1）中国瑞林 （景林资产参与公司特定对象调研） 上海景林资产管理公司（"上海景林"）是一家以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司，是在 中国证券投资基金业协会登记注册的私募基金管理公司，持有香港9号牌。上海景林从2006年开始管理 专注于投资Ａ股的景林稳健、景林丰收等A股信托投资计划，以优秀的业绩和专业的管理赢得了来自大 型机构投资者和高净值个人客户的信任，国内机构客户包括几大银行的总行在内的多家银行和知名企 业。秉承"价值投资"的投资理念，上海景林的投资常常采用PE股权基金的研究方法。基金经理的投资决 定大多基于对公司的基本面分析和股票估值。对公司进行估值的时候，上海景林注重的是其行业结构和 公司在产业价值链中的地位，偏好进入门槛较高、与供应商和客户谈判能力强,并且管理层积极向上且 富有能力的公司。这些考虑是上海景林做投资决定和估值过程中的核心。xa0另外，上海景林还在不同 行业都有研究专家，这些行业专家对于行业和公司的理解很大程度上都要深于大多数金融机构的研究 员，因此可以更清楚地了解各行业的最新变化。在中国经济高速增长的阶段，行业及监管政策也在不断 变化，企业运作环境变化的速度比发达国家快得多。为 ...

报告核心观点 - 周五大盘冲高回落三大指数小幅上涨 市场热点杂乱个股涨多跌少 后续对大盘谨慎看多 关注科技成长主线及消费复苏预期改善方向 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3510.18 涨跌幅0.01% 涨跌0.50；深证成指收盘点位10696.10 涨跌幅0.61% 涨跌64.97；沪深300收盘点位4014.81 涨跌幅0.12% 涨跌4.78；创业板收盘点位2207.10 涨跌幅0.80% 涨跌17.52；科创50收盘点位994.45 涨跌幅1.48% 涨跌14.46；北证50收盘点位1420.81 涨跌幅0.90% 涨跌12.64 [2] 板块排名 申万行业表现前五 - 非银金融涨幅2.02%；计算机涨幅1.93%；钢铁涨幅1.93%；有色金属涨幅1.75%；医药生物涨幅1.32% [3] 申万行业表现后五 - 银行跌幅2.41%；建筑材料跌幅0.67%；煤炭跌幅0.60%；纺织服饰跌幅0.56%；石油石化跌幅0.52% [3] 概念板块表现前五 - 稀土永磁涨幅5.64%；MLOps概念涨幅3.05%；中船系涨幅2.84%；金属锌涨幅2.71%；金属铅涨幅2.67% [3] 概念板块表现后五 - PCB概念跌幅1.17%；丙烯酸跌幅0.80%；PET铜箔跌幅0.55%；有机硅概念跌幅0.54%；PVDF概念跌幅0.52% [3] 后市展望 盘面表现 - 早盘三大指数高开后震荡上行 午盘高位回落涨幅收窄 创业板指领涨 稀土永磁概念股爆发 券商和互联网金融概念股冲高 CRO概念股活跃 银行股午后回落 个股涨多跌少 [4] 消息面 - 2025年退休人员养老金上调2%；中汽协采取措施推动企业出海有序成长；10只科创债ETF一日完成发行 合计募集289.88亿元 多家基金公司筹备第二批申报；美国总统将对未接关税函国家征15%或20%“统一关税” 8月1日起对加拿大进口商品征35%关税；美国商务部长或8月初与中方谈判代表会面 中美双方在多层级就经贸关切密切沟通 [5] 市场情况 - 沪深两市全天成交额1.71万亿 较上一交易日放量2180亿 成交额创3月15日以来新高 全市场超2900只个股上涨 [6] 国内环境 - 预计二季度GDP增速有望达5% 但关税影响显现 地产跌幅扩大、基建高位回落 信贷偏弱、通胀低 需求不足或为核心问题 下半年经济压力或加大 关注新型城镇化四大行动落地举措 政策聚焦下物价下行压力可控 [6] 后续关注 - 7月关注最新关税进展、上半年经济数据、月底政治局会议和美联储议息会议 [6]

全球贸易格局 - 2025年全球贸易格局处于关键转折点 美国关税政策反复无常促使全球贸易体系加速多元化发展 [2] - 美国仍是重要参与者但影响力减弱 发展中国家和新兴经济体成为新增长点 特别是亚洲、拉丁美洲和中东地区 [2] 科创板改革 - 上交所发布科创成长层监管指引 未盈利企业不设额外门槛 存量32家未盈利企业直接进入 [3] - 个人投资者参与门槛维持50万元资产+2年经验 需签署风险揭示书 调出机制实施新老划断 [3] 宏观经济与政策 - 国家发改委调研雄安新区及石家庄 听取长城汽车等4家企业及5省发改委关于经济形势和"十五五"规划建议 [4] - 上半年全国铁路固定资产投资3559亿元 同比增长5.5% [11] 资本市场动态 - A股510家上市公司发布2025年半年报预告 301家预喜 预喜比例59.02% [5] - 北向资金连续两季度加仓A股 二季度末持仓市值2.29万亿元 较2024年末增加871亿元 [6][7] - 债券ETF总规模突破4000亿元 近4个月新增1000亿元仅用1个月 [15] 行业与公司表现 - 紫金矿业上半年净利润预增54%至232亿元 澜起科技预增85.5%-102.36% [10] - 多晶硅价格上周涨超16% 供给侧改革推动资源行业困境反转预期 [11] - 中国海油交付24套2000米级超深水吸力锚至巴西 标志深海装备获国际认可 [13] 科技与创新 - 上交所允许科技型企业申请IPO预先审阅 保护核心技术信息 [5] - xAI获马斯克旗下公司20亿美元投资 全球AI竞赛进入白热化 Meta等巨头高薪抢夺人才 [13] 金融与投资 - 险资长期投资试点规模超2000亿元 政策推动险资向长期资本转型 [7] - 5家公募旗下17只权益类基金二季报显示 机器人、金融科技、医药领域受青睐 [8] 并购与重组 - 德固特筹划收购浩鲸科技100%股份 元力股份拟购同晟股份控制权 [10] - 福达合金拟收购TOPCon电池银浆公司光达电子不低于51%股权 [10] 风险事件 - *ST苏吴因虚增利润面临强制退市风险 2020-2023年报存在虚假记载 [8] - 多地机构针对稳定币发布风险提示 警示不法分子利用数字货币概念诈骗 [12] 国际动态 - 德国总理警告美国30%关税将严重冲击出口产业 欧盟延长对美反制措施暂停期 [14] - 前美联储理事沃什呼吁降息 强调需要"制度变革" [14]

铜价走势分析 - 上半年国内电解铜价格在72073元/吨至82725元/吨区间震荡 [1] - 中长期铜价或仍震荡上行 下半年沪铜价格主要运行区间在77000元/吨至85000元/吨 伦铜价格区间为9500美元/吨至10500美元/吨 [1][7] - 若美联储降息符合预期 铜价将获宏观经济支撑 中美降息周期共振可能推动铜价易涨难跌 [1][7] 短期市场动态 - 美国拟对进口铜征收50%关税 纽约铜价较伦铜高出2500美元/吨 短期内伦铜、沪铜或补跌 [2] - 三个交易所价格将出现分歧 目标为伦铜与纽约铜价差达50% 实现方式为美国铜价增长放缓或沪铜、伦铜补跌 [2] - 关税政策仅为短期扰动 铜定价逻辑最终回归供需基本面和宏观经济 [2] 供应端情况 - 紫金矿业卡莫阿-卡库拉铜矿2025年产量指引从52万-58万吨下调至37万-42万吨 [5] - 巴拿马科布雷铜矿2022年产量占全球1.5% 目前复产无期 [5] - 2025年一季度全球头部矿企产量增速不足1% 部分巨头产量下滑：嘉能可同比降30% 自由港降20% 英美资源降15% [5][6] - 必和必拓2025财年Q3铜产量同比增长10%至51.3万吨 力拓、安托法加斯塔分别增长16%和19.6% [6] 需求端与宏观因素 - 新能源汽车单车用铜量比传统油车多35公斤 [7] - 铜价上涨关键因素在于远期供需缺口共识 长周期看铜价中枢稳步抬升 [7] - 铜冠金源期货预计下半年铜价中枢抬升 但海外宏观扰动可能带来阶段性回调 [7] 企业动态 - 洛阳钼业2025年Q1铜产量17万吨 同比增长15.65% 但2025-2026年增速将放缓 [5] - 紫金矿业2025年Q1矿产铜产量28.8万吨 同比增长9% [5]

紫金矿业2025年半年度业绩预告 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润约232亿元，同比增加81亿元（+54%）[1] - 扣非净利润约215亿元，同比增加61亿元（+40%）[1] - 第二季度净利润环比增加28亿元（+27%）[1] 矿产品产量及价格变动 - **矿产铜**：57万吨（同比+10%）[1] - **矿产金**：41吨（同比+17%）[1] - **矿产锌（铅）**：20万吨（同比-9%）[1] - **矿产银**：223吨（同比+6%）[1] - **当量碳酸锂**：7,315吨（同比+2,961%）[1] - 主要矿产品（金、铜、锌、银）销售价格同比上升[1] 相关ETF动态 - **A50ETF（159601）**：跟踪MSCI中国A50指数，近五日涨幅1.65%[3] - 最新份额36.1亿份（减少1,820万份），主力资金净流入1,057万元[3]

