新能源及有色金属日报 | 2025-07-04 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-07-03，LME铅现货升水为-26.77美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17000 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元 /吨至17050元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至17025元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易 日变化75元/吨至17100元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0 元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10525元/吨。 期货方面：2025-07-03，沪铅主力合约开于17235元/吨，收于17245元/吨，较前一交易日变化70元/吨，全天交易日 成交34446手，较前一交易日变化6922手，全天交易日持仓52878手，手较前一交易日变化1624手，日内价格震荡， 最高点达到17315元/吨，最低点达到17195元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于172 ...

公司调研信息 - 驰宏锌锗接受保银投资特定对象调研及策略会、反路演 [1] - 2025年上半年锌精矿供应宽松导致加工费上涨 降低冶炼环节生产成本并提升利润空间 [1] - 公司通过优化管理和技术提升保持铅锌精矿及冶炼产品成本行业领先 [1] - 未来深耕铅锌锗主业 科学规划产能布局并持续扩大资源储备 [1] - 计划通过内部资源增储和外部并购提高可持续发展能力 [1] - 承诺每年现金分红不少于当年可分配利润的30% 三年累计不少于40% [1] - 云铜锌业已投产 金鼎锌业待条件成熟后注入上市公司 [1] - 公司已将市值管理目标纳入考核指标 [1] - 会泽矿业和荣达矿业的恢复生产时间尚不确定 但将继续优化生产提升产量 [1] 机构背景 - 保银投资（PinPoint）持有香港9号牌牌照 为高端客户提供Equity和Commodity投资产品 [2] - 投资理念基于亚洲市场非完全有效 通过深度研究和合理分析获取超额回报 [2] - 崇尚价值投资 注重基本面分析 [2] - 团队由26位专业人员组成 覆盖投资组合管理、研究、交易等领域 [2] - 团队成员均拥有国内外高等学府教育背景及金融领域实践经验 [2] - 对大中华地区证券市场及全球商品有深刻理解 [2]

技术创新与产业升级 - 河南金利金铅集团采用全球首创新型火法炼锌技术，较传统锌冶炼降低能耗约30%、减少污染物排放40%以上，年产15万吨高纯锌项目已开工 [1] - 河南豫光金铅集团实现6N高纯碲、镉、锌、铟量产，7N高纯碲、镉将于8月量产，推动公司从原材料龙头向新材料强企转型 [1] - 济源钢铁研发全球首创不交换电极抽锭式气氛保护工艺，生产超高纯净度电渣钢锭，应对行业竞争 [2] 产业链延伸与新兴布局 - 金马能源构建"制、储、运、加、用"氢能全产业链，每年为洛阳石化输送氢气7亿至8亿立方米 [2] - 万洋集团利用工业副产品硒资源生产硒产品，年产值达1500万元，布局大健康赛道 [2] - 济源推动传统产业强链补链延链，实施"332"千百亿产业集群培育工程 [3] 产业集群与经济效益 - 济源有色金属产业集群年总产值近2000亿元，钢产品深加工及装备制造、现代化工产业集群均向千亿级迈进 [4] - 全区循环经济产值占工业总产值比例超30%，规上企业均实现超低排放 [4] - 政府深化科技体制改革，构建全链条创新体系，一对一解决企业发展难题 [3]

每经记者｜吴泽鹏 每经编辑｜张海妮 2个多月前，华锡有色（600301.SH，股价20.99元，市值132.78亿元）子公司参与了广西河池市金城江 区寨平铅锌矿勘查探矿权（以下简称探矿权）网上挂牌出让竞拍，并以近1.26亿元竞得。当时，华锡有 色在官方微信号"华锡微视界"中发布文章，称这是华锡有色首次通过市场化竞拍获得探矿权。 如今，华锡有色或将与这个"首次"擦肩而过。7月3日晚间，华锡有色公告，称将自愿放弃此前竞拍获得 的探矿权及竞得人资格，同时申请退回前期缴纳的竞买保证金100万元。原因是公司获悉探矿权区块范 围与即将开工建设的铁路设计路线范围重叠且无法调整，这一情况将对公司后续勘查及相关工作造成重 大不利影响，但公司竞拍时并不知悉。 需要说明的是，截至7月3日，二一五地质队尚未与广西自然资源厅签署《探矿权出让合同》，也尚未缴 纳矿权价款。 《每日经济新闻》记者查询到，去年12月，黔桂铁路增建二线（广西段）通过了国务院用地预审。 近1.26亿元竞得，但尚未缴纳价款 今年4月24日，华锡有色全资子公司广西二一五地质队有限公司（以下简称二一五地质队）参与了广西 河池市金城江区寨平铅锌矿勘查探矿权网上挂牌出让竞 ...

