基金表现与交易数据 - 港股创新药ETF（159567）于1月5日收盘上涨5.75%，单日成交额达16.25亿元 [1] - 该基金近20个交易日累计成交金额为160.06亿元，日均成交8.00亿元 [1] - 自2024年1月3日成立以来，基金经理马君任职期内收益率为50.52% [1] 基金规模与基本信息 - 截至12月31日，港股创新药ETF最新份额为104.92亿份，最新规模为78.96亿元，今年以来份额与规模均无变化 [1] - 该基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10%，业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率 [1] 投资组合与持仓 - 基金前十大重仓股集中投资于港股创新药板块，前四名持仓占比均超过9% [2] - 第一大重仓股为百济神州，持仓占比10.62%，持仓市值约8.17亿元 [2] - 第二大与第三大重仓股分别为康方生物（持仓占比10.55%）和信达生物（持仓占比10.21%） [2] - 持仓组合还包括中国生物制药、石药集团、三生制药、翰森制药、科伦博泰生物-B、再鼎医药等公司 [2]

市场整体表现 - 2026年首个交易日A股三大指数集体收涨，沪指报4023.42点，上涨1.38%，深成指报13828.63点，上涨2.24%，创业板指报3294.55点，上涨2.85% [2] - 市场成交活跃，全市成交额达到25672亿元，超过4100只个股上涨 [2] 领涨板块与个股 - 脑机接口板块涨幅居前，倍益康30CM涨停领涨，博拓生物、道氏技术、三博脑科、爱朋医疗、狄耐克等多股20CM涨停 [3] - 创新药概念股集体大涨，冠昊生物20CM涨停，塞利医疗、昭衍新药、康弘药业等多股涨停 [3] - 保险板块表现强劲，新华保险上涨超过8%，中国太保上涨超过7% [3] - 商业航天板块涨幅居前，谱尼测试、云汉芯城、当虹科技、西测测试等多股20CM涨停 [3] - 科技板块继续领涨，脑机接口、芯片、半导体等板块表现突出 [3] 机构观点与行情展望 - 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，科技股是2025年贯穿全年的主线，2026年科技牛行情有望延续 [3] - 支持本轮牛市的逻辑包括政策支持、居民储蓄大转移以及中国在科技创新方面的突破，这大幅提升了外资对中国经济的信心 [3] - 美联储处于降息周期，美元指数回落推动人民币升值，将吸引更多外资流入人民币资产，推动资产价值重估 [3] - A股市场通常有“春季攻势”的规律，1月份往往是全年信贷投放最多的月份，规模一般在3万亿至4万亿左右，有助于部分资金进入市场 [4] - 一季度是上市公司业绩披露的空窗期，有利于资金投向具备题材和估值弹性的科技板块 [4] - 银河证券指出，假期期间港股市场与人民币汇率走强有助于提振投资者信心，A股市场或将延续结构性行情 [5] - 银河证券认为，在政策预期与产业趋势突破等因素支撑下，春季躁动行情可能提前开启 [5] - 华泰证券认为，资金及海外地缘扰动大概率为短期情绪冲击，不影响春季行情的向上趋势 [5] - 华泰证券指出，基于PMI数据改善、市场微观流动性仍充裕、政策面也有积极信号，春季行情大概率继续演绎 [5] 宏观经济与政策背景 - 我国正处于经济转型期，2026年是“十五五”规划的开局之年，规划重点支持的科技创新板块是亮点 [3]

市场表现与资金流向 - 2025年1月5日A股成长风格走强，医药与半导体板块表现亮眼，多只相关主题ETF单日涨幅超过5% [1] - 当日黄金、有色、军工、港股消费等板块亦有不错表现，而银行、石油、红利等主题ETF表现疲软 [1] - 2025年12月，A500和科创债成为资金涌入的重要方向，多只相关主题ETF当月净流入额超过100亿元 [2] - 2025年全年，全市场所有ETF净流入额合计达11785.99亿元 [2] 医药板块行情 - 2025年1月5日，港股医药板块表现强势，多只港股创新药ETF、医疗器械ETF等涨幅超过6% [4] - 港股通医疗ETF富国（159506）单日涨幅达7.13% [4] - 嘉实港股通创新药ETF基金经理表示，港股医疗尤其是创新药板块调整后位置具备吸引力，创新药出海逻辑改善，部分头部药企业绩开始兑现 [5] 半导体板块行情 - 