市场表现回顾 - 本周北证A股指数下跌3.95%，跑输上证综指3.52个百分点；北证50指数下跌6.57%，跑输上证综指6.13个百分点[1][12] - 本周北证A股总成交额为1184.36亿元，日均成交额236.87亿元，较前一周上涨31.9%[1][14] - 截至2026年3月6日，北证A股市盈率中位数为45.03倍，高于科创板的37.34倍和创业板的37.39倍[1][15] - 2025年初至2026年3月6日，北交所共有36家新上市公司，其上市首日涨跌幅中位数为246.52%，市盈率中位数为14.10倍[2][20] 政策与行业动态 - 2026年政府工作报告首次将“航空航天”整体明确为新兴支柱产业，并首次单独提及“加快发展卫星互联网”[3] - 政府工作报告提出培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，“具身智能”表述由“培育”升级为“培育发展”[7][30] - 工信部数据显示，2025年中国人工智能核心产业规模超过1.2万亿元，企业数量超过6200家[25] - 国家发改委2026年首批“两重”清单为可控核聚变等项目安排超1700亿元超长期特别国债支持[28] 投资建议与风险 - 报告建议关注北交所具备“硬科技”属性的核心标的，涉及机器人、新能源、商业航天及金属检测等领域[8][30] - 报告提示需关注市场需求、行业竞争、地缘政治、政策推进及研发进度不及预期等风险因素[9][31]

核心观点 - 内蒙古自治区正从传统化石能源基地向新能源、算力、生物制造等多元化高附加值产业转型，展现出强劲的经济发展信心与潜力 [1] 能源产业（传统与新能源） - 煤炭产业基础雄厚，2025年产量近13亿吨，稳居全国第一梯队，“十四五”期间累计为29个省份保供煤炭35亿吨，居全国第一 [1] - 新能源产业快速发展，新能源装机容量已超过化石能源，达1.7亿千瓦以上，在能源结构中占比超过54% [3] - 风能和太阳能资源丰富，风能占全国资源的57%，太阳能占全国的21% [3] - 电力供应充足、价格低且稳定，为发展高耗能产业（如算力）提供了得天独厚的优势 [4] 矿产资源与新材料 - 稀土资源储量占全国总储量83%以上，轻、中、重稀土含量均居全国第一，且多为伴生矿，开采成本经济 [2] - 稀土新材料应用前景广阔，在抗菌材料、新能源汽车、电动飞行器等领域已有应用，未来在基础工程材料中潜力巨大 [3] - 钍资源储量丰富，足以支撑全国使用2万年，为未来第四代核能（钍基熔盐堆）发展提供了重要资源保障 [2] 算力产业与“东数西算” - 内蒙古是国家“东数西算”工程的八大枢纽节点之一，呼和浩特和林格尔集群是全国十大数据中心集群之一 [4] - 算力产业是培育新质生产力的重要抓手，数据中心绿电占比超过82%，绿色算力指数全国第一 [4] - 自然条件优越，全年平均气温低，数据中心自然降温可节约20%以上的用电成本 [4] - 产业附加值提升路径明确，从“挖煤卖煤”到“煤发电、电变算力”，近期全球调用量前四的大模型大量依赖内蒙古的算力支持 [1][4] 装备制造与产业升级 - 丰富的煤炭资源带动了电力、煤化工及装备制造业的提质升级 [2] - 当地已生产并应用无人驾驶矿用车，未来新能源矿车将迎来规模化发展 [2]

核心观点 - 内蒙古自治区正从传统化石能源基地向新能源、算力、生物制造等多元化高附加值产业转型 对“十五五”时期经济发展及为国家做出贡献充满信心 [1] 能源产业转型与现状 - 能源产业正从依赖化石能源向“风光无限”的新能源转型 新能源产业潜力无限 [1] - 煤炭产业基础稳固 2025年产量近13亿吨 稳居全国第一梯队 “十四五”时期累计为29个省份保供煤炭35亿吨 居全国第一 [1] - 丰富的煤炭资源带动了电力、煤化工及装备制造（如无人驾驶矿用车）的提质升级 未来新能源矿车将迎来规模化发展 [2] 矿产资源优势 - 