报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 周期建材本周观点 - 水泥行业高温雨季压制需求价格下滑，“反内卷”政策利于缓解供需矛盾提升盈利能力 [5][10] - 浮法玻璃行业价格整体偏弱运行，区域涨跌互现，预计下周价格震荡偏弱 [5][11] - 玻纤行业粗纱稳中偏弱，电子纱高端产品仍有涨价预期 [5][12] 消费建材本周观点 - 消费建材头部企业自律升级、破除内卷，普涨显示龙头企业主导行业重回良性竞争决心 [13] 重点推荐个股 - 伟星新材同心圆战略推动成长，向系统集成服务商转型 [14] - 蒙娜丽莎定位中高端瓷砖龙头，经营质量持续修复 [14] - 科顺股份防水龙头盈利筑底，静待重回成长轨道 [15] - 北新建材一体两翼、全球布局战略稳步推进 [15] - 科达制造机械设备通用化+海外建材多元化，看好增收增利 [15] - 东鹏控股品类齐全渠道占优，零售布局持续强化 [17] - 中国巨石新兴领域需求待释放，玻纤龙头有望穿越周期 [17] 根据相关目录分别进行总结 本周行业动态 宏观 - 国家发改委加快规划建设新型能源体系，推动落后产能退出，出台境外投资者利润再投资税收抵免新政，部署“十五五”矿产资源规划编制 [18] - 6月我国经济景气水平总体保持扩张，制造业采购经理指数等三大指数均有回升 [18] 产业链要闻 - 房地产多地优化住房公积金政策助力市场止跌回稳，国务院推进“好房子”建设稳定预期激活需求 [19][20] - 基建2025年1 - 5月全国固定资产投资等相关数据有增长 [20] 建材行业要闻 - 2024年全球煤炭产量92.42亿吨，中国占比51.7%，前5个月煤炭采选业营收同比下降近两成 [21] - 半年内海螺、天山、华新等企业撤销12个水泥熟料线项目 [21] 水泥行业一周回顾 - 本周全国水泥市场价格环比回落1.3%，七月初需求延续疲软，价格因需求低迷和错峰生产执行欠佳下行 [22] - 全国水泥均价与煤价差环比上周下跌4.37元/吨，全国水泥库容比环比上升2.1个百分点 [26][36] 玻璃行业一周回顾 - 本周市场成交一般，供应小幅增加，需求处淡季，预计下周价格稳中偏弱 [38] - 全国浮法玻璃价格小幅下滑，成本方面纯碱市场走势下行，库存累积 [39][45] - 产能利用率提升，全国浮法玻璃样本企业库存环比减少，折算库存天数减少 [50] 玻纤市场一周回顾 - 无碱粗纱价格暂稳，电子纱高端产品有涨价预期，本周国内池窑厂在产产能稳定，库存增加 [57][60] 消费建材成本跟踪 - 报告展示PVC、PPR、HDPE等全国均价走势 [64] 一周市场回顾 建材行业表现 - 本周上证指数、创业板上涨，建材行业上涨3.96%，子行业涨跌互现 [70] 个股涨跌一览 - 建材行业本周涨幅前五为再升科技、亚玛顿等，跌幅前五为万里石、韩建河山等 [80] 本周公司动态 - 华新水泥拟注册发行不超过30亿元中期票据 [83] - 中材科技24中材K2债券存续，募集资金8亿元偿还有息债务 [84] - 科顺股份2025年第二季度可转债转股142股 [85] - 志特新材2025年二季度可转债转股1057万股 [86] - ST纳川一审判决偿还贷款及利息超1.2亿元，另有5起未披露诉讼 [87] - 垒知集团不向下修正“垒知转债”转股价格 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月1日以来建材行业关注度提升，供给端出现边际超预期变化，需求端更关注产业新变化，各细分领域呈现不同发展态势，部分企业有投资价值[2][3] 各目录总结 周观点 - 7月建材行业关注度提升，Q2关注度回落因需求端政策提振效果减弱且市场对7月会议预期少，供给端水泥和玻璃行业有“反内卷”预期催化，消费建材防水行业联合提价，需求端AI需求预期加速催化，低介电布升级路径明确[2][3] 消费建材 - 企业价格沟通和竞争缓和预期提升，防水行业首次在原材料未大幅涨价时龙头企业同步提价，三棵树降费增利逻辑兑现，2025年盈利修复或领先营收增长，推荐东方雨虹、兔宝宝、北新建材等公司[3][5][6] 水泥 - 政策端有“反内卷”催化预期，需求偏弱提价博弈加剧，5月产量下滑，6月出货率低，价格回调，库存上升，部分公司有长期配置价值，行业供需收缩如“龟兔赛跑”，利润修复逻辑可期[9][11][12] 建筑玻璃 - 冷修进度偏慢，价格低位震荡，本周均价环比微涨，库存环比小降，后市供需仍有压力，亏损加剧成本支撑增强，部分公司业绩有不同表现[17][18][19] 光伏玻璃 - 价格回调快，成交一般，新单价格下调，行业进入现金亏损区间，冷修提速，海外盈利好于国内，短期买方定价中长期回归成本曲线定价[24] 玻纤 - 主流电子纱稳中偏强，特种电子布产业趋势受关注，AI需求重塑预期，低介电布升级明确，主流电子布产品稳中偏强，头部企业有盈利提振机会，推荐中国巨石、中材科技[26][27][44] 碳纤维 - 风电需求环比修复，Q2盈利改善确定性高，民用市场盈利压力高，主力原丝价格维稳[32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中央财经委会议强调治理企业低价竞争、推动落后产能退出，住建部表示促进房地产市场平稳发展，6月地方政府债发行大增，化债下财政压力有望减轻，关注龙泉股份等市政工程相关企业 [2] - 