报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：中美达成初步共识提振市场乐观预期，昨日铜价创年内新高；宏观关注关税政策与海外流动性，基本面铜矿供应紧缺夯实价格底部重心，下游需求有韧性；中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，短期涨幅过快抑制需求，后续关注需求端边际变化、中美关税情况，主力关注86000附近支撑 [1] - 铝：昨日氧化铝期货价格小幅反弹，现货成交活跃度提升，供应压力显著，需求端疲软，库存周度累库，预计短期氧化铝价格承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨；昨日铝价偏强运行，宏观多空交织，基本面紧平衡，预计短期沪铝维持偏强震荡，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨 [3] - 铝合金：昨日铸造铝合金震荡偏强，成本支撑凸显，供需紧平衡，库存去化，预计短期ADC12价格维持偏强震荡，主力合约参考区间20300 - 20900元/吨 [4] - 锌：中美达成初步共识，宏观氛围偏暖，昨日锌价震荡偏强；基本面供应宽松逻辑传导至锌锭端，需求端稳健，海外需求一般但库存低，LME存在挤仓风险，国内锌锭供应宽松，出口窗口间歇性开启；宏观降息预期支撑锌价，后市伦锌挤仓担忧下锌价下方有支撑，但基本面对沪锌上冲弹性有限，或维持震荡，主力参考21800 - 22800 [8] - 锡：供应方面锡矿紧张，加工费低位，年内供应改善幅度有限；需求方面疲软态势未好转，AI算力和光伏行业贡献规模小；强基本面支撑下锡价偏强震荡，后续关注宏观变化和四季度缅甸供应恢复情况 [10] - 镍：昨日沪镍盘面震荡，精炼镍价格小涨，现货成交一般；宏观上海外美联储降息预期升温，国内政策有提振；产业上精炼镍产量高位，矿价坚挺，镍铁价格承压，库存累积；预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 128000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [12] - 不锈钢：昨日不锈钢盘面窄幅震荡，现货报价下调；宏观上海外美联储降息预期升温，国内政策维稳；镍铁价格承压，铬铁市场弱稳，10月粗钢排产预计增加，需求提振不明显，社会库存去化慢；预计短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期变化和钢厂供应情况 [14] - 碳酸锂：昨日碳酸锂盘面强势，基本面旺季供需有缺口，10月预计扩大；上周产量增加，下游需求乐观，原料锂矿现货库存去化快，精矿流通量紧；短期盘面预计偏强运行，上方先观察8.2 - 8.3万附近资金表现，继续向上关注8.5万压力位，关注需求持续性和矿端表现 [16] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值88520元/吨，日涨1795元，涨幅2.08%；SMM 1电解铜升贴水 - 45元/吨，日跌55元；SMM广东1电解铜现值88140元/吨，日涨1695元，涨幅1.96%等 [1] - 铝：SMM A00铝现值21160元/吨，日涨50元，涨幅0.24%；SMM A00铝升贴水 - 40元/吨，日跌10元；氧化铝各地区平均价有不同程度下跌 [3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12等多个地区价格现值均为21200元/吨，日涨跌为0；佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [4] - 锌：SMM 0锌锭现值22210元/吨，日涨20元，涨幅0.09%；升贴水 - 55元/吨，日涨跌为0 [8] - 锡：SMM 1锡现值283500元/吨，日涨1600元，涨幅0.57%；SMM 1锡升贴水250元/吨，日跌50元 [10] - 镍：SMM 1电解镍现值123050元/吨，日涨150元，涨幅0.12%；1金川镍升贴水2450元/吨，日跌100元 [12] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13000元/吨，日跌50元，跌幅0.38%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值12950元/吨，日涨跌为0 [14] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值76550元/吨，日涨1150元，涨幅1.53%；SMM工业级碳酸锂均价现值74300元/吨，日涨1150元，涨幅1.57% [16] 基本面数据 - 铜：9月电解铜产量112.10万吨，月环比 - 4.31%；9月电解铜进口量33.43万吨，月环比26.50%；国内主流港口铜精矿库存67.81万吨，周环比 - 0.38%等 [1] - 铝：9月氧化铝产量760.37万吨，月环比 - 1.74%；9月电解铝产量361.48万吨，月环比 - 3.16%；铝型材开工率53.70%，周环比0.37%等 [3] - 铝合金：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月环比7.48%；9月原生铝合金锭产量28.30万吨，月环比4.43%；再生铝合金开工率57.54%，周环比7.73%等 [4] - 锌：9月精炼锌产量60.01万吨，月环比 - 4.17%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月环比 - 11.61%；镀锌开工率57.48%，周环比 - 0.57%等 [8] - 锡：9月锡矿进口8714吨，月环比 - 15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月环比 - 31.71%；SMM精锡9月平均开工率43.60%，月环比 - 31.77%等 [10] - 镍：中国精炼镍产量32200吨，月环比1.26%；精炼镍进口量17010吨，月环比 - 3.00%；SHFE库存36075吨，周环比4.81%等 [12] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）182.17万吨，月环比0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨，月环比0.36%；300系社库（锡 + 佛）67万吨，周环比 - 1.37%等 [14] - 碳酸锂：9月碳酸锂产量87260吨，月环比2.37%；9月碳酸锂需求量116801吨，月环比12.28%；碳酸锂总库存（9月）665576吨，月环比0.38%等 