核心观点 - 公用事业北方火电业绩高增、水电盈利稳定性增强、绿电业绩承压、核电电价影响行业利润，维持“增持”评级 [2][18] - 零售义乌4月进出口数据改善，进口增速超50%，推荐小商品城 [2][9] - 航空4月客流同比增长、客座率提升，Q2盈利改善可期，25年供需向好，建议增持相关航司 [14][15][16] - 小鹏汽车强势产品周期开启，维持“增持”评级 [22] - 华恒生物持续丰富产品矩阵，生物加AI战略稳步推进，维持“谨慎增持”评级 [25] - 九华旅游定增撬动主业升级，释放成长空间，维持“增持”评级 [27] - 金融工程固收+产品业绩分化，各类策略有不同表现 [30][31][32] - 商业航天多颗卫星发射成功，二级市场表现较弱 [34] - 美国减税法案有融资、经济、信任三大风险 [40][41] - 啤酒旺季景气催化，推荐相关啤酒企业 [41] - 环保河湖治理有目标，推荐相关环保企业 [44] - 能源卡塔尔LNG产能扩张，推荐相关接收站资源公司 [49][50][51] - 山西对氢能货车高速通行费全额补贴，推动氢能产业发展 [54] - AI行业多领域有新进展 [57][59] - 继续看好中国A/H股市，新兴科技是主线，金融周期是黑马 [60][62] 公用事业行业 - 火电成本端改善，北方火电业绩高增，25Q1电量下滑，预计25Q2业绩修复，PE估值持续降低 [3][18] - 水电业绩稳定性增强，25Q1盈利高增速，PE估值先升后降，2025年主汛期来水待观察 [4][19] - 绿电受电价、风况影响业绩承压，2025年预计修复，行业估值下修；核电行业两公司表现有差异，25Q1售电毛利下降 [5][20] 批零贸易业 - 义乌1 - 4月进出口超2000亿，市场采购贡献突出，对主要贸易市场出口增长，进口结构优化，4月进口增速超50% [7][8][9] 航空行业 - 4月客流、客座率同比上升，4 - 5月需求好于担忧，Q2盈利有望改善 [14] - 25年供需向好，票价升油价降加速盈利恢复，旺季表现值得期待 [15] - 建议重视长逻辑，逆向增持相关航司 [16] 小鹏汽车 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，给予2025年1.9倍PS对应目标价 [22] - MONA M03新增版本，Max版有智能化优势，上市1小时大定超1万台 [22][23][24] 华恒生物 - 维持“谨慎增持”评级，调整2025 - 2027年EPS，给予25年30倍PE对应目标价 [25] - 2024年归母净利润同比减少，2025年一季度营收增、归母净利润减 [25] - 持续丰富产品矩阵，新产品取得突破，拟调整部分产能；打造研发体系，推进生物加AI战略 [25][26] 九华旅游 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年EPS，给予25年25xPE对应目标价 [27] - 定增聚焦主业补短板，EPS短期摊薄后有望回升，有明确回报机制 [27][29] 金融工程 - 固收+产品规模、数量及上周业绩中位数表现分化，按风险等级划分收益不同 [30] - 大类资产配置和行业ETF轮动策略有不同观点和表现 [31] - 绝对收益策略中股债混合和量化固收+策略有不同收益表现 [32] 商业航天 - 国内多颗卫星发射成功，国外Impulse Space将发射SES卫星，4家企业获融资 [34][36][37] - 二级市场商业航天指数下跌，成交量下降，有涨幅和跌幅前三公司 [37] 宏观专题 - 美国减税法案稳定税收预期，增赤较预期“温和”，未改变债务扩张路径 [39] - 法案有融资、经济、信任三大风险 [40][41] 啤酒行业 - 旺季销量或改善，大单品表现好，价格逻辑弱化，利润率改善逻辑强化 [42] - 竞争格局加速分化，区域品牌份额提升，品牌加码新渠道、布局新赛道 [42] - 推荐青岛啤酒等企业，维持对重庆啤酒等企业“增持”评级 [41] 