2025年1月5日，半导体芯片、大数据、AI、云计算、双创等多个科创细分领域均有亮眼表现，半导体主题ETF涨幅突出，多只相关ETF涨幅超过5% [6] - 中韩半导体ETF（513310）单日涨幅达8.46% [7] - 金信基金指出，半导体板块投资机会集中在三大核心方向：国产光刻机及核心供应链、前端低国产化率核心赛道（如设备、材料、高端芯片设计）、以及中低渗透率成长环节（如刻蚀、薄膜沉积等） [7] 资金流入具体产品 - 2025年12月，南方中证A500ETF、华泰柏瑞中证A500ETF、华夏中证A500ETF当月净流入额均超过200亿元 [8] - 2025年12月，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF当月净流入额超过200亿元，银华中证AAA科技创新公司债ETF当月净流入额超过190亿元 [8] - 2025年全年，富国中证港股通互联网ETF年度净流入额超过560亿元，华安黄金ETF、嘉实中证AAA科技创新公司债ETF、海富通中证短融ETF年度净流入额均超过400亿元 [9] - 2025年，沪深300、中证A500、港股通非银行金融等主题ETF亦成为资金青睐对象 [9] 跨境ETF溢价风险 - 2025年1月5日，多只跨境ETF出现较高溢价，其中纳指科技ETF（159509）溢价率超过20% [3] - 当日盘后，多只跨境ETF发布溢价风险提示公告，提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险 [3] 港股市场展望 - 展望2026年，华宝基金表示港股公司盈利有望回暖，但结构可能分化，受益于海外需求的板块（如有色、香港本地股）或更具竞争力的行业龙头（如互联网、消费、工业等）有望获得更大盈利弹性 [10] - 2026年美联储降息大概率开启，若降息超预期，叠加美元疲弱、人民币有望升值，港股流动性改善或将带来估值提升 [11] - 具体到投资方向，华宝基金表示AI、新消费、医药、红利等将成为2026年港股市场的重点关注板块 [11]

中国资产2026年开门红行情 - 2026年1月5日，A股市场高开高走，沪指重回4000点上方并斩获12连阳，创下自1993年以来最长连阳纪录，当日市场放量成交超过2.5万亿元 [1] - 创业板指领涨，涨幅达2.85% [1] - 港股市场率先于元旦假期后迎来开门红，1月2日恒生指数收涨2.76%，恒生科技指数大涨4%，1月5日港股继续震荡上扬 [1] 医药医疗板块表现 - A股医疗板块大幅反弹，全市场规模最大的医疗ETF（512170）放量大涨5.29%，创下2024年10月9日以来最大单日升幅，成交额达11.66亿元，较上一交易日激增超过211% [2][3] - 脑机接口概念领涨，医疗ETF持仓股三博脑科、美好医疗、乐普医疗集体20CM涨停，创新药概念百济神州-U飙涨12% [3] - 港股医药板块全天领跑，创新药尤为强势，港股通创新药ETF（520880）劲涨5.42%，创下自2025年7月上市以来最大单日升幅，成交5.09亿元，环比放量超过263% [1][5] - 港股通创新药ETF覆盖的37只创新药研发类上市公司中，有35股收红，其中映恩生物-B涨11.81%居首，荣昌生物、科伦博泰生物-B涨近8% [6] - 消息面上，马斯克表示其脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产” [5] - 国家药监局数据显示，2025年我国批准上市创新药达76个，创历史新高，创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，交易数量达150笔以上，双双刷新历史纪录，我国在研新药管线数量已占全球30%的份额，位居全球第二 [7] 港股科技板块表现 - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）跳空高开，放量收涨3.63%，单日成交额8130.80万元 [1][10] - 成份股中，南京熊猫电子股份暴涨40.99%，讯飞医疗科技、上海复旦、丘钛科技三股涨幅超过9% [12][13] - 港股硬科技迎来IPO热潮，百度昆仑芯据悉已启动港股IPO，大模型概念股智谱、MiniMax将分别于1月8日、1月9日在香港联交所上市 [13] - 银河证券预测，2025年全球半导体设备销售额将达1330亿美元，同比增长13.7% [13] - 