高盛2026年中国经济展望核心观点 - 高盛宏观研究团队看好中国出口前景 预计2026年实际出口量增长5% 名义出口增速（美元计价）为5.6% 货物出口量增速保持在约5%的强劲水平 [1] - 高盛认为中国出口韧性来自三方面因素：对新兴市场经济体出口的快速扩张、在稀土等关键矿产领域的主导地位、高科技出口增长的上行潜力 [2][3] - 高盛预计服务消费增速将超过商品消费增速 固定资本形成总额增速将从2025年的1.5%反弹至2026年的3.5% [3] 出口前景与驱动因素 - 预计中国实际出口量增速在2025年达到约8%之后 2026年将增长5% [1] - 预计2026年名义出口增速（以美元计价）将保持在5.6%的稳健水平 2025年为5.5% [1] - 2026年货物出口量增速可能小幅放缓 但仍应保持在约5%的强劲水平 [1] - 对新兴市场经济体出口快速扩张 主要得益于中国产品较强的竞争力和中国对外投资所催生的需求 [2] - 中国在稀土和其他关键矿产领域占据主导地位 [3] - 高科技出口增长存在上行潜力 受益于政策推动和全球人工智能产业链相关的资本支出周期 [3] 消费与投资展望 - 消费品以旧换新“国补”计划将在2026年延续 [3] - 服务消费增速将超过商品消费增速 [3] - 2025年下半年投资增速放缓 受地方政府融资限制及针对部分行业产能过剩的“反内卷”政策影响 [3] - 政策强调2026年“推动投资止跌回稳” 预计固定资本形成总额增速将从2025年的1.5%反弹至2026年的3.5% [3]

2025年亚洲经济表现 - 亚洲主要经济体展现韧性，成功应对美国关税政策带来的挑战 [1] - 食品与能源价格回落提振了实际收入 [1] - 金融环境趋于宽松，多数国家降息起到推动作用 [1] - 财政政策普遍偏向扩张 [1] - 东亚地区出口表现强劲，中国台湾半导体出口尤为突出，韩国亦有所贡献 [1] - 中国内地则在几乎所有其他商品领域表现出色 [1] 2026年经济前景与区域展望 - 在2026年全球经济增长前景整体向好的背景下，东亚出口有望持续成功 [1] - 多数区域经济体将需要更依赖国内增长动力，这可能加大政策刺激和/或经济改革的压力 [1] - 相较于市场普遍预期，高盛对中国内地、印度、中国台湾及澳纽地区的增长前景更为乐观 [1] - 对日本的看法与市场大致一致 [1] - 对部分东南亚国家（如泰国、印尼）则持更审慎态度 [1] 2026年全球市场与区域预测 - 高盛对2026年全球市场的看法整体偏向乐观 [1] - 预期区域通胀温和 [1] - 韩国与东南亚国家将在经济周期尾声零星实施降息 [1] - 区域货币对美元将呈现升值，主要受人民币缓慢走强的支撑 [1]

高盛对中国股市的宏观展望 - 高盛建议在2026年高配中国股票 在亚太范围内建议高配A股和港股 [1] - 预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20% [1] - 上涨动力分别由14%和12%的盈利增长以及约10%的估值向上重估所支撑 [1] 盈利增长驱动因素 - 驱动因素包括人工智能应用 “出海”趋势和“反内卷”政策 [1] - 中国股市当前估值相比全球同业存在显著折价 [1] 宏观经济与政策支持 - 2026年中国出口存在结构性上行空间 投资在政策支持下有望反弹 [1] - 政策对服务消费更加重视 并鼓励增加假期和带薪休假 [1] - “十五五”规划建议中 “建设现代化产业体系”和“加快高水平科技自立自强”被列为优先事项 [1] - 未来几年中国的出口和经常账户可能会保持强劲 [1]