陇南市产业发展概况 - 陇南市已形成14条重点产业链，包括新能源装备制造、有色冶金、白酒酿造、中药材、文旅康养等，其中4条产业链综合产值超百亿元 [3] - 2024年签约招商引资项目300个，总金额612.06亿元，同比增长31.14% [4] - 2025年通过网络推介会签约63个项目金额208.5亿元，福建招商锁定16个项目投资61.89亿元 [6] 资源禀赋与产业转化 - 探明34种金属和非金属矿产，铅锌储量居甘肃省首位，西成铅锌矿带开发将全国第三大矿体转化为产业动能 [1][3] - 生物资源丰富，拥有2500多种高等植物和1200多种中药材，两当县林麝养殖项目实现生物资源产业化 [3][4] - 金徽矿业江洛矿区铅锌矿选矿工程带动资源变现，紫金矿业成为西北最大单体黄金矿山企业 [4][9] 产业链招商策略 - 推行"链长制"，为14条产业链定制"一案两图三单"政策体系，绘制产业链图谱并列出目标企业清单 [6] - 武都区吉石坝商贸物流园区年交易额超百亿元，通过引进冷链仓储、电商平台等配套企业形成"链式招商"模式 [6][8] - 累计落地10亿元以上项目16个，亿元以上项目107个，形成"龙头引领、中小配套"的产业生态 [6] 营商环境优化 - 企业开办实现"一照通办"，461项政务服务纳入"综合窗口"，96115投诉热线提供即时响应 [9] - 建立"四位一体"投诉处理机制和"四套清单"管理制度，经营主体数量从2021年17万户增至20万户 [9] - 2024年省外到位资金616.13亿元，同比增长45.26%，体现招商引资成效 [9] 基础设施支撑 - 全市公路通车里程达1.95万公里，高速公路672公里，天陇铁路和武九高速正在建设中 [3][9] - 拥有22家4A级以上景区，2100多个美丽乡村构成文旅产业基础 [3] - 吉石坝商贸物流园区成为连接甘陕川的重要枢纽 [6][8]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，价格走高激发下游采购积极性，宏观情绪回升和风险情绪溢出使铅价受益，沪铅2508合约可在16,800 - 17,000元/吨逢低买入套保，期权策略为卖出看跌@16,500元/吨 [4][5] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 07 - 02，LME铅现货升水为 - 32.45美元/吨，SMM1铅锭现货价16925元/吨较前一交易日无变化，多地铅现货升贴水有不同表现，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 07 - 02，沪铅主力合约开盘17115元/吨，收盘17175元/吨较前一交易日涨75元/吨，全天成交27524手较前一交易日减少3863手，持仓51254手较前一交易日减少157手，日内价格震荡，最高点17210元/吨，最低点17110元/吨；夜盘开盘17235元/吨，收盘17270元/吨较昨日午后收盘上涨0.64% [2] - 河南、湖南、云南地区冶炼厂和贸易商报价有不同贴水情况，铅价短暂止跌整理，下游企业刚需补库，原生铅现货成交较昨日相对好转 [2] 库存方面 - 2025 - 07 - 02，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期增加0.03万吨；截止7月2日，LME铅库存为268150吨，较上一交易日减少1925吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色、黑色、化工、农产品、金融等领域，各行业受宏观、供需、地缘政治等因素影响，走势有震荡、上涨、下跌等不同表现，投资建议包括关注机会、警惕风险、采取相应交易策略等 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，布伦特09合约涨2.78%，中东地缘风险升温、贸易战风险弱化，但原油供需面宽松，上周美国EIA原油库存超预期增加384.5万桶，关注宏观及地缘利多因素发酵空间，供需指引偏负面 [1] 贵金属 - 隔夜贵金属偏强震荡，鲍威尔讲话重申保持耐心，美国ADP就业人数减少3.3万人，市场降息预期升温，聚焦今晚非农数据 [2] 铜 - 隔夜美盘铜价高位领涨，伦铜收在1万美元以上，市场交易7月降息概率，特朗普威胁对日高关税，沪铜关注现价跟调力度与现货升贴水，短线涨势测试8.1万，中长期建议高位空配 [3] 铝 - 隔夜沪铝高位震荡，本周铝锭社库增加，华东现货升水下降，终端消费前置和淡季负反馈显现，宏观推动有色强势，持仓高位体现分歧大，警惕阶段性回调风险 [4] 铸造铝合金 - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太ADC12报价稳定，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，盘面远月合约价差在400 - 500元波动，扩大时考虑多AD空AL介入 [5] 氧化铝 - 近期氧化铝现货成交3100元附近，国内运行产能回升至9300万吨以上，现货流动性改善，期货大涨基差走低后仓单库存或脱离低位，预计上方空间有限 [6] 锌 - 基本面供增需弱，下游对高价锌接受度不足，但宏观情绪向好，沪锌在2.2万元/吨有支撑，短期不排除多头二次入场，中长线反弹空配 [7] 铅 - 沪铅万七上方盘整，资金交投情绪一般，现货成交清淡，废电瓶供应紧张有成本支撑，再生铅7月供应预增，原生铅检修与复产并存，消费前置和“锂代铅”影响需求，关注能否站稳万七，短期上方压力位1.78万元/吨 [8] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹高位震荡，市场交投活跃，菲律宾镍矿山装载对供应影响有限，印尼扰动是压力，高镍铁报价支撑减弱，镍铁库存增至3.5万吨，纯镍库存降至3.8万吨，不锈钢库存99.2万吨，沪镍处于反弹末端，等待空头机会 [9] 锡 - 隔夜锡价震荡，LME0 - 3月现货贴水缩至38美元，关注美国电子产品与半导体行业关税，现锡26.85万，对交割月升水300元，倾向26.8 - 27.2万为高位区，远月合约空配 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡反弹，市场交投活跃，总库存攀升至13.7万吨，下游和贸易商补库，下游7月排产旺盛，技术上处于反弹，但库存高、矿价反弹初期，期价反弹不稳固，短线震荡看待 [11] 多晶硅 - 多晶硅期货主力合约强势封板于35000元/吨上方，“反内卷”主题重申和工业硅期货上涨强化供给侧调控预期与成本支撑，期价上方空间取决于供给侧调控政策落地进程 [12] 工业硅 - 工业硅期货价格大幅走强，“反内卷”使供给侧调控政策预期升温，下游多晶硅期货联动涨停，云南多家厂复产、新疆大厂有复产预期，价格处于历史低位，多空题材交织，走势震荡 [13] 螺纹&热卷 - 夜盘钢价震荡，螺纹表需趋稳、产量回升、库存去化放缓，热卷需求回落、产量高位、库存累积，高炉有利润，铁水产量高位，关注淡季需求承接能力，基建回暖缺乏持续性、地产销售低位，盘面因供给侧改革预期和唐山限产反弹，短期有望维持强势 [14] 铁矿 - 铁矿隔夜盘面上涨，全球发运环比回落、未来有下滑预期，国内到港量下降、港口库存企稳，淡季终端需求符合预期，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位，唐山限产和反内卷消息使供应端收缩预期加强，短期走势跟随成材偏强震荡 [15] 焦炭 - 日内价格上涨，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产回落，库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，关税有影响，跟随螺纹上行，价格偏强震荡 [16] 焦煤 - 日内价格上涨，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落，现货竞拍成交好转、价格小涨，终端库存下降，总库存环比下降，产端持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，跟随螺纹上行，价格偏强震荡 [17] 锰硅 - 日内价格上涨，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存转增，锰矿库存短期偏低、矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货资源紧缺、价格上行，跟随螺纹上行，但基本面改善有限，6750上方压力大 [18] 硅铁 - 