。 ❑ 市场表现： 本周（10 月 13 日-10 月 17 日）股票 ETF 多数下跌。其中，商品 ETF 涨 幅最大，规模以上基金平均上涨 9.05%。相反，港股 TMT ETF、A 股 TMT ETF 与港股中游制造 ETF 有较大下跌，规模以上基金分别平均下跌 7.71%、 6.93%、6.93%。 ❑ 资金流动： 资金大幅流入商品 ETF 与港股 TMT ETF，全周资金分别净流入 207.45 亿 元、166.62 亿元。相反，债券 ETF 和 A 股大盘 ETF 出现较大资金流出， 全周资金分别净流出 138.97 亿元、106.68 亿元。 ❑ 风险提示：图表中列示的数据结果仅为对市场及个基历史表现的客观描述， 并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保 ...