稀土资源储量占全国总储量83%以上 轻、中、重稀土含量均居全国第一 且多为铁矿石伴生矿 开采成本经济 [2] - 钍资源储量丰富 足以支撑全国使用2万年 是未来第四代核能（钍基熔盐堆）发电的重要资源 [2] - 在电动化、智能化趋势下 稀土新材料应用广泛（如抗菌材料、新能源汽车、电动飞行器） 是通向未来的桥梁 未来在基础工程材料中的应用潜力有待充分释放 [3] 新能源发展 - 风能资源占全国57% 太阳能资源占全国21% 新能源装机容量已超过化石能源 达1.7亿千瓦以上 在能源结构中占比超过54% [3] 算力产业发展 - 作为国家“东数西算”工程八大枢纽节点之一 拥有全国十大数据中心集群之一的呼和浩特和林格尔集群 算力产业是培育新质生产力的重要抓手 [3] - 电力供应充足、价格低、稳定 新能源发电量全国领先 数据中心绿电占比超过82% 绿色算力指数全国第一 [3] - 全年平均气温低 数据中心自然降温可节约20%以上的用电成本 [3] - 从卖煤、卖电到卖算力 为全球大模型（如调用量全球前五的中国大模型）提供重要算力支持 产业附加值越来越高 [1][4]

核心观点 - 报告认为，2026年的市场环境与2022年存在关键相似性，即地缘冲突（当前为中东局势）可能打破历史规律，演变为持久战，从而通过油价这一核心变量对市场产生中期影响[1][11] - 油价持续上行将打破弱美元格局，扰动甚至逆转美联储降息预期，进而通过收紧美元流动性对A股，尤其是科技成长股，形成压制[1][4][31] - 投资策略应紧密围绕油价走势进行动态调整，核心思路是在科技与能源之间进行对冲或切换，以应对不同的地缘政治与油价情景[4][32] 2026年与2022年市场环境的相似性 - **产业趋势相似性**：两个时期的核心科技成长赛道均面临“成长动能与资本开支不匹配”的压力[2][12] - 2022年：新能源行业（新能源车、光伏）从高速成长期向成熟期过渡，渗透率迈过高增临界点，高资本开支导致供需格局恶化，景气弱化[2][12][15][16] - 2026年：AI产业面临类似问题，AI Agent渗透率快速提升，但下游实体经济深度应用未规模化落地，商业闭环未通，而上游算力硬件领域维持高资本开支，利润兑现存疑[2][13] - **流动性环境相似性**：两个时期均处于流动性大级别切换的过渡期[2][17] - 2022年：是美联储加息周期起点，流动性由极度宽松转向快速收紧，联邦基金利率从0%附近起步，10年期美债收益率从年初的1.6%一度升至4%以上[2][17] - 2026年：处于宽松周期尾声，绝对利率水平维持高位，10年期美债收益率在4%附近震荡，高财政赤字与地缘政治可能扰动通胀，导致降息进程“暂停”[2][17] 2022年行情演绎与启示 - **行情三阶段**： 1. **2-4月，多重利空共振下跌**：俄乌冲突升级、美联储加息预期升温（十年期美债收益率从1.8%快速升至2.9%）、国内疫情等因素叠加，导致成长股领跌，计算机、电子、电力设备、军工等板块跌幅均在30%附近[21][23] 2. **5-6月，利空缓解后反弹**：疫情拐点与稳增长政策信号提振风险偏好，市场普涨反弹且高低切换显著，前期超跌及受益于能源价格逻辑的板块领涨，如电力设备板块领涨一级行业，能源金属、光伏、风电等二级行业涨超60%[23][25] 3. **7-10月，油价推升通胀，成长股重回跌势**：油价上涨推升海外通胀及加息预期，十年期美债收益率从2.8%一度飙升至4%以上，叠加国内经济预期转弱，成长风格再度承压[26][29] - **对当下的启示**： - 若油价上行影响类似2022年，可能引发市场对科技成长股逻辑的重新审视，使其承压[3][27] - 油价对市场的影响传导并非立竿见影，过程中市场交易会出现阶段性重视和回摆，产业趋势内部仍可能催生结构性超额收益机会，例如2022年5-6月的能源金属、光伏逆变器行情[3][27] 当前市场核心矛盾与应对策略 - **核心矛盾**：油价是后续市场的核心定价矛盾[4][31] - 若油价持续向上，将打破当前弱美元格局，扰动降息路径，甚至可能倒逼政策重回紧缩，从而对市场尤其是成长风格形成明显压制[4][31][33] - 尽管美国有维稳油价的表态和政治考量，但其控制局势与油价的决心与能量仍存较大不确定性，需高度关注战争局势及油价变化[4][31] - **应对策略（三条路径）**： 1. **中性策略（科技+能源对冲）**：若冲突未失控、油价维持震荡，则关注“HALO交易”两端，即AI产业硬科技“新基建”及资源品方向[4][32] 2. **避险策略**：若冲突长期化导致霍尔木兹海峡持续受阻、油价高企，将打破弱美元格局并加剧科技股成长与开支不匹配的压力，应降低科技配置比例[4][32] 3. **激进策略**：若油价快速冲高后预期美国将“出手压制”，则可博弈“油价回落→降息预期修复→科技反弹”的路径，维持科技仓位[4][32][34]

宁夏新能源产业发展成就与核心优势 - 新能源已成为当地特色优势产业，产业结构不断优化[2] - 年日照时数超2800小时，70米高度平均风速超每秒5米，风光资源丰富[2] - 已形成从硅料到晶硅生产加工、光伏组件发电到新型储能的完整新能源产业链[2] 新能源装机、外送与利用情况 - 新能源装机容量已超过5732万千瓦，占当地发电总装机的63%[2] - 新能源利用率达到94.5%[2] - 每发5度电有2度外送，每外送3度电有1度为绿电[2] - 建成三条电力保供外送通道，将电力输送至山东、浙江和湖南[2] “绿色名片”推动对外合作与产业升级 - 积极融入“一带一路”，深化与阿拉伯国家经贸合作，后者是新能源、高端装备、数字经济的重要市场[2] - 正构建数字化贸易平台，整合光伏、新能源汽车、工程机械、民用无人机等优势品类产能，面向阿拉伯国家进行结构化布局[2] - 推动企业从单一商品出口向产能协同输出升级，形成抱团出海的产业集聚效益[2] 绿电优势赋能算力枢纽建设 - 当地成为国家新型互联网交换中心和算力网络枢纽，吸引了国内外头部算力企业[3] - 已落地22个大型和超大型数据中心[3] - 丰富、稳定、价优的绿电是算力发展的关键支撑，供电价格在全国有竞争力[3] - 中卫算力基地的绿电配置比例已超过80%，未来力争达到100%[3] 绿电促进绿氢与CCUS产业发展 - 当地是全国首个实现绿电自给的省区，具备绿氢规模化发展的资源条件[4] - 已建成可再生能源电解水制氢项目5个，绿氢产能达到2.8万吨，位居全国第三[4] - 建成了全国最大的300万吨/年CCUS项目，可利用二氧化碳与绿氢生产重要的化工材料绿醇[4]

文章核心观点 - “沙戈荒”新能源基地是推动社会绿色低碳转型、国内能源投资与产业升级的重要支点，已被纳入“十五五”规划的重大工程项目，投资规模达万亿元以上 [3] - 行业预计“十五五”期间第二、三批大基地及单独获批基地将实现大规模装机，但已投产项目面临绿电送出与消纳难题，未来建设将进入精算收益时代，并依赖新型储能、煤电灵活性改造、智能电网等关键配套 [3] 新能源发展基本盘 - 国家明确到2030年在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设风光基地总装机规模约4.55亿千瓦 [4] - 截至2024年底，首批“沙戈荒”大基地已建成9199万千瓦（约占95%），投产9079万千瓦；“十四五”期间该类基地新增装机超过1.3亿千瓦 [5] - 行业认为大基地具有规模优势，能摊薄设备采购、施工和运维成本，实现降本增效，并促进能源转型、生态治理与科技创新的融合 [5] - 主管部门提出“十五五”时期要坚持风光水核多能并举，推动风电、光伏发电保持平均每年2亿千瓦的增长节奏 [5] - 研究预测“十五五”时期第二、三批沙戈荒风光基地预计建成规模超5500万千瓦，另有12个单独基地拟获批复，装机规模约1.4亿千瓦（其中太阳能发电约1亿千瓦） [6] 