南下资金与港股配置需求 - 港股通2025年1月1日至7月25日净流入额达7654亿元人民币，刷新2024年全年纪录7440亿元人民币，显示配置需求持续高涨 [1] - 港股通年度买入成交额呈现逐年上升趋势，2025年数据已突破历史峰值 [2][3] 公募基金港股配置动态 - 2025年二季度主动权益基金港股持仓达4945亿元，环比一季度4639亿元增长6.60% [4] - 港股资产在主动权益基金中配置比例升至17.20%，基金统计平均值达15.30%，连续六个季度上升 [4] - 科技与互联网板块配置比例45.5%（一季度49.9%），结构优化：传媒行业占比降3%，计算机行业占比升0.2% [6][7] 核心投资主线分析 - 创新药与生物科技成最大增持领域：医药生物行业持股市值占比从一季度7.5%跃升至二季度13.7%，增配幅度6.2% [8] - 新消费与高股息资产互补配置：轻工制造行业增配1.9%，大金融行业增配2.3%，形成哑铃组合 [9] 港股市场特点与投资途径 - 港股市场拥有163家A+H股上市公司（占总数6.15%），在科技、互联网、创新药、红利低波领域具备独特优势 [10] - 恒生指数2024年初至7月29日上涨27.24%，显著跑赢上证指数7.70% [10] - 投资途径包括港股通直接交易、港股ETF/基金（门槛低至几百元）、投顾组合（如"星基汇"港股通精选组合） [11][13][19] 专业投顾服务表现 - "星选权益-港股通精选"组合策略配置中枢为60%港股+30%A股+10%灵活资金，最近一年收益35.11% [19] - 该组合上线以来最大回撤-49.60%，年化波动率21.14%，基准为恒生指数40%+恒生科技指数20%+沪深300指数30% [20][21]

市场指数表现 - 创业板指涨幅扩大至1% 报2403.64点 [1] - 上证指数涨0.58% 报3668.53点 [1] - 深证成指涨0.45% 报11342.66点 [1] 市场交易数据 - 沪深两市合计成交额达1.54万亿元 [1] 行业板块表现 - 半导体 算力 大金融 燃气等板块涨幅居前 [1] - 稀土永磁 BC电池 PEEK材料概念 水泥等板块跌幅居前 [1]

市场指数表现 - A股三大指数集体高开 沪指涨0.51%至3653.50点 深成指涨1.48%至11293.25点 创业板指涨1.99%至2380.29点[1] - 科创50指数涨0.88%至1052.77点 中证500指数涨1.19%至6398.49点 中证1000指数涨1.63%至6949.35点[2] - 沪深300指数涨0.58%至4128.72点 万得全A指数涨1.05%至5727.42点 北证50指数涨1.34%至1460.99点[2] 成交与资金动向 - 沪深两市成交额连续53个交易日突破1万亿元 当日成交额达1.15万亿元 预计全天成交金额超1.8万亿元[2] - 万得全A涨跌分布显示4294只个股上涨 950只个股下跌 超4200只个股实现上涨[2][3] 板块表现分析 - PEEK材料板块涨幅达6.20% 锂矿板块涨5.51% 盐湖提锂板块涨3.87% 电路板板块涨3.82%[4] - 兵工系板块涨4.57% 航天科工系板块涨4.02% 汽车胎压监测板块涨3.72% 磁电存储板块涨3.79%[4] - 银行板块下跌 系统重要性金融板块跌0.73% 电力板块中火电跌0.79% 央企电力燃气板块跌0.74%[3][4] - 黄金相关板块表现疲弱 黄金精选板块跌2.60% 中国黄金系板块跌0.80% 珠宝板块跌1.29%[4] 机构观点与市场趋势 - 华泰证券指出交易型资金推动主题行情活跃 建议关注存储、软件、通用自动化、化工品、保险及煤炭行业[5] - 中原证券研报显示上证综指市盈率14.93倍 创业板指市盈率41.75倍 处于近三年中位数水平[5] - 美联储9月降息预期升温 美元走弱利于外资回流A股 市场主线集中于科技成长与周期制造领域[5]

市场整体表现 - 上周A股市场在美元指数和政策预期扰动下出现缩量调整 [1] - 当前赚钱效应已回调至7月中旬水平 市场抛压相对可控 [1] - 短期A股或进入波动率放大的平台期 局部热点活跃或为基准情形 [1] 行业配置逻辑 - 具备补涨逻辑且景气改善持续性的板块集中于AI 产能出清及自主可控方向 [1] - 建议把握赔率思维 关注白色家电等跌出股息率性价比的稳健及潜力高股息品种 [1] - 二季度业绩回升且具备补涨逻辑的方向包括存储芯片 光纤光缆 氯碱 航空装备 智能驾驶 机器人等 [1] 战略配置方向 - 战略上建议超配大金融 创新药 军工三大领域 [1]

