报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属及相关产品进行市场分析并给出交易策略，各品种市场情况和价格走势受供需、政策、成本等多因素影响，价格表现各异，交易策略包括单边操作、套利和期权操作等[2][8][15][23][29][34][40][47][53][61][67][73] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 - 铜：期货沪铜 2511 合约收平，指数增仓；现货采购情绪抬升，升水企稳。受矿山事故、合同问题影响，铜矿紧张加剧，预计 10 月电解铜产量下降，库存增加但累库幅度低。消费终端走弱，旺季不旺，下游刚需采购。交易策略建议单边逢低多，跨市正套持有，期权观望[2][4][5][6][7] - 氧化铝：期货氧化铝 2601 合约下跌；现货多地价格下跌。供应持续增加致过剩，下游备库使价格窄幅下跌，预计 10 - 11 月或有减产，价格低位震荡。交易策略建议单边偏弱震荡，套利和期权观望[8][9][12][13][14] - 电解铝：期货沪铝 2511 合约下跌；现货多地价格有涨跌。伦铝触及高位后承压，国内 9 月需求边际恢复，节后库存或累库，但价格受海外政策驱动大。交易策略建议单边回调企稳后看多，套利和期权观望[15][17][19][20][21] - 铸造铝合金：期货铸造铝合金 2511 合约下跌；现货多地价格有涨跌。国庆后废铝价格高位震荡，成本支撑 ADC12 价格。交易策略建议单边回调企稳后偏多，套利和期权观望[23][24][25][26] - 锌：期货沪锌 2511 上涨，指数持仓减少；现货上海价格走高，交投以贸易商为主。国产锌精矿加工费下调，海外去库对价格有支撑，关注出口和交仓情况。交易策略建议单边受外盘支撑，逢高轻仓试空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[29][30][31][32] - 铅：期货沪铅 2511 上涨，指数持仓增加；现货价格上涨，下游拿货意愿下滑。原料端铅精矿紧平衡，含铅废料价格易涨难跌；冶炼端原生铅或难增产，再生铅有复产预期；消费端旺季不旺。交易策略建议单边冲高回落可能大，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[34][37][38] - 镍：期货沪镍主力合约下跌，指数持仓增加；现货升水有调整。LME 库存大增，出口管制影响小，镍价上下驱动不强，预计宽幅震荡。交易策略建议单边宽幅震荡，套利和期权观望[40][42][43][44][45] - 不锈钢：期货主力合约下跌，指数持仓增加；现货价格有区间。海外政策放松或提振出口，内需平稳，供需矛盾不突出，预计宽幅震荡。交易策略建议单边宽幅震荡，套利观望[47][49][50][51] - 锡：期货主力合约上涨，持仓增加；现货价格上涨，市场预计短线偏弱。美国 CPI 有望发布，印尼整治锡行业，矿端供应紧张，需求低迷。交易策略建议单边短期高位震荡，关注缅甸复产，期权观望[53][58][59][60] - 工业硅：期货主力合约冲高回落；现货价格暂稳。新疆硅厂停炉影响产量，东部产能释放，西南将减产，11 月或过剩，价格区间震荡。交易策略建议单边区间操作，期权和套利暂无[61][65][66] - 多晶硅：期货主力合约增仓下跌；现货价格暂稳。10 月增产，需求走弱，11 月仓单消纳是核心驱动，产能整合有博弈。交易策略建议单边关注仓单消纳，套利 2511、2512 合约反套持有，期权双买虚值看涨和看跌期权[67][69][70][72] - 碳酸锂：期货合约下跌，指数持仓和仓单增加；现货价格持平。藏格矿业获采矿权，阿根廷矿业政策有影响，产量和库存有变化，价格震荡。交易策略建议单边宽幅震荡，套利和期权观望[73][74][76][79] 有色产业价格及相关数据 - 包含铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，展示价格、价差、比值、库存、利润等数据及较上周末和上月末的变化[80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] - 有各品种相关的价格、库存、升贴水等指标的走势图，展示历史数据变化[91][94][97][100][107][111][113][119][121][126][128][132][136][141][144][149][153][157][161][168][171][175][178][185][187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、铸造铝合金、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属行业进行分析 认为贵金属整体处于上涨单边行情有望维持强势 部分有色金属如铜因矿端紧张或价格受支撑 部分如氧化铝处于过剩格局价格低位震荡 各行业根据自身供需、宏观等因素呈现不同走势及投资机会 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金涨破4000美元/盎司大关收涨1.4% 伦敦银收涨2.36% 美元指数收涨0.15% 10年期美债收益率小幅走弱 [2] - 重要资讯：美参议院否决拨款法案 政府停摆 美联储会议纪要显示官员对降息分歧大 市场预计10月、12月降息概率高 特朗普宣布以哈签署和平计划协议 [2] - 逻辑分析：美国政府停摆等使市场对美经济判断难 全球风险上升 中国央行增储黄金 投资者用黄金对冲风险推高金价 白银受黄金和降息预期影响上涨 [4] - 交易策略：单边关注美国政府停摆变化逢低做多 套利观望 期权节前买虚值看涨和领式看涨期权逢高止盈 [4] 铜 - 市场回顾：LME期货收盘跌0.23% LME库存减225吨 COMEX库存增1947吨 [6] - 重要资讯：美政府停摆 两党分歧大 泰克资源下调智利矿铜产量指导 欧洲最大铜生产商上调2026年售价 澳大利亚政府支持嘉能可炼厂 [6][7] - 逻辑分析：矿端紧张加剧 预计10月电解铜产量降 消费旺季不旺 下游刚需采购 [7] - 交易策略：单边逢低多 套利跨市正套持有 国内库存降后布局跨期正套 期权观望 [8] 氧化铝 - 市场回顾：期货合约环比跌36元 现货多地价格下跌 [10][11] - 重要资讯：海外市场有氧化铝成交 印尼公司计划出口和扩产 9月氧化铝供应过剩 行业盈利降低 [11][12][13] - 逻辑分析：供应增加使氧化铝过剩 下游备库使现货价窄幅下跌 预计10 - 11月或有减产 价格低位震荡 [13] - 交易策略：单边维持偏弱运行 套利和期权暂时观望 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货合约环比跌70元 现货多地价格持平 [16] - 重要资讯：上期所铝合金仓单增加 多数铝压铸企业假期延长 企业适量备库 [16] - 交易逻辑：节前原料备库受制约 下游放假长 成交增量有限 预计现货价坚挺 关注期现套利 [16] - 交易策略：单边高开后窄幅走弱 套利高开关注期现正套 期权暂时观望 [17] 电解铝 - 市场回顾：沪铝期货合约环比跌50元 LME铝价假期涨幅3.22% 现货多地价格上涨 [20] - 重要资讯：美政府停摆 美联储官员对降息有分歧 国内铝杆产能扩张 部分企业假期生产和铸锭增加 [20][21] - 交易逻辑：伦铝受降息和板块共振上涨 国内需求缓慢恢复 节后库存或累库 追高需谨慎 [22] - 交易策略：单边短期谨慎追高观望 套利和期权暂时观望 [23] 锌 - 市场回顾：LME期货跌1.53% 沪锌期货涨0.32% 持仓减少 现货市场交投清淡 升水震荡 [25] - 重要资讯：Ivanhoe矿锌精矿产量增长 29Metals矿山开采延迟 撤回产量指引 LME锌库存减少 [25][26] - 逻辑分析：国庆假期有色板块偏强 锌库存降 伦锌领涨 国内过剩 外强内弱或延续 关注出口窗口和交仓情况 [28] - 交易策略：单边受外盘影响短期偏强 逢高轻仓试空 套利暂时观望 期权卖出虚值看涨期权 [28] 铅 - 市场回顾：LME期货跌0.02% 沪铅期货跌0.15% 持仓减少 现货市场活跃度下滑 价格持平 [30] - 重要资讯：福建矿山复产推迟 10月暂无满产预期 [30] - 逻辑分析：原料端铅精矿紧平衡 含铅废料价易涨难跌 冶炼端原生铅或减产 再生铅有复产预期 消费端旺季不旺 [32] - 交易策略：单边供应有增量消费未好转 价格或回落 套利暂时观望 期权卖出虚值看涨期权 [33] 镍 - 外盘情况：LME镍价下跌 库存增加 升贴水为负 沪镍合约有收盘价 现货金川、电积镍升水下调 俄镍持平 [34] - 相关资讯：2026年全球镍需求和产量料增加 印尼调整镍矿审批制度 部分配额作废 [34][36] - 逻辑分析：今明两年全球原生镍过剩抑制镍价 制度修改影响有限 镍价区间震荡 [36] - 交易策略：单边和套利未提及 期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：期货合约有收盘价 现货冷轧、热轧有价格区间 [39] - 重要资讯：欧盟收紧钢铁进口政策 韩国取消与中国台湾订单 [40] - 逻辑分析：终端需求分化 旺季采购平淡 供应有成本支撑 钢厂排产高 若无去产能政策走势偏弱 [42] - 交易策略：单边弱势震荡 套利暂时观望 [42] 工业硅 - 市场回顾：期货价格受焦煤和大厂复产影响走弱 现货升水期货 [44][45] - 相关资讯：8月出口量环比、同比增加 1 - 8月累计出口同比增加 进口量减少 [45] - 综合分析：受外盘影响小 新疆硅厂停炉影响产量 大厂开炉产量增加 需求旺盛 延续节前逢低买入策略 [45] - 策略：单边逢低买入 期权虚值看跌期权 套利暂无 [46] 多晶硅 - 市场回顾：期货窄幅震荡 60日均线支撑明显 现货价格暂稳 [48] - 相关资讯：印度对中国太阳能电池征反倾销税 [48] - 综合分析：受外盘影响小 10月增产需求走弱 11月注销仓单或回调 产能整合可能推高价格 回调后低多参与 [48] - 策略：单边回调后低多参与 套利2511、2512合约反套 期权双买深虚看涨和看跌期权 [49] 碳酸锂 - 市场回顾：期货合约有收盘价 广期所仓单有数量 现货电碳、工碳价格下调 [52] - 重要资讯：智利9月锂出口量公布 美国终止能源项目 