核心观点 - 高盛发布宏观报告，建议在2026年高配中国股票 [1] - 预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20% [1] 宏观经济与政策展望 - 2026年中国出口存在结构性上行空间 [1] - 未来几年中国的出口和经常账户可能会保持强劲 [1] - 投资在政策支持下有望反弹 [1] - 政策对服务消费更加重视，并鼓励增加假期和带薪休假 [1] - “十五五”规划建议将“建设现代化产业体系”和“加快高水平科技自立自强”列为优先事项 [1] 股票市场策略 - 高盛股票策略团队在亚太范围内建议高配A股和港股 [1]

智通财经APP获悉，花旗集团发布的研究报告中对高盛集团(GS.US)进行了深度分析。报告指出，尽管 高盛自三季度财报发布以来股价表现强劲，累计涨幅达22%，但其当前的估值水平已经反映了市场对其 业绩增长的较高预期。花旗给予高盛"中性"评级，目标价为765美元，较1月2日收盘价914.34美元存在 约19.5%的下跌空间。 然而，花旗也指出了一些积极的风险因素，例如经济和资本市场的复苏速度可能快于预期，以及高盛可 能宣布超出预期的资本返还计划，这些因素都可能对高盛的股价产生积极影响。 花旗的研究报告还提供了对高盛股价表现的详细分析。自2023年以来，高盛的股价走势显示出明显的波 动性，但总体上呈现出上升趋势。花旗认为，尽管高盛的股价在短期内可能会受到市场情绪和宏观经济 因素的影响，但从长期来看，其在投资银行、交易和资产管理等领域的竞争优势将为其提供持续的增长 动力。此外，高盛在数字化转型和技术创新方面的投入也可能会为其带来新的业务增长点。 整体而言，花旗对高盛的深度分析显示，尽管高盛在当前市场环境下可能面临一定的估值压力，但其在 多个业务领域的强劲表现和未来的增长潜力使其成为一个值得关注的投资标的。投资者在评估 ...

贵金属市场表现与驱动因素 - 北京时间1月5日早间，现货黄金价格突破4390美元/盎司，上涨1.36%或58.939美元[1][3] - 现货白银价格突破75美元/盎司，大涨超3%，具体涨幅为3.26%或2.377美元[1][3] - 现货铂金价格报2243.90美元/盎司，大幅上涨4.96%或106.10美元[3] - 现货钯金价格报1697.03美元/盎司，上涨4.10%或66.89美元[3] - 市场分析认为，多重地缘风险事件叠加推升了市场避险情绪，为黄金等传统避险资产提供了强劲支撑[5] 原油市场表现与驱动因素 - 国际油价开盘双双低开，美油（WTI）、布油一度跌超1%[2] - 截至发稿，WTI原油（延时美原油02）报57.44美元/桶，微涨0.21%或0.12美元[3] - 布伦特原油（延时布油03）报60.80美元/桶，微跌0.08%或0.05美元[3] - 机构普遍认为，美国介入后，委内瑞拉石油产量未来有望提高，这可能对油价造成压力[5][6] - 高盛集团维持2026年油价预测不变，预计布伦特原油全年均价为56美元/桶，WTI原油全年均价为52美元/桶[6] 地缘政治事件分析 - 美国于1月3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭其首都并抓走总统马杜罗夫妇[3] - 美国总统特朗普宣称美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，并对委代理总统发出威胁[3][4] - 委内瑞拉国防部宣布启动全面战备状态，表示将动用一切力量对抗侵略[4] - 俄罗斯多地于1月4日遭到无人机袭击，导致境内部分机场临时管制[5] - 这些事件被市场视为2026年全球市场的第一只“黑天鹅”，加剧了不确定性[3] 机构对原油市场的具体观点 - 海通期货指出，委内瑞拉主要石油港口装货作业几乎全部停滞，但对全球市场的冲击可控，因其出口量在前期禁运后已大幅下滑[5] - 光大期货表示，美国对委制裁持续升级，但委原油出口目的地集中（主要至亚洲），对原油绝对价格的推升作用有限，更多体现为情绪扰动[6] - 