报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 25 年 25 倍 PE，对应六个月目标价 31.18 元 [4][7] 报告的核心观点 - 世运电路 2025 年一季度业绩大幅增长，拥抱 AI 新兴产业，深耕核心领域，再融资项目顺利实施利于发展 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025 年一季度公司实现营业收入 12.17 亿元，同比增长 11.33%，归母净利润 1.8 亿元，同比增长 65.61%，扣非归母净利润 1.71 亿元，同比增长 57.26% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 65.19 亿元、78.87 亿元、95.44 亿元，归母净利润分别为 8.98 亿元、10.97 亿元、13.4 亿元 [4] 业务发展 - 深耕 PCB 行业多年积累优质客户，引入新产品优化产品结构，加速开拓 AI 新兴产业，2024 年通过多家客户新产品定点，部分客户产品已量产，还拓展国内客户 [2] - 2024 年向特定对象发行股票募集资金 179,305.65 万元，净额 177,700.23 万元，用于线路板新建项目、多层板技术升级项目及补充流动资金，利于优化产品结构和抓住新兴业务机遇 [3] 财务指标 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 45.19 亿元、50.22 亿元、65.19 亿元、78.87 亿元、95.44 亿元，净利润分别为 4.96 亿元、6.75 亿元、8.98 亿元、10.97 亿元、13.4 亿元等多项指标有相应变化 [10] - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 2.0%、11.1%、29.8%、21.0%、21.0%，营业利润增长率分别为 24.5%、38.5%、25.5%、23.6%、22.1%等多项指标有相应变化 [11]

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 公司公告24年报，24年总收入133.4亿同比+49.3%，归母净利25.9亿同比+71.1%，扣非归母 净利25.5亿同比+80.8%，毛利率34.5%同比+3.3cpts，净利率19.2%同比+2.5pcts，拟每 10股派发 现金5元(含税)。我们点评如下： AI需求持续推动收入及利润高速增长。 业绩高速增长受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算 场景对高端PCB的结构性需求，依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，24年 公司PCB业务实现营收约128.4亿元同比+49.8%；同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化， 公司PCB业务毛利率提升至35.9%同比+3.4pcts；公司良品率92.3%，保持相对稳定的高水平。 24 年沪士泰国厂和胜伟策分别亏损约 0.33/0.84 亿元。单看Q4季度，收入 43.3 亿同比+51.6%环比 +20.7%，归母净利 7.4 亿同比+32.1%环比+4.4%，扣非归母净利 7.4 亿同比+39.5%环比+6.5%，毛 利率31.8%同比-2.1pcts环比-3.1pcts，净利率17.0%同比- ...

报告行业投资评级 - 房地产行业：强于大市 [2][9] - 电子行业（人形机器人感知系统）：强于大市 [3][18] - 医药行业（艾伯维相关）：强于大市 [29] - 生益科技：推荐 [2] - 胜宏科技：推荐 [32][35] 报告的核心观点 - 政策鼓励市场化纾困下 AMC 加速布局地产不良资产领域，成功纾困案例集中于优质项目，需多方协力配合，出险房企债务重组进展加快，或助行业供给侧改革提速 [2][12] - 覆铜板下游需求回暖，行业筑底回升，AI 催化高端 CCL/PCB 需求，生益科技作为领先厂商，高端产品占比提升，盈利能力有望修复 [2] - 感知系统是人形机器人核心子系统，多种传感器融合协作，随着人形机器人落地，相关传感器将迎增量市场 [3] - 美国 2025 年 2 月 CPI 和核心 CPI 环比放缓，通胀改善较全面，需求放缓和特朗普新政可能发挥作用，数据缓解短期滞胀担忧，但关税政策引发通胀上行风险仍存 [22][24][25] - 2 月美国通胀弱于预期，进入观察关税对通胀影响窗口期，非住房服务、住房、核心商品通胀环比增速有不同变化 [27][28] - 艾伯维核心产品 Skyrizi 和 Rinvoq 快速放量，上调销售指引，公司逐步摆脱对 Humira 依赖，2025 年有药物迎监管审批等进展 [29][30][31] - 胜宏科技受益于 AI 需求，经营业绩高速增长，作为 AI PCB 核心供应商，技术及产能优势突出，高端产品占比提升将推动业绩增长 [33][34][35] 根据相关目录分别总结 重点推荐报告摘要 房地产 - AMC 深度参与行业盘活，在政府赋能等方面需共同努力，首选优质项目纾困，常使用共益债等融资工具、设立风险隔离架构，出险房企债务重组进展加快 [9][10][11] 生益科技 - 全球领先覆铜板厂商，全品类布局，AI 驱动 CCL 单机价值量增长，产品种类覆盖全，高研发投入助力新技术突破，是高端 CCL 国产替代主力军，PTFE 技术有望商业化 [12][14][16] 电子（人形机器人感知系统） - 人形机器人潜力大，感知层是核心子系统，视觉、力觉、惯性、触觉等传感器各有作用，相关传感器市场前景可观，推荐芯动联科等 [19][20][21] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 海外宏观 - 美国 2025 年 2 月 CPI 和核心 CPI 环比均放缓，通胀改善全面，需求放缓和特朗普新政或起作用，数据缓解短期滞胀担忧，但关税政策引发通胀上行风险仍存 [22][23][25] 债券点评 - 2 月美国通胀弱于预期，进入观察关税对通胀影响窗口期，非住房服务、住房、核心商品通胀环比增速有不同变化 [27][28] 一般报告摘要 - 行业公司 医药 - 艾伯维 2024 年业绩增长，核心产品 Skyrizi 和 Rinvoq 快速放量，上调销售指引，2025 年有药物迎监管审批等进展，建议关注国内布局 IL - 23 靶点药企 [29][30][31] 胜宏科技 - 受益于 AI 需求，经营业绩高速增长，作为 AI PCB 核心供应商，技术及产能优势突出，高端产品占比提升将推动业绩增长 [33][34][35] 新股概览 - 列出中国瑞林、首航新能等多只即将发行新股的申购日、申购代码、发行价等信息 [36] 资讯速递 国内财经 - 央行择机降准降息支持资本市场，七地获批开展数字经济创新发展试验区建设 [39][40] 国际财经 - 美国初请失业金人数小幅下降，PPI 创 7 月以来最小环比增幅，核心 PCE 测算分项数据暗示可能不如预期乐观 [41][42] 行业要闻 - 欧美车用固态电池验证加速，预计 2026 年逐步量产第一代产品，预计到 2031 年全球 IT 预算将达 12 万亿美元 [43][45] 两市公司重要公告 - 汉邦高科筹划购买驿路微行控制权并募集配套资金停牌，泸州老窖控股股东拟增持股份，立中集团与丰田通商签署合作意向书，广东建工中标新能源项目，中贝通信拟定增募资加码业务 [46][47][50]