中国科研团队固态电池有突破 德国发现大锂矿藏 [53] - 逻辑分析：10月供需偏紧去库 11月或平衡 10月是关键时间点 若商品普涨多单离场 [54] - 交易策略：单边宽幅震荡 套利和期权暂时观望 [56] 锡 - 市场回顾：LME期货下跌 现货均价上涨 下游备货基本完毕 成交少 [57] - 相关资讯：美政府关门两党分歧大 业内预计2026年AI基础设施支出达2万亿美元 [57][58] - 逻辑分析：美国政府分歧持续 印尼严查对产量影响不大 矿端供应紧张 需求低迷 关注缅甸复产和电子消费 [58] - 交易策略：单边短期震荡偏弱 关注缅甸矿区复产 期权暂时观望 [58][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种供需和价格情况存在差异，投资策略需根据不同品种特点制定 [2][7][15][21] - 铜市矿端紧张，消费旺季不旺，价格受供应和消费影响；氧化铝供应过剩，价格低位震荡；铝价受海外货币政策预期影响上行；其他有色金属如锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等也各有其供需和价格逻辑 [7][15][21][46] 各品种总结 铜 - **市场回顾**：沪铜 2511 合约收于 86750 元/吨，涨幅 4.19%，沪铜指数增仓 31427 手至 56.46 万手；上海报升水 15 元/吨，广东报升水 30 元/吨，华北报贴水 210 元/吨 [2] - **重要资讯**：截至 10 月 9 日，SMM 全国主流地区铜库存较 9 月 29 日增加 1.8 万吨至 16.63 万吨；加拿大矿业公司 Hudbay Minerals 恢复旗下秘鲁 Constancia 铜矿运营 [3][4] - **逻辑分析**：矿端紧张加剧，SMM 预计 10 月电解铜产量下降到 108.25 万吨环比减少 3.85 万吨，消费终端边际走弱，旺季不旺 [7] - **交易策略**：单边逢低多，追高需谨慎；跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [8][9][10] 氧化铝 - **市场回顾**：氧化铝 2601 合约环比下跌 8 元至 2875 元/吨，持仓环比增加 11316 手至 38.78 万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2895 元跌 5 元 [11] - **相关资讯**：10 月 9 日，新疆某电解铝厂常规招标 1 万吨氧化铝，中标到厂价格下跌；全国氧化铝库存量增加，月度供应静态过剩约 43 万吨；9 月全国氧化铝加权平均完全成本环比降 18 元/吨 [12][13] - **逻辑分析**：供应连续增加，氧化铝持续过剩，下游电解铝厂备库消化过剩，预计价格低位震荡 [15] - **交易策略**：单边维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - **市场回顾**：沪铝 2511 合约环比上涨 335 元至 21090 元/吨，持仓增加 38408 手至 50.05 万手；10 月 9 日铝锭现货价华东、华南、中原均上涨 [18] - **相关资讯**：美国政府停摆，部分经济数据延迟发布；9 月国内铝杆样本产能快速扩张；10 月 9 日中国铝锭现货库存总量增加 [18][19] - **交易逻辑**：受降息预期及板块共振影响，伦铝上涨，国内 9 月铝表观需求边际缓慢恢复，预计铝价随外盘上行 [20][21] - **交易策略**：单边震荡上涨；套利和期权暂时观望 [22][23] 铸造铝合金 - **市场回顾**：铸造铝合金 2511 合约环比上涨 300 元至 20550 元/吨，持仓环比增加 1259 手至 21433 手；9 月 30 日 ADC12 铝合金锭现货价各地持平 [25] - **相关资讯**：10 月 9 日，上期所铝合金仓单环比增加 1841 吨至 35003 吨；多数铝压铸企业假期延长，部分企业根据下游需求确定放假时间 [25] - **交易逻辑**：国庆假期后废铝价格高位震荡，成本端支撑 ADC12 现货价格 [26] - **交易策略**：单边预计随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望 [27][28] 锌 - **市场回顾**：沪锌 2511 涨 1.73%至 22315 元/吨，指数持仓减少 1.37 万手至 22.12 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 21905 - 22230 元/吨，交投以贸易商为主 [31] - **相关资讯**：截至 10 月 9 日，SMM 七地锌锭库存总量为 15.02 万吨，较 9 月 29 日增加 0.88 万吨；2025 年三季度 Ivanhoe 位于刚果（金）的 Kipushi 矿产出 57200 吨锌精矿，产量季度环比增长 37% [32] - **逻辑分析**：海外持续去库，LME0 - 3 处 Back 结构支撑锌价，但国内精炼锌出口窗口或打开，若 LME 大幅交仓，锌价有下行空间 [33] - **交易策略**：单边短期偏强，逢高轻仓试空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [34] 铅 - **市场回顾**：沪铅 2511 涨 1.09%至 17115 元/吨，指数持仓减少 991 手至 7.19 万手；SMM1铅均价较节前持平为 16800 元/吨，市场观望情绪浓厚 [36] - **相关资讯**：截至 10 月 9 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 3.69 万吨，较 9 月 29 日减少 0.52 万吨；福建地区一座小规模铅锌矿山恢复生产计划推迟至 10 月底 [39] - **逻辑分析**：原料端 10 月国内铅精矿紧平衡，含铅废料价格易涨难跌；冶炼端原生铅冶炼厂小幅亏损，再生铅冶炼企业亏损收窄；消费端旺季表现不及预期 [40] - **交易策略**：单边节后库存去化提振价格，但供应有增量预期，价格或冲高回落；套利和期权暂时观望 [41] 镍 - **市场回顾**：沪镍 2511 合约上涨 2900 至 124480 元/吨；金川升水环比持平于 2350 元/吨，俄镍升水环比持平于 325 元/吨，电积镍升水环比上调 50 至 25 元/吨 [43] - **相关资讯**：2026 年全球镍需求料增至 382 万吨，产量料增至 409 万吨；印尼将 RKAB 审批制度从三年改为一年；Antam 向 FHT 注资建设 RKEF 工厂及工业园区 [44][46] - **逻辑分析**：镍价受板块上涨带动，今明两年全球原生镍过剩，印尼制度修改影响有限，预计镍价宽幅震荡 [46] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [47][48][49] 不锈钢 - **市场回顾**：不锈钢 SS2511 合约上涨 75 至 12860 元/吨；现货冷轧 12650 - 13000 元/吨，热轧 12600 - 12650 元/吨 [51][52] - **相关资讯**：欧盟收紧钢铁进口政策；韩国采购方取消与中国台湾地区不锈钢供应商订单；印度金达尔不锈钢公司投运不锈钢加工厂 [53][54] - **逻辑分析**：终端需求分化，出口受限，旺季采购平淡，供需矛盾不突出，预计价格宽幅震荡 [54] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [55][56] 锡 - **市场回顾**：主力合约沪锡 2511 收于 287070 元/吨，上涨 8330 元/吨或 2.99%，持仓增加 13345 手至 70056 手；10 月 9 日，上海金属网现货锡锭均价 283750 元/吨，市场活跃度低 [58] - **相关资讯**：印尼 PT Timah 调整锡砂采购价并直接向采矿者付款，印尼整治锡行业 [59][61] - **逻辑分析**：美国政府关门，印尼关闭非法采矿点对产量影响不大，矿端供应紧张，我国 8 月进口锡精矿有改善迹象，需求低迷，关注缅甸复产及电子消费复苏 [62] - **交易策略**：单边短期震荡，关注缅甸矿区复产进展；期权暂时观望 [63][64] 工业硅 - **市场回顾**：工业硅 2511 合约日内走势震荡，收于 8640 元/吨；现货价格升水期货 [65][66] - **相关资讯**：2025 年 8 月工业硅出口量环比增加 4%，同比增加 18%，进口量 0.13 万吨 [67] - **综合分析**：工业硅受外盘影响小，新疆伊犁硅厂月初停炉影响产量，9 月底大厂开炉增加产量，需求旺盛，建议逢低买入 [68] - **交易策略**：单边逢低买入；期权虚值看跌期权；套利暂无 [70] 多晶硅 - **市场回顾**：多晶硅 2511 合约先跌后涨，收于 50765 元/吨，与上一交易日结算价持平；现货价格暂稳 [72] - **相关资讯**：印度对原产于或出口自中国的太阳能电池征收反倾销税 [73] - **综合分析**：多晶硅受外盘影响小，10 月增产，需求走弱，11 月仓单消纳或成主逻辑，盘面可能回调，但产能整合可能推高价格，建议回调后低多参与 [74] - **交易策略**：单边回调充分后再低多参与；套利 2511、2512 合约反套；期权双买深虚看涨和看跌期权 [75] 碳酸锂 - **市场回顾**：碳酸锂 2511 合约上涨 200 至 73340 元/吨，广期所仓单增加 670 至 42379 吨；SMM 报价电碳环比持平于 73550 元/吨，工碳环比持平于 71300 元/吨 [76] - **相关资讯**：智利 9 月锂出口量为 18341 吨；美国能源部终止 223 个能源项目；中国科学院金属研究所固态锂电池研究取得突破；德国发现全球最大锂矿藏之一 [77][78] - **逻辑分析**：10 月碳酸锂供需偏紧，库存去化，11 月后供需可能回归平衡，10 月可能是转折关键期，若商品普涨，多单建议离场 [79] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美国政府面临停摆危机，市场避险情绪走高，叠加美国PCE数据指向10月降息障碍减少，贵金属维持强劲走势；各有色金属受供需、政策、宏观经济等因素影响，表现不一，投资者需根据不同品种特点制定交易策略 