港股信息技术ETF（159131）标的指数最新市盈率为35.09倍，位于近3年41.72%分位点，距离2026年2月高点仍有55%以上的空间，估值性价比显著优于创业板指（市盈率40.77倍）和纳斯达克100（市盈率35.89倍） [13] - 该ETF标的指数由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股“半导体+电子+计算机软件”，涵盖42只港股硬科技公司，其中中芯国际权重达15.52% [15] 人工智能与科技板块表现 - 重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF华宝（589520）全天单边上扬，收涨4.74%，盘中最高价再创2025年10月以来高点，近7个交易日中有6个交易日上涨 [2][17] - 成份股中，复旦微电领涨超12.59%，优刻得涨逾9.36%，福昕软件、思看科技、澜起科技、合合信息涨超8% [19][20] - 消息面上，全球消费电子展（CES）将于1月6日至9日举行，AI眼镜正式纳入“国补”目录 [20] - 产业层面，TrendForce全面上修一季度存储芯片涨价预期，预计DRAM、NAND合约价分别上涨55-60%、33-38%，显著高于此前预测 [21] - 焦点个股方面，国家大基金在中芯国际H股持股比例由4.79%升至9.25% [21] - 华创证券指出，中国大模型企业相继登陆港股，标志着“技术-产品-资本”闭环正式跑通 [21] 机构后市观点 - 对于港股后市，银河证券表示，在国内外货币政策宽松背景下，外资和南向资金均有望继续保持净流入趋势，在加快科技创新、新一轮供给侧改革、扩大内需等利好政策带动下，港股上市公司盈利水平有望实现实质性提升，2026年港股总体有望震荡上行 [2] - 对于A股后市，中信建投指出，A股延续上行趋势继续演绎春季攻势的概率较高，结构上，顺周期板块有估值修复环境，科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手 [2] - 广发证券指出，本轮港股资产上涨具备基本面支撑，高端制造业、科技的成长正从“单点突破”迈向“多点爆破”，港股上涨可能从流动性驱动转向盈利和流动性共同驱动 [13] - 西部证券研报指出，2026年港股作为中国资产的离岸市场，有望迎来“戴维斯三击”，继续看好以科技为首的港股牛市延续 [13] - 对于医药资产，华福证券认为，医药创新长期主线逻辑不变，创新药械作为医药中科技属性最强的方向，2026年大概率有不错机会 [8]

行业与公司 * 涉及的行业为医药行业，具体包括创新药、CRO（合同研究组织）、中药、医疗器械（手术机器人）、药店流通、商业健康保险等多个子行业[1][3] * 涉及的公司包括三生制药、信达生物、康方生物、康得新、艾迪药业、药明系、康龙化成、凯莱英、博腾、九州、昭衍易诺斯、美迪西、微创机器人、精峰医疗、益丰、大森林、老百姓等[1][5][13][14][18] 核心观点与论据 2025年行业回顾 * 2025年是医药行业的牛市之年，以创新药和CRO为主导，经历了两次轮涨[2] * 国海医药指数从年初的100点最高涨至225点（2.25倍），第四季度回撤后仍保持在1.75倍，全年收益达75%[2] 2026年整体展望 * 全面看好2026年医药行情，预计呈现**多点开花**的均衡局面，而非2025年的极致行情[1][3][4] * 看好的子行业包括创新药、CRO、中药、器械出海、药店流通等[1][3] 创新药领域 * 创新药是2026年首推的子板块，具有很大弹性和成长潜力[5] * 年度策略主题为 **“创新药出海：从元年至大年”** ，强调从关注BD（业务发展）转向关注CDP（临床开发计划）[1][5][6] * **康得新**：1) 双剂型、三适应症首次纳入医保，预计2026年放量；2) 皮派单抗治疗皮炎及两个鼻科适应症同步首次纳入医保；3) 此前因IR工作口径问题导致销售指引下调，但实际运营情况良好[1][7] * **艾迪药业**：1) 在HIV治疗领域取得进展，艾巴诺富邦等产品预计2026年以原价续约并保持高增长；2) 富邦德于2024年底新增可转换适应症，将在2026年纳入医保；3) 长效整合酶抑制剂ACC017已进入三期临床，对标Bictarvy销售额可达120亿美金以上，公司市值约60亿人民币，具有显著弹性[1][12] * **国产药品商业化**：面临操作难度等挑战，但纳入医保后有望进入医院[8] * **康悦达**：皮下预充针剂型于2025年11月上市并同步纳入医保，较进口产品达比妥更方便，在皮肤科适应症领域未来两年内享有相对独家的医保覆盖[8] * **Claudin 