涉及的行业或公司 * 化工行业整体及多个细分领域（煤化工、炼油、聚氨酯、工业硅、纯碱、氯碱、钛白粉、轮胎、个研行业、制冷剂、草甘膦、磷肥、农药、民爆等）[1][5][13][40][42][47] * 公司包括华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、万华化学、华峰化学、合盛硅业、博元化工、中泰化学、龙佰集团、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、振华股份、三美股份、永和股份、巨化股份、云天化、兴发集团、江山股份、新安股份、江南化工、广东宏大、易普力等[5][9][32][33][35][36][39][40][42][46][48] 核心观点和论据 * 化工行业处于周期底部 中国龙头企业现金流充沛且资产负债率低 产能扩张放缓将提升潜在股息率[1][3] * 全球GDP增长支撑化工需求 供给端改变叠加需求增长有望带来行业景气度回升[1][4] * 反内卷政策预期导致国内化工产能大幅放缓 中国作为全球化工主要力量其产能放缓将对全球供给端产生重大影响[2] * 欧洲化工品产能利用率处于74%左右的历史低位 反映高成本产能难以恢复 中国化工业凭借成本优势具备强大竞争力和市场份额提升空间[10][12] * 中国基础化工行业上市公司资本支出放缓 自由现金流有望在2025年或2026年周期底部转正 为历史性转变[1][6][7] * 石油化工上市公司2024年自由现金流已开始转正 在建工程处于固定资产比例降至25%左右[8] * 烯烃行业面临价格低位挑战 煤制烯烃和气头乙烯具备成本优势 聚乙烯供需平衡良好 丙烷脱氢路线导致PP供需过剩但未来若该路线产能收缩行业可能触底回升[1][16] * 聚氨酯板块处于周期底部 全球扩张主要来自万华化学 若盈利恢复到历史中枢位置万华化学业绩有望从2025年的140亿恢复到190亿左右[18][19] * 工业硅市场价格承压但大厂减产及期货价格拉涨带动现货报价提高 需限制扩张并进行去产能动作以释放价格弹性 合盛硅业成本曲线最优净利润有望翻倍[3][32] * 纯碱行业重碱价格跌至1300元/吨左右 全行业基本只有博元化工一家盈利 未来新增产能以天然碱法为主[33] * 制冷剂行业价格持续上涨 R32和R134a缺口逐渐扩大 巨化股份在配额分配中占比接近30%[40] * 磷矿石价格处于历史高位 磷肥盈利能力处于历史低位但国内外价差较大使得出口利润可观[42] * 草甘膦行业2024年底价格见底回升 因终端市场去库存结束且自2022年下半年以来无新增产能 全球约70%产能集中在中国[44][45] * 民爆行业政策不允许新增产能 产能利用率达83%左右 新疆和西藏等区域需求增速明显[47] 其他重要内容 * 反内卷政策情景下重点关注三类领域：控制新增产能（如煤化工、炼油、聚氨酯）、控制新增和存量产能（如工业硅、纯碱、氯碱、钛白粉、轮胎）、自然演绎景气度上行（如个研行业、制冷剂、草甘膦、磷肥）[5] * 华鲁恒升2024年市值约506亿 现金流量金额约50亿 预计2027年股息率可能达11.5%[9] * 欧洲天然气价格2024年约36欧元 比2014至2019年平均18欧元翻倍 高成本对化工行业产生深远影响[12] * 欧洲产能退出可能影响聚氨酯（MDI、TDI欧洲产能占全球约27%）、氯碱（PVC）、纯碱、己二酸、丙烯腈、轮胎、维生素、化肥、醋酸和聚烯烃等领域[13] * 炼化行业面临成品油需求达峰与产能过剩矛盾 反内卷政策通过设置能效门槛、减量置换和淘汰机制解决[17] * 氨纶行业价格和价差处于历史最低位 预计供给扩张拐点2026年出现 华峰化学成本比行业平均低1500-2000元/吨[21] * 涤纶长丝行业盈利处于历史低位 2025年上半年FDY单吨亏损600-700元 若单吨盈利提升100元每吨以500万吨有效产能计算可提升归母净利润3.5亿元[22][23] * 有机硅市场新增供应逐渐消退 中长期或有反弹机会 陶氏计划2026年中期关闭英国14.5万吨产能工厂[24][25] * 抗老化剂行业价格见底企稳 龙头企业利安隆抗氧化剂毛利率约20% 光稳定剂毛利率超30%[27] * 锦纶行业盈利能力中偏低 工厂库存较高 但长期消费增速较快[29] * 钛白粉价格跌至13500至14000元/吨 同比跌幅约10% 中小企业每吨亏损约1300元[35] * 轮胎行业外销毛利上升 内销毛利率达近十年最低 半钢胎开工率超75% 全钢胎开工率约65%[36] * 铬盐行业需求端高增长 金属铬下游应用复合增速可达20% 预计2025年全球重铬酸钠有4万吨供需缺口 2028年缺口扩大至25万吨[38][39] * 磷矿石70%需求来自化肥领域 新能源领域如磷酸铁锂电池需求每年增长30%以上[42] * 草甘膦行业未来新增产能较少 仅江山股份计划2025年第四季度投产5万吨 拜耳可能退出38万吨产能[44] * 民爆行业主要公司江南化工产能76万吨左右 广东宏大70万吨（包括收购雪峰科技后）[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但油价相对低估，静态基本面与动态预测良好，维持原油多配观点，当前不宜追多，短期多单持有，若地缘溢价重新打开，油价有上涨空间 [2] - 甲醇单边短期建议观望，关注月间价差后续供需好转后的正套机会 [4] - 尿素建议逢低关注多单，价格在低估值弱供需格局下维持区间运行，下方空间有限 [6] - 橡胶预期胶价震荡整理，宜暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓 [13] - PVC基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [15] - 苯乙烯库存去库拐点出现价格或将反弹，长期BZN或将修复 [18] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [20] - 聚丙烯建议逢低做多LL - PP2601合约 [21] - PX后续关注旺季来临下跟随原油逢低做多机会 [23][24] - PTA关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [25] - 乙二醇中期估值存在下行压力 [26] 各行业总结 原油 - 行情：截至上周五，WTI主力原油期货收涨0.29美元，涨幅0.46%，报63.77美元；布伦特主力原油期货收涨0.12美元，涨幅0.18%，报67.79美元；INE主力原油期货收涨2.30元，涨幅0.47%，报487元 [1] - 数据：欧洲ARA周度数据显示，汽油库存环比去库0.03百万桶至8.73百万桶，柴油库存环比累库1.27百万桶至15.16百万桶，燃料油库存环比去库0.11百万桶至6.64百万桶，石脑油环比去库0.75百万桶至4.97百万桶，航空煤油环比累库0.17百万桶至7.45百万桶，总体成品油环比累库0.55百万桶至42.95百万桶 [1] 甲醇 - 行情：8月22日01合约跌20元/吨，报2405元/吨，现货跌15元/吨，基差 - 110 [4] - 供需：煤炭价格回升成本上移，国内开工见底回升，海外装置开工回到中高位，后续进口将快速回升；需求端港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求偏弱，市场对后续旺季及MTO回归有预期，盘面企稳但港口库存仍快速走高 [4] 尿素 - 行情：8月22日01合约跌25元/吨，报1739元/吨，现货跌20元/吨，基差 - 19 [6] - 供需：日产高位，企业利润低位，供应压力仍存；需求端复合肥开工回落，三聚氰胺开工降至同比低位，农业需求进入淡季，国内需求缺乏支撑，出口持续推进，港口库存再度走高，需求变量主要在出口 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU下跌后反弹，跟随工业品集体反弹 [9] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能助于橡胶增产，季节性通常下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应利好幅度可能不及预期 [10] - 开工率：截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点 [11] - 库存：截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降0.8%；中国浅色胶社会总库存为48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ - 0.18）万吨 [12] - 现货：泰标混合胶14600（0）元，STR20报1790（ - 10）美元，STR20混合1790（ - 10）美元，江浙丁二烯9300（0）元，华北顺丁11550（ - 50）元 [13] PVC - 行情：PVC01合约上涨15元，报5019元，常州SG - 5现货价4740（0）元/吨，基差 - 279（ - 15）元/吨，9 - 1价差 - 141（ - 9）元/吨 [15] - 成本：成本端电石乌海报价2260（ + 50）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯830（0）美元/吨，烧碱现货850（ + 10）元/吨 [15] - 供需：整体开工率77.6%，环比下降2.7%；下游开工42.7%，环比下降0.1%；厂内库存30.6万吨（ - 2.1），社会库存85.3万吨（ + 4.1） [15] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格上涨，基差走弱 [17] - 基本面：成本端华东纯苯6110元/吨无变动，苯乙烯现货7350元/吨上涨25元/吨，活跃合约收盘价7378元/吨上涨89元/吨，基差 - 28元/吨走弱64元/吨，BZN价差166.5元/吨下降6元/吨，EB非一体化装置利润 - 334.4元/吨上涨70元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨 [18] - 供需：供应端上游开工率78.2%，上涨0.47%，江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率43.60%，上涨0.99%，PS开工率57.50%，上涨1.10%，EPS开工率60.98%，上涨2.90%，ABS开工率71.10%无变动 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [20] - 基本面：主力合约收盘价7386元/吨，上涨39元/吨，现货7290元/吨，上涨35元/吨，基差 - 96元/吨，走弱4元/吨 [20] - 供需：上游开工76.75%，环比下降0.62%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53% [20] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [21] - 基本面：主力合约收盘价7038元/吨，下跌10元/吨，现货7050元/吨无变动，基差12元/吨，走强10元/吨 [21] - 供需：上游开工78.23%，环比上涨0.24%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18% [21] 聚酯 PX - 行情：PX11合约上涨8元，报6966元，PX CFR上涨3美元，报857美元，按人民币中间价折算基差79元（ + 20），11 - 1价差66元（ - 2） [23] - 负荷：中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2% [23] - 装置：国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启 [23] - 进口：8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨 [23] - 库存：6月底库存413.8万吨，月环比下降2，1万吨 [23] - 估值成本：PXN为270美元（ + 8），石脑油裂差88美元（ + 4） [23] PTA - 行情：PTA01合约上涨8元，报4868元，华东现货上涨60元/吨，报4870元，基差22元（ + 15），9 - 1价差 - 20元（ - 6） [25] - 负荷：负荷72.9%，环比下降3.5% [25] - 装置：嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车 [25] - 库存：8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨 [25] - 估值成本：现货加工费上涨42元，至249元，盘面加工费上涨2元，至342元 [25] 乙二醇 - 行情：EG01合约上涨1元，报4474元，华东现货上涨7元，报4518元，基差92元（ + 2），9 - 1价差 - 54元（0） [26] - 供需：供给端负荷73.2%，环比上升6.2%；下游负荷90%，环比上升0.6%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月21日1.1万吨，港口库存54.7万吨，去库0.6万吨 [26] - 估值成本：石脑油制利润为 - 372元，国内乙烯制利润 - 575元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至830美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元 [26]

江苏省化工产业政策调整 - 江苏省时隔五年修订化工产业结构调整目录 新增限制化学合成类农药原药新产能和光气新生产点 农药行业成为重点限制领域 [1] - 政策直接指向扬农化工、江山股份、利民股份等龙头企业 长期逻辑指向市场份额提升 [1] 钛白粉行业价格动态 - 龙佰集团自2025年8月18日起上调钛白粉价格 国内客户每吨上调500元人民币 国际客户每吨上调70美元 [1] - 超过20家生产企业跟进涨价 部分企业发布暂停接单通知 推迟发货等待市场明朗 [1] - 此次涨价是行业自3月后历时5个月的首次调涨 也是下半年首次调涨 [1] 宏观环境与政策效果 - 7月PMI、PPI和CPI数据表明反内卷政策初步见效 宏观和供给侧改革均为慢变量 [2] - 美国降息和欧洲财政预期提升推动海外宏观边际走强 关税脱敏改善外部环境 为化工周期转向提供需求基础 [2] 行业投资主线 - 主线一聚焦宏观预期和盈利估值修复 关注万华化学、华鲁恒升、华峰化学、鲁西化工等业绩韧性强且估值合理的龙头白马 [3] - 主线二关注供需格局良好的涤纶长丝和烧碱行业 产能利用率85%以上且新增产能较少 标的包括桐昆股份、新凤鸣、嘉化能源、新疆天业 [3] - 主线三聚焦国内反内卷和海外产能退出 涉及炼油和乙烯领域 关注恒力石化、荣盛石化、卫星化学、上海石化、中国石化 [3] - 主线四关注亏损严重且国有企业占比高的纯碱和PVC行业 标的中泰化学、三友化工、博源化工 [3] 板块市场表现 - 中证细分化工产业主题指数上涨1.14% 成分股航锦科技涨停10% 宏达股份涨5.77% 巨化股份涨5.21% 三美股份和万华化学跟涨 [3] - 化工ETF上涨1.53% 报0.67元 盘中净申购2.88亿份 [3] - 化工ETF近8天连续资金净流入 合计吸金21.54亿元 日均净流入2.69亿元 最高单日净流入8.14亿元 [4] - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、巨化股份等 合计权重43.54% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，自身静态基本面与动态预测表现良好，迎来左侧布局良机，基本面支撑当前价格，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间[2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年8月22日，WTI主力原油期货收涨0.34美元，涨幅0.54%，报63.48美元；布伦特主力原油期货收涨0.63美元，涨幅0.94%，报67.67美元；INE主力原油期货收涨8.80元，涨幅1.85%，报484.7元[1] - 新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存累库0.91百万桶至15.15百万桶，环比累库6.42%；柴油库存累库0.37百万桶至9.70百万桶，环比累库3.98%；燃料油库存去库1.61百万桶至23.04百万桶，环比去库6.53%；总成品油去库0.33百万桶至47.89百万桶，环比去库0.67%[1] 甲醇 - 8月21日，01合约涨1元/吨，报2425元/吨，现货涨5元/吨，基差 - 115[4] - 煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润处同比高位，国内开工见底回升且后续边际走高，海外装置开工回到同期高位，后续进口将增加，供应压力较大[4] - 传统需求大多利润低位，烯烃利润有所改善但港口开工不高，需求表现偏弱，后续旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望[4] 尿素 - 8月21日，01合约跌12元/吨，报1764元/吨，现货跌20元/吨，基差 - 24[6] - 国内开工由降转升，企业利润低位但后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般[6] - 现实偏弱但企业利润低位，下方空间有限，上行缺乏驱动，价格波动收窄，期权隐含波动率处低位，后续若有利多，价格有望走出震荡区间，建议逢低关注多配机会[6] 橡胶 - 2025年8月22日，NR和RU下跌后偏弱震荡[8] - 多头认为东南亚尤其是泰国天气和橡胶林现状或助橡胶增产，橡胶季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应利好幅度可能不及预期[9] - 截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点[10] - 截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降0.8%；中国浅色胶社会总库存为48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ - 0.18）万吨[10] - 现货方面，泰标混合胶14600（ + 50）元，STR20报1800（ + 10）美元，STR20混合1800（ + 10）美元，江浙丁二烯9300（ + 100）元，华北顺丁11600（ + 100）元[11] - 