宏观环境与市场展望 - 2025年全球市场特征突出，黄金与权益资产共振齐涨，市场经历了“特朗普交易逆转—风险偏好回归—股金齐涨—‘TACO交易’”四个阶段的高波动性 [1] - 展望2026年，预计中美博弈节奏在前三季度有所缓和，进入阶段性“缓和期”，但美国中期选举前后风险可能再度上升 [1] - 中美双方均将强化财政支出以支持经济，并为未来博弈积蓄力量 [1] - 美国处于信用周期下行阶段，力图通过政策组合扭转颓势，中国处于新一轮信用扩张初期 [1] - 大类资产方面，预计美元延续弱势，人民币相应走强，美债利率在降息预期下趋于下行，美股整体看涨，走势或前低后高 [1] - 有色金属受益于全球流动性宽松与战略需求，有望表现强势，黄金长期逻辑稳固，但短期需警惕拥挤交易风险 [1] 贵金属（黄金、白银） - 2025年贵金属表现强势，金、银价格多次创下历史新高，驱动因素从避险与滞胀担忧切换至降息与结构性挤仓 [2] - 2026年贵金属牛市基础依然牢固，宏观层面美国财政与货币双宽松政策、通胀黏性、美债实际利率与美元走弱构成利好 [2] - 黄金长期牛市由主权债务与财政失序、反全球化与地缘分裂、央行与私人部门持续的资产配置重塑（去美元化与购金潮）三大因素驱动 [2] - 白银市场将迎来连续第六年供不应求，预计供应缺口为2950吨，工业需求维持韧性，低库存下潜在的阶段性短缺将放大价格弹性 [2] - 价格展望：COMEX黄金核心运行区间在3700~5200美元/盎司，COMEX白银价格核心运行区间在45~65美元/盎司，白银表现或更强 [2] 铜 - 2025年铜价重心超预期抬升，源于矿山扰动加剧与宏观环境支撑，2026年高估值格局预计延续 [3] - 宏观面上中美流动性宽松基调延续，微观上铜供应持续紧张，矿山端供应增量有限，供应紧张局面或最早于2026年下半年缓解 [3] - 消费端地产与新能源需求承压，但电网、AI等泛电气化需求接续，支撑消费增速稳定在2.5%~3%的长期中枢 [3] - 2026年全球精铜供需预计处于紧平衡状态，节奏上上半年原料紧张可能向现货传导，库存偏低，下半年或转向小幅过剩 [3] - 价格展望：LME铜价核心运行区间下沿在10000美元/吨附近（对应沪铜价格80000元/吨左右），高点或上看11500美元/吨（沪铜价格92000元/吨） [3] 铝 - 2026年铝市场预计呈现“矿松铝稳，利润高企”格局，上游铝土矿供应整体充裕，进口矿价或下探至65美元/吨附近 [4] - 氧化铝在全球产能投放周期下面临过剩压力，价格中枢可能回落至2600~2700元/吨区间 [4] - 电解铝方面，国内产能接近达峰，海外进入投产高峰期，全球供应处于轻微过剩状态 [4] - 成本端受能源与炭块价格支撑有望上移，若宏观预期转向乐观，铝价仍具备向上弹性，沪铝价格高点可能在23000~23500元/吨，海外对应在3200美元/吨附近 [4] 镍 - 2026年镍市场预计延续供应过剩格局，价格面临向下寻底压力 [5] - 上游印尼镍矿供应存在不确定性，但实际收紧尚未落地，高矿价难以维持，不锈钢需求疲软压力预计向上游矿端传导 [5] - 供应结构关键变化在湿法中间品（MHP）进入快速扩张周期，其成本优势显著，正逐步替代传统火法高冰镍 [5] - 随着MHP对“RKEF 转炉”路线的挤出，一级镍的成本支撑位预计结构性下移，镍价成本中枢面临进一步下沉 [5] - 价格展望：预计沪镍主力运行区间在95000~125000元/吨，整体偏空看待 [5] 锡 - 2026年全球锡市场预计维持紧平衡格局，价格韧性凸显，在宏观环境向好时具备向上弹性 [6] - 需求端是核心看点，结构分化显著，传统电子消费增速温和，而由AI数据中心、服务器扩容驱动的“AI新型电子”呈现爆发式增长，预期增速在50%~60% [6] - AI需求成为锡消费最关键的增长引擎，有效对冲半导体行业去库周期拖累，预计全年全球表观消费增长3.6% [6] - 供应端呈现恢复性增长，锡矿增量主要来自缅甸矿山复产、印尼锡行业整合后产能释放及非洲项目投放 [6] - 市场将呈现“内松外紧”结构，海外因AI需求强劲而延续供应短缺局面，国内供应相对宽松 [6] - 价格展望：预计LME锡价核心运行区间在31700~40000美元/吨，沪锡核心运行区间在250000~320000元/吨 [6] 锌 - 2025年内外锌市走势显著分化，国内过剩压力通过沪伦比价下跌释放，2026年此分化格局料将延续 [7] - 供应端增量高度集中于国内，火烧云项目成为影响锌市供需结构的关键变量，内外原料环境进一步割裂 [7] - 需求呈现“外强内弱”格局，国内需求受地产制约，海外需求在降息预期及基建投资支撑下有望温和复苏 [7] - 火烧云项目主导过剩程度，锌价将呈弱势震荡格局，预计沪锌价格核心运行区间在21500~24500元/吨，伦锌价格核心运行区间在2800~3500美元/吨 [7] 铅 - 2026年铅市场预计呈现“矿紧锭松、内强外弱”格局，全球矿端增量主要在国内，海外激励不足，加工费承压 [8] - 需求端分化，海外需求在货币宽松及中国海外建厂带动下缓慢修复，国内需求疲弱，依赖“以旧换新”政策 [9] - 整体供强需弱，全球过剩约10万吨，海外过剩更为突出 [9] - 价格展望：预计铅价维持区间震荡且中枢上移，沪铅价格运行区间将在16600~18000元/吨，伦铅价格运行区间将在1950~2200美元/吨 [9] 黑色金属（铁矿石、煤炭） - 2026年钢铁需求难改下行趋势，但降速有望放缓，房地产用钢继续探底，出口韧性是亮点之一 [10] - 铁矿石将步入宽松周期，西芒杜项目投产与主流矿山增量将加剧供应压力，价格重心面临下移 [10] - 煤炭方面，市场化视角下双焦过剩加剧，但政策可能成为关键支撑，煤炭供给侧政策或维持偏紧以支撑价格稳定 [10] - 据测算，炼焦煤现货合理政策均价约为1410元/吨 [10] 硅（工业硅、多晶硅） - 2026年工业硅与多晶硅市场预计呈现供给相对宽松格局 [11] - 工业硅方面，预计全年供给量将达到495万吨，同比增长6%，需求增速仅为4%，将出现约14万吨的累库 [11] - 工业硅价格预计在7000~10500元/吨区间波动，季节性特征明显 [11] - 多晶硅市场更多受“反内卷”政策预期支撑，产量预计将增长9%至142万吨，价格有望维持在43000~65000元/吨区间 [11] 碳酸锂 - 2026年碳酸锂市场有望在供需格局改善中迎来均价抬升，预计全年价格运行区间在7万~15万元/吨，均价有望达到10万元/吨 [12] - 尽管全球锂资源供给预计同比增长23%至209万吨LCE，但国内锂电需求预计保持20%增长，叠加库存可用天数有望维持在30天以下，整体供需较2025年有所好转 [12] - 价格走势将呈现较大弹性，尤其在9—12月需求旺季，易因供给扰动或季节性错配出现冲高行情 [12]

宏创控股公告称，公司拟通过发行股份购买山东魏桥铝电等9家企业持有的山东宏拓实业有限公司100% 股权。2025年12月31日，公司收到中国证监会批复，同意其向9家企业发行股份购买相关资产的注册申 请，批复自下发之日起12个月内有效。公司董事会将在规定期限内办理本次交易相关事宜，并及时披露 信息。 ...