18.2 ADC**：由阿斯利康持有，用于一线胃癌治疗，新增三期临床试验计划（预计入组2000多例患者，投入数亿美元），并计划递交全球新药申请[9][10] * **自免双抗赛道**：正在快速迭代，例如TSLP与白介13的双抗产品已完成出海，2025年5月迎来首位患者，海外临床数据将持续突出，公司估值约150亿人民币，仅康悦达潜在分成就达40-50亿人民币[11] CRO板块 * 全面看好国内CRO板块，包括外需和内需[13] * **外需**：自2024年以来海外CRO景气度显著改善，美联储降息周期开始后预计景气度将进一步上行[13] * **内需**：受益于国内创新药加速BD出海（首付款落地增厚现金流）、大量创新药公司排队IPO、投融资明显改善[13] * 长期看，产业链回流不现实（印度承接能力有限，美国成本高且环保难过关）[13] * 若未纳入美国1260H名单，将迎来外需主声浪；若纳入，因预期充分也能收获EPS增长收益[13] * 临床前CRO（如昭衍易诺斯、美迪西）需求端持续改善，实验猴供给刚性增长导致价格上涨，建议重点关注[13] 药店板块 * 目前处于**偏左侧布局机会**[3][14] * 头部药店（如益丰、大森林、老百姓）同店数据同比正增长，行业逐渐走出冲击[14] * 中康数据显示行业净关店数量增加，若每季度维持将验证行业出清逻辑[14] * 2026年是观察同店数据持续向好的关键年份，背后是行业出清的中长期逻辑[15] * 筹码结构相对干净[15] 中药板块 * 2026年一季度有较高概率实现**开门红**[3][16] * 动销端自2024年三季度起逐渐恢复，财报端处于出清状态，基于动销回暖及财报低基数效应[16] * 作为偏消费和红利属性的板块，股价处于低位，具有较大市占率提升空间[16] 手术机器人市场 * 市场发展迅速，前景广阔[17] * 2025年全国腔镜手术机器人招投标量达108台，其中达芬奇47台（占比43%），国产品牌精峰医疗和微创分别中标22台和18台[17] * **微创机器人**：出海取得重大突破，新增订单量超预期，跻身全球第二位；累计订单230台，其中腔镜机器人图迈超160个订单，覆盖40多个国家；预计2025年收入约4.8亿人民币，总装机量60台[18] * **精峰医疗**：产品线与微创高度一致，多孔、单孔及支气管镜机器人均已获批上市并获得CE认证；截至2025年上半年累计获得61个订单（新增31个），多孔手术量达1.2万例[18] 支付端政策与趋势 * **商业健康保险**：2025年发布商保创新目录，各地使用各账资金购买商保，为商保提供收入增量，使其能够支付更多创新产品，推动扩展[15][19] * **基本医保政策变化**：包括跨省共济、省级统筹以及长护险全面推开[3][20] * 跨省共济（省内）自2024年至今实现约四五百亿体量，释放家庭医疗支出需求[20] * 省级统筹通过资金跨市流动缓解紧张地区资金压力，扩大医保支出[21] * **长护险**：从2026年开始全面推开，将借鉴日本、德国经验，为护理服务提供大量资金支持，促进医疗器械和服务领域发展[15][21] 其他重要内容 * 国产药品在鼻科适应症有4-5年的住院期，为市场扩展提供良好前景[8] * 艾迪药业高层领导将在JP Morgan会议上与美国同行交流[12] * 国内投资CRO标的主要包括药明系三大龙头、康龙化成、凯莱英、博腾和九州等[13]

行业与公司 * **行业**：医药行业，涵盖创新药、创新药产业链（CRO/CDMO）、生命科学上游、医疗器械、中药OTC、以及AI医疗、脑机接口等新兴技术领域[1][2][4] * **公司**：提及多家上市公司，包括但不限于： * **创新药**：信达生物、博泰生物（科伦博泰）、英恩生物、百济神州、恒瑞医药、康方生物、三仁制药、科伦药业、华东医药、迪哲医药、百利天恒[1][6][14][15][17][19] * **创新药产业链（CRO/CDMO）**：凯莱英、博腾股份、药明康德、药明生物、药明合联、泰格医药、昭衍新药、美迪西、普蕊斯、诺思格、药康生物[1][3][9][10][11][21][22] * **生命科学上游**：皓元医药、百普赛斯、义翘神州、纳微科技、奥浦迈、赛分科技[11][20][24] * **医疗器械**：英科医疗、南微医学、安杰思、海泰新光、维力医疗、迈瑞医疗、惠泰医疗、新产业、艾德生物[25][26][27][28] * **中药OTC**：华润三九、东阿阿胶[13][31] 