A股市场近期表现与展望 - 上周A股市场延续放量上涨并突破前高 风险偏好提升驱动的春季躁动行情继续演绎 [1] - 强动量效应下 春季行情或仍有空间 但交易结构较为集中 部分热点板块或需消化拥挤度压力 行情转向轮动的概率逐步上升 [1] - 从交易结构看 行业涨跌幅标准差 成交额占比以及杠杆资金和ETF的动向均显示市场热度集中 [1] 行业配置建议 - 业绩预告窗口期将至 建议结合基本面预期寻找高性价比方向 [1] - 建议聚焦外需链景气改善品种以及后续有催化且拥挤度相对低的主题 [1] - 具体到行业层面 建议关注游戏 免税 电池 工程机械 农化等行业 [1] - 中期配置思路不变 建议对电力链上游资源品逢低吸筹 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势不错 [2]

市场整体走势与驱动因素 - 沪指突破4100点，创下历史记录的16连阳，市场情绪高涨，相较于去年底动辄4000股下跌，当前动辄4000股上涨 [1][11] - 市场躁动主要源于跨年踏空资金的集中密集入场，“人心思涨”是背景，前期谨慎资金的追涨加速了行情演绎，但行情主要集中在主题板块及量化影响较大的小票 [3][13] - 从量价和风险偏好指标看，短期市场热度偏高，但情绪指标未转弱，预计主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，直至内需预期上修，市场才会回归基本面驱动 [3][13] - 单日成交额突破3万亿后，历史上后续均出现了至少月度级别的行情，这为春季行情奠定了良好开局 [6][16] - 当前市场处于向下风险有限、向上仍有较大潜在空间的窗口，上行收益可能远大于下行风险 [6][16] - 基于流动性边际改善驱动的A股上涨在春季行情中并不鲜见，历史经验表明后续A股更可能有较好表现 [7][17] 机构对后市行情与节奏的判断 - 中信证券认为，真正具备持续入场体量的配置型资金今年对降低组合波动的诉求更高，需关注这部分可持续“大钱”的流向 [3][13] - 华泰证券认为，强动量效应下，春季行情或仍有空间，但交易结构较为集中，部分热点板块需消化拥挤度压力，行情转向轮动的概率逐步上升 [4][14] - 兴证策略指出，2月将迎来全年胜率最高的一段窗口，后续若出现阶段性波动，反而是逢低布局的机会 [6][16] - 光大证券认为短期市场热度仍有望持续，但需关注1月中旬之后到春节前市场逐步降温的可能 [8][19] - 中信建投继续看好跨年行情，但指出短期技术性回调风险上升 [9][19] 机构看好的行业与主题方向 - **资源品与传统制造**：中信证券建议以资源和传统制造定价权提升逻辑打底 [3][13]；华泰证券中期建议电力链上游资源品逢低吸筹 [4][14]；国金策略推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，如铜、铝、锡、锂、原油及油运 [7][18]；中信建投看好资源品涨价链 [9][20] - **高端制造与设备出口链**：国金策略推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种如印染、煤化工、农药等 [7][18]；华泰证券建议关注工程机械、农化 [4][14] - **科技成长（AI、半导体等）**：中信建投行业重点关注半导体、AI、计算机 [9][20]；国金策略指出AI对海外就业市场的抑制作用正在显现，可能延长美联储降息周期 [7][17] - **大消费**：国金策略推荐抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，如航空、免税、酒店、食品饮料 [7][18]；华泰证券建议关注游戏、免税 [4][14] - **非银金融**：中信证券建议增配非银金融 [3][13]；国金策略推荐受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [7][18] - **其他行业**：光大证券建议关注电子、电力设备、有色金属 [8][19]；华泰证券建议关注电池 [4][14]；中信建投还关注化工、机械、传媒、医药 [9][20] 机构对热门主题的点评 - **商业航天**：兴证策略认为商业航天仍有上涨空间，但需小心1月中下旬业绩披露期 [6][16]；其分析指出，商业航天成交占比前期高点在4%左右，当前成交占比6%，按照第一波爆发期成交占比高点通常是前期高点2倍左右的规律，交易情绪或仍有进一步抬升空间 [7][16]；光大证券认为，尽管板块短期存在获利了结压力，但政策利好频发且资金活跃，若出现阶段性回调，仍是逢低介入的良机 [8][19]；中信建投将其列为主题重点关注方向之一 [9][20] - **其他主题**：中信建投主题重点关注脑机接口、可控核聚变、人形机器人、量子科技等 [9][20]；文章开头提及商业航天、可控核聚变、脑机接口、人形机器人、资源股近期暴力大涨 [1][11] 市场结构与交易特征 - 行情主要发生在主题板块以及量化影响较大的小票，而非配置型资金布仓方向 [3][13] - 从行业涨跌幅标准差、成交额占比以及杠杆资金和ETF的动向看，交易结构较为集中 [4][14] - 随着1月年报业绩预告披露完毕，2月市场将再度进入基本面空窗期，资金将回归远期成长性主导的审美模式，为主题行情打开向上弹性空间 [7][17] - 当前市场行业表现分化，有充分预期的板块横盘等待兑现验证，概念主题表现活跃，前期落后板块补涨 [9][19]

证券日报网讯1月9日，农心科技（001231）在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月31日， 公司股东人数为9584户。 ...

市场表现 - 1月8日A股主要指数收跌，沪指跌0.07%，深成指跌0.51%，创业板指跌0.82% [1] - 农业ETF天弘（512620）当日成交额近500万元，换手率1.12% [1] - 该ETF成分股中，生物股份、兄弟科技、益生股份等涨幅领先 [1] 产品与指数 - 农业ETF天弘（512620）紧密跟踪中证农业指数 [1] - 指数覆盖养殖、农化等领域，成分股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等农业龙头企业 [1] - 该ETF实现了多元化布局，并配置了场外联接基金（A类010769，C类010770） [1] 政策与监管动态 - 1月7日，生态环境部党组会议指出，将持续深入推进农业农村污染防治攻坚，促进农业绿色低碳发展 [1] - 香港食安中心于1月6日宣布，即时指示业界暂停从特定地区进口禽肉及禽类产品（包括禽蛋） [1] 机构观点与行业展望 - 东方证券指出，2026年农业是拐点向上的年份，养殖、种植将依次发力，带来板块趋势上行 [1] - 中国银河表示，2026年农业行业投资机会可核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开 [2] - 2026年农业行业关注点在于等待并捕捉行业拐点，在估值相对合理区间寻找切入点 [2] - 养殖板块在2026年强调攻守兼备，更注重对未来潜在弹性的把握，区别于2025年以守为主的基调 [2] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [2]