公司财务决策 - 宏达股份拟使用最高不超过人民币10亿元购买结构性存款 [1] - 拟购买的产品以短期为主，最长期限不超过一年 [1] - 资金在额度内可循环滚动使用，任一时点交易余额不超过10亿元额度 [1] - 该授权自股东会审议通过之日起12个月内有效 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种指标数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价2025年12月30日较前一交易日变化 -7.28元/克，较上月变化 -7.28元/克，沪金近月收盘价2025年12月31日为971.74元/克[1] - COMEX黄金主力收盘价2025年12月31日为4352.30美元/盎司，COMEX黄金近月收盘价2025年12月31日为4349.40美元/盎司[1] - 伦敦黄金现货价格2025年12月31日为4378.63美元/盎司，上金所黄金现货价格2025年12月31日为980.27元/克[1] - 国内基差（黄金T + D - 主力合约）2025年12月31日为 -3.17元/克，海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）2025年12月31日为165.75美元/盎司[1] 白银 - 沪银主力收盘价2025年12月31日为17074元/千克，沪银近月收盘价2025年12月31日为 -743元/千克[1] - COMEX白银主力收盘价2025年12月31日为17.09美元/盎司，COMEX白银近月收盘价2025年12月31日为4.28美元/盎司[1] - 伦敦白银现货价格2025年12月31日为0.20美元/盎司，上金所白银现货价格2025年12月31日为18119元/千克[1] - 国内基差（AG(T + D) - 主力合约）2025年12月31日为 -236元/克，海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）2025年12月31日为 -4.18美元/盎司[1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价2025年12月31日为98240元/吨，沪铜连续合约收盘价2025年12月31日为98800元/吨[1] - 国际铜主力合约收盘价2025年12月31日为87870元/吨，国际铜连续合约收盘价2025年12月31日为87830元/吨[1] - LME铜3M收盘价（15:00）2025年12月31日为12495.00美元/吨，COMEX铜主力合约（美元/磅）2025年12月31日为0.18美元/磅[1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）2025年12月31日为800元/吨，国际铜月间价差（BC00 - BC01）2025年12月31日为100元/吨[1] - LME铜0 - 3升贴水2025年12月31日为39.87美元/吨，SMM1电解铜2025年12月31日为 -190元/吨[1] - 区域现货升贴水方面，华东2025年12月31日为 -120元/吨，广东为 -270元/吨等[1] - 品种现货升贴水方面，平水2025年12月31日为 -225元/吨，湿法为95元/吨等[1] - 保税区现货仓单升水2025年12月31日为0美元/吨，保税区现货提单升水为49美元/吨[1] - 沪铜仓单库存2025年12月31日为81775吨，国际铜仓单库存为1053吨，LME铜仓单库存为 -5100吨，COMEX铜仓单库存为490722短吨[1] - 铜现货进口盈亏2025年12月31日为229.90元/吨，铜3M进口盈亏为283.18元/吨，精废价差为3378.03元/吨，废铜进口盈亏为1012.26元/吨[1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价2025年12月31日为22925元/吨，沪铝连续合约收盘价2025年12月31日为22950元/吨[1] - 氧化铝主力合约收盘价2025年12月31日为224元/吨，氧化铝连续合约收盘价2025年12月31日为2622元/吨[1] - LME铝3M收盘价（15:00）2025年12月31日为2993.00美元/吨，COMEX铝主力合约收盘价为2975.75美元/吨[1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）2025年12月31日为25元/吨，氧化铝铝月间价差（A000 - A001）为 -22元/吨[1] - LME铝0 - 3升贴水2025年12月31日为5.11美元/吨[1] - 电解铝区域现货升贴水方面，上海2025年12月31日为 -210元/吨，佛山为 -120元/吨等[1] - 氧化铝区域现货升贴水方面，山西2025年12月31日为 -81元/吨，广西为 -135元/吨[1] - 铝土矿现货价格方面，几内亚CIF 2025年12月31日为66美元/吨，河南为0元/吨，山西为0元/吨[1] - 沪铝仓单库存2025年12月31日为81669吨，氧化铝仓单库存为157818吨，氧化铝厂库期货库存为0吨，LME铝仓单库存为514250吨，COMEX铝仓单库存为58784吨[1] - 氧化铝澳洲FOB 2025年12月31日为313美元/吨[1] - 电解铝现货进口盈亏2025年12月31日为 -196.82元/吨，电解铝3M进口盈亏为 -196.82元/吨，氧化铝厂利润为 -10.22元/吨，电解铝厂冶炼利润为280.00元/吨，精废价差为222.00元/吨[1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价2025年12月31日为23275元/吨，沪锌连续合约收盘价2025年12月31日为23400元/吨[1] - LME锌3M收盘价（15:00）2025年12月31日为3117美元/吨[1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）2025年12月31日为125元/吨，LME锌0 - 3升贴水为 -228.07美元/吨[1] - 区域现货升贴水方面，广东2025年12月31日为5元/吨，上海为90元/吨，天津为100元/吨[1] - 保税区溢价2025年12月31日为135美元/吨，精炼锌进口提单价为0美元/吨，精炼锌进口仓单价为125美元/吨[1] - 沪锌仓单库存2025年12月31日为32吨，LME锌仓单库存为52000吨[1] - 精炼锌现货进口盈亏2025年12月31日为181.63元/吨，精炼锌3M进口盈亏为 -2105.46元/吨，精炼锌厂冶炼利润为 -28.00元/吨[1] 铅 - 沪铅主力合约收盘价2025年12月31日为17355元/吨，沪铅连续合约收盘价2025年12月31日为17355元/吨[1] - LME铅3M收盘价（15:00）2025年12月31日为2013.50美元/吨[1] - 沪铅月间价差（PB00 - PB01）2025年12月31日为 -55元/吨，LME铅0 - 3升贴水为1.95美元/吨[1] - 精炼铅上海升贴水2025年12月31日为 -5元/吨[1] - 沪铅仓单库存2025年12月31日为979吨，LME铅仓单库存为245275吨[1] - 精废价差2025年12月31日为0元/吨，精炼铅现货进口盈亏为113.28元/吨，精炼铅3M进口盈亏为217.44元/吨，再生铅厂冶炼利润为 -129.30元/吨[1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约收盘价2025年12月31日为132850元/吨，沪镍连续合约收盘价2025年12月31日为12800元/吨[1] - 不锈钢主力合约收盘价2025年12月31日为13125元/吨，不锈钢连续合约收盘价2025年12月31日为12835元/吨[1] - LME镍3M收盘价（15:00）2025年12月31日为16600美元/吨[1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01）2025年12月31日为 -2100元/吨，不锈钢月间价差（SS00 - SS01）为 -290元/吨[1] - LME镍0 - 3升贴水2025年12月31日为 -195美元/吨[1] - 区域现货升贴水方面，金川镍2025年12月31日为7600元/吨，俄罗斯镍为16525元/吨，华友锡为 -100元/吨[1] - 沪镍仓单库存2025年12月31日为 -132吨，不锈钢仓单库存为47697吨，LME镍仓单库存为255186吨[1] - 精炼镍现货进口盈亏2025年12月31日为806.10元/吨，精炼镍3M进口盈亏为 -421.84元/吨[1] - 不锈钢304/2B毛边（无锡）2025年12月31日为13075.00元/吨[1] - 镍板 - 镍铁2025年12月31日为 -350.00元/吨，镍板 - 硫酸镍为 -3270.91元/吨，镍钢比为9.51[1] - MHP 2025年12月31日为1.60元/吨，价格系数方面，高冰镍为 -2.00元/吨[1] 锡 - 沪锡主力合约收盘价2025年12月31日为322920元/吨，沪锡连续合约收盘价2025年12月31日为327680元/吨[1] - LME锡3M收盘价（15:00）2025年12月31日为 -220美元/吨[1] - 沪锡月间价差（SNOO - SN01）2025年12月31日为4760元/吨，LME锡0 - 3升贴水为 -319美元/吨[1] - 区域现货升贴水方面，上海2025年12月31日为500元/吨[1] - 沪锡仓单库存2025年12月31日为7442吨，LME锡仓单库存为5330吨[1] - 精炼锡现货进口盈亏2025年12月31日为1702.29元/吨，锡矿加工费为12000元/吨[1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 元旦假期临近，有色板块强势但波动大，资金获利了结情绪回升，强弱阶段转化轮动且分化，需注意风险控制，轻仓过节 [12] - 各有色金属品种有不同表现和投资建议，如铜中长期上行趋势未改，可逢低做多；锌震荡回升，可逢低偏多等 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑 - 元旦假期临近，有色板块资金获利了结情绪回升，强弱转化轮动且分化，需注意风险控制，轻仓过节 [12] - 中国2026年实施积极财政政策，11月规模以上工业企业利润同比降13.1%，央行强调防范人民币汇率“超调”；日本央行暗示更多加息；特朗普或起诉鲍威尔，1月或公布下任美联储主席人选 [12] 有色金属策略 |品种|运行逻辑|支撑区|压力区|行情研判|策略|推荐强度| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|受美元流动性改善、全球库存结构性矛盾和估值修复驱动，短期波动加剧但中长期上行，宏观利多，基本面需求旺季，加工费下降，硫酸胀库或抑制开工|95000 - 96000元/吨|105000 - 110000元/吨|震荡上升|逢低做多|-0.5| |锌|年末获利了结致市场波动，国内锌锭减产，矿紧张缓和，需求偏淡但开工回升，沪伦比修复，库存有降有升|22800 - 23000|23500 - 23800|震荡回升|逢低偏多|+0.5| |铝产业链|沪铝资金流出，新疆投产新产能，氧化铝开工产能减少，需求淡季偏弱，各铝制品开工有稳有降|21000 - 21300；2000 - 2200；20000 - 20400|23000 - 24000；2800 - 3000；21500 - 21800|铝震荡整理；氧化铝震荡磨底；铸造铝合金震荡偏强|节前轻仓观望|+0.5/-0.5/+0.5| |锡|冶炼厂加工费持平，开工率高但需求淡季，进口有增有降，11月锡焊料企业开工率小幅增长|310000 - 320000|350000 - 355000|震荡偏强|节前轻仓观望|+0.5| |铅|宏观情绪多变，供应收紧有成本支撑，需求偏淡，LME库存波动，国内现货库存降|16700 - 16800|17500 - 17700|震荡偏强|多单逢高减仓|+0.5| |镍|宏观情绪偏暖，印尼计划调降镍矿配额但无细节，成本忧虑上升，供应矿端强，需求有待改善|124000 - 125000|135000 - 136000|阶段偏多|波段偏多|+1| |不锈钢|旺季已过，供需偏淡，印尼政策令矿端收紧预期升温但缺进展，12月预期减产，需求平淡，库存有降|12400 - 12500|13000 - 13200|阶段调整|逢低偏多|+1| [13][14][15] 第二部分 有色金属行情回顾 |品种|收盘价|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |铜|98090|-0.78%| |铝|22565|-0.02%| |锡|326330|-2.47%| |镍|132390|5.31%| |铸造铝合金|21475|-0.53%| |锌|23380|0.54%| |氧化铝|2751|0.00%| |铅|17505|0.09%| |不锈钢|13090|1.39%| [16] 第三部分 有色金属持仓分析 |品种|涨跌幅|净多空强弱对比|净多空持仓差值|净多头变化|净空头变化|影响因素|板块| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍(NI2602)|3.86%|主力强空头|-21491|6388|8189|非主力资金影响|有色贵金属与新能源| |工业硅(SI2605)|1.08%|主力强空头|-19293|18795|3981|多头主力增仓|有色贵金属与新能源| |沪锌(ZN2602)|0.67%|主力强空头|-3494|-564|-1122|空头主力减仓|有色贵金属与新能源| |沪铝(AL2602)|0.13%|主力强空头|-14880|-4127|-9144|空头主力减仓|有色贵金属与新能源| |沪铅(PB2602)|-0.17%|主力多头较强|574|-601|-1451|非主力资金影响|有色贵金属与新能源| |多晶硅(PS2605)|-0.19%|主力多头较强|528|-4024|-5958|非主力资金影响|有色贵金属与新能源| |铝合金(AD2603)|-0.49%|主力强空头|-518|746|831|空头主力增仓|有色贵金属与新能源| |氧化铝(AO2605)|-1.33%|主力强空头|-84822|4438|8044|空头主力增仓|有色贵金属与新能源| |沪铜(CU2602)|-2.36%|主力强空头|-12600|1029|-3987|非主力资金影响|有色贵金属与新能源| |沪金(AU2602)|-3.11%|主力强多头|55460|-9348|1644|多头主力减仓|有色贵金属与新能源| |碳酸锂(LC2605)|-3.77%|主力强空头|-85982|-1583|-352|多头主力减仓|有色贵金属与新能源| |沪银(AG2604)|-4.03%|主力强多头|16565|5979|17083|空头主力增仓|有色贵金属与新能源| |沪锡(SN2602)|-4.68%|主力强空头|-3891|-41|820|空头主力增仓|有色贵金属与新能源| |铂(PT2606)|-13.00%|主力强空头|-6654|-193|-490|非主力资金影响|有色贵金属与新能源| |钯(PD2606)|-13.00%|主力强空头|-2447|-1198|-1186|多头主力减仓|有色贵金属与新能源| [18] 第四部分 有色金属现货市场 |品种|名称|价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|长江有色铜现货价|97840元/吨|-3.42%| | |物贸1均价|97575元/吨|-3.50%| | |中原有色1铜市场价|97840元/吨|-3.42%| |锌|长江有色0锌现货均价|23290元/吨|-0.68%| | |长江有色1锌现货均价|23190元/吨|-0.69%| | |南储佛山0锌锭平均价|23060元/吨|-0.77%| |铝|长江有色铝现货均价|22180元/吨|-1.29%| | |南储佛山A00铝锭均价|22090元/吨|-1.43%| | |LME铝现货收盘价|2914美元/吨|-0.39%| |氧化铝|安泰科氧化铝全国平均价|2697元/吨|0.00%| | |一水铝土矿河南到厂价|535元/吨|0.00%| | |氧化铝澳大利亚FOB中间价|308美元/吨|0.00%| |镍|俄镍：上海|130740元/吨|0.90%| | |升贴水|350元/吨|0.00%| |不锈钢|现货价：不锈钢|12840元/吨|0.00%| | |废不锈钢：无锡|9100元/吨|0.00%| |锡|1锡长江有色现货平均价|323300元/吨|-5.85%| | |60%锡精矿平均价|315250元/吨|-6.32%| |铅|铅锭（1）|16904元/吨|-0.95%| | |废铅|10050元/吨|-0.50%| |铸造铝合金|铝合金ADC12(上海)|22000元/吨|-0.45%| | |废铝破碎生铝（上海）|10750元/吨|-1.83%| [19][21] 