市场行情与ETF表现 - 1月15日A股午后震荡向上，科技板块跌幅收窄 [1] - 截至14点07分，通信ETF华夏（515050）一度翻红，较最大跌幅回升1% [1] - 通信ETF华夏持仓股中，环旭电子、源杰科技、立讯精密涨幅居前 [1] - 低费率创业板人工智能ETF华夏（159381）与云计算ETF华夏（516630）当日跌超1% [1] 行业动态与产品升级 - 1月15日，千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态业务 [1] - 此次升级在全球首次实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能，并向所有用户开放测试 [1] - 升级将上线超400项AI办事功能，使千问App成为全球首个能完成真实生活复杂任务的AI助手 [1] - 此举标志着AI行业从“聊天对话”迈入“办事时代” [1] 行业分析与投资观点 - 华龙证券指出，随着全模态AI加速向客户服务、内容创作、智能终端等高频交互场景渗透，行业正面临关键转型期 [1] - 行业转型方向是从“多模态可用”到“交互自然可信、响应精准可控、跨场景稳定可靠” [1] - 建议重点关注在复杂多模态理解、精细化系统控制、低延迟流式生成、多语言鲁棒性等领域具备全栈技术积累与产品化能力的平台型服务商 [1] 相关ETF产品信息 - 通信ETF华夏（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [2] - 通信ETF华夏前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），精准布局创业板人工智能主业公司 [2] - 该ETF光模块CPO权重占比超54%，同时覆盖国产软件与AI应用企业，具备较高弹性 [2] - 其前三大权重股为中际旭创（15.64%）、新易盛（15.57%）、天孚通信（6.85%） [2] - 云计算ETF华夏（516630）跟踪云计算指数（930851），该指数的AI算力含量较高 [2] - 云计算指数覆盖了光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策调整融资保证金比例，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，仅限于新开融资合约 [1] - A股三大指数冲高回落，上证指数跌0.31%，创业板指涨0.82%，沪深两市成交额接近4万亿元创新高，美国三大股指全线收跌 [2] - 股指期货基差回落，成交量和持仓量同步增加 [2] - 政策降温或使股指呈“厂”型走势，短期增速放缓，若降温不顺畅，上证50和沪深300面临较大压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 经证监会批准，沪深北交易所调整融资保证金比例，从80%提高至100%，仅适用于新开融资合约 [1] - 去年11月美国PPI、核心PPI同比均上涨3%，高于市场预期，能源成本上涨是主因 [1] - 去年12月美国成屋销售总数年化435万户，创2023年2月以来最高水平，房价中位数同比仅涨0.4%，创两年半最慢增速 [1] 现货市场 - 上证综指跌0.31%报4126.09点，深证成指涨0.56%，创业板指涨0.82%，沪深300指数跌0.40%，上证50指数跌0.67%，中证500指数涨1.04%，中证1000指数涨0.66% [12] - 计算机、通信、传媒、电子行业领涨，银行、房地产、非银金融行业跌幅居前 [2] - 沪深两市成交额接近4万亿元创新高 [2] 股指期货 - IF成交量208305，增加35576，持仓量319829，增加12419；IH成交量81044，增加13666，持仓量98855，增加3997；IC成交量293457，增加81143，持仓量334938，增加17852；IM成交量378595，增加73493，持仓量415004，增加13386 [14] - 股指期货基差回落，各合约基差有不同变化 [2][36] - 股指期货跨期价差有不同变化 [39]

市场表现与指数动态 - 截至午间收盘，创业板成长指数下跌0.9% [1] - 截至午间收盘，创业板指数下跌1.0% [1] - 截至午间收盘，创业板中盘200指数下跌2.1% [1] 机构市场观点 - 中信建投证券表示，当前市场行业表现分化，有充分预期的板块横盘等待兑现验证，与此同时概念主题表现活跃，前期落后板块补涨 [1] - 中信建投证券整体继续看好跨年行情，行业主要围绕未来产业热点、AI和半导体、资源品涨价链展开 [1] 创业板相关指数构成 - 创业板中盘200指数反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现，信息技术行业占比超40% [4] - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好、流动性好的50只股票组成 [4] - 创业板成长指数中，通信、电力设备、电子、计算机、医药生物行业合计占比近85% [4] 基金产品信息 - 创业板成长ETF易方达跟踪创业板成长指数 [4] - 相关产品为低费率产品，其管理费率0.15%/年，托管费率0.05%/年 [4]