日内价格上涨，铁水产量维持在242以上，出口需求3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存下降、产端库存累增，部分企业或采取贸易模式去库，关注去库持续性，跟随螺纹上行，价格偏强震荡 [19] 集运指数（欧线） - 当前货量稳健、月中运力走低，装载率良好，运价上方压力不大但上行空间小，7月运价预计平稳，08合约修复基差，若航司挺价或提振市场情绪，加沙谈判进展可能推升红海航线复航预期，压制远月合约 [20] 燃料油&低硫燃料油 - 夜盘油价涨3%，燃油系期货预计跟涨，高硫燃油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求因高硫裂解估值偏高受影响，FU震荡偏弱；低硫船燃低迷，但国内焦化利润强势，预计分流低硫燃油供应，LU短期受提振 [21] 沥青 - 夜盘油价涨3%，沥青预计跟涨，1 - 7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7%，年初以来54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，华南7月上旬“出梅”后需求有提升空间，1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是需求恢复关键期，供需预期双增下库存去化、水平偏低，基本面矛盾不突出，短期单边走势跟随原油 [22] 液化石油气 - 7月CP大幅下调，冲突降温后国际市场增供压力主导，美国两烷库存加速上升，MB价格承压，炼厂开工使国产气外放量走高，国内供应宽松，原油带动和政治风险溢价消退，关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱 [23] 尿素 - 主流区域降水后下游采购集中，日产小幅下降，生产企业库存减少，港检放开后港口累库幅度大，近期市场供需边际好转，短期行情震荡偏强，后期农需进入淡季，供应充足，出口政策主导行情走向 [24] 甲醇 - 甲醇液盘主力持续上涨，国内装置开工提升，内地流向港口货源增加，沿海烯烃装置降负，港口累库幅度大，可流通现货少，下游对高价原料接受度低，短期行情窄幅波动，关注伊朗装船及沿海烯烃装置运行情况 [25] 苯乙烯 - 纯苯后市国产量增加预期强、进口维持高位，价格偏弱，供需基本面需求弱稳，供应端开工率提升，累库预期强，供需支撑不足，各地市场主流价格下调 [26] 聚丙烯&塑料 - 石化企业下调部分LLDPE出厂价格，贸易商出货回落，终端需求变动不大、备货积极性不高，基本面偏弱；聚丙烯生产企业厂价涨跌不一，贸易商出货为主，报盘松动，下游观望心态重，市场成交欠佳 [27] PVC&烧碱 - PVC偏强，7月检修增加但有新增投产，供应高压，国内需求疲软，印度反倾销或使出口订单转弱，短期跟随成本波动，长期出口转弱、产量高位，期价低位震荡；烧碱走势偏强，库存环比下行，新增投产释放、山东检修恢复，供给有压力，氧化铝产能回升、非铝下游需求一般，短期成本推动，长期供给压力不减，期价高位承压 [28] PX&PTA - 国内夜盘时段外盘原油震荡，PX和PTA价格延续弱势、月差走弱，国内收盘后油价回升或有提振，整体震荡，基差和月差偏弱，聚酯开工小幅下降，PX和PTA相对下游供需由紧趋松，后市开工有提升空间，产业供需格局或转宽松，PTA加工差、基差和月差承压，风险在油价 [29] 乙二醇 - 受海外装置停车扰动，乙二醇延续小幅反弹，沙特装置短停、马来装置稳定性欠佳，供应有扰动，关注装置恢复节奏，国内供应随检修重启增加，需求阶段性减弱，维持底部区间震荡 [30] 短纤&瓶片 - 短纤价格随原料波动，现货加工差和盘面月差走强，行业库存平稳，开工提升，关注累库减产可能；瓶片价格震荡，行业减产去库，现货加工差回升，但盘面弱势，行业自律减产兑现，谨慎看待，关注库存表现 [31] 玻璃 - 政策破除内卷式竞争，商品情绪偏强，玻璃低估值、行业利润差，期价大幅上涨，现货波动不大，沙河地区库存压力不大、湖北压力高，加工订单弱势、原片备货意愿低，高库存弱需求格局，需供给端收缩才能去库，目前去产能迹象未现，建议观望 [32] 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶 - 国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格涨跌互现，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率回升、上游丁二烯装置开工率回落，6月中国重卡销量环比小增同比大增，全钢胎开工率上升、半钢胎开工率回落，轮胎企业出货放缓、产成品库存上升，青岛地区天然橡胶总库存上升至63.21万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.35万吨，中国丁二烯港口库存回落至2.75万吨，下游需求一般、供应增加、天胶库存续增、合成库存下降、外部利空减弱，策略超跌反弹，关注贸易谈判进程 [33] 纯碱 - 商品情绪强劲，华东有碱厂冷修，纯碱表现偏强，期现商补库、部分碱厂封单，重庆润渝停车检修，供给窄幅收缩，光伏有减产趋势，安徽两座窑炉减产，7月首轮减产开始，预计仍有窑炉堵口措施，短期宏观情绪提振，但需求端有缩减预期，期价难大幅上涨 [34] 大豆&豆粕 - USDA报告偏中性，国内豆粕现货偏弱，油厂压榨率提升使库存增加，国内5家大厂进口阿根廷豆粕3万吨，关税暂缓日期临近，中美贸易不确定因素多，美国天气未恶化，豆粕行情先震荡对待 [35] 豆油&棕榈油 - 豆棕油从低位拉升上涨，美国参议院通过的45z税收法案利多，国内宏观政策去化落后产能，植物油跟随上涨，生物柴油发展给植物油托底，长期逢低多配，短期关注生柴、贸易政策和天气情况 [36] 菜籽&菜油 - 隔夜加拿大菜籽上涨，受美豆油上涨提振，美国限制北美以外原料生产的生柴申请税收减免，提振油籽压榨和需求预期，北美产区天气良好，油籽期价短期驱动不明显，关注中国与美国和加拿大双边经贸关系，国内菜系短期震荡，建议观望，或现油强粕弱走势 [37] 豆一 - 国产豆主力结束跌势反弹，国内宏观政策去化落后产能，大宗商品强势，东北产区天气利于作物生长、未来10天降雨偏多，关注天气和中美贸易政策，短期关注天气和政策指引 [38] 玉米 - 中储粮组织进口玉米竞价销售，大连玉米期货震荡下行，新季小麦与玉米价差缩小，饲料企业替代，北港库存去库、南港销区库存去库缓慢，USDA数据显示美玉米种植面积为2013年以来最大、历史第三高，美玉米价格或寻底，国内玉米市场矛盾不大，流通环节供应节奏影响行情，期货继续震荡 [39] 生猪 - 生猪期货大涨3%，现货价格拉涨，盘面对现货深度贴水状态下收敛基差，中期出栏压力大、猪价反弹空间受限，长期关注产能拐点 [40] 鸡蛋 - 鸡蛋期货下跌、远月合约跌幅大，现货价格稳定，中期上半年鸡苗补栏量高、产能释放，老鸡淘汰力度不足、日龄偏高，关注新开产和老鸡淘汰节奏，长期蛋价周期未见底，期价逢高空 [41] 棉花 - 美棉上涨，种植面积高于预期、优良率回升，美国2025年棉花种植面积预计1012万英亩，国内棉花成交一般、基差稳中偏强，纯棉纱成交清淡、下游需求不足，截至6月15号商业库存312.69万吨、较5月底减少33.18万吨，库存仍存偏紧预期，美国称中美达成协议，操作逢低买入 [42] 白糖 - 隔夜美糖震荡，印度和泰国降雨好、新榨季增产预期强，美糖走势偏弱；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖份额增加、销售快、库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西食糖产量不确定，关注天气和甘蔗长势，糖价维持震荡 [43] 苹果 - 期价震荡，市场需求下降、冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，但产区花量足，产量预估偏空，操作偏空 [44] 木材 - 期价震荡，辐射松外盘价格低、6月国内到港量低位，上周港口日均出库量恢复到6万方以上、需求好转，港口原木库存总量偏低、压力小，新西兰原木发运量因利润不佳维持低位，供给端有利多，但国内需求淡季，价格偏弱，操作观望 [45] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价5900元/吨、江浙沪俄针报价5120元/吨、阔叶浆明星报价4020元/吨，价格持稳；截至2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量216.3万吨、较上期去库4.5万吨，库存降低但同比偏高，5月份进口301.6万吨、1 - 5月累计进口1554.7万吨、同比增加2.1%，需求偏弱、供给宽松，估值偏低，期价低位震荡，操作观望 [46] 股指 - 