浮法玻璃需求淡季不淡但供需有矛盾，光伏玻璃减产或缓和矛盾，消费建材受益政策且有提升市占率逻辑，关注北新建材等企业 [2] - 水泥行业需求寻底，企业错峰停产加强，关注海螺水泥等龙头，玻纤底部已现关注结构性机会，碳纤维关注价格企稳情况，其他建材关注濮耐股份等个股 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年6月30日至7月4日建筑材料板块（SW）上涨3.50%，各子行业中玻纤制造涨幅最大为11.14%，本周建材板块相对沪深300超额收益+2.33%，资金净流入额为+0.96亿元 [12] - 个股方面，再升科技等位列涨幅榜前五，ST纳川等位列涨幅榜后五 [13] 水泥行业跟踪 - 截至7月4日，全国水泥价格指数350.38元/吨，环比降1.32%，出库量276.05万吨，环比降1.67%，熟料产能利用率56.66%，环比降6.7pct，库容比64.77%，环比持平 [17] - 基建端受天气和资金制约难有增量，区域分化或加剧；房建端量价齐跌，Q3低迷态势至少延续至8月；民用端短期内缺乏反弹动力，预计8月下旬或补货 [6][17] - 本周全国熟料线停窑率基本持平，东北、北方省份按计划错峰生产，南方部分省份停窑率高，长江流域公布新一轮错峰生产计划 [28] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价1201.02元/吨，跌幅0.13%，13省样本企业原片库存5831万重箱，环比降69万重箱，年同比增352万重箱 [6][33] - 后续产能高位，需求承压，缺单问题突出，出货难延续，现货价随期货震荡，关注冷修及订单变化 [33] - 截至7月4日，华北重质纯碱价格1300元/吨，环比降50元/吨，同比降40.9%，管道气和动力煤浮法玻璃日度税后毛利均为负 [34] - 截至7月3日，全国浮法玻璃生产线283条，在产222条，日熔量158855T/D，较上周增1400T/D，2025年有20条产线冷修、3条新点火、14条复产 [42] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比持平，需求一般风电较好，无产能增减，厂库增加，预计价格低位徘徊，7月3日，2400tex无碱缠绕直接纱均价3669元/吨，同比跌1.03% [45] - 本周电子纱G75价格稳定，部分品种涨后暂稳，需求提货稳定，无产能增减，传统G75价格趋稳，高端产品月内或涨价，G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.4元/米 [45] - 6月玻纤在产产能68.76万吨，同比增18.85%，环比降0.83%，月底库存88.79万吨，同比增41.5%，环比增4.39% [46] - 5月玻璃纤维及制品出口17.85万吨，同环比降11.25%、1.15%，进口0.82万吨，同环比降23.38%、19.84%，净出口17.04万吨，同环比降10.57%、0.04% [48] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至7月4日，铝合金日参考价21180元/吨，环比降140元/吨，同比增1.5% [58] - 截至7月4日，全国苯乙烯现货价7650元/吨，环比降400元/吨，同比降21.1%，丙烯酸丁酯现货价8150元/吨，环比降50元/吨，同比降12.4% [60] - 截至7月4日，华东沥青出厂价3780元/吨，环比持平，同比增3.0% [67] - 截至7月4日，中国LNG出厂价格4412元/吨，环比降4元/吨，同比降2.1% [71] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格持平，7月3日，华东地区各型号市场参考价显示基本面弱稳，需求平淡，供给过剩 [76] - 本周产量1792吨，环比增0.62%，开工率59.94%，浙江宝旌2500吨产线投产，供应略增，库存15150吨，同比降2.07%，环比增0.66% [78] - 本周单位生产成本10.66万元/吨，单吨毛利 - 0.85万元，毛利率 - 8.67%，企业利润空间不足 [80]

周观点 - 建材行业关注度在7月1日后显著提升，主要因供给端出现边际超预期变化，而需求端政策预期在Q2减弱[1] - 水泥和玻璃行业迎来"反内卷"政策催化，水泥以限制超产为主，玻璃受光伏自主减产和河北钢铁减产映射影响[2] - 消费建材中防水行业CR3或超60%，行业集中度高且盈利能力触底，东方雨虹等三家企业首次在原材料未涨价背景下联合提价[2][4] - AI需求预期加速催化，终端云厂商资本开支提升、tokens用量高增等环节景气印证，缓解AI基建过剩担忧[3] 消费建材 - 防水行业价格竞争缓和，东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价，行业盈利能力底部确认[4] - 三棵树中期业绩预告显示降费改善盈利逻辑兑现，2025年消费建材盈利修复或领先营收增长[4] - 东方雨虹渠道结构调整，海外拓展加速，2025年一致预期净利润20亿，PE 15X[5] - 兔宝宝现金流稳定，分红率领先行业，2025年预期净利润7.5亿，PE 12倍[6][7] - 北新建材石膏板主业稳健，防水和涂料业务进取，2025年预期净利润45亿，PE 11倍[7] 水泥 - 水泥协会7月1日发布"反内卷"文件，政策方向以限制超产为主，监管力度或加强[10] - 