核心观点 - 报告对2026年A股市场持积极乐观态度，核心观点是市场正从2025年的“牛市1.0”迈向由基本面改善、科技新趋势、居民资产迁移等多重因素驱动的“牛市2.0”，预计全年入市增量资金有望超过2万亿元 [7][12] - 大类资产配置方面，报告看好股票和人民币资产，认为“股汇共鸣迎暖春”，而债券市场因估值约束和供给压力需“避锋待转机” [11][13] - 行业层面，报告重点看好农业（牧业大周期反转）、低空经济（通用航空稳步发展）、AI应用（智谱、Minimax上市催化）、农化（钾肥、磷矿石供需偏紧）及氟化工（制冷剂长协价落地、PVDF修复）等领域的投资机会 [15][18][21][24][29] 宏观与策略 - **资金面展望**：2025年A股增量资金主力来自活跃资金，上半年银证转账流入2400亿元，外资回流约1000亿元，险资流入约4200亿元，ETF流入约800亿元，Q3以来杠杆资金入市约7000亿元，私募资金或流入约4000亿元 [8]；当前入市资金或主要来源于高净值人群，大部分居民风险偏好仍在低位 [9]；借鉴2020年经验，预计2026年伴随居民资金入市进程推进，全年增量资金有望达2万亿元，其中散户活跃资金（融资盘+银证转账）或达10000亿元，险资流入约7000亿元，公募及外资流入约8000亿元 [7][10] - **市场与策略**：沪指连阳点燃春季行情，市场风格从哑铃型转向中盘占优的橄榄型，中证500在ETF资金推动下领涨 [12]；宏观层面，12月PMI站上荣枯线，经济下行风险有限，资金层面保险开门红及人民币升值驱动外资回流 [12]；2026年有望展开由基本面改善、科技新趋势、居民资产迁移、政策宽松驱动的“牛市2.0” [12] - **大类资产配置**： - **股票**：积极看好，慢牛假设持续验证，定量模型在积极配置下建议30%权重 [12][14] - **债券**：面临估值约束和供给压力，10年期国债收益率下行速度过快，叠加财政发力前移，建议以防守为主，定量模型在积极配置下建议70%权重 [13][14] - **汇率**：看好人民币升值，因美元中期走弱、国内经济修复、贸易顺差超1万亿美元及约9000亿美元未结汇顺差回流 [13] - **商品**：内部分化，贵金属（黄金牛市已持续三年涨幅约2.7倍）、有色金属（受新能源车、电网、储能需求驱动）表现突出，原油因供应过剩承压 [14] - **全球配置**：模型建议增配全球权益资产，配置比例分别为美国14.79%、德国13.97%、日本13.97%、越南13.15%、法国1.64%、英国1.64%、印度0.82%，中国香港0.00%，余下40%配置无风险产品 [14] 行业与公司研究 - **农业行业**：核心观点是掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [17] - **肉牛及原奶**：看好国内牧业大周期反转，海内外景气有望共振上行，2025年12月31日国内育肥公牛出栏价25.20元/kg，同比+7.01%，牛肉市场价60.91元/kg，同比+20.61% [16][17] - **生猪**：反内卷有望支撑猪价中长期表现，2025年12月31日生猪价格12.67元/公斤，周环比+10.37% [15] - **禽类**：供给波动有限，行情有望随需求复苏 [17] - **投资建议**：推荐牧业（优然牧业、现代牧业）、生猪（华统股份、牧原股份等）、禽（立华股份、圣农发展等）、饲料（海大集团）、宠物（乖宝宠物）等标的 [17] - **汽车行业（低空经济）**：核心观点是通用航空市场稳步发展，低空运营未来可期 [18] - **市场概况**：2024年全球通航飞机交付量4197架，交付额319亿美元，预计2029年市场规模达402亿美元，CAGR为4.72% [19]；我国通航发展潜力大，美国通航机场数量、飞机保有量、飞行小时数分别约为我国的40倍、65倍和19倍 [21] - **发展驱动**：政策、技术（无人机、eVTOL全球领先）和市场化（应用场景扩容）三因素推动 [19] - **应用场景**：短期内规模化运营重点关注海上运输、港口领航、物流配送三个高价值领域 [20] - **发展路径**：先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区 [21] - **传媒互联网行业**：核心观点是关注AI应用板块，把握游戏板块超跌布局机会 [21][24] - **行业表现**：本周（12.29-1.4）传媒行业上涨2.27%，跑赢沪深300（-0.59%） [21] - **AI动态**：智谱、Minimax分别于1月8日、9日上市，月之暗面完成5亿美元C轮融资 [22] - **影视数据**：元旦档期总票房7.4亿元，电影《疯狂动物城2》票房2.82亿元，占比26.2% [22][23] - **投资建议**：推荐游戏（巨人网络、吉比特等）、IP潮玩（泡泡玛特）、AI应用（动漫短剧、营销、教育等方向）及影视院线 [24] - **化工行业（农化）**：核心观点是钾肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求 [24] - **钾肥**：国内供需紧平衡，进口依存度超60%，2024年进口量1263.3万吨创历史新高，12月底氯化钾市场均价3282元/吨，同比上涨30.45% [24]；亚钾国际第三条100万吨/年生产线试运行 [25] - **磷矿石**：资源稀缺属性凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上运行超3年，湖北市场30%品位船板价1040元/吨 [25]；储能需求拉动磷矿石消费，假设2027年全球储能电池出货量983GWh，对应磷矿石需求983万吨，占我国预测产量7.0% [26] - **农药（草甘膦）**：2025年价格先涨后跌，10月中旬至年底从2.77万元/吨跌至2.38万元/吨，主因北美库存较高导致旺季不旺 [27]；看好2026年均价及盈利水平改善 [27] - **投资建议**：推荐钾肥（亚钾国际）、磷化工（云天化、兴发集团）、农药（扬农化工、利尔化学）等标的 [28] - **化工行业（氟化工）**：核心观点是一季度制冷剂长协价格落地，关注PVDF价格持续修复 [29] - **制冷剂**：2026年一季度R32长协价61200元/吨（承兑），环比上涨1.66%；R410A长协价55100元/吨，环比上涨3.57% [30]；2026年1月空调总排产同比+11% [30] - **PVDF**：受成本上涨和供需改善驱动，涂料级PVDF主流报价涨至5.4-6.0万元/吨 [30] - **液冷需求**：AI服务器带动浸没式液冷发展，提升对氟化液及制冷剂需求 [30] - **投资建议**：看好主流三代制冷剂（R32、R134a、R125）景气度延续，建议关注巨化股份、东岳集团、三美股份等龙头 [30][31] - **公司研究（中国平安）**：核心观点是内外资金共振驱动核心资产回归，估值仍有修复空间 [32][33] - **上涨动因**：政策驱动、宏观变化、基本面及市场资金多重因素共振，人民币升值吸引外资增配，公募风格可能向价值切换 [33] - **公司战略**：“综合金融+生态”战略，康养布局契合银发经济，AI投入构建第二增长曲线 [33] - **估值预测**：预计2025-2027年EPS为7.72/8.57/9.26元/股，当前P/EV为0.71/0.65/0.59x，合理P/EV估值区间为1.02倍至1.13倍 [33] 金融工程与市场数据 - **股指分红监控**：截至2026年1月7日，主要指数剩余股息率为：上证50指数2.34%，沪深300指数1.85%，中证500指数1.14%，中证1000指数0.89%；已披露预案的个股中，煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三 [34] - **股指期货升贴水**：截至2026年1月7日，IH、IF、IC、IM主力合约年化贴水率分别为0.28%、2.69%、2.47%、12.36% [35] - **市场情绪与资金**：2026年1月7日市场情绪高涨，96只股票涨停；截至1月6日，两融余额25799亿元，占流通市值比重2.5% [36][37] - **商品期货**：主要商品价格变动，例如黄金收盘价991.62，日涨跌幅-1.18%；白银18899.00，日涨跌幅-3.61%；铜101570.00，日涨跌幅-1.91% [40]

