文章核心观点 - 老牌家电企业康佳在行业进入存量竞争阶段后正处于转型关键期 华润于2025年通过股权划转成为控股股东并主导了覆盖股权、人事、资金与业务的全方位调整 旨在帮助公司聚焦核心业务并扭亏为盈 但公司目前仍面临业绩亏损、资金链压力及新兴业务产业化等挑战 [1][3][6][9] 股权与控制权变动 - 2025年4月 华侨城集团与华润旗下磐石润创签署股份无偿划转协议 并于7月完成过户 磐石润创成为康佳控股股东 公司实际控制人变更为中国华润 [3] - 根据三季报 磐石润创持有5.24亿股A股 占总股本21.76% 其一致行动人合贸有限公司持有1.98亿股B股 华润系合计持股超过30% [3] 管理层与治理调整 - 华润背景的董钢接任公司副总裁 原总裁曹士平与副总裁杨波辞任 管理层“华润化”进程落地 [1][3] - 业界分析认为 人事变动意味着华润的管理理念与战略思路将逐步渗透到公司运营中 为业务调整与资源整合铺路 [3] 资金纾困与财务压力 - 华润为康佳提供了39.7亿元低息借款 年化利率仅3% 其中21.7亿元专项用于归还原控股股东华侨城的借款本息 剩余18亿元用于兑付外部有息负债和日常资金周转 [4] - 公司通过转让武汉天源集团部分股份获得约9.15亿元资金 将对乌镇佳域基金的出资从2亿元缩减至1.3亿元 并终止了收购宏晶微电子78%股份的计划 [4] - 2025年前三季度公司营收76.79亿元 归母净亏损9.82亿元 但同比减亏38.89% [1][5] - 2025年上半年公司经营现金流净额为-10.86亿元 显示经营性资金存在缺口 [5] 行业背景与公司战略转向 - 家电行业已进入存量竞争阶段 国内家电市场对政策刺激依赖增强、出海增速放缓 行业正经历政策红利递减、全球化升级、品类重塑等结构性调整 转型成为必然选择 [1][7] - 2025年家电行业头部品牌已从价格战转向结构升级 推动中高端产品回归价值竞争 [8] - 在此背景下 康佳明确收缩非核心业务 聚焦消费电子、PCB、半导体三大核心板块 [6] 核心业务现状分析 - **消费电子业务**：目前仍处于亏损状态 是转型调整的重中之重 [8] - 彩电业务采用内销与外销并举模式 但受新品上市进度不及预期、产品结构未能有效匹配国补政策及清理非一级能效产品产生毛利损失等因素影响 半年报显示的毛利率仅为0.39% [8] - 白电业务通过并购新飞品牌、合资成立宁波空调生产基地、收购倍科滚筒洗衣机工厂等方式完善了品类布局 但仍受行业整体增长乏力拖累 [8] - **PCB业务**：聚焦新能源、汽车电子等高端领域 以B2B模式经营 凭借明确市场定位和稳定客户群体 为现阶段发展提供了一定支撑 [8] - **半导体业务**：作为未来增长点 目前聚焦Micro LED及Mini LED芯片、巨量转移等核心板块 虽在技术研发上取得一定突破 但仍处于产业化初期 尚未实现规模化盈利 短期内面临亏损压力 [8] 未来挑战与破局关键 - 公司破局需要依托华润的渠道与供应链资源 优化现有消费电子业务的产品结构与盈利模式 并加快半导体业务的产业化进程以培育新增长极 [9] - 公司仍面临行业竞争加剧、自身产品结构待优化、新兴业务盈利尚需时日等多重挑战 转型仍需时间沉淀 [9]

核心观点 - 康佳集团近期发生频繁高管变动，核心管理层正加速由华润系背景人员接替，这源于公司实际控制权已从华侨城集团转移至中国华润 [1][2] - 公司经营业绩持续恶化，营收从高峰期超550亿元大幅下滑，并已连续四年净利润为负，2025年预计继续亏损 [3] - 公司正收缩对外投资，并试图在传统彩电业务萎缩后寻找新增长点但成效不彰 [3] 高管与董事会变动 - 2025年1月16日，公司总裁曹士平因工作安排原因辞去董事、董事会战略与投资委员会委员及总裁职务，辞职后将继续在公司任职 [1] - 此前三天（1月12日），公司副总裁杨波辞职，由华润集团法律合规部原副总经理董钢接任 [1] - 2025年4月，华侨城集团及其一致行动人签署协议，计划将其持有的康佳集团全部股份无偿划转给中国华润下属企业 [1] - 2025年7月下旬，1.98亿股B股股份完成无偿划转，康佳集团正式脱离华侨城集团，转为由中国华润实际控制 [2] - 有华润背景的邬建军当选新任董事长并担任法定代表人，2025年8月中旬完成了包括董事长、财务总监在内的多个核心管理岗位更替 [2] - 当前董事会5名非独立董事中，邬建军、余惠良、宋清、孙永强4人均有华润相关企业任职经历，新任副总裁董钢亦出自华润集团 [2] 财务与经营业绩 - 公司近五年营收规模从高峰期的超550亿元大幅下滑至不足200亿元 [3] - 2022年至2024年，连续三年净利润告负，累计净亏损近70亿元 [3] - 2025年1月15日业绩预告显示，预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润为负，将迎来连续四年亏损 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入76.79亿元，同比下降5.43%；归母净利润-9.82亿元，同比增长38.89% [3] - 2025年第三季度，公司实现营业收入24.31亿元，同比下降10.19%；归母净利润-5.98亿元，同比下降15.37%；扣非归母净利润-4.94亿元，同比增长19.56% [3] 业务发展与投资动态 - 康佳集团曾是中国彩电行业龙头企业，但随着行业技术迭代与竞争加剧，彩电业务逐年萎缩并丧失竞争优势 [3] - 为探寻新增长引擎，公司曾跨界拓展工贸、环保等业务，但收效甚微，业绩长期低迷 [3] - 公司对外投资正在收缩，2025年1月13日公告显示，其对乌镇佳域基金的出资金额将由2亿元减少至1.3亿元 [3]

2025年中国宏观经济表现 - 全年GDP突破140万亿元，同比增长5%，顺利完成年初目标 [1] - 四季度GDP同比增长4.5%，较三季度有所回落 [4] - 工业生产与出口成为拉动经济增长的关键引擎，高技术制造业表现出较强韧性 [1] 生产端表现 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，创四季度高点 [4] - 高技术制造业增加值增长11%，增速是整体规上工业的两倍有余 [5] - 工业机器人、集成电路产量分别大幅增长14.7%和12.9% [5] - 2025年规模以上工业出口交货值同比增长2.2%，铁路船舶航空航天等装备制造行业表现亮眼 [7] 供给侧结构性变化 - 受“反内卷”政策影响，部分行业减少盲目扩张，产能增速趋于规范 [7] - 太阳能电池产能增速从上半年的18.2%降至12月的-9.7% [7] - 新能源汽车产量增速保持在8.7%，但低于上半年水平 [7] 消费端表现 - 12月社会消费品零售总额增速放缓至0.9% [4] - 全年服务零售额增长5.5%，明显优于商品零售，体现消费升级趋势 [9] - 消费下沉趋势明显，12月农村社零增长1.7%，高于城镇的0.7% [9] “以旧换新”政策效果分化 - 通讯器材类零售额12月同比大增20.9% [9] - 家电、汽车零售额12月分别同比下降18.7%和5% [9] - 地产相关消费仍处低位，建筑装潢材料和家具类消费疲软 [9] 限额以上商品零售详情 - 化妆品类、文化办公用品类、通讯器材类12月同比增速较高，分别为8.8%、9.2%、20.9% [10] - 石油及制品类、家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类12月同比降幅较大，分别为-11.0%、-18.7%、-11.8% [10] - 整体名义社零12月同比增长0.9% [10] 投资端表现 - 2025年全年固定资产投资累计下降3.8% [4] - 房地产开发投资下降17.2% [11] - 12月商品房销售额及面积降幅收窄，二手房交易活跃度持续高于新房 [11] - 在超长期特别国债支持下，2025年设备更新投资逆势增长11.8% [11] 财政与市场预期 - 四季度投资与消费部分归因于财政支出节奏调整，12月财政存款同比增速上行 [4][11] - 市场普遍预期财政资金或有“留力”，为2026年一季度经济“开门红”预留政策空间 [4] - 债市收益率波动有限，利率进一步大幅下行空间受限 [4] 2026年经济展望 - 市场主流观点认为经济有望迎来“开门红” [11] - 随着“以旧换新”政策效应延续、政府债发行节奏前置以及“两个五千亿”政策滞后影响释放，一季度经济有望回升 [11] - 未来关注点在于经济结构深化转型，消费优于投资、科技优于传统制造的趋势将更加明显 [11]