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌出口窗口维持，强弱分析为中性，出口窗口打开阶段内外反套有一定盈亏比但兑现需时间 [2][3] - 国内供应端压力不减，消费端旺季近尾声，本周锌价明显反弹，后续需关注出口流向及LME累库情况 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22355，周涨幅2.48%，昨日夜盘收盘价22300，夜盘涨幅 -0.25%；LmeS - 锌3上周收盘价3019.5，周涨幅2.72% [8] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交130461手，较前周变动41774手，上周持仓120167手，较前周变动42945手；LmeS - 锌3上周五成交11517手，较前周变动416手，上周持仓223518手，较前周变动 -753手 [8] 期现价差变化 - LME锌升贴水较前周变动50.52，保税区锌溢价较前周变动175，上海0锌现货升贴水较前周变动 -10，广东0锌现货升贴水较前周变动15，天津0锌现货升贴水较前周变动 -20 [8] 库存变化 - 沪锌仓单库存较前周变动 -1468，沪锌总库存较前周变动 -459，社会库存较前周变动 -600，LME锌库存较前周变动 -425，保税区库存较前周变动 -3500 [8] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差较前周变动 -25，近月对连一跨期套利成本为67.77 [8] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏较前周变动 -785.77，沪锌3M进口盈亏较前周变动 -196.53 [8] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿、冶炼厂成品处于高位，锌锭显性库存回落 [10] 利润 - 锌矿利润处在产业链前列，矿企利润短期维稳，处在历史中位；冶炼利润处于历史中位且出现下滑；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [12][13] 开工 - 冶炼开工率出现回落，锌精矿开工率、精炼锌开工率回落，下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率均回落且处于历史偏低位 [14][15] 交易面 现货 - 现货升贴水分化，本周海外premium均持平，LME CASH - 3M升至历史高位，波动剧烈；沪锌维持C结构，但远端出现一定变化 [18][20][22] 库存 - 本周出现小去库，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存本周小幅累库但仍处于历史同期低位，关注库存拐点；保税区库存本周下降，全球锌显性库存总量小幅回升 [25][31][33] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [34] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量处于历史低位，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费延续下降趋势；矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [37][38] 精炼锌 - 冶炼产量下降但处于历史同期高位，冶炼厂成品库存下降且处于历史同期高位，锌合金产量高位 [45] 再生锌原料 - 涉及87家独立电弧炉钢厂开工率、镀管渣平均价、147家钢厂废钢日耗、湖南次氧化锌50品位平均价等数据 [48][49][50][51] 锌需求 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位；地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [54][57][73] 海外因子 - 涉及欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国等国电力价格及锌冶炼厂盈亏等数据 [75][76][77]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 利多因素为全球锌供应持续短缺，支持市场情绪偏多；社会库存小幅减少，现货货源紧张，需求相对稳健 [3] - 利空因素为国内精炼锌产量同比大增，矿加工费高位增加供应压力；国内供强需弱格局延续，基本面相对弱势 [3] - 交易咨询观点为沪锌供强需弱格局主导当前市场，低库存提供有限支撑但矛盾钝化 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数（周）、镀锌板卷周度库存-季节性、钢厂镀锌板卷周产量-季节性等数据 [4] - 展示镀锌板（带）净出口季节性、压铸锌合金净进口季节性、彩涂板（带）净出口季节性、氧化锌净出口季节性等数据 [7][9] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积累计同比和待售面积累计同比、100 大中城市成交土地占地面积当周值季节性、30 大中城市商品房成交套数季节性等数据 [12][14][16] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关数据 [17] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量季节性、锌精矿 TC、SMM 锌锭月度产量季节性等数据 [20][22][23] - 展示中国锌锭月度产量 + 进口量季节性、锌精矿原料库存天数、LME 锌库存总计季节性等数据 [24][26] - 展示 SHFE 锌本周库存期货季节性、交易所锌锭库存等数据 [27] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量&持仓量、LME 锌收盘价 VS 美元指数等数据 [29][30][31] - 展示 LME 锌（现货/三个月）升贴水、LME 锌（现货/三个月）升贴水季节性、天津锌锭基差季节性等数据 [33][34][35] - 展示锌锭三地基差走势数据 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因中美商定经贸磋商、市场风险偏好回暖而走强 宏观关注关税政策、海外流动性与CL价差，基本面铜矿供应紧缺夯实价格底部，预计10月国内精铜产量环比或下滑，后续关注需求端边际变化及中美关税谈判情况，主力关注84000 - 