环保行业 - 河湖治理有目标，中央财政支持，推荐相关环境监测、污水处理、湖库治理企业 [44] - 环保板块上周涨跌幅情况，个股有涨幅和跌幅前五名 [46] - 全国碳市场和地方交易所碳配额、CCER成交情况 [47] - 国务院审议通过制造业绿色低碳发展行动方案 [48] 能源行业 - 卡塔尔LNG产能2026年后扩张大，2030年底前有望达1.42亿吨，影响全球市场 [49][50][51] - 推荐新奥股份等拥有接收站资源的公司 [51] 氢能产业 - 山西6月1日起对氢能货车高速通行费全额补贴，推动氢能产业发展 [54] - 全国多地有氢车高速补贴方案，山西新政有省级推广意义 [55][56] AI行业 - AI行业动态包括企业构建原则、收购、大会、融资等 [57] - AI应用资讯有国内外多个产品和功能推出 [57][59] - AI大模型资讯有多个模型升级或推出 [59] - AI科技前沿有新物质发现、机器人制造等进展 [59] 中国股市 - 继续看好中国A/H股市，资本市场改革提速，贴现率下降推动上升 [60] - 并购重组创新改革，产业整合与升级提速 [61] - 新兴科技是主线，推荐港股互联网等；金融周期是黑马，推荐券商等；还有内需消费等主题推荐 [62]

报告核心观点 火电角色正从“主体电源”向“调节电源”转变，短期煤价弱势增厚企业 EPS，长期多重收益体系下利润企稳；新能源投资从“以量为先”向“以质为先”转变，全面入市后高利用小时数风电项目收益更稳定；算电协同催生新模式，政策推动下绿电消费场景拓宽；低利率背景下，水电类债资产特征明显，核电装机成长性确定，盈利有望提升 [3][4][5]。 各目录总结 火电：周期跌宕，分歧中寻找共识 - 供需格局演变下，火电向兜底调节电源过渡：火电角色转变，风光装机超火电成常态，2025Q1 风光合计装机 14.82 亿千瓦超火电 14.51 亿千瓦；可再生能源新增装机占比高，2025Q1 新增 7675 万千瓦，约占 90%；煤电发电小时数下降，2024 年 4400 小时，25Q1 1036 小时；火电仍占发电主导，2024 年规模以上火电发电量占比 67.4%；2025 年新增电量需求或由非化石能源满足 [11][13][17]。 - 短期看：煤价维持弱势，增厚火电企业 EPS：煤价下跌释放成本弹性，2025Q1 北方港 5500K 动力煤均价同比降 19%，电价跌幅可控时煤电点火价差或拉大；2025 年多地长协电价下行，下半年市场或博弈明年煤电长协电价，电力需求增速高、火电格局集中区域电价有韧性 [23][25][28]。 - 长期看：多重收益体系下，煤电企业利润逐步企稳：建立三部制煤电收益体系，容量电价保障成本回收，2024 - 2025 年各省回收比例 30% - 50%，2026 年起 50% - 70%；新能源入市后火电调峰收益增加，2024 年全国电力辅助服务费用 1680 亿元，同比增 28%；多重收益下煤电盈利稳定，ROE 趋于平稳，企业分红率有望提升 [33][35][40]。 绿电：新能源全面入市，绿电未来逐步清晰 - 绿电供给侧扩张放缓，“以量为先”转向“以质为先”：风电光伏装机超火电将成常态，2025Q1 合计新增装机 7433 万千瓦，累计装机 14.82 亿千瓦超火电；新能源投资重质轻量，高利用小时数风电项目电价抗跌，收益更稳定；2025 年绿电企业装机规划放缓 [43]。 - 绿电几大困局待突破，静待博弈后的再平衡：应收补贴占营收比重提升，需关注第二批合规清单发放；消纳压力大，可通过拓宽消纳场景、加速电网通道建设、创新供电模式缓解；电价下行，136 号文细则落地保障存量项目收益，山东、广东已出台相关方案 [48][51][56]。 算电协同：催生运营新模式，打造电力消费新引擎 - 政策支持 + AI 等产业发展，力推算电协同一体化运营：政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超 80%，算电一体化模式应运而生；地方政策推进算力与绿电结合，如新疆克拉玛依给予绿电补贴和算电协同政策；数据中心电力需求增长，清洁能源需求也增加，算力绿色化可降低 PUE 值、提升绿电应用比例 [61][62][68]。 - 算电协同：风光 + 垃圾焚烧发电运营模式的新探索：算力中心供能结构为算电协同提供物理基础；算电协同可促进绿电消纳和数据中心节能降耗；风光发电与 IDC 协同促进绿电消纳，如中国移动（西宁）项目；垃圾焚烧发电与 IDC 协同，有补贴项目商业模式转变，无补贴项目直供电价提升可增加收益，ROE 有望提升 [79][82][86]。 水核：等待价值的沉淀，践行长期主义 - 水电：低利率背景下的溢价优势：水电电价波动小，大型水电站来水稳定，现金流稳定且高分红，类债资产特征明显；2024 年长江电力股息率 3.09%，高于 10 年期国债收益率，具备配置性价比 [5][96][99]。 - 核电：装机确定性成长，长久期资产盈利提升：中国核电行业步入密集核准期，2019 - 2025 年核准机组数量增加，假设维持 8 - 10 台核准节奏，2030 年在运机组有望达 93 台，2035 年有望达 149 台；旧机组折旧和偿贷期到期，机组 ROE 有望提升 [101]。 投资建议 - 行业投资建议：6 月用电旺季，煤价低位时火电业绩或改善，关注华电国际、建投能源等；大水电企业业绩稳定，利率下行背景下股息率有溢价，关注长江电力、川投能源；136 号文细则执行，关注龙源电力、中绿电等绿电企业 [5][8]。

公用事业行业 火电 - 成本端改善明显，北方火电业绩高增长，25Q1北方火电厂盈利增速整体优于南方电厂[1] - 火电样本公司PE中位数持续降低，23Q1、24Q1、25Q1末分别为15.7、12.9、10.4倍[1] - 25Q1火电公司电量普遍大幅下滑，预计25Q2电量增速边际改善后业绩有望持续修复[1] 水电 - 水电样本公司25Q1盈利维持高增速，业绩增速中位数26%，业绩稳定性较好[2] - 水电样本公司PE中位数23Q1、24Q1、25Q1末分别为16.7、18.8、18.1倍，估值先升后降[2] - 2024年主汛期来水情况较好带来电量高基数，2025年主汛期来水情况有待观察[2] 绿电 - 2024年、25Q1绿电公司归母净利增速中位数分别为-12%、-4%，行业处于增收不增利状态[3] - 预计2025年绿电公司归母净利增速中位数约12%，业绩将有所修复[3] - 25Q1以来平均市场化电价下降使得售电业务毛利有所下降[3] 批零社服行业 义乌进出口数据 - 义乌1-4月进出口总额2313.1亿元，同比增长15.1%，出口2032.4亿元增长15.3%，进口280.7亿元增长13.5%[5] - 1-4月市场采购贸易方式出口1660.1亿元，同比增长16.1%，占义乌市出口总值的81.7%[5] - 1-4月义乌对非洲、拉丁美洲、东盟和欧盟分别进出口388.4亿元、382.1亿元、234.7亿元和228.8亿元，分别增长8.7%、18.3%、12.3%和15.5%[6] 义乌进口结构 - 1-4月义乌市进口消费品151.9亿元增长4.1%，占全市进口总值的54.1%，进口机电产品15.3亿元增长73.4%[7] - 4月义乌进出口总额639亿元同比增长20.9%，其中出口560亿元增长17.6%，进口79亿元增长51.7%[7] - 义乌进口贸易改革向纵深推进，进口增速有望延续提升趋势[7]

报告行业投资评级 - 维持公用事业行业“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 北方火电业绩高增，水电盈利稳定性增强，绿电业绩承压，核电电价影响行业利润 [3] 根据相关目录分别进行总结 北方火电释放弹性，水电业绩稳健增长 - 维持公用事业行业“增持”评级，推荐火电弹性、水火并济、新能源、水电、核电等标的 [8] 火电：成本端改善明显，北方火电业绩高增 - 25Q1全国性火电公司盈利持续增长，北方火电业绩增长较快，样本公司2024年归母净利润同比增速中位数为26%，13家火电样本公司25Q1归母净利润同比增速中位数为8% [12] - 