大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海世博园区召开，主题为“携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长” [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办，旨在为全球可持续治理注入中国动能 [1] 行业战略方向 - 金融行业需打破“单打独斗”模式，银行、证券、保险等机构应依据禀赋分工协作，为市场主体提供全周期服务 [7] - 应加强金融与产业、科技领域的跨界融合，筑牢一体化服务能力 [7] - 中国应依托绿色金融、数字金融的先发优势，积极参与全球可持续金融治理 [7] - 金融“五篇大文章”的核心价值在于服务国家战略，破解经济社会痛点 [8] - 2023年中央金融工作会议首次提出“五篇大文章”并列为金融工作核心任务，2025年中央政府指导意见明确到2027年要取得显著成效 [8] 科技金融实践 - 中国资本市场已初步形成多层次服务科技金融的体系，科创板、创业板、北交所为不同发展阶段科技企业提供精准融资支撑 [5] - 中国银河证券过去3年在科技金融领域承销金额近千亿，投资余额超过260亿，其中29家投资企业入选国家级专精特新小巨人名单 [5] - 光大证券深耕高新技术企业及专精特新客群，积极探索产品和服务创新，为多家知名企业承销发行科创票据 [15] - 粤开证券在服务科技产业方面整体回报率较高，已成功投资百济神州、小鹏汽车、文远知行等多个优质项目 [19] 公司战略部署 - 中信证券将以金融“五篇大文章”为核心抓手，在科技金融领域深化“投早、投小、投硬科技”布局 [10] - 招商证券ESG战略明确创造资本循环助力低碳转型等四大使命，并建立管理、激励、协同、考核四大保障机制 [12] - 招商证券着力推动“五篇大文章”与ESG发展深度融合，包括做强科技金融、做好绿色金融、做实普惠金融、做深养老金融、做优数字金融 [12] - 光大证券发布实施“五篇大文章”行动方案并辅以配套保障落实机制，将之融入各业务条线发展生态 [15] 财富管理趋势 - 财富管理业务对于证券公司估值和市值产生深远影响，将成为投行高质量发展的胜负手 [17] - 财富管理与资产管理收入已占全球证券行业收入的半壁江山，买方投顾收入又占全部财富管理收入的50%以上 [17] 普惠金融与区域服务 - 粤开证券积极推进知识产权发行交易，打通知识产权变资产的通道，促进中小型企业投带联动 [19] - 作为深耕大湾区的券商，粤开证券依托地方国企在政策执行上的灵活性，通过市场化考核激励机制激发团队活力 [19]