昨日A股震荡走低，期指主力合约走势分化，IH和IF小幅收涨、全线贴水标的指数；发改委安排超3000亿元支持“两重”建设项目，今年8000亿元清单下达完毕；隔夜外盘欧美股市多数收涨，标普500指数创新高，美债收益率上涨，美元指数反弹；美国6月ADP就业人数减少3.3万人，特朗普宣布与越南达成贸易协议；美元走弱后有新经济政策预期，关注走弱动能是否衰竭，A股市场在配置红利资产基础上增配科技成长 [47] 国债 - 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.40%；财政部公布三季度国债发行安排，将发行11只超长期特别国债，部分提前发行，上半年已发行550亿元，剩余7450亿元下半年发行，发行节奏靠前；近期市场风险偏好提升，对债市压制不明显，债市交投平淡，短期内注意波动放大风险 [48]

2024年度利润分配方案 - 每股派发现金红利由0.225元（含税）调整为0.22500元（含税，保留小数点后5位）[1] - 调整原因是自2025年4月1日起至公告披露日，"豫光转债"转换成公司股票的数量为2,430股，导致实际参与权益分派的股份数量发生变化[1] - 公司维持分配总额245,307,582.00元（含税）不变，相应调整每股分配比例[1] 利润分配方案调整情况 - 实际参与权益分派的股份数量为1,090,258,350股[2] - 每股派发现金红利调整为0.22500元（含税），具体计算方式为245,307,582.00元÷1,090,258,350股≈0.22500元[2] - 本次实际利润分配总额差异系每股现金红利的尾数四舍五入调整所致[2]

报告行业投资评级 - 铅：看涨 [1] 报告的核心观点 - 2025年上半年沪铅和伦铅价格运行中枢较24年同期明显下移，上半年铅需求不及预期，价格从供应驱动转为需求驱动 [15] - 原生端海外铅精矿产量有扰动且边际趋紧，国内原生铅产能利用率受进口和利润限制；再生端原料矛盾或在下半年给予铅价更显著驱动；需求端全年终端需求或维持正增速，但面临需求前置释放、锂代铅等问题，出口需求承压 [2][3][122] - 经过预期修正，今年铅供需矛盾相对减小但仍处紧平衡，下半年沪铅价格中枢或上移，参考运行区间为【16100，18500】元/吨，推荐单边试多、关注阶段性月差正套和内外比价区间操作机会 [4][123] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 2025年一季度沪铅呈倒V型走势，二季度因美国加征关税大幅下行后探底回升，上半年铅需求不及预期制约供应端矛盾体现，价格从供应驱动转为需求驱动 [15] 2、宏观面 - 海外联储降息路径是核心变量，受贸易保护升级和地缘政治冲突影响，若三季度降息落地，美元走弱或短暂提振伦铅但反弹高度受限；国内政策面对铅消费的提振主要通过促消费政策传导，宏观面影响通过内外比价体现 [18][19] 3、原生端 3.1、铅精矿：海外仍有扰动，矿端边际趋紧 - 海外一季度铅精矿产量不及预期，品位下降、天气扰动和矿山工程难题等影响产量，趋势上与锌精矿分化，有边际趋紧迹象；国内1 - 5月铅精矿产量同比增加，进口量位于高位，预计全年进口矿增速在9%左右，下半年进口TC或下跌，原生炼厂利润维持在盈亏平衡震荡 [23][34][46] 3.2、原生铅：产能利用率仍受进口和利润限制 - 海外1 - 4月原生铅产量维持复产趋势，增量来自低基数；国内1 - 6月原生铅产量同比增长，后续海外投产新增产能有限，国内需关注新产能投产情况，维持全年国内原生铅2%左右的产量增速 [50][54][55] 4、再生端 - 国内废电瓶紧缺，产能过剩幅度加剧，新增产能挤压传统产能；回收商惜售囤货，废电瓶供需呈周期性，若下半年需求好转，囤货行为将驱动铅价；1 - 6月再生精铅产量同比减少，下半年炼厂开工波动或放大，需关注再生产能压缩可能 [62][63][68] 5、需求端 5.1、铅蓄电池：下半年消费或有阶段性改善 - 上半年蓄企开工不及预期，4月起进入淡季，出口表现有所改善；库存方面，大厂成品库存先去后累，部分中型厂商和经销商库存表现较差，消费多数时间偏弱 [75] 5.2、终端内需：需求前置释放、依赖政策推动 - 电动两轮车产量同比改善，受政策推动，新国标和以旧换新或刺激需求，锂代铅目前未形成明显冲击但中长期或压制铅价；汽车板块需求先强后弱，出口下半年或承压，锂代铅挤占起动型铅蓄电池需求，全年汽车耗铅拉动增速预期下调至2%左右；通信基站设备产量下降，储能领域铅炭电池需求强劲 [82][87][92] 5.3、海外需求：出口增速有承压可能 - 海外铅需求总体恢复，增量来自东南亚，印度铅消费下降；国内铅蓄电池出口规模不及预期，全年出口需求增速下调至 - 1% [94][100][104] 6、库存端 - LME库存贴近高位，海外消化能力弱；国内社库处于历史偏低水平，下半年或维持宽幅震荡，需警惕潜在交割风险；进口窗口下半年有阶段性开启可能，关注内外比价区间操作机会 [108][112][121] 7、投资建议 - 供应端原生矿和再生原料有问题，需求端全年正增速但有压力，下半年沪铅价格中枢或上移，参考运行区间为【16100，18500】元/吨；单边推荐试多，套利关注阶段性月差正套，内外以区间操作思路对待 [4][122][123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝等多种有色金属进行分析，认为不同金属受市场供需、政策、库存等因素影响，价格走势和投资机会各异，如铜在232未落地前价格和价差受支撑，氧化铝预计价格反弹，铝锭社会库存或处偏低水平等 [4][12][21] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 铜：沪铜2508合约收于80540元/吨，涨幅0.65%，沪铜指数增仓4906手至60.10万手；沪铜现货升水报升水120元/吨，较上一交易日下跌80元/吨 [2] - 氧化铝：2509合约环比上涨130元至3071元/吨，持仓环比减少6396手至42.23万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3075元持平 [8] - 电解铝：沪铝2507合约环比上涨100元/吨至20850元/吨，持仓环比增加12660手至69.31万手；7月2日A00铝锭现货价华东20820，涨40；华南20740，涨60；中原20630，涨60 [17] - 铸造铝合金：2511合约上涨90元至19885元/吨，持仓环比增加383手至10472手；Mysteel 7月2日ADC12铝合金锭现货价华东19600，持平 [24] - 锌：沪锌2508跌0.11%至22230元/吨，指数持仓减少4934手至26.38万手；上海地区0锌主流成交价集中在22305~22415元/吨 [30] - 铅：沪铅2508涨0.23%至17175元/吨，指数持仓增加239手至8.38万手；今日SMM1铅价较上一交易日持平 [35] - 镍：沪镍主力合约NI2508上涨830至121220元/吨，指数持仓增加2288手；金川升水环比下调100至2500元/吨，俄镍升水环比持平于400元/吨 [41] - 不锈钢：主力SS2508合约上涨135至12670元/吨，指数持仓减少4059手；冷轧12250-12500元/吨，热轧12000-12200元/吨 [48] - 锡：主力合约沪锡2508收于268520元/吨，上涨1180元/吨或0.44%，持仓增加282手至56207手；7月2日，Mysteel上海现货锡锭报价上海锡锭价格267500-269000元/吨，均价268250元吨，较7月1日涨1500元/吨 [56] - 工业硅：受多晶硅期货情绪带动，日内工业硅期货主力合约大幅走强，收于8210元/吨，涨4.79%；期货价格拉涨后，新疆内蒙硅厂出货加速，出货价格7600-8050元/吨 [62][63] - 多晶硅：近期关于多晶硅供给侧及限价的传言较多，受限价消息影响，日内多晶硅期货全线涨停；n型复投料成交价格区间为3.20-3.50万元/吨，成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27% [66] - 碳酸锂：主力2509合约上涨1980至62780元/吨，指数持仓减少2761手，广期所仓单增加240至23180吨；SMM报价电碳环比上调350至61350元/吨，工碳环比上调350至60050元/吨 [70] 重要资讯 - 铜：秘鲁矿山物流运输遭破坏，铜精矿运输中断 [3] - 氧化铝：几内亚矿业改革，创建几内亚铝土矿指数，国家行使铝土矿销售权和运输权；新疆某电解铝厂常规招标氧化铝，中标到厂价格上涨 [10] - 电解铝：7月2日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.1；上期所7月2日铝仓单较上一交易日减少224吨；上周铝水棒产量环比下降0.88万吨；2025年5月中国光伏新增装机同比增长388.03% [18] - 