预期胶价震荡偏弱，宜暂时观望；多RU2601空RU2509可部分平仓[11] PVC - 2025年8月22日，PVC01合约下跌4元，报5004元，常州SG - 5现货价4740（ + 20）元/吨，基差 - 264（ + 24）元/吨，9 - 1价差 - 132（ + 5）元/吨[13] - 成本端电石乌海报价2210（0）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯830（ + 5）美元/吨，烧碱现货840（0）元/吨；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%；其中电石法80%，环比上升1.3%；乙烯法81.3%，环比下降0.2%[13] - 需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ - 1），社会库存81.2万吨（ + 3.5）[13] - 企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量少，产量处历史高位，短期多套装置投产；下游国内开工处五年期低位，出口受印度反倾销政策影响，成本端电石回落，烧碱反弹，估值支撑走弱；供强需弱且高估值，基本面差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[13] 苯乙烯 - 2025年8月22日，现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强；市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行[15][16] - 基本面方面，成本端华东纯苯6105元/吨，无变动；苯乙烯现货7325元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7289元/吨，上涨4元/吨；基差36元/吨，走强21元/吨；BZN价差172.5元/吨，无变动；EB非一体化装置利润 - 375.45元/吨，上涨25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.2%，上涨0.47%；江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%；PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动[16] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年8月22日，期货价格上涨；市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限；整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行[18] - 基本面看，主力合约收盘价7386元/吨，上涨39元/吨，现货7290元/吨，上涨35元/吨，基差 - 96元/吨，走弱4元/吨；上游开工77.37%，环比上涨0.10%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53%；LL9 - 1价差 - 55元/吨，环比缩小16元/吨[18] 聚丙烯 - 2025年8月22日，期货价格下跌；山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性旺季或将来临，但供需双弱，整体库存压力高，短期无突出矛盾[19] - 基本面看，主力合约收盘价7048元/吨，下跌8元/吨，现货7050元/吨，无变动；基差2元/吨，走强8元/吨；上游开工78.41%，环比下降0.13%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18%；LL - PP价差338元/吨，环比扩大47元/吨，建议逢低做多LL - PP2601合约[19] 聚酯 PX - 2025年8月22日，PX11合约上涨114元，报6958元，PX CFR上涨17美元，报854美元，按人民币中间价折算基差59元（ + 16），11 - 1价差68元（ + 10）[21] - PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%；亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷71.6%，环比下降4.8%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车；进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为262美元（ + 1），石脑油裂差84美元（ - 7）[21] - PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，整体负荷中枢偏低，但因PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯淡季压制上游估值；估值目前中性，终端和聚酯有望回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动，后续关注旺季来临下，跟随原油逢低做多机会[21][22] PTA - 2025年8月22日，PTA01合约上涨82元，报4860元，华东现货上涨120元/吨，报4810元，基差7元（ + 9），9 - 1价差 - 14元（ + 42）[23] - PTA负荷71.6%，环比下降4.8%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨35元，至207元，盘面加工费上涨14元，至340元[23] - 供给端8月意外检修量增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望修复；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，需等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，近期在PTA意外检修提振下估值走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多机会[23] 乙二醇 - 2025年8月22日，EG01合约下跌4元，报4473元，华东现货上涨4元，报4511元，基差90元（0），9 - 1价差 - 54元（ - 4）[24] - 供给端，乙二醇负荷73.2%，环比上升6.2%，其中合成气制81.3%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.3%，环比上升9.4%；合成气制装置方面，天盈重启，建元降负，广汇、美锦、中化学提负；油化工方面，盛虹一套装置重启，浙石化提负；海外方面，美国乐天、马来西亚石油重启；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月20日1.2万吨；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 324元，国内乙烯制利润 - 584元，煤制利润696元；成本端乙烯上涨至825美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元[24] - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度偏低，中期预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行压力[24]

宏观 - 国内经济增长稳中有进，流动性环境宽松，企业盈利预期修复 [2] - 中小盘领涨，大盘蓝筹跟涨，金融权重拖累，成长风格占优，近月合约普遍升水，远月合约基差扩大 [2] - 关注短期关键压力位波动风险，可通过期权构建备兑交易抵御价格波动风险 [2] 原油 - 市场炒作美联储9月降息、美元指数下探给原油托底，但担忧美国夏季需求及OPEC＋9月或加速增产，关注美俄谈判进展 [3] - 三大机构预期供给大幅增加，美国页岩油有增产潜力，OPEC+明确增产信号，需求端不确定性大，中长期价格重心偏弱 [3] - WTI主力关注62 - 63美元/桶支撑，下破则关注55 - 58美元/桶 [3] 黄金 - 市场预期美联储9月降息概率86.1%，但美国经济数据提振美元，投资者关注杰克逊霍尔年会及鲍威尔讲话，美俄乌会晤推进削弱避险需求 [4] - 8月20日亚盘于3311美元支撑位附近开盘后震荡向上 [4] - 关注3311美元/盎司支撑有效性，下破或测试3300美元关口，鲍威尔讲话影响金价 [4][5] 白银 - 本周单日跌幅近2%，回落至37.1美元/盎司附近，受地缘避险情绪降温及投资者担忧鲍威尔立场影响 [6] - 受美联储降息预期和美元走强双重影响，俄乌和平谈判预期升温削弱吸引力，ETF持仓减少 [6] - 关注37美元/盎司表现，关注杰克逊霍尔年会指引 [6] 化工 PTA - 华东现货价4686元/吨，基差 - 2元/吨 [7] - 成本端油价长期承压，PTA库存可用天数减少，产能变动不大，供需预期偏弱，开工率75.27%，加工费低，需求有改善预期 [7] - 关注4800元/吨阻力位突破 [7] 乙二醇 - 华东现货价4502元/吨，基差25元/吨 [8] - 