面临的挑战与下一步布局重点 - 由于新能源发电波动性、送受端出力同质化、电网支撑不足等问题，电力送出与消纳问题突出，例如2025年青海、西藏、新疆、甘肃光伏发电利用率跌破90%，西藏风电利用率仅68.6% [7] - 行业预计2030年全国新能源利用率将稳步下降，弃电问题将持续向“三北”地区聚集 [7] - 未来推进关键包括加大特高压等外送通道投资建设，并强化风光储关键技术攻关以提升发电效率与电网适配性 [7] - 国家电网计划在“十五五”时期投入4万亿元固定资产投资，聚焦打造智能绿色电网体系，计划将跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%，以支撑“沙戈荒”等清洁能源基地的外送 [7] - 行业建议全面提升电力系统调节能力，统筹安排多元灵活调节电源，推进煤电灵活性改造、部署调峰气电、探索核电调峰，并促进新型储能多元应用场景协同发展 [8] - 新型储能产业正加速向规模化、市场化转型，例如新疆重点布局的4小时以上长时储能项目可提升新能源利用率近17个百分点，较2小时储能提升幅度高12.01% [9]

核心观点 - 国家能源局发布的2025年区域用电量数据显示，区域化分工持续深化，能源对产业生产力布局影响显著，新能源产业的跨越式发展是推动产业区域布局深刻调整的关键因素 [2] 区域用电量变化与产业转移趋势 - 西部地区新能源项目加快建设，带动电气机械和器件制造业、非金属业向西部加速转移 [2] - 2025年，西部地区电气制造业用电量占该行业全国用电量比重达到21.9%，较2020年提高13.6个百分点 [2] - 2025年，西部地区非金属业用电量占该行业全国用电量比重达到39%，较2020年提高6个百分点 [2] - 2025年，西部地区有色行业用电量占该行业全国用电量比重达到69.7%，较2020年提高6.7个百分点 [2] 中西部地区高端技术装备制造业发展 - 中西部地区高端技术装备制造业实现较快发展 [2] - 2025年，中部地区高端技术装备制造业用电量较2020年增长120% [2] - 2025年，西部地区高端技术装备制造业用电量较2020年增长56% [2] - 2025年，中部地区高端技术装备制造业用电量占该行业全国用电量比重达到17.9%，较2020年提高2.4个百分点 [2] - 2025年，西部地区高端技术装备制造业用电量占该行业全国用电量比重达到14.3%，较2020年提高4.2个百分点 [2] 中部地区信息产业和仪器仪表行业发展 - 中部地区加速发展信息产业和仪器仪表行业 [2] - 2025年，中部地区信息产业用电量较2020年增长101.8%，超过全国平均水平32.4个百分点 [2] - 2025年，中部地区仪器仪表行业用电量较2020年增长124.4%，超过全国平均水平94.6个百分点 [2] - 2025年，中部地区信息产业用电量占该行业全国用电量比重达到16.6%，较2020年提高2.7个百分点 [2] - 2025年，中部地区仪器仪表行业用电量占该行业全国用电量比重达到14.7%，较2020年提高5.8个百分点 [2]

文章核心观点 - 公司认为发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，其特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力[2] - 公司作为传统资源型企业，正通过产业升级、科技创新、深化改革、发展方式“四位一体”的路径，积极探索培育新质生产力，以推动高质量发展[2] 以产业升级为根基构建综合能源体系 - **推动传统产业向现代智能转型**：公司秉持“传统产业不能传统发展”理念，将智能化矿井建设作为转型抓手，推动5G、大数据、人工智能与煤炭开采深度融合。