基金经理调仓策略与业绩表现 - 多位"百亿级"全市场选股基金经理通过二季度有效调仓实现业绩显著回暖，华商基金胡中原、永赢基金高楠、中欧基金蓝小康等表现突出 [1] - "成长派"基金经理聚焦AI算力、创新药板块，"价值派"深耕大金融、资源品方向，"哑铃派"兼顾科技成长与高股息配置 [2] - 胡中原管理的华商润丰A和高楠管理的永赢睿信A二季度收益率超20%，蓝小康、杜猛等管理的多只基金收益率超10% [4] AI算力与创新药板块布局 - 胡中原、杜猛、傅鹏博等集中加仓AI算力板块，重点增持新易盛、天孚通信、东山精密、中际旭创等标的 [7] - 谢治宇布局港股创新药，兴全合宜新进重仓信达生物、诺诚健华；高楠、何帅等同时覆盖AI算力和创新药，增持康方生物、百济神州等 [8] - 新易盛、三生制药、诺诚健华二季度股价翻倍，康方生物、中际旭创等涨幅超80%，东山精密、天孚通信涨超50% [9] 大金融与资源品配置方向 - 蓝小康持续看好低估值资产，中欧价值回报加仓紫金矿业、新华保险、建设银行等大金融及资源股，新进中金黄金、宁波银行 [11] - 韩创聚焦资源品及金融，大成景气精选新进广晟有色（涨幅超70%）、华泰证券，减持山东黄金等标的 [11] - 李晓星采用哑铃策略，银华心佳两年持有期新进中芯国际、小米集团等科技股，同时增持中国宏桥等红利股 [11] 市场展望与结构性机会 - 谢治宇认为AI算力为代表的先进制造是短期投资压舱石，长期推动经济高质量转型，新消费呈现结构性繁荣但下半年增速或承压 [13] - 蓝小康预判国内市场将全面重估，高科技与传统产业协同发展，企业盈利模式从扩产能转向分红回报股东 [13]

市场表现 - 上证指数报3608.58点，涨0.75%，深成指报11134.07点，涨0.31%，创业板指报2327.48点，涨0.72% [1][2] - 沪深两市半日成交额1.14万亿，较上个交易日放量8.7亿，全市场超2000只个股上涨 [3] 板块动态 - 大金融板块走强，医疗服务、钢铁板块表现活跃 [2] - 兵装重组、海南自贸区、中船系板块表现低迷 [2] 机构观点 - 市场维持震荡攀升趋势，10、20日一线有明显支撑，操作上可逢低做多，中线挑战3674点 [5] - 市场补涨低位权重后，有望回到轻指数重个股的结构性牛市，科技板块补涨潜力巨大，顺周期和科技轮动上行可能性较大 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，事件催化大金融向TMT轮动，二季度经济增长良好，反内卷交易预计持续至7月政治局会议，建议会前配置IM多单保有多头仓位 [1][8] - 股指期权方面，权益市场震荡偏弱，期权端建议备兑防御为主 [2][8] - 国债期货方面，债市情绪转暖，后续风险偏好改善对长端利空，央行呵护资金面和大行买短债对短端利好，可关注曲线走陡 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指下探回升放量收跌险守3500点，板块随事件轮动，英伟达相关消息催化TMT领涨，中央城市工作会议推动房地产和大金融回落 [1][8] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-9.46点、-7.03点、-10.56点、-20.83点，较上一交易日变化-0.8点、-1.02点、1.9点、-0.73点 [7] - IF、IH、IC、IM跨期价差（当月 - 次月）分别为16.4点、5.2点、59.2点、69.2点，环比变化2.8点、2点、2.2点、0.4点 [7] - IF、IH、IC、IM持仓分别变化3863手、1424手、3901手、18183手 [7] - 操作建议配置IM多单 [8] 股指期权 - 昨日权益市场先弱后强，沪指收跌0.42%，期权各品种成交额回升78.86%，隐含波动率平均回落0.27%，持仓量PCR平均下降1.62% [2][8] - 操作建议备兑防御 [8] 国债期货 - 昨日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.47%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.04%，现券国债收益率整体下行 [2][9] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为67445手、48707手、32348手、91330手，1日变动-1759手、-14377手、-767手、-820手，持仓量分别为195839手、159386手、114560手、119124手，1日变动-2600手、-3832手、-67手、-539手 [9] - T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为-0.045元、-0.065元、-0.082元、0.160元，1日变动0、0.020元、0.006元、-0.010元 [9] - TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.160元、98.811元、300.782元、205.910元，1日变动0.050元、-0.029元、-0.008元、0.010元 [9] - T、TF、TS、TL当季基差分别为0.023元、0.001元、-0.008元、0.281元，1日变动-0.120元、-0.008元、-0.013元、-0.103元 [9] - 央行昨日开展3425亿元7天期逆回购，当日有690亿元7天逆回购到期，公开市场操作大额净投放且买断式逆回购投放1.4万亿元，但跨税期资金面仍偏紧 [9] - 操作建议趋势策略维持震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9][11] 经济日历 |时间|区域|指标|前值|预测值|公布值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/07/14 11:00|中国|6月出口金额: 当月同比(%)|4.8|3.21|5.8| |2025/07/14 15:00|中国|6月新增人民币贷款(亿元)|6200|18447.29|22400| |2025/07/15 10:00|中国|6月工业增加值: 当月同比(%)|5.8|5.49|6.8| |2025/07/15 20:30|美国|6月CPI:季调: 同比(%)|2.4|2.7|2.7| [12] 重要信息资讯跟踪 - 中央城市工作会议举行，我国城镇化和城市发展阶段转变，城市工作要转变理念、方式、动力、重心和方法 [11][12] - 上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算同比增长5.3%，分季度看一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，二季度环比增长1.1% [13] - 中国6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，预期增5.6%，前值增6.4%，除汽车外消费品零售额37649亿元增长4.8%，上半年社会消费品零售总额245458亿元同比增长5.0%，除汽车外零售额221990亿元增长5.5% [13] - 中国6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期增5.5%，前值增5.8%，6月环比增长0.50%，1 - 6月同比增长6.4% [13] - 黄仁勋称美国已批准H20芯片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU [13]