第五部分 有色金属产业链 报告展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等，但未对图表进行文字描述 [24][27][29] 第六部分 有色金属套利 报告展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、基差走势等，但未对图表进行文字描述 [54][55][58] 第七部分 有色金属期权 报告展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、成交持仓变化等，但未对图表进行文字描述 [73][75][78]

公司股价与交易情况 - 12月31日，罗平锌电报8.40元/股，当日下跌1.06% [1] - 当日成交额为4141.61万元，换手率为1.51% [1] - 公司总市值为27.17亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 云南罗平锌电股份有限公司成立于2000年12月21日，于2007年2月15日上市 [1] - 公司主营业务涉及水力发电、铅锌矿的开采、选矿、冶炼及附属产品提炼 [1] - 主营业务收入构成：锌锭、锌合金占82.42%，锗精矿占8.29%，电力占3.02%，硫酸占2.57%，铅渣(铅矿)占1.63%，银精矿占0.84%，食用油及副产品占0.60%，其他占0.23%，旧极板占0.19%，镉饼占0.11%，铜精矿占0.09% [1] 基金持仓情况 - 益民基金旗下益民核心增长混合（560006）重仓罗平锌电，为其第六大重仓股 [2] - 该基金三季度持有罗平锌电3.44万股，占基金净值比例为1.09% [2] - 以12月31日股价计算，该持仓当日浮亏约3096元 [2] 相关基金表现 - 益民核心增长混合（560006）成立于2012年8月16日，最新规模为2498.07万元 [2] - 该基金今年以来收益为14.64%，同类排名5155/8085；近一年收益为13.67%，同类排名5132/8085；成立以来收益为47.2% [2] - 基金经理王勇累计任职时间2年308天，现任基金资产总规模9317.82万元，任职期间最佳基金回报83.05%，最差基金回报-2.37% [3] - 基金经理关旭累计任职时间2年96天，现任基金资产总规模3.59亿元，任职期间最佳基金回报35.81%，最差基金回报12.18% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议长线持有，白银控制风险，铜、锌、铅、锡、铝、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种各有不同走势和投资建议 [1] - 金银因会议纪要带来降息预期走高而反弹，后续或回调或高位横盘，长期上涨逻辑未变 [2][3] - 铜市场情绪修复重回9万9关口，中长期看好 [4][6] - 锌板块情绪修复窄幅震荡，中长期供增需减为空配 [7][9] - 铝锭发运恢复，铝价反弹承压 [10][13] - 镍价延续反弹，不锈钢反弹，建议短期止盈观望 [14][17] - 碳酸锂1月排产下滑，高位回调，建议观望 [18][20] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：今年以来贵金属抢眼，过热后尚在调整 [2] - 产业逻辑：美联储议息会议纪要显示或降息，俄乌局势变数多，美联储独立性缺失成关键因素 [2][3] - 策略推荐：当前贵金属超买，后续或回调或横盘，短期操作等企稳，长期上涨逻辑未变 [3] 铜 - 盘面表现：沪铜强势反弹，重回9万9关口 [4][5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，11月中国电解铜产量略高于预期，进口降出口升，高铜价抑制需求，消费淡季 [5] - 策略推荐：短期多单部分逢高移动止盈，长期战略多单持仓过节，中长期看好，短期沪铜关注【98500，105000】元/吨，伦铜关注【12000，12800】美元/吨 [6] 锌 - 盘面表现：沪锌窄幅震荡 [7][8] - 产业逻辑：北方锌矿冬季停产，国产锌精矿加工费下滑，部分冶炼厂亏损扩大，供应或收缩，消费进入淡季，海外锌库存交仓压制上方空间 [8] - 策略推荐：短期窄幅震荡，上方空间有限，企业卖出套保逢高布局，中长期供增需减为空配，沪锌关注【23000，23500】，伦锌关注【3050，3150】美元/吨 [9] 铝 - 盘面表现：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [10][11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息预期延续，国内新建项目投产，产量增长，库存上升，需求端开工率下降；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，产能居高不下，库存高位 