“十四五”以来累计建成9处国家首批智能化示范煤矿、37处符合国家智能化示范标准煤矿，智能开采产量占比提升至91%[4] - **促进初级能源向高端低碳转化**：公司依托国家级科研平台，推动煤化工产业向“高端化、多元化、低碳化”发展，新增高端聚甲醛、己内酰胺等高端产品，建成三个全球首套示范气化装置，多喷嘴对置式大型煤气化技术应用于国内外74个项目，煤气化装置市场占有率世界第一[5][6] - **加快新兴产业向绿色未来培育**：公司坚持煤电与新能源协同发展，着力打造风光氢储核、源网荷储一体化发展格局，推动产业体系由“一煤独大”向“多能互补”转变[6] 以科技创新为核心激活内生增长动力 - **重塑再造科技创新体系**：公司积极构建“十位一体”科技创新体，研发投入年均复合增长率25%，与科研院校组建创新联合体，协同共建5个国家级平台、86个省部级平台，培育80家高新技术企业、19家专精特新“小巨人”企业、8家瞪羚企业[8] - **攻坚突破关键核心技术**：公司在煤矿智能开采、灾害防治、高端化工新材料等领域取得成效，“十四五”时期承担或参与国家级重点研发计划（课题）26项，荣获国家科技进步二等奖3项、省部级奖75项、行业一等奖52项[9] - **加快实施数字化转型**：公司积极推进“一云一网”基础设施建设，盘古矿山大模型开发应用200多个场景方案，伏羲化工大模型试点应用，煤制油主要系统实现“黑屏操作”，持续推动“人工智能+制造”深度融合[9][10] 以深化改革为保障破除体制机制障碍 - **推动治理结构变革**：公司深化党的领导融入公司治理，形成“双入双创”国有企业党建特色工作模式，完善“三重一大”事项决策机制，优化党委前置研究“三张清单”[12] - **推动管控模式变革**：公司实施产业专业化、区域集约化、资源协同化整合，实行资源开发、手续办理等“十个一体化”管理，推行“六大协同”，构建“省内固本强基、省外拓展增量、境外抢占先机”战略格局[13] - **推动市场机制变革**：公司构建干部能上能下、员工能进能出、收入能增能减常态化机制，全面推行经理层成员任期制、契约化管理，提升市场化选人用人、差异化薪酬激励的覆盖面与实效性[13] 以质优高效为目标重塑企业发展方式 - **优化对外开放布局**：公司在澳洲实施8次重大并购，成为澳大利亚最大专营煤炭生产商，并在4年多收回全部投资；在南美获得厄瓜多尔220平方公里的铜矿项目100%特许经营权；在欧洲并购先进制造企业；在国内做强山东、内蒙古、陕甘、新疆综合发展基地[14] - **优化投资结构布局**：“十四五”以来，公司推动国有资本向战略安全、产业引领等领域集中，煤炭、化工、煤电、新能源分别新增产能2310万吨、733万吨、722万千瓦、405万千瓦[15] - **优化资本运营布局**：公司实施“实体+资本”双轮驱动，开展多项资本运作，形成境内外7家主板上市公司、1家科创板上市公司、5家新三板挂牌公司，资产证券化率增至80%[16]

文章核心观点 文章基于五部委在“十四届全国人大四次会议经济主题记者会”上的表态，系统梳理了“十五五”期间及2026年的宏观政策框架与产业投资图谱，核心在于通过“量质并重”的扩大有效投资、财政金融协同工具提振内需、明确产业升级方向及深化资本市场改革，共同推动经济结构向新质生产力转型，实现新旧动能转换 [1][8]。 一、 “十五五”重大工程与2026年投资抓手 - **“十五五”规划提出109项重大工程**，涵盖引领新质生产力（28项）、现代化基础设施（23项）、城乡融合（9项）、民生保障（25项）、绿色低碳转型（18项）及重点领域安全（6项）[1][8][9][10] - **重点工程包括万亿级投资项目**：如雅下水电站、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等能源工程；三峡水运新通道、京广高铁南段新通道等交通工程；人工智能超大规模智算集群、卫星互联网、可控核聚变等未来产业工程；以及教育、医疗、养老等民生工程 [1][8][10] - **2026年扩大有效投资聚焦“六张网”和重点领域**，包括水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网，以及综合立体交通、消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等设施，**估算总投资规模将超过7万亿元**，旨在推动固定资产投资止跌回稳 [2][11][12] 二、 财政金融协同促内需政策工具 - **中央财政安排1000亿元**，推出“4+2”共6项财政金融协同促内需政策 [3][12][13] - **4项政策定向支持民间投资**：包括设立民间投资专项担保计划；对中小微企业贷款给予**1.5个百分点**的贴息；对设备更新贷款给予**1.5个百分点**的贴息；建立民营企业债券风险分担机制 [3][12][15] - **2项政策支持居民消费**：包括优化升级个人消费贷款贴息（取消消费领域限制、单笔贴息上限最高**3000元**对应**30万元**贷款额度、拓展至网络消费信贷等场景）；服务业经营主体贷款贴息（贷款上限扩容**10倍至1000万元**，每家企业最多可享受贴息**10万元**）[3][12][14][15] 三、 提振消费与产业政策方向 - **提振服务消费聚焦“6+3”领域**：“6”包括交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费；“3”包括演出、体育赛事、体验式服务，后续将完善专项支持政策并扩大服务业开放（如增值电信、生物技术、外商独资医院）[4][16] - **明确“六大新兴支柱产业”**：包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人，其相关产值在**2025年已接近6万亿元**，预计到**2030年将扩大到10万亿元以上** [5][16][17] - **明确“六大未来产业”**：包括量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G [17] - **重点打造北斗与人工智能产业链**：争取**5年内北斗产业规模突破1万亿元**；“十五五”末**人工智能相关产业规模增长到10万亿元以上** [6][17][18] 四、 资本市场改革与支持创新举措 - **设立国家级并购基金**：继2025年设立国家创投引导基金后，2026年将再设国家级并购基金，预计**引导撬动资金规模超过1万亿元**，以畅通创投退出渠道并优化行业竞争环境 [7][18][19] - **支持中央汇金发挥类“平准基金”作用**：央行将同证监会实施支持资本市场的结构性货币政策工具，并研究建立对非银机构的流动性支持机制，以维护金融市场稳定 [8][19] - **深化创业板改革**：总体方案已基本成型，将增设更精准包容的上市标准，**积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市** [9][19][20] - **优化再融资机制，突出“扶优扶科”**：优化战略投资者认定、推出储架发行、完善锁价定增；并将科创板、创业板“轻资产、高研发投入”的认定标准**拓展至主板**，支持优质科技创新企业再融资 [10][21][22]