国内供应转向宽松，开工负荷61.1%，库存小幅回升，进口或缩减，下游需求平缓回暖 [8] - 基本面良好，短期跟随成本端波动 [8] PVC - 华东5型PVC现货主流价4720元/吨，乙烯法5000元/吨，乙电价差280元/吨 [9] - 产能利用率上升，下游需求略有好转但成交以刚需为主，社会库存增加，基本面未明显改善 [9][10] - 短期随市场情绪波动 [10] PP - 华北、华东、华南主流价格环比降低 [11] - 产能利用率有升有降，产量增加，下游开工率上涨，港口样本库存量下降，基本面暂无明显驱动力 [11] - 短期随市场情绪波动 [11][12] 塑料 - 华北、华东、华南现货主流价环比降低 [13] - 产能利用率增加，下游制品平均开工率上升，库存趋势由跌转涨，基本面无明显改善 [13] - 短期随市场情绪波动 [13] 纯碱 - 沙河地区重碱主流价1235元/吨，各区域价格环比持平 [14] - 开工率和产量增加，厂家和社会库存上升，需求端偏弱，基本面驱动有限 [14] - 短期宽幅震荡，关注市场情绪等因素 [14] 玻璃 - 沙河地区5mm大板市场价1156元/吨，各区域价格有分化 [15] - 开工率微升，产量持平，库存累库，需求偏弱，受环保限产影响 [16] - 短期宽幅震荡，关注市场情绪等因素 [16] 橡胶 - 国产全乳胶等现货价格及合艾原料价格 [17] - 沪胶反弹受供给拖累，泰国原料挺价但供给宽松，下游需求有变化，库存有增减，关注贸易壁垒影响 [18] - 关注沪胶共振行情，主力合约关注16000 - 16500元/吨压力 [18] 甲醇 - 浙江、新疆、安徽等地现货价格有变动 [19] - 期货主力合约收盘价上涨，港口库存增加，行业开工率微增，需求端开工率回落，供需矛盾突出，成本支撑有差异 [19] - 期价区间震荡，关注港口库存及下游需求恢复情况 [19] 农产品 玉米 - 东北、华北等地新玉米主流收购均价及港口收购价 [20] - 外盘美玉米价格下跌，国内玉米市场新旧粮交替，进口拍卖及替代品叠加，下游需求乏力，受其他板块拉升短期反弹 [20][21] - 短期期价或测试前期低点，谨慎追空 [21] 花生 - 河南、吉林等地现货价格，新米少量上市情况 [22] - 预计25年种植面积同比趋增，新花生上市消耗旧作库存，受天气影响，下游采购谨慎，油脂类走强有支撑 [22] - 短期期价底部偏弱运行，关注7800 - 7850元/吨支撑 [22] 棉花 - 中国棉花现货价格指数及新疆棉花到厂价 [23] - 外盘报告偏多，国内新年度产量预期增加，阶段性供应有变化，纺服终端淡季，供需缺乏利好，交易重心将转移 [23] - 短期棉价重心上移，关注前期高点压力 [23] 豆粕 - 张家港、天津等地现货价格 [24] - 国际上贸易政策和天气驱动价格，巴西升贴水支撑成本；国内大豆到港高峰，供给压力大，四季度供应偏紧预期支撑远期合约，库存累库 [24] - 短线或测试上方压力位 [24] 豆油 - 江苏、广州、福建等地现货价格 [25] - 国际上进口成本支撑，生物柴油政策利好；国内油厂开工率和压榨量高位，供给压力大，需求有驱动，豆粕四季度有供应预期 [25] - 偏弱调整，关注下方支撑位 [26] 生猪 - 主要产销区外三元生猪平均价格及河南生猪价格变动 [27] - 供应端维持高位，需求端疲软，屠宰企业谨慎，二次育肥及冻品入库需求回落，价格震荡偏弱 [27] - 短期内区间震荡，关注终端消费和出栏节奏 [27] 鸡蛋 - 全国主产地区鸡蛋平均价格及河南均价情况 [28] - 存栏基数高，冷库蛋出库冲击市场，供应过剩，中秋+开学季备货有提振，但价格上行驱动力不足 [28] - 期价估值偏低，关注养殖户淘汰意愿和季节性反弹时机 [28] 金属 沪铜 - 上海1电解铜价格及进口铜矿指数变动 [29] - 美伦铜溢价回归，关注9月降息潜在拐点，国内政策发力，原料冲击未解决，库存低，行情博弈复杂 [29] - 铜价触小三角收敛上沿回落，关注收敛后方向选择 [29] 沪铝 - 上海现货铝报价下跌 [30] - 杰克逊霍尔年会前市场谨慎，供应平稳，需求受淡季和高价压制，库存累库但有低库存支撑 [30][31] - 激进者区间操作，稳健者等待观望 [31] 氧化铝 - 全国平均价下跌 [32] - 美国降息预期与关税政策博弈，供应过剩预期增强，需求端采购节奏放缓，库存增加 [32] - 主力合约短期偏弱震荡 [32] 铸造铝合金 - 现货平均价格持平 [33] - 成本端废铝偏紧有支撑，供给过剩，需求端新能源汽车下半年进入淡季，库存处于高位，去库难 [33] - 维持震荡，观望或区间操作 [33] 碳酸锂 - 电池级和工业级碳酸锂市场价下跌，价差不变 [34] - 成本支撑强，供给压力减弱，需求韧性显现，期货闪崩跌停，盘面由情绪主导 [34] - 短期回补缺口，激进者关注20日均线支撑，稳健者观望 [34] 工业硅 - 新疆通氧553和421市场报价下跌 [35] - 供应环比小幅回升，需求结构分化，基本面承压 [35] - 短期内跟随情绪波动，稳健者观望 [35][36] 多晶硅 - 各类型多晶硅中间价不变 [36] - 供给量攀升，需求端压力大 [36] - 短期内跟随情绪波动，稳健者观望 [36] 黑色 不锈钢 - 无锡宏旺冷轧不锈板卷市场价下降 [36] - 盘面震荡偏弱，印尼镍铁产能释放，成本支撑减弱，供应增加，需求不佳，库存去化 [36] - 短期偏弱震荡，当前观望为主 [36] 螺纹钢 - 上海螺纹钢汇总价格下降 [37] - 政策逻辑兑现，市场情绪走弱，成本支撑弱化，需求走弱，库存压力加大 [37] - 基本面边际走弱，短期高位震荡偏弱 [37] 热卷 - 上海热轧板卷汇总价格下降 [38] - 政策逻辑兑现，市场情绪走弱，成本支撑走弱，需求走弱，库存累积 [38] - 基本面边际走弱，短期高位震荡偏弱 [38] 铁矿石 - 铁矿普氏指数及青岛PB粉等价格 [39] - 供应端发运量回升，需求端淡季边际走弱，港口库存高位，政策对供应约束有限，环保限产扰动情绪 [39][40] - 主力合约短期或震荡下行，谨慎投资 [40] 煤炭 焦煤 - 山西、唐山等地焦煤仓单价格 [41] - 主产区复产慢，进口受限，需求边际走弱，部分高价资源回调，总库存增加 [41] 焦炭 - 天津港准一级焦及河北钢厂水焦、干焦价格变动 [41] - 钢厂铁水产量高位，刚需支撑强，但终端需求疲软，库存去化慢，焦企成本压力未缓解 [41] - 焦煤焦炭主力合约近期或震荡下行，关注钢厂库存去化及政策落地情况 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，自身基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间；各品种方面，甲醇建议观望，尿素关注逢低多配机会，橡胶预期震荡偏弱宜观望，PVC建议观望，苯乙烯价格或跟随成本端震荡上行，聚乙烯建议空单继续持有，聚丙烯预计跟随原油震荡偏强，PX和PTA关注旺季来临后跟随原油或PX逢低做多机会，乙二醇基本面强转弱短期估值有下降压力 [2][4][6][10][13][15][16][19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.63美元，涨幅1.01%，报63.14美元；布伦特主力原油期货收涨1.09美元，涨幅1.65%，报67.04美元；INE主力原油期货收跌1.00元，跌幅0.21%，报475.9元 [1] - 数据：美国原油商业库存去库6.01百万桶至420.68百万桶，环比去库1.41%；SPR补库0.22百万桶至403.43百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库2.72百万桶至223.57百万桶，环比去库1.20%；柴油库存累库2.34百万桶至116.03百万桶，环比累库2.06%；燃料油库存累库0.08百万桶至19.81百万桶，环比累库0.39%；航空煤油库存去库0.45百万桶至43.30百万桶，环比去库1.02% [1] 甲醇 - 行情：8月20日01合约涨33元/吨，报2424元/吨，现货涨25元/吨，基差 -119 [4] - 基本面：煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回到同期高位，进口将增加，供应压力大；传统需求多数利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱；现实疲弱，旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望 [4] 尿素 - 行情：8月20日01合约跌41元/吨，报1776元/吨，现货涨40元/吨，基差 -16 [6] - 基本面：国内开工由降转升，企业利润低位预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般；现实偏弱，企业利润低位下方空间有限，上行缺乏驱动，价格波动收窄，期权隐含波动率低位，关注逢低多配机会 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU下跌后有所修复 [8] - 基本面：截至2025年8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱；截至8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%，深色胶和浅色胶社会总库存环比均降0.8%，RU库存小计增1%；截至8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨；现货方面，泰标混合胶14550（ -100）元，STR20报1790（ -10）美元，STR20混合1790（ -10）美元，江浙丁二烯9200（ -50）元，华北顺丁11500（0）元；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应减产幅度可能不及预期；预期胶价震荡偏弱，宜暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓 [9][12][10] PVC - 行情：PVC01合约上涨7元，报5008元，常州SG - 5现货价4720（ -30）元/吨，基差 -288（ -37）元/吨，9 - 1价差 -137（ +8）元/吨 [10] - 基本面：成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格持稳；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%，其中电石法80%，环比上升1.3%，乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5）；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位水平，出口受印度反倾销政策压力，成本端电石回落、烧碱反弹，整体估值支撑走弱；供强需弱且高估值，基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [10] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱 [12] - 基本面：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行；具体数据方面，华东纯苯6070元/吨，下跌35元/吨，苯乙烯现货7300元/吨，无变动，活跃合约收盘价7285元/吨，上涨59元/吨，基差15元/吨，走弱59元/吨，BZN价差172.5元/吨，下降3.75元/吨，EB非一体化装置利润 -412.55元/吨，上涨15元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨，上游开工率78.2%，上涨0.47%，江苏港口库存14.88万吨，去库1.02万吨，需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%，PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动 [13] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [15] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内或将由成本端及供应端博弈；主力合约收盘价7347元/吨，上涨40元/吨，现货7275元/吨，无变动，基差 -72元/吨，走弱40元/吨，上游开工77.27%，环比下降1.57%，生产企业库存44.3万吨，环比去库0.15万吨，贸易商库存5.96万吨，环比去库0.13万吨，下游平均开工率39.47%，环比上涨0.35%，LL9 - 1价差 -39元/吨，环比无变动；建议空单继续持有 [15] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱背景下，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格或将跟随原油震荡偏强；主力合约收盘价7056元/吨，上涨40元/吨，现货7075元/吨，无变动，基差19元/吨，走弱40元/吨，上游开工78.54%，环比上涨0.22%，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨，下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%，LL - PP价差291元/吨，环比无变动 [16] 聚酯 PX - 行情：PX11合约上涨70元，报6844元，PX CFR上涨2美元，报837美元，按人民币中间价折算基差43元（ -51），11 - 1价差58元（ +10） [18] - 基本面：中国负荷84.3%，环比上升2.3%，亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为261美元（ -1），石脑油裂差91美元（ +7）；目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修较多，整体负荷中枢偏低，但因PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱的表现压制上游的估值；估值目前中性水平，终端和聚酯小幅回暖，关注旺季来临后，跟随原油逢低做多机会 [18][19] PTA - 行情：PTA01合约上涨44元，报4778元，华东现货持平，报4690元，基差 -2元（ +6），9 - 1价差 -56元（ -2） [20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌13元，至172元，盘面加工费上涨4元，至326元；后续来看，供给端8月检修量有所增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需要等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但受终端和聚酯较弱的景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会 [20] 乙二醇 - 行情：EG01合约上涨53元，报4477元，华东现货上涨49元，报4507元，基差90元（ -3），9 - 1价差 -50元（ -10） [21] - 基本面：供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%，乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负，油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启，海外美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月19日0.56万吨，港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -365元，国内乙烯制利润 -607元，煤制利润696元，成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降的压力 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工市场各品种表现分化，原油有上涨动能但受淡季限制，甲醇、尿素、橡胶、PVC等品种基本面各有特点，投资建议包括逢低短多、观望、关注多配机会等 [3][5][7][11] 根据相关目录分别进行总结 原油 - WTI主力原油期货收跌0.77美元，跌幅1.22%，报62.51美元；布伦特主力原油期货收跌0.51美元，跌幅0.77%，报65.95美元；INE主力原油期货收跌5.70元，跌幅1.18%，报476.9元 [2] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、总成品油累库，燃料油去库 [2] - 基本面市场健康，库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件使原油有上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价格70.4美元/桶，建议逢低短多止盈，左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [3] 甲醇 - 8月19日01合约跌5元/吨，报2391元/吨，现货跌22元/吨，基差 -111 [5] - 煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，进口将增加，供应压力大；传统需求大多利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱；现实疲弱，旺季需求或好转，建议观望 [5] 尿素 - 8月19日01合约涨63元/吨，报1817元/吨，现货跌10元/吨，基差 -97 [7] - 国内取消出口限制消息提振市场情绪；国内开工由降转升，企业利润低位但预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般；现实偏弱，企业利润低位下方空间有限，上行缺驱动，价格波动收窄，关注多配机会 [7] 橡胶 - NR和RU震荡下跌 [9] - 截至8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42个百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱 [10] - 截至8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；深色胶社会总库存79.7万吨，环比降0.8%；浅色胶社会总库存48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨 [10] - 泰标混合胶14650（ +50）元，STR20报1800（ +10）美元，STR20混合1800（ +10）美元，江浙丁二烯9250（ -50）元，华北顺丁11500（0）元 [10] - 预期胶价震荡偏弱，建议暂时观望；多RU2601空RU2509可部分平仓 [11] - 多头因季节性预期、需求预期和减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [14] PVC - PVC01合约下跌53元，报5001元，常州SG - 5现货价4750（ -50）元/吨，基差 -251（ +3）元/吨，9 - 1价差 -145（ -11）元/吨 [11] - 成本端电石乌海报价2210（0）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯825（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货840（0）元/吨 [11] - PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%；其中电石法80%，环比上升1.3%；乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5） [11] - 企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位，出口受印度反倾销政策压力，成本端电石回落，烧碱反弹，估值支撑走弱；基本面差，建议观望 [11] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存 [13] - BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行 [15][16] - 成本端华东纯苯6095元/吨，无变动；苯乙烯现货7300元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7226元/吨，下跌4元/吨；基差74元/吨，走强29元/吨；BZN价差176.25元/吨，下降0.25元/吨；EB非一体化装置利润 -412.55元/吨，上涨15元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.2%，上涨0.47%；江苏港口库存14.88万吨，去库1.02万吨；需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%；PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格下跌，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 [18] - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈 [18] - 主力合约收盘价7307元/吨，下跌27元/吨，现货7275元/吨，下跌25元/吨，基差 -32元/吨，走强2元/吨；上游开工84.72%，环比上涨0.19%；周度库存方面，生产企业库存44.45万吨，环比去库7.09万吨，贸易商库存6.09万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率39.2%，环比上涨0.08%；LL9 - 1价差 -39元/吨，环比扩大3元/吨；建议空单继续持有 [18] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行 [19] - 8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格跟随原油震荡偏强 [19] - 主力合约收盘价7016元/吨，下跌32元/吨，现货7080元/吨，无变动；基差64元/吨，走强32元/吨；上游开工78.8%，环比上涨0.3%；周度库存方面，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨；下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%；LL - PP价差291元/吨，环比扩大5元/吨 [19] 聚酯 PX - PX11合约上涨14元，报6774元，PX CFR上涨2美元，报835美元，按人民币中间价折算基差94元（ +6），11 - 1价差48元（ +12） [21] - PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%；亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨 [21][22] - 估值成本方面，PXN为262美元（ +7），石脑油裂差84美元（ -4）；PX负荷维持高位，下游PTA短期检修多，整体负荷中枢偏低，但PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱表现压制上游估值；估值中性，终端和聚酯小幅回暖，关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会 [22] PTA - PTA01合约下跌12元，报4734元，华东现货上涨20元，报4690元，基差 -8元（ +4），9 - 1价差 -54元（ -4） [23] - PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨 [23] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨7元，至185元，盘面加工费下跌13元，至322元；供给端8月检修量增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上动力，但受终端和聚酯较弱景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [23] 乙二醇 - EG09合约上涨38元，报4384元，华东现货上涨17元，报4458元，基差93元（ +1），9 - 1价差 -40元（ +6） [24] - 供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%；乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负；油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启；海外方面，美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月18日1.1万吨；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨 [24] - 估值和成本上，石脑油制利润为 -355元，国内乙烯制利润 -622元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价70.4美元/桶，建议逢低短多止盈，油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[2] - 甲醇供应压力大，需求现实疲弱，后续旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望[4] - 尿素供应宽松，需求一般，企业利润低位下方空间有限，上行缺乏驱动，期权隐含波动率处低位，后续若有利多价格有望走出震荡区间，建议逢低关注多配机会[6] - 天然橡胶预期短期震荡，宜中性思路暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓[10] - PVC供强需弱且高估值，基本面差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[10] - 苯乙烯市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差修复空间大，港口库存高位去化，价格或跟随成本端震荡上行[12][13] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有[15] - 聚丙烯供需双弱，成本端主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强[16] - PX负荷维持高位有望持续去库，估值有支撑但上方空间受限，关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会[19] - PTA供给预期累库，加工费运行空间有限，需求端开工好转待订单改善，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇海内外检修装置开启，下游开工从淡季恢复但高度偏低，预期港口库存转累库周期，估值同比偏高，基本面强转弱，短期估值有下降压力[21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.14美元，涨幅0.22%，报63.28美元；布伦特主力原油期货收涨0.33美元，涨幅0.50%，报66.46美元；INE主力原油期货收跌3.70元，跌幅0.76%，报482.6元[1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库1.37百万桶至207.19百万桶，环比累库0.67%；汽油商业库存去库1.81百万桶至90.14百万桶，环比去库1.97%；柴油商业库存去库0.96百万桶至104.59百万桶，环比去库0.91%；总成品油商业库存去库2.77百万桶至194.74百万桶，环比去库1.40%[1] 