5月全国水泥产量同比下滑8.1%，1-5月累计下滑4%，长三角熟料价格回落至220-230元/吨[10] - 海螺水泥2025Q1吨毛利同比+12元至65元/吨，华新水泥海外水泥销量同比+9.4%[16][17] - 行业供需收缩比喻为"龟兔赛跑"，供给优化持续但被需求下滑掩盖，2025年盈利改善确定性高[13][15] 建筑浮法玻璃 - 浮法玻璃均价1201元/吨，周环比+1.51元，沙河区域受期货上涨带动小涨[19] - 行业日熔量环比+1400吨至158855吨，头部企业微利，行业平均现金亏损加剧[19][20] - 信义玻璃2024年归母净利润下滑30-40%，光伏玻璃业务亏损拖累，2025年浮法玻璃单箱净利预计5元[21] 光伏玻璃 - 7月新单价格下调，2.0mm镀膜面板主流价10.5-11元/㎡，行业进入现金亏损区间[25] - 冷修提速，6月冷修4600吨/日，大企业减产难度高于去年因窑炉规模较大[25] - 海外基地盈利优于国内，马来等地价格高于国内3元/㎡，支撑头部企业盈利中枢[26] 玻纤 - AI需求驱动低介电布紧缺，一代、二代和三代（Q布）升级路径明确[26][27] - 中国巨石2025Q1粗纱单吨净利780元，电子布单平盈利0.4-0.5元/米，埃及基地扩产应对关税[29][30] - 中材科技2025Q1玻纤单吨盈利500元，叶片出货5GW，隔膜出货5-6亿平[31] 碳纤维 - 风电需求环比修复，但增量有限，碳碳复材和氢能需求稳健[31] - 民用碳丝价格维稳，吉林碳谷原丝价格保持稳定微利，避免产业链恐慌性降价[32]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 中央财经会议强调治理企业低价无序竞争，“反内卷”思路包括加强自律管理和推进产业升级，建材行业基本面有望改善 [3] - 国家对水泥行业节能降碳提出要求，预计加快设备迭代更新 [3] - “对等关税”利于海外有生产基地的玻纤龙头提价，LowDk电子布产业链受关注 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率提升 [3] 各部分总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日）建材板块上涨 3.96%，跑赢沪深 300 指数 2.42pct；近三个月跑输 5.55pct；近一年跑输 4.38pct [4][13] - 本周 PE 为 26.79 倍，PB 为 1.14 倍 [20] - 细分板块多数上涨，玻纤制造涨幅最大，个股涨多跌少 [15][18] 水泥板块 - 全国 P.O42.5 散装水泥平均价环比下跌 1.97%，熟料库容比环比下降 1.18pct，各地区价格和库存走势分化 [24][25] - 动力煤价格环比持平 [53] - 展示了青松建化、塔牌集团等上市企业估值 [70] 玻璃板块 - 浮法玻璃现货价、期货价环比上涨，库存环比减少；光伏玻璃价格环比下跌 [74][81] - 重质纯碱现货价、期货价环比下跌，库存环比上涨，开工率环比下降；石油焦、重油、天然气价格环比下跌 [84][90] - 浮法玻璃盈利环比上涨，光伏玻璃盈利环比下跌 [97][103] - 展示了福莱特、南玻 A 等上市企业估值 [108] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格暂报稳，灵活成交延续，电子纱市场维稳，高端产品有提价预期 [109][110] - 展示了山东玻纤、长海股份等上市企业估值 [118] 消费建材板块 - 原材料价格维持小幅波动，如原油、沥青等价格有不同变化 [121] - 展示了东方雨虹、科顺股份等上市企业估值 [124]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周建材行业各子行业表现分化，水泥需求低迷价格下行，浮法玻璃价格下跌供需面支撑弱，玻纤价格稳定但市场观望情绪浓，消费建材受益政策有望基本面修复 [1][5][11] - 看好伟星新材、科达制造、蒙娜丽莎、北新建材、科顺股份、东鹏控股等公司，建议关注中材科技、天安新材 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 周期建材本周观点 - 水泥行业需求低迷价格整体下行，全国均价环比回落1.1%，6月下旬受不利因素影响需求低迷，重点地区企业平均出货率43.4% [5][11][21] - 浮法玻璃行业价格下跌，供需面支撑弱，本周价格延续下行，产量减少但库存仍处高位，预计下期供需平衡为正利空价格 [5][12] - 玻纤行业无碱粗纱价格稳定，电子纱价格维稳，无碱粗纱供应增加库存压力大，电子纱部分产品有提价预期 [5][13] 消费建材本周观点 - 房地产政策延续止跌回稳基调，从多方面发力稳市场，“好房子”标准和“以旧换新”补贴助力消费建材需求修复，看好龙头基本面筑底修复 [5][14][15] 重点推荐个股 - 伟星新材为塑料管道零售龙头，“同心圆”战略推动成长，向系统集成服务商转型 [16] - 蒙娜丽莎为中高端瓷砖龙头，经营质量持续修复，加码经销渠道布局，降本控费效果好 [16] - 科顺股份为防水龙头，受益行业集中提升和需求支撑，业绩有望底部修复 [17] - 北新建材推进“一体两翼、全球布局”战略，石膏板主业优势明显，防水、涂料业务快速成长 [17] - 科达制造为建筑陶瓷机械装备供应商，完善三大主业版图，海外建材业务有望受益非洲红利 [17] - 东鹏控股品类齐全渠道占优，零售布局持续强化，满足用户一站式整装需求 [18] 本周行业动态 宏观 - 5月工业生产平稳增长，装备和高技术制造业增长较快，企业生产经营活动预期指数上升 [19] - 5月居民消费价格低位运行，核心CPI温和回升 [19] - 截至6月25日，今年50家公司登陆A股，募资同比增长，资本市场支持创新发展 [19] 产业链要闻 - 房地产：1 - 5月房地产开发企业施工、新开工、竣工面积均下降，到位资金同比下降 [19] - 基建：国家发改委推动新能源高质量发展，提升消纳能力，同时印发以工代赈方案扩围促就业 [20] 建材行业要闻 - 截至5月底，超80%粗钢产能完成超低排放改造，推进重点行业改造协同控制污染 [21] - 1 - 5月国家铁路货运增长，煤炭运输保障有力 [21] 水泥行业一周回顾 - 全国水泥价格环比回落1.1%，部分地区价格有涨有跌，6月下旬需求低迷，企业出货率低 [5][11][21] 玻璃行业一周回顾 - 浮法玻璃价格下跌，产量减少但库存仍高，各区域市场表现不一，成本方面纯碱利润下降 [35][39][41] 玻纤市场一周回顾 - 无碱粗纱市场价格稳定，库存增加，需求不及预期；电子纱市场成交平稳，中高端产品需求支撑强 [45][46] 消费建材成本跟踪 - 展示PVC、PPR、HDPE、废纸、沥青、LNG、钛白粉、环氧树脂等价格走势 [57][58][60] 一周市场回顾 建材行业表现 - 本周上证综指、创业板指数和建材行业均上涨，建材行业排名居中，子行业中水泥制品涨幅最大 [61] - 目前建材板块2025年估值为12倍，子行业估值有差异 [66] 个股涨跌一览 - 本周涨幅前五公司为国统股份、韩建河山、天安新材、瑞泰科技、扬子新材；跌幅前五为凯盛新能、中旗新材、*ST金刚、伟星新材、*ST三圣 [70] 本周公司动态 - 耀皮玻璃拟派发现金红利0.007元/股 [74] - 公元股份拟派发现金红利0.05元/股 [75] - 晶雪节能拟派发现金红利0.20元/股 [76] - 雅博股份子公司中标项目暂定价12979.81万元 [77] - 蒙娜丽莎可转债6月26日起恢复转股 [78] - 鲁阳节能72人768600股限售股7月2日上市流通 [79] - 福莱特140000股限制性股票6月30日上市流通 [80] - 垒知集团预计触发转股价格向下修正条件 [80]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周房地产行业政策频出，伴随宏观政策继续加力，房地产市场将继续向供需平衡发展，核心城市有望率先回稳 [3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》预计会加快节能降碳与能用设备的迭代更新 [3] - “对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头择时提价，进而巩固玻纤盈利优势 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升 [3] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025 年 6 月 23 日至 6 月 27 日）建筑材料指数上涨 2.41%，跑赢沪深 300 指数 0.46pct；近三个月建材板块跑输沪深 300 指数 4.67pct；近一年建材板块跑输沪深 300 指数 6.11pct [4][13] - 细分板块多数上涨，碳纤维涨幅最大，具体为碳纤维（+5.26%）、改性塑料（+4.63%）、耐火材料（+3.86%）、玻纤制造（+2.74%）、水泥制造（+1.37%）、管材（+1.66%）、玻璃制造（+0.79%）[15] - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五为奇德新材（+16.05%）、韩建河山（+12.78%）等；跌幅前五为洛阳玻璃（-6.35%）、上海石化（-2.05%）等 [18] 估值表现 - 本周 PE 为 25.79 倍，PB 为 1.10 倍 [20] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至 6 月 27 日，全国 P.O42.5 散装水泥平均价为 284.72 元/吨，环比下跌 4.47%，各地区价格走势分化 [24] - 截至 6 月 26 日，全国熟料库容比达 69.36%，环比上升 1.27pct [25] 主要原材料价格跟踪 - 截至 2025 年 6 月 27 日，上海港动力煤到港价（5500 卡，含税）为 650 元/吨，周环比持平 [53] 水泥板块上市企业估值跟踪 - 报告给出青松建化、塔牌集团等多家水泥企业 2025/6/27 的总市值、归母净利润、PE、PB 等估值数据 [68] 玻璃板块 浮法玻璃 - 截至 2025 年 6 月 27 日，浮法玻璃现货价格为 1200.53 元/吨，环比上涨 1.53 元/吨，涨幅为 0.13%；期货结算价（活跃合约）为 1019 元/吨，周环比上涨 13.00 元/吨，涨幅为 1.29% [73] - 截至 2025 年 6 月 27 日，全国浮法玻璃库存为 5900 万重量箱，环比减少 152 万重量箱，降幅为 2.51%；重点八省库存为 4585 万重量箱，环比减少 136 万重量箱，降幅为 