公司董事会及高管变动 - 公司于2026年1月4日召开第九届董事会第六次会议，会议应到董事8名，实到8名，其中3名独立董事以通讯方式参会，会议召集召开程序符合规定 [1] - 会议审议通过变更独立董事议案，原独立董事骆广生因当选中国科学院院士，为遵守相关规定于2025年12月申请辞职，其辞职将导致公司独立董事人数少于董事会成员的三分之一，故其辞职申请需待股东大会选举出新任独立董事后方能生效，在此之前其将继续履职 [2][16] - 董事会提名程易先生为第九届董事会独立董事候选人，程易先生为清华大学化工系教授、博士生导师，拥有加拿大永久居住权，其任职资格和独立性需经深圳证券交易所审核无异议后方可提交股东大会审议，程易先生目前尚未取得独立董事培训证明但已承诺参加最近一次培训 [2][17][21] - 程易先生若当选，将接替骆广生原担任的薪酬与考核委员会召集人及提名委员会委员职务，相关专门委员会委员调整将在其经股东大会选举为独立董事后正式生效 [2][19] - 会议审议通过变更董事会秘书议案，原董事会秘书马长庆因工作需要辞去董事会秘书职务，辞职后仍担任公司财务总监，其持有公司股份685,000股 [5][11] - 董事会聘任闵丹女士为新任董事会秘书，闵丹女士曾于2015年至2018年担任公司董事会秘书，此后从事律师工作，她已取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书，且未持有公司股份 [11][13][14] - 以上两项人事变动的议案表决结果均为同意8票，反对0票，弃权0票 [3][6] 公司股东大会安排 - 公司董事会决定于2026年1月23日以现场结合网络投票方式召开2026年第一次临时股东大会，地点为江苏省扬州市文昌东路1002号长青国际酒店 [8][22][25] - 股东大会股权登记日为2026年1月19日，现场会议召开时间为2026年1月23日14:00，网络投票通过深交所系统进行的时间为当日9:15至9:25、9:30至11:30及13:00至15:00，通过互联网系统投票的时间为9:15至15:00 [24][25][33] - 股东大会将审议第九届董事会第六次会议通过的尚需股东大会审议的议案，即《关于变更独立董事及调整专门委员会委员的议案》 [8][28] - 独立董事候选人的任职资格和独立性需经深交所备案审核无异议后，股东大会方可进行表决，该议案属于涉及影响中小投资者利益的重大事项，公司将对持股5%以下的中小投资者表决单独计票 [28]

文章核心观点 - 辽宁省正在深入推进营商环境优化 通过政府角色从“管理员”向“服务员”的深刻转变 构建“无事不扰 有需必应”的新型政企关系 从而增强企业投资和发展的信心 吸引各方资本“闯关东” [1][2][11] 投资与产业发展 - 2025年前11个月 辽宁高技术制造业投资同比增长14.1% 高技术制造业增加值增长3.3% 民营工业企业利润增长66.9% [1] - 山东先达农化股份有限公司在辽宁投资八年 项目从一期扩至七期 持续追加投资 并将发展重心逐步转向辽宁 [1] - 德国贺利氏集团在华最大半导体投资项目——贺利氏石英半导体项目落户沈阳经济技术开发区 2025年3月斥资近6亿元的沈阳新工厂竣工投产 [5][6] - 辽宁大红德邻食品有限公司计划在2026年建设总投资3000万元的研发中心 [2] - 沈阳三洋电梯有限公司2025年产值同比增长25% [3] 政府服务模式转变 - 政府服务转向“无事不扰 有需必应” 上门频次锐减 重点在于送服务和解难题 [1][2] - 建立常态化政企沟通机制 例如“书记市长会客厅”、“政企开放日”、“企业家接待日” [2] - 2025年11月 辽宁省委建立领导干部联系企业制度 省级领导带头每人联系20家重点企业 [11] - 政府提供覆盖全生命周期的高效服务 例如营口市为企业提供“保姆式”服务 