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金冲破3800美元大关收涨1.97%，伦敦银收涨1.9%，沪金主力合约收涨1.02%，沪银主力合约收涨0.66%；美元指数收跌0.24%，10年期美债收益率小幅走弱，人民币兑美元汇率收涨0.18% [3] - 重要资讯：美国劳工统计局将在政府关门时暂停运作，美联储官员观点不一，10月降息概率大 [3] - 逻辑分析：政府停摆预期和PCE数据使市场避险情绪走高，多因素共振致贵金属创新高，国内长假临近可逢高减仓 [4] - 交易策略：单边节前逢高止盈轻仓过节，套利观望，期权买入深度虚值看涨期权或领式看涨期权 [4] 铜 - 市场回顾：沪铜2511合约夜盘收涨1.96%，LME收盘跌2.19%；LME库存减少500吨，COMEX库存增加923吨 [6] - 重要资讯：美国劳工部为政府停摆做准备，美联储官员观点不一 [6] - 逻辑分析：Grasberg事故加剧铜矿紧张，国内产量下滑，消费旺季不旺 [8] - 交易策略：单边低多思路，套利跨市正套持有，期权观望 [8] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2601合约环比下跌，现货多地价格下跌 [10] - 重要资讯：八部门印发工作方案，全国氧化铝产能运行增加，几内亚矿山价格下降，10月有进口氧化铝到港 [10][11][13] - 逻辑分析：政策对产能投产预期影响不大，进口窗口开启和基本面过剩限制价格反弹，减产预计10 - 11月发生 [14] - 交易策略：单边维持偏弱运行，套利和期权观望 [16] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨，现货多地价格持平 [16] - 重要资讯：四部委通知影响再生铝行业，上期所铝合金仓单增加，多数铝压铸企业假期延长 [18] - 交易逻辑：节前再生铝厂采购压力大，下游假期延长，ADC12价格窄幅震荡 [18] - 交易策略：单边随铝价震荡，套利和期权观望 [19] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2511合约环比上涨，现货多地价格下跌 [21] - 重要资讯：美国经济数据有韧性，中国铝锭库存下降，8月光伏新增装机容量下滑，型材企业放假情况与去年变化不大 [22][23] - 交易逻辑：美国降息预期反复，国内铝锭库存去库但消费不稳健，铝价震荡，节后或累库 [24] - 交易策略：单边短期震荡，套利和期权观望 [25] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场涨1.75%，沪锌2511涨1.22%，上海地区现货升水上涨 [26] - 重要资讯：国内锌锭库存减少，云南罗平锌电子公司取得采矿许可证 [27] - 逻辑分析：10月国内矿山和进口锌精矿或减量，冶炼厂开工积极性高，消费难好转，关注出口和海外交仓情况 [27][28] - 交易策略：单边合理控制仓位，套利和期权观望 [30] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.22%，沪铅2511合约跌0.09%，现货成交尚可 [32] - 重要资讯：铅锭五地社会库存减少，再生铅炼厂将复产，铅蓄电池企业开工率微增后或走弱 [32][33][35] - 逻辑分析：10月铅精矿紧平衡，含铅废料价格易涨难跌，原生铅产量或难提升，再生铅有复产预期，消费旺季不旺 [35] - 交易策略：单边偏弱震荡，套利和期权观望 [36] 镍 - 外盘情况：隔夜LME镍价上涨，库存增加，沪镍主力合约上涨 [38] - 相关资讯：俄镍借道欧洲流入美国市场 [40] - 逻辑分析：印尼行动带动镍价反弹，下游消费平淡，供应过剩，关注进口和库存变化 [40] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权观望 [41] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2511合约上涨，现货价格区间 [42] - 重要资讯：浦项制铁与青山控股将在印尼建不锈钢厂 [42] - 逻辑分析：不锈钢随镍价反弹，9月排产回升但需求未达旺季，库存去化，成本支撑强，高位震荡 [44] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权观望 [44] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约收跌，现货部分牌号价格走弱 [46] - 相关资讯：安和硅系列新材料项目开工 [46] - 综合分析：库存结构特殊，价格对供应影响小，10月多晶硅排产增加，龙头大厂或增产，短期回调后可多单参与 [46] - 策略：单边回调后多单参与，期权卖出虚值看跌期权止盈离场，套利暂无 [47] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约收跌，现货价格暂稳 [49] - 相关资讯：国务院国资委召开座谈会 [49] - 综合分析：现货价格暂稳，产能整合无利好，10月需求走弱产量增加，预计累库，盘面短期回调 [49] - 策略：单边短期回调多单离场，节后再参与，套利2511、2512合约反套，期权卖出虚值看跌期权止盈离场 [50] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约上涨，指数持仓和广期所仓单增加，现货价格下调 [52][53] - 重要资讯：Liontown与特斯拉修改协议，特斯拉在印度交付车辆 [53] - 逻辑分析：10月需求坚挺，供应增量收窄，库存去化，十一后或走出趋势行情，节前震荡 [53] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [55] 锡 - 市场回顾：期货主力合约收涨，持仓增加，现货价格下跌，成交受限 [56] - 相关资讯：美国政府可能关门，印尼关闭非法采矿点 [56][57] - 逻辑分析：美元指数下行，印尼行动引发供应担忧，矿端紧张，需求低迷，库存下降，关注复产和消费复苏 [57][59] - 交易策略：单边短期震荡偏强，期权观望 [59]

金融要闻及点评 - 黄金ETF持有量增加，SPDR黄金信托持仓量增加0.60%至1011.73吨[11]；金价持续上涨迭创新高，配置资金继续流入[13]；美国政府面临关门风险，市场存在避险情绪[12][13] - 国家发改委推出新型政策性金融工具，规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金以稳定经济增长[15]；央行开展2886亿元7天期逆回购操作，单日净投放481亿元[17]；短期债市或震荡寻底，但持续调整概率不高，建议逢低布局中线多单[17] 农产品 - 豆粕方面，巴西新作播种率达3.2%，高于去年同期的2%[20]；美豆收割率为19%，符合市场预期[21]；国内油厂豆粕库存下降6.08万吨至118.92万吨，未执行合同减少95.37万吨[22]；期价暂以震荡为主，关注USDA季度库存报告[22] - 油脂市场方面，美国环境保护署（EPA）上调5月至7月可再生识别号码（RINs）数量超过5.15亿信用额度，比最初报告供应量增长10%[18]；马来西亚棕榈油局预计未来几个月马棕库存将下降，年底库存预计达170万吨左右[19]；短期油脂市场缺乏向上驱动，建议观望[19] - 玉米淀粉企业理论亏损程度较小，华北地区利润修复明显，开机率下降动力不足[28]；米粉价差此前跌至270元/吨以下，估值明显偏低，近日出现反弹修复[28]；建议逢低做阔价差[29] - 玉米市场东北现货稳中偏弱，华北局部反弹[30][31]；国庆后东北新玉米将大量上市，旧作库存偏低现象预计不复存在，中期维持偏空观点[31] - 红枣期货主力合约CJ601收跌2.33%至10915元/吨[32]；交易所注册仓单和有效预报共6213张，环比下降588张[33]；下游分销区消费转好，节前消费回暖，但结转库存较高，多空博弈持续[33] 黑色金属 - 螺纹钢/热轧卷板方面，水利部预计"十四五"水利建设完成投资超5.4万亿元，是"十三五"的1.6倍[25]；国庆假期期间因铁水产量较高，累库压力存在[26]；假期后旺季需求进入验证期，若卷板去库偏慢，市场可能提前交易铁水减量逻辑[26]；节前建议轻仓操作[27] - 焦煤/焦炭方面，吕梁离石市场炼焦煤线上竞拍价格下降，低硫主焦煤较上期降14元/吨，高硫瘦煤降45元/吨[23]；节前下游积极采购，煤矿库存下降，但盘面担忧节后需求，期现走势不一[23]；节前期现走势不一，盘面震荡为主[24] - 动力煤北港报价弱稳，5500K报价跌回至700元附近[34]；需求季节性回落，电厂库存处于季节性高位，进口煤体量修复至去年同期水平[35]；预计煤价在长协价附近运行[36] - 铁矿石方面，澳大利亚矿企Mineral Resources恢复昂斯洛铁矿项目全速运输能力[37]；节前补库结束，市场对节后需求复苏力度担心，但港口库存压力不大，矿价相对抗跌[37]；预计矿价延续震荡[37] 有色金属 - 锌价暂时企稳，LME库存延续去化825吨至41950吨的季节性史低水平[45]；国内SMM七地锌锭库存总量为14.14万吨，较9月22日减少1.56万吨[45]；伦锌风险依然很高，可尝试关注节前虚值call介入机会[46] - 碳酸锂方面，Core Lithium终止Finniss锂项目与赣锋锂业的包销协议[38]；项目暂未正式复产，当下仍处于去库的强现实，9-10月月均去库3000吨[38][39]；复产预期使盘面承压回调，但旺季内价格下跌空间有限，建议切换至偏空思路[39] - 铅锭SMM五地社会库存总量降至4.21万吨，较9月22日减少1.27万吨[42]；外盘LME库存降至21.9万吨，0-3升贴水维持深度贴水[42]；沪铅高位迅速回落，推测是资金节前避险所致[42]；建议回调后低多，关注布局中线多单机会[43] 能源化工 - 烧碱山东地区液碱市场局部下降，供应充裕，需求端节前备货基本结束[47]；盘面由贴水转为升水，但考虑到氯碱利润不高，预计下行空间有限[48] - 纯碱厂家总库存159.99万吨，较上周四下降5.16万吨[66]；装置大稳小动，供应高位徘徊，企业发货良好，下游刚需补库[66]；建议维持逢高沽空思路[67] - 