国有企业并购重组活跃度提升 - A股市场国有控股上市公司并购案例达849起，较去年同期大幅增长约182% [1] - 其中25起涉及"重大资产收购/出让/置换"，较去年同期的12起实现倍增 [1] - 国有企业通过产业重组提升核心竞争力、增强核心功能，以应对外部挑战 [1] 产业整合提速 - 兵器装备集团实施分立，汽车业务分立为独立央企，股权注入中国兵器工业集团 [2] - 紫金矿业拟以137.29亿元收购藏格矿业24.82%的股份 [2] - 云南铜业拟收购凉山矿业40%股权，电投能源与国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司进行资产重组 [2] - 国有企业产业重组聚焦主责主业、资源整合力度大、市场化程度高、协同效应显著 [2] "硬科技"领域并购重组 - 甘肃蓝科石化拟收购机械工业上海蓝亚石化设备检测所有限公司100%股权及中国空分工程有限公司51%股权 [3] - 国有企业通过产业链整合强化科技创新自主可控能力，从"规模扩张"向"创新驱动"和"价值创造"转型 [3] - 国有企业重组整合将引导战略性新兴产业在优势领域合理布局，加速技术迭代和产业升级 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 部分投资者认为稀土等战略金属板块涨幅超出基本面，看淡后续行情；而报告认为当前有色钢铁板块在交易战略金属的政治政策风险溢价，该溢价源于中美长期竞争视角下市场对战略金属板块风险评价的下行以及风险偏好的上升，而非相关标的基本面盈利或成长性的上修，且应从中长期供应链与国防安全需求考虑[8][14] - 从中美长期竞争角度，一方控制战略金属全球主要冶炼产能时另一方会有供给担忧，美国因战略金属储备和钢铁产量不足产生囤积需求，提升相关板块风险溢价[8][15] - 铜关税是政治政策风险溢价的市场化体现，贸易商面对50%的铜关税威胁，使短期COMEX铜库存迅速上升，美国借此补充库存并争取重建本土铜矿产能时间[8][16] - 控股稀土是政治政策风险溢价的非市场化手段，美国国防部斥资4亿美元控股MP Materials公司，且军方提供远高于市场价的稀土生产补贴，需从战略角度实施[8][17] 根据相关目录分别进行总结 钢铁 - **供需**：本周全国螺纹钢消耗量环比降1.50%、同比降5.85%，铁水产量周环比降0.43%，螺纹钢、热轧、冷轧产量周环比分别降2.00%、1.52%、1.65%，长流程螺纹钢产能利用率周环比降1.52%，短流程升1.15%，供需有望趋向动态平衡[18][20][23] - **库存**：钢材库存分化，社会库存合计914万吨，周环比降0.23%，钢厂库存426万吨，周环比升0.42%，总库存有望进一步下降[25] - **盈利**：本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比升3.72%、铁精粉价格升1.14%、喷吹煤和二级冶金焦价格持平，废钢价格降0.45%；螺纹钢长流程成本周环比升1.02%、短流程升0.93%，长、短流程螺纹钢毛利周环比均降2元/吨，行业反内卷推动下有望回升[30][34] - **钢价**：本周普钢价格指数整体小幅上升1.14%，冷板价格涨幅最大，为3732元/吨，周环比升1.60%，热卷价格为3296元/吨，周环比升1.48%，反内卷下钢材价格或继续回升[38][39] 新能源金属 - **供给**：2025年5月中国碳酸锂产量70690吨，同比升31.37%，氢氧化锂产量22500吨，同比降12.45%；中国镍生铁产量同比升2.12%、印尼镍生铁产量同比升28.42%，硫酸镍产量同比降12.22%[43][45] - **需求**：2025年5月中国新能源乘用汽车月产量119.48万辆，同比升33.02%，销量123.44万辆，同比升35.53%；中国不锈钢表观消费量291万吨，同比升4.44%，印尼不锈钢产量36万吨，同比降18.61%，反内卷预期下后续行业或转向高质量发展[47][50] - **价格**：截至2025年7月11日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价695美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格6.3万元/吨，周环比升1.12%；国产≥20.5%硫酸钴价格5.1万元/吨，四氧化三钴20.6万元/吨；LME镍结算价格15100美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.65万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价915元/镍点[52] 工业金属 - **供给**：2025年4月全球精炼铜产量236.5万吨，同比升4.19%，原生精炼铜产量196.8万吨、同比升3.91%，5月废铜累计进口量环比升23.84%、同比降1.91%；6月电解铝开工率97.68%，环比升0.03PCT，产量366万吨，同比升2.54%，环比降3.05%，后续上行空间或存局限[64][66][71] - **需求**：2025年6月中国制造业PMI为49.7%，环比升0.20PCT，美国制造业PMI为49.0%，环比升0.50PCT，摩根大通全球制造业PMI为50.3%，环比降0.50PCT，反内卷背景下制造业活动有望持续恢复[75] - **库存**：本周LME铜库存环比升14.12%、COMEX铜库存升11.91%、上期所铜库存降3.70%；LME铝库存环比升9.05%，上期所铝库存持平[83] - **成本与盈利**：本周全国一级氧化铝平均价3402元/吨，环比升0.1%，济南万方碳素预焙阳极出厂价5240元/吨，环比持平，秦皇岛港山西产Q5000动力煤平仓价632元/吨，环比升1.4%；2025年6月新疆、内蒙电解铝单吨完全成本环比分别升2.57%、2.75%，盈利分别降8元/吨、55元/吨，山东、云南电解铝单吨完全成本环比分别降2.21%、6.72%，盈利分别升704元/吨、1517元/吨[86][87][88] - **价格**：本周LME铜结算价9638美元/吨，周环比降2.58%，LME铝结算价2592美元/吨，周环比升0.99%[91] 贵金属 - **金价**：截至2025年7月11日，COMEX金价报收3370.3美元/盎司，周环比升0.71%，截至7月8日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为202968张，周环比升0.49%，短期内持续高位震荡[95] - **利率与通胀**：本周美国10年期国债收益率为4.43%，环比升0.08PCT，2025年5月美国核心CPI当月同比为2.8%，环比持平[98] 板块表现 - 本周上证综指报收3510点，周内涨1.09%，申万有色板块报收5200点，周内涨1.02%，申万钢铁板块报收2317点，周内涨4.41%；申万有色板块中中科磁业上涨幅度最大，申万钢铁板块中金岭矿业上涨幅度最大[101][107][109] 投资建议 - 短期关注全球高性能磁材龙头企业，高端需求高增长的金力永磁(300748，买入) [8][114] - 中期关注全球稀土产业链龙头集团，全产业链竞争力不断提升的北方稀土(600111，买入) [8][114] - 关注吨钢毛利弹性较大的企业如三钢闽光(002110，未评级)，华菱钢铁(000932，未评级)，南钢股份(600282，买入)，新钢股份(600782，未评级)，中国东方集团(00581，未评级)，重庆钢铁股份(01053，未评级) [8][114]

报告核心观点 - 农商行成债券市场重要参与者，中长期商业银行债券投资占比或上升，利率债窄幅震荡，可关注长久期下沉城投及资本债等机会；美国对铜征关税使铜价承压，铝价高位震荡，锂价底部反弹，钴关注反弹机会；储能招投标高增，光伏“反内卷”或助板块反弹；北交所优质公司持续供给，市场或区间震荡，关注投资机会 [2][6][11][16][20] 固定收益 - 农商行倾向投资同业存单、国债等，2024 年对超长期国债配置力度提升，投资从“持有至到期”转向波段交易 [6] - 中长期商业银行债券投资占比或上升，因需满足流动性监管指标，且融资结构变化使信贷需求偏弱 [7] - 截至 2025 年 3 月末，农村金融机构资产规模达 59.9 万亿元，若债券投资占比与中小型银行一致，持有债券规模达 13.6 万亿元 [8] - 需关注农商行债券投资监管政策，若控制投资比例或对债市有显著影响；利率债窄幅震荡，看多长久期下沉城投及资本债等，关注港股银行及中华财险资本补充债机会 [2][9] 金属新材料 - 特朗普宣布对铜征 50%关税，美铜大涨，伦铜和沪铜承压，预计沪铜短期在 7.7 - 7.9 万元/吨区间震荡，关注关税及库存变化和 9 月美联储降息预期 [2][11] - 铝库存低位，铝价高位震荡；氧化铝期货反弹带动现货回升，后续价格或回落；电解铝库存低位，铝价上行空间受限，维持 2.0 - 2.1 万元/吨判断 [12] - 锂价底部反弹受“反内卷”催化，静待矿端减产及旺季需求支撑；钴因刚果金延长出口禁令 3 个月，关注反弹机会 [13][14] 公用环保 - 6 月储能项目招标容量创 2025 年新高，集采/框采及多地 GWh 级项目是重要来源，相关地区可再生能源装机占比高且政策支持积极 [16][17] - 国内储能行业处于商业模式过渡阶段，预计政策支持，储能设备企业有望受益；光伏“反内卷”方案酝酿，行业基本面有改善趋势，关注硅料、新技术及逆变器环节企业 [18][19] 北交所 - 2025H1 北交所受理 115 家企业，占比 65%，6 月受理表现好，企业归母净利润中位数 0.81 亿元高于科创板，优质企业增多 [20][21] - 北交所以机械设备、基础化工和电子设备行业公司为主，行业包容度高，新受理公司结构有变化，更关注高端制造等领域 [21] - 常态化发布监管动态，目前 IPO 过会公司 10 余家，市场或区间震荡，沪深市场强势时关注投资机会，建议关注不同类型标的 [22]

货市场风云变幻，每一次价格跳动都暗藏机遇与挑战！无论你是紧盯原油、黄金的趋势交易者，还是深耕农产品、金属的产业客户，这里都为你准备了： 实时行情解读：聚焦持仓变化、资金流向，透视多空博弈本质 策略干货分享：从技术面突破信号到基本面供需拐点，拆解核心交易逻辑 风险预警提示：提 前研判地缘政策、库存数据等潜在黑天鹅事件每日更新 本周文华商品指数的走势耐人寻味。在突破162点关键压力位后，市场未能延续强势表现，指数很快回落至该区间下方，形成技术性假突破信号。 从更大周期看，商品指数自2021年10月见顶后经历了完整的大浪回调，目前正处于新的上升阶段。市场分析认为，指数已走完去年6月至9月的1浪上涨，以 及9月到今年2月的2浪回调，当前3浪上涨才刚刚开始。 指数内部结构呈现明显分化。煤炭板块以坚挺阳线领涨期市，一方面源于供给侧改革预期，另一方面得益于下游钢厂在利润尚可情况下对原料的积极采购。 与之相反，石油板块成为下跌主力军，主要受制于OPEC+将在9月继续加速增产的市场预期。板块间的冰火两重天，映射出当前商品市场的复杂生态。 6月以来，南华商品指数自低点反弹超6%，7月在 "反内卷"政策催化下继续上涨超2%。市场表 ...

报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 北证 50 指数经上周回调后本周小幅上涨，市场社会服务活跃度提高，短期波动不改中长期配置价值，继续看好 2025 年北交所板块投资价值，建议关注低估值和主题映射类优质标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 7 月 11 日，北证 A 股成分股 268 个，平均市值 31.13 亿元，本周北证 50 指数涨 0.41%，收盘 1420.81 点，同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨幅分别为 0.82%、2.36%、0.98% [6][12] 北交所个股及行业行情 - 本周北交所 268 只个股中上涨 177 只、下跌 88 只、平盘 3 只，上涨比例 66.04%，周环比上升 47.32pct [6][17] - 本周北交所涨跌幅前五行业为社会服务、建筑装饰、建筑材料、传媒、有色金属，涨跌幅分别为 19.50%、9.19%、7.67%、3.51%、3.02%；涨跌幅后五行业为石油石化、食品饮料、美容护理、交通运输、国防军工，涨跌幅分别为 -6.96%、-4.35%、-4.24%、-3.70%、-1.27% [6][18] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额为 215.52 亿元，较上周下降 22.98%，区间日均换手率为 3.12%，环比 -0.73pct [6][21] 北交所新股更新 北交所本周新股信息 - 北交所本周无新股上市 [6][26] 审核更新：本周北矿检测上会 - 本周新增一家企业上会通过（北矿检测），新增志高机械、鼎佳精密两家企业注册，下周上会 0 家、申购 0 家、上市 0 家 [6][27][28] 北交所公告精选 - 威博液压 7 月 7 日发布募集说明书，拟募资不超 10000 万元用于高端智能液压动力系统及核心部件、研发中心建设项目和补充流动资金 [29] - 大地电气 7 月 7 日发布股东减持预披露公告，股东昆山宏致电子有限公司计划减持不高于 1889000 股，占总股本比例 2% [29] - 吉冈精密 7 月 11 日发布公告，公司注册资本由 19021.94 万元变更为 26630.716 万元 [29] - 格利尔 7 月 11 日发布股东减持预披露公告，股东马成贤、周雪梅、张艳娟分别计划减持不高于 700000 股、472500 股、66750 股，占总股本比例分别为 0.9324%、0.6294%、0.0889% [30]