2.88% [75] 光伏玻璃 - 截至 6 月 27 日，全国 3.2mm 镀膜光伏玻璃均价为 120.70 元/重量箱，环比下跌 4.30 元/重量箱，跌幅为 3.44% [78] 主要原材料价格跟踪 - 重质纯碱：截至 6 月 27 日，全国重质纯碱现货平均价格为 1287 元/吨，环比下跌 16.43 元/吨，跌幅为 1.26%；期货结算价（活跃合约）为 1192 元/吨，环比上涨 15.00 元/重量箱，涨幅为 1.27% [83] - 截至 6 月 26 日，全国纯碱库存为 176.69 万吨，环比增长 2.33%；全国纯碱开工率为 82.21%，环比下降 4.36pct [86] - 截至 2025 年 6 月 27 日，全国石油焦平均价格为 3443.07 元/吨，环比上涨 8.79 元/吨，涨幅为 0.26%；全国重油平均价格为 5063 元/吨，环比上涨 87.50 元/吨，涨幅为 1.76%；全国工业天然气价格为 3.69 元/立方米，环比持平 [88] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 截至 6 月 26 日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为 14.07 元/重量箱，环比上涨 1.00%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为 6.46 元/重量箱，环比下跌 15.34%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为 8.48 元/重量箱，环比下跌 2.87% [93] - 截至 6 月 26 日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为 67.81 元/重量箱，环比下跌 4.03 元/重量箱，跌幅为 5.61% [97] 玻璃板块上市企业估值跟踪 - 报告给出福莱特、南玻 A 等多家玻璃企业 2025/6/27 的总市值、归母净利润、PE、PB 等估值数据 [104] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场价格稳定为主，局部成交灵活 - 本周国内无碱池窑粗纱市场价格稳定为主，多数厂家报价暂无明显调整计划，北方市场个别企业成交存灵活可谈操作，华东、华中、西南市场价格基本稳定 [105] - 主流成交价格暂维持 3500 - 3600 元/吨不等，周内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交维持 3500 - 3600 元/吨不等，个别高价在 3700 元/吨，但成交多以低价为主 [105] - 电子纱市场价格维稳延续，中下游按需采购，本周电子纱 G75 主流报价 8800 - 9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价延续 3.8 - 4.4 元/米不等，成交按量可谈 [106] 玻纤板块上市企业估值跟踪 - 报告给出山东玻纤、长海股份等多家玻纤企业 2025/6/27 的总市值、归母净利润、PE、PB 等估值数据 [114] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 截至 2025 年 6 月 27 日，原油价格为 69.34 美元/桶，周环比下跌 10.85%，较 2025 年年初下跌 9.63%，同比下跌 18.97%；沥青价格为 4520 元/吨，周环比持平，较 2025 年年初上涨 1.80%，同比持平；丙烯酸价格为 6825 元/吨，周环比上涨 1.87%，较 2025 年年初下跌 12.50%，同比上涨 10.08%；钛白粉价格为 13600 元/吨，周环比持平，较 2025 年年初下跌 4.90%，同比下跌 10.23% [116] 消费建材板块上市企业估值跟踪 - 报告给出东方雨虹、科顺股份等多家消费建材企业 2025/6/27 的总市值、归母净利润、PE 等估值数据 [119]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 今年房地产政策宽松，5月市场总体平稳、分化加剧，部分指标边际改善，房价“环比下降、同比降幅收窄”，库存缓慢下降，核心城市有望率先回稳 [3] - 消费建材板块推荐三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金等；受益标的有北新建材等 [3] - 国家要求到2025年底水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达30%，水泥板块受益标的有海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等 [3] - “对等关税”利于海外有生产基地的玻纤龙头提价，LowDk电子布产业链受关注，玻纤板块推荐中国巨石；受益标的有中材科技、长海股份、国际复材等 [3] - “一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [3] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025年6月16日至6月20日）建筑材料指数下跌1.42%，跑输沪深300指数0.97pct；近三个月建材板块跑输4.66pct；近一年跑输8.05pct [4][13] - 细分板块多数下跌，玻纤制造涨幅最大，具体为玻纤制造（+2.23%）、玻璃制造（+0.00%）、耐火材料（-0.72%）、水泥制造（-2.20%）、碳纤维（-3.42%）、管材（-3.58%）、改性塑料（-3.67%） [15] - 个股涨少跌多，本周涨幅前五为宏和科技（+22.58%）、洛阳玻璃（+17.97%）、中材科技（ +10.84%）、韩建河山（+9.31%）、上峰水泥（+5.10%）；跌幅前五为江苏博云（-8.57%）、国立科技（-8.49%）、银禧科技（-5.83%）、雄塑科技（-5.80%）、万里石（-5.65%） [17] 估值表现 - 截至2025年6月20日，建材板块平均市盈率PE为25.19倍，位列A股全行业倒数第16位；市净率PB为1.07倍，位列倒数第5位 [19] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至6月20日，全国P.O42.5散装水泥平均价296.97元/吨，环比下跌2.55%，各地区价格走势分化，东北（-3.01%）、华北（-0.69%）、华东（-3.93%）、华南（-4.12%）、华中（-0.33%）、西南（-5.66%）、西北（+0.00%） [24] - 截至6月19日，全国熟料库容比68.09%，环比上升5.85pct [25] 主要原材料价格跟踪 - 截至2025年6月20日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）650元/吨，周环比持平 [54] 水泥板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/6/20 | | 600425.SH | 青松建化 | 58 | 4.6 | 3.5 | 5.0 | 12.4 | 16.5 | 11.5 | 0.9 | | 002233.SZ | 塔牌集团 | 88 | 7.4 | 5.4 | 5.8 | 11.8 | 16.3 | 15.1 | 0.8 | | 000672.SZ | 上峰水泥 | 78 | 7.4 | 6.3 | 7.7 | 10.5 | 12.4 | 10.1 | 0.9 | | 000789.SZ | 万年青 | 42 | 2.3 | 0.1 | 1.7 | 18.6 | 326.3 | 25.0 | 0.6 | | 000401.SZ | 冀东水泥 | 115 | -15.0 | -9.9 | 7.0 | -7.6 | -11.6 | 16.3 | 0.4 | | 000877.SZ | 天山股份 | 321 | 19.7 | -6.0 | 18.6 | 16.3 | -53.6 | 17.3 | 0.4 | | 600801.SH | 华新水泥 | 240 | 27.6 | 24.2 | 26.1 | 8.7 | 9.9 | 9.2 | 0.8 | | 600585.SH | 海螺水泥 | 1149 | 104.3 | 77.0 | 98.4 | 11.0 | 14.9 | 11.7 | 0.6 | [69] 玻璃板块 浮法玻璃 - 现货价格下跌，截至2025年6月20日，浮法玻璃现货价1199.00元/吨，环比下跌1.56%；期货价格上涨，期货结算价（活跃合约）1006元/吨，环比上涨2.76% [72] - 全国库存环比增加，截至6月20日，全国浮法玻璃库存6052万重量箱，环比增加7万重量箱，增幅0.12%；重点八省库存4721万重量箱，环比减少9万重量箱，降幅0.19% [74] 光伏玻璃 - 现货价格环比下跌，截至6月20日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价125.00元/重量箱，环比下跌2.30元/重量箱，跌幅1.81% [79] 主要原材料价格跟踪 重质纯碱 - 现货价格环比下跌，截至6月20日，全国重质纯碱现货平均价格1304元/吨，环比下跌29.29元/吨，跌幅2.20% [84] - 期货价格环比上涨，截至6月20日，纯碱期货结算价（活跃合约）1177元/吨，环比上涨1.12% [84] - 库存环比上涨，截至6月19日，全国纯碱库存172.67万吨，环比增长2.40%；开工率环比上涨，开工率为86.57%，环比增长1.67pct [87] 其他 - 截至2025年6月20日，全国石油焦平均价格3434.29元/吨，环比下跌1.66%；全国重油平均价格4975元/吨，环比上涨1.84%；全国工业天然气价格3.69元/立方米，环比下跌0.29% [88] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 浮法玻璃盈利环比下跌，截至6月19日，玻璃-纯碱-石油焦价差13.93元/重量箱，环比下跌2.58%；玻璃-纯碱-重油价差7.63元/重量箱，环比下跌15.75%；玻璃-纯碱-天然气价差8.73元/重量箱，环比下跌9.69% [93] - 光伏玻璃盈利环比下跌，截至6月19日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差71.84元/重量箱，环比下跌2.61% [101] 玻璃板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/6/20 | | 601865.SH | 福莱特 | 329 | 27.6 | 10.1 | 13.1 | 11.9 | 32.7 | 25.1 | 1.6 | | 000012.SZ | 南玻A | 140 | 16.6 | 2.7 | 7.1 | 8.5 | 52.5 | 2.3 | 1.0 | | 600876.SH | 洛阳玻璃 | 71 | 3.9 | -6.1 | -0.9 | 18.0 | -11.7 | -78.6 | 1.8 | | 600586.SH | 金晶科技 | 66 | 4.6 | 0.6 | 3.5 | 14.3 | 110.0 | 19.0 | 1.1 | | 601636.SH | 旗滨集团 | 135 | 17.5 | 7.2 | 8.2 | 7.7 | 18.6 | 16.5 | 1.0 | [106] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场价格偏稳运行，各厂走货显一般 - 本周国内无碱池窑粗纱市场价格整体偏稳，多数企业产销难平衡，主流成交价格基本维持3500元/吨含税送到水平，供应端暂无明显增加迹象，部分厂产量缩减，需求端无明显好转，短期价格承压 [107] - 周内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交3500 - 3600元/吨，个别高价3700元/吨，成交多低价；主要企业无碱纱产品主流报价：无碱2400tex直接纱报3400 - 4100元/吨等 [107] - 电子纱市场价格偏稳，部分产品货源紧俏，本周电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.4元/米 [108] 玻纤板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/6/20 | | 605006.SH | 山东玻纤 | 39.5 | 1.1 | -1.0 | 0.6 | 37.5 | -39.9 | 64.9 | 1.6 | | 300196.SZ | 长海股份 | 47.4 | 3.0 | 2.8 | 4.0 | 16.0 | 17.2 | 11.8 | 1.0 | | 603601.SH | 再升科技 | 35.8 | 0.4 | 0.3 | 1.2 | 93.8 | 105.2 | 30.1 | 1.7 | | 600176.SH | 中国巨石 | 445.5 | 30.4 | 24.5 | 32.0 | 14.6 | 18.2 | 13.9 | 1.5 | | 002080.SZ | 中材科技 | 295.0 | 22.2 | 8.9 | 16.0 | 13.3 | 33.1 | 18.5 | 1.6 | [114] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 截至2025年6月20日，原油价格78.40美元/桶，周环比上涨6.19%，较年初上涨2.18%，同比下跌9.30%；沥青价格4290元/吨，周环比持平，较年初下跌2.28%，同比下跌5.09%；丙烯酸价格6750元/吨，周环比持平，较年初下跌13.46%，同比上涨0.75%；钛白粉价格14740元/吨，周环比持平，较年初上涨3.08%，同比下跌9.57% [6][117] 消费建材板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | | 002271.SZ | 东方雨虹 | 249 | 22.7 | 1.1 | 20.3 | 10.9 | 229.8 | 12.2 | | 300737.SZ | 科顺股份 | 52 | -3.38 | 0.4 | 2.4 | -15.49 | 118.8 | 22.0 | | 000786.SZ | 北新建材 | 438 | 35.2 | 36.5 | 45.1 | 12.4 | 12.0 | 9.7 | | 603737.SH | 三棵树 | 256 | 1.7 | 6.4 | 7.2 | 147.5 | 40.0 | 35.6 | | 002791.SZ | 坚朗五金 | 74 | 3.2 | 1.1 | 2.4 | 22.7 | 68.4 | 30.3 | | 002372.SZ | 伟星新材 | 165 | 14.3 | 10.0 | 13.3 | 11.5 | 16.5 | 12.4 | [120]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 周期建材本周观点 - 水泥行业需求较差价格回落，全国均价环比降0.9%，部分地区探底，后期或震荡调整[5][12] - 浮法玻璃市场价格下滑出货弱，截至6月12日均价降，产量、库存有变化[5][13] - 玻纤行业无碱粗纱价格稳中有调，电子纱稳价为主，部分产品提涨[5][14] 消费建材本周观点 - 好房子建设持续，子赛道龙头优势仍存，政策利好提振需求，看好品类龙头[5][15] 重点推荐个股 - 伟星新材、科达制造、蒙娜丽莎、北新建材、科顺股份、东鹏控股；关注中材科技、天安新材[5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行业动态 宏观 - 5月电商物流指数回升，总业务量和农村业务量指数创新高，同比增速首破30%[20] - 前5个月货物贸易进出口总值增2.5%，出口增7.2%，进口降3.8%[20] 