文章核心观点 - “广货行天下”春季行动成功启动，通过线上线下联动、全品类覆盖的促销活动，显著带动了广东家电、手机、农产品及文旅等商品的销售，打响了新年消费“开门红”，并系统性地推动“新广货”体系行销全国与全球 [1][3][15] 家电专场促销活动成果 - 首场家电专场促销活动效果显著，32家现场参与直播的企业当日销售额较前一日提升110% [3][5] - 直播产品销量同比前一日增幅显著，例如两款直播产品销量增幅达202%，小熊电器煮蛋器15日销量达1300件，比14日增长197% [1][3] - 多家企业直播间流量大幅提升，美的、格兰仕、海信、威力等企业观看直播人流翻了三到四倍，万家乐、奥特龙等企业直播间人数增长两倍以上，其余企业均有20%以上增长 [7] - 多个单品成为爆款，卡蛙科技两款干衣机热销572台，比14日增长211%；摩飞煮茶壶销量达平日5倍，其佐料机销量比14日增长159%；酷福电器多功能电煮锅15日销量比14日增长254% [5][7] 活动组织与参与方 - 活动由32家省内知名家电制造企业参与，包括美的、格兰仕、海信、小熊电器、摩飞、卡蛙科技、酷福电器等，聚焦智能小家电、健康生活电器等高潜力品类 [5] - 活动联动11家主流电商平台，包括淘天、京东、抖音、拼多多、唯品会、辛选等，开设专区或话题，各平台“广货行天下”话题浏览量超千万人次 [5] - 促销力度从原价的4.5折到9.8折不等 [5] 消费趋势与企业策略 - 企业反馈显示，当前消费者更注重产品实用性、品牌信任度与内容体验感，“好产品+好内容+好服务”的综合竞争力成为制胜关键，单纯价格战已难奏效 [7] - 企业通过展示产品品质与品牌故事来吸引消费者，例如威力电器展示已运转40多年的洗衣机，强调对质量的执着追求 [7] 后续活动规划与全域拓展 - 工业品领域将按照“一周一品”节奏，在春季持续推出12个线上专场促销；春节前聚焦手机、服装、食品、年货等品类打造专场活动 [9] - 手机专场活动已于1月20日在东莞启动，华为、OPPO、vivo、荣耀、中兴、TCL等本土龙头企业及天珑、龙旗等产业链伙伴将携最新产品亮相 [3] - 农业板块全年计划开展3场重点销区产销对接活动，以及10余场省级、近100场市县层面的促销推广，按季节主推年味产品、岭南佳果、丰收好物及特色农产品 [11] - 文旅领域将以“湾区购物嘉年华”为纽带，联动平台推出60场线上带货主题直播，集结80余家餐饮、酒旅、文创等商家，并通过线下活动如佛山顺德华侨城主会场、广州花城广场主题活动激发消费 [13] - 商贸拓展方面，对外全年计划组织约2.5万家次企业参加265场境外重点展会，并推动头部跨境电商平台深入12个试点产业带；对内将举办323场“粤贸全国”展会，支持超6万家次企业开拓国内市场，并推动主流电商平台设立专区，力争全年推动超3000个广东新品牌入驻 [15] - 聚焦汽车、家电、数码产品、智能产品四大领域扩大工业品销量，力争实现以旧换新销售额突破2000亿元 [15]

宏观经济与政策 - **人口数据持续低迷**：2025年出生人口为792万人，低于预期，人口出生率为5.63‰，为建国以来最低水平；人口自然增长率为-2.41‰，连续四年为负增长[1] - **房地产市场下行压力未减**：2025年12月，70个大中城市商品住宅销售价格同比降幅扩大，其中一线城市降幅领先；环比方面，一线城市降幅虽有所收窄，但二三线城市降幅持续扩大[5] - **消费增长动能放缓**：2025年12月社会消费品零售总额同比增速回落至0.9%，创2023年以来新低；但结构性积极信号显现，以旧换新相关的汽车、家具家电品类同比降幅有所收窄，通讯器材、文化办公用品则延续高位增长[5] - **工业生产与出口支撑GDP**：2025年第四季度GDP同比增长4.5%，为三年多来低点；环比增长1.2%；工业生产稳健，出口表现强劲，对整体增长形成支撑[6] - **政策宽松预期升温**：央行副行长邹澜表示“今年仍有下调存款准备金率的空间”，且“外汇对政策利率的强约束已不复存在”；高盛据此预测一季度可能进行“双降”，即50个基点的存款准备金率下调和10个基点的政策利率下调[11] - **经济“开门红”迹象尚不明显**：国盛证券高频数据显示，2026年初经济“开门红”迹象尚不明显，亟需政策支持[11] 