市场整体表现 - 截至午盘，A股主要指数全线下跌，沪指跌0.6%，深成指跌0.44%，创业板指跌1.02%，科创综指跌2.02% [3] - 沪深两市半日成交额1.87万亿元，较上个交易日缩量3472亿元，全市场超3600只个股下跌 [6] - 市场开盘即显弱势，沪指低开0.48%，深成指低开0.63%，创业板指低开0.93%，科创综指低开0.94% [16][17] 行业与板块动态 - 多数板块下挫，AI应用、商业航天、CRO、医疗服务、智能驾驶、零售、券商板块跌幅居前 [5] - 能源金属、化工板块逆势走强 [5] - 贵金属板块震荡走强，四川黄金冲击涨停，赤峰黄金、湖南白银等跟涨 [12] - 智能驾驶概念局部异动，威帝股份、索菱股份涨停，受上海印发高级别自动驾驶行动计划消息刺激 [13] - 商业航天概念再度调整，巨力索具、神剑股份、海格通信跌停，星环科技跌超10% [14] 商品与期货市场 - 沪铜主力合约日内跌幅达2.00%，报102070.00元/吨，伦铜日内走低2.00%，报13007.60美元/吨 [7] - 集运指数欧线期货连续主力合约日内涨5%，报1263.90点 [14] - 现货白银一度大跌超7%，报86.7美元/盎司 [15] 个股异动 - 盛路通信盘中涨停，上演“地天板”，报14.67元，成交额25.17亿元 [9] - 向日葵开盘跌停，公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案，并终止资产重组事项 [19] - 天普股份开盘逼近跌停，公司收到上交所问询函，涉及主营业务及高管任职资格等问题 [20][21] 港股与外围市场 - 港股恒生指数低开0.1%，恒生科技指数跌0.55% [21][22] - 携程集团跌近15%，遭市场监管总局立案调查，同程旅行、小鹏汽车跌逾2%，京东健康涨近3% [22][23] 宏观与资金面 - 央行公开市场开展1793亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有99亿元逆回购到期 [23] - 人民币对美元中间价报7.0064，较前一交易日调升56个基点 [24]

市场表现与动态 - 科技板块近期涨跌轮动加速，AI应用和AI智能体相关个股在1月15日涨跌互现 [1] - 截至当日10:50，低费率云计算ETF华夏（516630）下跌2.61%，低费率创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌2.32%，通信ETF华夏（515050）下跌1.16% [1] - 个股层面，石基信息、广联达逆势涨停，而易华录、中科图星、拓尔思领跌 [1] - 拉长时间看，低费率云计算ETF华夏（516630）今年以来涨幅已超18% [1] 行业趋势与展望 - 国金证券表示，2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年 [2] - 产业研究重点推荐四大方向：超级入口（大模型作为流量入口）、AI Infra（人工智能基础设施，获取“卖铲子”的确定收益）、高增长（AI技术升维，营销、漫剧成为商业化先锋）、高壁垒（数据流与工作流铸盾，医疗/制造/管理等场景） [2] 公司/产品动态 - 谷歌近日宣布推出新一代开源医疗AI模型MedGemma 1.5，以增强医学影像支持功能，此次更新能将模型集应用于涉及多种医学成像模式的应用 [1] - 谷歌还发布了MedASR，一款全新的开源自动语音识别模型，专为医疗听写而优化，其初始版本允许开发者将医疗语音转换为文本，并可与MedGemma无缝集成用于执行高级推理任务 [1] 相关投资工具概要 - 云计算ETF华夏（516630）跟踪云计算指数（930851），是跟踪该指数费率最低的ETF，该指数聚焦国产AI软硬件算力，计算机软件+云服务+计算机设备合计权重高达83.7%，deep seek、AI应用含量均超40% [3] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪指数一半权重在AI硬件算力（CPO），一半权重在AI软件应用（计算机、传媒、电子、军工），具备较高弹性和代表性，目前该ETF场内综合费率仅0.20%，位居同类最低 [3] - 通信ETF华夏（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [3]

公司战略转型 - 公司正坚定践行“供应链+产业链+资本赋能”模式，向科技驱动型企业转型 [1] 存储芯片业务布局 - 公司通过全资的怡佰电子与兴怡香港平台保障存储产品稳定供应，并与美光、东芝、铠侠等国际原厂深度合作 [1] - 在存储芯片领域构建了全链条投资布局：战略投资星火半导体（存储芯片设计），服务长安、比亚迪等客户 [1] - 参股的存储控制器芯片龙头联芸科技已上市 [1] - 通过投资上海芯景铄完善存储模组布局 [1] 算力与信创业务布局 - 控股子公司卓优云智（持股70%）已交付多个AI算力平台 [1] - 参股企业卓怡恒通（持股约25%）的产品全面适配海光、飞腾等六大国产CPU [1] 产业链生态构建 - 公司通过参股伟仕佳杰、俊知集团等产业链优质企业，强化在分销网络与5G/6G通信领域的协同 [1] - 共同构建自主可控的产业生态，服务于国家数字经济发展战略 [1]