核心观点与论据 * **整体板块判断**：医药板块经历2025年调整后，机构持仓和估值均处于左侧布局阶段，具备向上弹性[1][4] * **核心投资主线**：创新药及其产业链是2026年确定性最强且具进攻性的方向，源于中国创新竞争力持续加强[1][4] * **创新竞争力增强动因**：BD（业务发展）落地、海外临床进展与商业化兑现、XDC（ADC）、双抗、小核酸等技术突破、潜在IPO公司登陆港股市场[1][5] * **创新药投资思路**： * **核心资产**：关注信达生物、博泰生物、英恩生物等经过调整释放出空间的核心标的[1][6] * **短期催化剂**：关注重磅数据读出或潜在BD带来的机会，兼顾估值弹性[6] * **新技术方向**：关注XDC、双抗、小核酸等领域的技术突破、新数据进展及BD变化[1][7] * **创新药产业链趋势**：呈现全面复苏状态[9] * **CDMO**：订单与业绩从2024年开始复苏，2025年进一步全面复苏，预计2026年持续[1][9] * 出海型CDMO订单从2024年开始增长，预计2026年持续，药明康德、药明生物、药明合联和凯莱英等龙头企业有望表现出色[3][22] * 凯莱英新业务（多肽、小核酸、ADC、双抗）自2025年起明显改善，预计2026年利润和收入将加速增长，估值约20多倍PE，有望达到30倍以上[22][23] * **CRO**：内需复苏趋势明确，2025年逐季度加强[1][20] * **驱动力**：国内创新药BD创新高、一级和二级市场回暖（2025年A股9家医药企业上市，港股20家，均同比增加）推动一级市场融资触底反弹[1][20] * **传导路径**：生命科学上游（如百普赛斯、皓元医药）收入从2024年底加速改善 → 2025年中游安评订单（昭衍新药等）显著增加 → 临床端订单恢复双位数增长 → 预计2026年传导至CRO业绩端，泰格医药、昭衍新药等公司将迎来业绩拐点[3][20] * **内需复苏与其它板块**： * **中药OTC板块**：处于相对左侧，2026年有机会看到边际复苏[30][31] * **背景**：2024年下半年及2025年业绩表现惨淡源于渠道库存和终端需求不足[30] * **变化**：2024年下半年渠道库存进入良性状态，2025年流感因素使部分公司业绩环比改善，2026年作为“十五五”第一年，中药OTC国企资产可能迎来同比改善[31] * **投资策略**：更适合绝对收益，关注华润系（华润三九、东阿阿胶）等国企资产的年度规划及一季报边际变化[13][31] * **医疗器械板块**：发展前景乐观[25] * **出海**：贸易摩擦风险降低（2025年下半年中美经贸谈判落地）及海外产能布局推进（如英科医疗等），相关企业未来几年表现突出[25] * **国内市场**：2025年国采规则有利于国产龙头企业，手术室渗透率低但临床价值明显的手术类型在集采后手术量将大幅增加[26] * **新兴技术领域**： * **AI医疗与脑机接口**：是2026年可能出现行业进展的方向，相关公司IPO（如英矽智能）带动市场热情[2][12][29] * **手术机器人**：可能出台立项指南明确收费标准，激励医院购买设备，腔镜和骨科手术机器人将受益[29] 其他重要内容 * **关键时间节点**： * **短期**：下周（2026年1月中旬）的摩根大通（JPMorgan）会议可能带来公司数据进展或BD变化[8][11] * **Q1下旬**：4月的ACR会议和5月底至6月初的ASCO会议是数据读出的重要节点，对创新药板块形成关键催化[8] * **业绩验证**：2025年年报发布及2026年一季报验证整体订单业绩节奏是关键节点[11] * **具体公司观点**： * **百济神州**：估值较低，泽布替尼在高危人群中表现优于竞争对手，利润释放周期进行中[14] * **恒瑞医药**：进入创新药加速放量周期，医保谈判谈进10个品种，业绩有望加速释放，差异化布局多产品线[14] * **信达生物**：363项目在2026年迎来关键节点（后线到前线数据读出），差异化布局双抗、ADC、自免双抗、小分子减重[14] * **华东医药**：2025年工业端收入有望实现两位数增长，2026年可能加速，已进入创新药商业化放量阶段，早期管线获突破性