2月PMI中观行业分析核心观点 - 文章基于中观视角分析2月PMI数据，指出制造业整体符合淡季特征，但消费品制造业因春节长假带动而超季节性上行，同时“新老经济”景气分化边际小幅收敛，但绝对温差依然明显 [1][2][6] - 价格线索在淡季表现活跃，多个产业链出现涨价趋势，是相对确定的宏观线索 [2][5] - 对于资产配置，需关注新老资产分化收敛、长假消费效应验证、价格条线确定性以及建筑业乐观预期带来的影响 [5][29] 制造业大类表现 - 2月制造业PMI环比下降0.3个点至49.0，其中高技术制造业PMI为51.5（环比回落0.5个点），装备制造业PMI为49.8（环比下降0.3个点），高耗能行业PMI为47.8（环比下降0.1个点）[7] - 消费品行业PMI为48.8，环比上行0.5个点，表现超季节性（对比2018年和2024年2月环比均为负）[1][7][8] 中观高景气与边际变化行业 - **高景气行业**：从3个月月均绝对值看，有色冶炼（53.6）、计算机通信电子（52.2）、造纸印刷（52）、医药（51.5）、农副食品（51.3）景气水平好于其他行业，汽车（49.9）和专用设备（49.6）次之 [8] - **分位值领先行业**：以分位值消除行业差异后，有色景气分位值领先，非金属和金属制品景气分位值位于70%-90%的偏高位区间 [1][9] - **边际显著改善行业**：非金属矿制品PMI环比上行1.8个点，其出口订单和产品订单指标环比分别大幅上行10.6和2.0个点；黑色冶炼行业出口订单亦环比上行9.0个点，可能与“南方国家工业化”拉动建材出口有关 [2][12] - **边际降幅较大行业**：有色冶炼、石油加工及炼焦、化纤橡塑、金属制品降幅大于2024年2月环比，或与开年大宗商品价格大幅波动有关；计算机通信电子、通用设备生产端降幅较大，主要受长假影响，但计算机通信电子新订单指数仍在50以上 [2][12][13] 新老经济分化与价格趋势 - **新老经济分化**：2月“新老经济”景气分化边际小幅收敛，但绝对温差明显：高技术制造与消费制造行业PMI比值为1.06，高技术制造与高耗能行业PMI比值为1.08 [2][14][15] - **价格表现与趋势**： - **2月单月价格**：石化产业链、黑色、医药、中游装备制造出厂价格普遍上行；有色、金属、纺服产业链、食品、造纸价格环比下降 [3][16] - **价格上行趋势行业**：以3月移动平均与6月移动平均差值观测，有色（差值9.3个点）、石化产业链、黑色、纺服产业链、造纸、计算机、电气、专用设备价格上行趋势明显 [3][16][17] 战略性新兴产业表现 - **新能源行业领先**：新能源是2月唯一景气位于50以上扩张区间的战略性新兴行业，环比大幅上行5.2个点 [3][21] - **节能环保改善**：节能环保景气环比上行3.1个点，是除新能源以外景气环比改善的行业，可能与节前“提前批”投资项目重点支持有关 [3][21] - **新一代信息技术**：尽管景气水平在收缩区间，但与季节性均值差距最小（低于均值0.9个点），或与人工智能领域应用加快有关 [3][21] 建筑业与服务业表现 - **建筑业**：2月建筑业PMI环比下降0.6个点至48.2，但房屋建筑景气环比回升1.3个点。建筑业新订单和经营预期指数环比分别上行2.1和1.1个点，房屋建筑的上行幅度更强，显示对开工季的乐观预期 [4][22][24][25] - **服务业**：2月服务业PMI环比上行0.2个点至49.7。居民出行服务相关行业（住宿、餐饮、文化体育娱乐景气位于60以上，零售、航空位于52以上）带动整体居民服务业PMI环比大幅上行10.9个点。生产性服务如交运服务业和信息与商务服务PMI环比分别下降0.3和5.6个点 [4][27][28] 资产端关键线索 - **线索一：新老资产分化收敛**：新老经济景气分化边际收敛，对应资产配置需从去年的叙事定价转向进一步均衡化 [5][29] - **线索二：长假消费效应验证**：“长假效应”对服务消费的积极带动得到验证，后续带薪休假制度改革推进有望带来进一步想象空间 [5][29] - **线索三：价格条线确定性**：淡季价格活跃度不低，不少链条出现涨价线索，政府工作报告明确提出“推动价格总水平由负转正” [5][29] - **线索四：建筑业预期乐观**：建筑业预期指标强于现实，叠加政府工作报告明确今年发行新型政策性金融工具8000亿元并提高专项债额度，3月项目投资情况值得跟踪 [5][29]