市场行情表现 - 1月15日A股科技板块下挫调整，AI应用题材回落 [1] - 截至10:20，创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌2.18%，其持仓股中易华录、蓝色光标、拓尔思等前期涨幅较大的热门股领跌 [1] - 云计算ETF华夏（516630）下挫调整2.66%，但其持仓股石基信息逆势实现两连板 [1] - 通信ETF华夏（515050）下跌1.03% [1] 机构观点与行业展望 - 瑞银认为中国AI行业不存在美国式泡沫，将在模型出海、应用爆发、算力替代三大主线迎来系统性机遇 [1] - 2025年DeepSeek领跑后，中国AI的性价比优势已成为全球资本重新定价中国科技资产的核心逻辑 [1] - 2026年，中国AI的性价比优势将从模型层向应用层、算力层全面传导 [1] - 中信证券指出，2025年自主可控与AI共振带动相关板块取得亮眼表现 [1] - 展望2026年，产业趋势料将得到进一步强化，“自主可控、AI算力”有望成为电子行业贯穿全年的绝对强主线 [1] - 自主可控方向关注国产算力及半导体设备加速放量趋势，AI算力方向关注PCB与存储高确定性景气 [1] 相关ETF产品信息 - 云计算ETF华夏（516630）跟踪云计算指数（930851），是该指数费率最低的ETF [2] - 该指数聚焦国产AI软硬件算力，计算机软件+云服务+计算机设备合计权重高达83.7% [2] - 该指数中DeepSeek、AI应用含量均超过40% [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪的指数一半权重在AI硬件算力（CPO），一半权重在AI软件应用（计算机、传媒、电子、军工） [2] - 该ETF具备较高弹性和代表性，其场内综合费率仅0.20%，位居同类最低 [2] - 通信ETF华夏（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [2] - 该ETF前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [2]

市场分析 - 国内宏观政策方面，经证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此调整仅限于新开融资合约 [2][8] - 海外宏观数据方面，美国去年11月PPI与核心PPI同比均上涨3%，超出市场预期的2.7%，能源成本上涨是主要推手 [2][8] - 美国房地产市场方面，去年12月美国成屋销售总数年化435万户，创下2023年2月以来最高水平，房价中位数同比仅上涨0.4%至40.54万美元，创两年半最慢增速 [2][8] 现货市场表现 - A股市场方面，三大指数冲高回落，上证指数跌0.31%报收于4126.09点，创业板指涨0.82% [2][8] - 行业板块方面，计算机、通信、传媒、电子行业领涨，银行、房地产、非银金融行业跌幅居前 [2][8] - 市场成交方面，当日沪深两市成交额接近4万亿元，再创新高 [2][8] - 海外市场方面，美国三大股指全线收跌，纳斯达克指数跌1%报23471.75点 [2][8] 期货市场表现 - 基差方面，股指期货基差回落 [3][9] - 成交持仓方面，期指成交量和持仓量同步增加 [3][9] 市场策略观点 - 从历史经验看，政策降温通常有一定效果，但当前市场被视为长期慢牛，历史经验仅能作为有限参考 [3][10] - 政策调整可能引发股指呈现“厂”型走势特征，即短期增速放缓 [3][10] - 若降温过程不够顺畅，大资金可能通过自身持仓对行情形成压制，在此情况下，上证50和沪深300指数将面临相对较大的压力 [3][10]

市场整体两融数据 - 截至1月14日，A股两融余额为26982.31亿元，较上一交易日增加152.38亿元，占A股流通市值比例为2.60% [1] - 当日两融交易额为4519.11亿元，较上一交易日增加467.6亿元，占A股成交额的11.33% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有22个行业获得融资净买入 [3] - 计算机行业融资净买入额居首，达39.64亿元 [3] - 融资净买入额居前的行业还包括通信、公用事业、医药生物、银行、非银金融、传媒等 [3] 个股融资净买入情况 - 当日有87只个股融资净买入额超过1亿元 [3] - 长江电力融资净买入额居首，为13.83亿元 [3] - 融资净买入金额居前的个股还包括特变电工、中际旭创、华胜天成、中国平安、岩山科技、中国卫星、招商银行、山子高科、蓝色光标等 [3] - 具体数据：长江电力净买入13.83亿元，特变电工净买入9.81亿元，中际旭创净买入9.57亿元，华胜天成净买入7.83亿元，中国平安净买入6.84亿元，岩山科技净买入6.09亿元，中国卫星净买入5.23亿元，招商银行净买入5.11亿元，山子高科净买入5.07亿元，蓝色光标净买入5.03亿元 [4]