产业链要闻 - 房地产：完善社区建设，推进灵活就业人员公积金制度，推动好房子建设释放内需[20] - 基建：2025 - 2026年非常规水开发利用涉及26个省市，2024年铁路等投资有变化[20][21] 建材行业要闻 - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格，光伏设备等价格降幅收窄[21] - 5月底全国混凝土价格指数下跌，下游需求复苏弱于预期[21] 水泥行业一周回顾 - 全国价格环比降0.9%，各地区有涨有跌，需求受淡季因素影响疲软[5][22] - 秦皇岛动力煤价降，全国水泥均价与煤价差降[27] - 本周水泥库容比66.56%，环比降0.40%[38] 玻璃行业一周回顾 - 价格下跌，供应下滑，需求弱，各区市场表现有差异[40] - 成本方面，氨碱法、联碱法纯碱理论利润下跌[42] - 截至6月12日库存有变化，各地区库存增减不同[47] 玻纤市场一周回顾 - 无碱粗纱报价主流稳，产能小增库存有压力，需求一般[51][52] - 电子纱市场刚需提货延续，需求平稳[52] 消费建材成本跟踪 - 展示PVC、PPR、HDPE等材料全国均价走势图表[60] 一周市场回顾 建材行业表现 - 本周上证综指跌0.25%，创业板指涨0.22%，建材行业跌2.77%排名靠后[68] - 子行业涨跌幅有差异，管材跌幅最小，玻纤制造跌幅最大[68] - 建材板块2025年估值靠后，各子行业估值不同[73] 个股涨跌一览 - 本周涨幅前五为ST纳川、志特新材等，跌幅前五为四方新材、丽岛新材等[77]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年建材行业受房地产需求收缩和基建投资放缓影响经营承压 2025Q1 盈利能力同比改善 各子板块表现分化 消费建材减值压力减轻 玻纤提价盈利修复 水泥利润优先价格提涨 玻璃营收业绩下滑 [1][2][3][10][11] - 二手房数据改善 新房销售有望企稳 建议关注消费建材龙头、玻纤和水泥相关企业 [12] 根据相关目录分别进行总结 建材：需求下行致 24 年经营承压，2025Q1 盈利能力同比改善 - 2024 年建材行业营收和业绩同比下滑 归母净利润下滑幅度大于营收 主要因信用减值增加、费用率提升和毛利率下滑 2025Q1 归母净利润同比高增 因去年同期低基数和部分建材品种提价或渠道改善 [19][20] - 2024 年费用率提升净利率下滑 2025Q1 盈利水平同比修复 2024 年 ROE 同比下降 2025Q1 净利率改善带动 ROE 回升 2024 年经营性现金流净额减少 2025Q1 同比改善 [28][29][33][41] - 2024 年除耐火材料外各二级子板块营收均同比下滑 玻璃归母净利润同比降幅最大 2025Q1 玻纤和水泥盈利同比提升 [45] - 2024 年消费建材板块毛利率排名首位 水泥板块毛利率同比提升 玻纤和玻璃板块毛利率同比下降 2025Q1 玻纤和水泥盈利能力同比改善 [54] 消费建材：2024 年减值压力缓解，2025Q1 经营性现金流/盈利改善 - 2024 年消费建材板块营收和归母净利润同比下滑 石膏板和板材子板块经营韧性突出 2025Q1 营收和业绩延续下滑趋势 部分子板块盈利能力提升 [59][65][69] - 2024 年消费建材板块毛利率同比下降 费用率同比提升 资产 + 信用减值同比减少 2025Q1 板材和涂料毛利率同比回升 期间费用率同比下降 [75][84] - 2024 年消费建材板块应收票据及应收账款同比减少 经营性现金流净流入同比减少 2025Q1 经营性现金流净流出同比少流出 应收票据及应收账款同比减少 [86][90] 玻纤：2024Q2 起盈利持续改善，2025Q1 归母净利润同比高增 - 2024 年玻纤板块营收降幅收窄 归母净利润同比大幅下滑 分季度看归母净利润降幅逐季收窄 2025Q1 营收和归母净利润同比高增 因下游需求回暖及去年提价 [112] - 2024 年玻纤板块毛利率和净利率同比下降 2025Q1 提升 2024 年 ROE 同比下降 [120] - 2024 年上半年需求季节性恢复 库存下降 玻纤复价 2024 年 11 月底和 2025 年初部分产品再次复价 目前价格同比提升 2024 年产量和产能同比增长 2025 年供给略有承压但供需平衡可控 [126][134][140] 水泥：2024Q2 起板块盈利逐季改善，关注供给侧持续优化 - 2024 年水泥板块营收和归母净利润同比减少 2025Q1 归母净利润同比高增 2024 年毛利率底部回升 2025Q1 盈利能力持续改善 [142][147] - 2024 年水泥需求整体下行 产量为 2010 年以来同期最低 2025Q1 需求同比下行幅度收窄 价格同比提升 煤炭价格下行 后续基建投资有望加码 关注错峰生产执行力度和供给侧优化 [154][155] 玻璃：2024 年营收业绩均同比下滑，2025Q1 归母净利润环比改善 - 2024 年玻璃板块营收和归母净利润同比大幅下滑 毛利率和净利率同比下降 2025Q1 营收和归母净利润延续下滑趋势 但归母净利润扭亏为盈 [11] 投资建议 - 关注消费建材龙头需求和盈利改善 如三棵树、兔宝宝等 [12] - 关注玻纤下游需求回暖及价格盈利提升 如中国巨石 [13][14] - 关注水泥行业供需矛盾缓解及价格盈利提升 如海螺水泥、华新水泥等 [14]