铸造铝合金：预计6月份全月乘用车终端销量接近200万辆，今年上半年销量同比增速或将达到7%；7月2日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计21278吨，较前一交易日增加230吨 [25] - 锌：Nexa公司Cajamarquilla冶炼厂运营全面恢复，产能利用率达正常水平；国内西南某矿山7月锌矿招标价格环比上涨170元/金属吨 [31] - 铅：西部地区某再生铅炼厂7月下旬完成检修，预计8月正常生产铅；本周海外粗铅到港，已知成交量约1千吨 [36] - 镍：受印尼镍矿供应收紧及高品位矿石稀缺影响，镍价有望在2025年下半年显著回升；印尼计划将矿业配额期限从三年缩短至一年 [42] - 锡：美国国会参议院通过“大而美”全面减税和支出法案，最终版不含风能和光伏项目进口组件的新消费税 [57] - 工业硅：未提及 - 多晶硅：未提及 - 碳酸锂：宁德时代阐述电池循环经济未来展望，在印尼启动电池工厂项目；智利国家铜业公司锂开采配额获批准；智利国会通过加快投资项目审批流程法案 [71] 逻辑分析 - 铜：市场对232关税预期推迟到9/10月，comex和lme价差维持1400美元/吨左右，lme库存增加，国内库存或下滑，232未落地前价格和价差受支撑 [4] - 氧化铝：价格大涨因几内亚政策及市场传闻，铝土矿供需紧平衡，价格支撑渐显但涨幅受限，后续关注仓单变动 [12] - 电解铝：宏观情绪改善，铝水就地转化率季节性下降，铝棒产量或降，铝锭社会库存7月维持窄幅增减，光伏需求缓和淡季影响，关注月差及基差变化 [21] - 铸造铝合金：期货价格随铝价上涨，现货成交清淡，压铸企业采购意愿弱，价格受成本支撑，后续仍随铝价波动 [28] - 锌：供应端干扰消退，预计7月国内精炼锌产量增加，消费进入淡季，下游采购情绪受压制，预计国内社会库存累库，锌价承压下行 [32] - 铅：原生铅冶炼厂开工率维持高位，再生铅冶炼厂亏损，开工意愿难提升，7-8月铅蓄电池旺季将至，消费好转，铅价或偏强震荡 [37] - 镍：镍价在12万上方弱势震荡，跟随商品市场氛围波动，7月需求进入淡季，供应或略降，印尼调整镍矿政策，镍价仍将震荡 [43] - 不锈钢：价格随商品情绪反弹，但出口受限，内需进入淡季，需求无好转则价格缺乏向上驱动，关注12800一线压力 [52] - 锡：市场对232关税预期推迟，lme库存减少，注销仓单高企，矿端供应偏紧，需求进入淡季，难有增量 [58] - 工业硅：7月多晶硅复产产能增加，需求上升，中央财经委员会会议利多，多空交织，短线偏多 [64] - 多晶硅：7月复产及新投产能增加，面临累库局面，组件、硅片降价，市场传言限价，政策落地后价格有支撑，短期建议偏多操作 [68] - 碳酸锂：价格借题材拉升，7月锂盐厂复产概率大，需求排产有分歧，过剩或低于预期，短线反弹后中期逢高沽空 [74] 交易策略 - 铜：单边低库存下232延期预期带动价格走高，套利买进卖远，期权观望 [5][7] - 氧化铝：单边预计价格受市场情绪带动反弹，关注仓单变动，套利和期权暂时观望 [14][15] - 电解铝：单边铝价随板块偏强震荡，套利去库时关注7-9及9-12正套机会，累库时离场，期权暂时观望 [22] - 铸造铝合金：单边期货绝对价随铝价偏强震荡，套利铝合金与铝价价差在-200至-1000元之间、期现价差在400元以上考虑交易，期权暂时观望 [28] - 锌：单边暂时观望，逢高少量布局空单，套利和期权暂时观望 [35] - 铅：单边获利多单可继续持有，套利和期权暂时观望 [40] - 镍：单边反弹沽空，套利暂时观望，期权考虑反弹后卖出看涨期权 [44][46] - 不锈钢：单边震荡下行，关注国内刺激政策及美国关税进展，套利暂时观望 [53][54] - 锡：单边短期市场偏强，关注后期锡矿复产节奏，套利和期权未提及 [59] - 工业硅：单边短线偏多参与，压力位参考8500元/吨，套利Si2511、Si2512反套参与，期权暂观望 [65] - 多晶硅：单边短期交易政策预期，远月合约多单参与，压力位参考36000元/吨，套利和期权暂观望 [69] - 碳酸锂：单边反弹沽空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [75][77]