石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克主要产油国决定，维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产，并将根据市场情况灵活调整[6] - 高盛集团指出，除了近期俄美石油产量增长，委内瑞拉长期产量可能进一步攀升，这使其对2027年及以后的油价预测面临更大的下行风险[7] 宏观经济与货币政策背景 - 美联储降息概率上升也推动了贵金属价格上涨[5] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月累计降息25个基点的概率为44.1%，维持利率不变的概率为48.9%，累计降息50个基点的概率为7.0%[5]

文章核心观点 - 高盛认为美国逮捕委内瑞拉总统后该国石油产量的长期潜在增长可能对全球油价构成下行压力 [1] - 高盛维持2024年布伦特原油和WTI原油平均价格预期分别为每桶56美元和52美元不变 [1] - 委内瑞拉石油产量的任何复苏都将是渐进且不完全的 [1] 委内瑞拉石油行业现状与历史 - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量 [2] - 该国石油日产量在2000年代中期达到顶峰约为300万桶 [2] - 2023年11月日产量为93万桶且此后可能因停产报道进一步下降 [2] - 过去二十年来委内瑞拉石油产量急剧下降 [1] - 美国对停靠委内瑞拉的油轮实施部分封锁导致当地储油罐被填满 [3] 未来产量复苏前景与影响 - 基础设施老化且需要强有力的激励措施来吸引大量上游投资 [1] - 美国总统特朗普表示美国公司将投入数十亿美元重建该国能源基础设施 [1] - 美国计划利用其金融资源和技术使委内瑞拉石油行业重现辉煌 [1] - 鉴于近期俄罗斯和美国石油产量均超出预期委内瑞拉长期产量可能进一步提高将加剧2027年及以后油价预测的下行风险 [1] 市场即时反应 - 周一开盘原油期货价格下跌布伦特原油价格小幅走低接近每桶61美元 [1]

文章核心观点 - 2026年美国政策重心或转向国内，财政货币双宽松与金融去监管将实质性推动，旨在解决2025年制约经济的三大症结，并支撑AI与再工业化投资，美股科技、工业、资源板块有望继续领跑，消费与金融板块可能补涨 [2] - 财政主导、货币配合的环境将导致美元流动性趋势性充裕，美元大概率处于贬值通道，从而支撑全球风险资产，尤其利好新兴市场及顺通胀顺美元流动性的金银铜等商品 [2] - 弱美元周期有望带动全球经济共振修复，叠加国内外长线资金流入，将从盈利、估值和流动性三方面提振A股和港股市场，以科技和出海为代表的“新经济”板块预计将持续跑赢 [2] 海外市场：泡沫加速 2025的症结，2026的解法 - **症结一：利空政策前置拖累信心**：2025年关税、政府裁员、打击非法移民等政策通过行政命令迅速执行，扰动了市场信心，而减税、去监管等利好政策效果后置，预计在2026年中期选举压力下，对外政策将软化，对内利好措施将释放，推动经济周期触底复苏 [5] - **症结二：小企业扩张迟滞拖累终端需求**：小企业雇佣了美国私人部门43%的劳动力，其信心虽复苏但实际运营周期指标仍低于历史均值，雇佣偏弱拖累了劳动力市场和工资周期重启，进而影响居民消费，为小企业纾困将成为2026年重要执政目标，潜在解法包括降息以降低其融资成本（因其融资利率与短端利率挂钩）以及增加政府采购倾斜和税务豁免 [9] - **症结三：地产景气偏弱**：地产市场处于2022年以来的低位，核心问题是高房价和高贷款利率抑制了需求释放，表现为“利率跌一点，房贷需求起一点”，需求受抑源于购房压力加剧（工资增速下行至疫情以来低位而30年期房贷利率保持高位）以及银行审核偏紧（新增房贷信用评分持续走高），释放需求的关键路径包括美联储购买长久期美债以压低长端利率、财政货币刺激以提升工资增速、以及金融去监管放松房贷发放标准 [16] 财政主导、货币配合，泡沫加速 - **财政政策：赤字率明显抬升**：预计“大而美”法案的落地将在2026财年增加约4880亿美元赤字，考虑关税收入增加，全年赤字率有望从2025年的5.7%走阔至6.4%，若“关税支票返还”政策落实，赤字率可能进一步走扩 [27][28] - **货币政策：量价齐宽**：在财政主导下，货币政策将配合偏鸽，降息仍有空间，当前全球供应链压力小、油价下行，通胀上行斜率可能较缓，为继续降息留下空间，但需警惕油价和供应链“黑天鹅”事件导致通胀快速走高的风险 [29][31] - **流动性扩张与资产影响**：美联储按照12月FOMC计划每月购买400亿美元债券，叠加约2000亿美元财政存款释放，预计狭义流动性将在2026年上半年恢复至充裕水平，年末达到约3.4万亿美元（约占GDP的10.6%），这将缓解回购市场压力并稳定金融系统，为压制长端利率（如十年期美债利率中枢可能在4.2-4.4%），美联储可能扩大购债规模（如升至每月970亿美元）并拉长久期（如实施收益率曲线控制），以支撑AI、工业设备投资和地产回暖，财政货币双宽松环境历史上若无大危机发生，往往显著利好风险资产（尤其成长股和新兴市场）及顺通胀顺流动性的金银铜，利空美元 [34][36][37] - **市场波动风险**：泡沫加速过程可能加大市场波动，私人市场拆借需求增加可能导致融资压力间歇性出现，在降息且只购买短债的情况下，长端利率可能陡峭化，若美债波动加剧，可能引发高杠杆基差交易平仓并加剧跨资产抛售，有效的解决办法是美联储加速、加量、加久期投放流动性，可能在2026年6月后开启扩表第二阶段，购买长债甚至投资级企业信用债ETF，以压低十年期美债利率至4%以下并压缩企业债风险溢价 [37][38] 国内资产：看汇做股 - **人民币升值动力**：近期在美联储降息预期升温和国内年底结汇高峰推动下，人民币兑美元升值加速，升破7.00关口，美元趋势性贬值预期叠加待结汇资金回流是重要支撑，测算显示2020年以来综合待结汇资金累计超7000亿美元，出口商待结汇资金累计超20000亿美元，均处于历史较高水平，美元贬值预期可能促使这些资金集中结汇 [42][43][46] - **弱美元对A/港股的提振**：弱美元周期通常伴随全球流动性宽松和经济共振修复，将从三方面提振A股和港股：1) **盈利**：带动国内出口增速和利润改善，提升A港股EPS增速；2) **估值**：全球货币政策宽松推升A港股估值；3) **流动性**：全球资金更多流向增长弹性更高的新兴市场，美元指数走弱与外资流入A/港股市场呈负相关 [49][50][51][53][54][56] - **汇率是关键影响因素**：历史经验显示，当经济基本面与汇率走势分化时，汇率升值对风险资产的提振占主导作用，其中港股对汇率弹性更大，2016年以来恒生指数和沪深300对美元指数弹性系数分别为-2.5和-1.2，在人民币升值周期中A/港股均表现较好，且港股弹性更大 [56][58][60] - **长线资金流入支撑A股**：过去两年入市资金体量维持在约GDP的1.5%，处于历史较低水平，随着推动中长期资金入市政策出台（如对国有保险公司实行三年以上长周期考核，力争每年新增保费的30%用于投资A股），保险资金将构成A股重要的边际增量资金，同时，在全球资金再平衡背景下，持续被低估和低配的A股资产可能重获全球资金青睐 [60][61][65][66] - **“新经济”板块持续领先**：以科技和出海为代表的“新经济”行业（根据专精特新指数和出海指数筛选出9个行业）自2020年以来表现大幅跑赢传统“老经济”行业，特别是2024年“924”以来，“新经济”行业指数平均上涨超过80%，远超“老经济”30%的累计回报，其背后有基本面和ROE企稳回升的支撑 [67][69][71] - **消费板块补涨潜力**：在扩内需、反内卷政策以及海外需求拉动的背景下，国内企业盈利有望改善，并通过员工工资增收提振内需，从而带动消费等相关板块补涨 [71] - **国内利率水平仍有下行空间**：当前国内10年期国债收益率在1.6%至1.9%区间震荡，与国际经验相比，在主要发达市场国家利率下破2%后的可比时期，其利率通常会继续下探至1.4%附近并维持两年左右，而国内形成“高增长、低价格、高利率”的组合，偏高的利率可能制约需求扩张，在政策倾向需求端的背景下，利率或仍有下行空间 [72][73][77]

基本面分析 - 核心地缘政治事件：美国于1月3日对委内瑞拉发动军事打击，袭击国防部、军用机场及港口等目标，并宣称抓获马杜罗及其妻子，委内瑞拉宣布实施国家紧急状态[2] 该事件短期推高油价，因委内瑞拉拥有全球20%已探明原油储量，带来供应中断风险，中长期若制裁解除或产能恢复可能导致油价暴跌，同时增强贵金属避险属性[2] - 商品市场短期压力：大宗商品基准指数将于1月8日起进行为期五日的再平衡展期，预计将抛售价值50亿美元的白银持仓和价值60亿美元的黄金持仓，可能导致白银价格大幅重估下行，节后流动性不足可能放大市场波动[2] - 商品市场长期看好：美联储降息预期以及特朗普可能重塑美联储领导层的预期支撑金价，高盛预测金价将升至4900美元/盎司，散户多数看涨2026年金价突破5000美元/盎司[2] - 央行动态与政策不确定性：美联储多位FOMC票委将发表讲话，包括卡什卡利（1月5日、1月10日）和巴尔金（1月6日）[2] 核心争议在于美联储主席鲍威尔5月任期结束后去留未定，若其离任，特朗普可能获得美联储理事会多数控制权，最高法院将于1月21日审理莉萨・库克去留案，可能影响理事会控制权及美联储独立性[3] 此外，2026年2月FOMC票委将迎来地方联储主席轮换，4位新成员将接替现有成员[4] - 重要经济数据：下周重点关注美国12月非农就业报告，市场预期新增5.5万个岗位，失业率回落至4.5%，11月数据或因调查参与率低而遭大幅修正，其他重要数据包括ISM制造业/非制造业PMI、ADP就业人数、初请失业金人数等，这些数据将影响美联储降息预期，目前市场预计3月降息25个基点的概率近50%，全年至少两次降息[4] 技术面分析 - 浪型结构推演（方案一）：黄金自3886点位启动驱动浪上涨，其中3886至4245为1浪上涨，4245至3998为2浪调整，自3998开启的上涨为3浪上涨，本周黄金在4550点位遇阻大幅回落，该点位大概率是3浪高点，自4550启动的下跌或为4浪调整，市场低点4274恰好对应自3998上涨至4550区间的黄金分割0.5关键支撑位，后续需关注行情能否在4274上方启动5浪上涨[7] - 浪型结构推演（方案二）：若黄金未能突破前期高点并下破4274点位，则当前行情仍处于3浪内部结构中，具体为3998至4132/4333为3-①浪，4132/4333至4022为3-②浪调整，4022至4550为3-③浪上涨，当前自4550的下跌处于3-④浪调整阶段，后续需跟踪3-④浪调整进程，再关注3-⑤浪上涨的启动机会[9] - 关键支撑位：下方首要关注4303/4300及4274附近区域，该区域是本周三急挫至4274前的阶段性低点及反弹后回落的低点区域[11] 其次关注4250-4240区域支撑，该区域为黄金自3886上涨以来由低点连线形成的趋势线支撑位[11] 进一步关注4209附近支撑，该点位对应黄金自3998上涨至4550区间的黄金分割0.618关键支撑位[11] - 关键阻力位：上方首要关注4400-4405区域阻力，该区域为黄金下挫至4274点位前后的短期高点区域[11] 