火电公司估值持续回落，截至23Q1、24Q1、25Q1末火电样本公司PE中位数分别为15.7、12.9、10.4倍 [13] - 一二季度业绩无明显季节性特征，25Q2业绩有望持续修复，25Q1受暖冬等因素影响，火电公司电量普遍大幅下滑 [17] - 控股装机保持增长，利用小时数下滑拖累电量，25Q1主要火电公司装机仍保持增长趋势，但上网电量整体呈下滑趋势 [18] - 上网电价降幅低于预期，成本改善拉动业绩，25Q1主要火电公司上网电价普遍下滑，但电价整体下滑幅度低于2025年年初悲观预期 [19] 水电：业绩稳定性增强，估值稳健 - 25Q1水电公司盈利普涨，主因发电量拉动，样本公司2024年归母净利润同比增速中位数为9%，25Q1业绩增速中位数26% [22] - 水电公司估值先升后降，于24年达到估值高点，截至23Q1、24Q1、25Q1末水电样本公司PE中位数分别为16.7、18.8、18.1倍 [23] - 蓄水保障Q1业绩稳定性，24Q2存在业绩高基数，静待25Q2来水情况，24年主汛期受厄尔尼诺影响，来水情况较好带来电量的较高基数 [26] - 大水电及新能源均有新增投产，电量主因蓄能及来水拉动，2024 - 25Q1华能水电下属TB电站、硬梁包电站及川投能源下属银江电站陆续进入投产周期 [27] - 22 - 24年上网电价稳中有升，度电成本改善主因电量增长，2022 - 2024年，主要水电公司上网电价稳中有小幅上涨 [29] 绿电：风况电价双重影响，业绩承压 - 2024年、25Q1绿电公司归母净利增速中位数分别为 - 12%、 - 4%，行业整体处于增收不增利的状态，2025年预计各绿电公司业绩将有所修复，归母净利增速中位数约12%左右 [32] - 绿电企业自2022年以来，行业估值整体不断下修，港股公司大唐新能源PE估值基本处于6x及以下水平 [34] - 资源情况与非经事项影响各季度业绩变化，Q1定调，绿电业绩或重点关注Q4风资源修复情况及各企业会计处理变化 [36] - 25Q1装机增速中位数13.8%，未来将逐步趋于理性，行业龙头放缓装机建设目标 [37] - 25Q1电量增速中位数电量增速9.3%，弱于装机增速，区域分化明显，电量增速整体低于装机增速，资源整体偏弱，区域差异明显 [40] - 电价承压，度电净利下滑，测算三峡能源、节能风电、大唐新能源25Q1度电净利分别为0.108、0.108、0.111，同比分别 - 0.06、 - 0.03、 - 0.03元 [41] 核电：电价影响行业盈利，新增核准提供未来增量 - 年度来看，中国核电2024年盈利大幅下滑，中国广核2024年盈利仅微增，2025年一季度以来，平均市场化电价有所下降使得售电业务毛利有所下降 [43] - 得益于新增机组的投产，核电公司的电量每年都在提高 [44] - 2025年4月27日，核电新项目通过核准，2022年以来，我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持了常态化审批节奏 [50] - 预计随着核电项目的持续核准、投产，新增机组能够平抑电价下滑带来的影响，核电仍然属于稳健增长的资产 [51]

项目执行与团队协作 - 国家能源集团数智科技公司智慧管理三部组建联合专班，在72小时内完成原定三周的火电智能化建设任务 [1] - 技术团队在高压环境下工作，技术负责人杨硕强调接口数据必须实现零误差，旨在为行业树立标杆 [1] - 团队成员以办公室为家或开启高铁办公模式，定期往返于南京和北京之间，确保项目进度 [3] 技术开发与产品设计 - 应用研发专班成员张迪进行高强度编码工作，键盘使用痕迹明显 [1] - 高级产品经理高静指导AI模型设计，强调需符合安全可控的行业监管要求，并通过模块化设计保持扩展性 [4] - 模型设计关键是根据业务场景复杂度动态调整规则粒度 [4] 团队精神与个人奉献 - 数据工程师常笑瑈在家人突发住院期间，于医院陪护椅上坚持完成代码编写工作 [2] - 场景组副组长林波连续在北京工作两月余，其家人通过视频给予精神支持 [3] - 项目组成员马国亮刚下高铁便直奔会议室投入工作，其行李箱轮子因频繁奔波受损 [1][4] 项目成果与行业影响 - 项目成功运行标志着公司完成了火电人的首场大考，为集团火电智能化开辟新路 [1] - 团队奋斗刷新了集团纪录，其工作被视为中国火电智能化发展的星火燎原 [4]