文章核心观点 机器人行业发展迅速，相关公司产品逐步推出成长空间广阔，机器人相关PCB市场空间广阔，迅捷兴专注PCB行业成长空间大且有股权激励彰显信心，一博科技拓展机器人领域 [2][3][4][5][6] 机器人行业发展情况 - 机器人行业发展迅速，宇树科技、优必选、众擎机器人等相关公司产品逐步推出成长空间广阔 [2] - 宇树科技是世界知名民用机器人公司，专注消费级、行业级高性能通用足式/人形机器人及灵巧机械臂研发等，多次受邀参加重要活动，是全球首家公开零售高性能四足机器人并最早实现行业落地的公司 [2] - 优必选科技是人形机器人领导者和智能服务机器人领航企业，布局人形机器人全栈式技术，开展智能服务机器人解决方案研发等，2023年12月于香港交易所主板挂牌上市 [2] - 众擎机器人专注通用智能机器人及行业场景方案，团队来自中国第一批腿足式机器人研究与产业落地团队，全栈自研相关技术 [2] 机器人相关PCB市场情况 - 随着机器人行业发展，机器人对PCB需求增长，机器人相关PCB市场空间广阔，长期成长空间巨大 [3] 迅捷兴公司情况 - 迅捷兴主营业务为印制电路板研发、生产与销售，技术能力全面，产品种类丰富，可提供多样化产品 [4] - 2024年公司实现营业收入4.75亿元，较上年同期上升2.34%；实现归母净利润 -0.02亿元，上年同期为0.13亿元 [4] - 2024年公司增加信丰智能化工厂，样板 + 批量一站式服务能力大幅提升 [4] - 2025年1月公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票339.68万股，约占公司总股本13339.00万股的2.55%，考核年度为2025 - 2026年 [5] 一博科技公司情况 - 一博科技已与机器人领域众多客户建立合作关系，为其提供PCB研发设计和PCBA研发打样、中小批量制造服务，客户有宇树科技、优必选、斯坦德等 [6]

"他已经从一根筋变成两头堵了" 现在 美国 处在经济转型的阵痛期，贝森特说了，"这将会是一段戒毒期。" A股已经不是我印象里的A股了，去年无论利好利空，不是高开低走，就是低开低走。 最近，无论海外怎么跌，特离谱怎么放利空"炸弹"，A股一律低开高走！ A股复盘 | 老美化债 / 2025.03.11 据摩根士丹利测算，如果美股仅仅是10%的回调，还不足以引发美国广泛的家庭担忧资产缩 水，进而增加储蓄、减少消费，从而引发经济衰退风险。10%的回调，在美国历史上，股市 几乎每年都会经历一次左右，不足以成为决定性因素。 基本测算认为，股市可能要跌15%甚至到20%左右，才会导致美国居民家庭认为自己的财富 可能会永久性缩水。 因为股市大跌会减少消费支出，增加预防性储蓄，进一步增加经济衰退 的风险。 这也意味着，如果市场预期特朗普会出手调整政策，进行妥协，那么当前的跌幅可能还没有 达到关键点。更何况，当前特朗普团队是否还能像2017年一样保护市场，也存在很多未知 数。 昨天港股买了创纪录的资金还是绿的，今天开始卖了，恒生科技又红了？ 不理解，难道真如我们网友所说，汇率套利？ 据摩根士丹利每周策略会，近期中国股票上涨主要由 ...