其次关注4445及4491附近阻力位，这两个点位分别对应黄金自4550下跌至4274区间的黄金分割0.618和0.786关键阻力位[11] 进一步关注前期高点4550附近阻力，该点位是近期市场重要高点，为后续行情能否开启新一轮上涨的核心判断依据[11] 市场表现与关键点位 - 本周市场表现：黄金周一大阴下跌，周二冲高回落收长上影十字阳线，周三震荡收带有上下影线的小阴线，周四休市，周五冲高回落收长上影线十字阳线，周线最终收出一根大阴线[1] 本周初大幅下挫后，后续多个交易日整体呈现震荡整理态势[5] - 后续走势核心要点：需重点关注行情能否在4274点位上方启动5浪上涨，或若下破4274则跟踪3-④浪调整进程[7][9] 当前浪型结构内部虽存在局部波动，但核心框架未发生改变，后续操作需紧密跟踪上述关键点位的突破与支撑情况[11]

摩根士丹利观点：财政政策与增长动力 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，财政和房地产政策将持续发力，发挥托底作用[3] - 三大积极变化带来信心：政策更灵活且财政货币协调支持消费、企业在AI、智能驾驶、电池、生物制药等领域展现强大韧性和全球竞争力、海外资金对中国资产兴趣回升且国内机构与散户入市迹象增强[3] - 中国在人才、基础设施、数据与应用场景上优势明显，与美国在算力和基础研究上的优势形成互补，共同构成未来增长动力[3] - 2026年中国出口有望保持相对坚挺，更关键的变量在于内需政策，预计财政政策有望比2025年更积极[3] 瑞银观点：中国股市与科技板块 - 经历了表现亮眼的一年后，中国市场的涨势有望在2026年延续，先进制造业和科技自立自强成为新的增长引擎[4] - 人工智能和科技是长期盈利增长的关键动力，科技板块对美国经济周期和外部冲击也愈发具韧性[4] - 政府持续增加研发投入，带动数字经济占GDP比重不断提升[4] - 中国人工智能变现步伐领先其他市场，瑞银预计恒生科技指数2026年每股收益增长将达到37%[5] - 国内充裕的流动性是主要驱动力，由于盈利强劲、流动性充裕、政策支持且估值具吸引力，瑞银继续看好中国市场[5] - 重点关注云计算、电子商务、人工智能、数字基础设施以及精选的电信、金融和公用事业公司[5] 高盛观点：黄金与工业金属 - 在央行购金需求和美联储降息周期推动下，金价有望在2026年12月升至4900美元/盎司[6] - 预计2026年央行黄金购买将保持强劲，月均规模约70吨，对金价涨幅的贡献可达14个百分点左右[6] - 新兴市场央行的黄金储备占比相对偏低，且各国央行的购金意愿处于历史高位[6] - 个人投资者配置需求增加将支撑金价，目前黄金ETF在美国个人金融投资组合中的占比仅为0.17%，比2012年峰值低了6个基点[6] - 高盛估算，若美国投资组合中黄金配置比例每提升1个基点（由增量资金流入所致），金价将相应上涨1.4%[6] - 铜是长期最看好的工业金属品种，供应受限叠加需求持续增长将支撑铜价走强[6] - 维持2035年铜价15000美元的预测，并推荐做多铜、做空铝（2027年12月合约）的交易策略[6] 野村观点：全球经济增长与AI投资 - 人工智能驱动的投资热潮以及更具支持性的货币与财政政策将在2026年持续推动全球经济强劲增长[7] - 全球经济在2025年的增长超出预期，这一强劲势头预计将在2026年延续[7] - 尽管全球合作减少且多数国家财政政策发力空间紧张，但AI引领的投资热潮及支持性政策为2026年的强劲表现奠定了基础[7] - 在经历2025年美国加征关税带来的冲击后，未来非传统不确定性因素将有所减少，但贸易相关干扰可能持续[7] - 预计2026年全球经济将显示出稳定和增长加速的迹象，但各地区增长仍将出现不均衡格局[7]