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21900 - 22900】 [13] 镍 - 盘面表现：镍价延续反弹，不锈钢反弹 [14][15] - 产业逻辑：镍方面，海外降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标，部分镍矿涉嫌违规；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存下滑，钢厂抢出口需求旺盛 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 139000】 [17] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约LC2605低开高走，尾盘收于12万以上 [18] - 产业逻辑：供应端产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高支撑需求，总库存小幅去库，但1月正极厂排产下滑超10%，供应有放量空间，总库存有累库预期，短期价格波动加剧 [19] - 策略推荐：观望为主，关注区间【115000 - 125000】 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属价格走势受多种因素影响，不同金属表现各异。铜价受贵金属行情和市场情绪影响上扬，可逢低做多；铝价国内表需和终端消费走弱，但强预期支撑高价；锌价基本面现实较差，年底供应有阶段性减量，关注反套和正套机会；镍价短期基本面偏弱，政策与基本面博弈加剧；不锈钢基本面维持偏弱，印尼政策带动短期反弹；铅价预计维持震荡，需关注低仓单风险；锡价短期有供应放量风险，中长期需求决定上方空间；工业硅短期供需平衡，中长期产能过剩价格底部震荡；碳酸锂短期供需双强但需求有走弱迹象，1月或累库 [1][4][7][9][11][14][17][19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价大幅上扬，受贵金属行情和市场情绪影响表现强势 [1] - 国内下游负反馈明显，电铜杆开工率下滑，社库累库速度高；海外CL价差有压缩趋势 [1] - 后市海外流动性宽松，铜价维持逢低做多思路，12月价格运行区间1.08w - 1.25w美金 [1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，出口提升，国内表需弱于预期，汽车销售差，光伏装机量回升 [1] - 铝锭与铝材库存累积，表需下行，国内表需和终端消费走弱，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期支撑高价 [1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M贴水震荡，缓解海外供需矛盾 [4] - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修 [4] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国进口抬升，出口窗口打开使国内社库下行，海外LME库存回升 [4] - 策略上单边观望，关注反套和正套机会 [4] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内累库放缓，LME小幅累库 [7] - 印尼镍协称明年配额计划同比降34%，政策与基本面博弈加剧 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁企稳、铬铁价格维持，库存高位维持 [9] - 基本面整体偏弱，印尼政策带动短期价格反弹 [9] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨，供应侧原生检修减产，精矿开工下行，再生复产出料增加；需求侧电池开工率高位，需求有走弱预期 [11] - 目前再生开工缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游补库支撑铅价，精废价差 - 50 [11] - 预计下周内外铅价在17100 - 17600区间震荡，关注低仓单风险 [11] 锡 - 本周锡价受宏观情绪和资金配置影响震荡上行，供应端矿端加工费低位，海外产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼明年出口恢复正常，刚果（金）与卢旺达风险扰动缓解 [14] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单意愿弱，海内外持续累库 [14] - 短期供应有放量风险，基本面转弱，中长期需求决定上方空间，一季度可作为有色多配 [14] 工业硅 - 本周新疆大厂增产，东方希望检修，内蒙古减产，甘肃增产，大厂进入检修期，供需接近平衡 [17] - 短期12月供需平衡，价格随成本震荡；中长期产能过剩，价格底部震荡 [17] 碳酸锂 - 受情绪面影响盘面大幅上行，原料端流通货源偏紧，锂盐厂对高矿价接受度有限，锂盐端上游保长协，库存去化，下游刚需采购 [19] - 短期供需双强但需求有走弱迹象，12月去库7 - 7.5千吨，1月若无上游检修和宁德复产，需求下滑8%将导致累库2 - 3千吨 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观面偏正面，基本金属现实供需偏宽松但预期偏紧，中短期节前资金谨慎基本金属冲高回落，可待铜铝锡止跌后低吸做多；长期看好铜铝锡价格走势 [1] - 各品种观点：铜供应收缩预期强价格高位运行；氧化铝成本支撑弱价格承压；铝资金情绪反复价格高位震荡；铝合金成本支撑延续盘面高位震荡；锌国内外库存走势分化价格高位震荡；铅价随有色震荡供需或走弱；镍受印尼政策预期扰动价格大幅上行；不锈钢受镍价拉动盘面上涨；锡节前多头减仓价格回调 [2] 各品种总结 铜 - 信息：发改委强调优化铜冶炼产能，2026年铜矿长单加工费为0美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加、累计增幅为11.76%，12月30日现货贴水，LME计划设持仓限额 [7] - 逻辑：宏观上美国经济有韧性、美联储降息扩表支撑铜价；供需上铜矿供应紧张、中国将降低矿铜产能负荷、需求淡季库存累积，LME挤仓风险减弱，假期资金避险使铜价涨势暂缓 [7] - 展望：供应约束仍存且扰动增加，铜价震荡偏强 [7] 氧化铝 - 信息：12月30日多地氧化铝现货价格持平，仓单环比减少 [7] - 逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能波动影响短、供应收缩不足、原料价格弱、成本支撑一般，仓单去库但上方有压力，关注冶炼厂减产和矿石扰动 [7] - 展望：现实供需过剩但估值低，预计维持震荡 [7] 铝 - 信息：12月30日SMM AOO均价下跌，库存上升，11月中国未锻轧铝及铝材出口量同比下降、累计出口同比下降，“铝代铜”标准启动，South32提高铝锭升水报价 [9] - 逻辑：宏观预期正面，供应端国内产能高、海外缺电预期收紧，需求端高价抑制需求、库存累积、贴水走扩，预计铝价震荡偏强 [10] - 展望：短期震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [10] 铝合金 - 信息：印尼电解铝项目一期投产，将于2026年10月满产 [11] - 逻辑：成本端废铝供应紧俏支撑强，供应端开工率环比上升但中期有减停产风险，需求端汽车冲量尾声或走弱，仓单库存高位，价格预计震荡偏强 [11] - 展望：短期和中期均预计维持震荡偏强 [11] 锌 - 信息：12月30日上海、广东、天津锌对主力合约报价不同，七地锌锭库存下降，11月中国进口锌精矿环比和同比增加，累计进口量增长 [12][13] - 逻辑：宏观面预期偏正面，供应端短期锌矿供应紧、加工费下滑、产量下降、进口压力不大，需求端进入淡季订单有限，短期内锌锭出口延续、库存去化有空间，价格短期高位震荡，中长期有下跌空间 [13] - 展望：短期内表现为震荡 [13] 铅 - 信息：12月30日废电动车电池价格、原再价差、铅锭价格及升水情况，12月29日铅锭社会库存下降、仓单增加，协定税率国家铅酸蓄电池税率下调 [14] - 逻辑：现货端升水和原再生价差上升、期货仓单增加，供应端废电池价格稳、冶炼利润降、产量上升，需求端电动自行车订单走弱、汽车蓄电池订单好转、企业开工率走弱 [14] - 展望：冶炼厂检修结束产量或回升，需求边际走弱，进口窗口打开但废电池成本高，铅价表现为震荡 [15] 镍 - 信息：12月30日沪镍仓单减少、LME镍库存不变，高镍生铁均价上涨，印尼50家镍矿企业面临罚款，政府计划修订镍矿计价公式，2026年镍矿产量目标下降 [15][16][17][18] - 逻辑：供应端国内电镍产量下降但整体供给压力仍存，需求端进入淡季成交走弱、基本面过剩；若印尼2026年镍矿配额落地，过剩预期将下滑 [19] - 展望：当下基本面未改善，预计12月供需宽松、LME库存压制价格，关注政策落地情况，整体表现为震荡 [19] 不锈钢 - 信息：不锈钢期货仓单库存增加，12月30日佛山宏旺304现货对主力合约贴水，高镍生铁均价上涨，印尼镍矿企业面临罚款 [20][21] - 逻辑：镍铁价格修复、铬端持稳，成本有支撑，11月产量环比回落，12月预计再下滑，库存暂未累积但后续有压力，仓单低位 [21] - 展望：12月产量预计下滑、需求疲软，基本面压制价格，但产业链利润低、矿端有支撑、镍价反弹拉动，表现为震荡，关注印尼政策变动 [22] 锡 - 信息：12月30日伦锡仓单库存增加、沪锡仓单库存减少、持仓减少，上海有色网1锡锭报价均价下降 [22] - 逻辑：供应端佤邦矿区复产、印尼出口受限、非洲生产受限，矿端紧缩使加工费低、产量难提升；需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业需求增长，锡价预计偏强 [23] - 展望：供应风险高、库存低，预计震荡偏强运行 [23] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 12 - 30） - 综合指数：商品指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56% [147] - 有色金属指数：2675.54，今日跌0.03%，近5日涨1.47%，近1月涨6.49%，年初至今涨15.91% [149]

公司经营与预算 - 中国铝业第九届董事会第八次会议于12月30日召开 [1] - 会议审议通过了《关于公司2026年度经营预算的议案》 [1]