包括精准政策扶持和全面要素保障 [2] - 辽阳市协调多部门共建东北首个公用型保税罐于企业“厂门口” 帮助辽宁圣德华星化工有限公司实现核心原料直采 每年节省第三方服务费近20万元 [2] 政务服务效率提升 - 辽宁推动政务服务从“群众跑腿”到“数据跑路” 将“用户思维”融入服务 [5] - 全省户籍派出所实现实体居住证“当场制作 当场发放” 电子居住证“即申即用” 将办理周期从数日至十余天压缩至“分钟级” 例如有案例仅用5分钟完成申领 [5] - 2025年11月14日 辽宁政务服务网上线“一次不用跑 送证上门”专区 899项事项实现“零跑动” [7] - 沈阳市大东区市场监督管理局将政务服务窗口“搬”到商户“家门口” 现场集中办理并颁发营业执照 [4] - 沈阳市苏家屯区创新推出全程网办 网上申办+材料邮寄等多元办理模式 [10] - 大连自贸片区移民事务服务中心签发全省首张往来港澳人才签注 使科研合作每次停留可延长至30天 [7] 具体企业支持案例 - 沈阳三洋电梯有限公司通过辽宁省住建厅和沈阳市房产局 商务局的对接 拿下1400余台电梯更新项目并拓展了海外市场渠道 [3] - 沈阳经济技术开发区管委会联合市房产部门专项协调 特事特办 在贺利氏石英半导体项目投产前妥善解决了新员工住宿问题 [5] - 朝阳市双塔区干部协助一家企业制定数字化改造方案 投入120万元升级一条生产线 实现每年节约成本250万元 [11] 制度与政策保障 - 辽宁省委明确要求全力打造营商环境最优省 最佳口碑省 并将优化营商环境作为锤炼干部作风的“试金石” [2][11] - 2025年12月 《辽宁省2026年优化政务环境行动方案》正式印发 围绕5方面提出24项重点任务 [14] - 2025年12月19日 辽宁省召开全省营商环境疑难诉求清理攻坚视频会议 部署以“钉钉子”精神推动典型问题实质性化解 [12] - 省科技厅 自然资源厅 市场监管局等多个部门近期接连推出营商环境改革举措 [14] - 辽宁省委社会工作部通过人民网“领导留言板”开展营商环境“人民建议”专项征集 并计划与企业家进行“面对面”意见征集 [14]

文章核心观点 - 2025年化工行业经历调整，中国化工产品价格指数（CCPI）一度跌至近五年低位，但受益于反内卷政策、国产替代加速及下游需求回暖，2026年行业有望结束下行周期，迎来结构性投资机遇 [1] 反内卷与供需优化 - 传统化工行业核心机遇来自“反内卷”带来的供需格局改善，行业自律与政策引导共同推动价格回归理性 [2] - 有机硅领域国内新增产能见顶，海外厂商持续退出，头部企业牵头减产稳价，库存降至近三年低位，价格已呈现触底回升态势 [2] - PTA产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能集中度提升，截至2025年12月5日，PTA工厂库存77.88万吨，较年初下降20.84%，2025年PTA期货结算价在4156~5238元/吨间窄幅震荡，聚酯链景气度有望持续回暖 [4] - 农化领域因高频率安全事故导致全球农药供应链存在中断风险，供给收缩成为价格修复关键催化，原药价格指数已显现触底反弹迹象 [4] - 氨纶价格长期低于成本线，行业普遍亏损倒逼新增产能放缓，供给格局优化将驱动价格逐步回升 [8] - 制冷剂行业迎来明确利好，二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端严格受限，叠加空调“以旧换新”政策推动需求增长，主流产品价格持续攀升 [8] 国产替代提速 - 在国家政策扶持与技术突破双重驱动下，化工新材料的国产替代正进入快车道，成为行业成长的核心引擎 [9] - 生物基材料作为绿色低碳转型重要方向，获得政策大力支持，国内企业加速技术产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [9] - 