苯乙烯华东港口库存总量19.75万吨，较上周期增1.1万吨[55]；纯苯外盘偏弱，后续进口量存在潜在回升趋势，10月后可能再度累库[56]；苯乙烯主要矛盾在于旺季结束后潜在胀库问题，预计震荡承压运行[57] - PTA供应端龙头企业联合挺价意愿提升，但主要以落实检修计划为主[61]；PTA第四季度预计去库转年底小幅累库，加工费有小幅修复空间，但单边大幅上涨驱动不明显[61] - 尿素企业总库存量达121.82万吨，较上周增加5.29万吨[54]；复合肥产能利用率在35.27%，环比降3.36个百分点[53]；在出口侧出现新变化前，盘面预计继续震荡承压运行[54] - 浮法玻璃沙河市场5mm大板现金价格参考14.35元/平方米[68]；华北地区整体出货有所减缓，但沙河地区厂家通知明日价格上调[68]；01合约已升水现货，对比往年升水幅度偏高，制约期价上行空间[69] 航运指数 - 1-8月港口完成集装箱吞吐量2.3亿标箱，同比增长6.3%[70]；多家船司上调10月中下旬报价，MSK大柜上调400美元/FEU，CMA上调600美元/FEU[70]；挺价目的在于止跌而非运价回升，落地可能性相对偏低[70]；建议短期观望为主[70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多因素共振下贵金属预计维持强劲走势，国内十一长假临近期货可适当逢高减仓；各有色金属品种受宏观、供需等因素影响，走势和交易策略各有不同，如铜价上涨趋势强化但消费旺季不旺，氧化铝维持偏弱运行，锌价短期或反弹等 [5][10][17] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：上周五伦敦金收涨 0.28%报 3758.78 美元/盎司，伦敦银收涨 2%报 46.032 美元/盎司；沪金主力合约收涨 0.88%报 862.5 元/克，沪银主力合约收涨 3.90%报 10936 元/千克；美元指数收跌 0.4%报 98.15；10 年期美债收益率收报 4.164%；人民币兑美元汇率收跌 0.04%报 7.1349 [3] - 重要资讯：美国 8 月核心 PCE 物价指数年率 2.9%、月率 0.2%，个人支出月率 0.6%；9 月密歇根大学消费者信心指数终值 55.1，一年期通胀率预期终值 4.7%；美国联邦政府面临停摆危机；美联储 10 月维持利率不变概率为 10.7%、降息 25 个基点概率为 89.3%，12 月维持利率不变概率为 2.9%、累计降息 25 个基点概率为 32.2%、累计降息 50 个基点概率为 64.9%；特朗普对放宽乌克兰使用美制远程武器打击俄罗斯境内目标限制持开放态度 [3][5] - 逻辑分析：美国 PCE 数据指向 10 月降息障碍减少，美元指数和 10 年美债收益率回落，美国政府停摆危机及俄乌局势升温推高避险情绪，预计贵金属维持强劲走势，但国内十一长假临近外盘不确定性高，期货可适当逢高减仓 [5] - 交易策略：无 铜 - 市场回顾：上周五夜盘沪铜 2511 合约收于 81890 元/吨、跌幅 0.79%，沪铜指数减仓 17485 手至 52.85 万手；LME 收盘于 10205 美元/吨、跌幅 0.69%；LME 库存减少 25 吨至 14.44 万吨，COMEX 库存增加 1228 吨到 32.22 万吨 [7] - 重要资讯：国家能源局发布 1 - 8 月电力工业统计数据；美国 9 月就业报告可能延迟发布；八部门印发有色金属行业稳增长方案；阿根廷批准加拿大 McEwen 铜业公司 27 亿美元铜矿项目 [8][9] - 逻辑分析：美国 8 月 PCE 物价指数符合预期，Grasberg 事故使 2026 年产量预期降 35%，铜矿紧张加剧；中国强调反对铜冶炼“内卷式”竞争；南美铜出口美国致非美地区库存难提高，刚果金部分冶炼厂减产，国内产量下滑；消费终端边际走弱，旺季不旺 [10] - 交易策略：单边节前适当逢高止盈、轻仓过节；套利观望；期权买入深度虚值看涨期权或领式看涨期权 [7] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝 2601 合约环比下跌 49 元至 2867 元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2920 元持平，全国加权指数 2963 元跌 4.1 元等 [13] - 重要资讯：八部门印发有色金属行业稳增长方案；全国氧化铝建成产能 11462 万吨、运行 9855 万吨，开工率 85.9%；几内亚主流矿山长单价格 FOB 提降 1 美金/干吨；10 月已落实进口氧化铝 5 船合计 13 万吨左右 [13][14][17] - 逻辑分析：政策对氧化铝产能投产预期影响不大，进口窗口开启和基本面过剩限制价格反弹，减产预计 10 - 11 月发生，此前维持偏弱运行 [17] - 交易策略：单边维持偏弱运行趋势；套利暂时观望；期权暂时观望 [17] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金 2511 合约环比下跌 115 元至 20200 元/吨；9 月 26 日 ADC12 铝合金锭现货价华东 20500 平、华南 20500 涨 100 等 [19] - 重要资讯：四部委规范招商引资行为对再生铝行业有影响；9 月 26 日上期所铝合金仓单环比增加 3379 吨至 22560 吨 [19] - 逻辑分析：9 月部分地区企业为国庆备料，废铝短缺高价收料，下游压铸厂开工率上升，合金锭现货价格稳中偏强 [19] - 交易策略：单边铝合金期货价格预计随铝价高位震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [20] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝 2511 合约环比下跌 115 元至 20660 元/吨；9 月 26 日铝锭现货价华东 20770 持平、华南 20690 跌 20 等 [22] - 重要资讯：美国 8 月核心 PCE 物价指数同比 2.9%，消费支出经通胀调整后增长 0.4%；9 月 26 日主要市场电解铝库存较上一交易日减 1.0 万吨，28 日减 2.3 万吨 [22] - 逻辑分析：美国经济数据有韧性，降息预期反复；国内铝锭社会库存因下游备双节原料去库，但 9 月月度需求同比增量有限，消费韧性不足，铝价短期震荡，节后或季节性累库 [23] - 交易策略：单边铝价短期震荡为主；套利暂时观望；期权暂时观望 [24] 锌 - 市场回顾：上周五隔夜 LME 市场跌 1.23%至 2886.5 美元/吨，沪锌 2511 跌 1.5%至 21705 元/吨，沪锌指数持仓增加 1.48 万手至 24.51 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 21965 - 22005 元/吨，现货交投平淡 [27] - 重要资讯：9 月 26 日锌精矿中国主要港口库存总计 33.93 万吨、环比降 8.42 万吨；国内冶炼厂与矿山谈判 10 月锌矿加工费，国产加工费下调，进口加工费走高 [27] - 逻辑分析：10 月国内北部矿山或减停产，进口锌精矿预计减量，国产 TC 或小幅下调，进口 TC 有上调空间；冶炼利润收窄但副产品收益可观，10 月国内精炼锌供应或增量，关注出口窗口；9 月消费未见好转，10 月难明显好转；海外持续去库，LME0 - 3 处 Back 结构，关注 LME 交仓情况 [27][28] - 交易策略：单边短期沪锌价格或反弹，关注 LME 库存变化；套利暂时观望；期权暂时观望 [29] 铅 - 市场回顾：上周五隔夜 LME 市场跌 0.37%至 2001.5 美元/吨，沪铅 2511 合约跌 0.09%至 17075 元/吨，沪铅指数持仓减少 1478 手至 9.02 万手；SMM1铅均价较前一日跌 25 元/吨，下游采购积极性转弱，成交一般 [31] - 重要资讯：下游电池企业节前备货使铅价偏强震荡，再生铅冶炼亏损修复；铅蓄电池企业周度开工率微增，国庆后开工或走弱 [31][32] - 逻辑分析：原料端 10 月国内铅精矿紧平衡，含铅废料价格易涨难跌；冶炼端原生铅冶炼厂小幅亏损，再生铅冶炼企业亏损收窄，10 月有复产提产预期；消费端 9 - 10 月旺季表现不及预期 [35] - 交易策略：单边铅价或回落；套利暂时观望；期权暂时观望 [36] 镍 - 外盘情况：周五 LME 镍价下跌 85 至 15155 美元/吨，LME 镍库存减少 462 至 230124 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 178.77 美元/吨，沪镍主力合约 NI2511 下跌 1050 至 120790 元/吨，指数持仓增加 689 手；金川升水环比上调 50 至 2350 元/吨等 [38] - 重要资讯：八部门印发有色金属行业稳增长方案；吉林省出让镍矿普查探矿权 [38][39] - 逻辑分析：八部门规划对镍价影响均衡，产业经济活动缺乏亮点，下游消费平淡，供应开工率高，精炼镍过剩但库存隐性化，关注进口和显性库存变化 [39] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [39][40] 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2511 合约下跌 85 至 12765 元/吨，指数持仓增加 8105 手；冷轧 12700 - 13100 元/吨，热轧 12650 - 12700 元/吨 [42] - 重要资讯：印度放行对中国台湾地区钢材 BIS 认证审核 [43] - 逻辑分析：9 月不锈钢排产回升，需求未显旺季特征，供应有压力；社会库存去化，成本支撑强，预计高位震荡 [43][45] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [46] 工业硅 - 市场回顾：上周工业硅期货窄幅震荡，主力合约收于 8960 元/吨；部分牌号现货价格走强 [48] - 重要资讯：8 月我国工业硅产品出口总量 76642 吨，同比增 11857 吨、上升 18.30%，1 - 8 月累计出口量 491353 吨，同比增 7516 吨、上升 1.55% [48] - 综合分析：工业硅库存结构“两边低、中间高”，8500 - 10000 期货价格难引供应大幅变动；10 月多晶硅排产增加，但传言龙头大厂增产，焦煤价格走弱，短期或回调，回调后可多单参与 [48] - 策略：单边短期或回调，回调后多单参与；期权卖出虚值看跌期权止盈离场；套利暂无 [48] 多晶硅 - 市场回顾：上周多晶硅期货主力合约探底回升，收于 51465 元/吨；现货价格暂稳，N 型复投料价格 50.3 - 55 元/kg 等 [50][51] - 重要资讯：欧洲太阳能协会研究称欧盟太阳能组件制造目标可行 [51] - 综合分析：多晶硅现货价格暂稳，产能整合无实质利好，PS2511 合约有仓单注销压力；10 月组件和硅片排产下移，需求走弱，产量增加，预计小幅累库，盘面短期回调，多单节后回调充分再参与 [51] - 策略：单边短期回调，多单先行离场，节后回调充分再参与；套利 2511、2512 合约反套；期权卖出虚值看跌期权止盈离场 [51] 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2511 合约下跌 1160 至 72880 元/吨，指数持仓减少 17945 手，广期所仓单增加 20 至 40329 吨；SMM 报价电碳环比下调 150 至 73600 元/吨，工碳环比下调 150 至 71350 元/吨 [53] - 重要资讯：中国新能源汽车崛起；亿纬锂能匈牙利电池基地进入机电安装调试阶段；八部门印发有色金属行业稳增长方案 [53][55] - 逻辑分析：供应增量有限且有扰动，需求强劲，库存去化，基本面不支持深跌；十一后江西矿山储量核实结论将明朗，长假前提保资金离场降波动率，预计锂价震荡 [55] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [56] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡 2510 收于 273220 元/吨、下跌 330 元/吨或 0.12%，沪锡持仓减少 2212 手至 53930 手；9 月 26 日上海金属网现货锡锭均价 274000 元/吨持平，实际消费减弱，终端企业排产不如预期 [56] - 重要资讯：美国 8 月 PCE 物价指数同比 2.7%、环比 0.3%，核心 PCE 物价指数同比 2.9%、环比涨幅 0.2%；八部门印发有色金属行业稳增长方案 [58][59] - 逻辑分析：美国 8 月核心 PCE 物价指数符合预期，矿端供应紧张，我国 8 月进口锡精矿持平，自缅甸进口量回升，非洲将进入雨季，锡矿加工费低，国内部分冶炼厂 9 月检修；需求低迷，LME 锡增加 35 吨，上周五锡锭社会库存下降；关注缅甸复产及电子消费复苏 [60] - 交易策略：单边维持高位震荡；期权暂时观望 [61]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锌：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：☆☆，信息不完整，但推测类似其他白星评级，短期多空均衡，盘面可操作性差 [1] - 工业硅：未明确星级含义，但推测类似其他评级，可能代表短期多空趋势有特点，盘面可操作性情况待定 [1] - 多晶硅：未明确星级含义，但推测类似其他评级，可能代表短期多空趋势有特点，盘面可操作性情况待定 [1] - 铅：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [3] 报告的核心观点 - 铜价受Grasberg铜矿不可抗力和国内厂家“反内卷”表态影响上涨，虽全球矿端供应紧、加工费谈判难，但伦铜预计上冲10500美元，沪铜指数可能越过年内前高后继续上冲8.4万 [1] - 铝价震荡偏强，9月表观需求不及预期，节前铝锭去库不及往年，沪铝暂维持20500 - 21000元震荡，废铝因货源偏紧和税率政策调整预期或体现更强韧性，氧化铝供应过剩 [2] - 锌价受铜价带动反弹，基本面内弱外强，沪伦比预计低位震荡，国内消费旺季不旺，锌锭累库预期走强，暂看围绕2.2万整数关盘整 [2] - 铅价在1.7 - 1.73万元/吨盘整，再生铅利润修复复产预期走强，但下游节前备库需求临近尾声，高价成交偏弱，9月下旬有原生铅炼厂检修计划，供应增量空间有限 [3] - 镍价受外围铜价带动但基本面改善有限，不锈钢现货价涨势难持续，节前备货需求显现，成本端有支撑，沪镍多头题材耗尽将开启下行趋势 [5] - 锡价沪锡收阳现锡上涨，关注伦锡3.45万美元表现 [6] - 锂价短期偏强震荡，市场总库存下降，低位有支撑，但产业链抛货完成、降息和反内卷退潮使预期端引导价格承压 [6] - 工业硅期货小幅收涨，现货持平，新疆开工率上调、川滇延续丰水期开工率，需求端增量释放不足，社库库存增加，盘面短线偏强但持续上涨支撑不足，延续震荡行情 [6] - 多晶硅期货盘面小幅收涨，现货报价基本持稳，9月排产环比变动有限，10月排产预计下调，仍存小幅累库压力，盘面暂维持区间下轨震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周四沪铜大幅增仓延续涨势，市场消化Grasberg铜矿不可抗力和国内厂家“反内卷”表态，全球矿端供应更紧，加工费谈判艰难 [1] - 现铜跟涨至82505元，上海铜升水30元，精废价差涨至4500元以上，伦铜预计上冲10500美元，沪铜指数可能越过年内前高后继续上冲8.4万 [1] 铝 - 今日沪铝震荡偏强，华东现货维持平水，9月表观需求不及预期，今日铝锭社库较周一下降2.1万吨，国庆前去库不及往年 [2] - 沪铝暂维持20500 - 21000元震荡，铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20400元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，相对沪铝或体现更强韧性 [2] - 氧化铝运行产能接近9800万吨刷新历史新高，行业库存持续上升，供应过剩明显，国内外观货继续下调，价格向6月低点2800元附近 [2] 锌 - 受铜价暴涨带动，有色板块整体偏强，沪锌反弹收复前一日跌幅，海外低库存，伦锌回踩40日均线后反弹 [2] - 基本面内弱外强，沪伦比预计低位震荡，国内消费旺季不旺，关税影响，8月镀锌板出口走弱，超强台风影响下珠三角地区消费短时萎缩，锌锭累库预期走强，暂看围绕2.2万整数关盘整 [2] 铅 - 再生铅利润修复，复产预期走强，精废价差75元/吨，下游企业刚需择优采购，节前备库需求临近尾声，高价铅锭成交偏弱 [3] - 盘面多头部分逢高止盈，沪铅在1.72万元/吨感受到明显压力，9月下旬仍有原生铅炼厂检修计划落地，再生铅供应整体增量空间有限，基本面供需双弱，矛盾暂有限，在1.7 - 1.73万元/吨盘整 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投平淡，受外围铜价暴涨带动但本身基本面改善有限，不锈钢现货价格涨势难以持续 [5] - 十一节前备货需求逐步显现，不锈钢厂仍处于成本倒挂状态，成本端支撑显现，纯镍库存增430吨至4.15万吨，镍铁库存下降600吨在2.87万吨，不锈钢库存降0.5万吨至89.7万吨，沪镍多头题材耗尽将开启下行趋势 [5] 锡 - 沪锡收阳，现锡上涨2300元至27.37万，晚间短线关注伦锡3.45万美元表现，伦锡库存涨至2740吨，等待明日社库，短线观望 [6] 碳酸锂 - 锂价短期偏强震荡，市场交投活跃，市场总库存下降千吨在13.75万吨，冶炼厂库存降1800吨至3.4万吨，下游库存再增1200吨在5.95万吨 [6] - 锂价低位支撑显现，但产业链抛货动作基本完成，降息落地后叠加反内卷退潮，预期端引导价格承压 [6] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨于9055元/吨，现货SMM华东通氧553硅均价9500元/吨持平，新疆开工率继续小幅上调，川滇则延续丰水期开工率 [6] - 需求端多晶硅、有机硅增量释放不足，工业硅社库库存周度环比增加，市场情绪传导叠加成本预期上调带动盘面短线偏强，但持续上涨支撑力度不足，延续震荡行情为主 [6] 多晶硅 - 多晶硅期货盘面小幅收涨，现货端N型复投料报价区间5.01 - 5.5万元/吨基本持稳（SMM），供应端9月多晶硅行业排产约13万吨（SMM），环比变动有限 [6] - 10月受行业自律约束，硅片与多晶硅排产预计同步下调，多晶硅仍存小幅累库压力，政策端产能出清延续渐进式推进，盘面暂维持区间下轨震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及黄金、股指期货、农产品、有色金属、能源化工、航运指数等，各领域受不同因素影响有不同走势和投资建议，包括价格波动、供需变化、政策影响等，投资者需综合考虑各因素并结合建议谨慎决策 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国8月新屋销售总数年化超预期，环比大增；美国与欧盟达成贸易协议，确认自8月1日起对欧盟进口汽车及产品征15%关税并豁免部分商品 [12][13] - 金价回调超1%，美元指数上涨，黄金多头获利了结，市场情绪改善，股市利空出尽；近期市场对美联储降息预期及货币政策独立性担忧推动资金流入黄金ETF，美联储官员鹰鸽阵营分明，金价定价充分，短期难持续上涨，国内国庆临近，期货市场常规减仓，黄金波动增加 [13] - 短期金价因多头获利了结有回调风险，注意假期前减仓 [14] 宏观策略（美国股指期货） - 英特尔接洽苹果寻求投资合作，谈判处早期阶段；美国下调对欧盟汽车关税，实施贸易协议；美联储戴利称可能继续调整货币政策，支持上周降息，美国劳动力市场放缓，通胀升幅低于预期 [15][16][17] - 戴利发言显示美联储决策依赖数据，利率会议后官员表态未显著转向鸽派，未来降息路径不确定，短期估值担忧增加，市场转向谨慎，指数回调 [17] - 估值担忧带来短期扰动，整体仍以偏多思路对待 [18] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 韩国总统会见美国财长，希望在贸易谈判取得进展；英国央行决策委员会分歧凸显；美国将欧盟汽车关税自8月起调降至15%，巩固贸易协议 [19][20][21] - 美国降低欧盟汽车关税，美欧贸易协议巩固，美元短期走势震荡，利于市场风险偏好 [21] - 美元短期震荡 [21] 宏观策略（股指期货） - 8部门联合发文推动数字消费发展，聚焦供需两侧提出多项任务举措；阿里巴巴拟推进3800亿元AI基础设施投资 [22][23] - 科创板走强带动大盘回升，市场缩量上行，高风险偏好特征突出，后续需观察成交量变化 [23] - 建议适度止盈 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展6000亿元MLF操作，开展4015亿元7天期逆回购操作，当日净回笼170亿元 [25][26] - 资金面收敛叠加股市上涨致债市下跌，债市空头思维明显，放大利空因素，对利多因素视而不见，空头思维转变需时间，市场确认利空出清后债市震荡企稳再回归基本面；9月末增量利空有限，但需警惕地产股表现及稳地产政策发力，10月中上旬债市难走强，待政策预期降温后债市震荡企稳而后上涨；月末资金面波动但风险偏好未回落，债市防御思维强，短债表现优于长债、曲线走陡，跨季后资金面转松，曲线仍有走陡空间 [26][27] - 建议继续持有做陡曲线策略 [28] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 周四晚USDA将公布周度出口销售报告，市场预估截至9月18日当周美豆出口销售净增60 - 160万吨；周三民间出口商报告向危地马拉销售10.14万吨豆粕 [29] - 据传我国继续采购阿根廷大豆，未来潜在供应缺口缩小，关注阿根廷出口免税政策；ANEC下调巴西9月大豆出口预估，CONAB报告显示巴西全国新作播种完成0.6%，HedgePoint预测巴西25/26年度大豆产量达1.78亿吨 [29] - 阿根廷出口免税利空在盘面较充分反映，期价回归震荡，关注政策面变化 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼7月棕榈油出口量下降、产量上升、库存上升、国内消费量下降、用于生物柴油国内消费的棕榈油量下降 [30] - 油脂市场止跌反弹，阿根廷临时取消出口税事件情绪发酵降温，市场关注基本面及未来政策预期；棕榈油马棕连棕止跌反弹，9月产量高频数据环比下降、出口数据环比增长，9月累库压力放缓；菜油因中加会谈资金谨慎离场观望；豆油市场传言中国购买部分阿根廷豆油，反弹幅度不及棕榈油 [30] - 油脂市场短期持续反弹空间有限，临近国庆资金谨慎，建议观望或轻仓试多 [31] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国对涉华碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税，中国不同企业税率不同，措施9月23日生效，有效期四个月 [32] - 2025年8月全球粗钢产量同比增长0.3%达1.453亿吨；9月1 - 21日全国乘用车市场零售和厂商批发数据同比有不同表现；钢价震荡反弹，建材行业稳增长方案带动钢铁控产能产量政策预期，国庆前基本面变化不大，价格受市场情绪和节前补库情绪带动，钢材市场趋势性驱动不明显，政策预期积极但基本面现实制约钢价反弹幅度，关注国庆后旺季需求强度兑现，节前若市场反弹，节后关注风险 [33][34] - 节前震荡思路对待，关注后续旺季需求变化 [35] 农产品（玉米淀粉） - 本周华北玉米淀粉企业开机率恢复性升高，东北区域开机率下降；全国玉米加工总量、淀粉产量增加，开机率升高；玉米淀粉库存下降，临近中秋、国庆下游采购提货好，库存结构优化 [36] - 受华北玉米前期上量价格跌幅大影响，华北淀粉开机率提升，节前旺季备货需求支撑淀粉库存季节性下滑；淀粉企业理论亏损程度小，华北地区利润修复明显，开机率下降动力不足，现实库存压力尚可；11合约米粉价差此前估值偏低，近日反弹修复 [36][37] - 米粉价差可能预期过度交易，逢低做阔有安全边际，暂时缺乏驱动 [37] 农产品（玉米） - 截至2025年9月19日，北方四港玉米库存环比减少，当周下海量环比减少 [37] - 东北深加工价格偏弱，北港库存下滑支撑北港价格稳定，较强港口基差支撑11合约价格，国庆将至市场有持币过节心态，11合约反弹明显，远月合约偏弱，市场中期看跌心态仍存；新玉米大概率丰产，国庆后东北大量上市，旧作库存偏低现象将改变，11月贸易商建库需求释放可能性低 [37] - 中期偏空观点不变，维持11合约未来跌幅大于01合约观点，待国庆后现实卖压兑现或补跌 [38] 黑色金属（动力煤） - 9月24日北港市场动力煤价格暂稳，市场交投冷清，下游询货需求少，还盘压价，成交僵持，发运成本倒挂，北港库存提升乏力，部分优质货源支撑煤价，下游需求疲软，对高价接受度差 [39] - 节前补库结束，煤价区域平稳，9月末需求环比大幅回落，电厂库存偏高，供应端主动收缩，供需双缩下煤价矛盾缓解，前期非电、化工少量补库推动煤价阶段性上行，但电厂日耗持续负增长，煤价空间有限，预计煤价维持在长协附近震荡 [39] - 煤价空间有限，预计维持在长协附近震荡 [39] 农产品（红枣） - 9月24日新疆产区阿拉尔、喀什、阿克苏地区天气不同，枣果生长情况不同，部分枣果开始皱皮、进入上糖期，存在部分青果 [40] - 期货主力合约CJ601收涨，盘中价格震荡；供应方面新疆产区红枣正常生长；需求方面红枣南北分销区现货价格稳定，下游按需拿货；红枣注册仓单数量和有效预报环比下降 [40] - 红枣上糖期需警惕天气异变，中秋国庆临近且进入秋冬，下游拿货力度或提升，产量、结转库存和消费力度因素使多空博弈，期货价格预计震荡，关注产区枣果发育和销区拿货情况 [41] 黑色金属（铁矿石） - SNIM公司计划到2031年将铁矿石年产量提至4500万吨，自身贡献2400万吨，其余来自合作项目；公司公布新矿产资源发现，部分矿场储量增加 [42][43] - 终端成材库存有压力，但钢厂生产持续，节前少量补库，原料端偏强；铁矿石价格在105美金震荡，港口现货库存不高，资源偏紧，支撑较强；考虑家电、光伏等终端订单表现，预计10月成材有库存压力 [43] - 港口现货库存不高，资源偏紧，支撑较强，关注十一后需求和库存情况 [43] 有色金属（多晶硅） - 9月24日晚间东方希望新疆多晶硅一期生产线开启年度例行检修，三期项目准备停产检修，旨在提升生产水平与效能、降低设备故障率、延长装置运行周期、提升产品质量和生产线稳定性，暂不影响多晶硅整体供应 [44] - 本周一线厂家致密料、二三线厂家及颗粒料新单报价有变化，大厂新谈订单价格区间明确；多晶硅限产未完全落实，9月产量调整，10月有企业复产提产消息；限销执行使单月供需趋紧；多晶硅企业工厂库存下降，集中在龙头企业；下游硅片厂库存水平及分布不均；M10/G12型号硅片、电池片报价上涨，组件大厂观望，实际成交有限，组件价格震荡，光伏终端装机需求或下降 [45][46][47] - 前两日市场大跌或与平台公司进展有关，维持10月多晶硅现货价格难跌观点；昨日仓单注销和注册情况，暂不认同期现负反馈逻辑，仓单消化比想象容易；短期盘面预计在5 - 5.7万元/吨宽幅震荡，仓单消化使反套空间有限 [48] 有色金属（工业硅） - 2025年8月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量环比增加、进口量环比减少，1 - 8月累计进口量同比有不同变化 [49] - 上周各地无新增开停炉，南方10月底进入枯水期部分硅厂减产；SMM工业硅社会库存和样本工厂库存增加；下游刚需采购无囤货现象；静态平衡表推测9 - 10月工业硅累库、11 - 12月枯水期去库，但体量不明显 [50] - 盘面在8000 - 10000元/吨对基本面无明显影响，若到10000元/吨以上或使西南工业硅枯水期生产有利润，停炉意愿降低；工业硅逢低做多胜率高，追多需谨慎 [50] 有色金属（铜） - 2025年1 - 7月全球铜市供应过剩10.1万吨，上年同期过剩40.1万吨，1 - 7月精炼铜产量和消费量同比增加，7月全球铜市供应过剩，6月供应短缺 [51][52] - 波兰铜矿生产商KGHM与恩吉集团签署风电购电协议，将获电力供应和运营技术支持，利于实施能效项目和整合可再生能源 [53] - 自由港印尼公司Grasberg矿山泥石流事故致约80万吨湿料涌入井下，矿区暂停作业，预计第三季度铜和黄金销量同比下降，2026财年产量可能降约35%，2027年运营率或恢复 [54] - 事故对Grasberg铜矿潜在产量影响超预期，下调2025 - 2026铜矿产量边际增长幅度，全球铜矿供需缺口放大，原料端对冶炼端生产约束增强，明年供需平衡表缺口扩大；短期市场修正矿紧预期，铜价获情绪面支撑，考虑四季度情况，年内铜价上冲高度或提升 [55] - 单边建议短线多头思路对待；套利建议观望 [55] 有色金属（碳酸锂） - 特朗普政府与通用汽车就Lithium Americas的Thacker Pass锂矿项目能源部贷款条款重新谈判，寻求获该公司最高10%股权；该矿计划2028年投产，一期项目预计年产4万吨电池级碳酸锂 [56][57] - 企业复产推进但未正式复产，短期情绪扰动对基本面影响有限，处于去库现实；国庆临近下游备货，现货市场量价支撑价格；四季度供应大概率维持高位，需求面临季节性见顶压力；平衡表显示9 - 10月去库，后续随需求季节性走弱累库，项目复产节奏影响库存拐点时间 [57] - 复产预期使盘面承压回调，旺季内价格下跌空间有限；需求拐点出现后，年末累库压力下价格或下跌；策略偏空，短期谨慎追空注意仓位管理，中线关注反弹沽空机会和反套机会 [57] 有色金属（镍） - 印尼能源与矿产资源部对190家采矿企业实施行政制裁暂停采矿活动，其中39家为镍矿企业 [58] - 矿端不确定性尚存，当前镍矿价格坚挺，Q4印尼镍矿看涨，菲矿跟随偏强，国内港口库存累积，铁厂接货压力大；MHP近期偏强，钴价格系数高位维持，受刚果（金）出口禁令延期和配额影响，部分镍盐厂及电镍厂采购情绪上升，供需平衡近三个月去库，成本侧支撑强 [58] - 纯镍全球库存高，镍价缺乏上行驱动；短期供应扰动和未来货币财政双宽松使低估值镍价有长周期多头配置性价比；关注正套机会 [59] 有色金属（铅） - 9月23日【LME0 - 3铅】贴水，持仓增加 [60] - 外盘LME库存下降，0 - 3升贴水深度贴水震荡，伦铅窄幅震荡；沪铅高位震荡，夜盘多头小幅增仓；周一铅锭社库大幅去化，因电池厂节前备货，供应减产，产业链中游库存去化，社库迎拐点；铅蓄电池厂开工高位震荡，接货意愿好转，大型电池厂需补库和提前备货，蓄电池成品库存下降，现货市场成交活跃；供应复产需时间，需求好转，10月需求预期改善，沪铅震荡偏多 [60][61] - 单边逢低布局中线多单；套利关注月差正套机会 [61] 有色金属（锌） - 9月23日【LME0 - 3锌】升水，持仓增加；Antamina矿今年锌产量增长、铜产量下降，管理层努力延长矿床使用寿命 [61] - 海外伦锌回调但均线有支撑，LME库存去化至季节性史低，0 - 3升贴水下降，LME锌现金集中度高，有软挤仓风险；沪锌受内外比价和美元走强压制，试探21900元/吨支撑；周一社库去化，因下游采购和节前补库，月底前维持采购趋势，整体库存高位运行；伦锌或阶段性回调，沪锌节前补库有支撑，出口窗口临近，维持内外正套逻辑 [62] - 单边观望；套利关注出口窗口开启带来的中线正套机会；内外维持正套思路，出口窗口开启后逢低分批次止盈 [62] 能源化工（液化石油气） - 华东市场国产气和进口气价格有区间，民用市场主流成交价区间明确，浙江、上海库存缓慢下降，炼厂降库存 [63] - EIA数据显示美国至9月19日当周C3库存增加、产量持稳、需求有数据、出口量下降，带动库存累库速率放慢；本周内盘走弱受旺季预期落空和炼厂排库影响，华东现货价格下调，市场预期后续外放气增量 [64][65][66] - 价格短期低位震荡，内盘估值中性 [67] 能源化工（原油） - 美国至9月19日当周EIA原油、精炼油、汽油库存下降，精炼厂设备利用率微降 [68] - 俄罗斯一炼厂受无人机袭击暂停原油加工；油价震荡上涨，受俄罗斯供应担忧提振，能源设施安全影响供应稳定，短期油价风险溢价上升；EIA库存数据利多，原油和汽柴油库存下降，美国炼厂开工率微降，汽柴油裂解支撑炼厂加工量 [69] - 短期关注地缘冲突 [70] 能源化工（PX） - 9月上旬聚酯下游终端需求改善慢，本周针织秋冬季面料出货好转，但坯布订单价格低，织厂利润低；不同地区经编和梭织产品出货情况有差异，喷水织造市场除部分差别化产品订单好外，常规市场货出货不佳，中间环节面料超市库存高，去库存难传导到织造环节 [71] - 2025/09/24，PX不同合约收盘价、持仓有变化；近期国内部分PX装置检修推迟、Q4扩能或使负荷提升，直接需求端PTAQ4检修计划增加使PX Q4库存预期由去库转累库，间接聚酯需求无季节性改善，纸货和内盘结构有变化，PX利润下滑；原油未破位下跌前，PX难现趋势性下跌行情，基本面弱势使价格和

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贵金属整体维持强势，长期价值彰显，短期若遇波动可低多；铜价短期高位盘整；氧化铝价格偏弱运行；铸造铝合金期货价格随铝价偏弱震荡；电解铝价短期维持偏弱运行；锌价短期区间震荡；铅价短期高位震荡；镍价维持宽幅震荡；不锈钢保持震荡走势；工业硅可多单参与；多晶硅回调充分后多单参与；碳酸锂宽幅震荡；锡价维持高位震荡 [3][11][16][20][25][30][34][37][41][43][47][52][58] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金刷新历史新高后回落收涨0.46%报3764.02美元/盎司，伦敦银先涨后跌收跌0.07%报44.02美元/盎司，沪金主力合约收涨1.02%报859.88元/克，沪银主力合约收涨0.80%报10394元/千克；美元指数收跌0.08%报97.22；10年期美债收益率回落收报4.11%；人民币兑美元汇率收报7.1119 [2] - 重要资讯：美联储官员对利率和通胀发表不同观点，美国9月服务业和制造业PMI初值公布，市场预计美联储10月和12月降息概率高，地缘冲突有新动态 [2] - 逻辑分析：鲍威尔发言或为降息打开空间，市场对流动性宽松预期高，但美国类滞胀风险犹存且地缘冲突时有抬头，贵金属维持强势，PMI数据缓解经济减速担忧，贵金属有获利了结迹象，长期价值彰显下短期低多 [3] - 交易策略：单边延续低多思路，套利观望，期权领式看涨期权 [3] 铜 - 市场回顾：沪铜2511合约夜盘收于79970元/吨涨幅0.04%，LME收盘于9993.5美元/吨跌幅0.08%；LME库存减少400吨至14.49万吨，COMEX库存增加1511吨到31.82万吨 [5] - 重要资讯：中美外交交流，鲍威尔言论或为降息打开空间，美联储内部对货币政策有分歧，南方铜业预计秘鲁产量稳定并推进新项目 [5][7][8] - 逻辑分析：宏观上市场随美联储表态变动，基本面铜精矿供应偏紧，非美地区库存积累慢，国内产量下滑，消费旺季不旺 [9] - 交易策略：单边短期高位盘整，套利跨市正套继续持有，期权观望 [11] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2601合约环比下跌18元至2881元/吨；现货市场多地价格下跌 [13] - 重要资讯：新疆、山东、河南有氧化铝现货成交，国内产能运行有变化，澳洲报价降低，8月进出口数据公布，河南实施货运限行政策 [13][14][15] - 逻辑分析：国内外现货报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [16] - 交易策略：单边价格偏弱运行，套利月差反套，期权暂时观望 [16] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨40元至20270元/吨；现货市场多地价格持平 [18] - 重要资讯：四部委通知影响再生铝行业，三地再生铝合金锭库存有变化，上期所启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务 [18] - 交易逻辑：部分地区企业提前备原料，废铝短缺高价收料，下游开工率上升，合金锭现货价格稳中偏强 [18] - 交易策略：单边随铝价偏弱震荡运行，套利多AD空AL，期权暂时观望 [20] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2511合约环比下跌15元至20670元/吨；9月23日铝锭现货价多地下跌 [22] - 重要资讯：欧元区和美国9月制造业PMI数据公布，主要市场电解铝库存减少，印尼项目将投产，8月铝锭进出口数据公布，鲍威尔警告联储使命面临威胁 [22][23][24] - 交易逻辑：宏观上美联储对降息谨慎，欧洲制造业PMI萎缩，关注美国PCE数据，国内关注下游双节备货 [25] - 交易策略：单边短期维持偏弱运行，套利和期权暂时观望 [25] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.36%至2889.5美元/吨，沪锌2511跌0.09%至21935元/吨；上海地区现货成交不佳，升水涨幅有限 [27] - 重要资讯：七地锌锭库存减少，广东部分压铸锌合金企业因台风停产 [27][28] - 逻辑分析：9月精炼锌供应或小幅减量但产量仍高，锌价走低带动库存去化，下游补库预期有限，海外去库对锌价有支撑，关注出口窗口和海外交仓 [28][30] - 交易策略：单边短期区间震荡，关注LME库存，套利和期权暂时观望 [30] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.03%至1999美元/吨，沪铅2511合约跌0.2%至17090元/吨；现货市场再生精铅成交有压力 [32] - 重要资讯：五地铅锭社会库存减少，8月铅精矿进口增加，铅酸蓄电池进出口下滑 [32][33][34] - 逻辑分析：铅价走强修复再生铅冶炼亏损，部分企业计划复产，下游节前或备库，多空交织铅价高位震荡 [34] - 交易策略：单边短期高位震荡，逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [34] 镍 - 外盘情况：隔夜LME镍价上涨140至15340美元/吨，库存增加1554至230454吨，沪镍主力合约上涨570至121740元/吨；现货升水持平 [36] - 相关资讯：印尼对矿企处罚，刚果考虑延长钴出口禁令，央行行长回应货币政策 [36][37] - 逻辑分析：印尼对矿企出手提振镍价，但影响有限，8月精炼镍进口减少，预计9月净进口下降，LME库存增加，镍价宽幅震荡 [37] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2511合约上涨35至12940元/吨；现货市场冷轧12700 - 13100元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [39] - 重要资讯：佛山受台风影响实行“五停”措施 [39] - 逻辑分析：9月排产回升但需求未显旺季特征，供应有压力，钢厂分货控制使库存去化，成本支撑强，价格震荡 [41] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [41] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约窄幅震荡收于8925元/吨跌2.3%，现货价格暂稳 [43] - 相关资讯：8月出口总量同比和环比增加，1 - 8月累计出口量上升 [43] - 综合分析：库存结构“两边低、中间高”，多晶硅10月排产和市场情绪影响盘面，当前情绪好转可左侧多单参与 [43] - 策略：单边多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，套利暂无 [43] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约增仓下跌后反弹收于50260元/吨；现货价格暂稳 [45][46] - 相关资讯：8月全社会用电量数据公布 [46] - 综合分析：9月传言利空期货，现货价格上涨，11合约有仓单注销压力，盘面交易买交割逻辑，回调充分后多单参与 [46] - 策略：单边回调充分后多单参与 [47] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约下跌120至73660元/吨，广期所仓单增加；现货价格持平 [48] - 重要资讯：印度新能源政策，智利与锂生产商租赁协议进展 [49][51] - 逻辑分析：锂价胶着，供应增量有限，需求订单饱满，短期震荡偏强但下月备货热情不足，整体震荡 [51] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利2511、2512合约反套，期权卖出需值看跌期权 [49][52] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2510收于271090元/吨上涨0.31%；现货市场均价下跌，交投稳定但下游接单有限 [54] - 相关资讯：中美外交交流，鲍威尔言论或为降息打开空间，美联储内部有分歧，印尼矿商计划增产，美国冶炼厂动工 [56][57] - 逻辑分析：美联储分歧加剧，矿端供应紧张但短期有改善迹象，需求低迷，LME和社会库存减少，关注缅甸复产和电子消费复苏 [57] - 交易策略：单边维持高位震荡，期权暂时观望 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价小幅承压，跨市正套继续持有，氧化铝价格偏弱运行，铝价短期维持偏弱运行直至消费端有明显改善，铸造铝合金期货价格随铝价偏弱运行，锌价短期或维持区间震荡运行，铅价短期或维持高位震荡，镍价宽幅震荡，不锈钢保持震荡走势，锡价维持高位震荡，工业硅回调企稳后多单参与，多晶硅回调充分后多单参与，碳酸锂宽幅震荡 [11][14][22][29][32][38][43][51][56][63][67][73] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 沪铜2511合约收于79920元/吨，跌幅0.25%，沪铜指数减仓10887手至46.67万手；上海现货报升水55元/吨，广东报升水70元/吨，华北报贴水90元/吨 [2] - 氧化铝2601合约环比下跌57元至2877元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2960元跌10元，全国加权指数2989.6元跌19.4元 [8] - 沪铝2511合约环比下跌85元至20685元/吨；9月23日铝锭现货价华东20680，跌70；华南20630，跌70；中原20640，跌70 [16] - 铸造铝合金2511合约环比下跌60元至20255元/吨；Mysteel 9月23日ADC12铝合金锭现货价华东20400，平；华南20400，平；东北20400，平；西南20500，平；进口20000，平 [25] - 沪锌2511跌0.68%至21845元/吨，沪锌指数持仓增加10195手至25.03万手；上海地区0锌主流成交价集中在21920~22035元/吨 [28][30] - 沪铅2511跌0.44%至17085元/吨，沪铅指数持仓减少1965手至9.9万手；9月23日SMM1铅均价较昨日跌25元/吨为16975元/吨 [33] - 沪镍主力合约NI2511下跌720至120910元/吨，指数持仓增加4391手；金川升水环比持平于2350元/吨，俄镍升水环比持平于300元/吨，电积镍升水环比持平于50元/吨 [40] - 主力SS2511合约下跌20至12890元/吨，指数持仓减少4758手；冷轧12700-13100元/吨，热轧12650-12700元/吨 [47] - 主力合约沪锡2510收于269880元/吨，下跌1480元/吨或0.55%，沪锡持仓减少1058手至52059手；9月23日，上海金属网现货锡锭均价271000元/吨，较上一交易日跌1500元/吨 [53] - 日内工业硅期货主力合约窄幅震荡，收于8925元/吨，跌2.3%；日内工业硅现货价格暂稳 [60][61] - 日内多晶硅期货主力合约增仓下跌，尾盘减仓反弹，收于50260元/吨，跌2.745；多晶硅现货价格暂稳，N型复投料价格50.3-55元/kg，N型致密料价格49.3-53元/kg，N型颗粒硅价格49-50元/kg [64] - 主力2511合约下跌120至73660元/吨，指数持仓减少19991手，广期所仓单增加540至39449吨；SMM报价电碳环比持平于73850元/吨，工碳环比持平于71600元/吨 [68] 重要资讯 - 8月铜矿砂及其精矿进口量为276万吨，环比上升7.78%，同比增加7.45%；8月铜线缆出口覆盖200个国家和地区，对菲出口环比降49.7%，对印尼环比增57.7%，对美出口环比降26.11%；8月电线电缆出口总额26.1万吨，其中铜线缆出口12.34万吨 [3] - 9月22日，新疆最新氧化铝现货招标1万吨，中标价格为3200-3210元/吨；9月23日，山东地区成交0.5万吨现货氧化铝，出厂价格2890元/吨；河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2955元/吨 [9] - 9月23日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.3万吨；印尼阿达罗 - 力勤50万吨一期电解铝项目将于2025年底开始分阶段投产运行 [17] - 8月铝锭进口量21.73万吨，环比减少3万余吨或12.8%，同比增长5.4万吨或33.12%；8月铝锭出口2.56万吨，环比下降1.5万吨有余或37.58%，同比增长超1万吨或72% [18] - 截至9月22日，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较9月15日减少0.36万吨，较9月18日减少0.15万吨；9月23日，受台风“桦加沙”影响，广东大部分压铸锌合金企业纷纷启动停产措施，停产时长普遍约为2天 [31] - 截至9月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.47万吨，较9月15日减少1.42万吨，较9月18日减少1.29万吨；8月铅精矿进口量达13.48万实物吨，环比增幅为10.23%，同比增幅为15.22% [34][36] - 8月中国铅酸蓄电池进口量为34.12万只，环比下滑13.43个百分点，同比下滑33.28个百分点；8月中国铅酸蓄电池出口量为1815.77万只，环比下滑14.7个百分点，同比下滑19.14个百分点 [36] - 8月我国工业硅产品出口总量76642吨，同比增加11857吨，上升18.30%，环比增加2636吨，上升3.56%；2025年1 - 8月累计出口量491353吨，同比增加7516吨，上升1.55% [62] - 8月份，全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1 - 8月，全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6% [65] - 今年是“双碳”目标提出5周年，“十四五”期间，我国二氧化碳排放强度持续下降；9月22日，智利经济发展机构Corfo向审计署提交了与锂生产商SQM签订的至2030年的修订租赁协议条款 [69] 逻辑分析 - 宏观上美联储官员表态显示继续宽松空间有限，基本面Grasberg地下矿山事故未解决，铜精矿供应偏紧，非美地区库存积累缓慢，国内产量下滑，消费终端边际走弱 [4] - 氧化铝国内外现货报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，几内亚铝土矿存增量预期，基本面偏弱趋势不改 [11][13] - 宏观上美联储内部对进一步降息谨慎，LME铝价随板块回调，国内关注下游双节前备货情绪 [19] - 9月过半部分地区企业提前备原料，废铝短缺高价收料，下游压铸厂开工率上升，按需采购，合金锭现货价格稳中偏强 [26] - 9月国内精炼锌供应或有小幅减量但单月产量仍处高位，锌价走低带动库存去库，临近假期下游补库预期有限，海外持续去库对锌价有支撑，关注出口窗口 [32] - 铅价走强再生铅冶炼亏损修复，部分企业计划复产，叠加原生铅企业复工，供应或有增量，临近国庆下游或备库，多空因素交织 [37] - 昨日商品氛围偏弱镍价回调，精炼镍需求旺季但供应增长更快，8月进口减少，预计9月净进口继续下降，印尼和菲律宾利多消息对镍矿价格有支撑 [42] - 9月不锈钢排产回升但需求未显旺季特征，供应有压力，但钢厂分货节奏控制，社会库存去化，成本支撑较强 [49][51] - 美联储委员表态偏鸽美元指数回落，矿端供应紧张但短期有改善迹象，需求端低迷，关注缅甸复产及电子消费复苏 [55] - 工业硅库存结构“两边低、中间高”，多晶硅10月排产增减和市场情绪对盘面价格影响大，当前情绪偏弱，短期或延续回调 [63] - 9月19日传言多晶硅10月有厂家复产且部分厂家取消减产计划，短期利空期货，现货价格上涨，11合约面临仓单注销压力，最佳策略是等待回调后多单参与 [67] - 昨日商品氛围不佳碳酸锂冲高回落，供应端增量有限，需求端订单饱满，下游逢低补库，供需双旺，但下月客供比例上调，下游备货热情不足 [70][72] 交易策略 - 铜：单边短期铜价小幅承压，套利跨市正套继续持有，期权观望 [11] - 氧化铝：单边氧化铝价格偏弱运行 [14] - 铝：单边铝价短期维持偏弱运行直至消费端有明显改善，套利暂时观望，期权暂时观望 [22][23] - 铸造铝合金：单边铝合金期货价格随铝价偏弱运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [29] - 锌：单边短期锌价或维持区间震荡运行，关注LME库存变化，套利暂时观望，期权暂时观望 [32] - 铅：单边短期铅价或维持高位震荡，逢高可轻仓试空，套利暂时观望，期权暂时观望 [38] - 镍：单边宽幅震荡，套利暂时观望，期权暂时观望 [43][44][45] - 不锈钢：未提及具体交易策略 - 锡：单边维持高位震荡 [56] - 工业硅：单边回调企稳后多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，套利暂无 [63] - 多晶硅：单边回调充分后多单参与，套利2511、2512合约反套，期权暂无 [67] - 碳酸锂：单边宽幅震荡，套利暂时观望，期权卖出宽跨式组合 [73] 有色产业价格及相关数据 - 报告给出铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂的日度数据表，包含价格、价差比值、行业利润、库存等多方面数据，并与上周末和上月末数据进行对比 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 报告配有铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂相关的价格、价差、库存等指标的走势图 [85][102][117][131][141][147][165][177]