核心观点 - 对2026年及更长期的中国资本市场持乐观态度，认为2025年四季度的行情将是对次年乐观预期的浓缩 [3][5] - 股票资产的长期成长性突出，当前相对于债券的收益率优势尚不充分，未来有较大提升空间 [6][9] - 世界金融秩序重构背景下，美元长期趋弱，全球风险资产将系统性上涨，中国权益资产配置提升是大势所趋 [6][12][14] - 本轮牛市的基本面驱动力在于企业定价权的提升和“价”的因素改善，而非传统经济量的增长 [6][16][19] - 人工智能+是核心看好的产业方向，港股市场深度和包容性提高，与A股共同构成更广阔的投资版图 [6][22][23] - 高分红资产绝对收益空间仍大，但相对收益可能跑不赢优质科技资产；2021年的高ROE消费品牌长期仍有重估机会 [6][24][25] 大类资产比较 - 截至2024年末，利率债10年复利回报率达4.7%，而沪深300指数仅为3.3% [9] - 截至2025年8月，沪深300全收益指数十年复利回报率修复至约5.3%，十年期国债收益率十年复利回报率为4.3%，股票收益率仅略高于债券 [9] - 权益类资产未来的成长性远未充分定价，风险溢价应显著高于无风险利率 [9] 全球格局与金融秩序 - 中长期美元向下是大势所趋，美元走弱过程中全球风险资产将系统性上涨 [6][12] - 美元走弱周期中，美股名义回报率通常为正，但跑不赢黄金 [12] - 全球权益资产配置中，中国权益比例提升是大势所趋，外资通过一级市场、一级半市场及ETF等被动形式流入可能成为新常态 [14] - 货币秩序重构中，黄金是重要的资产配置选择，逆全球化背景下黄金的货币需求增长放缓，其地位得以巩固 [6][15] 国内经济与企业盈利 - 企业盈利超预期的核心驱动力在于“价”的因素提升，即中国制造业定价权和国家影响力的体现 [16] - 中国制造业增加值占比达32%（美元计价），若考虑购买力平价可再翻一倍，类似美国1960年代情况，为提价奠定基础 [17] - 房地产市场可能出现结构性需求，高质量住房因供应有限而具备价格弹性，有望带动信心 [18] - 对民营企业的政策支持（如5000亿结构性工具中20%投向民企）将助力科技创新和资本市场风险偏好提升 [20] 市场流动性 - M2数据持续超预期，居民资产配置正从地产转向权益市场 [21] - 权益市场将迎来自2007年后未有的增量资金，储蓄存款增速出现下行 [21] 行业与结构配置 - 人工智能+是产业趋势最看好的方向，2026年应用端将有新的发展，上涨不仅局限于海外算力 [6][22][23] - 港股市场因深度和包容性提高，与2015年不同，成为普惠金融对象，其中人工智能+等领域有优秀标的 [6][22] - 高分红资产作为机构底仓，沪深300分红收益率减去无风险利率处于历史90%分位数，绝对收益空间大但相对收益可能跑输优质科技资产 [6][24] - 2021年高ROE的中国消费和品牌资产长期仍有上涨机会，将在结构牛走向全面牛的过程中被重估 [4][6][25]

10月17日晚间，东方财富披露股东陆丽丽与沈友根的询价转让结果，16家机构投资者以24.40元/股的价格受让陆丽丽与沈友根二人合计持有的2.378亿股股 份，总金额达58.02亿元。其中，易方达基金获配规模占到六成，金额高达34.5亿元。 加上沈友根今年7月第一次询价转让1%股份，今年以来东方财富实控人家族合计套现超90亿元。券商中国记者从相关渠道获悉，陆丽丽、沈友根此次转让股 份所获资金，将主要用于投资科技创业类企业。 截至10月17日收盘，东方财富总市值约3900亿元，最新股价为24.86元/股，今年以来股价下跌3.43%。 16家知名机构现身受让名单，易方达重仓买入 东方财富58亿元询价转让结果出炉！16家知名机构现身，易方达重仓买入 作者：许盈 "券茅"东方财富股东年内第二次询价转让股份结果出炉。 东方财富公告显示，本次询价转让为非公开转让，不通过集中竞价交易或大宗交易方式进行，不属于通过二级市场减持，不触及要约收购。受让方通过询价 转让受让的股份，在受让后六个月内不得转让。 东方财富还表示，本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响。 此前，东方财 ...

企业应选择具有丰富经验和专业能力的中介团队，以百惠金控为例，其作为具有保荐人资格的专业机构，在近期金叶国际上市项目 中担任联席账簿管理人及联席牵头经办人，帮助企业高效上市。 财务与合规梳理是上市前不可或缺的步骤。企业需完成财务审计，确保财务报表符合香港财务报告准则，同时梳理公司股权结构、 关联交易等潜在合规问题。 香港资本市场正迎来新的机遇，随着"科企专线"的推出和上市规则的迭代升级，企业如今赴港上市拥有了更清晰的路径和更高效的 选择。 近日，金叶国际集团有限公司在港交所上市，首日股价涨幅达330%，公开发售超额认购1.14万倍，成为年内港股市场的"超购王"。 在这一成功案例中，百惠金控作为联席账簿管理人及联席牵头经办人，为金叶国际的上市路径提供了专业支持。这一案例展示了香 港资本市场对新经济企业的热情，也体现了专业中介机构在IPO过程中的关键作用。 一、上市前准备：奠定成功基石 赴港上市的第一步是企业内部评估与决策。企业需全面评估自身财务状况、业务模式、市场竞争力及公司治理结构，确保符合港交 所上市条件。 选聘中介机构是上市准备的关键环节。企业需委任保荐人、律师、会计师等专业团队。根据港交所规定，保荐人必须 ...