润滑油添加剂领域，国内企业突破技术瓶颈，多款高端产品通过国际认证，进出口结构实现逆转，2023年我国润滑油添加剂进口量下降至20.3万吨，出口量增至20.8万吨，我国开始成为净出口国，国产替代进入黄金发展期 [10] - 电子化学品赛道受益于AI、半导体等新兴产业爆发，AI服务器需求激增带动电子级聚苯醚等超低损耗材料需求，国内厂商已实现技术突破并量产，成功进入头部供应链 [14] - 氟化液市场因3M退出迎来格局重塑，国内厂商凭借技术优势，在液冷与半导体制造需求支撑下，市场占有率有望快速提升 [17] 需求回暖与政策护航 - 下游需求逐步复苏为行业提供坚实支撑，房地产市场在去库存等政策加持下有望触底反弹，带动建材、涂料等化工产品需求回升 [18] - 汽车行业保持稳定增长，2025年10月汽车产量同比增长10.99%，新能源汽车的快速发展进一步提升了化工材料的使用需求 [18] - 全球减糖政策与健康意识提升，推动代糖行业尤其是天然代糖渗透率持续提高，合成生物学技术进步拓宽了行业发展边界 [18] - “稳增长”政策密集出台，从房地产调控到消费刺激，全方位拉动化工下游需求 [19] - 能耗与碳排放政策趋严，加速中小企业退出，行业集中度提升，头部企业凭借规模与技术优势实现“强者恒强” [19] - 反内卷相关政策持续落地，《反不正当竞争法》《价格法修正草案》等法规出台，规范市场竞争秩序，引导行业盈利回归合理水平 [19] 投资建议方向 - 投资应聚焦三大核心方向：一是把握反内卷带来的周期复苏机会，重点关注有机硅、PTA、农化、制冷剂等供需格局改善的细分领域 [20] - 二是布局国产替代主线，聚焦生物基材料、电子化学品、润滑油添加剂等高成长赛道 [20] - 三是关注具备成本与规模优势的化工龙头，这类企业穿越周期能力强，在行业复苏过程中弹性显著 [20]

文章核心观点 - 2025年化工行业经历调整后，在反内卷政策、国产替代加速及下游需求回暖的推动下，2026年有望结束下行周期，迎来结构性投资机遇，行业正迈向高质量发展新阶段 [4] 反内卷+供需优化，传统化工迎周期反转 - 传统化工行业核心机遇来自“反内卷”带来的供需格局改善，行业自律与政策引导共同推动价格回归理性 [5] - 有机硅领域国内新增产能见顶，海外厂商退出，头部企业减产稳价，库存降至近三年低位，价格已触底回升 [5] - PTA产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能集中度提升，截至2025年12月5日，PTA工厂库存77.88万吨，较年初下降20.84%，2025年PTA期货结算价在4156~5238元/吨间窄幅震荡，聚酯链景气度有望持续回暖 [7] - 农化领域因全球农药供应链存在中断风险，供给收缩成为价格修复关键催化，原药价格指数已显现触底反弹迹象 [7] - 氨纶价格长期低于成本线，行业普遍亏损倒逼新增产能放缓，供给格局优化将驱动价格逐步回升 [10] - 制冷剂行业迎来明确利好，二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端严格受限，叠加空调“以旧换新”政策推动需求增长，主流产品价格持续攀升 [10] 国产替代提速，新材料赛道打开成长空间 - 在国家政策扶持与技术突破驱动下，化工新材料的国产替代正进入快车道，成为行业成长核心引擎 [12] - 生物基材料作为绿色低碳转型重要方向获得政策大力支持，国内企业加速技术产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [12] - 润滑油添加剂领域，国内企业突破技术瓶颈，多款高端产品通过国际认证，进出口结构实现逆转，2023年我国润滑油添加剂进口量下降至20.3万吨，出口量增至20.8万吨，我国开始成为净出口国，国产品牌正在加速替代 [12] - 电子化学品赛道受益于AI、半导体等新兴产业爆发，AI服务器需求激增带动电子级聚苯醚等超低损耗材料需求，国内厂商已实现技术突破并量产，成功进入头部供应链 [15] - 