85000支撑 [1] - 氧化铝市场延续弱势，供应端压力持续，需求端疲软，预计短期内氧化铝现货价格将继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨，后续关注成本利润变化及几内亚等资源国政策动向 [3] - 铝价震荡偏强，宏观多空交织，基本面供应稳定、需求有韧性、库存去化，预计短期沪铝将维持高位震荡走势，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨，后续关注宏观政策、下游对高铝价接受程度及库存去化节奏 [3] - 铸造铝合金震荡偏强，成本支撑凸显但高库存有压制，预计短期ADC12价格将维持偏强震荡格局，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨，后续关注原料供应、需求复苏及政策执行影响 [4] - 沪锌价格探底回升，基本面供应宽松逻辑逐步兑现，需求无超预期表现，预计短期价格或受宏观驱动冲高，但基本面对持续上冲弹性有限，或维持震荡，主力参考21800 - 22800 [8] - 锡价高位震荡，供应紧张需求疲软，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应恢复不佳，锡价预计延续偏强运行 [10] - 沪镍盘面震荡，宏观有支撑，产业层面现货交投一般，库存累积有压力，中期供给宽松制约价格，预计盘面区间震荡为主，主力参考120000 - 126000，关注宏观预期和印尼产业政策 [12] - 不锈钢盘面低位修复，宏观有宽松降息预期，矿端有成本支撑但镍铁价格走弱，下游旺季需求提振有限，库存压力稍缓，短期盘面偏弱震荡调整，主力运行区间参考12600 - 13000，关注宏观预期和钢厂供应 [14] - 碳酸锂盘面大幅上行，基本面供需有缺口且旺季需求逐步兑现，产业持续去库，价格有支撑，短期盘面预计偏强运行，主力参考7.6 - 8.2万区间，关注需求持续性和矿端表现 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅7.02%，洋山铜溢价涨幅11.43%，进口盈亏为负且扩大 [1] - 月间价差：2512 - 2601价差上涨20元/吨，2601 - 2602价差下跌10元/吨 [1] - 基本面数据：9月电解铜产量环比降4.31%，进口量环比增26.50%；国内主流港口铜精矿库存周环比增3.11%；境内社会库存周环比增2.31% [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝各地平均价下跌 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏为负且扩大，沪伦比值不变 [3] - 月间价差：2512 - 2601价差上涨10元/吨，2601 - 2602价差下跌5元/吨 [3] - 基本面数据：9月氧化铝、电解铝产量环比下降，电解铝进口、出口量环比增加；铝型材等开工率有升有降；中国电解铝社会库存周环比降1.44% [3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，各地精废价差有涨幅 [4] - 月间价差：2511 - 2512价差下跌10元/吨，2512 - 2601价差下跌15元/吨 [4] - 基本面数据：9月再生铝合金锭等产量环比增加，未锻轧铝合金锭出口量环比下降；再生铝合金开工率有升有降；再生铝合金锭周度社会库存周环比降0.18% [4] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格上涨，进口盈亏为负且扩大 [8] - 月间价差：2511 - 2512价差下跌30元/吨，2512 - 2601价差上涨15元/吨 [8] - 基本面数据：9月精炼锌产量、进口量环比下降，出口量环比大增；镀锌等开工率下降；中国锌锭七地社会库存周环比降0.37% [8] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水涨幅198.21% [10] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏为负且扩大，沪伦比值变化不大 [10] - 月间价差：2511 - 2512价差下跌50元/吨，2512 - 2601价差下跌130元/吨 [10] - 基本面数据：9月锡矿进口环比降15.13%，精锡产量环比降31.71%；SHEF库存等下降 [10] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨幅 - 2.00% [12] - 成本：一体化MHP等生产电积镍成本有降有平 [12] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价不变，电池级碳酸锂均价涨幅0.32% [12] - 月间价差：2512 - 2601价差下跌10元/吨，2601 - 2602价差下跌70元/吨 [12] - 供需和库存：中国精炼镍产量环比增1.26%，进口量环比降3.00%；SHFE库存等有增有降 [12] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格不变，期现价差跌幅11.96% [14] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等价格有平有降 [14] - 月间价差：2512 - 2601价差上涨15元/吨，2601 - 2602价差下跌10元/吨 [14] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量环比增加，不锈钢进口量环比增2.70%，出口量环比降6.55%；300系社库等下降 [14] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差跌幅60.98% [16] - 月间价差：2511 - 2512价差上涨40元/吨，2511 - 2601价差上涨60元/吨 [16] - 基本面数据：9月碳酸锂产量、需求量环比增加，进口量、出口量环比下降；碳酸锂产能环比增3.67%，开工率不变；碳酸锂总库存等有增有降 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜行业昨日因中美商定经贸磋商市场风险偏好回暖铜价走强 后续关注需求端边际变化和中美关税谈判情况 主力关注84000 - 85000支撑 [1] - 铝行业氧化铝市场延续弱势 预计短期内氧化铝现货价格将继续承压运行 铝价预计短期沪铝将维持高位震荡走势 [3] - 铝合金行业成本支撑稳固与需求韧性为价格提供上行动力 但高库存压力及政策不确定性仍构成制约 预计短期ADC12价格将维持偏强震荡格局 [4] - 锌行业短期价格或受宏观驱动而冲高 但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限 或仍维持震荡 [8] - 锡行业强基本面支撑下锡价延续高位震荡 后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [10] - 镍行业近期宏观暂稳 成本仍有支撑但库存累积有一定压力 中期供给宽松不改制约价格上方空间 预计盘面区间震荡为主 [12] - 不锈钢行业海内外宽松降息预期提升 矿端有成本支撑但镍铁价格走弱 下游旺季需求提振有限 短期盘面偏弱震荡调整为主 [14] - 碳酸锂行业基本面好转比较明确 旺季强需求逐步兑现 产业持续去库 价格下方仍有支撑 短期盘面预计偏强运行 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值85490元/吨 日涨0.63% 精废价差日涨7.02% 洋山铜溢价(仓单)日涨11.43%等 [1] - **月间价差**：2512 - 2601月间价差现值70元/吨 日涨20元/吨 [1] - **基本面数据**：9月电解铜产量112.10万吨 月降4.31% 进口量33.43万吨 月增26.50%等 [1] 铝产业 - **价格及价差**：SMM A00铝现值21040元/吨 日涨0.29% 氧化铝各地区平均价有不同程度下跌 [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏现值 - 2395元/吨 沪伦比值7.52 [3] - **月间价差**：2512 - 2601月间价差现值10元/吨 日涨10元/吨 [3] - **基本面数据**：9月氧化铝产量760.37万吨 月降1.74% 电解铝产量361.48万吨 月降3.16%等 [3] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值21200元/吨 日涨0.47% 各地区精废价差有不同程度上涨 [4] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 100元/吨 日降10元/吨 [4] - **基本面数据**：9月再生铝合金锭产量66.10万吨 月增7.48% 原生铝合金锭产量28.30万吨 月增4.43%等 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值22100元/吨 日涨0.91% 进口盈亏现值 - 6393元/吨 [8] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 45元/吨 日降30元/吨 [8] - **基本面数据**：9月精炼锌产量60.01万吨 月降4.17% 进口量2.27万吨 月降11.61%等 [8] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值280000元/吨 日降0.36% LME 0 - 3升贴水日涨198.21% [10] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏现值 - 16213.05元/吨 日降15.65% [10] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 420元/吨 日降13.51% [10] - **基本面数据(月度)**：9月锡矿进口8714吨 月降15.13% SMM精锡9月产量10510吨 月降31.71%等 [10] - **库存变化**：SHEF库存同报现值5691.0吨 日降3.20% 社会库存日降9.88% [10] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值122150元/吨 日涨0.04% 1金川镍升贴水日涨2.00% [12] - **生产成本**：一体化MHP生产电积镍成本现值116448元/吨 月降0.62% [12] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价现值28550元/吨 日涨幅0 [12] - **月间价差**：2512 - 2601月间价差现值 - 190元/吨 日降10元/吨 [12] - **供需和库存**：中国精炼镍产量现值32200吨 月增1.26% LME库存日降0.01% [12] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13000元/吨 日涨幅0 期现价差日降11.96% [14] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价现值58美元/湿吨 日涨幅0 [14] - **月间价差**：2512 - 2601月间价差现值 - 15元/吨 日涨15元/吨 [14] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)现值182.17万吨 月增0.38% 印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)月增0.36%等 [14] 碳酸锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价现值74800元/吨 日涨0.61% 基差(SMM电碳基准)日涨60.98% [16] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 300元/吨 日涨40元/吨 [16] - **基本面数据**：9月碳酸锂产量87260吨 月增2.37% 需求量116801吨 月增12.28%等 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价高位抑制需求，昨日震荡运行，关注关税政策、海外流动性与CL价差，基本面铜矿供应紧缺，预计10月国内精铜产量环比或下滑，后续关注需求端边际变化及中美关税谈判情况，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 氧化铝市场延续弱势，供应压力大，需求疲软，预计短期内氧化铝现货价格将继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨；铝价走势震荡偏强，预计短期沪铝将维持高位震荡走势，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨[3] - 铸造铝合金跟随铝价震荡偏强，成本支撑凸显，预计短期ADC12价格将维持偏强震荡格局，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨[5] - 