市场行情与资金流向 - **A股市场指数涨跌不一**：2026年1月19日，沪指涨0.29%，深成指涨0.09%，创业板指跌0.70%；两市成交额27,324.58亿元，较上一交易日缩量3,242.97亿元；超3500只个股上涨[19] - **主力资金净流入**：当日主力资金净流入187.12亿元；净流入前五大行业为电力设备、基础化工、汽车、机械设备和有色金属；净流出前五大行业为计算机、通信、电子、传媒和医药生物[30] - **北向资金成交活跃**：北向资金当日总成交3,237.70亿元，其中国电南瑞成交额达11.10亿元[32] - **行业估值与交易热度分化**：基础化工、石油石化、电力设备等行业领涨，计算机、通信、银行等行业领跌；计算机、银行、纺织服饰等板块交易热度提升居前；非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块市盈率处于历史百分位低位[38] 热点板块与主题 - **电网设备板块强势走强**：板块迎来海内外逻辑共振，国内方面，国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，创历史新高；2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时[20]。海外方面，2025年中国变压器出口金额达646亿元人民币（约93亿美元），创历史新高，较上年增长近36%；美国面临约30%的变压器供应缺口，可能持续至2030年代[16][20] - **航天板块局部回暖**：受科宇航完成上市辅导验收、北京国际商业航天展览会即将开幕以及长征十二号成功发射卫星互联网低轨卫星组等消息提振，航发科技、航发控制等多股涨停[20][28] - **机器人概念活跃**：受“机器人将再度登上春晚舞台”及全国机器人标准化技术委员会相关工作组成立消息提振，锋龙股份录得13连板，五洲新春2连板[20] - **存储芯片方向走强**：美光高管警告存储芯片短缺状况在近一季明显加剧且将持续；此外，“HBM之父”指出HBF将成为AI时代的关键存储半导体，引发市场关注[20] - **出行链表现优异**：大连圣亚涨停，市场预期九天史上最长春节假期将提振跨省长线游和深度游[21] - **消费板块预期改善**：一季度消费“开门红”值得期待，625亿元以旧换新专项资金提前下达，叠加春节消费旺季，以旧换新类产品增速改善趋势有望延续[28] 行业与公司动态 - **苹果手机中国市场表现**：在截至2025年12月的季度，苹果手机重夺中国市场份额榜首，占据总出货量的五分之一；2025年全年，苹果在华出货量增长7.5%，以约17%的市场份额紧随华为之后[27][28] - **玻璃基板进展**：英特尔已确认其亚利桑那州的玻璃基板产线进入最后验证阶段[26] - **公司业绩与产品公告**：鼎通科技2025年净利润同比预增120%，主要因高速通讯产品业务显著增长；中微半导即将推出首款4M bit容量的低功耗SPI NOR Flash非易失性存储器芯片[28] - **知名游资操作**：章盟主买入省广集团、岩山科技；作手新一买入金风科技；中山东路买入中国西电、海南发展；佛山系大额买入岩山科技[37][38]

文章核心观点 - 2026年奎文区家电国补政策正式落地，通过补贴绿色智能家电及数码产品以促进消费，公司作为行业代表，通过整合政策、厂商与自身资源，提供立体化优惠并创新服务，旨在抓住春节旺季机遇，推动行业高质量发展 [1][3] 政策内容与变化 - 补贴覆盖六类一级能效家电（冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑），按最终售价15%补贴，每类产品限补1件 [1] - 补贴覆盖四类数码产品（手机、平板、智能手表/手环、智能眼镜），按成交价15%补贴，单件最高补贴500元 [1] - 与2025年相比，2026年国补政策呈现两大变化：一是补贴范围向高附加值品类倾斜，新增智能眼镜等潮流产品；二是能效标准收紧，二级以下产品不再享受补贴 [1] - 政策对家电产品设定了单件销售价格不超过6000元的限制，数码产品单件补贴至高500元 [4] 公司战略与举措 - 公司凭借深耕行业41年的优势，与海尔等头部品牌达成深度合作 [1] - 公司构建“国家补贴+厂商让利+企业加码”的立体化优惠矩阵，为消费者提供实惠 [1] - 公司敏锐捕捉政策风向，率先在店内设立“绿色能效体验区”，并配备专业导购团队，帮助消费者精准匹配需求 [1] - 公司表示将继续探索“家电+服务+场景”融合模式，助力潍坊打造绿色消费示范城市 [3] - 公司将以店庆为契机，通过专属礼遇、套购满减赠礼等活动，持续放大政策效应，为市民提供多元化解决方案 [3] 行业影响与机遇 - 政策的落地正式拉开了全市绿色智能消费促进的序幕 [1] - 政策导向鼓励绿色智能消费，推动行业向高附加值和高能效标准产品升级 [1] - 春节消费旺季的到来，为行业提供了放大政策效应、促进销售的市场机遇 [3]

行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][6] 核心观点 - 12月家电内外销在高基数下持续承压，零售与出口表现筑底，但小家电需求相对稳健 [1][18] - 2026年在国补政策延续及外销企稳改善带动下，家电内外销景气有望修复，建议积极布局白电龙头 [1][18] - 美国家电需求正逐步回归稳健增长通道，库存及库销比已从底部回升至正常水平 [3][43] 本周研究跟踪与投资思考 - **12月国内零售表现**：大家电线上零售额普遍下降超20%，线下渠道受国补影响降幅超40% [1][19] - 空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额降幅普遍在20%以上，洗衣机表现略好 [1][19] - 厨房大家电中，油烟机、燃气灶线上零售额降幅约10% [1][19] - 厨房小家电表现相对稳健：电饭煲线上/线下零售额同比-8.4%/-28.5%；空气炸锅线上/线下零售额同比+7.6%/+3.0% [1][19] - 扫地机及洗地机12月线上线下零售额同比降幅约20% [1][19] - **2025年全年累计零售表现**：洗地机及扫地机零售额增速最高，均在10%以上；空调、油烟机、电饭煲、空气炸锅等线上线下零售额合计预计个位数增长 [1][19] - **12月出口表现**：家电出口额（人民币口径）同比下降8.1%，累计同比下降3.3% [2][37] - 分品类看，空调出口额同比下降20.7%；冰箱/洗衣机出口额同比增长3.3%/3.1%；电视/吸尘器出口额增长3.1%/12.7% [2][37] - 自4月关税影响以来，出口额基本延续个位数下降趋势，主因空调高基数及企业产能出海比例下降 [2][37] - 长期看，2024年家电出口额同比增长15.4%，2023-2025年累计增长11.6%，海外影响力持续扩大 [37] - **美国市场需求**：11月美国电子和家电店零售额同比增长0.8%，今年以来累计同比增长0.6% [3][43] - 10月美国电子家电店零售库存同比增长3.0%，环比增长0.1%；库销比为1.58，已回升至2018-2019年正常区间 [3][43] 核心投资组合建议 - **白电板块**：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [4][13][15] - **黑电板块**：推荐海信视像 [4][17] - **小家电板块**：推荐石头科技、小熊电器、科沃斯、新宝股份 [4][13][16] - **厨电板块**：推荐老板电器 [13] - **照明及零部件板块**：推荐大元泵业、佛山照明 [14] 重点数据跟踪 - **市场表现**：本周家电板块相对收益+0.23% [3][49] - **原材料价格**： - LME3个月铜价周环比-0.5%至12925美元/吨 [3][51] - LME3个月铝价周环比-0.7%至3138美元/吨 [3][51] - 冷轧板价格周环比-1.6%至3700元/吨 [3][51] - **海运价格**： - 集运指数美西线周环比+1.35%至867.21 [3][64] - 集运指数美东线周环比+3.12%至977.16 [3][64] - 集运指数欧洲线周环比+0.95%至1582.6 [3][64] - **地产数据**：11月住宅竣工面积累计同比-20.1%；住宅销售面积累计同比-8.1% [3][65] 家电公司公告与行业动态 - **公司公告**： - 老板电器拟向优特智厨现金增资1亿元 [71] - 格力电器中期派息每10股派10元 [71] - 得邦照明以14.5亿元收购嘉利股份67.48%股权 [71] - 北鼎股份2025年收入9.5亿元，同比增长26.0% [71] - 极米科技获国内汽车主机厂车载投影开发定点 [72] - TCL电子预计2025年经调整归母净利润23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [72] - **行业动态**： - 产业在线数据：2025年1-11月洗衣机出口量4640万台，同比增长12.4%；出口额56.8亿美元，同比增长9.3% [73] - 产业在线观点：2026年家用空调出口将进入在分化中寻找新平衡的阶段，竞争重点转向把握长期增长空间 [74] 重点标的盈利预测（摘要） - 美的集团：2025E/2026E EPS为5.84/6.43元，对应PE为13/12倍 [5][76] - 海尔智家：2025E/2026E EPS为2.27/2.53元，对应PE为11/10倍 [5][76] - TCL智家：2025E/2026E EPS为1.04/1.14元，对应PE为10/9倍 [5][76] - 格力电器：2025E/2026E EPS为5.98/6.28元，对应PE为7/6倍 [5][76] - 石头科技：2025E/2026E EPS为7.80/10.54元，对应PE为20/15倍 [5][76]

公司市场活动与品牌合作 - 海信电视作为首席合作伙伴出席1月17日在上海举办的8KRAW八周年创作者大会暨颁奖典礼 [1] - 海信RGB-Mini LED电视E8S系列成为该赛事的重磅奖品 [1] - 公司在活动现场联手8KRAW摄影师创作并展出了《人生大事看百吋》系列作品，吸引了众多创作者关注 [3] 产品技术与性能展示 - 海信E8S系列电视凭借RGB三色显示技术，为专业影像带来色彩纯粹、层次细腻的本真呈现 [1] - 通过海信E8S百吋大屏，摄影师作品中的色彩渐变、细节层次和人物神态得以真实复现和清晰还原 [3] - 专业摄影师评价在海信E8S屏幕上能更清晰地看出光影关系与色彩变化，感受身临其境的真实 [5] 核心技术突破与迭代 - 海信在RGB-Mini LED显示技术上持续攻坚，去年CES展发布相关产品，引领行业从单色背光进入彩色背光时代 [5] - 在今年CES展上，海信再次发布全新一代RGB-Mini LED技术，实现更广色域、更高色准、更优护眼、更低能耗的全面代际超越 [5] - 新一代技术首创“玲珑四芯真彩背光”，在红绿蓝三原色基础上引入天青色，色彩覆盖范围突破至110% BT.2020新峰值 [5] - 自研的信芯AI画质芯片H7全面升级，通过134bits超高算力实现对色彩与亮度的同步精细管理，即使同一画面中高亮与阴影并存也能确保色彩与亮度完美协同 [7] - 公司联合顶尖制作团队构建了全链路色彩管理系统，确保从内容源到屏幕输出的色彩一致性与准确性 [7] 产品性能优势与行业地位 - 海信RGB-Mini LED电视较传统Mini LED降低有害蓝光75%，能耗比QD-OLED减少30% [7] - 海信在RGB-Mini LED技术路径上的持续进化，代表了中国智造的全球引领实力 [7] - 公司在8KRAW大会上的参与，验证了其技术成果应用于专业领域的全面领跑实力 [7]

核心观点 - 报告对多个行业及公司2025年业绩及2026年展望进行了点评 产业综合组中胜宏科技与澜起科技受益于AI需求 业绩实现高速增长 且预计2026年仍将保持较快增长 [2][3] - 先进制造组认为2026年第一季度中国新能源乘用车市场将处于寒冬期 销量显著下滑 但需求被压缩后移而非永久性摧毁 中长期修复与出海仍有较高确定性 [6] - 消费组指出纺织服装出口因美国关税政策及订单转移而承压 家电线上市场各品类量额亦呈下滑态势 [8] 产业综合组 - **胜宏科技 300476.SZ 2025年业绩预告**：公司实现归属股东净利润41.6亿元～45.6亿元 同比增长260.35%～295.00% 扣非净利润为41.5亿元～45.5亿元 同比增长263.59%～298.64% [2] - **胜宏科技业绩分析**：业绩持续高增长 但未达市场一致预期的53.4亿元 