晶圆产能全球扩张，电子化学品作为核心耗材，在制程提升与产能增长双重推动下，行业周期持续上行 [15] - 氟化液市场因3M退出迎来格局重塑，国内厂商凭借技术优势，在液冷与半导体制造需求支撑下，市场占有率有望快速提升 [18] 需求回暖+政策护航，行业盈利韧性凸显 - 下游需求逐步复苏为化工行业提供坚实支撑，房地产市场在去库存等政策加持下有望触底反弹，带动建材、涂料等化工产品需求回升 [19] - 汽车行业保持稳定增长，2025年10月汽车产量同比增长10.99%，新能源汽车的快速发展进一步提升了化工材料的使用需求 [19] - 全球减糖政策与健康意识提升，推动代糖行业尤其是天然代糖渗透率持续提高，合成生物学技术进步拓宽了行业发展边界 [19] - 政策层面有力支持为行业发展保驾护航，“稳增长”政策密集出台，全方位拉动化工下游需求 [19] - 能耗与碳排放政策趋严，加速中小企业退出，行业集中度提升，头部企业凭借规模与技术优势实现“强者恒强” [19] - 反内卷相关政策持续落地，规范市场竞争秩序，引导行业盈利回归合理水平，需求回暖与政策护航形成合力，2026年化工行业盈利韧性将进一步凸显 [19][20] 投资建议：聚焦三大方向，把握结构性机遇 - 2026年化工行业投资应聚焦三大核心方向：一是把握反内卷带来的周期复苏机会，重点关注有机硅、PTA、农化、制冷剂等供需格局改善的细分领域 [22] - 二是布局国产替代主线，聚焦生物基材料、电子化学品、润滑油添加剂等高成长赛道 [22] - 三是关注具备成本与规模优势的化工龙头，这类企业穿越周期能力强，在行业复苏过程中弹性显著 [22] - 化工行业正处于周期反转与结构升级的关键节点，反内卷带来的周期机会与国产替代驱动的成长机会并存 [22]

2025年基础化工行业整体表现 - 2025年全年（截至12月26日）中信基础化工行业涨跌幅为+41.4%，涨跌幅位居所有行业第5位 [3] - 行业全年呈现“上半年弱势震荡，中期受预期改善而反弹，后期结构性行情活跃”的节奏性走势 [3] - 上半年板块表现偏弱，业绩和价格景气度处于周期底部，供需矛盾和产能过剩抑制价格上涨 [3] - 6月末后，市场对“反内卷”等供给侧改革预期增强，叠加国内宏观政策推动终端需求修复，推动7-9月板块显著上涨 [3] - 9月以来，锂电材料、磷化工等新能源相关细分板块受益于排产超预期和供需改善，出现较大幅度上涨 [3] - 11月板块随A股大市冲高回落而调整，12月再度呈现结构性行情，AI产业链、锂电产业链及商业航天等主题带动相关标的活跃 [3] 行业趋势与细分领域表现 - 在库存低位叠加需求逐步修复背景下，下游企业处于补库阶段，化工行业盈利能力有望触底回升 [4] - 行业资本开支保持收缩，新增产能投放节奏放缓，有助于供需关系改善 [4] - 农化板块业绩相对较好，磷矿和钾肥价格将维持高位，农药行业进入景气修复初期 [4] - MDI板块价格虽处低位，但头部企业通过灵活调控出货节奏实现稳定盈利，行业韧性较强 [4] - 钛白粉板块在低价及低盈利情形下，行业联合发布涨价函挺价，存在修复预期，头部企业开启海外布局以提升行业地位 [4] - 锂电材料在终端强劲需求及龙头企业有序扩张下，六氟磷酸锂等产品供需格局好转，盈利能力显著回升 [4] 成长性板块与新增长引擎 - AI、OLED、机器人等新兴应用领域的高景气度成为基础化工行业新的增长引擎 [5] - AI算力与数据中心扩建、智能驾驶渗透提升拉动半导体行业销售额扩张，进而带动光刻胶、湿电子化学品与电子特气等关键材料需求持续上升 [5] - 上述核心材料处于“需求扩张+国产替代加速”的共振阶段 [5] - OLED领域保持高增速，国产面板厂商出货份额持续增长，OLED有机材料市场规模及国产化率快速提升 [5] - 人形机器人产业链快速发展为PEEK与MXD6等高性能材料带来新增需求，这些材料因轻量化、高强度、耐高温特性在机器人领域具备高应用潜力 [5] - AI浪潮下，高频高速树脂与液冷材料也迎来增长机遇 [5]