沪锌价格探底回升，供应宽松逻辑逐步兑现，宏观降息预期支撑锌价，预计短期沪锌受供应宽松影响，或仍维持震荡，主力参考21800 - 22800[9] - 强基本面支撑下锡价延续高位震荡，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价延续高位震荡[11] - 沪镍盘面窄幅震荡，近期宏观风险增加，矿端有一定利多，成本有支撑但库存累积有压力，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考120000 - 126000[13] - 不锈钢盘面窄幅震荡，海内外宽松降息预期提升，矿端有成本支撑但镍铁价格走弱，下游旺季需求提振有限，钢厂到货偏慢库存压力稍缓，短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400 - 12800[16] - 碳酸锂期货盘面偏强运行，基本面进入旺季供需有缺口，10月预计平衡紧缺扩大，短期盘面预计偏强运行，主力参考7.6 - 8万区间[18][20] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜现值84955元/吨，日跌0.90%；SMM 1电解铜升贴水30元/吨，日跌20元/吨；SMM广东1电解铜现值84920元/吨，日跌0.86%等[1] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 40元/吨，日跌20元/吨；2512 - 2601现值50元/吨，日持平；2601 - 2602现值30元/吨，日持平[1] 基本面数据 - 9月电解铜产量112.10万吨，月跌4.31%；9月电解铜进口量33.43万吨，月涨26.50%；进口铜精矿指数 - 40.97美元/吨，周跌1.51%等[1] 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝现值20980元/吨，日涨0.05%；SMM A00铝升贴水0元/吨，日跌10元/吨；长江铝A00现值20970元/吨，日持平[3] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 2368元/吨，日跌104.9元/吨；沪伦比值7.52，日跌0.04[3] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 5.00元/吨，日涨5.0元/吨；2512 - 2601现值0.00元/吨，日涨10.0元/吨；2601 - 2602现值0.00元/吨，日持平[3] 基本面数据 - 9月氧化铝产量760.37万吨，月跌1.74%；9月电解铝产量361.48万吨，月跌3.16%；9月电解铝进口量24.68万吨，月涨13.57%等[3] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值21100元/吨，日持平；佛山破碎生铝精废价差1809元/吨，日涨20元/吨；佛山型材铝精废价差2239元/吨，日涨20元/吨[5] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 90.00元/吨，日持平；2512 - 2601现值 - 45.00元/吨，日跌15.0元/吨；2601 - 2602现值15.00元/吨，日涨20.0元/吨[5] 基本面数据 - 9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月涨7.48%；9月原生铝合金锭产量28.30万吨，月涨4.43%；9月废铝产量79.76万吨，月涨8.16%等[5] 锌产业 价格及基差 - SMM 0锌锭现值21900元/吨，日跌0.18%；升贴水 - 55元/吨，日跌5.00元/吨；SMM 0锌锭(广东)现值21910元/吨，日跌0.09%[9] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 6123元/吨，日跌760.42元/吨；沪伦比值7.32，日跌0.05[9] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 15元/吨，日跌10.00元/吨；2512 - 2601现值 - 40元/吨，日跌10.00元/吨；2601 - 2602现值 - 15元/吨，日涨20.00元/吨[9] 基本面数据 - 9月精炼锌产量60.01万吨，月跌4.17%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月跌11.61%；9月精炼锌出口量0.25万吨，月涨696.78%等[9] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值281000元/吨，日跌0.11%；SMM 1锡升贴水300元/吨，日持平；长江1锡现值281500元/吨，日跌0.11%[11] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 14019.09元/吨，日跌1645.27元/吨；沪伦比值7.94，日持平[11] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 370元/吨，日涨50元/吨；2512 - 2601现值 - 90元/吨，日涨10元/吨；2601 - 2602现值80元/吨，日涨10元/吨[11] 基本面数据(月度) - 9月锡矿进口8714吨，月跌15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月跌31.71%；精炼锡9月进口量1269吨，月跌2.08%等[11] 库存变化 - SHEF库存同报5691.0吨，日跌3.20%；社会库存7017.0吨，日跌9.88%；SHEF仓单(日度)5600.0吨，日涨1.17%[11] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍现值122100元/吨，日跌0.33%；1金川镍升贴水2500元/吨，日涨50元/吨；1进口镍现值121250元/吨，日跌0.37%[13] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，月跌0.62%；一体化高冰镍生产电积镍成本124802元/吨，月跌0.93%[13] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价28550元/吨，日持平；电池级碳酸锂均价62300元/吨，日涨0.32%；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价49650元/吨，日涨0.20%[13] 