市场整体格局 - 当前市场处于政策主导与经济转型的关键阶段 指数分化与行业轮动特征显著 [1] - A股呈现"少数热点领涨 多数个股调整"格局 港股凭借估值优势吸引资金回流优质资产 [1][4] - 沪深京三市半日成交额突破1 1万亿元 较前一交易日放量超千亿元 [2] - 上半年GDP同比增长5 3% 社会融资规模增量创历史同期新高 M2余额保持8 3%同比增速 [4] A股市场表现 - 上证指数下跌0 93%至3486 88点 深证成指小幅回调0 26% 创业板指逆势走强录得0 64%涨幅 [2] - 全市场近4700只个股下跌 通信行业逆势收涨3 24% [2] - 房地产 煤炭 纺织服饰 美容护理及农林牧渔等行业跌幅靠前 分别下跌2 24% 2 07% 2 03% 1 9%和1 82% [3] - 房地产板块受上半年开发投资同比下滑11 2%拖累 [3] 港股市场表现 - 恒生指数微涨0 2%至24250 9点 恒生科技指数收涨0 41%至5305 11点 [2] - 恒生港美生物科技指数大涨3 0% 创新药概念持续活跃 [3] - 苹果概念股与汽车板块同步走强 反映消费电子需求回暖预期 [3] - 内房股跌幅显著 雅居乐集团等个股跌近9% [3] 行业热点与驱动因素 - 光模块 光芯片 光通信 AI算力等主题概念涨幅靠前 [2] - 通信与元件板块受英伟达H20芯片对华销售计划及光模块龙头半年报净利预增328%-385%提振 [2] - 算力硬件成为市场绝对主线 [2] - 煤炭 电力等传统能源板块面临周期性调整压力 [3] 投资策略建议 - 短期聚焦政策与技术共振热点 重点关注算力基础设施(CPO/液冷服务器) 半导体等科技制造领域及中报业绩超预期标的 [1][4] - 中期布局三大主线：泛科技板块(AI/机器人/低空经济)受益技术迭代与国产替代加速 [4] - 新消费领域在居民收入实际增长5 4%与以旧换新政策推动下 家电 医药等可选消费赛道景气度有望改善 [4] - 有色金属作为新能源产业链关键环节 稀土 锂等战略资源品种将迎来需求扩张与估值修复机会 [4]