行业背景与挑战 - 电力现货市场交易周期以分钟为单位，价格波动剧烈 [2] - 新能源发电的间歇性和波动性导致电网调峰压力增大，火电从主力电源转向调节电源，设备利用小时数同比下降13% [2] - 火电机组月均启停频次增加30%，运维成本不断攀升 [2] - 新能源度电成本降低及煤炭价格下行，使火电面临量价齐跌困境 [2] - 储能、虚拟电厂等新业态抢占市场份额，多元竞争局面压缩利润空间 [2] 公司核心策略与成效 - 公司构建以交易固基、数字赋能、协同提效为主线的三维攻坚体系 [5] - 蒙西火电售电均价呈现逐月上涨态势，4月份单月均价跃居五大发电集团首位 [1] - 1-4月累计均价较去年同期提升，超出计划值50元/兆瓦时，增加中长期交易溢价收入2.7亿元 [1] - 带动区域内85%以上的火电企业实现经营性减亏 [1] 中长期交易策略 - 将各厂年度交易锁定80%基本盘以稳定收益 [5] - 分析东西部区域价差规律，建议优先与低价区域用户签约 [5] - 与同行业合作灵活置换冗余电量，提升交易流动性 [5] - 截至4月底，完成中长期交易电量82.43亿千瓦时，合约签约率完成109%，在五大发电集团中控制最优 [5] - 中长期交易均价完成343.37元/兆瓦时，在五大发电集团中位居次席，锁定保底收入超过28亿元 [5] 现货交易策略 - 实施政策研究响应-日调度-周跟踪-月复盘的闭环管理 [6] - 日内执行晨间价格预判-日内大盘调仓-夜间复盘总结的工作流程 [6] - 借助营销数字平台及辅助决策系统建立数据雷达，精准预判价格走势 [6] - 4月份蒙西火电现货市场电能均价、售电均价均在五大发电集团中排名第一，创历史最高水平 [6] 内部运营优化 - 打破产-销-供传统经营理念，建立价格信号-生产决策实时联动机制 [9] - 生产、营销、燃料紧密协作，以小时为颗粒度进行运行操盘 [9] - 电价高位时段多掺烧高热值煤全力发电，低谷时段切换低质煤种或进行设备消缺 [9] - 通过掺烧优化和负荷调整实现度电成本下降和度电效益提升 [9] - 加快对现役机组实施灵活性改造，从单一卖电向多元服务转型 [9]

核心观点 - 美团外卖竞争投入加大，但运营能力值得看好，虽短期利润下调但不影响长期观点，维持买入评级 [1][2] - 欢聚集团1季度利润超预期，关注直播企稳及广告业务增量释放，维持买入评级 [3] - 中国电力上半年火电点火价差有望优于预期，目前股息率仍吸引，上调目标价并维持买入评级 [6] 美团 - 2025年1季度业绩收入同比增18%，核心商业/新业务增18%/19%，核心商业调整后运营利润率21%，同比提升3.2个百分点，新业务运营亏损23亿元，同比持续收窄，环比小幅扩大 [1] - 外卖补贴加大或影响2季度CLC收入及利润增长，预计外卖单量同比增速中高个位数，闪购单量增速略超30%，即时配送日单预计同比增11%，2季度外卖/闪购收入增速分别为4%/30%，UE同比下降 [2] - 预计到店酒旅GTV/收入/利润增速分别为28%/18%/18%，新业务受零售及Keeta拉动，预计收入增速22%，亏损受海外投入影响环比扩大 [2] - 目前估算2025年利润增速约7%，按20倍市盈率，目标价下调至165港元，维持买入 [2] 欢聚集团 - 基于审慎的营销支出，小幅上调2025年经调整净利润预期至2.7亿美元，基于SOTP估值，维持60美元目标价 [3] - 1季度收入为4.9亿美元，同比降12%，其中直播收入同比降20%，非直播收入同比+25%，收入占比提升至25%，经调整净利润6300万美元，好于预期 [3] - BIGO直播有望环比企稳回升，预计2季度环比企稳并恢复增长，4季度恢复同比正增长，预计广告收入2季度环比增长加速 [3][5] 中国电力 - 公司1 - 4月总发电量同比微升0.3%，其中风/光发电同比上升32.1%/13.6%，水电在4月受来水量波动影响，单月同比/环比-53.3%/-26.5% [6] - 2季度内地动力煤价较3月底水平下跌超7%，上半年火电点价差或高于预期约2% [6] - 上调2025/26年盈利预测1.0%/1.4%，上调水电板块估值标准至1.9倍2025年市帐率，目标价上调至3.77港元，2025/26年6%/7%的股息率仍有吸引力，维持买入评级 [6] 全球主要指数及商品外汇价格 - 恒指收盘价23382，升0.40%，年初至今升15.51%；国指收盘价8470，升0.38%，年初至今升16.19%等 [4] - 布兰特收盘价64.81，三个月升跌-12.48%，年初至今升跌-13.10%；期金收盘价3363.60，三个月升16.66，年初至今升27.93等 [4] 本周公布经济数据 - 美国5月27日耐用品订单(2月份同比%)上次数据为9.20，世界企业联合会消费者信心指数(4月份)市场预期88.00，上次数据86.00等 [7] - 中国5月30日制造业采购经理人指数(5月份)上次数据49.00，非制造业采购经理人指数(5月份)上次数据50.40 [7] 恒生指数成份股及国企指数成份股 - 展示了恒生指数成份股和国企指数成份股的公司名称、股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等多项信息 [9][10]

机械行业 核心观点 - 2024年机械行业上市公司业绩承压，25Q1业绩边际改善，收入保持增长，盈利能力略有下降但费用端控制良好 [2] 业绩情况 - 2024年合计实现营业收入24902亿元，同比+5.18%；归母净利润1377亿元，同比-9.90% [2] - 25Q1实现收入5630亿元，同比+9.05%；净利润391亿元，同比+17.43% [2] - 2024年整体毛利率21.82%，同比-1.09pct；净利率5.53%，同比-0.93pct [2] - 25Q1毛利率21.96%，同比-0.39pct，环比+1.09pct；净利率6.95%，同比+0.50pct，环比+4.93pct [2] - 2024年期间费用率为14.56%，同比-0.49pct；25Q1期间费用率为14.21%，同比-1.10pct，环比-0.16pct [2] 子行业表现 - 2024年营业收入增幅前五为半导体设备（+35%）、注塑机（+22%）、船舶海工（+20%）、光伏设备(+13%)和机床(+5%) [3] - 2024年归母净利润增幅前五为船舶海工(+146%)、注塑机（+23%）、半导体设备（+21%）、工程机械（+14%）和煤机矿机（+13%） [3] - 25Q1营业收入增速前五为半导体设备（+33%）、轨交装备（+30%）、注塑机（+20%）、激光(+14%)和船舶海工(+11%) [3] - 25Q1净利润增速前五为船舶海工(+203%)、轨交装备(+75%)、煤机矿机（+37%）、工程机械（+34%）和半导体设备（+33%） [3] 投资建议 - 2025年重点关注政策发力带动的基建地产链，推荐工程机械及城轨信号系统 [4] - 关注内需复苏顺周期通用设备，包括工控、机床、工业气体、检测服务等 [4] - 关注新质生产力带来新技术新产业投资机会，如人形机器人、低空经济等 [4] 电新行业 核心观点 - COMPUTEX 2025，NVIDIA发布新一代技术，维谛、纳微半导体宣布合作开发下一代800V HVDC架构，维谛计划2026年下半年推出产品系列 [6][7] 行业趋势 - 800V HVDC产业趋势确定，供需两端加速，2027年将成重要拐点 [8] - 需求端，NVIDIA、OCP联盟Meta、谷歌、微软等要求采用±400V或800V直流供电方案 [8] - 供给端，台达、维谛、麦格米特等电源厂商提供800V电源系列解决方案 [8] 市场情况 - 头部客户对电源系统定制化需求差异化大，台达有品牌等优势，维谛在IDC侧经验丰富，中国大陆厂商有望进军国际市场 [8] - 一二级电源加速融合，服务器电源市场价值有望随AI高景气和电源功率提升而提升 [8] 液冷情况 - 随着AIDC支持超20 - 50KW，液冷有望成主流温控技术，液冷母线优势凸显，市场规模有望扩大 [9] - 中国大陆及台资供应商在零部件环节有技术储备和供货能力，有望替代海外供应链 [9] 资本开支 - 25Q1北美互联网大厂AI资本开支持续向上，Meta上调全年投资，AIDC产业高景气 [9] - 国内互联网大厂25Q1资本支出平淡，但算力相关业务资本开支占比上升，未来将重点投入算力基础设施等领域 [9] 环保公用行业 核心观点 - 2025年1 - 4月全国风电、太阳能、火电新增装机同比增长，全社会用电量同比增长 [11] 装机情况 - 4月光伏装机同环比高增长，受“531”阶段性抢装潮影响，5月有望延续，后续新能源装机仍有增长空间 [11][12] - 截至4月末，风电、太阳能累计装机同比分别增长18.2%、47.7%，占总装机比例分别为15.5%、28.5% [12] 发电情况 - 4月规上工业发电量同比增长0.9%，增速放缓，火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风光增速加快 [13] - 4月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别-2.3%/-6.5%/+12.4%/+12.7%/+16.7%，增速较3月变化分别为0.0pct/-16.0pct/-10.6pct/+4.5pct/+7.8pct [13] 用电情况 - 4月全社会用电量同比增长4.7%，增速放缓，新业态用电量保持高增长 [13] - 4月信息传输/软件和信息技术服务业、互联网和相关服务、充换电服务业用电量同比分别增长15.1%、27.8%、44.3%，增速较一季度分别提高1.4pct、2.1pct、2.0pct [13] 投资建议 - 绿电：十四五收官之年能耗目标考核有望催化需求，新能源价格结算机制建立后收益预期明朗，把握板块拐点性机会 [14] - 火电：近期煤价下跌有望扭转悲观预期，关注市场煤敞口大且长协电价下调幅度小区域的企业 [14] - 水核：利率下行周期中，水电、核电有长期配置价值，核电有远期成长性 [14]

项目投产与销售 - 大安绿氢合成氨项目七月投产，公司已与多家意向用户深入洽谈，重点关注欧盟、日本、韩国等地区用户，争取实现绿色溢价 [1][2][3][5] - 大安绿氢项目按工期计划有序推进 [2] 企业经营与战略 - 公司作为央企控股上市企业，落实能源安全新战略和高质量发展要求，以建设世界一流清洁能源企业为战略目标，聚焦“新能源 +”和绿色氢基能源双赛道，提升六大核心能力，多维度开展市值管理工作 [2][7] - 2025 年新增投产装机目标为 200 万千瓦 [2] 行业政策与发展 - 2024 年政府工作报告及多项国家政策支持氢能产业发展，《能源法》将氢能纳入能源体系，公司深耕绿色氢基能源行业基于国家战略导向及产业长期发展潜力 [3] 运输与合作 - 绿氨从工厂到港主要采用公路运输 [1] - 白城发电公司 2×66 万千瓦保供煤电项目正在推进绿氨参烧前期工作 [5] 财务相关 - 2025 年一季度末应收账款 120 亿元，占流动资产的 75%，主要为应收绿电补贴，公司会考虑利用金融工具增加资产变现能力 [5] - 2024 年前三季度分别同比 2023 年前三季度净利润增长 1.1 亿、0.8 亿、1.3 亿，2024 年第四季度同比 2023 年第四季度多亏 1.4 亿，主要受资产减值增加等因素影响 [5] 其他问题回复 - 吉电能谷为公司参股企业 [1] - 公司始终严格按法律法规履行信息披露义务 [3] - 公司无核电公司和核电项目 [3][4] - 目前公司煤电装机 330 万千瓦，无受托运营的其他煤电装机 [4]