月间价差 - 2512 - 2601现值 - 180元/吨，日跌30元/吨；2601 - 2602现值 - 150元/吨，日跌20元/吨；2602 - 2603现值 - 200元/吨，日涨80元/吨[13] 供需和库存 - 中国精炼镍产量32200吨，月涨1.26%；精炼镍进口量17010吨，月跌3.00%；SHFE库存34418吨，周涨3.93%等[13] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B(无锡宏旺2.0卷)现值13000元/吨，日持平；304/2B(佛山宏旺2.0卷)现值12950元/吨，日持平；期现价差460元/吨，日跌45元/吨[16] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价58美元/湿吨，日涨1.75%；南非40 - 42%铬精矿均价56元/吨度，日持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价935元/镍点，日跌0.11%[16] 月间价差 - 2512 - 2601现值 - 30元/吨，日涨45元/吨；2601 - 2602现值 - 15元/吨，日涨25元/吨；2602 - 2603现值 - 80元/吨，日涨5元/吨[16] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量(43家)现值182.17万吨，月涨0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)现值42.35万吨，月涨0.36%；不锈钢进口量12.03万吨，月涨2.70%等[16] 锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价74350元/吨，日涨0.34%；SMM工业级碳酸锂均价72100元/吨，日涨0.35%；SMM电池级氢氧化锂均价73230元/吨，日涨0.14%[18] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 340元/吨，日跌160.0元/吨；2511 - 2601现值 - 400元/吨，日跌160.0元/吨；2601 - 2603现值260元/吨，日跌60.0元/吨[18] 基本面数据 - 9月碳酸锂产量87260吨，月涨2.37%；9月电池级碳酸锂产量67240吨，月涨4.77%；9月工业级碳酸锂产量20020吨，月跌4.94%等[18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜方面，价格高位抑制需求，昨日震荡运行，宏观关注关税政策等，基本面铜矿供应紧缺夯实价格底部，预计10月国内精铜产量环比或下滑，高铜价对下游需求有一定抑制但终端需求有韧性，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 铝方面，氧化铝市场延续弱势，期货价格下行，供应压力大，需求疲软，预计短期内现货价格承压，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨；铝价维持高位震荡，宏观多空交织，基本面供应稳定、需求有旺季韧性、库存延续去化，预计短期沪铝维持高位震荡，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨[3] - 铝合金方面，跟随铝价区间震荡，成本支撑凸显，供应受原料和政策制约，需求温和复苏，库存开始去化，预计短期ADC12价格偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨[5] - 锌方面，昨日震荡运行，供应宽松逻辑逐步兑现，后续关注TC增速及库存表现，需求端无超预期表现，宏观降息预期支撑锌价，短期价格或受宏观驱动冲高，但基本面弹性有限，预计维持震荡，主力参考21500 - 22500[9] - 锡方面，供应紧张，需求疲软，中美关税有博弈空间，预计短期宏观波动影响价格，强供给侧下关注宏观情绪回落买点，后续关注宏观及缅甸供应恢复情况，若供应恢复上量则锡价走弱，否则延续高位震荡[11] - 镍方面，昨日沪镍盘面震荡偏弱，宏观上美联储降息预期升温、印尼进入政策窗口期，产业上精炼镍产量维持高位，矿价坚挺，镍铁价格承压，库存累积有压力，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 126000[13] - 不锈钢方面，昨日盘面偏弱，现货价格持稳，宏观上美联储降息预期升温、国内LPR下调空间扩大，镍矿价格坚挺、镍铁价格承压、铬铁市场弱势，10月粗钢排产预计增加，旺季需求提振不明显，节后库存小幅累增但压力稍缓，预计短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12400 - 12800[14][16] - 碳酸锂方面，昨日期货盘面窄幅震荡，主力移仓，进入旺季供需有缺口且预计扩大，周度产量增加，下游需求乐观，原料端锂矿现货库存去化加快，近期或有垒库，社会库存持续去化，预计短期盘面偏强运行，主力参考7.5 - 7.8万区间[17][19] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值85630元/吨，日涨1.01%；SMM 广东1电解铜现值85590元/吨，日涨0.87%；SMM湿法铜现值85235元/吨，日涨1.01%；精废价差3570元/吨，日涨31.75%等[1] - 铝：SMM A00铝现值20930元/吨，日跌0.10%；氧化铝（山东）平均价2835元/吨，日跌0.53%等[3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12各地区价格持平；佛山破碎生铝精废价差1759元/吨，日涨1.15%等[5] - 锌：SMM 0锌锭现值21870元/吨，日涨0.09%；进口盈亏 - 4429元/吨，较前值增加101.06元/吨等[9] - 锡：SMM 1锡现值280000元/吨，日跌0.36%；长江1锡现值280500元/吨，日跌0.36%等[11] - 镍：SMM 1电解镍现值122100元/吨，日跌0.20%；1金川镍升贴水2400元/吨，日涨2.08%等[13] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，日跌0.38%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，持平[14] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价74000元/吨，日涨0.89%；SMM工业级碳酸锂均价71750元/吨，日涨0.91%等[17] 