疗法认定[15][16] * **药明康德**：近期因双安全法案和股东减持调整，负面因素出清后，2026年2月或3月有望迎来新行情，当前估值约20倍PE，预计2025年保持高双位数业绩增长[22] * **药明生物**：业绩从2024年至今逐步加速，预计2025年收入增速为中双位数，2026年有望加速至高双位数至20%，估值约20倍PE，手握双抗、多抗及ADC等高成长赛道[22] * **细分领域机会**： * **电生理**：国产化率较低（头部企业市占率约10%），在房颤治疗中手术量提升空间大，2026年若福建续标，国产企业机会更大[27] * **IVD（体外诊断）**：2025年经历量价压力及增值税调整影响，风险出清后，2026年国内市场将有所恢复，迈瑞医疗、新产业等公司国内市占率有提升空间，并加大海外增长力度[27][28] * **估值与弹性**：目前很多公司具备50%以上弹性空间[8] 凯莱英与博腾等公司具有较高估值性价比[1][9] 中药OTC板块目前股息率保持较高水平[31]

市场表现与资金流向 - 2025年1月5日，A股市场成长风格走强，医药与半导体板块表现亮眼，多只相关主题ETF单日涨幅超过5% [1] - 黄金、有色、军工、港股消费等板块当日亦有不错表现，而银行、石油、红利等主题ETF表现相对疲软 [1] - 2025年12月，A500和科创债成为资金涌入的重要方向，多只相关主题ETF当月净流入额超过100亿元 [2] - 2025年全年，全市场所有ETF净流入额合计达11785.99亿元 [2] 港股医药板块 - 2025年1月5日，港股医药板块表现强势，多只港股创新药ETF、医疗器械ETF等涨幅超过6% [4] - 港股通医疗ETF富国（159506）单日涨幅达7.13% [4] - 基金经理观点认为，港股医疗尤其是创新药板块调整后位置具备吸引力，创新药出海逻辑改善，重磅管线可持续贡献分成并改善企业现金流，部分头部药企业绩开始兑现 [5] - 港股聚集较多生物科技公司，未来新公司上市将为板块注入活力 [5] 半导体板块 - 2025年1月5日，半导体芯片、大数据、AI、云计算、双创等多个科创细分领域均有亮眼表现，半导体主题ETF涨幅突出，多只相关ETF涨超5% [6] - 中韩半导体ETF（513310）当日涨幅达8.46% [7] - 行业观点指出，半导体板块投资机会将集中在三大核心方向：国产光刻机及核心供应链、前端低国产化率核心赛道（如半导体设备、核心材料、高端芯片设计）、以及中低渗透率成长环节（如刻蚀、薄膜沉积、键合设备） [7] 资金流入具体产品（2025年12月） - 南方中证A500ETF（159352）当月净流入257.28亿元 [8][9] - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF（159600）当月净流入226.86亿元 [8][9] - 华泰柏瑞中证A500ETF（563360）当月净流入221.71亿元 [8][9] - 华夏中证A500ETF（512050）当月净流入206.27亿元 [8][9] - 银华中证AAA科技创新公司债ETF（159112）当月净流入190.39亿元 [8][9] 资金流入具体产品（2025年全年） - 富国中证港股通互联网ETF（159792）年度净流入566.59亿元 [10][11] - 华安黄金ETF（518880）年度净流入416.00亿元 [10][11] - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF（159600）年度净流入407.04亿元 [10][11] - 海富通中证短融ETF（511360）年度净流入401.83亿元 [10][11] - 沪深300、中证A500、港股通非银行金融等主题ETF亦成为年度资金青睐对象 [10] 跨境ETF溢价 - 2025年1月5日，多只跨境ETF出现较高溢价，其中纳指科技ETF（159509）溢价率超过20% [3] - 当日盘后，多只跨境ETF发布溢价风险提示公告，提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险 [3] 2026年港股市场展望 - 机构展望认为，2026年港股公司盈利有望回暖，但结构可能分化，受益于海外需求的板块（如有色、香港本地股）或更具竞争力的行业龙头（如互联网、消费、工业）有望获得更大盈利弹性 [12] - 另一方面，港股锚定的无风险收益率或将下降，市场流动性有望更为宽松，美联储降息可能开启流动性宽松，若降息超预期，叠加美元疲弱和人民币升值，港股流动性改善或将带来估值提升 [12] - 具体投资方向，AI、新消费、医药、红利等将成为2026年的重点关注板块 [12]