以预告中值计算 第四季度归属股东净利润为11.15亿元 同比增长186% 环比持平 [2] - **胜宏科技未来展望**：基于台积电2025年四季度业绩及2026年一季度展望 海外AI需求依然快速增长 预计胜宏科技2026年净利润仍将保持较快增长 [2] - **澜起科技 688008.SH 2025年业绩预告**：公司实现归属股东净利润21.50亿元～23.50亿元 同比增长52.29%～66.46% 扣非净利润为19.20亿元～21.20亿元 同比增长53.81%～69.83% [3] - **澜起科技业绩驱动**：业绩增长主要受益于AI产业趋势 行业需求旺盛 公司互连类芯片出货量显著增加 [3] - **澜起科技未来展望**：以预告中值计算 第四季度归属股东净利润为6.17亿元 同比增长42.4% 由于AI算力和模型发展会加大主板内存用量 继续看好公司2026年业绩的快速增长 [3] 先进制造组 - **2025年12月乘用车市场**：乘用车零售销量同比下降14.2% 电动车零售同比微增2.7% 整体市场在高基数下呈现下降趋势 [6] - **2026年1月乘用车市场**：1月前2周乘用车零售销量同比下降32% 电动车零售同比下降38% 行业调查显示同期电动车玩家订单同比下降超过50% [6] - **2026年一季度展望**：预计2026年第一季度中国汽车市场将处于寒冬期 政策收紧和消费者观望导致明显下行趋势 [6] - **政策影响分析**：以旧换新和报废政策转变为基于建议零售价百分比的模式 外加电动车购置税变化 对大众市场和电动车细分市场造成明显冲击 [6] - **车企应对策略**：首先 车企迅速推出限时促销政策以稳住局面 其次 将更多精力用于产品和技术升级 主要升级预计在春节后开始 最后 预计2026年中国车企将更积极地开拓全球市场 [6] - **行业景气度判断**：消费者对政策变化高度敏感 需求被压缩并后移 而非永久性摧毁 随着政策与产品信号重新清晰 为后续阶段性修复保留了空间 中长期修复与长期出海仍有较高确定性 [6] 消费组 - **纺织服装出口**：12月我国纱线、服装、鞋靴出口额环比11月降幅扩大 服装出口仍处于调整阶段 [8] - **出口承压原因**：核心原因系美国关税政策后下游客户对东南亚产能信心增强 对国内工厂下单保持谨慎 越南等国订单份额呈提升趋势 同期越南服装与鞋靴出口同比环比10-11月有所改善 [8] - **代工企业表现**：国内主要代工企业因已在东南亚充分布局产能 其四季度营收增速表现优于国内出口大盘 表现较好的是具备东南亚产能布局优势、能够抵御关税政策冲击的核心代工企业 [8] - **家电线上市场**：12月各品类量额下滑态势多呈环比走阔格局 空冰洗四季度整体均为承压态势 黑电四季度受基数影响销额承压 但价格韧性优于白电 [8]

公司业务与市场拓展 - 格力电器旗下“董明珠健康家”品牌在西北地区的首家体验店于智选电器长安体验馆正式投入运营，标志着该品牌正式进入陕西市场[2] - 该店自1月17日启动试营业，已接待众多本地消费者，目前已全面对外开放体验[2][3] - 此次合作是“董明珠健康家”在西北市场的重要布局，丰富了区域高端家电消费选择[3] 产品与解决方案定位 - “董明珠健康家”并非单一产品展示，而是格力依托核心技术打造的集空气管理、智慧用水、健康膳食、舒适环境于一体的场景化系统解决方案[2] - 该品牌以“健康智能”为核心，提供整体家居解决方案[2] - 门店通过真实家居场景还原，系统展示格力在新风净化、全域温控及食品健康管理等领域的创新成果，让消费者直观感受“全屋空气解决方案”等系统的协同工作[2] 渠道合作与零售战略 - 西北首店选址智选电器，体现了品牌对区域消费升级趋势的洞察，也是智选电器深化高端品牌合作、推进场景化零售战略的重要成果[2] - 智选电器董事长表示，该品牌的引入与其服务本土消费者、提供前沿生活体验的定位高度一致[3] - 此次合作为本土零售行业探索“产品+场景+服务”新模式提供了实践范例[3] 市场反馈与行业影响 - 试营业期间的市场反馈印证了健康智慧家居存在广泛需求[3] - 该店的运营为本地家电零售业态升级注入了新活力[2] - 合作方智选电器表示，将继续携手行业领先品牌，推动陕西家居消费向品质化、健康化、智能化持续升级[3]