报告核心观点 报告对国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司进行分析，指出国内市场部分指数有涨有跌，国际市场同样涨跌不一；财经要闻涉及商务部、央行等政策及特朗普关税威胁；宏观策略认为 A 股短期有望震荡上行，适合中长期布局；行业公司各板块表现不同，部分行业有投资机会，同时更新了限售股解禁等重点数据 [3][4][7] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价 3348.37，涨跌幅 -0.94%；深证成指收盘价 10132.41，涨跌幅 -0.85%；创业板指收盘价 2022.77，涨跌幅 -0.47%等多个指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普 500 收盘 3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘 11247.58，涨跌幅 -0.15%等国际指数有不同涨跌幅 [4] 财经要闻 - 商务部支持在有条件国家级经开区布局重大产业科技创新平台，鼓励各类资金投向新兴产业领域 [5][7] - 央行、外汇局拟完善境内企业境外直接上市资金管理，明确资金汇回要求 [5][7] - 特朗普威胁自 6 月 1 日起对欧盟商品征收 50%关税，目前无意达成协议，建厂可考虑推迟 [5][7] 宏观策略 周度策略 - 全国要闻与数据跟踪：本周 A 股市场震荡，不同行业领涨，上证综指与创业板指市盈率处于近三年中位数，成交金额在中位数上方，预计短期震荡上行，关注汽车、医药等行业 [7][8][11] 其他跟踪 - 包括河南经济与政策、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪，但文档未详细展开 [10] 行业公司 基础化工行业 - 2024 年业绩下滑，2025 年一季度经营改善，行业盈利能力企稳，财务指标稳健，河南企业总体下滑，维持“同步大市”评级，关注钾肥、磷化工行业 [13][14][15] 传媒板块 - 2024 年业绩下滑，2025Q1 大幅增长，建议关注游戏、出版、广告等板块及相关标的 [15][16][17] 电力及公用事业行业 - 经营稳健，防御性强，水电盈利能力最强，河南企业营收同比下降，维持“强于大市”评级，关注大型水电、核电企业 [17][19][21] 汽车行业 - 行业保持增长，乘用车产销量同比增长，自主品牌市占率提升，新能源产销快速增长，维持“强于大市”评级，关注新车发布和智能化进程 [22][23][24] 农林牧渔行业 - 4 月表现强于对标指数，生猪养殖、白羽鸡、宠物食品有不同表现，宠物食品出口数据增长 [25][26] 软件行业 - 2025 年 1 - 3 月增速回升，关注国产化、AI、算力动态，给予“强于大市”评级，关注 R2、鸿蒙电脑进程 [27][28][29] 锂电池板块 - 2025 年以来指数强于沪深 300，业绩改善，维持“强于大市”评级，关注三条主线布局 [30][31] 通信行业 - 4 月指数弱于沪深 300，北美云厂商加大资本开支，电信业务量收增长，维持“强于大市”评级，关注光通信、电信运营商、AI 手机板块 [34][35][38] 公募基金行业 - 证监会印发方案推动高质量发展，强化利益绑定，推进费改，不同规模基金公司有不同发展方向 [39][40][41] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 尚太科技、新天然气等多只股票有解禁安排，解禁数量和占比不同 [42] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 05 月 23 日，赛力斯、比亚迪等 A 股十大活跃个股有成交金额、收盘价和涨跌幅数据 [44] 今日新股申购 - 文档未给出具体内容 [45] IPO 信息 - 文档未给出具体内容 [46]