2025年全球市场表现回顾 - 全球主要央行转向货币宽松，美联储全年降息3次累计75个基点并结束缩表，流动性充裕推动各类风险资产获得正收益 [4] - 黄金是表现最亮眼的资产之一，COMEX黄金全年上涨超64%，价格飙升近2000美元/盎司，白银全年涨超140% [4] - 全球主要股票市场宽基指数全部收红，涨幅排序为：恒生指数（27.77%）> 日经225（26.18%）> 沪深300（17.66%）> 标普500（16.39%）[5] 2025年市场波动与风险 - 尽管年线收涨，但市场日内波动显著，经历了多次由风险事件引发的震荡 [7] - 2-3月受deepseek冲击，美股科技股闪崩 [7] - 4月7日对等关税落地，导致全球股市重挫 [8] - 10月至12月风险事件不断，如美国政府停摆、日本加息、AI泡沫担忧等，引发全球股市多次集体大跌 [9] - 主要指数最大回撤排序为：沪深300（10.5%）< 标普500（18.9%）< 恒生指数（19.95%）< 日经225（22.32%）< 纳指100（22.93%）[11] 2025年市场结构性行情 - 市场呈现极端结构化行情，科技和有色是领涨主线 [13] - 以AI带动的TMT板块、机器人支撑的先进制造业，以及贵金属、有色金属等资源品表现突出 [13] - 煤炭、地产、消费、能源等板块表现落后，与主线形成鲜明对比 [14] - 在A股和港股市场，板块轮动速度加快，互联网、创新药、新消费、机器人、CPO、存储芯片、钢铁、光伏、贵金属、有色金属、商业航天等先后上涨 [14] - 赚钱需买对标的，对投资者的多元化配置能力要求极高 [15] 影响投资收益的错误心态 - 实践中管理不好心态将难以获得回报，常见错误操作包括：因短期事件恐慌清仓、等待回调而踏空、因担忧泡沫而不敢上车 [17] - 盲目追涨热点板块后遭遇黑天鹅事件，或放弃上涨主线去抄底落后板块导致亏损 [18][19] - 期待历史事件重演以获得更好买入机会 [20] - 错误心态根源在于：无视资产基本逻辑主观臆断导致追涨杀跌、人性贪婪总想等待更好机会、对市场缺乏敬畏自以为能预测后市 [21] 2026年投资策略展望 - 低利率的“大势”不可撼动，无风险利率下降仍是趋势，资金倾向于追求更高风险收益，对风险资产构成利好 [24][25] - 投资应顺大势而为，分散布局不同国家股市、债券、黄金、大宗商品等，把握低利率时代红利 [26] - 不确定性事件（如地缘政治冲突、逆全球化加深）仍会对市场造成短期扰动，构成市场中的“小势” [27] - 可通过逆小势投资来对抗短期波动，具体方法包括：长期定投以在波动中获取平均收益并避免踏空风险；动态再平衡通过调整过热与低迷资产的仓位实现高卖低买，捕捉轮动机会并降低风险 [28]

核心观点 - 多家头部公募基金对2026年A股市场持乐观态度 认为市场核心驱动力将从2025年的“估值修复”过渡至“盈利驱动” 整体有望呈现震荡上行、中枢抬升的格局 投资主线描绘为“盈利驱动、科技主导、风格均衡” [1] 大势判断：从估值修复转向盈利驱动 - 公募基金普遍判断2026年A股将是一场在盈利接棒驱动下的、波动可能加大的“慢牛”或“震荡上行”行情 [2] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙提出 市场有望从估值抬升的“急而促”行情 过渡到盈利支撑的“缓而慢”的慢牛、长牛行情 [2] - 富国基金认为行情将从“结构牛”走向更健康的“全面牛” [2] - 多家机构指出 2025年A股上涨主要由流动性宽松、风险偏好提升带来的估值修复驱动 而2026年企业盈利的实质性改善将成为市场稳健上行的关键 [2] - 创金合信基金首席经济学家魏凤春指出 近三年企业盈利从全面承压走向“结构亮点扩围至全局改善” 2026年权益资产或迎来“盈利驱动”黄金期 [2] - 景顺长城基金判断 权益市场将受益于中国经济长期结构性利好 重点关注企业盈利的回升势能 [2] - 鑫元基金明确表示 2026年A股有望延续震荡上行格局 市场从“估值驱动”转向“盈利驱动” 核心将聚焦于基本面的改善与景气度的验证 [3] - 中信保诚基金认为 在盈利修复、流动性宽裕及产业趋势推动下 