月间价差 - 铜：2511 - 2512为0元/吨，持平；2512 - 2601为20元/吨，较前值减少20元/吨等[1] - 铝：2511 - 2512为 - 10.00元/吨，持平；2512 - 2601为 - 5.00元/吨，持平[3] - 铝合金：2511 - 2512为 - 35.00元/吨，较前值增加30元/吨；2512 - 2601为 - 70.00元/吨，较前值减少35元/吨等[5] - 锌：2511 - 2512为5元/吨，较前值增加20元/吨；2512 - 2601为 - 30元/吨，较前值增加10元/吨等[9] - 锡：2511 - 2512为 - 500元/吨，较前值减少70元/吨；2512 - 2601为 - 230元/吨，较前值减少20元/吨等[11] - 镍：2512 - 2601为 - 240元/吨，较前值减少60元/吨；2601 - 2602为 - 240元/吨，较前值增加10元/吨等[13] - 不锈钢：2512 - 2601为 - 100元/吨，较前值减少20元/吨；2601 - 2602为 - 55元/吨，较前值增加10元/吨等[14] - 碳酸锂：2510 - 2511为 - 140元/吨，较前值增加260元/吨；2511 - 2512为 - 180元/吨，较前值减少20元/吨等[17] 基本面数据 - 铜：9月电解铜产量112.10万吨，月环比 - 4.31%；9月电解铜进口量33.43万吨，月环比26.50%等[1] - 铝：9月氧化铝产量760.37万吨，月环比 - 1.74%；9月电解铝产量361.48万吨，月环比 - 3.16%等[3] - 铝合金：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月环比7.48%；9月原生铝合金锭产量28.30万吨，月环比4.43%等[5] - 锌：9月精炼锌产量60.01万吨，月环比 - 4.17%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月环比 - 11.61%等[9] - 锡：8月锡矿进口10267吨，月环比 - 0.11%；SMM精锡9月产量10510吨，月环比 - 31.71%等[11] - 镍：中国精炼镍产量32200吨，月环比1.26%；精炼镍进口量17010吨，月环比 - 3.00%等[13] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）182.17万吨，月环比0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨，月环比0.36%等[14] - 碳酸锂：9月碳酸锂产量87260吨，月环比2.37%；9月碳酸锂需求量116801吨，月环比12.28%等[17] 库存数据 - 铜：境内社会库存18.66万吨，周环比8.49%；保税区库存9.77万吨，周环比7.96%等[1] - 铝：中国电解铝社会库存62.50万吨，周环比 - 3.85%；LME库存48.7万吨，日环比 - 0.83%[3] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.48万吨，周环比 - 2.84%；再生铝合金佛山日度库存量32753吨，日环比0.10%等[5] - 锌：中国锌锭七地社会库存16.53万吨，周环比1.35%；LME库存3.8万吨，日环比 - 0.72%[9] - 锡：SHEF库存周报5691.0吨，较前日减少188吨；社会库存7017.0吨，较前日减少769吨[11] - 镍：SHFE库存61188吨，周环比3.93%；社会库存47708吨，周环比9.19%等[13] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）50.18万吨，周环比 - 0.56%；300系冷轧社库（锡 + 佛）31.66万吨，周环比0.13%等[14] - 碳酸锂：碳酸锂总库存（9月）84538吨，月环比0.38%；碳酸锂下游库存（9月）60979吨，月环比15.29%等[17]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，社会库存增加且即将超过去五年同期水平，现货流通性好转但采购仍谨慎；国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变；预计TC将继续上涨，供给端压力凸显，国内累库预期不改且呈提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，在其他有色品种走强时，锌价或相对偏弱，需关注海外库存影响 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水为136.85美元/吨；SMM上海锌现货价较前一交易日涨20元/吨至21870元/吨，升贴水-40元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日持平为21820元/吨，升贴水-100元/吨；天津锌现货价较前一交易日涨10元/吨至21870元/吨，升贴水-40元/吨 [1] - 期货：2025-10-20沪锌主力合约开于21885元/吨，收于21855元/吨，较前一交易日跌55元/吨，全天成交86404手，持仓65610手，日内最高价21945元/吨，最低价21820元/吨 [2] - 库存：截至2025-10-20，SMM七地锌锭库存总量为16.53万吨，较上期变化0.25万吨；LME锌库存为37325吨，较上一交易日变化-700吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：加工费下调至3500元，加强锌价成本支撑，炼厂利润转负；伦锌库存降至3.8万吨下方，去化明显 [3] - 利空因素：10月供应预计环比增加2万吨，供应压力增大；国内社会库存小幅累库至15.02万吨，需求偏弱 [3] - 交易咨询观点：建议继续持有内外正套头寸，观察出口变化 [3] 各目录总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性变化 [4] - 展示镀锌板（带）、压铸锌合金、彩涂板（带）、氧化锌净出口季节性变化 [6][8][9][10] - 展示房地产开发投资、工程进度、销售面积、待售面积累计同比变化，以及100大中城市成交土地占地面积、30大中城市商品房成交套数季节性变化 [11][13][16] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额累计同比变化 [18][19] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、TC、锌锭月度产量、锌锭月度产量 + 进口量季节性变化 [21][23][25][26] - 展示精炼锌企业生产利润与加工费变化，锌精矿原料库存天数、LME锌库存、SHFE锌本周库存期货、交易所锌锭库存变化 [25][28][29] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量变化 [31][32] - 展示LME锌收盘价与美元指数关系，LME锌升贴水变化 [33][34][35] - 展示LME锌（现货/三个月）升贴水、天津锌锭基差季节性变化，锌锭三地基差走势 [36][37][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价高位抑制需求，临近中美关税展期截止日，关税节奏或成短期交易驱动，美国9月ADP就业报告影响市场对美联储货币政策预期，COMEX-LME价差吸引非美地区铜流向美国本土，中长期铜矿供应短缺支撑铜价，后续关注需求端边际变化及中美关税谈判情况[1] - 氧化铝市场弱势运行，供应压力显现，需求端疲弱，市场供应宽松，铝市场过剩格局下现货价格承压，沪铝期货价格重心上移但高铝价抑制现货采购，宏观利多与基本面紧平衡支撑铝价，预计短期沪铝高位震荡，关注成本利润、资源国政策及库存等因素[3] - 铸造铝合金期货价格震荡，成本端支撑凸显，供应端受原料供应和政策影响，需求温和复苏但高价制约，库存累库压制价格，预计短期ADC12价格高位震荡，关注上游废铝供应、需求复苏、注册仓单及政策情况[4] - 锌价震荡运行，上方压力仍存，供应宽松逻辑逐步兑现，关注TC增速和库存表现，需求端无超预期表现，沪锌受供应影响表现相对偏弱，短期或受宏观驱动冲高但基本面弹性有限，后续关注需求改善、降息预期及TC和库存变化[7] - 锡矿供应紧张，需求疲软态势未明显好转，中美关税博弈下宏观波动加大，考虑强供给侧影响关注宏观情绪回落买点，后续关注宏观端和缅甸供应恢复情况[9] - 沪镍盘面窄幅震荡，市场情绪偏弱，宏观上中美关税和美联储降息路径不确定，印尼进入政策窗口期，产业层面现货价格小幅上涨，交投略有转冷，矿价坚挺，镍铁价格承压，库存累积有压力，预计盘面区间震荡，关注宏观预期和印尼政策[11] - 不锈钢盘面偏弱震荡，市场稳价观望，宏观预期反复风险放大，镍矿价格坚挺，镍铁和铬铁价格有不同表现，10月粗钢排产预计增加，供应有压力，旺季需求未兑现，库存增加压制价格，短期盘面偏弱震荡调整，关注宏观预期和钢厂动态[13] - 碳酸锂期货盘面震荡，早盘高开午间回落，主力移仓至01合约，供应端矿山处理结果受关注，9月我国动力电池装车量增长，基本面旺季紧平衡，供应增加需求稳健，全环节去库，近期宏观风险增加，短期盘面预计震荡整理，关注宏观风险[17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜产品价格有不同程度涨跌，精废价差、进口盈亏等指标也有相应变化[1] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[1] - 基本面数据：9月电解铜产量、进口量有变化，进口铜精矿指数、国内主流港口铜精矿库存等数据有周度或月度变化，各类型铜库存有不同程度增减[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝不同地区平均价有变化[3] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变动[3] - 月间价差：2510 - 2511等合约月间价差有变动[3] - 基本面数据：9月氧化铝、电解铝产量有变化，各类型铝开工率有不同程度增减，铝库存有周度或月度变化[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格有涨跌，精废价差无变化[4] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[4] - 基本面数据：9月再生铝合金锭、原生铝合金锭等产量有变化，各类型铝合金开工率有不同程度增减，铝合金库存有周度或日度变化[4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，进口盈亏、沪伦比值有变动[7] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[7] - 基本面数据：9月精炼锌产量有变化，精炼锌进口量、出口量有月度变化，各类型锌开工率有不同程度增减，锌库存有周度或日度变化[7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格有涨跌，LME 0 - 3升贴水有变化[9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变动[9] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[9] - 基本面数据：8 - 9月锡矿进口、精锡产量、开工率等数据有变化，库存有不同程度增减[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，LME 0 - 3、期货进口盈亏、沪伦比值等有变动[11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本等有变化[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价等有涨跌[11] - 月间价差：2512 - 2601等合约月间价差有变动[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量有变化，各类型镍库存有周度或日度变化[11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格有涨跌，期现价差有变化[13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等有涨跌[13] - 月间价差：2512 - 2601等合约月间价差有变动[13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量等有变化，300系社库等库存有周度或日度变化[13] 锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价等有涨跌，基差、锂辉石精矿CIF平均价等有变化[17] - 月间价差：2510 - 2511等合约月间价差有变动[17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量、需求量等有变化，碳酸锂产能、开工率有不同情况，库存有月度变化[17]