10月18日，全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大会在上海市静安区举行。第十三届全国政协常委、经济委员会主任、原中国银监会主席尚福林在会上 表示，2025年是我国"十四五"规划收官之年，也是"十五五"规划谋篇布局之年。"十五五"时期是我国迈向2035年基本实现现代化的关键时期。展望未来十年 经济社会发展，"技术"和"金融"两大关键词不可或缺。科技和金融行业在国民经济中占据重要地位，"三新"（新产业、新业态、新商业模式）经济增加值占 GDP的18%，金融业增加值约占GDP的8%。科技强国和金融强国也是我国强国建设的重要内容。 尚福林指出，在技术浪潮下，金融业将进一步呈现数字化、智能化、场景化趋势。金融业务或业态领域大大拓展，金融活动的主体更加多元，金融业务 场景更加丰富，金融业务边界、机构边界、产品和服务边界也逐步从相对简单清晰向复杂模糊演变，这种边界演变可能是未来金融的常态，值得持续探究。 具体而言，一是新一轮技术革命催生新金融业态，金融业务的范围或进一步拓展。每一次重大科技革命都不同程度带来金融业务或业态的拓展：造纸术 和印刷术使得纸币取代金属货币，并由纸币衍生出票据、存单等金融业务形态；电报、电话等信息 ...

VIX 普涨至 70%分位，大盘尾部风险预期升高 [Table_ReportTime] 2025 年 10 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 证券研究报告 金工研究 [T金工ableReportType] 点评报告 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券 ...

黄金年内超60%的涨幅折射出全球货币信任体系的重构，但COMEX金价单日近200美元的剧烈震荡 (COMEX黄金价格于10月17日一度触及4392美元/盎司的历史峰值，并于10月18日凌晨跌至4196美元/盎 司，并收于4267.9美元/盎司)同时警示着交易风险。 当单一资产波动率显著放大，投资者必须面对一个关键难题：除了黄金，还能买什么？多元配置成为抵 御不确定性的关键，但这要求投资者在货币信用重构与技术革命的交汇处，于央行增储黄金的战略动向 与居民存款月度波动的短期信号之间，做出审慎的权衡与选择。 货币锚重构下的战略定位与战术风险 今年黄金的强势行情驱动力已超越了传统避险逻辑。中国人民大学国际货币研究所的文章分析指出，在 当前全球贸易、资本和货币体系的重构过程中，大宗商品多以美元定价的体系受到挑战，黄金作为非主 权信用资产，其价格支撑因素变得更加坚实。许多国家对美元信任度的下降，转化为央行外汇储备资产 的持续多元化，黄金成为重要的配置方向。 尤为重要的是，市场共识出现了分歧。一方将黄金视为全球货币信用重构下的战略性配置良机；另一方 则严厉警示黄金交易拥挤所蕴含的剧烈回调风险。银杏资本管理有限公司董事长、北 ...

广发控股(香港)CEO曾超表示，在充满挑战与机遇的时代背景下，新一代青年创业者正以前瞻的思维和 卓越的专业能力，塑造未来的商业新格局。广发证券将持续赋能创新，通过提供创业基金、导师辅导对 接等全方位支持，与青年创业者共同开拓未来。 据介绍，今年是创业大赛创办的第十五周年，参赛队伍数量再创历届新高，共吸引了全球348支队伍参 加。为进一步赋能创业群体、拓展赛事价值，本届大赛聚焦前沿科技，赋能多元创新，首次引入人工智 能主题工作坊，由业内专家指导参赛者进行数据分析、人工智能技术融合等技能；并为女性创业者提供 一对一指导，女性参赛者比例提升至三成以上，进一步推动了创业生态的多元发展。 此外，广发证券在中国内地已连续11年发起"广发证券大学生微创业行动"，该活动聚焦科技创新、绿色 发展及乡村振兴，累计支持逾千所高校、上万名大学生的微创业项目，并为520个项目提供创业基金扶 持。 中证报中证网讯(记者武卫红)记者从广发证券了解到，近日，由广发证券连续第九年赞助的香港科技大 学—信和百万奖金创业大赛(简称"创业大赛")在香港科技大学清水湾校区落下帷幕。 据介绍，广发证券自2017年起，已连续九年支持港科大香港赛区的创业大 ...