中长期“慢牛”格局依然值得期待 投资主线将从概念预期进一步转向基本面验证 [3] - 融通基金基金经理李进判断 市场有望从估值驱动逐步转向基本面与结构性改革双轮驱动的更健康格局 [3] - 招商基金研究部首席经济学家李湛分析称 2026年企业盈利或持续修复 A股有望从估值抬升带来的“急而促”行情 逐渐过渡到盈利支撑的“缓而慢”的行情 [3] 配置主线：科技成长深化与分化 - 科技成长板块是机构集中看好的核心主线 关注点从泛化的算力基建 向应用落地、前沿硬科技等细分方向深化与扩散 [4] - 富国基金指出 2026年最核心的中观变量仍是AI产业趋势 它决定了市场的韧性 行情有望随着盈利改善从“结构牛”走向“全面牛” 本轮牛市仅行至中程 AI应用端可能率先实现规模化收益 成为驱动下一阶段科技行情的关键引擎 [4][5] - 广发基金宏观策略部总经理武幼辉认为 市场主线仍然是泛AI产业链 需关注资源、算力和储能链 [5] - 广发基金基金经理杨冬分析 当前科技板块估值与盈利匹配度明显优于互联网泡沫时期 在国内AI产业趋势加速的背景下 理论重估空间可观 [5] - 长城基金基金经理赵凤飞预判科技内部结构将呈现三个维度的均衡：科技内部（AI与非AI）、AI内部（算力与应用）、算力内部（海外与国产） [5] - 永赢基金、上银基金等明确列出了包括AI、机器人、商业航天、固态电池、可控核聚变、量子计算、创新药等在内的前沿科技图谱 认为这些领域正步入规模化商用前夜或产业化早期 [5] - 金鹰基金关注有业绩支撑的科技制造 包括海外算力、存储、消费电子和风电储能等方向 业绩基本面改善的低位创新药、游戏 以及2026年有望进入产业化投资早期的固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [5] - 招商基金认为 全球AI产业仍处于“大基建时代” 投资主线仍需重视硬件基建 关注海外算力链、国产自主可控产业、互联网平台 以及应用平台等产业链 [6] 市场风格：趋向均衡配置 - 机构普遍认为 市场风格将从2025年极致的成长占优 转向成长与价值更为平衡的格局 资源品、红利资产、顺周期及内需板块的配置价值提升 [7] - 博时基金认为 2026年可能是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年 一方面 科创板、创业板业绩增速和ROE的显著领先能够为成长风格提供业绩支撑 股市较好的流动性也能够对小盘创造有利条件 另一方面 银行、保险等高股息、大盘价值板块 也同样有望受益于无风险利率下行和长期资金加配红利需求带来估值修复空间 [7] - 南方基金宏观策略部联席总经理唐小东建议投资者在2026年做相对均衡的配置 价值与成长、大盘与中小盘均可适度均衡 这并非看淡科技趋势 而是从控制波动角度出发的左侧应对 他指出 过去两年的“哑铃配置”（一端红利、一端科技）在2026年或许依然有效 但两端需采取不同策略：红利资产2025年涨幅有限 可作基础配置长期持有 而科技板块2025年积累较大的涨幅 则需提高战术灵活性 例如在情绪极度亢奋的时候考虑适度止盈 [7] - 红利资产继续被视作组合“稳定器” 景顺长城基金指出 在低利率环境中 红利仍具备长期配置价值 招商基金基金经理朱红裕也认为 红利资产目前估值不算贵 [8] - 顺周期及资源品板块的关注度显著提升 机构逻辑主要基于全球制造业景气复苏预期、国内“反内卷”政策改善供需 以及资源品自身的长期重估逻辑 景顺长城看好工业金属和贵金属在全球新格局下重定价机会 海富通基金认为 2026年作为“十五五”开局之年 与全球大宗上涨周期共振 将推动资源品与顺周期行业阶段性占优 [8] - 对于市场表现偏弱的消费板块 机构态度转向积极 但强调需观察数据验证 杨德龙预计 随着促消费政策落地 2026年消费增速有望回升 唐小东认为 内需板块估值处于低位 “便宜本身就是看好的重要理由之一” 长城基金则重点关注服务消费的复苏潜力 [8]

2026年1月5日，A股迎来"开门红"。全天A股三大指数高开高走，沪指重新站上4000点，并录得十二连 阳。 （编辑：曹驰 审核：夏欣 校对：颜京宁） 中经记者 罗辑 北京报道 此外，板块方面，仍然是科技叙事表现，其中AI应用、商业航天、存储器、创新药等表现抢眼。 同时，沪深两市成交额高达2.55万亿元。截至收盘，上证指数涨1.38%，深证成指涨2.24%，创业板指涨 2.85%。近4200只个股上涨。 ...