文章核心观点 - 基金短期（如年度）的极端优异业绩（如翻倍）通常源于对当年最强市场风格的极端集中押注，这种业绩模式不具备可持续性，投资者不应仅凭过往亮眼业绩进行投资决策 [2][5][14] - 无论是主动基金还是被动基金，历史数据显示其短期相对业绩的持续性极差，前一年排名靠前的基金在下一年维持领先地位的概率仅略高于随机概率，且连续多年保持领先的概率极低，表明无法通过过去业绩预测未来表现 [17][24][28] - 投资者应避免追逐短期业绩冠军，而应通过分析基金长期（完整市场周期）业绩、收益来源及基金经理经验来做出更理性的投资选择，识别并规避业绩不可持续的产品与寻找赢家同等重要 [36][37][39] 01 一年翻倍的基金，是怎样炼成的？ - 2025年实现年收益率超100%的基金有85只，其中主动权益基金74只，指数基金和ETF有11只 [2] - 这些基金实现翻倍收益的关键在于高度集中投资于当年表现最强的行业，例如2025年表现最好的通讯和有色金属板块年涨幅均超过80% [2][5] - 典型案例是业绩翻两倍的永赢科技智选基金，其90%以上的仓位集中在通讯（54.42%）和电子（39.99%）两个行业，前十大持股集中度高达90% [6][7] - 历史上（如2019-2021年）的“翻倍基”也采用相同策略，即将大部分仓位集中配置在当年表现最好的两到三个行业上，其超额收益主要源于高度契合了当年的最强市场风格 [10][11][14] 02 有多少基金能延续高光？ - 对2020年排名同类前25%的主动基金的追踪显示，鲜有基金能在随后五年持续保持领先优势，例如“大盘成长股票”类别中，2020年排名前25%的基金数量为“રેર”（原文数据不清晰），到2021年仅剩18只维持前25%排名，至2025年已无基金维持 [17][18] - 对2018年（熊市）排名前25%的主动基金的统计得出类似结论，业绩持续性同样很差，例如“大盘成长股票”类别中，2018年排名前25%的23只基金，到2019年仅6只维持，至2023年已无基金维持 [18][19] - 业绩持续性不佳的现象并非主动基金独有，在牛市或熊市中阶段性领先的ETF、指数基金等被动产品同样难以长期维持同类领先表现 [20][21][22] 03 相对业绩的随机性 - 对2011至2025年主动基金的分析显示，前一年处于任一四分位的基金，下一年落在任一四分位的概率均在25%左右，接近随机概率 [23][24] - 具体来看，前一年排名前25%的主动基金，下一年继续维持前25%排名的概率约为29.90%，略高于落入其他四分位的概率（约23%）[24][25] - 被动基金的统计结果类似，前一年排在前25%的基金，下一年排在前25%和后25%的概率相同，均为27.51%左右 [26][27] - 无论是主动还是被动基金，每年排在最后25%的基金，下一年继续排在最后25%和被清盘的概率相对更高，表明糟糕的过往表现是持续低迷的预兆 [27] - 基金业绩“连胜”概率极低，能连续三年维持前25%排名的基金只有3%左右 [28] 04 业绩优势为何难以保持？ - 基金短期业绩具有随机性，无法通过过去业绩预测未来，这一规律在全球市场（如美国）同样存在 [31][32][33] - 极端亮眼的业绩往往源于极端集中的行业配置，这是一种成功的“押注”，但行业轮动和选择并非稳定的收益来源，绝大多数专业投资者也不具备年年精准判断行业走势的能力 [34][35] - 指数基金和ETF的突出表现也往往是当年市场风格的集中体现，盲目追逐当年表现最好的指数同样危险 [35] 05 规避输家，和识别赢家同样重要 - 投资者应理性看待基金短期亮眼业绩，避免因高预期而在业绩波动时做出追涨杀跌的错误操作 [37] - 选择基金时，应深入分析其收益来源，例如通过业绩归因了解超额收益是来自行业集中还是其他因素 [37][39] - 必须参考基金在完整市场周期（至少3-5年）内，于牛市、熊市、震荡市等不同环境下的历史表现，以对其未来表现模式形成更清晰预期 [39][40] - 对于缺乏长期业绩记录的基金和基金经理应更加谨慎，优先考虑具备长期业绩记录的产品以规避额外的不确定性 [40]