投资心态与行为分析 - 投资者普遍存在贪婪和恐惧两大弱点，克服从众心理是投资成功的关键[4] - 投资是反人性的游戏，需要修行以保持理性，避免追涨杀跌[4] - 投资应具备大局观，学会放弃部分机会，避免频繁交易导致得不偿失[5] A股市场特征与现状 - A股市场投机性强，换手率全球最高，导致估值偏高和牛短熊长的现象[6] - 中小市值公司交易活跃但利润贡献低，300亿市值以下公司交易量占比近70%但利润占比仅10%[7] - 市场正从散户主导转向机构主导，个人投资者交易占比从90%以上降至不到80%[8][33] - 当前A股估值处于历史中位数水平，沪深300估值适中，但科创板平均市盈率达180倍[12][21] 市场行情驱动因素 - 近期股市上涨动力主要来自利率下行带来的估值提升，而非企业盈利增长[16][17] - 上市公司上半年盈利增长仅2.5%，远低于慢牛所需的10%以上增速[16] - 存款搬家现象存在但规模有限，居民160多万亿存款中大规模迁移不现实[21][22] - 无风险利率下降和财政货币政策宽松是推升估值的重要因素[11][18] 科技股投资逻辑 - 科技股表现活跃但需警惕二八现象，仅20%企业可能真正做大做强[13][23] - A股科技股市盈率远高于美国纳斯达克，需冷静看待含金量[22][23] - 中国企业并购案例少制约科技公司做大，与美国科技巨头通过并购成长路径不同[24] - 中国在AI应用层面有优势，未来可能出现行业巨头但需要时间[26] 资产配置建议 - 当前阶段建议资产配置比例为20%股票、20%债券、50%现金和10%黄金，强调等待机会[43][44] - 黄金年内涨幅超50%处于历史高位，短期需谨慎追高[37][40] - 普通投资者配置黄金可优选金条或黄金ETF，避免高风险黄金期货[44] - 居民家庭资产配置中房地产占比超60%，未来向金融资产转移是趋势但非必然导致股市上涨[28][29] 市场结构与前景 - A股市场发展35年不断进步，换手率和估值水平逐步下降[7][8] - 真正慢牛需企业盈利持续增长驱动，而非单纯估值扩张[19][21] - 股市财富效应不明显，个人投资者赚钱比例低，频繁交易是主因[30][32] - 资本市场长期发展核心在于上市公司质量和盈利能力提升[28][29]

"券茅"东方财富股东年内第二次询价转让股份结果出炉。 10月17日晚间，东方财富披露股东陆丽丽与沈友根的询价转让结果，16家机构投资者以24.40元/股的价 格受让陆丽丽与沈友根二人合计持有的2.378亿股股份，总金额达58.02亿元。其中，易方达基金获配规 模占到六成，金额高达34.5亿元。 加上沈友根今年7月第一次询价转让1%股份，今年以来东方财富实控人家族合计套现超90亿元。证券时 报·券商中国记者从相关渠道获悉，陆丽丽、沈友根此次转让股份所获资金，将主要用于投资科技创业类 企业。 截至10月17日收盘，东方财富总市值约3900亿元，最新股价为24.86元/股，今年以来股价下跌3.43%。 16家知名机构现身受让名单，易方达重仓买入 此前，东方财富于9月30日晚间公告，股东陆丽丽、沈友根计划通过询价转让方式转让1.5%公司股份， 转让原因为个人资金需求。而陆丽丽、沈友根分别是东方财富实控人其实的妻子、父亲。 随后在10月9日，东方财富公告了初步确定的转让价格，陆丽丽、沈友根询价转让初步确定的转让价格为 24.40元/股。 根据东方财富10月17日晚间最新披露的股东询价转让结果报告书，本次询价转让的《认购 ...