甲醇 - 行情：8月18日01合约跌16元/吨，报2396元/吨，现货跌23元/吨，基差 -94[4] - 基本面：煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润处同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，后续进口将增加，供应压力大；传统需求大多利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求表现偏弱[4] 尿素 - 行情：8月18日01合约涨17元/吨，报1754元/吨，现货涨30元/吨，基差 -24[6] - 基本面：国内开工由降转升，企业利润低位后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般[6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理[8] - 基本面：截至2025年8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42个百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱；截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%，中国深色胶社会总库存79.7万吨，环比降0.8%，中国浅色胶社会总库存48万吨，环比降0.8%，RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨；现货方面，泰标混合胶14600（ -50）元，STR20报1790（ -10）美元，STR20混合1790（ -10）美元，江浙丁二烯9300（0）元，华北顺丁11500（50）元[9] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产、季节性下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处季节性淡季、供应减产幅度可能不及预期[12] PVC - 行情：PVC01合约下跌43元，报5054元，常州SG - 5现货价4800（ -50）元/吨，基差 -254元/吨，9 - 1价差 -134（ +9）元/吨[10] - 基本面：成本端电石下跌，烧碱现货反弹；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%，其中电石法80%，环比上升1.3%，乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5）；企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工处五年期低位水平，出口受印度反倾销政策压力，成本端支撑走弱[10] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱[12] - 基本面：市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差处同期较低水平向上修复空间大，成本端纯苯开工小幅回落但供应量宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库，淡季尾声需求端三S整体开工率震荡上涨[12][13] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌[15] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；8月产能投放压力大，存110万吨产能投放计划；主力合约收盘价7334元/吨，下跌17元/吨，现货7300元/吨，无变动0元/吨，基差 -34元/吨，走强17元/吨；上游开工84.72%，环比上涨0.19%；周度库存方面，生产企业库存44.45万吨，环比去库7.09万吨，贸易商库存6.09万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率39.2%，环比上涨0.08%；LL9 - 1价差 -42元/吨，环比扩大3元/吨[15] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌[16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月仅存45万吨计划产能投放；主力合约收盘价7048元/吨，下跌36元/吨，现货7095元/吨，无变动0元/吨，基差47元/吨，走强36元/吨；上游开工78.8%，环比上涨0.3%；周度库存方面，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨；下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%；LL - PP价差286元/吨，环比扩大19元/吨[16] PX - 行情：PX11合约上涨72元，报6760元，PX CFR上涨6美元，报833美元，按人民币中间价折算基差88元（ -27），11 - 1价差36元（ +30）[18] - 基本面：PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%，亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为255美元（ +2），石脑油裂差88美元（ +7）[18][19] PTA - 行情：PTA01合约上涨30元，报4746元，华东现货上涨10元，报4670元，基差 -12元（ +1），9 - 1价差 -50元（ -10）[20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；8月8日社会库存（除信用仓单）227.3万吨，环比累库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌19元，至178元，盘面加工费上涨2元，至335元；供给端8月检修量增加但有新装置投产，预期持续累库，加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需等待订单改善；PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但受终端和聚酯较弱景气度影响难以走扩[20] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌23元，报4346元，华东现货下跌21元，报4441元，基差92元（ +4），9 - 1价差 -46元（ -3）[21] - 基本面：供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%，乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负；油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启；海外方面，美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报14.1万吨，华东出港8月15 - 17日均1.3万吨，出库上升；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -348元，国内乙烯制利润 -604元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复但高度偏低，预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降的压力[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价低估，基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间 [2] - 甲醇现实疲弱，后续旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望 [4] - 尿素现实偏弱，企业利润低，下方空间有限，上行缺驱动，价格波动收窄，可逢低关注多配机会 [6] - 橡胶短期涨幅大，宜中性思路，暂时观望，可择机进行多 RU2601 空 RU2509 波段操作 [10] - PVC 供强需弱且高估值，基本面差，需观察出口能否扭转累库格局，建议观望 [10] - 苯乙烯市场宏观情绪好，成本有支撑，BZN 价差修复空间大，价格或随成本震荡上行 [13] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [15] - 聚丙烯成本端主导行情，预计跟随原油震荡偏强 [16] - PX 有望持续去库，估值有支撑但上方空间受限，关注旺季跟随原油逢低做多机会 [19] - PTA 预期持续累库，加工费空间有限，关注旺季跟随 PX 逢低做多机会 [20] - 乙二醇基本面强转弱，短期估值有下降压力 [21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 截至上周五，WTI 主力原油期货收跌 0.79 美元，跌幅 1.24%，报 63.14 美元；布伦特主力原油期货收跌 0.76 美元，跌幅 1.14%，报 66.13 美元；INE 主力原油期货收涨 4.40 元，涨幅 0.91%，报 486.3 元 [1] - 欧洲 ARA 周度数据显示，汽油库存环比去库 0.63 百万桶至 8.75 百万桶，柴油等库存环比累库，总体成品油环比累库 1.55 百万桶至 42.40 百万桶 [1] 甲醇 - 8 月 15 日 01 合约跌 23 元/吨，报 2412 元/吨，现货跌 25 元/吨，基差 -87 - 煤炭价格上升使甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，进口将增加，供应压力大 - 传统需求多数利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱 [4] 尿素 - 8 月 15 日 01 合约涨 11 元/吨，报 1737 元/吨，现货跌 10 元/吨，基差 -37 - 国内开工由降转升，企业利润低位，后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松 - 国内农业需求扫尾，进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般 [6] 橡胶 - NR 和 RU 震荡转强 - 截至 2025 年 8 月 14 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷 63.07%，较上周走高 2.09 个百分点，半钢胎开工负荷 72.25%，较上周走低 2.28 个百分点 - 截至 2025 年 8 月 10 日，中国天然橡胶社会库存 127.8 万吨，环比下降 1.1 万吨，深色胶和浅色胶社会总库存环比降 0.8%，RU 库存小计增 1% - 截至 2025 年 8 月 11 日，青岛天然橡胶库存 48.72(-1.4)万吨 - 泰标混合胶 14650（+250）元，STR20 报 1800（+20）美元等 [8][9] PVC - PVC09 合约下跌 16 元，报 4954 元，常州 SG - 5 现货价 4850（-10）元/吨，基差 -104（+6）元/吨，9 - 1 价差 -143（+11）元/吨 - 成本端电石下跌，烧碱现货持平，PVC 整体开工率 80.3%，环比上升 0.9% - 需求端下游开工 42.8%，环比下降 0.1%，厂内库存 32.7 万吨（-1），社会库存 81.2 万吨（+3.5） [10] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 - 市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间大 - 成本端纯苯开工小幅回落但供应仍偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行，港口库存大幅去库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨 [12][13] 聚乙烯 - 期货价格上涨，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，PE 估值向下空间有限 - 贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 - 8 月有 110 万吨产能投放计划，价格短期内由成本端及供应端博弈 [15] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或回升，丙烯供应边际回归 - 需求端下游开工率季节性震荡下行，8 月有 45 万吨计划产能投放，供需双弱，成本端主导行情，预计跟随原油震荡偏强 [16] PX - PX11 合约上涨 74 元，报 6688 元，PX CFR 上涨 3 美元，报 827 美元，按人民币中间价折算基差 115 元（-46），11 - 1 价差 6 元（+10） - 中国负荷 84.3%，环比上升 2.3%，亚洲负荷 74.1%，环比上升 0.5% - 部分装置重启或停车，PTA 负荷 76.4%，环比上升 1.7%，8 月上旬韩国 PX 出口中国 11.2 万吨，同比下降 0.5 万吨，6 月底库存 413.8 万吨，月环比下降 21 万吨 [18][19] PTA - PTA09 合约上涨 36 元，报 4676 元，华东现货上涨 10 元，报 4660 元，基差 -13 元（+1），9 - 1 价差 -40 元（-14） - PTA 负荷 76.4%，环比上升 1.7%，部分装置停车或重启，下游负荷 89.4%，环比上升 0.6%，终端加弹负荷上升 2%至 72%，织机负荷上升 4%至 63% - 8 月 8 日社会库存（除信用仓单）227.3 万吨，环比累库 3.3 万吨，现货加工费下跌 8 元至 197 元，盘面加工费上涨 27 元至 329 元 [20] 乙二醇 - EG09 合约上涨 2 元，报 4369 元，华东现货下跌 6 元，报 4462 元，基差 88 元（+6），9 - 1 价差 -43 元（+4） - 供给端负荷 66.4%，环比下降 2%，合成气制和乙烯制负荷有升有降，部分装置重启或短停重启 - 下游负荷 89.4%，环比上升 0.6%，终端加弹负荷上升 2%至 72%，织机负荷上升 4%至 63%，进口到港预报 14.1 万吨，华东出港 8 月 14 日 0.67 万吨，出库下降，港口库存 55.3 万吨，累库 3.7 万吨 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种进行了市场分析并给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、黑色系其他品种、有色金属、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等品种，涉及市场表现、影响因素及对应操作策略 [2] 各品种总结 股指 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议政策论调与此前一致，股指放量冲高回落，权重股坚挺，临近中报业绩期需数据验证盈利改善情况，可逢高卖出MO2509执行价6400附近看跌期权，以温和看涨为主 [2] 国债 - 股债跷跷板施压长债，期债转弱，情绪未修复，关注10债在1.75%、T2509在108.2附近支撑性，单边策略短期观望，关注税期资金面和新债发行定价情况 [2] 贵金属 - 宏观消息使金价波动增加但趋势向上，可在价格回调到位阶段低位通过黄金看涨期权构建牛市价差组合；短期银价区间震荡有上行空间，多单继续持有或在期权上构建牛市价差策略 [2] 集运指数（欧线） - EC主力震荡偏弱，10合约空单继续持有 [2] 钢材 - 钢厂库存累库不多，限产在即，钢价有支撑，10月合约热卷和螺纹分别关注3400元和3200元支撑位，发运下降港存疏港回升，铁矿跟随钢材价格波动，单边观望，多焦煤空铁矿 [2] 黑色系其他品种 - 交易所干预，期货见顶回落，部分煤种价格松动，蒙煤持稳，单边观望，多焦煤空铁矿；主流焦化厂第六轮提涨落地，焦化利润修复，仍有提涨预期，单边观望，多焦炭空铁矿 [2] 有色金属 - 降息预期改善，铜价重心抬升；供给侧利好影响有限，仓单回升，盘面回落；美国CPI数据使铝价上扬，淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库；降息预期提振锌价，现货升贴水走弱；关注缅甸锡矿进口情况；商品情绪走弱，镍价小幅下跌；不锈钢盘面小幅走跌，成本支撑需求拖累 [2] 能源化工 - 原油受地缘风险和供需面影响，单边观望，跨月做扩10 - 11/12月差；尿素短期需求活跃度不高，短期观望；PX、PTA短期震荡偏弱；短纤供需预期偏弱；瓶片减产效果显现，库存去化，短期逢低做多加工费；MEG供需预期改善，跟随商品波动；烧碱主力下游拿货环比走高，现货价格上涨，观望；PVC焦煤回落带动其回落，基本面无波动，短线窄幅波动暂观望；纯苯供需预期好转但高库存驱动有限；苯乙烯短期震荡偏弱；合成橡胶商品回调跟随天胶回落，短期看跌期权卖方持有；LLDPE现货下跌成交走弱；PP现货变化不大成交走弱，前期空单择机止盈；甲醇持续紧库价格走弱，区间操作 [2] 农产品 - 两粕因美豆走势偏强和加籽进口受限走强，01多单暂时止盈；生猪现货低位震荡，关注出栏量释放节奏；玉米上方压力仍显，盘面反弹受限，反弹逢高空；油脂滞涨回调，等待高频数据指引；白糖海外供应前景偏宽松，前期高位空单减持；棉花下游市场保持弱势，空单持有；鸡蛋现货走势偏弱，长周期仍偏空；苹果上色条件好价格暂时稳定；红枣价格坚挺运行，谨慎追高短线为主；纯碱前期消息面扰动盘面，尝试逢高入场短空 [2] 特殊商品 - 玻璃行业负反馈持续，盘面弱势运行，空单持有；橡胶产区降雨扰动，原料价格偏强，关注旺产期原料上量情况，观望；工业硅因产能出清预期走强，后跟随整体商品回落，暂观望 [2] 新能源 - 多晶硅仓单增加，震荡下跌，暂观望；碳酸锂盘面维持窄幅震荡，基本面边际改善，谨慎观望为主，短线逢低轻仓试多 [2]