半年报行情整体展望 - 截至7月11日近500家上市公司披露业绩预告，近六成公司业绩报喜（预增、略增、扭亏、续盈）[2] - 历史上7-8月股票涨跌幅与业绩增速相关性显著高于其他时段，当期高增速行业明显跑赢低增速行业[17] - 伴随宏观经济温和复苏，下半年A股业绩有望持续回暖，科技成长仍有望成为全年投资主线[3][16] 重点关注的行业板块 - 大金融、有色、AI、游戏和创新药板块业绩多数符合预期甚至小幅超预期，传统消费、化工、煤炭、地产链条表现一般[9][35] - AI算力产业链表现远超预期，半导体板块（系统级芯片、存储）展现高景气度，竞争加剧的制造业和传统消费行业低于预期[35] - 电子、化工、汽车、医药行业公司业绩报喜比例较高，交运、公用事业、电力设备行业报喜比例较低[36] - 新消费、新科技、贵金属、创新药等领域业绩超预期，房地产及相关产业链、银行、能源等周期行业低于预期[37] 投资策略与组合管理 - 净利润增速和ROE是关键指标，前者判断基本面拐点，后者衡量中长期回报率[24] - 组合优化需关注收入增速、毛利率、现金流、库存、合同负债等指标，不同行业权重不同（如底部反转行业重点看库存）[22][23] - 科技成长板块中算力需求持续高增长带动硬件业绩向上，AI应用加速利好中长期预期[42] - 新消费板块高景气集中在宠物、潮玩、金银珠宝、美护等领域，部分公司已提前上涨[43] 潜在投资机会方向 - 算力产业链（通信、电子）、医药生物（估值修复）、电力设备/钢铁（供给侧逻辑）具备机会[51] - 国产化仪器/设备/材料/软件、可控核聚变行业获关联订单，未来可能提速[50][51] - 数字化转型中的互联网（电商、本地生活）、新能源汽车、智能硬件、国产半导体三大领域增长潜力显著[48] - 全球化布局赛道（非美市场出口链、电力设备/汽车零部件高端制造）展现韧性[53]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货方面，建议工业品逢低多配 [5] 报告的核心观点 - 7月国内政治局会议受关注，5月国内数据好坏参半，经济企稳基础需夯实，“反内卷”政策预期升温部分商品价格回暖，A股部分板块表现活跃，同时需关注政治局会议稳增长政策加码可能；美国加征关税动作不断，美商务部长拟8月初与中方会谈；特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，通胀交易升温但并非一帆风顺，国内外通胀交易核心不同 [2][3] - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块，各板块基本面情况不同，农产品短期波动空间有限 [4] 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月投资数据走弱，地产边际压力增加或拖累财政收入和地产链条，出口略有承压，消费有韧性，6月制造业PMI回升但经济企稳基础需夯实；7月“反内卷”政策预期升温部分商品价格回暖，7月10日A股午后拉升，沪指站稳3500点，部分板块表现活跃；美国8月1日起对多国进口产品加征关税，美商务部长拟8月初与中方会谈，特朗普发布清洁能源行政命令并宣布对铜征关税及开展相关领域调查 [2] 宏观通胀交易 - 特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，日本政府养老投资基金对美国国债投资增至十年最高，国内市场通胀交易再升温；海外核心是货币主导的通胀预期，美国6月一年期通胀预期降低，美联储重启宽松道路不顺畅，国内核心是供给侧，需等待更多行业压产细节政策确定通胀交易主线，否则需求偏弱的去库周期会使走势反复 [3] 商品板块情况 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束中期供给偏宽松，OPEC+增产且下调全球石油需求预估，美国原油库存增加，EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶；农产品短期无天气扰动波动空间有限 [4] 要闻 - 7月9日特朗普公布第二批8国新关税方案8月1日生效，涉及巴西、阿尔及利亚等国 [7] - 商务部回应中美谈判，称双方在多层级就经贸关切密切沟通，希望美方相向而行推动经贸关系发展 [7] - 7月9日特朗普宣布2025年8月1日起对铜征收50%关税，纽约商品交易所铜期货价格暴涨 [7] - 美联储6月会议纪要显示官员对利率前景分歧显现，多数认为关税会持久影响通胀，19位官员中10位预计今年底前至少两次降息 [7] - 因美元兑日元上涨和美国收益率上升，日本1.7万亿美元政府养老投资基金对美国国债投资增至十年最高 [3][7] - OPEC下调未来四年全球石油需求预估，预计到2050年全球石油需求增长约19% [4][7]